CFA二級(jí)《企業(yè)融資》2025年強(qiáng)化訓(xùn)練試卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______問題一：XYZ公司正在考慮一個(gè)新項(xiàng)目的投資。該項(xiàng)目需要初始投資500,000美元，預(yù)計(jì)將在未來五年內(nèi)每年產(chǎn)生80,000美元的現(xiàn)金流入。公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）為10%。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。假設(shè)所有現(xiàn)金流入都在年末收到。要求：1.計(jì)算該項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)值（NPV）。2.計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR），并將其四舍五入到小數(shù)點(diǎn)后兩位。3.如果初始投資增加到了600,000美元，重新計(jì)算項(xiàng)目的NPV。4.基于你的計(jì)算結(jié)果，討論該項(xiàng)目是否可行。請解釋你的結(jié)論。問題二：MNO公司目前沒有債務(wù)，其股權(quán)成本為12%。公司正在考慮發(fā)行債務(wù)來為新的投資項(xiàng)目融資，并可能使用發(fā)行債務(wù)所獲得的資金回購部分股票。公司的稅前債務(wù)成本為6%，稅后債務(wù)成本（考慮稅盾）為4.2%。目前，MNO公司的無杠桿貝塔值為1.5。市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（MRP）為5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）為3%。要求：1.計(jì)算MNO公司當(dāng)前的（無杠桿）權(quán)益資本成本。2.假設(shè)MNO公司決定改變其資本結(jié)構(gòu)，目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比為0.5（總負(fù)債/總權(quán)益）。使用Modigliani-Miller定理（含稅），計(jì)算在此資本結(jié)構(gòu)下，MNO公司的杠桿貝塔值。3.計(jì)算在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，MNO公司的新權(quán)益資本成本（使用CAPM模型）。4.比較新權(quán)益資本成本與無杠桿權(quán)益資本成本，并簡要解釋其變化原因。問題三：PQR公司管理著其現(xiàn)金持有量，目標(biāo)現(xiàn)金余額為100,000美元。每次轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（交易成本）為50美元。公司預(yù)計(jì)每月的現(xiàn)金凈流出量呈正態(tài)分布，均值為-200,000美元，標(biāo)準(zhǔn)差為50,000美元。公司不允許現(xiàn)金余額低于零。一年按360天計(jì)算。要求：1.計(jì)算PQR公司使用鮑莫爾-托賓模型（存貨模型）的最優(yōu)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換點(diǎn)（現(xiàn)金持有上限）。2.計(jì)算PQR公司每次轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的數(shù)量（現(xiàn)金持有下限）。3.計(jì)算PQR公司每年（按360天計(jì)）的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)和總交易成本。問題四：STU公司正在評(píng)估其應(yīng)收賬款政策。目前的政策是給予客戶30天的信用期，無現(xiàn)金折扣。銷售量每年約為200,000美元，所有銷售都是信用銷售。公司的壞賬損失率估計(jì)為銷售收入的1%。公司可以提供1/10,net30的現(xiàn)金折扣政策，預(yù)計(jì)會(huì)吸引40%的客戶在10天內(nèi)付款。公司持有應(yīng)收賬款的資金成本（即機(jī)會(huì)成本）為每年10%。要求：1.計(jì)算在當(dāng)前信用政策下，應(yīng)收賬款的平均收款期（DSO）。2.計(jì)算在當(dāng)前信用政策下，應(yīng)收賬款的平均余額。3.計(jì)算在提供現(xiàn)金折扣政策后，應(yīng)收賬款的平均收款期（DSO）。4.計(jì)算在提供現(xiàn)金折扣政策后，應(yīng)收賬款的平均余額。5.計(jì)算實(shí)施現(xiàn)金折扣政策后，公司每年預(yù)計(jì)增加的現(xiàn)金折扣成本（假設(shè)銷售額不變）。6.計(jì)算實(shí)施現(xiàn)金折扣政策后，公司每年預(yù)計(jì)增加的壞賬成本（假設(shè)銷售額不變）。7.基于以上計(jì)算，簡要評(píng)估現(xiàn)金折扣政策對(duì)公司的潛在影響（不考慮稅收因素）。問題五：VWX公司正在考慮是否應(yīng)該租賃而不是購買一臺(tái)新設(shè)備。設(shè)備成本為1,000,000美元，預(yù)計(jì)使用年限為5年，預(yù)計(jì)殘值為100,000美元。如果購買，公司需要按直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定折舊年限和殘值與會(huì)計(jì)處理相同。公司購買設(shè)備需要立即投入營運(yùn)資金200,000美元，在設(shè)備使用期滿時(shí)可以收回。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。公司的加權(quán)平均資本成本為12%。目前，一家租賃公司提供如下租賃方案：每年末支付租金250,000美元，共支付5年。租賃期內(nèi)，租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)，并承擔(dān)設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)。租賃租金不可抵稅。要求：1.計(jì)算購買方案下，每年可抵稅的折舊金額。2.計(jì)算購買方案下，各年末的稅后現(xiàn)金流（考慮初始投資、折舊稅盾、殘值收益和營運(yùn)資金）。3.計(jì)算租賃方案下，每年支付的稅后租金。4.計(jì)算購買方案和租賃方案下，5年末的凈營運(yùn)資金現(xiàn)金流。5.計(jì)算購買方案和租賃方案下，各年的稅后現(xiàn)金流（合并折舊稅盾和稅后租金）。6.計(jì)算購買方案和租賃方案的總稅后現(xiàn)金流。7.基于你的計(jì)算，討論VWX公司應(yīng)選擇購買還是租賃該設(shè)備。請解釋你的結(jié)論。問題六：XYZ公司正在考慮一項(xiàng)擴(kuò)張計(jì)劃，需要籌集資金。公司管理層正在評(píng)估兩種融資方案：發(fā)行長期債券和增發(fā)普通股。以下是兩種方案的相關(guān)信息：*方案A（發(fā)行債券）：債券面值1,000美元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次。預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為980美元。發(fā)行債券的承銷費(fèi)用為發(fā)行總額的1%。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。*方案B（增發(fā)股票）：擬增發(fā)股票100萬股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10美元/股。發(fā)行股票的承銷費(fèi)用為發(fā)行總額的5%。公司預(yù)計(jì)下一年度的稅前EBIT為800萬美元。要求：1.計(jì)算方案A（發(fā)行債券）的稅前債務(wù)成本（YTM）。2.計(jì)算方案A（發(fā)行債券）的稅后債務(wù)成本。3.計(jì)算方案B（增發(fā)股票）的股權(quán)成本（使用CAPM模型，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，公司當(dāng)前無杠桿貝塔值為1.2）。4.假設(shè)公司保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)（債務(wù)權(quán)益比=1），計(jì)算兩種方案的加權(quán)平均資本成本（WACC）。5.基于你的計(jì)算結(jié)果，簡要比較兩種融資方案的資本成本，并說明公司在不考慮其他因素的情況下，可能傾向于選擇哪種方案。問題七：RST公司是一家快速增長的技術(shù)公司，目前處于早期階段，沒有債務(wù)。公司的管理團(tuán)隊(duì)正在討論未來的資本結(jié)構(gòu)政策。他們了解到，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可以最大化公司的市場價(jià)值。他們認(rèn)為，隨著公司規(guī)模擴(kuò)大和成熟，債務(wù)融資的潛在好處（如稅盾）會(huì)超過其潛在成本（如財(cái)務(wù)困境成本和代理成本）。要求：1.根據(jù)Modigliani-Miller定理（含稅），解釋為什么負(fù)債可以增加公司的價(jià)值（即稅盾效應(yīng)）。2.列舉并簡要解釋財(cái)務(wù)困境成本可能如何影響公司的價(jià)值。3.列舉并簡要解釋代理成本可能如何影響公司的價(jià)值。4.結(jié)合RST公司的具體情況（快速增長的技術(shù)公司），討論為什么公司目前可能不適宜采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。請權(quán)衡稅盾的收益與財(cái)務(wù)困境成本、代理成本的潛在風(fēng)險(xiǎn)。問題八：MNO公司正在考慮是否回購部分已發(fā)行在外的普通股。公司當(dāng)前的股價(jià)為40美元/股。公司管理層認(rèn)為股價(jià)被低估了，希望通過回購來提升股東價(jià)值。公司目前有1,000萬股普通股在外流通，總負(fù)債為2億美元（賬面價(jià)值），稅前債務(wù)成本為6%。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。公司預(yù)計(jì)未來每年可以產(chǎn)生穩(wěn)定的稅前EBIT為5000萬美元。公司目前沒有優(yōu)先股。要求：1.計(jì)算MNO公司當(dāng)前的權(quán)益資本成本（使用CAPM模型，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，公司無杠桿貝塔值為1.4）。2.計(jì)算MNO公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）。3.假設(shè)MNO公司決定回購200萬股普通股，使用股票的市場價(jià)格支付。計(jì)算回購后，公司的總負(fù)債、總權(quán)益、債務(wù)權(quán)益比、權(quán)益資本成本（假設(shè)回購改變了貝塔值，新的杠桿貝塔值計(jì)算需要考慮負(fù)債比例變化）和新的WACC。4.基于你的計(jì)算，簡要討論股票回購對(duì)MNO公司W(wǎng)ACC和股東價(jià)值的影響。請考慮信號(hào)效應(yīng)和代理成本等因素。試卷答案問題一：1.稅后現(xiàn)金流=80,000*(1-0.30)=56,000美元/年NPV=-500,000+56,000*[1-1/(1+0.10)^5]/0.10NPV=-500,000+56,000*3.79079NPV=-500,000+212,145.84NPV=-287,854.16美元2.使用財(cái)務(wù)計(jì)算器或Excel求解IRR：CF0=-500,000CF1-5=56,000IRR=9.46%(四舍五入到小數(shù)點(diǎn)后兩位)3.稅后現(xiàn)金流=80,000*(1-0.30)=56,000美元/年NPV=-600,000+56,000*[1-1/(1+0.10)^5]/0.10NPV=-600,000+56,000*3.79079NPV=-600,000+212,145.84NPV=-387,854.16美元4.項(xiàng)目不可行。理由：該項(xiàng)目的NPV為負(fù)（-287,854.16美元，初始投資增加后為-387,854.16美元），且其IRR（9.46%）低于公司的WACC（10%）。根據(jù)NPV準(zhǔn)則和IRR準(zhǔn)則，該項(xiàng)目均不滿足投資標(biāo)準(zhǔn)。問題二：1.無杠桿權(quán)益資本成本(Re_unlevered)=Rf+β_unlevered*MRPRe_unlevered=0.03+1.5*0.05Re_unlevered=0.03+0.075Re_unlevered=0.105或10.50%2.目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比D/E=0.5杠桿貝塔值(β_levered)=β_unlevered*[1+(1-Tc)*(D/E)]β_levered=1.5*[1+(1-0.30)*0.5]β_levered=1.5*[1+0.70*0.5]β_levered=1.5*[1+0.35]β_levered=1.5*1.35β_levered=2.0253.新權(quán)益資本成本(Re_levered)=Rf+β_levered*MRPRe_levered=0.03+2.025*0.05Re_levered=0.03+0.10125Re_levered=0.13125或13.13%4.新權(quán)益資本成本（13.13%）高于無杠桿權(quán)益資本成本（10.50%）。原因：根據(jù)Modigliani-Miller定理（含稅），隨著公司杠桿率的提高，其權(quán)益資本成本也會(huì)隨之增加，因?yàn)闄?quán)益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)（包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）增大了。問題三：1.每年現(xiàn)金凈流出量期望值(CF)=-200,000美元標(biāo)準(zhǔn)差(σ)=50,000美元機(jī)會(huì)成本(b)=50美元目標(biāo)現(xiàn)金余額(Z)=100,000美元年均現(xiàn)金流需要量(T)=|CF|*√360/365T=200,000*√360/365T≈200,000*0.60352T≈120,704.22美元最優(yōu)轉(zhuǎn)換點(diǎn)(C)=Z+(T^2/(2b))C=100,000+(120,704.22^2/(2*50))C=100,000+(14,567,528.88/100)C=100,000+145,675.29C=255,675.29美元(通常向上取整，此處按計(jì)算結(jié)果)2.現(xiàn)金持有下限(L)=目標(biāo)現(xiàn)金余額=100,000美元3.每年轉(zhuǎn)換次數(shù)(N)=T/(C-L)N=120,704.22/(255,675.29-100,000)N=120,704.22/155,675.29N≈0.7767次/年每年總交易成本=N*b每年總交易成本≈0.7767*50每年總交易成本≈38.83美元(按年計(jì)算，若按日計(jì)算則不同，此處按年計(jì)算更符合存貨模型)問題四：1.DSO=(應(yīng)收賬款平均余額/日銷售額)*365日銷售額=2,000,000/365≈5,479.73美元/天應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額*平均收款期=5,479.73*30應(yīng)收賬款平均余額=164,391.90美元DSO=164,391.90/5,479.73*365DSO≈30*365/365DSO=30天2.應(yīng)收賬款平均余額=164,391.90美元(同上)3.提供折扣后：客戶選擇折扣：40%銷售額/10天=0.4*2,000,000/10=80,000美元/天客戶不選擇折扣：60%銷售額/30天=0.6*2,000,000/30=40,000美元/天新DSO=(80,000*10+40,000*30)/(80,000+40,000)新DSO=(800,000+1,200,000)/120,000新DSO=2,000,000/120,000新DSO=16.67天(四舍五入)4.新應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額*新DSO=5,479.73*16.67新應(yīng)收賬款平均余額≈91,666.67美元5.現(xiàn)金折扣成本=折扣率*選擇折扣的客戶比例*年銷售額折扣率=1%(即0.01)現(xiàn)金折扣成本=0.01*0.4*2,000,000現(xiàn)金折扣成本=8,000美元/年6.新壞賬成本=新銷售額*新壞賬率=2,000,000*1%=20,000美元/年舊壞賬成本=舊銷售額*舊壞賬率=2,000,000*1%=20,000美元/年增加的壞賬成本=20,000-20,000=0美元/年(題目條件假設(shè)銷售額不變且壞賬率不變)7.影響評(píng)估：*縮短了DSO（從30天到約17天），減少了應(yīng)收賬款占用的資金（約91,667美元減少至164,392美元），降低了營運(yùn)資金需求，并可能減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)（盡管本例中壞賬成本不變）。*增加了現(xiàn)金折扣成本（每年8,000美元）。*可能向市場傳遞積極的信號(hào)，表明公司對(duì)未來現(xiàn)金流有信心。*需要比較節(jié)省的營運(yùn)資金和折扣成本與壞賬減少的凈收益，以及銷售額可能因折扣而增加的潛力?？傮w來看，縮短DSO和降低風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)公司有利。問題五：1.每年折舊金額=(設(shè)備成本-殘值)/使用年限每年折舊金額=(1,000,000-100,000)/5每年折舊金額=900,000/5每年折舊金額=180,000美元2.購買方案稅后現(xiàn)金流：年初：-1,000,000(設(shè)備成本)-200,000(營運(yùn)資金)=-1,200,000美元年末(1-4年)：180,000*(1-0.30)=126,000美元(折舊稅盾)第5年末：126,000(折舊稅盾)+100,000(殘值)+200,000(收回營運(yùn)資金)=426,000美元3.稅后租金=租金*(1-Tc)稅后租金=250,000*(1-0.30)稅后租金=175,000美元/年4.購買方案稅后現(xiàn)金流：年初：-200,000美元(僅考慮營運(yùn)資金)年末(1-4年)：-175,000美元(稅后租金)第5年末：-175,000美元(稅后租金)+200,000美元(收回營運(yùn)資金)=25,000美元5.購買方案稅后現(xiàn)金流(合并):年初：-1,200,000美元年末(1-4年)：126,000美元第5年末：426,000美元租賃方案稅后現(xiàn)金流(合并):年初：-200,000美元年末(1-4年)：-175,000美元第5年末：25,000美元6.購買方案總稅后現(xiàn)金流：-1,200,000+126,000*4+426,000=-1,200,000+504,000+426,000=-370,000美元租賃方案總稅后現(xiàn)金流：-200,000+(-175,000)*4+25,000=-200,000-700,000+25,000=-875,000美元7.選擇決策：租賃方案的總稅后現(xiàn)金流（-875,000美元）比購買方案（-370,000美元）更差（損失更大）。雖然購買方案的初始投資和期末現(xiàn)金流較差，但通過折舊稅盾獲得了年度現(xiàn)金流入。租賃則避免了初始大額投資和設(shè)備維護(hù)的麻煩，但付出了持續(xù)的稅后租金且無稅盾。在此計(jì)算下，購買方案更優(yōu)。決策應(yīng)結(jié)合公司對(duì)現(xiàn)金流的管理能力、設(shè)備使用的關(guān)鍵性、以及對(duì)未來殘值和市場變化的預(yù)測。問題六：1.使用財(cái)務(wù)計(jì)算器或Excel的IRR函數(shù)計(jì)算YTM。輸入現(xiàn)金流：CF0=-980,000(發(fā)行價(jià)格)-980,000*1%(承銷費(fèi))=-988,000；CF1-10=80,000*(1-0.30)=56,000；CF10=56,000+1,000,000(面值)=1,056,000。YTM≈8.42%(四舍五入到小數(shù)點(diǎn)后兩位)2.稅后債務(wù)成本=YTM*(1-Tc)稅后債務(wù)成本=0.0842*(1-0.30)稅后債務(wù)成本=0.0842*0.70稅后債務(wù)成本=0.05894或5.89%3.股權(quán)成本(Re)=Rf+β*MRPRe=0.05+1.2*0.06Re=0.05+0.072Re=0.122或12.20%4.假設(shè)公司保持債務(wù)權(quán)益比D/E=1(即資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)和權(quán)益各占50%)?？們r(jià)值V=總負(fù)債D+總權(quán)益EV=2,000,000+E(假設(shè)E為變動(dòng)部分)由于D/E=1,D=E,所以V=2,000,000+2,000,000=4,000,000D/V=E/V=0.5WACC=(E/V*Re)+(D/V*Rd*(1-Tc))WACC=(0.5*0.122)+(0.5*0.05894)WACC=0.061+0.02947WACC=0.09047或9.05%5.發(fā)行債券的WACC(5.89%)低于增發(fā)股票的WACC(12.20%)。在不考慮其他因素（如財(cái)務(wù)困境成本、代理成本、啄食順序等）的情況下，公司應(yīng)傾向于選擇發(fā)行債券，因?yàn)檫@將降低公司的加權(quán)平均資本成本，從而可能最大化公司的市場價(jià)值。問題七：1.根據(jù)Modigliani-Miller定理（含稅），負(fù)債利息可以在稅前扣除，從而減少了公司的稅負(fù)。稅負(fù)的減少相當(dāng)于增加了公司的稅后現(xiàn)金流，因此負(fù)債可以增加公司的價(jià)值。負(fù)債帶來的稅盾效應(yīng)為Tc*D*Rd，其中Tc是企業(yè)所得稅稅率，D是公司債務(wù)，Rd是稅前債務(wù)成本。2.財(cái)務(wù)困境成本是指公司陷入財(cái)務(wù)困境（如破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)）時(shí)所發(fā)生的額外成本。這些成本可能包括：破產(chǎn)法程序的律師費(fèi)和行政費(fèi)用、債務(wù)違約導(dǎo)致的聲譽(yù)損失、客戶流失、供應(yīng)商關(guān)系緊張、管理層精力和注意力被牽扯導(dǎo)致經(jīng)營效率下降等。這些成本會(huì)減少公司的價(jià)值。3.代理成本是指公司股東和債權(quán)人之間，以及管理層和股東之間由于目標(biāo)不一致而產(chǎn)生的成本。例如：*股東-債權(quán)人代理成本:股東可能采取風(fēng)險(xiǎn)過高的行為（如投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目），損害了債權(quán)人的利益（因?yàn)閭鶆?wù)償還風(fēng)險(xiǎn)增加）?；蛘吖蓶|可能通過負(fù)債過度稀釋債權(quán)人的控制權(quán)。債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，可能要求更高的利率或附加限制性條款，從而增加公司融資成本。*管理層-股東代理成本:管理層可能追求個(gè)人利益而非股東價(jià)值最大化（如過度在職消費(fèi)、追求帝國建立），尤其是在股權(quán)融資比例高、管理層持股比例低的情況下。負(fù)債可以通過增加管理層受約束的程度（因?yàn)樾枰騻鶛?quán)人負(fù)責(zé)）來降低這種代理成本。4.對(duì)于RST公司這樣的快速增長的技術(shù)公司，高負(fù)債可能帶來顯著的財(cái)務(wù)困境成本和代理成本風(fēng)險(xiǎn)：*高財(cái)務(wù)困境成本:技術(shù)行業(yè)通常具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性特點(diǎn)。公司可能需要大量研發(fā)投入，現(xiàn)金流波動(dòng)可能較大。高負(fù)債會(huì)降低公司的財(cái)務(wù)彈性，使其更容易在遭遇市場downturn或技術(shù)失敗時(shí)陷入財(cái)務(wù)困境。一旦陷入困境，技術(shù)公司可能面臨更長的重組期和更高的重組成本，因?yàn)槠滟Y產(chǎn)（如知識(shí)產(chǎn)權(quán)）的價(jià)值評(píng)估和變現(xiàn)可能非常困難。*高代理成本:在信息不對(duì)稱和公司治理可能不完善的情況下，管理層可能更傾向于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目（因?yàn)榇蟛糠质找鏆w自己，大部分風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人承擔(dān)），這可能導(dǎo)致過度投資。高負(fù)債會(huì)加劇這種沖突。*權(quán)衡:雖然負(fù)債的稅盾效應(yīng)可以增加價(jià)值，但對(duì)于RST公司而言，其潛在的財(cái)務(wù)困境成本和代理成本可能隨著負(fù)債比例的提高而急劇增加，甚至超過稅盾的收益。因此，即使理論上存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于處于快速成長、高不確定性階段的技術(shù)公司，維持較低的負(fù)債水平可能是更明智的選擇，以保持足夠的財(cái)務(wù)靈活性應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，并維持與投資者的良好關(guān)系。公司應(yīng)優(yōu)先考慮價(jià)值增長和長期生存能力，而非僅僅是短期的稅盾利益。問題八：1.無杠桿貝塔(β_unlevered)=β_levered/[1+(1-Tc)*(D/E)]β_unlevered=2.025/[1+(1-0.30)*(2,000,000/(1,000,000*10))]β_unlevered=2.025/[1+0.70*(2/10)]β_unlevered=2.025/[1+0.70*0.2]β_unlevered=2.025/[1+0.14]β_unlevered=2.025/1.14β_unlevered≈1.7798(保留更多小數(shù)位進(jìn)行下一步計(jì)算)Re_unlevered=Rf+β_unlevered*MRPRe_unlevered=0.03+1.7798*0.05Re_unlevered=0.03+0.08899Re_unlevered≈0.11899或11.90%2.WACC=(E/V*Re)+(D/V*Rd*(1-Tc))在回購前，E=1,000,000*10=10,000,000,D=2,000,000,V=12,000,000WACC=(10,000,000/12,000,000*0.11899)+(2,000,000/12,000,000*0.06*(1-0.30))WACC=(5/6*0.11899)+(1/6*0.06*0.70)WACC=0.099164+0.007WACC≈0.106164或10.62%3.回購200萬股股票：新總權(quán)益=10,000,000-200萬*40=8,000,000美元新總負(fù)債=2,000,000美元新總價(jià)值V=8,000,000+2,000,000=10,000,000美元新債務(wù)權(quán)益比D/E=2,000,000/8,000,000=0.25新杠桿貝塔(β_new_levered)=β_unlevered*[1+