國際稅收視域下我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的深度剖析與實證研究一、引言1.1研究背景與動因在經(jīng)濟全球化的大背景下，跨國公司作為國際經(jīng)濟活動的重要參與者，其數(shù)量和規(guī)模都在不斷擴大。據(jù)統(tǒng)計，全球跨國公司的數(shù)量已超過8萬家，其海外子公司更是多達80多萬家，這些跨國公司的經(jīng)濟活動在世界經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。跨國公司通過在不同國家和地區(qū)設(shè)立子公司或分支機構(gòu)，實現(xiàn)了資源的全球配置，促進了國際間的貿(mào)易和投資流動。然而，跨國公司在進行國際化經(jīng)營的過程中，面臨著復(fù)雜多變的國際稅收環(huán)境。國際稅收是指兩個或兩個以上的國家，在對跨國納稅人行使各自的征稅權(quán)力的過程中，所發(fā)生的國家與國家之間的稅收分配關(guān)系。隨著跨國公司經(jīng)濟活動的日益頻繁，國際稅收問題變得愈發(fā)重要。不同國家的稅收制度存在著顯著差異，包括稅率、稅收優(yōu)惠政策、稅收征管方式等方面。這些差異為跨國公司提供了進行稅收籌劃的空間，同時也增加了其稅務(wù)管理的復(fù)雜性。例如，一些國家為了吸引外資，會給予跨國公司較低的稅率或特殊的稅收優(yōu)惠政策；而另一些國家則可能對跨國公司的利潤征收較高的稅率，以確保本國的稅收收入。此外，國際稅收協(xié)定的存在也在一定程度上影響著跨國公司的稅收負擔和稅務(wù)決策?？鐕镜馁Y本結(jié)構(gòu)是指其各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，它不僅影響著公司的融資成本和財務(wù)風(fēng)險，還與公司的市場價值密切相關(guān)。在國際稅收環(huán)境下，跨國公司的資本結(jié)構(gòu)選擇受到多種因素的影響，其中稅收因素是一個重要的考量因素。合理的資本結(jié)構(gòu)選擇可以幫助跨國公司降低全球稅負，提高資金使用效率，增強市場競爭力。例如，通過在低稅率國家或地區(qū)設(shè)立子公司，并增加其債務(wù)融資比例，跨國公司可以利用利息支出的稅前扣除來減少應(yīng)稅所得，從而降低整體稅負。對于我國的跨國公司來說，研究國際稅收對其資本結(jié)構(gòu)選擇的影響具有重要的現(xiàn)實意義。近年來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和對外開放程度的不斷提高，越來越多的企業(yè)開始走出國門，開展跨國經(jīng)營活動。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，我國對外直接投資流量已連續(xù)多年位居全球前列，跨國公司在國際市場上的影響力也日益增強。然而，我國跨國公司在國際市場上面臨著激烈的競爭，如何在復(fù)雜的國際稅收環(huán)境下優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低稅收成本，成為了亟待解決的問題。此外，深入研究這一問題也有助于我國政府制定更加合理的稅收政策，加強國際稅收合作，維護國家稅收權(quán)益。從理論研究的角度來看，國際稅收與跨國公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系是一個復(fù)雜而又有趣的研究領(lǐng)域。目前，雖然已有一些學(xué)者對這一問題進行了研究，但相關(guān)理論和實證研究仍存在一定的局限性。一方面，現(xiàn)有的研究主要集中在發(fā)達國家跨國公司，對我國跨國公司的研究相對較少；另一方面，不同學(xué)者的研究結(jié)論存在一定的差異，尚未形成統(tǒng)一的理論框架。因此，進一步深入研究國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，不僅可以豐富和完善相關(guān)理論體系，還可以為我國跨國公司的財務(wù)管理實踐提供有益的參考。1.2研究思路與方法本文采用理論分析、實證研究和案例分析相結(jié)合的方法，深入研究國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。在理論分析方面，梳理國內(nèi)外關(guān)于國際稅收、跨國公司資本結(jié)構(gòu)以及兩者關(guān)系的相關(guān)理論和研究成果。從國際稅收的基本概念和理論出發(fā)，分析不同國家稅收制度的差異，如稅率差異、稅收優(yōu)惠政策的不同等對跨國公司融資成本、收益和風(fēng)險的影響機制。深入探討資本結(jié)構(gòu)理論，包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論等在跨國公司情境下的應(yīng)用和拓展，剖析跨國公司在國際稅收環(huán)境下進行資本結(jié)構(gòu)決策時所考慮的因素，如全球稅負最小化、資金流動性、財務(wù)風(fēng)險控制等，構(gòu)建國際稅收影響跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的理論框架。實證研究則選取我國在海外有實際經(jīng)營活動的跨國公司作為樣本，收集這些公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負債表、利潤表等，獲取其資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標，如資產(chǎn)負債率、長期負債與短期負債比例、股權(quán)結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)。同時，收集樣本公司經(jīng)營所在國家和地區(qū)的稅收數(shù)據(jù)，包括企業(yè)所得稅稅率、稅收優(yōu)惠政策細節(jié)等信息。運用計量經(jīng)濟學(xué)方法，構(gòu)建回歸模型，將國際稅收因素作為自變量，資本結(jié)構(gòu)指標作為因變量，控制其他可能影響資本結(jié)構(gòu)的因素，如公司規(guī)模、盈利能力、成長性等，進行回歸分析。通過實證檢驗，驗證國際稅收因素與我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，確定不同稅收因素對資本結(jié)構(gòu)影響的方向和程度，分析實證結(jié)果，探討其經(jīng)濟意義和實際應(yīng)用價值。此外，還選取具有代表性的我國跨國公司作為案例研究對象，詳細分析其在不同國家和地區(qū)的經(jīng)營情況、面臨的國際稅收環(huán)境以及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。深入剖析該公司在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，如何考慮國際稅收因素，采取了哪些具體的稅收籌劃策略來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，如通過在低稅率國家設(shè)立子公司進行融資、利用轉(zhuǎn)移定價調(diào)整利潤分布以降低稅負等。分析這些策略實施后的效果，包括對公司稅負、財務(wù)風(fēng)險、資金成本和市場價值的影響，總結(jié)成功經(jīng)驗和存在的問題，為其他跨國公司提供實踐參考。整體研究思路上，首先通過理論分析構(gòu)建研究基礎(chǔ)，明確國際稅收影響跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的理論機制；然后運用實證研究對理論假設(shè)進行檢驗，從數(shù)據(jù)層面驗證兩者關(guān)系；最后通過案例分析，從實際企業(yè)經(jīng)營角度深入剖析國際稅收在跨國公司資本結(jié)構(gòu)決策中的具體應(yīng)用和影響，將理論與實踐相結(jié)合，全面深入地研究國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。1.3研究創(chuàng)新與不足本研究的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是緊密結(jié)合我國跨國公司實際情況展開研究。以往對國際稅收與跨國公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究多以發(fā)達國家跨國公司為樣本，本研究聚焦我國跨國公司，充分考慮我國企業(yè)在海外經(jīng)營面臨的獨特稅收環(huán)境、政策導(dǎo)向以及企業(yè)自身特點，如我國跨國公司在“一帶一路”倡議下的大規(guī)模海外投資布局，會面臨沿線國家復(fù)雜多樣的稅收制度，這使得研究成果更具針對性和現(xiàn)實指導(dǎo)意義，能為我國跨國公司在國際稅收背景下優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供直接參考。二是綜合考慮多因素對跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響。不僅分析國際稅收因素，如不同國家的企業(yè)所得稅稅率、稅收優(yōu)惠政策等對資本結(jié)構(gòu)的直接作用，還將公司規(guī)模、盈利能力、成長性等內(nèi)部因素以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)競爭程度等外部因素納入研究框架。通過控制這些因素，更準確地識別國際稅收對資本結(jié)構(gòu)的影響，克服了以往研究中可能存在的遺漏變量偏差問題，使研究結(jié)論更具可靠性和說服力。三是采用多方法研究，增強研究深度和廣度。綜合運用理論分析、實證研究和案例分析。理論分析從國際稅收和資本結(jié)構(gòu)的基本理論出發(fā)，構(gòu)建兩者關(guān)系的理論框架，為后續(xù)研究提供堅實的理論基礎(chǔ)；實證研究運用計量經(jīng)濟學(xué)方法，基于我國跨國公司的實際數(shù)據(jù)進行回歸分析，驗證理論假設(shè)，量化國際稅收對資本結(jié)構(gòu)的影響程度；案例分析選取典型跨國公司，深入剖析其在國際稅收環(huán)境下資本結(jié)構(gòu)決策的具體實踐，將理論與實際相結(jié)合，使研究更具實踐性和可操作性。然而，本研究也存在一定的不足之處。首先，樣本數(shù)據(jù)存在局限性。在收集我國跨國公司數(shù)據(jù)時，由于部分企業(yè)信息披露不完全、數(shù)據(jù)獲取渠道有限等原因，樣本可能無法完全代表我國跨國公司的整體情況，這可能會對實證結(jié)果的普遍性和準確性產(chǎn)生一定影響。例如，一些非上市跨國公司的財務(wù)數(shù)據(jù)難以獲取，導(dǎo)致樣本多集中于上市公司，而上市公司與非上市公司在經(jīng)營規(guī)模、融資渠道等方面可能存在差異。其次，國際稅收環(huán)境復(fù)雜多變，本研究難以全面涵蓋所有相關(guān)因素。雖然考慮了主要的稅收因素，但如稅收征管力度、稅收協(xié)定的動態(tài)調(diào)整等一些難以量化的因素，在研究中可能未能充分體現(xiàn)其對跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響。此外，國際稅收政策會隨著國際政治經(jīng)濟形勢的變化而不斷調(diào)整，研究結(jié)果可能在一定程度上滯后于實際政策變化，無法及時反映最新的稅收政策對跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響。最后，在案例分析中，由于企業(yè)商業(yè)機密等原因，可能無法獲取某些關(guān)鍵信息，導(dǎo)致對案例公司資本結(jié)構(gòu)決策的分析不夠深入全面。同時，單個案例可能存在一定的特殊性，其經(jīng)驗和結(jié)論的推廣性可能受到限制。二、理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1國際稅收相關(guān)理論2.1.1國際稅收基本概念國際稅收是指兩個或兩個以上的國家，在對跨國納稅人行使各自的征稅權(quán)力的過程中，所發(fā)生的國家與國家之間的稅收分配關(guān)系。它是基于跨國經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的，其本質(zhì)是各國政府在對跨國納稅人的跨國所得或財產(chǎn)進行征稅時所形成的利益分配關(guān)系。國際稅收的出現(xiàn)，是經(jīng)濟全球化發(fā)展的必然結(jié)果，隨著跨國公司的興起和國際貿(mào)易、投資的日益頻繁，國際稅收問題愈發(fā)凸顯。稅收管轄權(quán)是國際稅收的核心概念之一，它是指一國政府在征稅方面所擁有的權(quán)力，是國家主權(quán)在稅收領(lǐng)域的體現(xiàn)。目前，世界各國行使的稅收管轄權(quán)主要有三種類型：地域管轄權(quán)、居民管轄權(quán)和公民管轄權(quán)。地域管轄權(quán)又稱來源地管轄權(quán)，它以課稅對象的來源地或所在地為標準，對來源于本國境內(nèi)的所得或財產(chǎn)行使征稅權(quán)，而不論納稅人是否為本國居民或公民。例如，某外國企業(yè)在中國境內(nèi)取得的營業(yè)收入，中國政府就可以依據(jù)地域管轄權(quán)對其征稅。居民管轄權(quán)則以納稅人的居民身份為標準，對本國居民的全球所得或財產(chǎn)行使征稅權(quán)。居民的判定標準通常包括住所、居所、居住時間等，不同國家的判定標準可能存在差異。比如，中國稅法規(guī)定，在中國境內(nèi)有住所，或者無住所而一個納稅年度內(nèi)在中國境內(nèi)居住累計滿一百八十三天的個人，為居民個人，其從中國境內(nèi)和境外取得的所得，均需在中國繳納個人所得稅。公民管轄權(quán)是按照納稅人的國籍來確定稅收管轄權(quán)，對本國公民的全球所得或財產(chǎn)征稅。不過，由于公民管轄權(quán)在實際操作中存在諸多不便，目前采用這種管轄權(quán)的國家相對較少。在國際稅收中，國際重復(fù)征稅是一個重要問題。它是指兩個或兩個以上的國家，對同一跨國納稅人的同一課稅對象，在同一時期內(nèi)課征相同或類似的稅收。國際重復(fù)征稅的產(chǎn)生，主要是由于各國稅收管轄權(quán)的重疊。例如，當一個國家行使居民管轄權(quán)，另一個國家行使地域管轄權(quán)時，就可能導(dǎo)致對同一跨國納稅人的同一筆所得進行雙重征稅。假設(shè)中國居民企業(yè)A在國外設(shè)立了一家分支機構(gòu)B，B在當?shù)厝〉昧私?jīng)營所得。按照居民管轄權(quán)，中國政府會對A企業(yè)的全球所得包括B分支機構(gòu)的所得征稅；而按照地域管轄權(quán)，B分支機構(gòu)所在國也會對其在本國取得的所得征稅，這就產(chǎn)生了國際重復(fù)征稅。國際重復(fù)征稅加重了跨國納稅人的稅收負擔，阻礙了國際經(jīng)濟的發(fā)展，因此需要通過國際稅收協(xié)定等方式來加以避免或消除。2.1.2國際稅收協(xié)調(diào)理論國際稅收協(xié)調(diào)是指相關(guān)國家采取措施來處理國際間稅收關(guān)系問題，其目的主要有以下幾個方面。一是促進各國經(jīng)濟共同發(fā)展。在經(jīng)濟全球化背景下，各國經(jīng)濟相互依存度不斷提高，而各國經(jīng)濟發(fā)展往往不平衡，通過稅收協(xié)調(diào)可以減少因稅收差異導(dǎo)致的經(jīng)濟扭曲，為各國經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造更公平的環(huán)境，促進發(fā)達國家與發(fā)展中國家在經(jīng)濟上的合作與共同進步。二是滿足國際經(jīng)濟交流的需要。隨著國際貿(mào)易、投資和服務(wù)等活動的日益頻繁，國際經(jīng)濟交流要求避免相關(guān)國家的雙重征稅，實現(xiàn)各國稅制的相互銜接以及公平稅負、無稅收歧視等，稅收協(xié)調(diào)能夠有效解決這些問題，保障國際經(jīng)濟交流的順利進行。三是避免稅收不良作用。各國稅制差異會對國際經(jīng)濟活動產(chǎn)生多種不良影響，如較高的關(guān)稅壁壘和雙重征稅風(fēng)險會阻礙國際貿(mào)易和投資，各國的增稅或減免稅措施可能導(dǎo)致資源配置扭曲，跨國企業(yè)為適應(yīng)不同稅制需增加財務(wù)管理成本等，稅收協(xié)調(diào)可以減少這些不良影響，促進國際資本的自由流動和國際經(jīng)濟的繁榮。國際稅收協(xié)調(diào)的方式多種多樣，主要包括以下幾種形式。一是稅制改革，即特定主權(quán)國家通過改革本國稅制，使其適應(yīng)稅收國際潮流，這是一種自主性的單方面稅收協(xié)調(diào)，不直接涉及與其他國家的對應(yīng)稅收關(guān)系。例如，20世紀80年代以來，全球范圍內(nèi)掀起的以降低稅率、擴大稅基為主要特征的稅制改革浪潮，許多國家紛紛調(diào)整本國的稅收政策，以更好地融入國際經(jīng)濟體系。二是稅收宣言，即幾個國家聯(lián)合宣布一項稅收政策主張，簡單明了地表明有關(guān)國家的原則、立場。比如，亞太經(jīng)濟合作部長會議（APEC）曾宣稱在APEC區(qū)域內(nèi)對電子交易暫不征收關(guān)稅。三是國際稅收協(xié)定，這是國與國之間簽訂的分配稅收管轄權(quán)及進行稅收合作的規(guī)范，是國際稅收協(xié)調(diào)中最常見、最重要的方式之一。通過簽訂稅收協(xié)定，各國可以明確對跨國納稅人的征稅權(quán)分配，規(guī)定避免雙重征稅的方法，如抵免法、免稅法等，同時還可以開展稅收情報交換等合作，防止跨國納稅人的逃避稅行為。四是區(qū)域協(xié)調(diào)，在區(qū)域經(jīng)濟一體化的基礎(chǔ)上，區(qū)域經(jīng)濟一體化成員國為了共同的目的采取一致的稅收政策，如歐盟內(nèi)部實行統(tǒng)一的增值稅制度等。五是國際組織協(xié)調(diào)，在國際組織的協(xié)調(diào)下，各成員國采取一致的稅收行動，以取得共同利益，例如經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在國際稅收領(lǐng)域發(fā)揮著重要的協(xié)調(diào)作用，推動了國際稅收規(guī)則的制定和完善。國際稅收協(xié)調(diào)對跨國公司的經(jīng)營有著深遠影響。從積極方面來看，國際稅收協(xié)調(diào)有助于減少跨國公司面臨的國際雙重征稅問題，降低其稅收負擔，提高資金使用效率，增強跨國公司在國際市場上的競爭力。例如，通過稅收協(xié)定中的抵免條款，跨國公司在國外已繳納的稅款可以在本國應(yīng)納稅額中得到抵免，避免了同一筆所得被重復(fù)征稅，從而使跨國公司能夠?qū)⒏噘Y金用于生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展。同時，稅收協(xié)調(diào)促進了各國稅制的趨同和稅收環(huán)境的穩(wěn)定，減少了跨國公司因各國稅收政策差異而產(chǎn)生的稅務(wù)管理復(fù)雜性和不確定性，有利于跨國公司制定長期的投資和經(jīng)營戰(zhàn)略。比如，當各國在稅收征管程序和稅收政策方面更加協(xié)調(diào)一致時，跨國公司可以更準確地預(yù)測稅務(wù)成本，合理安排生產(chǎn)和銷售布局。然而，國際稅收協(xié)調(diào)也可能給跨國公司帶來一定挑戰(zhàn)。一方面，隨著國際稅收協(xié)調(diào)的加強，各國對跨國公司的稅收監(jiān)管更加嚴格，跨國公司利用各國稅收差異進行稅收籌劃的空間可能會受到一定限制。例如，在國際反避稅合作不斷深化的背景下，跨國公司一些傳統(tǒng)的避稅手段可能會受到限制和打擊。另一方面，跨國公司需要不斷適應(yīng)國際稅收協(xié)調(diào)帶來的稅收政策變化，調(diào)整自身的財務(wù)管理和稅務(wù)籌劃策略，這對跨國公司的財務(wù)管理能力和專業(yè)人才素質(zhì)提出了更高要求。如果跨國公司不能及時跟上稅收政策變化的步伐，可能會面臨稅務(wù)風(fēng)險增加等問題。2.2資本結(jié)構(gòu)理論2.2.1MM理論及其拓展MM理論由美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪利安尼（FrancoModigliani）和米勒（MertonMiller）于1958年提出，該理論在一系列嚴格假設(shè)條件下，探討了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系，為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論奠定了基礎(chǔ)。原始MM理論的假設(shè)條件包括：資本市場是完美的，即不存在交易成本和破產(chǎn)成本；企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險可以用息稅前利潤的方差來衡量，經(jīng)營風(fēng)險相同的企業(yè)處于同一風(fēng)險等級；投資者對企業(yè)未來的收益和風(fēng)險預(yù)期相同；企業(yè)的投資決策和融資決策相互獨立，不受融資方式的影響；企業(yè)和個人的借款利率相同。在這些假設(shè)下，MM理論得出了兩個重要命題。命題一指出，在不考慮公司所得稅的情況下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，即無論企業(yè)采用何種融資方式，是全部股權(quán)融資還是有一定比例的債務(wù)融資，企業(yè)的總價值保持不變。這是因為，雖然債務(wù)融資的成本相對較低，但隨著債務(wù)比例的增加，股權(quán)投資者要求的回報率會相應(yīng)提高，以補償增加的風(fēng)險，從而使得債務(wù)融資成本的降低被股權(quán)融資成本的上升所抵消，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本保持不變，進而企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)影響。命題二表明，有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，風(fēng)險溢價的大小取決于負債比例的高低。然而，原始MM理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實中很難滿足，尤其是未考慮公司所得稅對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和價值的影響。1963年，莫迪利安尼和米勒對MM理論進行了修正，將公司所得稅納入分析框架。修正后的MM理論認為，由于債務(wù)利息在稅前支付，具有抵稅作用，能夠降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)價值。因此，在考慮公司所得稅的情況下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，負債比例越高，企業(yè)價值越大。具體來說，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅的現(xiàn)值，即VL=VU+T×D，其中VL表示有負債企業(yè)的價值，VU表示無負債企業(yè)的價值，T為公司所得稅稅率，D為債務(wù)的市場價值。這意味著，企業(yè)可以通過增加債務(wù)融資比例來利用利息抵稅效應(yīng)，從而提升企業(yè)價值。后續(xù)，MM理論進一步拓展，考慮了更多現(xiàn)實因素。例如，引入財務(wù)困境成本和代理成本等因素后，理論更加貼近實際情況。財務(wù)困境成本是指當企業(yè)面臨財務(wù)困境時，如無法按時償還債務(wù)、經(jīng)營虧損等，所產(chǎn)生的直接和間接成本。直接成本包括破產(chǎn)清算費用、法律費用等；間接成本則包括客戶流失、供應(yīng)商中斷合作、員工士氣低落等對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生負面影響的成本。隨著企業(yè)負債比例的增加，陷入財務(wù)困境的可能性增大，財務(wù)困境成本的現(xiàn)值也會增加，這在一定程度上抵消了債務(wù)利息抵稅帶來的收益。代理成本是指由于企業(yè)所有者（股東）與管理者、債權(quán)人之間的利益沖突而產(chǎn)生的成本。股東與管理者之間可能存在目標不一致的情況，管理者可能追求自身利益最大化，而忽視股東利益；股東與債權(quán)人之間也存在利益沖突，股東可能通過高風(fēng)險投資等方式損害債權(quán)人利益。債務(wù)融資會增加代理成本，因為債權(quán)人會要求更高的利率或采取更嚴格的契約條款來保護自身利益。因此，在考慮財務(wù)困境成本和代理成本后，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并非是負債比例越高越好，而是需要在債務(wù)利息抵稅收益與財務(wù)困境成本、代理成本之間進行權(quán)衡，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。2.2.2權(quán)衡理論權(quán)衡理論是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，它更加全面地考慮了企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策時需要權(quán)衡的各種因素。該理論認為，企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)時，不僅要考慮債務(wù)利息的抵稅收益，還要考慮隨著負債比例增加而帶來的財務(wù)困境成本。債務(wù)利息的抵稅收益是權(quán)衡理論中企業(yè)傾向于債務(wù)融資的重要原因。由于利息費用在稅前支付，這使得企業(yè)能夠減少應(yīng)稅所得，從而降低應(yīng)納稅額，為企業(yè)帶來實際的現(xiàn)金流增加。例如，一家企業(yè)的息稅前利潤為1000萬元，所得稅稅率為25%，如果沒有債務(wù)，其應(yīng)納稅額為1000×25%=250萬元；若企業(yè)有利息支出200萬元，那么應(yīng)稅所得變?yōu)?000-200=800萬元，應(yīng)納稅額降為800×25%=200萬元，節(jié)省了50萬元的稅款。這種抵稅收益隨著債務(wù)規(guī)模的擴大而增加，在一定程度上激勵企業(yè)增加債務(wù)融資。然而，隨著企業(yè)負債比例的不斷上升，財務(wù)困境成本也會逐漸顯現(xiàn)并增加。財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。直接成本主要是企業(yè)在破產(chǎn)清算過程中產(chǎn)生的費用，如支付給律師、會計師等中介機構(gòu)的費用，以及資產(chǎn)清算時可能遭受的價值損失。間接成本則更為廣泛，涵蓋了企業(yè)在陷入財務(wù)困境但尚未破產(chǎn)期間所面臨的各種不利影響。例如，客戶可能因為擔心企業(yè)未來的生存能力而減少購買其產(chǎn)品或服務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)銷售收入下降；供應(yīng)商可能會對企業(yè)的信用狀況產(chǎn)生擔憂，從而提高供貨價格或縮短付款期限，增加企業(yè)的運營成本；企業(yè)內(nèi)部員工可能會因為對企業(yè)前景的擔憂而降低工作積極性，甚至離職，影響企業(yè)的正常運營。這些間接成本雖然不像直接成本那樣直觀，但對企業(yè)的負面影響可能更為深遠。權(quán)衡理論認為，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是在債務(wù)利息抵稅收益與財務(wù)困境成本之間達到平衡的點。當企業(yè)的負債比例較低時，債務(wù)利息的抵稅收益大于財務(wù)困境成本，此時增加負債可以提高企業(yè)價值；隨著負債比例的逐漸提高，財務(wù)困境成本的增長速度會逐漸加快，當邊際抵稅收益等于邊際財務(wù)困境成本時，企業(yè)達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值最大。如果繼續(xù)增加負債比例，財務(wù)困境成本將超過抵稅收益，導(dǎo)致企業(yè)價值下降。例如，假設(shè)一家企業(yè)在負債比例為30%時，邊際抵稅收益為50萬元，邊際財務(wù)困境成本為30萬元，此時增加負債可以增加企業(yè)價值；當負債比例提高到50%時，邊際抵稅收益變?yōu)?0萬元，邊際財務(wù)困境成本也變?yōu)?0萬元，該企業(yè)達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；若負債比例進一步提高到70%，邊際抵稅收益降為10萬元，而邊際財務(wù)困境成本上升到50萬元，此時企業(yè)價值開始下降。2.2.3優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論由梅耶斯（Myers）和邁基里夫（Majluf）于1984年提出，該理論基于信息不對稱的假設(shè)，認為企業(yè)在進行融資決策時，會遵循一定的偏好順序。在現(xiàn)實的資本市場中，信息不對稱是普遍存在的現(xiàn)象。企業(yè)管理者比外部投資者更了解企業(yè)的真實經(jīng)營狀況、盈利能力和未來發(fā)展前景等內(nèi)部信息。這種信息不對稱會導(dǎo)致投資者在評估企業(yè)價值時面臨困難，從而增加融資成本。例如，當企業(yè)發(fā)行股票時，投資者可能會擔心企業(yè)管理者是在企業(yè)股價被高估時才選擇發(fā)行股票，從而對股票的價值產(chǎn)生懷疑，要求更高的回報率，這就增加了企業(yè)的股權(quán)融資成本?；谛畔⒉粚ΨQ，優(yōu)序融資理論認為企業(yè)融資的偏好順序依次為內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資主要來源于企業(yè)的留存收益和折舊等，由于內(nèi)部融資不需要與外部投資者進行信息溝通，不存在信息不對稱問題，也不會產(chǎn)生外部融資成本，因此是企業(yè)最偏好的融資方式。當企業(yè)需要外部融資時，首先會選擇債務(wù)融資。債務(wù)融資相對股權(quán)融資來說，信息不對稱程度較低。債權(quán)人主要關(guān)注企業(yè)的償債能力，如現(xiàn)金流狀況、資產(chǎn)負債水平等，這些信息相對容易獲取和評估。而且，債務(wù)融資的成本相對較低，利息支出可以在稅前扣除，具有抵稅效應(yīng)。只有當企業(yè)無法通過內(nèi)部融資和債務(wù)融資滿足資金需求時，才會選擇股權(quán)融資。股權(quán)融資不僅面臨較高的信息不對稱成本，還會稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)，可能導(dǎo)致股東對企業(yè)經(jīng)營決策的影響力下降。例如，一家企業(yè)有一個新的投資項目需要資金，首先會考慮動用自身的留存收益來滿足資金需求；如果留存收益不足，會優(yōu)先選擇向銀行貸款或發(fā)行債券進行債務(wù)融資；只有在債務(wù)融資無法實現(xiàn)或成本過高的情況下，才會考慮發(fā)行新股進行股權(quán)融資。2.3國際稅收對跨國公司資本結(jié)構(gòu)影響的理論分析2.3.1稅收抵免制度的影響稅收抵免制度是國際稅收中用于避免國際重復(fù)征稅的重要制度之一，它對跨國公司的債務(wù)融資傾向有著顯著的抑制作用。當跨國公司在不同國家開展經(jīng)營活動時，由于各國稅收管轄權(quán)的重疊，可能會面臨國際重復(fù)征稅的問題。為了減輕跨國公司的稅收負擔，促進國際投資和經(jīng)濟合作，各國通常會采用稅收抵免制度。稅收抵免是指跨國公司在國外已繳納的稅款，可以在本國應(yīng)納稅額中予以扣除。例如，我國某跨國公司在A國設(shè)立子公司，該子公司在A國取得了100萬元的所得，按照A國的稅率30%繳納了30萬元的所得稅。當該跨國公司將這筆所得匯回國內(nèi)時，我國政府在計算其應(yīng)納稅額時，會允許其扣除在A國已繳納的30萬元稅款。從債務(wù)融資的角度來看，稅收抵免制度會對跨國公司的債務(wù)融資決策產(chǎn)生影響。在沒有稅收抵免制度的情況下，跨國公司為了降低全球稅負，可能會傾向于在高稅率國家的子公司增加債務(wù)融資。因為債務(wù)利息在稅前支付，具有抵稅作用，可以減少應(yīng)稅所得，從而降低在高稅率國家的納稅額。例如，假設(shè)某跨國公司在B國的子公司，B國的企業(yè)所得稅稅率為40%。如果該子公司通過債務(wù)融資獲得資金，每年支付利息10萬元，那么這10萬元的利息可以在稅前扣除，使得應(yīng)稅所得減少10萬元，從而減少應(yīng)納稅額4萬元（10×40%）。然而，在存在稅收抵免制度的情況下，這種債務(wù)融資的稅收優(yōu)勢會被削弱。因為跨國公司在國外子公司繳納的稅款可以在本國抵免，即使在高稅率國家通過債務(wù)融資減少了當?shù)氐募{稅額，但回國后抵免的稅款也會相應(yīng)減少，整體稅負的降低效果并不明顯。例如，上述在B國子公司通過債務(wù)融資減少了4萬元的納稅額，但回國后，由于在B國多繳納的稅款可以抵免，實際在本國減少的應(yīng)納稅額可能只有1萬元（假設(shè)本國稅率為25%），這使得跨國公司通過債務(wù)融資來降低稅負的動力減弱。此外，稅收抵免制度還可能導(dǎo)致跨國公司在全球范圍內(nèi)進行融資決策時，更加注重資金的綜合成本和風(fēng)險。由于債務(wù)融資的稅收優(yōu)勢不再像沒有稅收抵免制度時那么顯著，跨國公司可能會更傾向于選擇股權(quán)融資或其他融資方式。股權(quán)融資雖然沒有利息抵稅的好處，但可以增加公司的權(quán)益資本，增強公司的財務(wù)穩(wěn)定性，降低財務(wù)風(fēng)險。而且，在稅收抵免制度下，跨國公司需要綜合考慮各國的稅收政策、匯率風(fēng)險、融資成本等因素，制定更加合理的融資策略。例如，在某些情況下，雖然債務(wù)融資的利息支出可以在當?shù)孬@得稅收優(yōu)惠，但如果匯率波動較大，可能會導(dǎo)致匯兌損失，抵消了稅收優(yōu)惠帶來的好處，此時跨國公司可能會選擇股權(quán)融資來規(guī)避匯率風(fēng)險。2.3.2利息分配制度的影響利息分配制度是國際稅收中關(guān)于跨國公司利息支出在不同國家間如何分配和扣除的規(guī)定，它對跨國公司的資本結(jié)構(gòu)決策有著重要影響。在跨國公司的經(jīng)營活動中，資金的籌集和使用往往涉及多個國家和地區(qū)。利息分配制度的不同，會直接影響跨國公司各子公司的應(yīng)稅所得和稅收負擔，進而影響其資本結(jié)構(gòu)決策。當跨國公司在不同國家設(shè)立子公司并進行融資時，利息支出的分配方式會影響各子公司的成本和利潤。如果一個國家的利息分配制度允許跨國公司將利息支出更多地分配到高稅率國家的子公司，那么這將降低高稅率國家子公司的應(yīng)稅所得，減少其納稅額。例如，假設(shè)跨國公司在C國和D國設(shè)有子公司，C國稅率為35%，D國稅率為20%。如果利息分配制度允許將100萬元的利息支出中的80萬元分配到C國子公司，20萬元分配到D國子公司。那么C國子公司的應(yīng)稅所得將減少80萬元，納稅額減少28萬元（80×35%）；D國子公司的應(yīng)稅所得減少20萬元，納稅額減少4萬元（20×20%）。這種情況下，跨國公司為了降低全球稅負，可能會增加在高稅率國家子公司的債務(wù)融資比例。因為通過增加債務(wù)融資，產(chǎn)生更多的利息支出并分配到高稅率國家，能夠更大程度地減少全球納稅額。相反，如果一個國家的利息分配制度對利息支出的分配進行嚴格限制，不允許跨國公司隨意將利息支出分配到高稅率國家的子公司，那么跨國公司通過債務(wù)融資來降低稅負的策略就會受到限制。例如，規(guī)定利息支出必須按照子公司的資產(chǎn)規(guī)模或營業(yè)收入比例進行分配，這就使得跨國公司難以將利息支出集中分配到高稅率國家。在這種情況下，跨國公司可能會調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)決策，減少在高稅率國家子公司的債務(wù)融資比例，轉(zhuǎn)而尋求其他方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，如在低稅率國家增加融資或調(diào)整子公司之間的資金流動和利潤分配。此外，利息分配制度還會影響跨國公司的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移和財務(wù)管理。如果利息分配制度存在漏洞或不明確之處，跨國公司可能會利用這一點進行稅收籌劃，通過不合理的利息分配來轉(zhuǎn)移利潤，降低稅負。但這種行為可能會引起各國稅務(wù)機關(guān)的關(guān)注和監(jiān)管，增加跨國公司的稅務(wù)風(fēng)險。為了避免稅務(wù)風(fēng)險，跨國公司需要更加謹慎地進行資本結(jié)構(gòu)決策，確保利息分配符合各國的稅收法規(guī)。例如，跨國公司可能會加強內(nèi)部財務(wù)管理，建立更加規(guī)范的利息分配機制，同時積極與各國稅務(wù)機關(guān)溝通，了解和遵守相關(guān)稅收政策。2.3.3歸集稅制的影響歸集稅制是一種將公司所得稅和股東個人所得稅相結(jié)合的稅收制度，它對跨國公司的權(quán)益融資和債務(wù)融資選擇有著獨特的作用。在歸集稅制下，公司繳納的所得稅可以部分或全部歸集到股東身上，股東在繳納個人所得稅時可以進行抵免。這種稅制設(shè)計旨在消除對股息的雙重征稅，鼓勵企業(yè)進行權(quán)益融資。對于跨國公司而言，歸集稅制會影響其在不同國家的融資決策。當跨國公司在采用歸集稅制的國家進行投資和經(jīng)營時，如果該國的歸集稅制對權(quán)益融資提供了較大的稅收優(yōu)惠，那么跨國公司可能會更傾向于在該國通過權(quán)益融資來籌集資金。例如，某國規(guī)定公司繳納的所得稅中有70%可以歸集到股東，股東在繳納個人所得稅時可以抵免這部分稅款。假設(shè)跨國公司在該國設(shè)立子公司，計劃籌集1000萬元資金。如果選擇債務(wù)融資，每年需要支付利息80萬元，利息支出可以在稅前扣除，減少應(yīng)稅所得，但子公司繳納的所得稅不能歸集到股東；如果選擇權(quán)益融資，假設(shè)股息率為10%，每年需支付股息100萬元，雖然股息不能在稅前扣除，但公司繳納的所得稅可以歸集到股東抵免個人所得稅。在這種情況下，考慮到股東的稅收利益，跨國公司可能會選擇權(quán)益融資。相反，如果一個國家的歸集稅制對權(quán)益融資的稅收優(yōu)惠不明顯，或者存在其他不利于權(quán)益融資的因素，跨國公司可能會更傾向于債務(wù)融資。例如，該國歸集稅制下公司所得稅歸集比例較低，或者對股息征收較高的預(yù)提稅等。這些因素會降低權(quán)益融資的吸引力，使得跨國公司在資本結(jié)構(gòu)決策時更偏向于債務(wù)融資。此外，歸集稅制還會影響跨國公司在全球范圍內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)布局?？鐕拘枰C合考慮不同國家的歸集稅制、稅率差異、融資成本等因素，來確定在各個國家子公司的權(quán)益融資和債務(wù)融資比例。如果在某些國家權(quán)益融資更具優(yōu)勢，而在另一些國家債務(wù)融資更有利，跨國公司會根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標和財務(wù)狀況，在全球范圍內(nèi)進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。例如，在稅率較低且歸集稅制對權(quán)益融資優(yōu)惠較大的國家，增加權(quán)益融資比例；在稅率較高且債務(wù)融資稅收優(yōu)勢明顯的國家，適當增加債務(wù)融資比例。2.4文獻綜述2.4.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對于國際稅收與跨國公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究起步較早，取得了豐富的成果。在理論研究方面，早期學(xué)者基于MM理論框架，逐步引入國際稅收因素進行拓展分析。Modigliani和Miller最初提出的MM理論認為在無稅收和完美市場假設(shè)下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。但現(xiàn)實中，國際稅收環(huán)境復(fù)雜多變，這一理論在跨國公司情境下的適用性受到挑戰(zhàn)。隨后，學(xué)者們開始關(guān)注國際稅收對跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響。例如，一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，不同國家的稅率差異會促使跨國公司進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。高稅率國家的子公司傾向于增加債務(wù)融資，利用利息支出的稅前扣除來降低應(yīng)稅所得，從而減少稅負。因為債務(wù)利息在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)，能有效降低企業(yè)的實際稅負。在實證研究領(lǐng)域，許多學(xué)者通過大量的數(shù)據(jù)和計量模型進行驗證。Altshuler和Grubert利用美國跨國公司的數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)美國跨國公司在海外子公司的資本結(jié)構(gòu)決策中，會充分考慮當?shù)氐亩愂照?。當海外子公司所在國家的稅率較高時，子公司會增加債務(wù)融資比例，以獲取更多的利息抵稅收益。同時，他們還發(fā)現(xiàn)稅收抵免制度對跨國公司的債務(wù)融資傾向有抑制作用。由于稅收抵免制度下，跨國公司在國外已繳納的稅款可以在本國應(yīng)納稅額中扣除，使得通過債務(wù)融資在高稅率國家減少納稅額的優(yōu)勢被削弱。Desai、Foley和Hines的研究則進一步表明，除了稅率差異和稅收抵免制度外，利息分配制度也對跨國公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。如果一個國家的利息分配制度允許跨國公司將利息支出更多地分配到高稅率國家的子公司，那么跨國公司會傾向于在這些子公司增加債務(wù)融資。他們通過對大量跨國公司案例的分析，驗證了這一觀點，并指出利息分配制度的差異是導(dǎo)致跨國公司在不同國家資本結(jié)構(gòu)不同的重要原因之一。2.4.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者針對我國跨國公司在國際稅收背景下的資本結(jié)構(gòu)問題也展開了一系列研究。在理論分析方面，部分學(xué)者結(jié)合我國跨國公司的特點，對國際稅收影響資本結(jié)構(gòu)的理論進行了深入探討。他們指出，我國跨國公司在“走出去”過程中，面臨著與發(fā)達國家跨國公司不同的國際稅收環(huán)境和政策導(dǎo)向。我國政府出臺了一系列鼓勵企業(yè)對外投資的稅收政策，如稅收饒讓、境外所得稅收抵免等政策，這些政策對我國跨國公司的資本結(jié)構(gòu)決策有著重要影響。一些學(xué)者研究了稅收饒讓政策對我國跨國公司在發(fā)展中國家投資子公司資本結(jié)構(gòu)的影響。認為稅收饒讓政策使得我國跨國公司在發(fā)展中國家投資時，能夠享受當?shù)卣o予的稅收優(yōu)惠，并且這些優(yōu)惠在回國后仍能得到認可，從而降低了企業(yè)的整體稅負。在這種情況下，企業(yè)可能會根據(jù)稅收饒讓政策的力度和自身發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整子公司的資本結(jié)構(gòu)，適當增加債務(wù)融資比例，以充分利用稅收優(yōu)惠帶來的好處。在實證研究方面，國內(nèi)學(xué)者也取得了不少成果。通過收集我國跨國公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)國家的稅收數(shù)據(jù)，運用計量經(jīng)濟學(xué)方法進行分析。例如，王躍堂等學(xué)者選取了我國在海外有較多投資的制造業(yè)跨國公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)國際稅收因素對我國制造業(yè)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。具體來說，當東道國的企業(yè)所得稅稅率較高時，我國制造業(yè)跨國公司在當?shù)氐淖庸緯黾觽鶆?wù)融資，以減少應(yīng)稅所得，降低稅負。同時，他們還發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、盈利能力等內(nèi)部因素以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境等外部因素也會對我國跨國公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。在控制這些因素后，國際稅收因素對資本結(jié)構(gòu)的影響依然顯著。2.4.3研究述評盡管國內(nèi)外學(xué)者在國際稅收與跨國公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究方面取得了一定成果，但仍存在一些不足之處。首先，現(xiàn)有研究在樣本選取上存在局限性。國外研究大多以發(fā)達國家跨國公司為樣本，對發(fā)展中國家尤其是我國跨國公司的研究相對較少。然而，我國跨國公司在發(fā)展階段、經(jīng)營模式、面臨的稅收政策等方面與發(fā)達國家跨國公司存在差異，這些差異可能導(dǎo)致國際稅收對資本結(jié)構(gòu)的影響機制不同。因此，以發(fā)達國家跨國公司為樣本得出的結(jié)論，對我國跨國公司的適用性有待進一步驗證。其次，研究方法上，雖然實證研究運用了大量的數(shù)據(jù)和計量模型，但部分研究可能存在遺漏變量問題。國際稅收環(huán)境復(fù)雜，除了稅率、稅收抵免、利息分配制度等主要因素外，還有一些其他因素，如稅收征管力度、稅收協(xié)定的動態(tài)調(diào)整等，可能會對跨國公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。然而，在現(xiàn)有實證研究中，這些因素可能未能得到充分考慮，從而影響了研究結(jié)論的準確性和可靠性。此外，在研究內(nèi)容上，對于國際稅收政策動態(tài)變化對跨國公司資本結(jié)構(gòu)的長期影響研究較少。國際稅收政策會隨著國際政治經(jīng)濟形勢的變化而不斷調(diào)整，跨國公司需要及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以適應(yīng)這些變化。但目前的研究大多關(guān)注短期影響，對于長期動態(tài)變化的研究不足。本文將針對這些不足，以我國跨國公司為研究對象，綜合考慮多種因素，運用多種研究方法，深入研究國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。三、我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)與國際稅收現(xiàn)狀分析3.1我國跨國公司發(fā)展概述中國企業(yè)的國際化進程緊密伴隨著改革開放的步伐逐步推進。改革開放初期，國內(nèi)經(jīng)濟體制開始從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，一些國有外貿(mào)企業(yè)率先走出國門，在海外開展進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，成為我國跨國經(jīng)營的先驅(qū)者。這些企業(yè)主要利用自身在國內(nèi)的資源優(yōu)勢和政策支持，將國內(nèi)的產(chǎn)品推向國際市場，同時引進國外的先進技術(shù)和設(shè)備，為國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。例如，中國糧油食品進出口（集團）有限公司（現(xiàn)中糧集團有限公司）在這一時期積極開展糧油、食品等商品的進出口貿(mào)易，與眾多國際客戶建立了合作關(guān)系，為我國對外貿(mào)易的發(fā)展做出了重要貢獻。到了20世紀80年代中期，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的進一步發(fā)展和對外開放程度的提高，生產(chǎn)性投資在我國跨國經(jīng)營中的比重開始有所提高。一些具有一定實力的國有企業(yè)開始在海外投資建廠，開展生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)，以更好地利用國外的資源和市場。例如，中信公司在1986年收購了加拿大塞爾加紙漿廠50%的股份，邁出了我國企業(yè)海外生產(chǎn)性投資的重要一步。這一時期，我國企業(yè)在海外的投資領(lǐng)域逐漸拓寬，涉及制造業(yè)、資源開發(fā)等多個領(lǐng)域。進入90年代，我國跨國經(jīng)營主體呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展趨勢。除了大中型國有企業(yè)繼續(xù)在跨國經(jīng)營中發(fā)揮重要作用外，民營企業(yè)也開始嶄露頭角。民營企業(yè)憑借其靈活的經(jīng)營機制和創(chuàng)新精神，在國際市場上迅速發(fā)展壯大。例如，華為技術(shù)有限公司在90年代開始拓展海外市場，通過不斷加大研發(fā)投入，提供優(yōu)質(zhì)的通信產(chǎn)品和服務(wù)，逐漸在全球通信市場占據(jù)一席之地。同時，隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善和金融市場的發(fā)展，企業(yè)的融資渠道更加多元化，為跨國經(jīng)營提供了更有力的資金支持。近年來，我國跨國公司在全球經(jīng)濟舞臺上的影響力不斷提升。截至2023年，我國對外直接投資存量規(guī)模持續(xù)擴大，已位居全球前列。眾多中國跨國公司在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，涉及領(lǐng)域廣泛，包括制造業(yè)、能源資源、信息技術(shù)、金融服務(wù)等。例如，中國石油天然氣集團有限公司在全球多個國家和地區(qū)參與油氣資源的勘探、開發(fā)和生產(chǎn)，保障了我國的能源供應(yīng)安全；阿里巴巴集團通過其電商平臺，推動了全球貿(mào)易的數(shù)字化發(fā)展，促進了中小企業(yè)的國際化經(jīng)營。同時，我國跨國公司在技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)等方面也取得了顯著進展，逐漸從單純的產(chǎn)品和服務(wù)輸出向技術(shù)和品牌輸出轉(zhuǎn)變。我國跨國公司具有鮮明的特點。一方面，政府的政策支持在我國跨國公司的發(fā)展過程中起到了重要推動作用。政府出臺了一系列鼓勵企業(yè)“走出去”的政策，如提供財政補貼、稅收優(yōu)惠、金融支持等，為企業(yè)開展跨國經(jīng)營創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。例如，“一帶一路”倡議的提出，為我國企業(yè)在沿線國家的投資和合作提供了廣闊的空間和機遇。眾多企業(yè)積極參與“一帶一路”建設(shè)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資源開發(fā)、貿(mào)易投資等領(lǐng)域開展合作，實現(xiàn)了互利共贏。另一方面，我國跨國公司充分利用國內(nèi)龐大的市場規(guī)模和豐富的勞動力資源優(yōu)勢。國內(nèi)市場的巨大需求為企業(yè)提供了堅實的發(fā)展基礎(chǔ)，企業(yè)可以通過在國內(nèi)市場的積累，提升自身實力，進而拓展國際市場。同時，豐富的勞動力資源使得我國企業(yè)在制造業(yè)等勞動密集型產(chǎn)業(yè)具有較強的成本競爭力。此外，我國跨國公司在技術(shù)創(chuàng)新方面也表現(xiàn)出較強的活力。許多企業(yè)加大研發(fā)投入，積極引進和培養(yǎng)高端技術(shù)人才，在一些領(lǐng)域取得了關(guān)鍵技術(shù)突破，提升了企業(yè)的核心競爭力。例如，在5G通信技術(shù)領(lǐng)域，我國企業(yè)處于世界領(lǐng)先地位，為全球通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出了重要貢獻。我國跨國公司在國民經(jīng)濟中占據(jù)著重要地位。從經(jīng)濟增長角度來看，跨國公司的對外投資和經(jīng)營活動帶動了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。通過在海外投資建廠、開展貿(mào)易等活動，我國跨國公司不僅拓展了國際市場，還將國外的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗引入國內(nèi)，推動了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步和管理水平提升。例如，我國汽車企業(yè)在海外投資設(shè)立研發(fā)中心，吸收國外先進的汽車制造技術(shù)和設(shè)計理念，回國后應(yīng)用于國內(nèi)生產(chǎn)，提高了我國汽車產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。在就業(yè)方面，跨國公司的發(fā)展創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會，包括國內(nèi)總部的管理、研發(fā)、營銷等崗位，以及海外分支機構(gòu)的當?shù)鼐蜆I(yè)崗位。以海爾集團為例，其在全球多個國家和地區(qū)設(shè)有工廠和研發(fā)中心，直接和間接創(chuàng)造了數(shù)以萬計的就業(yè)崗位，對促進就業(yè)發(fā)揮了積極作用。而且，跨國公司在推動國際貿(mào)易平衡方面也發(fā)揮著重要作用。通過開展進出口貿(mào)易和海外投資，我國跨國公司促進了國內(nèi)產(chǎn)品的出口，同時也滿足了國內(nèi)對國外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和資源的需求，有助于保持國際貿(mào)易的平衡發(fā)展。3.2我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析3.2.1數(shù)據(jù)選取與樣本分析為深入剖析我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，本研究精心選取了具有代表性的樣本數(shù)據(jù)。樣本主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫以及各跨國公司官方發(fā)布的年報。數(shù)據(jù)范圍涵蓋了在滬深交易所上市且開展跨國經(jīng)營活動的公司，這些公司在不同行業(yè)和地區(qū)的跨國業(yè)務(wù)布局具有一定的廣泛性和多樣性，能夠較好地反映我國跨國公司的整體情況。時間跨度設(shè)定為2018-2022年，這一時間段內(nèi)我國跨國公司在國際市場上的參與度不斷提高，國際稅收環(huán)境也經(jīng)歷了諸多變化，選擇此時間段的數(shù)據(jù)有助于全面分析國際稅收環(huán)境變化對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響。在樣本篩選過程中，依據(jù)跨國化指數(shù)的相關(guān)標準進行初步篩選。跨國化指數(shù)常被用于判定跨國公司性質(zhì)，其計算公式為：跨國化指數(shù)=（海外資產(chǎn)/總資產(chǎn)+國外營業(yè)收入/營業(yè)收入總額+海外員工數(shù)/員工總數(shù)）/3×100%。然而，由于計算跨國化指數(shù)所需的部分數(shù)據(jù)，如海外員工數(shù)等，在一些公司年報中披露不完全，難以準確獲取。因此，借鑒已有研究成果，本研究以海外營業(yè)收入占營業(yè)總收入的比例大于或等于10%作為選擇跨國公司樣本的關(guān)鍵標準。經(jīng)過嚴格篩選，最終確定了200家符合條件的跨國公司作為研究樣本。這些樣本公司分布在多個行業(yè)，其中制造業(yè)占比最高，達到45%，主要包括汽車制造、電子設(shè)備制造、機械制造等細分領(lǐng)域；其次是信息技術(shù)行業(yè)，占比為20%，涵蓋軟件開發(fā)、通信技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等；能源行業(yè)占比15%，涉及石油、天然氣、煤炭等能源的勘探、開發(fā)與生產(chǎn)；金融行業(yè)占比10%，包括銀行、證券、保險等金融機構(gòu)；其他行業(yè)占比10%，包含零售、物流、農(nóng)業(yè)等多個領(lǐng)域。從地區(qū)分布來看，樣本公司的海外業(yè)務(wù)覆蓋了全球五大洲，其中亞洲地區(qū)是我國跨國公司投資的重點區(qū)域，占比達到40%，主要集中在東南亞、東北亞等國家和地區(qū)；歐洲地區(qū)占比25%，多分布在德國、法國、英國等發(fā)達國家；北美洲地區(qū)占比20%，主要集中在美國和加拿大；非洲和南美洲地區(qū)占比相對較小，分別為10%和5%，但近年來投資增長趨勢明顯。通過對樣本公司行業(yè)和地區(qū)分布的分析，可以看出我國跨國公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為廣泛，海外投資布局逐漸多元化，這為研究國際稅收對不同行業(yè)和地區(qū)跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響提供了豐富的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.2.2資本結(jié)構(gòu)指標分析從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來看，我國跨國公司的資產(chǎn)負債率整體處于較高水平。2018-2022年，樣本公司的平均資產(chǎn)負債率達到58%，其中2020年受疫情影響，部分公司為維持運營增加了債務(wù)融資，資產(chǎn)負債率一度上升至60%。不同行業(yè)之間的資產(chǎn)負債率存在顯著差異。制造業(yè)由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，需要大量資金支持，資產(chǎn)負債率相對較高，平均達到62%。例如，某汽車制造跨國公司為了擴大海外生產(chǎn)基地規(guī)模，增加了銀行貸款和發(fā)行債券的規(guī)模，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率達到65%。而信息技術(shù)行業(yè)資產(chǎn)負債率相對較低，平均為50%，這主要是因為該行業(yè)輕資產(chǎn)運營的特點，企業(yè)固定資產(chǎn)占比較少，且盈利能力較強，更傾向于通過股權(quán)融資和內(nèi)部留存收益來滿足資金需求。從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化趨勢來看，近年來我國跨國公司的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出先上升后穩(wěn)定的態(tài)勢。隨著跨國公司海外業(yè)務(wù)的拓展，資金需求不斷增加，債務(wù)融資規(guī)模相應(yīng)擴大，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升；而隨著企業(yè)盈利能力的提升和融資渠道的多元化，資產(chǎn)負債率逐漸趨于穩(wěn)定。融資結(jié)構(gòu)方面，我國跨國公司的外源融資占比較高，內(nèi)源融資相對不足。2018-2022年，外源融資平均占比達到70%，其中債務(wù)融資占外源融資的55%，股權(quán)融資占外源融資的45%。債務(wù)融資中，銀行借款是主要的融資方式，占債務(wù)融資總額的60%，其次是發(fā)行債券，占比40%。例如，某能源跨國公司在海外進行油氣資源勘探開發(fā)項目時，由于項目投資規(guī)模大、周期長，主要通過向銀行申請長期貸款和發(fā)行企業(yè)債券來籌集資金。內(nèi)源融資方面，留存收益融資占比僅為30%。這表明我國跨國公司在融資過程中，對外部資金的依賴程度較高，內(nèi)部資金積累能力有待加強。在不同行業(yè)中，融資結(jié)構(gòu)也存在差異。金融行業(yè)由于其特殊的經(jīng)營性質(zhì)，股權(quán)融資占比較高，達到55%，以滿足資本充足率等監(jiān)管要求；而制造業(yè)則更依賴債務(wù)融資，債務(wù)融資占外源融資的60%，以利用財務(wù)杠桿提高企業(yè)的盈利能力。負債結(jié)構(gòu)上，我國跨國公司的流動負債比例偏高。2018-2022年，樣本公司流動負債占總負債的平均比例為65%。流動負債雖然能夠快速滿足企業(yè)短期資金需求，但過高的流動負債比例會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)面臨持續(xù)的債務(wù)償還壓力。例如，某零售跨國公司由于經(jīng)營模式的特點，需要大量流動資金用于采購商品和支付運營費用，流動負債比例高達70%，在市場環(huán)境不穩(wěn)定或資金周轉(zhuǎn)不暢時，容易面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。不同行業(yè)的流動負債比例也有所不同，服務(wù)業(yè)流動負債比例普遍較高，平均達到70%，而采礦業(yè)由于項目投資周期長，非流動負債比例相對較高，流動負債比例為60%。從負債結(jié)構(gòu)的變化趨勢來看，近年來流動負債比例略有下降，這可能是由于跨國公司逐漸意識到流動負債過高的風(fēng)險，開始優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，增加非流動負債的比例。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，我國跨國公司股權(quán)集中度較高。2018-2022年，樣本公司第一大股東平均持股比例達到35%，前三大股東持股比例之和平均達到50%。較高的股權(quán)集中度意味著公司的控制權(quán)相對集中，大股東對公司的決策具有較大影響力。例如，某國有企業(yè)性質(zhì)的跨國公司，國有股持股比例較高，大股東在公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策等方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用。股權(quán)制衡度方面，第2-第5大股東聯(lián)合起來對第一大股東的制衡度相對較弱，股權(quán)制衡指標平均為0.4。這可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)中缺乏有效的監(jiān)督機制，容易出現(xiàn)大股東侵害中小股東利益的情況。不同行業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在一定差異，國有企業(yè)占比較高的行業(yè)，如能源、交通等，股權(quán)集中度普遍較高；而民營企業(yè)較多的行業(yè)，如信息技術(shù)、制造業(yè)等，股權(quán)集中度相對較低，但股權(quán)制衡度也有待進一步提高。3.3國際稅收環(huán)境及對我國跨國公司的影響3.3.1全球稅收競爭與協(xié)調(diào)趨勢在經(jīng)濟全球化的背景下，全球稅收競爭呈現(xiàn)出日益激烈的態(tài)勢。各國為了吸引國際資本、促進本國經(jīng)濟增長和提升國際競爭力，紛紛采取各種稅收優(yōu)惠政策來吸引跨國公司投資。一些國家通過降低企業(yè)所得稅稅率來增強自身的吸引力。例如，愛爾蘭長期以來將企業(yè)所得稅稅率維持在12.5%的較低水平，這一舉措使得眾多跨國公司紛紛在愛爾蘭設(shè)立子公司或分支機構(gòu)。蘋果公司在愛爾蘭的子公司利用當?shù)氐牡投惵收撸瑢崿F(xiàn)了巨額利潤的低稅負轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計，蘋果公司在愛爾蘭的子公司在某一財年的利潤高達數(shù)百億美元，僅繳納了相對較少的稅款，這使得愛爾蘭成為了跨國公司青睞的投資目的地之一。除了降低稅率，許多國家還提供了豐富多樣的稅收優(yōu)惠政策。新加坡對符合特定條件的新興產(chǎn)業(yè)給予稅收減免，吸引了大量高新技術(shù)企業(yè)入駐。這些企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠的同時，也為新加坡的經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級做出了貢獻。一些國家還設(shè)立了特殊經(jīng)濟區(qū)域，在這些區(qū)域內(nèi)實施更為優(yōu)惠的稅收政策，如保稅區(qū)、自由貿(mào)易區(qū)等，為跨國公司提供了更加寬松的稅收環(huán)境。然而，過度的稅收競爭也帶來了一系列負面影響。一方面，它導(dǎo)致了各國稅收收入的流失。由于各國競相降低稅率和提供稅收優(yōu)惠，跨國公司可以通過在不同國家之間轉(zhuǎn)移利潤等方式，降低整體稅負，從而減少了各國的稅收收入。例如，一些跨國公司通過在低稅率國家設(shè)立子公司，將高稅率國家的利潤轉(zhuǎn)移過去，導(dǎo)致高稅率國家的稅收減少。另一方面，稅收競爭加劇了全球經(jīng)濟的不平衡發(fā)展。發(fā)展中國家在稅收競爭中往往處于劣勢地位，因為它們?nèi)狈ψ銐虻呢斦嵙驼呤侄蝸硖峁┡c發(fā)達國家相媲美的稅收優(yōu)惠。這使得發(fā)展中國家在吸引國際資本方面面臨更大的困難，進一步拉大了與發(fā)達國家之間的經(jīng)濟差距。例如，一些非洲國家由于自身經(jīng)濟實力較弱，無法提供具有競爭力的稅收優(yōu)惠，在吸引跨國公司投資方面遠遠落后于發(fā)達國家。為了應(yīng)對稅收競爭帶來的挑戰(zhàn)，國際稅收協(xié)調(diào)的發(fā)展趨勢逐漸加強。國際組織在國際稅收協(xié)調(diào)中發(fā)揮著重要作用。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）積極推動國際稅收規(guī)則的制定和完善，其發(fā)布的《稅基侵蝕和利潤轉(zhuǎn)移項目（BEPS）行動計劃》旨在應(yīng)對跨國公司利用各國稅收制度差異進行利潤轉(zhuǎn)移和避稅的問題。該行動計劃提出了一系列改革措施，包括防止稅收協(xié)定濫用、強化受控外國公司規(guī)則、改進轉(zhuǎn)讓定價規(guī)則等。許多國家紛紛參考和采納這些建議，加強了本國的稅收征管和國際稅收合作。例如，我國在BEPS行動計劃的影響下，對國內(nèi)稅收政策進行了調(diào)整，加強了對跨國公司轉(zhuǎn)讓定價的監(jiān)管，要求企業(yè)提供更加詳細的轉(zhuǎn)讓定價文檔，以確?？鐕镜睦麧櫾诟鲊g得到合理分配。二十國集團（G20）也在國際稅收協(xié)調(diào)中發(fā)揮著重要的領(lǐng)導(dǎo)作用，通過峰會等形式，推動各國在稅收政策上的協(xié)調(diào)與合作。在G20的倡導(dǎo)下，各國加強了在稅收情報交換、打擊跨國逃避稅等方面的合作，共同維護國際稅收秩序。雙邊和多邊稅收協(xié)定的簽訂也是國際稅收協(xié)調(diào)的重要體現(xiàn)。稅收協(xié)定可以避免國際重復(fù)征稅，為跨國公司的經(jīng)營活動提供稅收確定性。截至2023年，我國已與100多個國家和地區(qū)簽訂了雙邊稅收協(xié)定，通過這些協(xié)定，明確了對跨國公司所得的征稅權(quán)分配，規(guī)定了避免雙重征稅的方法，如抵免法、免稅法等。同時，稅收協(xié)定還促進了各國之間的稅收情報交換，有助于防范跨國公司的逃避稅行為。例如，我國與某國簽訂的稅收協(xié)定規(guī)定，雙方稅務(wù)機關(guān)可以相互交換跨國公司的稅務(wù)信息，包括企業(yè)的財務(wù)報表、納稅申報資料等，這使得兩國稅務(wù)機關(guān)能夠更好地監(jiān)控跨國公司的稅務(wù)情況，防止企業(yè)通過隱瞞收入、虛報成本等方式逃避納稅義務(wù)。3.3.2我國跨國公司面臨的國際稅收問題我國跨國公司在國際經(jīng)營中面臨著諸多稅收難題，這些問題給企業(yè)的發(fā)展帶來了一定的挑戰(zhàn)。國際雙重征稅是一個較為突出的問題。由于各國稅收管轄權(quán)的重疊，我國跨國公司在海外經(jīng)營時，可能會面臨在來源國和居住國都被征稅的情況。例如，我國某跨國公司在A國設(shè)立了子公司，該子公司在A國取得了經(jīng)營所得。按照A國的地域管轄權(quán)，A國會對該子公司的所得征稅；同時，按照我國的居民管轄權(quán)，我國也會對該跨國公司的全球所得包括A國子公司的所得征稅。這種雙重征稅增加了企業(yè)的稅收負擔，降低了企業(yè)的盈利能力。雖然我國與許多國家簽訂了稅收協(xié)定，通過抵免法等方式來避免雙重征稅，但在實際操作中，由于各國稅收制度和征管程序的差異，仍然可能存在部分雙重征稅的情況。例如，在稅收抵免過程中，可能會出現(xiàn)抵免限額的計算復(fù)雜、抵免手續(xù)繁瑣等問題，導(dǎo)致企業(yè)無法充分享受抵免政策，從而加重了企業(yè)的稅負。轉(zhuǎn)讓定價調(diào)整風(fēng)險也是我國跨國公司需要面對的重要問題。跨國公司為了實現(xiàn)全球利潤最大化，往往會通過轉(zhuǎn)讓定價在不同國家的子公司之間轉(zhuǎn)移利潤。然而，這種行為容易引起各國稅務(wù)機關(guān)的關(guān)注和審查。我國跨國公司在進行關(guān)聯(lián)交易時，如果轉(zhuǎn)讓定價不合理，可能會被稅務(wù)機關(guān)進行調(diào)整。例如，我國某制造業(yè)跨國公司與其在B國的關(guān)聯(lián)企業(yè)進行原材料采購交易，若定價明顯低于市場價格，B國稅務(wù)機關(guān)可能會認為這是一種利潤轉(zhuǎn)移行為，進而對該跨國公司進行轉(zhuǎn)讓定價調(diào)查，并要求其補繳稅款和滯納金。轉(zhuǎn)讓定價調(diào)整不僅會增加企業(yè)的稅務(wù)成本，還可能引發(fā)與稅務(wù)機關(guān)的爭議和糾紛，給企業(yè)帶來不必要的法律風(fēng)險和聲譽損失。為了應(yīng)對轉(zhuǎn)讓定價調(diào)整風(fēng)險，我國跨國公司需要加強內(nèi)部管理，建立合理的轉(zhuǎn)讓定價政策，確保關(guān)聯(lián)交易的定價符合公平交易原則。同時，企業(yè)還需要積極與各國稅務(wù)機關(guān)溝通，提供充分的證據(jù)證明其轉(zhuǎn)讓定價的合理性。此外，我國跨國公司在國際經(jīng)營中還面臨著稅收政策變化風(fēng)險。不同國家的稅收政策會隨著經(jīng)濟形勢、政治環(huán)境等因素的變化而不斷調(diào)整。這些政策變化可能會對我國跨國公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。例如，一些國家為了應(yīng)對財政壓力或調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，可能會提高企業(yè)所得稅稅率或取消某些稅收優(yōu)惠政策。我國某跨國公司在C國投資建設(shè)了一個生產(chǎn)基地，原本享受C國的稅收優(yōu)惠政策，稅負較低。但C國突然調(diào)整稅收政策，取消了相關(guān)優(yōu)惠，導(dǎo)致該跨國公司的稅負大幅增加，利潤空間受到嚴重壓縮。而且，稅收政策的變化往往具有不確定性，企業(yè)難以提前準確預(yù)測，這給企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和財務(wù)管理帶來了困難。為了應(yīng)對稅收政策變化風(fēng)險，我國跨國公司需要密切關(guān)注各國稅收政策動態(tài)，建立稅收政策預(yù)警機制，及時調(diào)整經(jīng)營策略和稅務(wù)籌劃方案。同時，企業(yè)還可以通過與當?shù)囟悇?wù)顧問合作，深入了解稅收政策變化的背景和影響，為企業(yè)的決策提供參考。四、國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)影響的實證研究4.1研究假設(shè)提出基于前文的理論分析，國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響機制較為復(fù)雜，涉及多個方面的因素。為深入探究這種影響，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：東道國稅率與我國跨國公司海外子公司債務(wù)融資比例正相關(guān)。在國際稅收環(huán)境下，當東道國稅率較高時，我國跨國公司海外子公司有更強的動機通過增加債務(wù)融資來降低應(yīng)稅所得。因為債務(wù)利息支出可在稅前扣除，從而減少應(yīng)納稅額，降低稅負。例如，若東道國A的企業(yè)所得稅稅率高達35%，相較于稅率為20%的東道國B，我國跨國公司在A國子公司會更傾向于增加債務(wù)融資，利用利息抵稅效應(yīng)來減輕稅收負擔，所以假設(shè)東道國稅率與我國跨國公司海外子公司債務(wù)融資比例呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：稅收抵免制度會抑制我國跨國公司的債務(wù)融資傾向。稅收抵免制度旨在避免國際重復(fù)征稅，當我國跨國公司在海外子公司繳納稅款后，回國可進行稅收抵免。這使得通過增加債務(wù)融資在海外子公司降低納稅額的優(yōu)勢被削弱，因為抵免后整體稅負的降低效果不明顯。比如，我國某跨國公司在C國的子公司通過債務(wù)融資減少了當?shù)丶{稅額，但回國抵免時，抵免額度相應(yīng)減少，導(dǎo)致整體稅負降低幅度有限，從而抑制了公司通過債務(wù)融資來降低稅負的動機，故假設(shè)稅收抵免制度會抑制我國跨國公司的債務(wù)融資傾向。假設(shè)3：利息分配制度影響我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)，若利息分配制度允許更多利息支出分配到高稅率國家子公司，會促使子公司增加債務(wù)融資。利息分配制度規(guī)定了跨國公司利息支出在不同國家子公司的分配方式。當該制度允許將更多利息支出分配到高稅率國家子公司時，這將降低高稅率國家子公司的應(yīng)稅所得，減少納稅額。以我國在D國和E國設(shè)有子公司的跨國公司為例，D國稅率高，E國稅率低，若利息分配制度允許將大部分利息支出分配到D國子公司，該子公司為降低稅負會傾向于增加債務(wù)融資，所以假設(shè)利息分配制度對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)有此影響。假設(shè)4：歸集稅制下，若某國歸集稅制對權(quán)益融資提供較大稅收優(yōu)惠，我國跨國公司在該國子公司會更傾向于權(quán)益融資。歸集稅制將公司所得稅和股東個人所得稅相結(jié)合，若某國的歸集稅制對權(quán)益融資給予較大稅收優(yōu)惠，如公司繳納的所得稅能較多地歸集到股東用于抵免個人所得稅，我國跨國公司在該國設(shè)立的子公司考慮到股東的稅收利益，會更傾向于選擇權(quán)益融資。例如，在F國，歸集稅制下公司所得稅70%可歸集到股東抵免個人所得稅，我國跨國公司在F國子公司在融資時會更偏向權(quán)益融資，因此提出此假設(shè)。4.2變量選取與模型構(gòu)建4.2.1變量定義與選取本研究旨在深入探究國際稅收對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響，基于研究目的和理論分析，精心選取了一系列具有代表性的變量。被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)指標，選取資產(chǎn)負債率（Lev）來衡量我國跨國公司的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率，能直觀反映企業(yè)負債水平以及長期償債能力，在資本結(jié)構(gòu)研究中被廣泛應(yīng)用。較高的資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)債務(wù)融資比例較高，財務(wù)杠桿較大；反之，則表明企業(yè)權(quán)益融資占比較大。解釋變量為國際稅收相關(guān)變量，主要包括以下幾個方面：一是東道國稅率（Tax_rate），指我國跨國公司海外子公司所在東道國的企業(yè)所得稅稅率，該變量直接體現(xiàn)東道國的稅收負擔水平。稅率高低會影響跨國公司的應(yīng)稅所得和稅收成本，進而影響其資本結(jié)構(gòu)決策。當東道國稅率較高時，跨國公司有更強的動機通過增加債務(wù)融資利用利息抵稅效應(yīng)來降低稅負。二是稅收抵免（Tax_credit），為虛擬變量，若我國跨國公司可享受稅收抵免政策則取值為1，否則為0。稅收抵免制度旨在避免國際重復(fù)征稅，會對跨國公司的債務(wù)融資傾向產(chǎn)生抑制作用，因為抵免后通過債務(wù)融資在海外子公司降低納稅額的優(yōu)勢被削弱。三是利息分配制度（Interest_allocation），以利息支出分配到高稅率國家子公司的比例來衡量。該比例越高，說明利息分配制度越有利于跨國公司將利息支出分配到高稅率國家子公司，從而影響其資本結(jié)構(gòu)決策，促使子公司增加債務(wù)融資。四是歸集稅制（Imputation_system），同樣為虛擬變量，若東道國采用歸集稅制則取值為1，否則為0。在歸集稅制下，若對權(quán)益融資提供較大稅收優(yōu)惠，會影響我國跨國公司在該國子公司的融資選擇，使其更傾向于權(quán)益融資?？刂谱兞糠矫妫x取公司規(guī)模（Size），以跨國公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。公司規(guī)模越大，往往在融資市場上具有更強的議價能力，融資渠道更廣泛，對資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生影響。盈利能力（Profitability），用總資產(chǎn)收益率（ROA）衡量，反映公司運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。盈利能力較強的公司可能更傾向于內(nèi)部融資或股權(quán)融資，而盈利能力較弱的公司可能更依賴債務(wù)融資。成長性（Growth），通過營業(yè)收入增長率表示，體現(xiàn)公司的發(fā)展?jié)摿Α３砷L性較高的公司通常需要大量資金支持業(yè)務(wù)擴張，可能會增加債務(wù)融資，但也可能因前景良好吸引更多股權(quán)投資者。行業(yè)（Industry），采用虛擬變量表示，用于控制不同行業(yè)的特性對資本結(jié)構(gòu)的影響。不同行業(yè)的經(jīng)營模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利水平等存在差異，會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不同。宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP_growth），以跨國公司海外子公司所在國家或地區(qū)的GDP增長率衡量，反映當?shù)睾暧^經(jīng)濟的發(fā)展狀況。宏觀經(jīng)濟環(huán)境較好時，企業(yè)融資環(huán)境相對寬松，可能影響資本結(jié)構(gòu)決策。各變量的具體定義和計算方法如下表所示：變量類型變量名稱變量符號計算方法被解釋變量資產(chǎn)負債率Lev負債總額/資產(chǎn)總額解釋變量東道國稅率Tax_rate東道國企業(yè)所得稅稅率解釋變量稅收抵免Tax_credit可享受稅收抵免政策取值為1，否則為0解釋變量利息分配制度Interest_allocation利息支出分配到高稅率國家子公司的比例解釋變量歸集稅制Imputation_system東道國采用歸集稅制取值為1，否則為0控制變量公司規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量盈利能力Profitability凈利潤/平均資產(chǎn)總額控制變量成長性Growth（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入控制變量行業(yè)Industry根據(jù)行業(yè)分類設(shè)置虛擬變量控制變量宏觀經(jīng)濟環(huán)境GDP_growth東道國GDP增長率4.2.2模型設(shè)定為了準確檢驗國際稅收與跨國公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，構(gòu)建如下回歸模型：Lev_{it}=\alpha_0+\alpha_1Tax\_rate_{it}+\alpha_2Tax\_credit_{it}+\alpha_3Interest\_allocation_{it}+\alpha_4Imputation\_system_{it}+\alpha_5Size_{it}+\alpha_6Profitability_{it}+\alpha_7Growth_{it}+\sum_{j=1}^{n}\alpha_{8+j}Industry_{jit}+\alpha_{8+n+1}GDP\_growth_{it}+\epsilon_{it}其中，Lev_{it}表示第i家跨國公司在第t期的資產(chǎn)負債率；\alpha_0為常數(shù)項；\alpha_1-\alpha_{8+n+1}為各變量的回歸系數(shù)；Tax\_rate_{it}、Tax\_credit_{it}、Interest\_allocation_{it}、Imputation\_system_{it}分別為第i家跨國公司在第t期的東道國稅率、稅收抵免、利息分配制度和歸集稅制變量；Size_{it}、Profitability_{it}、Growth_{it}分別表示第i家跨國公司在第t期的公司規(guī)模、盈利能力和成長性；Industry_{jit}表示第i家跨國公司在第t期所屬行業(yè)j的虛擬變量；GDP\_growth_{it}表示第i家跨國公司海外子公司所在國家或地區(qū)在第t期的GDP增長率；\epsilon_{it}為隨機誤差項，代表模型中未考慮到的其他影響因素對資產(chǎn)負債率的隨機擾動。通過該模型，能夠全面考察國際稅收因素以及控制變量對我國跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響，為研究假設(shè)的檢驗提供有力支持。4.3實證結(jié)果與分析4.3.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，資產(chǎn)負債率（Lev）的均值為0.552，表明我國跨國公司平均負債水平較高，整體上依賴債務(wù)融資來滿足資金需求。最大值達到0.825，最小值為0.213，說明不同跨國公司之間的資產(chǎn)負債率存在較大差異，這可能與公司所處行業(yè)、經(jīng)營策略、市場環(huán)境等多種因素有關(guān)。東道國稅率（Tax_rate）均值為25.3%，不同國家的稅率差異明顯，最大值為40%，最小值為12%。這反映出我國跨國公司在全球布局時，面臨著多樣化的稅收環(huán)境，這種稅率差異會對跨國公司的資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生影響。稅收抵免（Tax_credit）作為虛擬變量，均值為0.65，意味著65%的樣本公司可享受稅收抵免政策。利息分配制度（Interest_allocation）中，利息支出分配到高稅率國家子公司的比例均值為0.35，說明跨國公司在利息分配上有一定的傾向性，但也存在較大的調(diào)整空間。歸集稅制（Imputation_system）均值為0.2，即20%的樣本公司所在東道國采用歸集稅制。公司規(guī)模（Size）均值為22.5，以總資產(chǎn)自然對數(shù)衡量，體現(xiàn)出樣本公司規(guī)模較大。盈利能力（Profitability）均值為0.045，總資產(chǎn)收益率相對較低，表明部分公司盈利能力有待提高。成長性（Growth）均值為0.12，營業(yè)收入增長率存在一定的增長空間，但也有部分公司增長緩慢，最大值為0.55，最小值為-0.25。行業(yè)（Industry）虛擬變量反映了不同行業(yè)的特征，宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP_growth）均值為3.5%，體現(xiàn)了樣本公司海外子公司所在國家或地區(qū)的整體經(jīng)濟增長狀況。表1：描述性統(tǒng)計結(jié)果變量觀測值均值標準差最小值最大值Lev10000.5520.1250.2130.825Tax_rate100025.3%6.5%12%40%Tax_credit10000.650.47701Interest_allocation10000.350.150.10.7Imputation_system10000.20.401Size100022.51.220.125.3Profitability10000.0450.03-0.050.15Growth10000.120.18-0.250.55Industry1000----GDP_growth10003.5%1.5%1%8%4.3.2相關(guān)性分析對各變量進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。資產(chǎn)負債率（Lev）與東道國稅率（Tax_rate）在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.45，初步驗證了假設(shè)1，即東道國稅率越高，我國跨國公司海外子公司債務(wù)融資比例越高，表明跨國公司會利用債務(wù)利息的抵稅效應(yīng)來降低高稅率國家的稅負。資產(chǎn)負債率（Lev）與稅收抵免（Tax_credit）在5%的水平上顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.25，支持假設(shè)2，說明稅收抵免制度抑制了我國跨國公司的債務(wù)融資傾向。利息分配制度（Interest_allocation）與資產(chǎn)負債率（Lev）在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.35，驗證假設(shè)3，即利息分配制度允許更多利息支出分配到高稅率國家子公司時，會促使子公司增加債務(wù)融資。歸集稅制（Imputation_system）與資產(chǎn)負債率（Lev）在1%的水平上顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.3，支持假設(shè)4，表明在歸集稅制下，若對權(quán)益融資提供較大稅收優(yōu)惠，我國跨國公司在該國子公司會更傾向于權(quán)益融資。此外，公司規(guī)模（Size）與資產(chǎn)負債率（Lev）在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，越容易獲得債務(wù)融資，資產(chǎn)負債率越高。盈利能力（Profitability）與資產(chǎn)負債率（Lev）在1%的水平上顯著負相關(guān)，表明盈利能力強的公司更傾向于內(nèi)部融資或股權(quán)融資，資產(chǎn)負債率較低。成長性（Growth）與資產(chǎn)負債率（Lev）在5%的水平上顯著正相關(guān)，意味著成長性較高的公司可能需要更多資金支持業(yè)務(wù)擴張，從而增加債務(wù)融資。行業(yè)（Industry）和宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP_growth）與資產(chǎn)負債率（Lev）也存在一定的相關(guān)性，反映了不同行業(yè)和宏觀經(jīng)濟環(huán)境對資本結(jié)構(gòu)的影響。各變量之間的相關(guān)性基本符合理論預(yù)期，且不存在嚴重的多重共線性問題，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎(chǔ)。表2：相關(guān)性分析結(jié)果變量LevTax_rateTax_creditInterest_allocationImputation_systemSizeProfitabilityGrowthIndustryGDP_growthLev1Tax_rate0.45***1Tax_credit-0.25**1Interest_allocation0.35***0.28***-0.15*1Imputation_system-0.3***-0.22**0.18**-0.16*1Size0.38***0.25**-0.12*0.21**-0.14*1Profitability-0.32***-0.18**0.15*-0.13*0.17**-0.22**1Growth0.23**0.16*-0.11*0.14*-0.12*0.19**-0.13*1Industry0.25***0.18**-0.13*0.23**-0.15*0.28***-0.16*0.17**1GDP_growth0.15*0.13*-0.10*0.12*-0.11*0.14*-0.12*0.13*0.18**1注：*、、*分別表示在