行業(yè)深度研究行業(yè)深度研究|基礎化工液冷行業(yè)專題報告【主要邏輯】AI算力升級驅動散熱技術革新：隨著信息技術的快速發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字據(jù)中心液冷散熱技術及應用》，中央處理器（CPU）散熱設計功耗已達為20kW/柜，愈發(fā)難以為繼。液冷可大幅降低數(shù)據(jù)中心能耗，可實現(xiàn)節(jié)能20%-30%以上，將數(shù)據(jù)中心PUE降低至1.2以下甚至更低。疊加“雙碳”各類冷卻介質市場空間大幅提升，冷板液冷是當前的主流解決方案：據(jù)IDC浸沒式液冷工質路線仍有分歧：硅油憑借性價比和材料兼容性，已在部分場等問題，長期可靠性不足。氟化液在關鍵性能指標上優(yōu)勢顯著，全氟聚醚【投資建議】AI算力迭代驅動液冷成為算力基礎設施標配，冷卻工質價值量占比高，工質市場具備較大成長空間。建議關注：證券研究報告2025年09月28日行業(yè)評級超配前次評級超配評級變動維持近一年行業(yè)走勢2024-092025-0120相對表現(xiàn)1個月3個月12個月基礎化工-0.6514.8928.84滬深3001.9316.0222.85分析師孫維容S0800525050002sunweirong@王瑞健S0800525080004wangruijian@相關研究基礎化工：破解反內卷，中游再定價—化工行業(yè)反內卷專題報告2025-08-02基礎化工：冰箱新標顯著提升VIP板需求，關注賽特新材、再升科技—2025-07-22基礎化工：友道化學車間爆炸，關注農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈—化工行業(yè)周觀點（20250526-20250601）2025-06-02風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、市場競爭加1|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日 5 5 8 8 11 52|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09 3|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日 4|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日一、算力躍升驅動散熱技術邁向液冷1.1芯片散熱功耗持續(xù)攀升，驅動數(shù)據(jù)中心制冷技術革新信息時代數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級增長，算力和硬件能耗也在持續(xù)增加。根據(jù)《數(shù)據(jù)中心液冷快速增長。隨著信息技術的快速發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的轉型，截至202資料來源：亞太區(qū)智算中心液冷應用現(xiàn)狀與技術演進白皮書，西部證券研發(fā)中心其他設備2%供電設備2%10%IT設備45%制冷設備43%資料來源：《綠色節(jié)能液冷數(shù)據(jù)中心白皮書》，西部證券研發(fā)中心算力的持續(xù)增加促進芯片散熱設計功耗不斷提升。據(jù)《數(shù)據(jù)中心液冷散熱技術及應用》，架構A100H100H200GH200B100B200FullB200GB200AmpereHopperBlackwell顯存大小80GB80GB141GB96/144GB180/192GB180/192GB192GB384GB顯存寬帶2TB/s3.35TB/s4.8TB/s4/4.9TB/s8TB/s8TB/s8TB/s16TB/sFP16稠密算力(FLOPS)312T1.75P2.25P2.5P5PINT8稠密算力(OPS)624T2P2P2P3.5P4.5P5PFP8稠密算力(FLOPS)X2P2P2P3.5P4.5P5PFP6稠密算力(FLOPS)XXXX3.5P4.5P5PFP4稠密算力(FLOPS)XXXX7P9P20PNVLink寬帶600GB/s900GB/s900GB/s900GB/s1.8TB/s1.8TB/s1.8TB/s3.6TB/s功耗400W700W700W1000W700W1000W1200W2700W備注1個GraceCPU1個H200CPU2個Die2個Die2個Die1個GraceCPU2個BlackwellCPU資料來源：Vertiv，西部證券研發(fā)中心5|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日架構HGXA100HGXH100HGXH200HGXB100HGXB2008xA100SXM8xH100SXM8xH200SXM8xB100SXM8xB200SXMAmpereHopperBlackwell顯存大小640GB1.1TB1.1TB1.44/1.5TB1.44/1.5TB顯存寬帶8x2TB/s8x3.35TB/s8x4.8TB/s8x8TB/s8x8TB/sFP16稠密算力(FLOPS)2.4P8P8PINT8稠密算力4.8P28P36PFP8稠密算力(FLOPS)X28P36PFP6稠密算力(FLOPS)XXX28P36PFP4稠密算力(FLOPS)XXX56P72PGPU-to-GPU寬帶600GB/s900GB/s900GB/s1.8TB/s1.8TB/sNVLink寬帶4.8TB/s7.2TB/s7.2TB/s14.4TB/s14.4TB/s以太網(wǎng)網(wǎng)絡200Gb/s400Gb/s+200Gb/s400Gb/s+200Gb/s2x400Gb/s2x400Gb/s8x200Gb/s8x400Gb/s8x400Gb/s8x400Gb/s8x400Gb/sGPU功耗3.2kW5.6kW5.6kW5.6kW8kW總功耗6.5kW10.2kW10.2kW10.2kW14.3kW備注ConnectX-6NICConnectX-7NICConnectX-7NICBlueField-3DPUConnectX-7NICBlueField-3DPUConnectX-7NIC資料來源：Vertiv，西部證券研發(fā)中心整機柜功率密度的提升對機房制冷技術提出了更高的要求。根據(jù)《數(shù)據(jù)中心液冷散熱技6|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日資料來源：Vertiv官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心液冷技術相較風冷優(yōu)勢顯著。根據(jù)《綠色節(jié)能液冷數(shù)據(jù)中心白皮書》，1）液冷換熱效率核溫低至65℃以下（比風冷方式降低約25℃),且在突發(fā)高頻運行時不會引起CPU溫度瞬間大幅變化。3）液冷方式節(jié)能效果更加優(yōu)異，省去大部分風扇及空調系統(tǒng)能耗，相比液冷技術顯著提升了能源使用效率。PUE（PowerUsageEffectiveness）是數(shù)據(jù)中心消“雙碳”等政策理念指引下，中央及地方政府相繼出臺相關政策，對數(shù)據(jù)中心PUE提出表3：相關政策對數(shù)據(jù)中心電源使用效率（時間發(fā)布單位政策文件相關規(guī)定2021.07工業(yè)和信息化部《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃(2021-2023年)》新建大型及以上數(shù)據(jù)中心PUE降低到1.3以下，嚴寒和寒冷地區(qū)力爭降低到1.25以下2021.11工業(yè)和信息化部《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》2025年預計新建大型和超大型數(shù)據(jù)中心運行PUE小于1.32022.08中央人民政府《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動計劃(2022-2025年)》到2025年，新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心小于1.3，改建核心機房PUE值小于1.5資料來源：各政府機構官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心7|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日資料來源：2022中興通訊液冷技術白皮書，西部證券研發(fā)中心1.2算力需求疊加冷卻方案變化，冷卻工質市場空間大幅提升1.2.1液冷技術方案多元，冷板式為當前主流解決方案液冷技術主要包含冷板式、浸沒式、噴淋式方案。液冷是一種利用液體帶走發(fā)熱器件熱能耗、高散熱、低噪聲、低TCO等優(yōu)勢。液冷技術8|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日優(yōu)點缺陷液冷方案冷板式單相冷板冷板式液冷是通過液冷板（通常為銅鋁等導熱金屬構成的封閉腔體）將發(fā)熱器件的熱量間接傳遞給封閉在循環(huán)管路中的冷卻液體，通過冷卻液體將熱量帶走的一種散熱形式。在三種主流液冷方案中技術成熟度最高，是解決大功耗設備部署、提升能效、降低制冷運行費用、降低TCO的有效應用方案。1）產(chǎn)品架構兼容性：可兼容現(xiàn)有硬件架構；2）機房適應性：靈活適用于舊機房改造和新建機房；3）可靠性：液體與設備不直接接觸，可靠性更高；4）維護性：易開展維護性設計，可實現(xiàn)在線維護方案；5）節(jié)能：數(shù)據(jù)中心的PUE值可降至1.2以下；6）噪聲：風機轉速大幅降低，噪聲值可至70dB左右。冷板式液冷未能實現(xiàn)100%液體冷卻，因此存在機柜功耗低、液冷占比低時，節(jié)能收益不顯著的問題；且液冷板設計需要考慮現(xiàn)有設備的器件布局，結構設計和實現(xiàn)的難度較大，標準化推進難度大。浸沒式單相浸沒浸沒式液冷是以冷卻液作為傳熱介質，將發(fā)熱器件完全浸沒在冷卻液中，發(fā)熱器件與冷卻液直接接觸并進行熱交換的制冷形式。單相浸沒中，作為傳熱介質的二次側冷卻液在熱量傳遞過程中僅發(fā)生溫度變化，而不存在相態(tài)轉變，過程中完全依靠物質的顯熱變化傳遞熱量。1）節(jié)能（PUE＜1.13低溫液體直接與發(fā)熱芯片接觸散熱，傳熱路徑更短；傳熱方式為液液換熱和蒸發(fā)汽化換熱，傳熱效率更高；無需壓縮機冷水機組，制冷方式采用自然冷卻+強化通風冷卻，制冷能效更高；同時，機柜間無需隔開距離，機房不需要空調和冷凍機組、無需架空地板、無需安裝冷熱通道封閉設施；3）高可靠：設備完全浸沒在液體中，排除了溫度、風機振動、灰塵等帶來的可靠性問題；4）低噪聲：100%液體冷卻，無需配置風扇，實現(xiàn)極致“靜音”機房。1）器件選型局限性：由于冷卻液的滲入，普通機械硬盤無法正常運轉，需要被替換為固態(tài)盤，或氦氣硬盤。對于改造升級的數(shù)據(jù)中心機柜，需要拆除所有風扇組，并屏蔽風扇故障信號；對于新建的數(shù)據(jù)中心，機柜內部無需再設計風扇及配套的調速和故障檢測措施，需要選用全密封處理的光模塊、固態(tài)界面材料；2）維護局限性：浸沒式液冷設備維護時需要打開Tank上蓋，并配備可移動機械吊臂或專業(yè)維護車實現(xiàn)設備的豎直插拔，維護復雜度高，耗時長；且開蓋維護過程有一定的冷卻液揮發(fā)問題，增加運行成本；3）機房環(huán)境特殊性：因浸沒式液冷系統(tǒng)Tank內充滿冷卻液，整柜重量大幅增加，對機房有特殊承重要求，普遍要求浸沒式液冷機房地板承重應大于1500kg/m2。作為傳熱介質的二次側冷卻液在熱量傳遞過程中發(fā)生相態(tài)轉變，依靠物質的潛熱變化傳遞熱量。噴淋式噴淋式液冷是面向芯片級器件精準噴淋，通過重力或系統(tǒng)壓力直接將冷卻液噴灑至發(fā)熱器件或與之連接的導熱元件上的液冷形式，屬于直接接觸式液冷。噴淋式液冷同樣實現(xiàn)了100%液冷，其結構顯著優(yōu)于浸沒式液冷。節(jié)能效果弱于浸沒式液冷，且存在與浸沒式液冷相同的局限性問題?；旌鲜絾蜗鄡上嗬浒褰Y合了芯片的兩相冷板冷卻和其余組件的單相浸沒冷卻。該混合液冷方案由NVIDIA團隊構建，以應對未來GPU芯片更高的散熱需求。作為先進的液體冷卻系統(tǒng)，得到了美國能源部COOLERCHIPS計劃500萬美元的撥款支持。1）服務器機架功率高達200kW，是目前的25倍；2）與風冷相比，成本至少降低5%；3）與風冷相比，冷卻效率提高20%；4）運行更安靜，更低碳。該系統(tǒng)目前還處于開發(fā)階段，只有相關的概念。單相單相冷板向密封的刀片服務器中注入冷卻液，給芯片以外的IT組件提供浸沒式冷卻；并通過服務器中的冷板給芯片散熱；冷板和換熱銅管冷采用串聯(lián)的形式。該方案由法國云服務商OVHcloud提出，并已有小規(guī)模的項目落地，獲得了COOLERCHIPS計劃284萬美元的資助。相比于NVIDIA的方案，它將兩相冷板改為單相冷板，技術上更加簡單。相比于NVIDIA的方案，散熱能力有所降低。資料來源：電信運營商液冷技術白皮書(2023年)，亞太區(qū)智算中心液冷應用現(xiàn)狀與技術演進白皮書，西部證券研發(fā)中心冷板式液冷在三種主流液冷方案中技術成熟度最高。冷板液冷通過液冷板將發(fā)熱器件的耗低、液冷占比低時，節(jié)能收益不顯著問題，且標準化推浸沒式液冷性能優(yōu)勢明顯，但對配套要求較高。浸沒式液冷是以冷卻液作為傳熱介質，9|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日將發(fā)熱器件完全浸沒在冷卻液中，發(fā)熱器件與冷卻液直接接觸并進行熱交換的制冷形式。對比項單相冷板式兩相冷板式單相浸沒式兩相浸沒式噴淋式初投資★★★★★★★★★★★★★★★★運營成本★★★★★★★★★★★★★★★★節(jié)能效果★★★★★★★★★★★★★★★★散熱能力★★★★★★★★★★★★★★★★★噪音程度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★環(huán)境影響★★★★★★★★★★★★★★★★★★維護性★★★★★★★★★★★★★★★★空間利用率★★★★★★★★★★★★★★★★★★技術成熟度★★★★★★★★★★★★★★★資料來源：《數(shù)據(jù)中心液冷散熱技術及應用》，西部證券研發(fā)中心噴淋式液冷存在與浸沒式液冷相同的局限性問題。噴淋式液冷是面向芯片級器件精準噴資料來源：中興通訊液冷技術白皮書，西部證券研發(fā)中心混合式液冷有效改善了傳統(tǒng)浸沒式液冷因散熱路徑不精準導致核心發(fā)熱部件覆蓋不足的問題，但也面臨系統(tǒng)結構復雜及調控困難的挑戰(zhàn)。混合液冷將冷板式和浸沒式液冷融合10|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：亞太區(qū)智算中心液冷應用現(xiàn)狀與技術演進白皮書，西部證券研發(fā)西部證券2025年09月28日資料來源：亞太區(qū)智算中心液冷應用現(xiàn)狀與技術演進白皮書，西部證券研發(fā)中心1.2.2芯片及單機柜功耗上升，液冷或成為必要選項在單柜功耗激增的背景下，液冷模塊持續(xù)升級，液冷技術更具備競爭力。HANSENFLUID組件平均銷售價格(美元)數(shù)量（個）價值量（美元）服務器級冷板模塊30061800冷卻風扇258200其他共計2100機架級計算托盤210037800NVLink交換機托70096300冷卻液分配單元（CDU)30000130000冷卻水歧管12000112000冷卻液快接頭8012000其他800共計98900總計101000整機功耗（kW）單位功耗成本（美元/kW）841.67資料來源：HANSENFLUID，智算中心基礎設施演進白皮書，西部證券研發(fā)中心11|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日組件平均銷售價格(美元)數(shù)量（個）價值量（美元）服務器級冷板模塊30061800冷卻風扇258200其他共計2100機架級計算托盤2100918900NVLink交換機托70096300冷卻液分配單元（CDU)20000120000冷卻水歧管12000112000冷卻液快接頭809120其他500共計66820總計68920整機功耗（kW）72單位功耗成本（美元/kW）957.22資料來源：HANSENFLUID，智算中心基礎設施演進白皮書，西部證券研發(fā)中心液冷市場規(guī)模呈現(xiàn)出加速增長的趨勢。根據(jù)睿信咨詢，在算力基礎設施投資和新能源應用推動下，全球液冷系統(tǒng)市場近年來保持高速增長，規(guī)模已達數(shù)十億美元需求激增驅動。數(shù)據(jù)中心對高密度服務器的冷卻需求激806040200mm全球液冷系統(tǒng)市場規(guī)模(億美元，左軸)同比（%，右軸）202020212022202320242025E2029E30%25%20%15%10%5%0%資料來源：睿信咨詢，西部證券研發(fā)中心其他電子設備5%醫(yī)療及科研其他電子設備5%能源電力8%工業(yè)制造10%數(shù)據(jù)中心/IT通信58%汽車(電動汽58%車等)15%資料來源：睿信咨詢，西部證券研發(fā)中心我們預測25-27年全球服務器液冷產(chǎn)品市場規(guī)模將達到242、425、568億元。根據(jù)12|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日表8：我們預測25-27年全球服務器液冷產(chǎn)品市場規(guī)模將達到242、425、568億元20242025E2026E2027E2030E服務器（千臺）1365417068213342346831236通用服務器（千臺）1215015173189652062526323平均功耗(w)600650700720750服務器總功耗(MW)72909862132761485019742液冷占比35%50%65%70%80%其中：冷板式液冷占比65%55%50%45%45%冷板式液冷單價(元/kw)40003900380037003000其中：浸沒式液冷占比34%44%49%54%54%浸沒式液冷單價(元/kw)1100010000900085007500其中：噴淋式液冷占比噴淋式液冷單價(元/kw)10000100001000090008000液冷市場規(guī)模(億元)164.32327.67553.13659.56865.51AI服務器(千臺)15041895236928434912平均功耗(w)30003500400042004500服務器總功耗(MW)4512663394761194022106液冷占比40%55%70%75%85%其中：冷板式液冷占比60%55%50%45%45%冷板式液冷單價(元/kw)40003900380037003000其中：浸沒式液冷占比39%44%49%54%54%浸沒式液冷單價(元/kw)1100010000900085007500其中：噴淋式液冷占比噴淋式液冷單價(元/kw)10000100001000090008000液冷市場規(guī)模(億元)122.55242.40425.19568.181029.68服務器液冷市場規(guī)模合計286.86570.07978.321227.751895.19資料來源：trendforce，羅姆（ROHM中商產(chǎn)業(yè)研究院，《基于價值工程的數(shù)據(jù)中心液冷與風冷比較分析》，雷峰網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心注1：假設25-26年服務器出貨量增長率25%，后年增10%注2：2024年ROHM統(tǒng)計通用服務器平均功耗600W，AI服務器平均功耗3000W，假設呈緩慢增長趨勢注3：24年通用服務器液冷滲透率來自中商產(chǎn)業(yè)研究院，假設25年增長15pct，增速逐漸放緩；假設AI服務器液冷滲透率高出通用服務器5pct注4：2022年發(fā)表的《基于價值工程的數(shù)據(jù)中心液冷與風冷比較分析》顯示上海某數(shù)據(jù)中心浸沒式液冷成本為11818元/kw,2024年取10000；24年冷板式液冷單價來自融媒資本論公眾號；假設液冷技術逐漸普及，冷板式、浸沒式、噴淋式單價逐漸下降注5：2024年各液冷技術占比來自觀研天下數(shù)據(jù)，假設浸沒式液冷逐漸增長，噴淋式不變1.2.3新散熱方案并行驗證中，MLCP或成為可行方案新一代AI平臺正將單模組功耗推向數(shù)千瓦級別，MLCP技術呼聲漸高。根據(jù)NVIDIA及多家行業(yè)媒體，RubinCPX/Rubin平臺的系統(tǒng)功耗預計顯示，未來模組的散熱需求或達數(shù)千至上萬瓦。當前，商用高密度GPU2000W級以上的冗余電源以滿足算力密度需求。然而，傳統(tǒng)空氣冷卻及常規(guī)冷板散熱方13|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日MLCP可實現(xiàn)高效熱管理，以應對AI芯片及高功率電子器件的極高熱流密度需求。顯著提高對流換熱系數(shù)。如Mikros的Normal-Flow設計中，流體垂直進入并在接觸面通道布局、寬度和密度在熱點區(qū)域加強散熱，實現(xiàn)溫度資料來源：MikroTechnologies資料來源：《OptimizationofHeatTransferandFlowPerformanceofMicrochannelLiquid-CooledPlateBasedonOrthogonalTest》MLCP商業(yè)化進程仍面臨風險。盡管MLCP在散熱性能方面具有顯著優(yōu)勢，但仍面臨液體滲透率、材料兼容性、密封性、耐壓及量產(chǎn)良率等方面的風險。OCP與多份產(chǎn)業(yè)白皮但量產(chǎn)與可靠性風險猶存。二、冷卻介質方案多元，關注浸沒式液冷應用潛力2.1冷板式液冷：單相方案成熟，兩相方案逐步驗證中冷板液冷是目前數(shù)據(jù)中心和智算中心應用最廣泛的液冷方式。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年上半關注度較高，以及當前冷板式方案成熟度較2.1.1單相冷板液冷仍是當前市場主流單相冷板液冷仍是當前市場主流，工質選取考慮綜合性能。根據(jù)《數(shù)據(jù)中心液冷散熱技14|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：施耐德電氣，西部證券研發(fā)中心西部證券2025年09月28日資料來源：施耐德電氣，西部證券研發(fā)中心目前應用最廣的單相冷板工質方案包括：1）乙二醇溶液（25%±5%為工業(yè)標品，可獲取性高；成本但揮發(fā)性較高，需定期監(jiān)測液體品質；且隨著乙二醇含量的增加，散熱性能降低。2）丙二醇溶液：為工業(yè)標品，可獲取性高；毒性相較乙二醇更低，在自然環(huán)境中分解速冷卻液25%乙二醇25%丙二醇去離子水冷卻液行標要求沸點/℃-導熱系數(shù)/(W/m*K)0.510.490.63-比熱容/(KJ/kg*K)2.3472.4814.2-運動黏度/(mm2/s)1.16851.37080.6552在最低使用溫度下液體運動黏度<50mm2/s散熱性能對比0.942A0.962AA滿足系統(tǒng)額定液體循環(huán)功率下除熱要求導電性混合雜質后導電混合雜質后導電混合雜質后導電初始液體體電阻系數(shù)<300μS/cm毒性有一定毒性，乙二醇原液口服致死量1.6g/kg有一定毒性，丙二醇原液口服致死量22g/kg無液體允許接觸濃度＞100ppm；使用液體要求無皮膚接觸，無眼接觸刺激，無細胞變異影響，對水生毒害無影響腐蝕性弱腐蝕性，需加緩蝕劑弱腐蝕性，需加緩蝕劑弱腐蝕性，需加緩蝕劑-環(huán)保性需加水稀釋后排放到污水管道需加水稀釋后排放到污水管道環(huán)保，直接排放臭氧破壞潛能ODP=0材料兼容性通過添加劑（緩蝕和殺菌）有效抑制管路中材料腐蝕和細菌的滋長通過添加劑（緩蝕和殺菌）有效抑制管路中材料腐蝕和細菌的滋長通過維持工質運行環(huán)境超低的電導率來抑制管路材料中的腐蝕和微生物的滋長，同時也配有添加劑（緩蝕和殺菌）-產(chǎn)業(yè)鏈及成本與汽車防凍液共用產(chǎn)業(yè)鏈，大量應用，產(chǎn)業(yè)鏈成熟、成本低多用于食品、飲料等有低毒性要求的產(chǎn)業(yè)鏈，應用范圍小，成本高去離子水制備工藝及產(chǎn)業(yè)鏈較成熟-資料來源：電信運營商液冷技術白皮書(2023年)、西部證券研發(fā)中心15|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日雙相冷板技術成為未來演進方向。乙二醇/丙二醇溶液在成本、成熟度和兼容性等方面優(yōu)2.1.2雙相冷板：相變散熱效率較高，R134a/HFE方案并存在浸沒液冷尚未大規(guī)模應用前，兩相冷板液冷技術是解決大功率散熱密度芯片的最佳解1）R134a：一種極具應用潛力的制冷劑，適合在中低溫環(huán)境下使用，能夠在吸收顯著熱16|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日項目2022202320242025E數(shù)據(jù)來源中國汽車產(chǎn)量(萬臺)2713.633009.893155.903290.00wind,中汽協(xié)預測中國新能源車產(chǎn)量(萬臺)705.82958.651288.801600.00wind,中汽協(xié)預測單臺燃油車制冷劑用量(kg)0.600.600.600.60《中國汽車空調溫室氣體減排措施及政策建議》單臺新能源車制冷劑用量(kg)01.20汽車裝機市場對制冷劑需求(萬噸)2.052.382.672.93汽車保有量(億臺)3.193.363.533.86中商情報網(wǎng)單臺汽車維護用量(kg)0.700.700.700.70維護比例（%）20.00%20.00%20.00%20.00%汽車維護市場對R134a制冷劑需求(萬噸)4.474.704.945.40R134a在汽車市場占比89.00%89.00%89.00%89.00%汽車制冷劑需求(萬噸)5.806.316.777.42百川氣霧劑（汽車后市場）需求(萬噸)3.435.273.493.56百川工商制冷設備需求(萬噸)1.372.111.401.43百川混配其他制冷劑需求(萬噸)1.372.111.401.43百川藥用氣霧劑需求(萬噸)0.691.050.700.71百川R134a國內消費量合計(萬噸)12.6516.8513.7614.54R134a凈出口需求合計(萬噸)11.525.475.786.07倒算R134a庫存量變化(萬噸)0.05R134a制冷劑需求合計(萬噸)24.1722.3219.5420.62R134a制冷劑供需差R134a產(chǎn)能(萬噸)38.8036.8036.8037.30百川R134a有效產(chǎn)能(萬噸)33.8033.8033.8033.80百川R134a實際產(chǎn)量(萬噸)23.0621.2420.3815.00產(chǎn)業(yè)在線R134a生產(chǎn)配額(萬噸)21.5720.83產(chǎn)業(yè)在線、生態(tài)環(huán)境部供需差(2020-2024年為產(chǎn)量-需求量,2025年為配額-需求量，萬噸)0.05資料來源：百川盈孚，wind，生態(tài)環(huán)境部，海關總署，中國汽車報網(wǎng)，中商情報網(wǎng)，股模方，《中國汽車空調溫室氣體減排措施及政策建議》，AUTO行家，中華網(wǎng)，TABELADECARGADEGáSR134a，西部證券研發(fā)中心注：2025年R134a產(chǎn)能截至8月；2024年起R134a實施配額管制注：假設2025年氣霧劑、工商制冷設備、混配其他制冷劑、藥用氣霧劑需求年增2%注：22-24年數(shù)據(jù)為計算所得；25年單耗假設不變17|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日3）六氟丙烯二聚體：易于大規(guī)模制備，相比于氫氟醚具備一定的成本優(yōu)勢，且具有一定價格優(yōu)勢，是理想的數(shù)據(jù)中心冷卻液，但缺點是毒性不確定，不2.2浸沒式液冷：冷卻介質多元化，關注硅油與氟化液方案2.2.1單相/雙相路徑各有側重，成本與性能或需權衡單相浸沒式液冷通常選擇沸點較高的冷卻液，以確保冷卻液在循環(huán)散熱過程中始終保持的合成油，屬于碳氫化合物。單相浸沒式液冷的優(yōu)勢體現(xiàn)在兩方面，一是冷卻液價格相對更低，部署成本更低；二是冷卻液無相變，無需擔心冷卻液蒸發(fā)溢出或人員吸入的健康風險，更有利于維護。資料來源：中興通訊液冷技術白皮書，西部證券研發(fā)中心氟碳類化合物常用于雙相浸沒式液冷。用于雙相浸沒式液冷的冷卻液不僅要有良好的熱同時必須考慮相變過程導致的氣壓變化，以及系統(tǒng)維護時維護人員吸入氣體的健康風險。資料來源：中興通訊液冷技術白皮書，西部證券研發(fā)中心2.2.2有機硅油：綜合性價比較佳硅油是綜合性價比良好的浸沒式液冷工質。硅油又稱為有機硅油，是一種無色澄清的油18|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券行業(yè)深度研究|基礎化工2025年09月液產(chǎn)品相比，除成本較低外，硅油體現(xiàn)出較強的優(yōu)勢：1）有機硅材料有較高的熱導率，高功率密度設備。2）有機硅材料本身是電絕緣體，即使直接接觸電子元器件也不會導致短路，化學性質穩(wěn)定，安全性更高，適合在極端環(huán)境下使用。3）有機硅對金屬、塑料、橡膠等常見材料無腐蝕性，長期使用不會導致設備老化或泄漏問題，維護簡單且成本低。4）作為低毒性、無揮發(fā)性有機化合物，符合環(huán)保法規(guī)，可循環(huán)分析項目有機硅甲基硅油(SUPERLUBE)二甲基硅油(XIANETER561)改性硅油(DOWSILTMICL-1000)傾點/℃-55<-50—運動黏度(40℃)/(mm2·s-1)100@25℃50@25℃26燃點/℃>300370>240閃點(開口)/℃>300>3002400.160.1510.18146015102256擊穿電壓(2.5mm,25℃)/kV285040體積電阻率/(Ω·cm)資料來源：《數(shù)據(jù)中心用單相浸沒式冷卻液的發(fā)展趨勢》，西部證券研發(fā)中心硅油仍存在諸多缺點亟需解決。1）雖然低粘度硅油的揮發(fā)性相對較低，但揮發(fā)的硅油可能會對周圍環(huán)境造成污染，且會影響硅油的使用效果和使用壽命。2）低表面張力導致硅油較難密封。3）改性硅油的生產(chǎn)成本較高，尤其是低粘度硅油的生產(chǎn)工藝相對復雜，導2.2.3天然油及合成油：低成本切入，運維挑戰(zhàn)猶存礦物油具備價格與環(huán)保優(yōu)勢，但長期可靠性較差。石油經(jīng)過分餾、精制等一系列復雜的也增加了設備維護和清潔的難度。因此其長期可靠19|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日分析項目礦物油合成烴25#礦物油(昆侖K125X)PAO2(Chevron)GTLTM410傾點/℃<-24—-48運動黏度(40℃)/(mm2·s-1)9.655.039.85燃點/℃>200閃點(開口)/℃>200—0.140.14—22032100擊穿電壓(2.5mm,25℃)/kV66—58體積電阻率/(Ω·cm)——7.4×10^12資料來源：《數(shù)據(jù)中心用單相浸沒式冷卻液的發(fā)展趨勢》，西部證券研發(fā)中心合成油性能優(yōu)勢明顯，需留意材料匹配性。碳氫基礎油是通過化學合成方法制備的碳氫化合物基礎油，其優(yōu)點在于良好的低溫流動性和氧化安定性、揮發(fā)性低、可生物降解性、2.2.4氟化液：全氟聚醚卡位高端賽道，PFO方案成長可期氟化液在關鍵性能指標上優(yōu)勢顯著。1）化學惰性使其不會腐蝕服務器電子元件，有效延高功率密度設備的安全運行提供保障；4）具備優(yōu)異的材料兼容性、低粘度等優(yōu)勢。氟化冷卻液，在市場上獲得了初步應用，浸沒式液冷的研究成為類型全氟飽和化合物全氟不飽和化合物氫氟飽和化合物氫氟不飽和化合物沸點范圍/℃55～27045～12855～167大部分高于110，少部分為33介電常數(shù)<2<265.48穩(wěn)定性高高全球變暖潛能值(GWP)>5000<500氫氟烴:1600氫氟醚:<530極低材料兼容性與大多數(shù)電子材料(如塑料、金屬)兼容，但需注意在高溫或高壓下的穩(wěn)定性，可能導致微空化與大多數(shù)硬塑料和有限的彈性體兼容，溶解性略高于全氟化合物，需要根據(jù)具體應用確認兼容性市場應用評估GWP值限制使用，其他性能優(yōu)越全氟烯烴:易于合成全氟烯基胺、全氟烯基醚:難以合成浸沒應用受限介電強度、體積電阻率較低，物化性質可調，適用間接冷板液冷資料來源：《相變浸沒式液冷系統(tǒng)研究》，西部證券研發(fā)中心氫氟醚主要用于單相浸沒式液冷，技術指標不甚理想。氫氟醚是一種氫氟化合物，主要中Novec7000等產(chǎn)品沸點為34~98℃,主要用于雙相浸沒式液冷；Novec7500和性能好、GWP值較低的優(yōu)點，但是大多數(shù)氫氟醚存在20|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日全氟聚醚優(yōu)勢集中體現(xiàn)在安全性能、環(huán)保合規(guī)性兩大維度。一是具備不燃不爆、毒性極資料來源：《數(shù)據(jù)中心浸沒式液冷用含氟冷卻液應用研究進展》，西部證券研發(fā)中心資料來源：《數(shù)據(jù)中心用浸沒式冷卻液的研究進展》，西部證券研發(fā)中心全氟胺類氟化液也具有非常優(yōu)異的化學穩(wěn)定性，但合成壁壘較高限制了產(chǎn)品普及。全氟全氟烴類和三氟化氮氣體等副產(chǎn)品。此外，電解氟化法的工藝路線全氟烯烴（PFO）是較為理想的浸沒式液冷用含氟冷卻液。全氟烯烴具有電絕緣性能高、傳遞性能好的優(yōu)點，且因其含有不飽和鍵，在大氣環(huán)境中可快速降解，GWP值較低的綜合性能較好，是較為理想的浸沒式液冷用含氟冷卻液。21|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日對比項碳氫及有機硅類冷卻液碳氟類冷卻液天然礦物油合成油有機硅油氫氟烴全氟碳化合物氫氟醚(HFE)碳氟化合物(GWP)3MFC40全氟三丁胺,XP68電子冷卻氟化液臭氧層破壞無無溫室效應無會帶來溫室效應溫室效應影響較小超低溫室效應影響小液體粘度（厘沲）高低2.22.2沸點（攝氏度）高,不易揮發(fā)較高腐蝕性不腐蝕金屬不腐蝕金屬毒性低低成本低較高高高閃點及可燃性存在閃點,有可燃助燃風險可設計高閃點,但可能導致流動困難無閃點,不可燃老化變質性容易分解、老化,會變色氧化產(chǎn)生酸,需要定期檢測不易分解變質可靠性及壽命低,3-5年高,超過10年兼容性兼容性差兼容性好雜質對元器件損害大導熱率高低惰性低高維護性黏性高,不便于維護,需要清洗劑黏性低,易揮發(fā),便于維護密度(g/cm3)低高比熱容高低揮發(fā)性不易揮發(fā)易揮發(fā)綜合傳熱性能(與密度、粘度、比熱、導熱有關)低高介電強度(絕緣性)>30kV>24kV介電常數(shù)低低低對高速信號傳輸有一定影響低資料來源：電信運營商液冷技術白皮書(2023年)，西部證券研發(fā)中心2.3PFAS法案出臺，液冷工質或迎來革新PFAS引發(fā)全球關注，長期視角下面臨禁用。PFAS是全氟烷基和多氟烷基物質的總稱，度重視，執(zhí)法力度逐漸加大，越來越多的國家和地區(qū)出22|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日時間國家或地區(qū)美國科羅拉多州、康涅狄格州、馬里蘭州、明尼蘇達州和羅德島州州政府對故意添加PFAS作為接觸材料的限制開始生效2024年3月1日美國緬因州和明尼蘇達州行業(yè)提交的PFAS當前不可避免使用議案咨詢結束2024年3月11日歐盟修訂后的歐盟f-gas法規(guī)生效，該法規(guī)規(guī)定到2025年完全淘汰氫氟碳化合物(HFC)消費2024年5月1日美國華盛頓州對食品包裝中PFAS的限制生效2024年6月3日英國向健康與安全執(zhí)行局提交消防泡沫中PFAS證據(jù)的截止日期美國美國國防部發(fā)布停止使用含PFAS的水性成膜泡沫(AFFF)滅火器的截止日期2024年11月12日美國美國環(huán)保局根據(jù)有毒物質控制法案第8(a)(7)條PFAS報告規(guī)則啟動了報告提交期，該規(guī)則要求制造商詳細說明其自2011年以來使用的1460多種PFAS化合物2024年12月31日美國夏威夷州對食品包裝中PFAS的限制生效資料來源：北京海關，西部證券研發(fā)中心PFAS管制催生替代機遇。根據(jù)冷卻液與液冷技術公眾號，我國可能在2026-2027年左右開始實施更為嚴格的PFAS限制措施，以便給國內企業(yè)足夠的調整時間。儲能新標率突破50%。在半導體冷卻領域，替代方案主要包括氫氟烯烴（HFO）、二氧化碳和硅油等選項。液冷方案冷板式浸沒式液冷介質R134a氫氟醚六氟丙烯低聚體硅油礦物油/合成油氫氟醚六氟丙烯低聚體全氟烯烴全氟聚醚全氟胺統(tǒng)一股份?潤禾材料?集泰股份?巨化股份????新宙邦?????東陽光????三美股份?昊華科技?永和股份????東岳集團??????八億時空?華誼集團?資料來源：見表17，西部證券研發(fā)中心三、相關公司3.1統(tǒng)一股份：浸沒式熱管理液已開發(fā)完成并在實驗測試公司開發(fā)了數(shù)據(jù)中心系列冷板式液冷和浸沒式液冷產(chǎn)品。其中浸沒式液冷技術采用碳氫的液冷技術應用領域，公司先后參與了多項行業(yè)組織和團體標準23|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日資料來源：統(tǒng)一股份，西部證券研發(fā)中心資料來源：統(tǒng)一股份，西部證券研發(fā)中心3.2潤禾材料：浸沒式冷卻液已實現(xiàn)量產(chǎn)及運用公司主要產(chǎn)品涵蓋各類硅油，冷卻液已成為公司研發(fā)和市場推廣的重要方向。公司通過1）液冷介質：潤禾浸沒式冷卻液擁有超低黏度，高安全性，高穩(wěn)定性，在儲能場景中可2）熱界面材料：公司提供匹配冷卻介質的硅脂擁有極高導熱率與極低熱阻、獨特PolymerinLiquidMetal結構屏蔽液體與電子元器件，無需光照或加熱固化，具有即時防護無死角、耐高溫、耐老化、資料來源：潤禾材料，西部證券研發(fā)中心3.3集泰股份：現(xiàn)有產(chǎn)能具備液冷硅油批量生產(chǎn)的條件公司液冷硅油目前仍處于研發(fā)階段。根據(jù)投資者互動問答，公司當前研發(fā)的液冷導熱硅24|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日慶合成實驗室、8000噸硅油柔性化產(chǎn)線以及人才儲備，具備開展液冷硅油等新興領域研發(fā)的技術儲備和產(chǎn)業(yè)化基礎。同時，公司自主研發(fā)并推出了較為完善的電子膠產(chǎn)品矩陣，有機硅導熱硅凝膠用于新能源汽車電芯模組與液冷板的填充3.4巨化股份：國內氟化工龍頭公司作為國內氟化工龍頭，積極布局液冷相關領域。根據(jù)巨化股份投資者問答，子公司創(chuàng)氟高科全氟聚醚冷卻液項目規(guī)劃產(chǎn)能年5000噸，已實現(xiàn)量全氟聚醚（PFPE）兩大系列。已通過微軟、中芯國際供應鏈審核。其產(chǎn)品全氟聚醚基冷資料來源：巨化股份，西部證券研發(fā)中心資料來源：巨化股份，西部證券研發(fā)中心公司是國內唯一同時覆蓋半導體和數(shù)據(jù)中心液冷領域的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司擁有螢石→3.5新宙邦：浸沒式冷卻液已交付部分頭部客戶測試公司浸沒式單相及兩相冷卻液產(chǎn)品可用于數(shù)據(jù)中心，目前已交付至部分頭部客戶測試，有關項目持續(xù)推進中。公司控股子公司福建海德福主要涉及四氟乙烯下游產(chǎn)品，主營產(chǎn)品蓋半導體和數(shù)據(jù)中心高端氟化液的企業(yè)。據(jù)“INBM深研財經(jīng)”及“冷卻液及液冷技術”3.6東陽光：1.4MWCDU量產(chǎn)落地，打造全鏈條液冷生態(tài)公司自2016年起即在電子氟化液領域進行專利布局，目前已儲備全氟聚醚（PFPE）和25|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日六氟丙烯低聚體的商業(yè)化工藝技術，并具備產(chǎn)業(yè)化落地基礎。1）據(jù)東陽光2025年半年決方案落地。4）公司已與韶關市政府開展戰(zhàn)略合作，計劃入駐華南地區(qū)唯一的國家級數(shù)據(jù)中心集群——韶關數(shù)據(jù)中心集群，建設數(shù)據(jù)中心液冷設備制造基資料來源：東陽光，西部證券研發(fā)中心3.7三美股份：制冷劑價格上行并繼續(xù)服務數(shù)據(jù)中心散熱鏈條公司以氟制冷劑為核心業(yè)務，涵蓋用于數(shù)據(jù)中心、液冷場景的制冷劑與相關中間體。25H1在電子級氟化物與制冷劑領域的供給能力。據(jù)三美股份2025年半年報資料來源：三美股份，西部證券研發(fā)中心3.8昊華科技：產(chǎn)品已應用于液冷服務器，R134a配額優(yōu)勢明顯公司所屬中化藍天為氟化工領域的領軍企業(yè)，制冷劑、潔凈滅火劑和液冷等多個品種已在數(shù)據(jù)中心行業(yè)獲得廣泛應用與驗證。公司已有YL-10、YL-70兩款產(chǎn)品應用于液冷服務26|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券行業(yè)深度研究|基礎化工2025年09月生產(chǎn)配額5.42萬噸，有望率先受益于數(shù)據(jù)中心液冷需求的持續(xù)增長。據(jù)《昊華科技20253.9永和股份：浸沒式液冷產(chǎn)品已通過多家行業(yè)頭部客戶的測試認證公司生產(chǎn)的浸沒式液冷產(chǎn)品已通過多家行業(yè)頭部客戶的測試認證，氟化液業(yè)務迎來放量窗口。據(jù)“冷卻液及冷卻技術”公眾號，公司液冷主要產(chǎn)品為六氟丙烯二聚體、三聚體，公司2025年擁有R134a生產(chǎn)配額1.02公司亦有布局浸沒式液冷。公司自主研發(fā)的電子浸沒冷卻液采用全氟聚醚配方，具備低黏度、高介電強度特性，適配英偉達GB200機柜資料來源：中經(jīng)互聯(lián)，西部證券研發(fā)中心3.10東岳集團：氟硅行業(yè)龍頭企業(yè)，布局全氟聚醚路線公司是氟硅行業(yè)龍頭企業(yè)，全球最大的PTFE生產(chǎn)商之一，在全氟聚醚等高端氟材料領域國內領先。公司持續(xù)投入研發(fā)"高性能含氟聚合物及氟精數(shù)據(jù)中心服務器的浸沒式相冷液。另外，公司2025年擁有R134a生產(chǎn)配額0.69萬噸。3.11八億時空：資本＋技術雙向支持推進國產(chǎn)化落地公司在2022年參股南通詹鼎，后者生產(chǎn)電子氟化液，并應用于半導體制造與超算服務器的浸沒式冷卻液領域。全氟胺電解法的材料，稀缺性很強，主要應用在半導體冷卻液和27|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日3.12華誼集團：前瞻性布局全氟聚醚，劍指含氟電子材料公司已前瞻性布局超高純含氟聚合物、電子特氣及氟化液等戰(zhàn)略產(chǎn)品，技術研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化推進取得了積極成效。2025年8月，據(jù)“冷卻液及冷卻技術”公眾號，華誼三愛富正地已建成500噸/年全氟聚醚生產(chǎn)裝置，擁有產(chǎn)品已有產(chǎn)能/布局情況在建/研發(fā)情況與下游合作情況統(tǒng)股份碳氫類合成油冷卻油(浸沒式液冷)公司開發(fā)了數(shù)據(jù)中心系列冷板式液冷和浸沒式液冷產(chǎn)品。其中浸沒式液冷技術采用的是碳氫類合成油冷卻油技術，不含水、蜂蜜和甘油。產(chǎn)品具有降低能耗、提高冷卻效率功能。公司正加快與數(shù)據(jù)行業(yè)的合作，提供冷卻液、液冷市場用油方案以及數(shù)據(jù)化轉型。寧德時代對公司的儲能OAT冷卻液驗證完成，但未形成批量供貨。熱管理液NE100(冷板式液冷)數(shù)據(jù)中心專用低電導率熱管理液NE100適配冷板式液冷。潤禾材料硅油公司主要產(chǎn)品為有機硅深加工產(chǎn)品及二次加工產(chǎn)品，涵蓋各類硅油，冷卻液已成為公司研發(fā)和市場推廣的重要方向。目前，公司浸沒式電池導冷液已通過儲能大容量鋰電國標測試驗證，浸沒式冷卻液已在儲能場景中實現(xiàn)量產(chǎn)及運用。公司推出了液冷介質、熱界面材料、即時防護材料三位一體的浸沒式解決方案。潤禾材料九江基地投產(chǎn)后，公司液冷介質產(chǎn)能將翻倍。公司通過低成本硅油方案切入中低功率場景，如阿里邊緣計算項目。集泰股份硅油公司自主研發(fā)并推出了較為完善的電子膠產(chǎn)品矩陣，有機硅導熱硅凝膠用于新能源汽車電芯模組與液冷板的填充散熱。公司當前研發(fā)的液冷導熱硅油主要聚焦應用于數(shù)據(jù)中心及儲能領域的熱管理解決方案，目前仍處于研發(fā)階段，尚未進行市場投放。公司依托投資1300萬元的安慶合成實驗室、8000噸硅油柔性化產(chǎn)線以及人才儲備，具備開展液冷硅油等新興領域研發(fā)的技術儲備和產(chǎn)業(yè)化基礎。巨化股份巨芯冷卻液（氫氟醚、全氟聚醚）根據(jù)巨化股份投資者問答，子公司創(chuàng)氟高科全氟聚醚冷卻液項目規(guī)劃產(chǎn)能年5000噸，已實現(xiàn)量產(chǎn)，包括氫氟醚（HFE）和全氟聚醚（PFPE）兩大系列。公司擁有螢石→氫氟酸→制冷劑/高端氟材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本優(yōu)勢顯著。公司具有量產(chǎn)氫氟醚的能力，用于華為云烏蘭察布數(shù)據(jù)中心及阿里云仁和數(shù)據(jù)中心；其半導體級氟化液通過臺積電、三星認證，用于晶圓蝕刻控溫；與華為聯(lián)合開發(fā)浸沒式冷卻液，推動PUE降至1.09。與阿里云在杭州簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在國家示范項目落地、液冷產(chǎn)業(yè)拓展等方面展開全方位合作。公司聯(lián)合華為、阿里開發(fā)定制化氟化液，用于華為云烏蘭察布數(shù)據(jù)中心及阿里云仁和數(shù)據(jù)中心；與中科院合作突破兩相浸沒式冷卻液關鍵技術，填補國內空白。R134a根據(jù)生態(tài)環(huán)境部及百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年公司擁有R134a生產(chǎn)配額約7.65萬噸，擁有R134a產(chǎn)能6.8萬噸。28|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日產(chǎn)品已有產(chǎn)能/布局情況在建/研發(fā)情況與下游合作情況新宙邦六氟丙烯公司控股子公司福建海德福主要涉及四氟乙烯下游產(chǎn)品，主營產(chǎn)品包括氫氟醚、六氟丙烯。據(jù)《關于深圳新宙邦科技股份有限公司申請向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券的審核問詢函之回復報告》，其中海德福高性能氟材料項目（一期）新建六氟丙烯產(chǎn)能5000噸（自用）和六氟丙烯低聚體產(chǎn)能1000噸（外售），應用領域主要為半導體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液。海德福高性能氟材料項目（一期）新建六氟丙烯產(chǎn)能5000噸（自用）和六氟丙烯低聚體產(chǎn)能1000噸（外售應用領域主要為半導體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液。氫氟醚全氟聚醚海斯福氟化液通過晶圓廠認證并供貨，是國內唯一同時覆蓋半導體和數(shù)據(jù)中心高端氟化液的企業(yè)。據(jù)“INBM深研財經(jīng)”及“冷卻液及液冷技術”公眾號，其全氟聚醚合成工藝良率達98%（行業(yè)平均85%），產(chǎn)品符合歐盟REACH、美國EPA等環(huán)保標準，綁定高端半導體客戶，PFPE冷卻液滿產(chǎn)狀態(tài)下可覆蓋全球20%的需求。東陽光全氟聚醚公司自2016年起即在電子氟化液領域進行專利布局，目前已儲備全氟聚醚（PFPE）和六氟丙烯低聚體的商業(yè)化工藝技術，并具備產(chǎn)業(yè)化落地基礎。1）據(jù)東陽光2025年半年報，2025年上半年，公司已推出1.4MW（冷卻液分配單元）與液冷冷板等關鍵產(chǎn)品，并研發(fā)更高散熱功率的CDU與光模塊、交換機液冷方案，液冷產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。2）公司投資參股了專注于浸沒散熱解決方案的江芯寒智能科技有限公司，力爭在解決方案上實現(xiàn)互補協(xié)同。3）公司與中際旭創(chuàng)共建合資公司“深凜智冷”，全方位布局冷板式液冷和浸沒式液冷全生態(tài)鏈，打造從技術標準到商業(yè)化落地的核心競爭力，加速液冷散熱整體解決方案落地。公司已與韶關市政府開展戰(zhàn)略合作，計劃入駐華南地區(qū)唯一的國家級數(shù)據(jù)中心集群——韶關數(shù)據(jù)中心集群，建設數(shù)據(jù)中心液冷設備制造基地。六氟丙烯低聚體R134a公司以氟制冷劑為核心業(yè)務，涵蓋用于數(shù)據(jù)中心、液冷場景的制冷劑與相關中間體。據(jù)三美股份2025年半年報，公司具備配額優(yōu)勢，R32、R134a、R125分別擁有11.8%/24.0%/18.4%的全國生產(chǎn)配額。昊華科技電子氟化液YL-10和YL-70公司所屬中化藍天為氟化工領域的領軍企業(yè)，制冷劑、潔凈滅火劑和液冷等多個品種已在數(shù)據(jù)中心行業(yè)獲得廣泛應用與驗證。公司已有YL-10、YL-70兩款產(chǎn)品應用于液冷服務器，均為無毒、環(huán)保的電子氟化液產(chǎn)品，具有良好的絕緣性能和材料兼容性，并將持續(xù)研發(fā)適配的系列產(chǎn)品。R134a據(jù)昊華科技2025年半年報，公司R134a、R125產(chǎn)品全球市場份額均位居前三，2025年R134a生產(chǎn)配額5.42萬噸，有望率先受益于數(shù)據(jù)中心液冷需求的持續(xù)增長。永和股份全氟聚醚公司自主研發(fā)的電子浸沒冷卻液采用全氟聚醚配方，具備低黏度、高介電強度特性，適配英偉達GB200機柜等超高功率場景。產(chǎn)品通過華為、富士康、中科曙光、浪潮等頭部客戶測試認證，并亮相第11屆中國(上海)國際數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)展覽會，是國內唯一實現(xiàn)國產(chǎn)替代并量產(chǎn)的企業(yè)。公司與上海微電子合作開發(fā)EUV光刻機浸沒式冷卻六氟丙烯據(jù)“冷卻液及冷卻技術”公眾號，公司液冷主要產(chǎn)品為六氟丙烯二聚體、三聚體，主要用于數(shù)據(jù)中心液冷等領域，已有產(chǎn)能0.5萬噸/年。2024年公司液冷業(yè)務營收占比升至18%，訂單量同比增長300%，切入騰訊、蔚來供應鏈。六氟丙烯二聚體、三聚體在建產(chǎn)能0.2萬噸/年。R134a公司2025年擁有R134a生產(chǎn)配額1.02萬噸。東岳集團全氟聚醚公司持續(xù)投入研發(fā)"高性能含氟聚合物及氟精細化學品"項目，涵蓋用于數(shù)據(jù)中心冷卻的全氟聚醚路線氟化液。公司持續(xù)投入研發(fā)"高性能含氟聚合物及氟精細化學品"項目，涵蓋用于數(shù)據(jù)中心冷卻的全氟聚醚路線氟化液。氫氟醚據(jù)《山東華夏神舟新材料有限公司12000t/a高端含氟精細化學品項目環(huán)境影響報告書》，集團所屬山東華夏神舟新材料有限公司12000t/a高端含氟精細化學品項目將建設3500t/a氫氟醚生產(chǎn)車間、6000t/a六氟丙烯低聚物生產(chǎn)車間，其中氫氟醚主要應用于在半導體，電子元件和精密器件清洗行業(yè)，六氟丙烯低聚物可用于數(shù)據(jù)中心服務器的浸沒式相冷液。六氟丙烯低聚體R134a公司2025年擁有R134a生產(chǎn)配額0.69萬噸。全氟胺全氟胺電解法的材料，稀缺性很強，主要應用在半導體冷卻液和AI冷卻液，南通詹鼎在此具有一定的技術積累與量產(chǎn)優(yōu)勢，發(fā)展勢頭良好。目前公司對南通詹鼎的持股比例為11.59%，為第二大股東。/華誼集團全氟聚醚華誼三愛富宣布成立電子材料事業(yè)部，劍指含氟電子材料領域。在液冷氟化液方面，三愛富邵武基地已建成500噸/年全氟聚醚生產(chǎn)裝置，擁有相關生產(chǎn)技術，產(chǎn)品現(xiàn)處于市場推廣階段。資料來源：以上公司官網(wǎng)，投資者互動問答，百川盈孚，INBM深研財經(jīng)，飛跑的鹿，海月觀聞，洞見熱管理，冷卻液與液冷技術，液冷與冷液，證券日報，中經(jīng)29|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西部證券2025年09月28日互聯(lián)，生態(tài)環(huán)境部，集泰股份向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書，新