農(nóng)藥行業(yè)之草甘瞬市場分析

1、除草劑中草甘膜占比最大

1.1、除草劑是全球農(nóng)藥第一大單品，用于雜草防除

除草劑對雜草具有殺滅和抑制作用，種類多樣

草害引起糧食減產(chǎn)，除草劑的使用已成為雜草防除的重要手段。草害、

病蟲害和自然災害是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的三大危害，雜草能夠搶占農(nóng)作物生長

發(fā)育的空間，從而抑制作物生長，且能夠為病蟲、害蟲提供適宜環(huán)境，

不利于作物的生產(chǎn)。與此同時，農(nóng)田雜草經(jīng)過長期的自然選擇，適應

性極強，難以根除C因此雜草會增加大田用工，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本,

降低農(nóng)作物產(chǎn)量。全球有農(nóng)田雜草8,000種，其中引起作物產(chǎn)量損失

的雜草逾1,800種，草害導致的每年全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)值損失高達13.2%,

每年糧食產(chǎn)量損失相當于約10億人一年的口糧，因此除草劑對于提

高糧食作物產(chǎn)量、減少經(jīng)濟損失至關重要?；瘜W除草劑以上世紀40

年代初的2,4-滴為起點，現(xiàn)已成為世界各國雜草防除的核心和主要手

段，能夠有效減輕雜草危害，提高農(nóng)作物產(chǎn)量。

除草劑對雜草具有殺滅和抑制作用，按作用方式可以分為非選擇性除

草劑和選擇性除草劑兩種，其作用機理不同。非選擇性除草劑對綠色

植物的傷害無選擇性，主要品種有草甘瞬、草鉉瞬、百草枯、敵草快

等。非選擇性除草劑乂被稱為滅生性除草劑，其對所有植物都有明顯

的生物活性，在使用的一定范圍內(nèi)能夠同時殺死雜草和作物。非選擇

性除草劑的作用機理是經(jīng)噴施后，能夠迅速被雜草莖葉吸收并積累于

植物體的分生組織區(qū)，抑制植物的光合作用和合成代謝，使植物細胞

的生長分裂不能正常進行，最后導致植物死亡。非選擇性除草劑的種

類僅占全部除草劑單劑種類的10%以下，但其產(chǎn)量和銷量卻較大。

選擇性除草劑能夠?qū)崿F(xiàn)定向除草，主要品種有麥草畏、氟樂靈、敵稗、

2,4-D等。選擇性除草劑通過施藥部位、時間、作物和雜草的形態(tài)特

征及生物化學反應等實現(xiàn)定向除草，但只能殺死某一種或某類雜草而

不傷害作物，且只能殺死雜草的地上部分，對雜草的地下部分或有地

下莖的多年生深根性朵草，則效果較差。選擇性除草劑的作用機理是

生化作用，即進入植物體后，能夠與原生質(zhì)結(jié)合牢固，在破壞了植物

的組織和器官活力的同時，除草劑本身也被固定在該處而不能向其它

部位傳導。

圖1：不使用農(nóng)藥因病、蟲害引起的作物減產(chǎn)率和收益減少率

^平均減產(chǎn)率-----銷售額平均減少率（右軸）

1.1.2、除草劑市場規(guī)模穩(wěn)步回升，其中草甘瞬穩(wěn)居第一

在全球三大類農(nóng)藥中，除草劑的市場份額最大。農(nóng)藥的品類繁多，成

分復雜，按照防治對象和作用的不同，農(nóng)藥可以分為除草劑、殺蟲劑、

殺菌劑、植物生長調(diào)節(jié)劑等。全球農(nóng)藥市為規(guī)模穩(wěn)中有增，根據(jù)

PhillipsMeDougall報告，2020年全球農(nóng)藥市場規(guī)模達到698.86億

美元，其中作物用農(nóng)藥銷售額增至620.36億美元，同比增長2.7%。

除草劑是全球第一大農(nóng)藥產(chǎn)品類型。根據(jù)PhillipsMeDougall數(shù)據(jù),

從歷史上來看，2014?2016年期間由于以草甘瞬為代表的除草劑產(chǎn)品

價格較為低迷，致使2014?2016年期間全球作物用除草劑銷售額有

所下滑。

但是自2017年開始，全球作物用除草劑銷售額開始逐步回暖，2020

年全球作物用除草劑銷售額約為274.07億美元，在全球作物用農(nóng)藥

市場中的份額約為44.2%,2017至2020年期間全球作物用除草劑

銷售額CAGR約為5.7%。2020年，我國除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、

植物生長調(diào)節(jié)劑的使用量分別約占農(nóng)藥總使用量的

30%/15%/10%/5%o草甘嶙是除草劑中市場規(guī)模占比最高的品種。

從除草劑的細分品種來看，2020年草廿瞬的全球銷售額達到58.55

億美元，在全球除草劑銷售額中的占比高達21.4%。草甘瞬的銷售額

相較于第二名草鏤瞬高出379.9%,在除草劑行業(yè)內(nèi)占有較大的市場

份額。

1.2、草甘瞬：高效低毒廣譜的滅生性除草劑

圖3：2020年全球作物用農(nóng)藥市場份額

1.2.2.甘氨酸法和IDA法是草甘瞬主要生產(chǎn)工藝

以甘氨酸為原料的甘氨酸法和以亞氨基二乙酸(IDA)為起始原料的

IDA法是工業(yè)化生產(chǎn)草甘瞬的主要合成路線。根據(jù)起始原料的不同，

甘氨酸法包括氯乙酸法和氫輒酸法兩條路線；根據(jù)合成IDA原料的

不同，IDA法可分為二乙醇胺法和氫氟酸法。甘氨酸法生產(chǎn)工藝成熟、

原料來源廣泛，但環(huán)保處理成本較高。甘氨酸路線是我國上世紀80

年代研究和開發(fā)的以甘氨酸、亞磷酸二甲酯為起始原料的草甘瞬生產(chǎn)

路線，曾是我國生產(chǎn)草甘瞬的主要生產(chǎn)方法。氯乙酸■甘氨酸法的主

要原材料為甘氨酸、黃磷、燒堿、甲醇、多聚甲醛等，其生產(chǎn)工藝成

熟、原料來源廣泛，價格低廉，而氫氟酸■甘氨酸法的原材料氫甄酸

(HCN)的來源相對缺乏，近年來伴隨國內(nèi)丙烯“青產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生

了大量的氫氟酸副產(chǎn)，疊加天然氣生產(chǎn)氫氟酸技術的成熟，氫氟酸的

來源及成本問題得以解決。

但是，甘氨酸法的反應副產(chǎn)物較多，產(chǎn)品雜質(zhì)含量較高，需要兩次重

結(jié)晶純度才能達到95%以上，氯化物含量高達0.06%~0.5%,一定

程度限制了其在部分高端出口市場的應用。此外，廿氨酸法對環(huán)境污

染大，例如生產(chǎn)50萬t/a草甘瞬，我國氯乙酸-甘氨酸法排放的SO2

高達1.2~1.5萬t/ao隨著近兩年隨著我國環(huán)保安全生產(chǎn)標準的持續(xù)

提高，甘氨酸法環(huán)保處理成本較高。

IDA法具有技術先進、產(chǎn)品質(zhì)量高、三廢少、技術指標更適合大規(guī)模

運行的特點。IDA法生產(chǎn)的草甘璘含量98%,產(chǎn)品收率高，具有一

定的質(zhì)量優(yōu)勢。此外，該技術還具有原材料來源穩(wěn)定、生產(chǎn)工藝和產(chǎn)

品質(zhì)量更易于控制的特點，操作較為簡單。但是，二乙醇胺?IDA法

的原材料二乙醇胺為石油下游產(chǎn)品，且我國該產(chǎn)品缺口較大，依賴進

口，國際石油價格的變動將會對生產(chǎn)企業(yè)的成本造成一定影響。

草甘瞬生產(chǎn)過程中原材料成本占比較大，目前甘氨酸法生產(chǎn)成本更低。

草甘瞬生產(chǎn)過程中，甘氨酸法采用的主要原材料包括甘氨酸、燒堿、

黃磷、液氯和甲醇；IDA路線采用的主要原材料包拈IDAN（亞氨基

二乙月青）、燒堿、黃磷、液氯和甲醛。根據(jù)百川盈孚，截至2023年

1月8日，草甘瞬的價格為4.83萬元/噸，甘氨酸法和IDA法生產(chǎn)成

本分別為2.84/4.33萬元/噸，顯然甘氨酸法成本較低;甘氨酸法和IDA

法原材料成本分別占總成本的91.2%/89.6%o

圖12：國內(nèi)農(nóng)藥原藥價格指數(shù)

300

迎

200

150

100

50

&ON&

OR與aRRdZ

NdE&-zdA

aO工maOAweO

-LsNJ.E￡sN-LsN

rn工rn

農(nóng)藥原藥-------除草劑原藥

殺菌劑原藥-------殺蟲劑原藥

2、農(nóng)藥行業(yè)處于景氣周期，轉(zhuǎn)基因作物持續(xù)推廣和百草枯退出打開

草甘瞬需求空間

2.1.農(nóng)藥行業(yè)處于景氣周期，帶動草甘膜景氣上行

全球糧食供給體系不穩(wěn)定性加劇，世界各國愈發(fā)重視保障糧食自給。

目前由于新冠疫情、全球通脹、俄烏地緣政治沖突等原因，全球糧食

供給體系不穩(wěn)定性加劇，推升了“糧食安全’重要性。自新冠疫情出現(xiàn)

以來，疫情及相應的防控措施從多方面影向了糧食供應體系；與此同

時，俄羅斯和烏克蘭是全球小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易大國，但近期兩

國地緣政治沖突不斷，直接導致了兩國糧食種植、生產(chǎn)、出口的限制，

糧食生產(chǎn)出現(xiàn)明顯的不確定性。在此情況下，世界各國愈發(fā)重視保障

糧食自給，也愈發(fā)著力于提升對糧食安全的保障能力。

我國持續(xù)強調(diào)糧食安全，國務院、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、工信部、供銷合作總

社等相關部門頻頻頒布與保障糧食安全相關的政策或指導文件。

2022年10月16日，二十大報告再度強調(diào)：“確保糧食、能源資源、

重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全”，“全面推進鄉(xiāng)村振興，堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)

展，鞏固拓展脫貧攻堅成果，加快建設農(nóng)業(yè)強國，扎實推動鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、

人才、文化、生態(tài)、組織振興，全方位夯實糧食安全根基，牢牢守住

十八億畝耕地紅線，確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中”。

在全球糧食供應鏈不穩(wěn)定的背景下，2020年以來全球糧食價格全面

走高，高糧價背景下農(nóng)化產(chǎn)品需求提升。艱據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2020

年開始芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆、玉米、小麥等糧食產(chǎn)品價

格明顯上漲。2021年CBOT小麥、玉米、大豆期貨產(chǎn)品結(jié)算均價分

別同比上漲28%、56%、43%,相較于2019年結(jié)算均價分別上漲

42%、47%、52%c2022年年初，在俄烏地緣政治沖突全面升級的

情形下，全球糧價迅速沖高，而后維持高位震蕩。2022年年中，由

于對全球經(jīng)濟的悲觀預期，原油等代表性大宗商品價格開始下跌，進

而帶動糧食價格下跌。

進入22Q3后，糧食價格開始逐步反彈。2022年CBOT小麥、玉米、

大豆期貨產(chǎn)品結(jié)算價同比分別上漲29.9%、19.3%和11.5%。我們認

為，在糧食安全備受重視以及因全球糧食供應收縮所導致的糧價上漲

的背景下，農(nóng)品種植意愿將有望加強，農(nóng)產(chǎn)品種植面積將會有所回升,

對于化肥、農(nóng)藥等農(nóng)化產(chǎn)品的需求也將同步增長，進而拉升化肥、農(nóng)

藥等農(nóng)資產(chǎn)品的行業(yè)景氣。

圖14：2019年各國全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積比例

■美國

?巴西

■阿根廷

■加拿大

?印度

中國

■其他

277%

另一方面，上游化工品原料價格大幅提升，進而推動我國農(nóng)藥價格上

升。俄烏沖突等因素造成全球上游化學原料供應明顯收縮，致使原油、

天然氣等關鍵上游原料價格大幅上漲，進一步加劇了自2021年開始

因流動性寬松所導致的全球性通脹。對于農(nóng)藥行業(yè)而言，由于化工品

原料價格的快速上漲，農(nóng)藥生產(chǎn)成本也同步提升，使得國內(nèi)農(nóng)藥領域

PPI增速同樣出現(xiàn)了大幅提升。2021年11月至2022年7月，國內(nèi)

農(nóng)藥領域PPI月度同比增速均超過16%,為自2007年以來的最高值。

雖然2022年10月國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)PPI同比增速回落至6.4%,但在高

基數(shù)下農(nóng)藥原料成本仍處于高位水平。

農(nóng)藥行業(yè)景氣上行，帶動草甘麟等的農(nóng)藥價格處于歷史較高位置。當

前農(nóng)藥價格仍處歷史相對高位。從實際價格指數(shù)來看，在經(jīng)歷了2021

年9月至2022年5月期間的價格波動后，當前各類農(nóng)藥原藥價格指

數(shù)仍顯著高于2021年9月前的價格水平。因此，在上游原料價格大

幅提升的背景下，農(nóng)藥產(chǎn)品價格也得到了較為強力的成本支撐，從而

使得農(nóng)藥產(chǎn)品價格能夠維持在較高水平。

2.2、抗草甘瞬作物的出現(xiàn)大幅提振草甘膜需求

2.2.1.全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積不斷提升，有望持續(xù)增加草甘麟需

求

全球轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)不斷擴大，市場空間廣闊。轉(zhuǎn)基因作物種植面積

廣闊，自1996年轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化種植以來，全球轉(zhuǎn)基因作物的累

計種植面積已超過400億畝，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全球轉(zhuǎn)基因作物的種

植面積從1996年的170萬公頃上升到2019年的1.904億公頃，

CAGR約為22.8%。全球現(xiàn)有29個國家或地區(qū)批準種植轉(zhuǎn)基因作物,

包括24個發(fā)展中國家和5個發(fā)達國家，其中發(fā)達國家的轉(zhuǎn)基因作物

種植面積占比約為44%,發(fā)展中國家占比為56%,并且已批準商業(yè)

種植的主要國家的轉(zhuǎn)基囚作物種植比例己強近飽和。另外，全球共有

42個國家或地區(qū)批準進口轉(zhuǎn)基因農(nóng)產(chǎn)品。

全球轉(zhuǎn)基因作物種植市場的集中度較高，主要集中在美國、巴西、阿

根廷、加拿大和印度,2019年這些國家轉(zhuǎn)基因作物的種植面積共1.73

億公頃，占全球總轉(zhuǎn)基因種植面積的91%。受全球持續(xù)的糧食不足

影響，開發(fā)改良性狀的轉(zhuǎn)基因作物將成為大勢所趨。

圖15：全球不同種類的轉(zhuǎn)基因作物種植面積（百萬公頃）

大豆和玉米是主要的轉(zhuǎn)基因作物品種，也是草甘瞬最大的下游應用作

物。目前轉(zhuǎn)基因作物種類多元，包括大豆、玉米、棉花、油菜、馬鈴

薯、蘋果、苜蓿等32種植物，大豆、玉米、棉花、油菜為全球最主

要的轉(zhuǎn)基因作物，2019年四者的種植面積分別為

0.919/0.609/0.257/0.101億公頃，共占全球總轉(zhuǎn)基因種植面積的

99.1%o美國作為最大的轉(zhuǎn)基因作物種植國家，2018年其轉(zhuǎn)基因大

豆占大豆總種植面積的94%,轉(zhuǎn)基因玉米占玉米總種植面積的92%

（其中大多數(shù)為抗蟲或抗除草劑玉米），且這些比例已達穩(wěn)定水平。

大豆和玉米是草甘瞬施用占比較高的兩種農(nóng)作物，2019年全球26.5%

的草甘嶙被施用于大豆種植，13.3%的草甘瞬被施用于玉米種植。

與此同時，全球大豆和玉米的種植面積穩(wěn)中有增，分別從2000年的

71.66、139.17百萬公頃增長至2021年的122.93.193.6百萬公頃，

分別增長了71.55%、39.11%。隨著大豆和玉米種植面積的增加,疊

加各國轉(zhuǎn)基因作物滲透率的不斷提高，全球草甘瞬的需求將有所提升。

抗草甘璘轉(zhuǎn)基因作物是全球轉(zhuǎn)基因作物中的主力軍，其種植面積的增

加能夠提振草甘嶙的需求。轉(zhuǎn)基因作物中的大多數(shù)是耐除草劑品種，

2011年全球耐除草劑品種約占轉(zhuǎn)基因作物的81%,且耐除草劑作物

中大多數(shù)是抗草甘瞬轉(zhuǎn)基因作物?？共莞仕厕D(zhuǎn)基因作物種植面積的增

加帶動草甘瞬用量的上行。以美國為例，從1996年美國政府批準進

行轉(zhuǎn)基因大豆的商業(yè)化種植開始，美國耐草甘璘轉(zhuǎn)基因大豆的種植面

積與其占大豆總種植面積的比例不斷擴大。美國耐草甘瞬轉(zhuǎn)基因大豆

的種植面積從1996年的192萬公頃增加到2004年2587萬公頃，

占比從7%增長到93%,后續(xù)耐草廿嶙轉(zhuǎn)基因大豆種植面積的占比均

維持在高位。

與此同時，美國全部除草劑用量僅從1996年的2.75萬噸增加到2004

年的3.21萬噸，1996-2004年的CAGR為1.95%,但草甘瞬用量從

0.39萬噸增加到了2.66萬噸，1996-2004年的CAGR為27.12%,

草甘瞬占除草劑用量的比例大幅提升至2004年的82.9%。此外，全

球農(nóng)化巨頭還在不斷推進抗草甘瞬轉(zhuǎn)基因種子的研發(fā)和推廣，并通過

采取在轉(zhuǎn)基因種子增加多個抗性基因、草甘瞬與其他產(chǎn)品復配等方法

減緩草甘瞬的抗性問題，有望進一步提升草甘瞬的用量。

圖18：20141021年中國大豆產(chǎn)?及進口■（萬噸）

2.2.2.國內(nèi)加速推廣轉(zhuǎn)基因作物，打開草甘瞬需求空間

國內(nèi)政策驅(qū)動轉(zhuǎn)基因作物加速推廣，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。1980年以

來，我國的“863”“973”計劃先后部署了棉花、水稻、大豆等轉(zhuǎn)基因研

發(fā)工作。2008年，國家啟動了轉(zhuǎn)基因生物新品種培育重大專項，這

是當時農(nóng)業(yè)領域唯一的科技重大專項，農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因研發(fā)進入了快速發(fā)

展期，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化應用范圍不斷擴大。農(nóng)業(yè)領域的轉(zhuǎn)基因相關政策

則從1996年7月，農(nóng)業(yè)部頒布的《農(nóng)業(yè)生物基因工程安全管理實施

辦法》（后廢止）開始，后續(xù)在2001年5月，國務院公布了《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)

基因生物安全管理條例》，該條例進一步規(guī)范和加強了農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生

物安全管理，促進了農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術研究，自此我國農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因

相關政策逐漸完善，推動了轉(zhuǎn)基因技術的不斷進步。但是，由于我國

轉(zhuǎn)基因作物的開發(fā)起步較晚，當前產(chǎn)業(yè)化程度仍較低，具有較大的發(fā)

展空間。

我國轉(zhuǎn)基因大豆和玉米審定標準落地，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望盡快實現(xiàn)。

轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品上市前首先需要經(jīng)過食用的毒性、致敏性，以及對基因漂

移、遺傳穩(wěn)定性、生存競爭能力、生物多樣性等環(huán)境生態(tài)影響的安全

性評價。轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品在獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書后，還需要進行

品種的審定，并在最后取得生產(chǎn)經(jīng)營許可才能夠上市銷售。目前我國

已經(jīng)建立了一整套嚴格規(guī)范的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評價和監(jiān)管制度,

已有部分轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品獲得了生產(chǎn)應用安全證書，例如有3個耐除草劑

大豆和4個抗蟲耐除草劑玉米產(chǎn)品已取得證書，完成了轉(zhuǎn)基因商業(yè)化

的第一階段。制定了轉(zhuǎn)基因大豆、玉米品種的審定標準，從政策層面

再度推進了我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的進程，疊加地緣政治帶來的糧食安全

問題，我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化指日可待，轉(zhuǎn)基因品種有望盡快在我國上市

銷售。

我國農(nóng)作物種植市場廣闊，但轉(zhuǎn)基因作物滲透率還較低，未來轉(zhuǎn)基因

作物的持續(xù)推廣將為我國草甘璘帶來需求增量。我國農(nóng)作物種植面積

近年來維持穩(wěn)定，2019年我國農(nóng)作物種植面積135.68百萬公頃，但

轉(zhuǎn)基因作物的種植面積只有3.2百萬公頃，僅占農(nóng)作物種植面積的

2.36%,轉(zhuǎn)基因作物滲透率非常低，具有巨大的潛在發(fā)展空間。與此

同時.，轉(zhuǎn)基因技術能夠提升我國玉米、大豆等農(nóng)作物的產(chǎn)量和生產(chǎn)水

平，降低生產(chǎn)成本，市場接受程度會因此逐漸提升，轉(zhuǎn)基因作物的種

植面積有望進一步擴大。

圖19：2000-2019年中國農(nóng)作物及轉(zhuǎn)基因作物種植面積

145

1374

13635

1353

13425

1332

13215

1311

13005

1290

28

.....中國農(nóng)作物種植面積（S萬公頃）

-----中國轉(zhuǎn)基因作物種植的0萬公頃，右軸）

大豆和玉米是現(xiàn)今草甘麟最大的下游需求端，但目前我國大豆和玉米

的單產(chǎn)與國外單產(chǎn)差距較大，且大豆主要依賴進口。2020年我國大

豆單產(chǎn)為132公斤/畝，僅為世界平均單產(chǎn)的71.4%,大豆的進口依

存度約為84%；玉米單產(chǎn)為421公斤/畝，僅為美國的60%,具有較

大的單產(chǎn)提升空間。截至2022年4月，我國已獲得生產(chǎn)應用安全證

書的耐除草劑大豆和玉米品種分別有3個和4個，其中耐除草劑大豆

品種可降低除草成本30元/畝以上，較主栽品種增產(chǎn)10%以上，畝均

增效100元，且能夠?qū)崿F(xiàn)合理輪作；抗蟲耐除草劑轉(zhuǎn)基因玉米品種

相較對照玉米可提高7%—17%的產(chǎn)量，減少60%的農(nóng)藥用量。未來

隨著轉(zhuǎn)基因技術的不斷發(fā)展，以及抗草甘瞬轉(zhuǎn)基因作物商品化進程的

不斷推進，除草劑草甘嶙的使用范圍以及使用量將不斷提高，我國草

甘瞬需求有望不斷提升。

2.3、百草枯退出市場，草甘麟打開增量空間

百草枯毒性大，多個國家已出臺相關禁限用政策。百草枯是一種速效

觸殺型滅生性除草劑，雖然具有見效快、耐雨水沖刷、性價比高等優(yōu)

勢，但是毒性強。百草枯是繼有機磷農(nóng)藥之后中毒發(fā)病率第二高的農(nóng)

藥品種，且無特效解毒劑。百草枯于2011年3月被列入鹿特丹公約

的出口限制清單，列入該清單的產(chǎn)品將會逐漸被禁止或嚴格限制生產(chǎn),

目前已被20多個國家禁止或者嚴格限制使用。百草枯逐漸退出我國

市場，釋放替代空間，草甘璘需求有所增長。2012年4月24日，我

國農(nóng)業(yè)部（現(xiàn)“農(nóng)業(yè)農(nóng)村部”）、工業(yè)和信息化部、國家質(zhì)檢總局聯(lián)合

印發(fā)公告第1745號，停止批準新增百草枯母藥和水劑產(chǎn)品的登記和

生產(chǎn)許可，自此我國逐漸收緊白草枯的生產(chǎn)與銷售，到2020年9月

26日，我國已禁止百草枯可溶膠劑在我國境內(nèi)銷售和使用。百草枯

的禁限用為草甘瞬提供了較大的增量空間。

全球百草枯的產(chǎn)能主要集中在中國，近年來，我國百草枯產(chǎn)能和產(chǎn)量

均呈逐步下降的態(tài)勢，2017年我國共有17.4萬噸百草枯產(chǎn)能，產(chǎn)量

為10.5萬噸，截至2022年10月，我國共有13.5萬噸百草枯產(chǎn)能，

較2017年減少22.41%,2022年1?10月百草枯產(chǎn)量共7.59萬噸，

同比增長12.41%,主要由下游需求高增所致。未來現(xiàn)有的這部分百

草枯產(chǎn)能仍有望繼續(xù)退出市場，繼續(xù)帶動以草甘璘為主的除草劑替代

需求的增加。由于草甘瞬每畝有效用量約為50~100g,百草枯約為

40~60g,假設有70%的百草枯被草甘瞬所替代，計算可得若現(xiàn)有百

草枯的產(chǎn)能退出市場，有望新增14.2萬噸/年的草甘瞬需求量。

3、草甘瞬產(chǎn)能集中，未來暫無新增產(chǎn)能

3.1、草甘瞬產(chǎn)能集中度高，產(chǎn)量穩(wěn)步增長

全球草廿麟現(xiàn)有產(chǎn)能集中在美國和中國。根據(jù)百川盈孚和中國農(nóng)化網(wǎng)

數(shù)據(jù)，2021年全球共有113萬噸草甘瞬的產(chǎn)能，海外目前只有拜耳

（孟山都）具備37萬噸/年IDA法的草甘瞬產(chǎn)能，占全球總產(chǎn)能的

32.7%,其余產(chǎn)能均在中國，且未來海外暫無草甘瞬擴張產(chǎn)能。2021

年我國草甘麟總產(chǎn)能達76萬噸/年，截至2022年11月15日，總產(chǎn)

能增至81萬噸/年,新增產(chǎn)能為興發(fā)集團5萬噸/年甘氨酸法草甘瞬。

我國現(xiàn)有草甘瞬產(chǎn)能的生產(chǎn)以甘氨酸法為主，甘氨酸法和IDA法草

甘麟分別占比76.54%、23.46%o

隨著草甘瞬行業(yè)監(jiān)管趨嚴，落后產(chǎn)能淘汰疊加新增產(chǎn)能受限，近年來

我國草甘瞬行業(yè)競爭格局逐步改善。草甘瞬的生產(chǎn)過程中污染較大,

2013年國家質(zhì)檢總局頒布《農(nóng)藥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實施細則》，將草

甘瞬原藥生產(chǎn)裝置列入限制新建類別，不再審批新增產(chǎn)能，同年5月

環(huán)保部發(fā)布《關于開展草甘瞬（雙廿瞬）生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保核查工作的通

知》,草甘瞬行業(yè)經(jīng)歷了歷時三年的環(huán)保核查，自此草甘瞬行業(yè)受到

更加嚴格的監(jiān)管，進入產(chǎn)能出清階段。

疊加2016年我國的供給側(cè)改革和2019年的“三磷”整治，我國不達標

準的中小生產(chǎn)企業(yè)逐漸退出市場，大企'也不斷并購重組擴大市場份額,

行業(yè)集中度不斷提升，草甘瞬的落后產(chǎn)能被逐漸淘汰，產(chǎn)能持續(xù)縮減。

與此同時，根據(jù)國家發(fā)展改革委修訂發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄

（2019年本）》，自2020年1月開始，草甘瞬被發(fā)改委列入限制

性投資項目。全國草甘麟產(chǎn)能從2014年的約100萬噸，逐步淘汰至

2017年的72.5萬噸，后續(xù)產(chǎn)能僅小幅提升。2022年以來，二十大

報告再次強調(diào)綠色低碳發(fā)展以及環(huán)境資源保護，在此背景下，我國草

甘麟行'也有望加速實現(xiàn)落后產(chǎn)能的置換和出清，供給側(cè)有望持續(xù)調(diào)整。

圖22：截至2022年10月我國草甘腆市場競爭格局

■興發(fā)集團

■樂山福華

■新安股份

■江山股份

■好收成韋恩

■廣信股份

和邦生物

■其他

99%

目前我國草甘瞬行業(yè)集中度較高，未來無新增產(chǎn)能規(guī)劃。我國草甘瞬

行業(yè)的集中度高，生產(chǎn)廠商主要包括樂山福華、泰盛化工、新安股份

等，截至2022年10月，我國草甘瞬行業(yè)的CR5高達74.1%（數(shù)據(jù)

統(tǒng)計口徑為產(chǎn)能）。未來我國暫無規(guī)劃的新增產(chǎn)能，行業(yè)供給格局趨

于穩(wěn)定，龍頭企、也地位將進一步穩(wěn)固，并能夠充分享受規(guī)模及成本優(yōu)

勢，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展。

我國草甘璘產(chǎn)量總體呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。近年來我國草甘麟的開工率和

產(chǎn)量總體穩(wěn)定增長。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國草甘璘行業(yè)的平均開工

率由2017年的72.11%增至2022年1-10月的75.73%,增長了3.62

個pct,產(chǎn)量從由2017年的50.58萬噸增至2021年的62.05萬噸，

CAGR達5.24%,產(chǎn)量達近十年最高點。2022年以來，受到部分草

甘瞬生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修的影響，產(chǎn)量同比有所下降，2022年月

我國草甘麟的產(chǎn)量共48.53萬噸，同比減少5.58%。

3.2、草甘瞬價格處于歷史高位，中長期供需緊平衡

2019年我國開始進行“三瞬'整治，疊加供給側(cè)改革，草甘瞬行業(yè)新增

產(chǎn)能極少，加上部分落后產(chǎn)能退出，行業(yè)集中度大幅提升。2020年

由于四川樂山洪水的影響，部分草甘麟企業(yè)停產(chǎn)，致使2020年國內(nèi)

草甘瞬庫存快速下滑。市場供應量的收縮使得自2020年下半年國內(nèi)

草甘瞬價格開始第一輪上漲。而到了2021年下半年，由于能耗雙控

政策影響，原材料黃磷、甘氨酸等產(chǎn)品價格大幅上升，由此使得草甘

瞬價格進入第二輪上漲。同時值得注意的是，草甘瞬原材料成本的大

幅提升并沒有對草甘嶙的毛利潤造成壓制，反而具有一定的提升作用。

草甘瞬價格目前仍處于歷史較高位置。進入2022年以后，國內(nèi)草甘

瞬價格出現(xiàn)小幅回調(diào)，較年初價格高位有所下降，但是后續(xù)有所回升，

目前草甘麟價格及毛利潤仍然處于歷史較高水平。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計,

截至2022年11月11日，國內(nèi)草甘瞬均價約為5.09萬元/噸，相較

于2021年和2020年均價分別上漲0.7%和127.3%,其中甘氨酸法

和IDA法的毛利潤分別為2.39和1.37萬元/噸。

草廿瞬中長期將處于供需緊平衡的狀態(tài)。從供給端來看，草甘璘是發(fā)

改委限制投資項目，審批政策嚴格，未來草甘嶙現(xiàn)有產(chǎn)能可能持續(xù)收

縮，新增產(chǎn)能釋放有限。從需求端來看，當前農(nóng)藥處于景氣周期，帶

動草甘瞬行業(yè)景氣上行，后續(xù)隨著全球轉(zhuǎn)基因作物滲透率的提高，百

草枯禁用釋放替代空間，疊加農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)、耕作栽培方法、經(jīng)營模

式的不斷變化以及農(nóng)民勞動力減少導致的對以草甘瞬為主的除草劑

等農(nóng)藥需求的增加，全球草甘瞬需求量有望進一步提升。草甘璘中長

期內(nèi)有望維持供需偏緊的格局。

圖25：國內(nèi)草甘瞬價格及不同工藝毛利（元/噸）

100,00050,000

80,00040,000

30,000

60,000

20,000

40,000

10,000

20,0000

0(10,000)

56k6Nz6翁6

M0k0

8MdMMM

L6CMOCMOORCMO

L60RR

LNCM

甘氨酸法號IJ（右軸）毛利（右軸）

-----草甘瞬均價

4、重點企業(yè)分析

4.1、揚農(nóng)化工：內(nèi)生與外延并舉夯實龍頭地位，母公司賦能助力長

期發(fā)展

國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭，先正達入主、“兩化”合并協(xié)同效應凸顯。公司于

1999年成立，已成為全球最大的擬除蟲菊酯原藥生產(chǎn)制造商，形成

了以菊酯為核心、農(nóng)藥為主導、精細化學品為補充的多元化產(chǎn)品格局，

同時也是全球農(nóng)化企業(yè)10強中唯一的中國本土企業(yè)。2021年先正達

集團正式成為公司控股股東，先正達作為全球最大的農(nóng)藥公司、第三

大種子公司，將使公司獲得更多研發(fā)支持和訂單保障，在消除一定業(yè)

務競爭的同時充分享受農(nóng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的發(fā)展紅利。此外，2021

年“兩化”合并完成中國中化成立，在強大的母公司集團的助力下，公

司有望獲得更多資源支持，為后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能建設、市場拓展奠

定良好的基石。

受益于農(nóng)藥行業(yè)高景氣，公司主營產(chǎn)品價量齊升。公司2021年實現(xiàn)

營收118.41億元，同比增長20.45%,實現(xiàn)歸母凈利潤12.22億元，

同比增加1.02%。受益于優(yōu)嘉三、四期部分項目產(chǎn)能的逐漸爬坡，產(chǎn)

銷順暢，公司2022年前三季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。2022年前三季度公

司實現(xiàn)營收131.02億元，同比增長41.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.38

億元，同比增長61.33%。

內(nèi)生與外延并舉，持續(xù)拓寬產(chǎn)能布局夯實自身實力。公司最初以擬除

蟲菊酯類殺蟲劑起家，后續(xù)通過自發(fā)設立了公司和外延收購持續(xù)拓寬

自身產(chǎn)業(yè)鏈布局，現(xiàn)已擁有殺蟲劑、除草劑、殺菌劑等大類下多種原

藥、助劑產(chǎn)品。公司持續(xù)提升農(nóng)藥產(chǎn)能，優(yōu)嘉四期第二階段已建設完

成，一二階段全線落成后，公司將新增8510噸/年殺蟲劑、6000噸/

年除草劑、6000噸/年殺菌劑、500噸/年增效劑、4500噸內(nèi)部配套

中間體及副產(chǎn)品產(chǎn)能，盈利空間將進一步拓寬。此外，公司于2022

年5月公告，在遼寧省葫蘆島經(jīng)濟開發(fā)區(qū)設立全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)植

物保護有限公司進行農(nóng)藥、化工產(chǎn)品及其中間體項目的生產(chǎn)，注冊資

本3億元，有望為公司發(fā)展注入新動力。優(yōu)異的經(jīng)營性現(xiàn)金流可以滿

足公司大額且快速提升的資本開支需求，為大規(guī)模產(chǎn)能建設提供了堅

實后盾。

圖28：2017年-2022年前三季度新安股份營收及增速

營業(yè)收入（億元）-----同比（右軸）

4.2、新安股份：“硅+草甘瞬”雙輪驅(qū)動，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯

“硅+草甘璘”雙輪驅(qū)動，價格上漲助力業(yè)績大幅增長。新安股份集硅

基新材料和作物保護為一體，成立于1965年，前身為建德化工廠,

于2001年9月6日在上海證券交易所掛牌上市。公司采取硅與草甘

瞬并重的戰(zhàn)略布局，其協(xié)同效應能顯著提升公司的競爭力：有機硅生

產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物稀鹽酸是草甘麟的生產(chǎn)原料，而草甘瞬的副產(chǎn)物氯

甲烷是有機硅單體生產(chǎn)的原料之一，公司的綜合生產(chǎn)成本更加低廉。

伴隨著農(nóng)藥行業(yè)景氣度的提升，疊加公司低成本競爭優(yōu)勢，公司的盈

利能力大幅提升，長期來看業(yè)績確定性強。公司2021年實現(xiàn)營收

189.77億元，同比增長51.45%,實現(xiàn)歸母凈利潤26.54億元，同比

增力U354.56%；2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收181.29億元，同

比增長36.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.67億元，同比增長79.08%,

業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

以草甘嶙為主導的農(nóng)藥產(chǎn)品體系完善，充分受益于草廿瞬行業(yè)的高景

氣。公司現(xiàn)有草甘瞬產(chǎn)能8萬噸/年，疊加每年外購草甘瞬原藥生產(chǎn)

制劑，年銷售量折合草甘瞬原藥近10萬噸。隨著農(nóng)產(chǎn)品高景氣，下

游農(nóng)戶種植積極性高，與此同時全球多國禁用百草枯，草甘瞬作為其

替代品將擴大市場份額，疊加轉(zhuǎn)基因作物的推廣，草甘瞬需求高增，

行業(yè)供需偏緊趨勢愈發(fā)明顯，草甘嶙價格短期或?qū)⒈３稚闲汹厔?，?/p>

司有望充分受益。與此同時，公司依托新安、星宇、穎泰的產(chǎn)品與渠

道資源，不斷打造以草廿瞬為主導，草鏤瞬、敵草隆為補充的除草劑，

以毒死婢為代表的殺蟲殺菌劑，以信息素、性誘導劑為代表的生物防

控產(chǎn)品等多系列協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品群。另外，公司已成功構(gòu)建起覆蓋全

球的銷售網(wǎng)絡，農(nóng)藥產(chǎn)品登記涉及90個國家和2000余個登記項目,

擁有450件全球注冊商標。

硅基全產(chǎn)業(yè)鏈布局受益良多，上游金屬硅基本實現(xiàn)自供，下游中高端

產(chǎn)品布局取得積極進展。上游端，公司基于“氯、硅、磷”元素循環(huán)利

用的產(chǎn)業(yè)基礎，不斷強鏈、補鏈，穩(wěn)定上游戰(zhàn)略性資源。公司現(xiàn)有工

業(yè)硅產(chǎn)能10萬噸/年，協(xié)鑫樂山年產(chǎn)20萬噸/年工業(yè)硅粉加工項目將

于2023年上半年建成投產(chǎn)，云南鹽津10萬噸/年工業(yè)硅項目有序推

進，預計到23年底工業(yè)硅的產(chǎn)能規(guī)模達到30萬噸以上。2022年年

初，公司還成功并購了云南景成硅業(yè)，進一步加強JL業(yè)硅生產(chǎn)與自給

能力。在工業(yè)硅需求快速提升、供給因限電限產(chǎn)而趨緊的當下，公司

基于原材料自產(chǎn)自供的優(yōu)勢，既能充分享受原材料價格上漲帶來的紅

利，又能保障有機桂業(yè)務盈利能力。

公司現(xiàn)有有機硅單體產(chǎn)能49萬噸/年（折合硅氧烷產(chǎn)能約25萬噸），

其中約80%用于自用生產(chǎn)下游生膠、107膠等聚合物和混煉膠、液

體膠、密封膠等終端產(chǎn)品。與此同時，公司進一步向下游深化硅基材

料業(yè)務布局。2022年5月，公司發(fā)布定增預案，擬向包括控股股東

傳化集團全資子公司傳化化學在內(nèi)的特定投資者定向增發(fā)募集不超

過18億元資金，主要用于浙江開化合成材料有限公司搬遷入園提升

項目和35600噸/年高純聚硅氧烷項目，有望提高