項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理

項(xiàng)目融資作為金融市場(chǎng)的一個(gè)創(chuàng)新，早在20世紀(jì)50年代就已出現(xiàn)，

60年代至今，項(xiàng)目融資已發(fā)展成為大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新的方

式。其不以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來獲得貸

款，而是依賴項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況以及項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流

量作為償還債務(wù)的資金來源，如具有良好收益前景的大規(guī)模投資項(xiàng)目一一

能源開發(fā)項(xiàng)目，石油管道、煉油廠項(xiàng)目，礦藏資源開采項(xiàng)目，收費(fèi)公路項(xiàng)

目，污水處理項(xiàng)目，通訊設(shè)施項(xiàng)目等。

項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。因此，研究

項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)并加以識(shí)別，以對(duì)其進(jìn)行有效管理是項(xiàng)目融資過程

中最重要的環(huán)節(jié)。

項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

又稱不可控制風(fēng)險(xiǎn)，一般是指與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)的、超出發(fā)起人和

項(xiàng)目公司控制范圍的風(fēng)險(xiǎn)，其內(nèi)容包括國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又

稱可控風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風(fēng)險(xiǎn)，其內(nèi)

容包括信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

一般地，項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總是被盡可能地以各種合同契約的形式轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)

目投資者或者其他項(xiàng)目參與者。

對(duì)項(xiàng)目融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分類識(shí)別，目的是按照不同的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)對(duì)其加

以控制與管理。大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的以上風(fēng)險(xiǎn)種類并不是并行存在的，它

呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。在項(xiàng)目建設(shè)階段，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)

階段，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。總的來說風(fēng)險(xiǎn)分配原則為：確定項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)；

評(píng)價(jià)項(xiàng)目每一種風(fēng)險(xiǎn)的可接受程度；確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險(xiǎn)的各當(dāng)事

人。

以下具體介紹幾種風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。

1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的管理。

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指由國(guó)家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目信用結(jié)

構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力改變，政府由于某種政治原因或外交政策上的

原因，對(duì)項(xiàng)目實(shí)行征用、沒收，或者對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制，中

止債務(wù)償還的潛在可能性等風(fēng)險(xiǎn)。

降低政治風(fēng)險(xiǎn)的辦法：（1）貸款銀行與世界銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)和

地區(qū)開發(fā)銀行共同對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款。（2）形成一個(gè)國(guó)際投資和貸款者的

集團(tuán)共同投資該項(xiàng)目。（3）向某些私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和政府保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政

治風(fēng)險(xiǎn)。（4）從項(xiàng)目主管政府部門取得允許項(xiàng)目在固定期限內(nèi)自由利用

特定部分資產(chǎn)的許可。（5）把各種擔(dān)保合同置于東道國(guó)管轄之外，盡量

避免東道國(guó)政府可能采取的干預(yù)行動(dòng)。（6）在借貸法律文件中選擇以外

國(guó)法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國(guó)法院為管轄法院，以便不受東道國(guó)法律變動(dòng)的

影響和不受東道國(guó)法院的管轄。（7）和政府部門談判，以確定當(dāng)發(fā)生某

些政治波動(dòng)、法律變更等事件時(shí)，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理

（1）非借助金融市場(chǎng)交易的金融風(fēng)險(xiǎn)管理。如選擇有利的借款貨幣,

使項(xiàng)目的收入與債務(wù)支出貨幣相匹配；增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例；選擇

有利的貸款品種：如雙貨幣貸款，即貸款利息的計(jì)算和支付采用的是一種

貨幣，本金的計(jì)算和支付采用的是另一種貨幣。一般情況下，使用低利率

貨幣作為計(jì)算利息的貨幣，使用相對(duì)高利率貨幣作為計(jì)算本金的貨幣。

（2）金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn),

實(shí)際上就是利用衍生金融工具來轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。如利用套期保值技

術(shù)來應(yīng)付匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)、利用平行貸款避免外匯管制風(fēng)險(xiǎn)、利用遠(yuǎn)期銷

售、期貨和期權(quán)合同應(yīng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)等。

3.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理：項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)運(yùn)行階段

存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)

險(xiǎn)因素的總稱，是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)形式包括:

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目應(yīng)選擇

經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)成熟的生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目。對(duì)資源風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于依賴某種自然資源的

生產(chǎn)項(xiàng)目，一個(gè)先決條件是要求項(xiàng)目的可供可采的已證實(shí)資源總儲(chǔ)量與項(xiàng)

目融資期間內(nèi)所計(jì)劃采取或消耗的資源量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線之下。

對(duì)能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，保證長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)將是減少項(xiàng)目能

源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法。由于能源和原材料供應(yīng)價(jià)格指數(shù)化

對(duì)各方面都有一定好處，因此特別受到項(xiàng)目融資者的歡迎。

4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是來評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資者對(duì)于所開發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理能力，

而這種能力是決定項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率的個(gè)重要因

素。其中包括三方面：項(xiàng)目經(jīng)理是否在同一領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)和資信、項(xiàng)目

經(jīng)理是否為項(xiàng)目投資者之一、除項(xiàng)目經(jīng)理的直接投資外，項(xiàng)目經(jīng)理是否具

有利潤(rùn)成本或成本控制獎(jiǎng)勵(lì)等鼓勵(lì)機(jī)制。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷售量?jī)蓚€(gè)要素。大多數(shù)產(chǎn)品具備這兩種風(fēng)

險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)從兩方面入手。（1）要求項(xiàng)目有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷售協(xié)議（2）長(zhǎng)

期銷售協(xié)議期限要求與融資期限一致。一般采取浮動(dòng)定價(jià)（公式定價(jià)）和

固定定價(jià)方式。

通過以上分析可以看到，項(xiàng)目融資實(shí)際上是通過周密