我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造對(duì)貨幣政策影響研究題目：我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造對(duì)貨幣政策影響研究摘要2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，同時(shí)金融創(chuàng)新的浪潮和我國(guó)市場(chǎng)融資需求的持續(xù)擴(kuò)大使中國(guó)影子銀行規(guī)模迅速增加，其信用創(chuàng)造機(jī)制對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而對(duì)我國(guó)貨幣政策的實(shí)施造成沖擊。本文通過(guò)文獻(xiàn)歸納，從信貸傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表渠道以及對(duì)貨幣政策工具的影響三個(gè)方面分析我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)貨幣政策的影響，得出如下結(jié)論：影子銀行通過(guò)信用創(chuàng)造機(jī)制降低了貨幣政策工具的有效性，削弱了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效用。為此，本文提出建議，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管、完善我國(guó)貨幣政策、有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，使其更好發(fā)揮信用中介與社會(huì)融資功能，最終提升貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效率。這些建議能在一定程度上提高貨幣政策實(shí)施的效果，對(duì)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有十分重要的意義。關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣政策；信用創(chuàng)造

AbstractTheU.S.financialcrisisbrokeoutin2008.Atthesametime,thewaveoffinancialinnovationandthecontinuousexpansionofChina'smarketfinancingrequirementshaverapidlyincreasedthesizeofChina'sshadowbanks.ItscreditcreationmechanismhasanimportantimpactonChina'seconomicdevelopmentandmonetarypolicytransmissionmechanism,andthusonChina'smonetarypolicyTheimpactoftheimplementation.ThispapersummarizestheliteratureandanalyzestheimpactofChina'sshadowbankingbusinessonmonetarypolicyfromthreeaspects:credittransmissionmechanism,balancesheetchannelandtheimpactonmonetarypolicytools,anddrawsthefollowingconclusions:shadowbankingreducesmonetarypolicythroughcreditcreationmechanismTheeffectivenessofthetoolweakenstheeffectivenessofthemonetarypolicytransmissionmechanism.Tothisend,thisarticleproposestostrengthenthesupervisionofshadowbanking,improveChina’smonetarypolicy,andpromotethemarketizationofinterestratesinanorderlymannersothatitcanbetterplaytheroleofcreditintermediationandsocialfinancing,andultimatelyimprovetheefficiencyofthemonetarypolicytransmissionmechanism.Thesesuggestionscanimprovetheeffectofmonetarypolicyimplementationtoacertainextent,andareofgreatsignificanceforbetterservingtherealeconomy.Keywords:shadowbanking;monetarypolicy;creditcreation我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造對(duì)貨幣政策的影響研究導(dǎo)論研究背景和研究意義研究背景2008年金融危機(jī)使世界學(xué)者認(rèn)識(shí)到一個(gè)新的名詞：“影子銀行”。這場(chǎng)危機(jī)給全世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失。許多學(xué)者認(rèn)為影子銀行是此次危機(jī)的幕后推手，它被認(rèn)為是一種隱藏在證券化中的信貸關(guān)系，一方面提供了更多的社會(huì)融資渠道，為金融市場(chǎng)帶來(lái)新的流動(dòng)性，促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)的繁榮，但另一方面吹大虛擬的泡沬，引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)政府推出“四萬(wàn)億”刺激經(jīng)濟(jì)政策，擴(kuò)大投資。為了推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，時(shí)任總理溫家寶在當(dāng)年的政府工作報(bào)告中指出要支持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，強(qiáng)調(diào)要增加貨幣供應(yīng)量，降低銀行貸款的門檻、落實(shí)優(yōu)惠利率、提高信用額度，以利好寬松的政策推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。在此背景下，中國(guó)影子銀行的規(guī)模逐漸增加，業(yè)務(wù)類型豐富多樣，伴隨著金融創(chuàng)新的浪潮，新型金融工具不斷涌現(xiàn)，使我國(guó)吸儲(chǔ)格局以及社會(huì)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了變化，影子銀行一方面積極利用金融創(chuàng)新所帶來(lái)的操作空間發(fā)揮信用創(chuàng)造機(jī)制，拓寬融資渠道，廣泛吸納資金，再將資金投向社會(huì)，為金融市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，另一方面由于影子銀行業(yè)務(wù)收益率更高，致使許多銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)，造成競(jìng)爭(zhēng)混亂，操作不規(guī)范的局面，再加上監(jiān)管缺位以及交易缺乏透明等因素，給金融市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，影響貨幣政策的實(shí)施效果，因此，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，立足我國(guó)具體國(guó)情，具體分析我國(guó)影子銀行是十分必要的。研究意義理論意義近年來(lái)銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)都競(jìng)相發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)，中國(guó)影子銀行規(guī)模迅速增加，改變著我國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)，在為市場(chǎng)主體提供更多融資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也增加了市場(chǎng)資金鏈之間的的復(fù)雜程度，使資金鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系更加緊密，彼此之間更具依賴性，某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差就可能導(dǎo)致一連串的問(wèn)題。同時(shí)，影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制在經(jīng)濟(jì)體系中并不是孤立存在的，并且和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制具有共性，這降低了我國(guó)貨幣政策的效果，進(jìn)而影響央行運(yùn)用政策工具對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的效果。因此，分析我國(guó)影子銀行及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，對(duì)研究影子銀行與貨幣政策相關(guān)內(nèi)容具有重要意義，與此同時(shí)，還可以提高我們對(duì)這兩者之間關(guān)系的理論認(rèn)識(shí)，有利于降低影子銀行發(fā)展的不利影響，也有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出豐富且具有針對(duì)性的相關(guān)政策。現(xiàn)實(shí)意義影子銀行業(yè)務(wù)在我國(guó)金融市場(chǎng)中的影響越來(lái)越大，并且在我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的比重也逐漸增大，很大程度上緩解了我國(guó)處于金融抑制背景下的融資需求，然而影子銀行業(yè)務(wù)也會(huì)對(duì)貨幣政策工具的運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響，扭曲中介指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)之間的聯(lián)系，影響中央銀行調(diào)控能力。為了降低影子銀行所帶來(lái)的負(fù)面影響，我們需要結(jié)合我國(guó)實(shí)際，立足我國(guó)具體國(guó)情，同時(shí)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的研究成果，具體分析我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響，為維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與防范金融風(fēng)險(xiǎn)提出具體的建議。文獻(xiàn)綜述關(guān)于影子銀行與貨幣政策的關(guān)系以及相關(guān)的研究目前仍處于討論和探索之中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都有參與研究，學(xué)者們都提出了各自的觀點(diǎn)，為了更加充分的了解此課題的相關(guān)研究成果，把握未來(lái)的研究方向，本文從影子銀行定義以及影子銀行與貨幣政策的關(guān)系兩方面對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果做了一些簡(jiǎn)單梳理。國(guó)外文獻(xiàn)綜述美國(guó)太平洋投資公司的PullMcCulley（2007）最早提出了影子銀行這一概念，他認(rèn)為是影子銀行是一種游離于銀行體系之外的新型機(jī)構(gòu)，類似于商業(yè)銀行的信用中介，它可以向金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性，同時(shí)杠桿率較高，所以具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上行使部分商業(yè)銀行職能。IMF的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（2009）第一次使用“準(zhǔn)銀行”的概念指代影子銀行，并認(rèn)為影子銀行的過(guò)度擴(kuò)張與2008年的金融危機(jī)的爆發(fā)存在緊密聯(lián)系。TobiasAdrian&HyunSongShin（2009）認(rèn)為影子銀行業(yè)務(wù)是以資產(chǎn)證券化為基礎(chǔ)，具有高杠桿率的特點(diǎn)，并且伴隨著期限錯(cuò)配等金融風(fēng)險(xiǎn)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（2011）將影子銀行定義為游離于金融監(jiān)管體系之外并且從事信用中介活動(dòng)的主體。國(guó)際貨幣基金組織（IMF，2012）年發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為影子銀行業(yè)務(wù)是以資產(chǎn)證券化和抵押品中介化為中心，以風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為核心。Eliott（2015）提出影子銀行杠桿性高，透明度低。綜上，外國(guó)文獻(xiàn)總體上認(rèn)為影子銀行具有類似于商業(yè)銀行的職能，類似于信用中介且作用廣泛，缺少監(jiān)督。關(guān)于影子銀行和貨幣政策的關(guān)系，Verona（2014）對(duì)影子銀行信用創(chuàng)造系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為影子銀行對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有重要影響。Lee（2015年）認(rèn)為，盡管對(duì)于資本的要求越來(lái)越高，但控制影子銀行擴(kuò)張的效果非常有限，不利于金融管控，也不利于發(fā)揮貨幣政策效果。Nelson等（2018）運(yùn)用VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了美國(guó)影子銀行數(shù)據(jù)，結(jié)果指出緊縮性的貨幣政策會(huì)增加影子銀行的規(guī)模，加快了影子銀行資產(chǎn)證券化進(jìn)程。由于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展不如西方發(fā)達(dá)國(guó)家，且部分重要的金融指標(biāo)并未完全對(duì)外開(kāi)放，所以我國(guó)影子銀行具有一定的特殊性，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家具有一定的差異，國(guó)外研究者鮮有針對(duì)中國(guó)影子銀行的研究，所以外文文獻(xiàn)的借鑒意義不是特別明顯，但影子銀行對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和防治以及優(yōu)化影子銀行對(duì)貨幣政策效果的影響方面中西方是存在共性的，這對(duì)解決我國(guó)影子銀行負(fù)面作用提供了幫助。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述2008年之后我國(guó)研究影子銀行的文獻(xiàn)也越來(lái)越多，但對(duì)影子銀行仍沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，大多都借鑒西方研究結(jié)果做一個(gè)概括性描述。易憲容（2009）認(rèn)為，影子銀行是金融創(chuàng)新的結(jié)果，主要依靠資產(chǎn)證券化擴(kuò)大信貸。巴曙松（2009）認(rèn)為，影子銀行行使類似于銀行的職能，是次級(jí)信貸方與金融市場(chǎng)之間的中介。王達(dá)（2014）指出，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)具有重大影響，是影子銀行的組成部分之一。王森和周茜茜（2015）認(rèn)為，影子銀行會(huì)滯后貨幣政策的效果。毛寅成（2017）認(rèn)為，中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)主要涵蓋私募股權(quán)基金，理財(cái)產(chǎn)品，零售貸款等其他私人融資活動(dòng)、資產(chǎn)證券化等商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)這四類組成，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，影子銀行不斷拓展，其涵蓋指標(biāo)也日益廣泛。關(guān)于影子銀行與貨幣政策之間的關(guān)系，李波和吳戈（2011）認(rèn)為，影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制對(duì)中國(guó)貨幣政策的實(shí)施提出了挑戰(zhàn)。周小川（2011）指出，影子銀行已經(jīng)為社會(huì)注入了流動(dòng)性，增加了社會(huì)流通資金，并使貨幣政策的監(jiān)管變得困難。羅振新和馮克（2012）認(rèn)為，影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制具有削弱貨幣政策的作用。毛澤盛（2015）運(yùn)用CC-LM模型實(shí)證了影子銀行擴(kuò)張削弱了貨幣政策效果的非對(duì)稱性。肖崎和鄧少慧（2017）指出影子銀行承擔(dān)過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)加劇金融脆弱性，加劇金融體系的不穩(wěn)定，而這主要是由擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的。文獻(xiàn)綜評(píng)通過(guò)梳理文獻(xiàn)我們可以得出，盡管中國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融發(fā)展程度不一樣，但國(guó)內(nèi)外學(xué)界就影子銀行問(wèn)題已經(jīng)有了較為系統(tǒng)的研究成果，第一，國(guó)內(nèi)外多數(shù)學(xué)者認(rèn)可影子銀行是游離于金融監(jiān)管之外，具有類似信用中介職能，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的非銀行性質(zhì)金融機(jī)構(gòu)。第二，多數(shù)學(xué)者認(rèn)可影子銀行會(huì)對(duì)貨幣政策的效果會(huì)產(chǎn)生一定的影響，但對(duì)其產(chǎn)生的具體效果沒(méi)有形成統(tǒng)一的看法。第三，在論述影子銀行所帶來(lái)的影響研究中，實(shí)證分析較為匱乏，分析方法主要是VAR模型，定性分析較為豐富。研究?jī)?nèi)容與研究方法研究?jī)?nèi)容全文一共有五個(gè)章節(jié)，第一章是文章導(dǎo)論，論述本文的研究背景與研究意義，梳理了部分國(guó)內(nèi)外影子銀行相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)現(xiàn)有的研究成果進(jìn)行簡(jiǎn)要總結(jié)。在此基礎(chǔ)上，提出本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處。第二章是國(guó)內(nèi)影子銀行的概述，分析我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因、構(gòu)成及信用創(chuàng)造機(jī)制。第三章是全文的重點(diǎn)，分析了我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行和影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)理，再?gòu)男刨J傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債表渠道出發(fā)闡釋影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制所產(chǎn)生的影響，再解釋影子銀行對(duì)我國(guó)主要貨幣政策工具的實(shí)施所產(chǎn)生的影響，運(yùn)用CC-LM模型分析影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制在貨幣政策實(shí)施過(guò)程中所起到的作用。第四章是政策建議。針對(duì)我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制所產(chǎn)生的影響提出政策建議。第五章是結(jié)論與展望。概括了全文的研究結(jié)果并簡(jiǎn)單敘述解決影子銀行問(wèn)題的展望。研究方法本文采用文獻(xiàn)分析法，充分利用學(xué)校圖書館、學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)站，學(xué)習(xí)影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)并從中國(guó)人民銀行官網(wǎng)查找影子銀行相關(guān)資訊，及時(shí)了解影子銀行最新發(fā)展，這些都為撰寫本文提供了思路。通過(guò)定性研究，從理論角度分析我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制，分析對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表渠道的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響以及對(duì)貨幣政策工具的影響。本文創(chuàng)新點(diǎn)與不足創(chuàng)新之處本文論證影子銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過(guò)程中，在IS-LM的基礎(chǔ)上運(yùn)用CC-LM模型，并結(jié)合圖形推導(dǎo)，使論證更加完善形象。不足之處沒(méi)有收集數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，缺乏現(xiàn)實(shí)依據(jù)，依靠定性研究而沒(méi)有定量研究使得論證缺乏現(xiàn)實(shí)支撐，此外，本文的分析基于一個(gè)封閉式經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而言，沒(méi)有結(jié)合通貨膨脹、資本流動(dòng)、匯率變動(dòng)等因素進(jìn)行考慮，得出的結(jié)果可能不夠全面，與我國(guó)當(dāng)前全面開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠契合。影子銀行產(chǎn)生原因、構(gòu)成及信用創(chuàng)造機(jī)制我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因2008年次貸危機(jī)爆發(fā)使得影子銀行成為世界矚目的焦點(diǎn)，各國(guó)學(xué)者紛紛將影子銀行作為研究對(duì)象，掀起一陣研究影子銀行的風(fēng)潮，然而影子銀行究竟是什么，目前國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者并沒(méi)有形成一個(gè)全面且權(quán)威的界定。由于各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境不一樣，金融發(fā)展目標(biāo)不一樣，影子銀行的表現(xiàn)不同，社會(huì)各界的觀察視角也不同，因此本文將影子銀行定義為與傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有類似功能，充當(dāng)信用中介，具備信用創(chuàng)造職能，游離于金融監(jiān)管之外或者缺少金融監(jiān)管的產(chǎn)品或機(jī)構(gòu)，它一方面在社會(huì)中調(diào)劑資金余缺，發(fā)揮傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸功能，另一方面又不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，游離于金融監(jiān)管，但又和金融體系密切相關(guān)。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，并且由于政治制度不同，銀行業(yè)發(fā)展的模式不同，所以要分析我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生原因必須立足于我國(guó)的具體國(guó)情和具體實(shí)際，我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)是規(guī)避金融監(jiān)管，逃避資本約束，在這個(gè)過(guò)程中，巨大的融資需求和金融創(chuàng)新的浪潮催化了影子銀行的產(chǎn)生，所以本文從監(jiān)管套利、融資需求以及金融脫媒三個(gè)方面論述我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因。監(jiān)管套利基于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和基本國(guó)情，我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，也就是證券業(yè)和銀行業(yè)分別由不同的金融機(jī)構(gòu)管理運(yùn)營(yíng)，即兩種業(yè)務(wù)互不干涉，互不兼容，證券公司不能從事存貸款業(yè)務(wù)，銀行業(yè)也不能承銷債券。而分業(yè)監(jiān)管使得銀行業(yè)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，限制了業(yè)務(wù)的靈活性，很多業(yè)務(wù)受到限制甚至禁止，此時(shí)銀行機(jī)構(gòu)為了提高收益就產(chǎn)生了監(jiān)管套利行為。監(jiān)管套利在金融學(xué)中本身的定義是為了規(guī)避監(jiān)管和牟取額外利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)主體從較高監(jiān)管的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到較低監(jiān)管的市場(chǎng)中去。由于監(jiān)管資本通常被視作一種成本和負(fù)擔(dān)，因此，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)具有監(jiān)管套利的動(dòng)機(jī)。這也就催生了許多商業(yè)銀行和一些金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利合作，最常見(jiàn)的是銀行理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行希望通過(guò)這類表外業(yè)務(wù)將自己的資金從表內(nèi)引到表外，提高資本充足率，降低表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)額，此外通過(guò)銀信合作推出的理財(cái)產(chǎn)品收益率相對(duì)較高，少受監(jiān)管的同時(shí)還不用繳納法定存款準(zhǔn)備金，由此這類表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，形成了影子銀行的雛形，以影子銀行的形式向外融資，來(lái)彌補(bǔ)受資本金要求所限制的放貸業(yè)務(wù)規(guī)模，補(bǔ)償信貸規(guī)模受限所損失的利潤(rùn)，信貸資產(chǎn)表外化一方面不占用銀行表內(nèi)的資產(chǎn)，另一方面又能規(guī)避對(duì)資本充足率的限制，導(dǎo)致影子銀行迅速發(fā)展。融資需求量大融資難一直是我國(guó)企業(yè)頭疼的問(wèn)題，從融資角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)發(fā)展需要穩(wěn)定的資金流，資金鏈斷裂對(duì)企業(yè)的打擊可能是致命的，而我國(guó)融資渠道主要是商業(yè)銀行信貸。銀行有著嚴(yán)格的信貸人信用審核制度和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)的中小企業(yè)無(wú)法達(dá)到銀行的商業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)，即便是達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，銀行的調(diào)查和審核也耗費(fèi)了許多時(shí)間，而對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其本身也更愿意將資金貸給實(shí)力雄厚、資信狀況良好的大中型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，避免道德風(fēng)險(xiǎn)，這就在很大程度了助推了影子銀行的發(fā)展，也推動(dòng)了諸如小額信貸公司、螞蟻借唄、京東白條等影子銀行的發(fā)展。除了中小企業(yè)，對(duì)于資金需求特別大的行業(yè)比如房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金的需求特別大，而我國(guó)已經(jīng)明確表示要限制房?jī)r(jià)的過(guò)快增長(zhǎng)，雖然商業(yè)銀行可以提供一定的現(xiàn)金流，但為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減少對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的放貸規(guī)模，這就使一些房地產(chǎn)企業(yè)陷入融資困難的境地。此時(shí)影子銀行就大受歡迎，解決了企業(yè)的燃眉之急，也為影子銀行的發(fā)展添加了動(dòng)力。金融脫媒金融脫媒是指隨著直接融資的發(fā)展，社會(huì)資金可以通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券或者其他投資基金等金融工具來(lái)獲得，從而繞開(kāi)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行，這種從其他渠道融通資金的本質(zhì)就是融通資金去中介化。企業(yè)獲得資金的方式可以豐富一些，可以發(fā)行債券、發(fā)行股票、發(fā)行票據(jù)，也就是不再必須向商業(yè)銀行來(lái)借款，資金需求方可以脫離中介而獲得資金。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融脫媒不斷深入發(fā)展，以股票、債券為主的直接融資逐漸發(fā)展壯大，沖擊著商業(yè)銀行貸款一家獨(dú)大的融資模式，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，一定程度上拓寬了資金需求者的融資渠道，優(yōu)化了我國(guó)資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，而銀行為了應(yīng)對(duì)同業(yè)的和非同業(yè)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)和外部融資環(huán)境的變化，必須拓寬自身的收益來(lái)源，此時(shí)以金融創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力的影子銀行業(yè)務(wù)就成了商業(yè)銀行增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬融資渠道的方式，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，創(chuàng)新型的金融工具和產(chǎn)品層出不窮，為商業(yè)銀行從事影子銀行業(yè)務(wù)提供了極大的操作空間和有利保障。此外我國(guó)存款利率不斷降低，民眾儲(chǔ)蓄的意愿也就越來(lái)越低，民眾更愿意投資收益率更高更靈活的銀行理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致影子銀行迅速發(fā)展。我國(guó)影子銀行的構(gòu)成委托貸款委托貸款是指信托機(jī)構(gòu)依照委托人的意愿和要求發(fā)放貸款，將資金貸給特定的對(duì)象的一種放款形式。委托人通常是資金實(shí)力雄厚的單位，也可以是工商戶或者自然人，委托人通常是委托商業(yè)銀行將其閑置資金進(jìn)行放貸，一般是將資金貸給有融資需求的企業(yè)，在整個(gè)過(guò)程中，銀行僅充當(dāng)委托人與借款人間信用中介的作用，利率與期限已經(jīng)由委托人限定，無(wú)需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這種方式類似于企業(yè)間的資金拆借，但我國(guó)《貸款通則》禁止企業(yè)資金拆借，于是就有了借助委托貸款實(shí)現(xiàn)資金通融，再加上為了規(guī)避監(jiān)管和監(jiān)管套利，可以將表內(nèi)資產(chǎn)移至表外，導(dǎo)致委托貸款規(guī)模迅速增長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)委托貸款規(guī)模總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年最高，2014年開(kāi)始快速增長(zhǎng)，2014年到2017年增長(zhǎng)速度最快。（單位：萬(wàn)億元）圖2-1（單位：萬(wàn)億元）銀信理財(cái)業(yè)務(wù)銀信理財(cái)是指銀行為了規(guī)避信貸監(jiān)管指標(biāo)的約束和信托公司展開(kāi)合作，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品籌集資金，再將資金交給信托公司，由信托公司將資金貸給資金需求單位，需要注意的是，發(fā)行的理財(cái)業(yè)務(wù)不能簡(jiǎn)單的直接歸于影子銀行范疇，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品有保本類和非保本類之分，保本理財(cái)產(chǎn)品由銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，受到銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，而非保本理財(cái)產(chǎn)品由投資者自承風(fēng)險(xiǎn)，不納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，而因?yàn)椴皇芨黜?xiàng)監(jiān)管指標(biāo)約束，存在期限錯(cuò)配的可能，銀行具有一定自主性，通常是先發(fā)行短期非保本理財(cái)產(chǎn)品吸納資金，再將這部分資金通過(guò)信托公司投向一些期限較長(zhǎng)同時(shí)收益較高的資產(chǎn)從事影子銀行業(yè)務(wù)。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票銀行承兌匯票貼現(xiàn)是指銀行承兌匯票的持有人請(qǐng)求貼現(xiàn)，將手頭未到期的銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行根據(jù)票面金額先扣除掉貼現(xiàn)利息，再將所剩余額付給匯票持有人的一種融資行為，是存款銀行對(duì)于持票人的一種信用支持，最初是為了方便企業(yè)之間的資金結(jié)算，后來(lái)支付結(jié)算職能逐漸演化為新的企業(yè)融資渠道。由于未貼現(xiàn)銀行承兌匯票不計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)責(zé)表，屬于表外業(yè)務(wù)，因此就納入了影子銀行體系。一方面持票企業(yè)可以在匯票到期之前進(jìn)行貼現(xiàn)，滿足即時(shí)的資金需求，為企業(yè)發(fā)展補(bǔ)充流動(dòng)性，另一方面，銀行又可以通過(guò)辦理貼現(xiàn)增加中介業(yè)務(wù)收入，因此助推了影子銀行的發(fā)展。下圖為我國(guó)近五年未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資規(guī)模走勢(shì)，可以看出2015年到2016年大幅上升，最近四年總體較平穩(wěn)，有逐年下降的趨勢(shì)。圖2-2我國(guó)未貼現(xiàn)銀行承兌匯票社會(huì)融資規(guī)模走勢(shì)信托業(yè)務(wù)信托業(yè)務(wù)是指專業(yè)的信托機(jī)構(gòu)或者金融機(jī)構(gòu)的信托部門遵從與委托人或委托單位議定的條件與范圍，對(duì)其資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理，從中收入手續(xù)費(fèi)的一種中介業(yè)務(wù)。它涉及委托人、受托人、受益人三個(gè)當(dāng)事人。2008年世界金融危機(jī)之后，為刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)政府向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，也助推了社會(huì)持續(xù)的融資需求，目前我國(guó)信托機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再是單純的“替人理財(cái)”，而是轉(zhuǎn)變成了“準(zhǔn)銀行”，以信托貸款為主的債務(wù)型產(chǎn)品形式為許多企業(yè)提供貸款，籌措資金已經(jīng)我國(guó)影子銀行重要組成部分。圖2-3為近年來(lái)我國(guó)信托貸款社會(huì)融資規(guī)模數(shù)量，從2014年開(kāi)始巨幅上升，逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。圖2-3我國(guó)信托貸款社會(huì)融資規(guī)模走勢(shì)民間融資民間融資指民間自發(fā)的資金融通，資金盈余方為個(gè)人、企業(yè)或者其他需求者，屬于私自放貸的行為，它是與官方融資相對(duì)的概念，客觀上為中小企業(yè)的融資提供了重要支持。近些年隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，社會(huì)融資的需求只增不減，民間融資的規(guī)模迅速增大，特別是對(duì)中小微企業(yè)和農(nóng)民群眾而言，民間融資相較于官方融資平臺(tái)而言門檻較低、手續(xù)簡(jiǎn)便、靈活高效，是融資的第一選擇，此外民間融資形式多樣，主要有地下錢莊、典當(dāng)行、小額貸款等等，在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)展的地方具有較好的市場(chǎng)和前景。然而民間融資由于缺乏必要的貸前審核與貸后管理，具有監(jiān)管不到位、高杠桿、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)，增加了民間融資的風(fēng)險(xiǎn)，甚至存在發(fā)放高利貸限制，還有不法分子以借貸為由從事非法犯罪活動(dòng)，侵害他人權(quán)益，也導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的不穩(wěn)定，對(duì)貨幣政策效果造成一定的負(fù)面影響。互聯(lián)網(wǎng)借貸伴隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新的發(fā)展，創(chuàng)新型的金融工具和產(chǎn)品層出不窮，并且依托互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展起來(lái)，余額寶、第三方支付、數(shù)字貨幣、眾籌、P2P網(wǎng)貸等具有高風(fēng)險(xiǎn)、高效率、廣覆蓋、快發(fā)展、低成本、弱管理特點(diǎn)的新型互聯(lián)網(wǎng)工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。P2P業(yè)務(wù)意思是“個(gè)人對(duì)個(gè)人貸款”，這是一種聚集小額資金進(jìn)行借貸的商業(yè)模式，其本質(zhì)是民間借貸從線下到線上的轉(zhuǎn)移，P2P機(jī)構(gòu)作為中介提供信息，使得資金可以流向其他有資金需求的人，P2P機(jī)構(gòu)則收取一定數(shù)量的傭金。這種模式一定程度上提高了資金的周轉(zhuǎn)率和使用效率，但同時(shí)也存在著詐騙、欺瞞等風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管力度，跟隨金融創(chuàng)新的步伐，更好的保護(hù)金融業(yè)務(wù)的安全。影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制間接融資是目前我國(guó)金融市場(chǎng)最主要的融資形式，商業(yè)銀行在其中扮演最重要的角色，吸收存款、發(fā)放貸款、借短貸長(zhǎng)是其最主要的收入來(lái)源，商業(yè)銀行作為資金需求者和資金供給者之間的橋梁和媒介，起到了補(bǔ)充社會(huì)流動(dòng)性，優(yōu)化資源配置的作用，將資金從盈余者手中轉(zhuǎn)移到了緊缺者手中。傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造機(jī)制使得銀行可以將吸收進(jìn)來(lái)的存款作為其運(yùn)作其他業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資金，即基礎(chǔ)存款，這部分基礎(chǔ)存款可以根據(jù)需要轉(zhuǎn)移到資金需求者的手中，發(fā)放出去的這部分資金在社會(huì)中創(chuàng)造了新的財(cái)富又存回了銀行，存回的資金比之前發(fā)放出去的資金更多，這種存款、貸款、再存款的過(guò)程就是信用創(chuàng)造的過(guò)程，這一過(guò)程循環(huán)往復(fù)，創(chuàng)造出大量的派生存款，從而增加了銀行體系的存款總量，增加了貨幣供應(yīng)量，最終增加了社會(huì)中的貨幣總量。影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)體系不夠健全，無(wú)法滿足我國(guó)現(xiàn)階段的融資需要，所以間接融資是目前我國(guó)金融市場(chǎng)最主要的融資形式，商業(yè)銀行在其中扮演最重要的角色，而影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制很大程度上就是依賴于商業(yè)銀行。我們以一家作為影子銀行構(gòu)成之一的理財(cái)公司為例。假設(shè)一家商業(yè)銀行和理財(cái)公司合作推出了一款理財(cái)產(chǎn)品，募集了一筆理財(cái)存款，由于理財(cái)資金屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，銀行對(duì)這類業(yè)務(wù)沒(méi)有存款準(zhǔn)備金的要求，因此銀行可以將募集來(lái)的全部資金貸給資金需求者，而資金所有者再將資金存入了另外一家銀行形成新的存款，吸收存款、發(fā)放貸款，再形成新的存款……這一過(guò)程在商業(yè)銀行間不斷循環(huán)，此時(shí)，影子銀行依托商業(yè)銀行完成了信用創(chuàng)造過(guò)程，最終增加了貨幣供應(yīng)量。具體傳導(dǎo)過(guò)程如下圖所示。表3-1影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制商業(yè)銀行吸收存款法定存款準(zhǔn)備金發(fā)放貸款1D0D2DrdDD(1-rd)3D(1-rd)rdD(1-rd)D(1-rd)2……nD(1-rd)n-1rdD(1-rd)n-1D(1-rd)n……n=1Dn=1rdDn=1Dn=1綜上分析，影子銀行系統(tǒng)的信用創(chuàng)造過(guò)程仍無(wú)法離開(kāi)商業(yè)銀行系統(tǒng)獨(dú)自運(yùn)行，仍然是以銀行體系為基礎(chǔ)，其創(chuàng)造的資金大多仍回到商業(yè)銀行進(jìn)行進(jìn)入傳統(tǒng)信用創(chuàng)造，是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的一種擴(kuò)大。影子銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策工具來(lái)引起金融市場(chǎng)中某些變量的變化，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論主張貨幣供給量的增減會(huì)影響利率水平，利率則通過(guò)資本邊際效益來(lái)影響投資，最終影響總收入和總支出；托賓Q理論的支持者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，然而資產(chǎn)價(jià)格與股票等金融資產(chǎn)緊密相關(guān)，同時(shí)金融資產(chǎn)與重置資本成本的比值q會(huì)影響投資行為，進(jìn)而影響總產(chǎn)出；貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論則認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的作用大于利率的作用，他們認(rèn)為貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化，而貨幣需求不會(huì)隨著外生的貨幣供應(yīng)量變化而同步變化，愿意持有的貨幣數(shù)量必然發(fā)生變化，最終導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最后使得總產(chǎn)出發(fā)生變化等等。而鑒于由于我國(guó)融資體系以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以股票、債券為主的直接融資占比較小，企業(yè)的融資渠道比較單一，所以以銀行為主的商業(yè)信貸作為間接融資的主渠道占整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)融資渠道的比重非常大，基于此，本文認(rèn)為信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論最符合我國(guó)的國(guó)情，信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論主張信貸傳導(dǎo)機(jī)制與之前所述的貨幣數(shù)量和利率影響的分析不同，認(rèn)為其具有一定的獨(dú)立性。影子銀行信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論銀行信貸傳導(dǎo)機(jī)制融資難一直是我國(guó)企業(yè)頭疼的問(wèn)題，資金需求者通常只能通過(guò)銀行信貸滿足其資金需求，因此，銀行向社會(huì)放貸數(shù)量的增減就可以直接影響總支出。當(dāng)央行實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張性的貨幣政策，向社會(huì)購(gòu)買債券，投放資金，銀行準(zhǔn)備金增加，基礎(chǔ)貨幣量增加，創(chuàng)造的存款貨幣也會(huì)增加，同時(shí)銀行的放款能力就會(huì)加大，放款數(shù)量和規(guī)模加大，同時(shí)，依賴銀行貸款來(lái)支撐其消費(fèi)和投資的消費(fèi)者的資金使用能力和消費(fèi)能力增加，促進(jìn)了投資和消費(fèi)，增加了社會(huì)總支出。而影子銀行滿足了部分企業(yè)和個(gè)人的融資需求，補(bǔ)充了現(xiàn)金流，提供了周轉(zhuǎn)資金，也就從另一個(gè)渠道增加了社會(huì)中流通的貨幣量，也增加了消費(fèi)和投資，增加了社會(huì)總支出。資產(chǎn)負(fù)債表渠道當(dāng)央行實(shí)行緊縮性的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量就會(huì)減少，利率上升，又因?yàn)槔屎徒鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格成反比，以股票為代表的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，此時(shí)資產(chǎn)所有者的資產(chǎn)狀況惡化，所有者向銀行借貸所抵押的抵押品價(jià)值縮水，銀行就會(huì)減少貸款的發(fā)放。最終結(jié)果就是，金融資產(chǎn)價(jià)值的下跌導(dǎo)致一些人資產(chǎn)狀況惡化，同時(shí)這些人由于財(cái)務(wù)上的困難可能會(huì)面臨資信狀況下降，他們無(wú)法從銀行得到貸款，更無(wú)法直接融資獲得資金，最終使得總產(chǎn)出降低。我國(guó)影子銀行游離于金融監(jiān)管之外，沒(méi)有資本充足率的要求，也不用上交存款準(zhǔn)備金，一方面拓寬了企業(yè)的融資渠道，不用單一的依靠銀行信貸，彌補(bǔ)企業(yè)的資金缺口，另一方面影子銀行本身的信用創(chuàng)造功能也會(huì)增加一部分社會(huì)資金，增加貨幣供應(yīng)量，補(bǔ)充流動(dòng)性，這兩方面共同帶動(dòng)了社會(huì)投資和消費(fèi)，增加了總產(chǎn)出。影子銀行對(duì)貨幣政策工具的影響目前，間接融資是目前我國(guó)金融市場(chǎng)最主要的融資形式，商業(yè)銀行在其中扮演最重要的角色。與此同時(shí)，中國(guó)的貨幣政策的實(shí)施主要是依靠貨幣政策工具如公開(kāi)市場(chǎng)操作、控制再貼現(xiàn)率和中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控，這三種方式是我國(guó)頻繁使用的一般性貨幣政策工具，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)央行實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，即出售政府債券、降低貼現(xiàn)率、降低存款準(zhǔn)備金時(shí)，貨幣供應(yīng)增加，影子銀行對(duì)政策目標(biāo)的影響很小，但是當(dāng)實(shí)施緊縮貨幣政策時(shí)，即購(gòu)買政府債券，提高貼現(xiàn)率和提高準(zhǔn)備金率時(shí)，影子銀行信用機(jī)制削弱了緊縮性的貨幣政策的效果。影子銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的影響B(tài)ernanke、Blinder（1988）在IS-LM模型的基礎(chǔ)上拓展出CC-LM模型，論證了貨幣政策可以通過(guò)信貸傳導(dǎo)的方式影響宏觀經(jīng)濟(jì)。在IS-LM模型中原有的貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的基礎(chǔ)上加入信貸市場(chǎng)，并且將原有的貸款利率分解成債券利率和貸款利率，此時(shí)LM曲線作為貨幣市場(chǎng)不變，CC曲線代替IS曲線表示產(chǎn)品市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)。下圖6-1為影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制在CC-LM模型中的具體表現(xiàn)。LMCC2LMCC2LM1RLM1RCC1CC1CCLM2CCLM2E2E1E0CE2E1E0CY0Y2Y1YY0Y2Y1Y圖6-1CC-LM模型當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加，LM曲線向右移動(dòng)至LM1處，此時(shí)傳統(tǒng)銀行會(huì)增大放款力度，社會(huì)資金的流動(dòng)性增加，CC曲線向右移動(dòng)至CC1處，此時(shí)均衡點(diǎn)從E0移動(dòng)到E1。當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，影子銀行發(fā)揮其信用創(chuàng)造功能，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)資金的流動(dòng)性繼續(xù)增加，LM1曲線和CC1曲線繼續(xù)右移至LM2和CC2處，新的均衡點(diǎn)即從E1移動(dòng)至E2處。此時(shí)，實(shí)際產(chǎn)出有少量增加，利率水平無(wú)法確定，即影子銀行加強(qiáng)了擴(kuò)張性貨幣政策的效果。當(dāng)實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量就會(huì)減少，LM2曲線左移至LM處，此時(shí)銀行會(huì)減少發(fā)放貸款，社會(huì)資金的流動(dòng)性減少，CC2曲線左移至CC處，均衡點(diǎn)從E2移動(dòng)到E0處，此時(shí)，一些融不到資金的中小企業(yè)和急需資金的企業(yè)只能借助于影子銀行補(bǔ)充流動(dòng)性，此時(shí)，影子銀行通過(guò)信貸渠道發(fā)揮出一定的信用創(chuàng)造作用，貨幣供應(yīng)量有所增加，社會(huì)資金的流動(dòng)性增加，LM曲線和CC曲線分別右移至LM1、CC1，此時(shí)新的均衡點(diǎn)從E0移動(dòng)至E1，此時(shí)，盡管最終產(chǎn)出Y1相對(duì)與初始產(chǎn)出Y2有所降低，但是由于影子銀行的信用創(chuàng)造，最后產(chǎn)生了Y1-Y0的增量，即影子銀行削弱了緊縮性的貨幣政策的效果。綜上可以得出，將IS-LM模型拓展為CC-LM模型后，經(jīng)分析后知影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制在貨幣政策實(shí)施過(guò)程中起到了一定的影響作用，當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，影子銀行加強(qiáng)其政策效果，但作用微弱；當(dāng)實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，影子銀行作為一種融資渠道，可以幫助解決部分企業(yè)融資難問(wèn)題，發(fā)揮其信用創(chuàng)造職能，替代效應(yīng)明顯，削弱了緊縮性貨幣政策的效果。防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)政策建議加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管影子銀行一方面拓寬了企業(yè)的融資渠道，彌補(bǔ)了企業(yè)的資金缺口，另一方面其信用創(chuàng)造功能增加了一部分社會(huì)資金，增加了貨幣供應(yīng)量，補(bǔ)充了流動(dòng)性，這兩方面共同帶動(dòng)了社會(huì)投資和消費(fèi)，增加了總產(chǎn)出，然而其自身聚集的風(fēng)險(xiǎn)也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)，影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上是由于監(jiān)管指標(biāo)不明確，信息披露機(jī)制不健全所導(dǎo)致的，因此首先可以專門制定關(guān)于影子銀行的法律，加強(qiáng)對(duì)信息披露的要求，同時(shí)對(duì)存貸比率和資金的流向做出明確的規(guī)定，嚴(yán)厲打擊違反法律規(guī)定的監(jiān)管套利行為，發(fā)揮法律的監(jiān)管效力，做到監(jiān)管影子銀行有法可依，將影子銀行業(yè)務(wù)約束在公平、公正、公開(kāi)的交易準(zhǔn)則和規(guī)章制度之下，使其在法律法規(guī)之下健康發(fā)展。其次，嘗試在不同的經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管主體之間建立信息共享機(jī)制，比如由中央銀行牽頭，匯集來(lái)自銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等多個(gè)行業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的信息，建立影子影子數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)相應(yīng)的數(shù)據(jù)并且及時(shí)公開(kāi)共享，有利于減少信息不對(duì)稱，幫助各個(gè)機(jī)構(gòu)及時(shí)、全面、完整的了解影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀，針對(duì)性的提出細(xì)致的監(jiān)管方案。完善我國(guó)貨幣政策貨幣供應(yīng)量由于其具備較好的可控性、可測(cè)性和抗干擾性成為重要的貨幣政策中介指標(biāo)，目前釋義最廣泛的是M3，但即便是M3也沒(méi)有將影子銀行囊括進(jìn)來(lái)，所以造成貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)失真，從而影響貨幣政策效果，因此構(gòu)建一個(gè)更加合理、準(zhǔn)確、廣義的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)有助于更好的反映市場(chǎng)流動(dòng)性。除此之外，可以擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金的覆蓋范圍，完善法定存款準(zhǔn)備金制度，有助于控制影子銀行規(guī)模，加強(qiáng)貨幣政策的效力。最后，還要加強(qiáng)對(duì)銀行系統(tǒng)和影子銀行業(yè)務(wù)信貸規(guī)模的控制，形成適當(dāng)?shù)馁J款規(guī)模，考慮加入影子銀行業(yè)務(wù)后修改的信貸規(guī)模作為制定提高貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制效率和貨幣政策有效性的基礎(chǔ)。有序加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程我國(guó)現(xiàn)階段的貨幣政策工具屬于數(shù)量型工具，主要包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等等，而影子銀行發(fā)展較為成熟的歐美國(guó)家主要采用利率為主的價(jià)格型貨幣政策工具，利率的可控性更高，且貨幣當(dāng)局可以直接通過(guò)基準(zhǔn)利率引導(dǎo)銀行存款利率，有助于更好的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，利率市場(chǎng)化可以讓金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活自主的采取差異化利率政策，金融機(jī)構(gòu)存款利率會(huì)有所提高，貸款利率則會(huì)下降，從而提高資金使用效率，有助于解決中小企業(yè)融資貴、融資渠道單一的問(wèn)題，同時(shí)對(duì)信貸者的信用狀況提出更高的要求，提高社會(huì)信用，降低影子銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的不利影響。我國(guó)金融體制改革一直將利率市場(chǎng)化作為重點(diǎn)目標(biāo)，我國(guó)利率價(jià)格形成機(jī)制仍不夠成熟，利率傳導(dǎo)不夠通暢，資金價(jià)格目前還不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)的供求狀況，也就無(wú)法高效的引導(dǎo)市場(chǎng)資源的配置，這也是影子銀行出現(xiàn)的原因之一，因此有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，有利于合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，培育價(jià)格型貨幣政策工具，減少影子銀行的干預(yù)和影響，提高貨幣政策的有效性。結(jié)論與展望本文梳理了影子銀行的相關(guān)文獻(xiàn)，認(rèn)為影子銀行沒(méi)有資本充足率的要求，也不用上交存款準(zhǔn)備金，其產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)是規(guī)避監(jiān)管，逃避資本約束。在這個(gè)過(guò)程中，巨大的融資需求和金融創(chuàng)新的浪潮催化了影子銀行的產(chǎn)生，本文的研究重點(diǎn)是影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制，認(rèn)為影子銀行業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)銀行體系為基礎(chǔ)，所吸收資金仍回到商業(yè)銀行進(jìn)行傳統(tǒng)信用創(chuàng)造，是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的一種擴(kuò)大，影子銀行一方面拓寬了企業(yè)的融資渠道，彌補(bǔ)了企業(yè)的資金缺口，另一方面其信用創(chuàng)造功能增加了一部分社會(huì)資金，增加了貨幣供應(yīng)量，補(bǔ)充了流動(dòng)性，這兩方面共同帶動(dòng)了社會(huì)投資和消費(fèi)，增加了總產(chǎn)出。此外，影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制削弱了緊縮性貨幣政策的效果，降低貨幣政策工具的有效性，通過(guò)CC-LM模型具體分析了當(dāng)中央銀行實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制增強(qiáng)了政策效果，但效果較弱；實(shí)施緊縮貨幣政策后，替代效應(yīng)明顯，削弱了緊縮貨幣政策的有效性。針對(duì)影子銀行所帶來(lái)的問(wèn)題，本文從加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管、完善我國(guó)貨幣政策、有序加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程三個(gè)方面提出建議，規(guī)范影子銀行的發(fā)展，同時(shí)我們應(yīng)該辯證的看待影子銀行帶來(lái)的影響，既要看到影子銀行促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的積極影作用，還要認(rèn)識(shí)到它削弱我國(guó)貨幣政策效用的負(fù)面影響，只有克服其帶來(lái)的消極因素才能更好的使影子銀行業(yè)務(wù)成為促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。此外，我們還需要重視隱蔽性較強(qiáng)的民間融資，由于其具有監(jiān)管缺位、高杠桿、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)，近幾年規(guī)模大幅增加，我們需要制定更加完善的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，更加科學(xué)的測(cè)量方式去測(cè)算民間融資的數(shù)量和規(guī)模，這樣才能提高影子銀行規(guī)模的可控性和可測(cè)性。最后，我們需要以更加開(kāi)闊的全球視角來(lái)審視影子銀行問(wèn)題，考察世