基于Logistic模型的中國企業(yè)跨國并購成敗影響因素深度剖析一、引言1.1研究背景與意義隨著經濟全球化的深入發(fā)展，跨國并購已成為企業(yè)實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略、提升競爭力的重要途徑。近年來，中國企業(yè)在全球跨國并購市場中愈發(fā)活躍，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展態(tài)勢。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，在過去的一段時間里，中國企業(yè)跨國并購的數(shù)量和金額都呈現(xiàn)出顯著的增長趨勢，涉及的行業(yè)領域不斷拓寬，從傳統(tǒng)制造業(yè)到新興的高科技產業(yè)、服務業(yè)等，都有中國企業(yè)的并購身影。這種積極的跨國并購活動，不僅是中國企業(yè)尋求資源整合、技術升級、市場拓展的戰(zhàn)略選擇，也對全球經濟格局產生了深遠影響。中國企業(yè)跨國并購的活躍，一方面得益于國內經濟的快速發(fā)展和企業(yè)實力的不斷增強，企業(yè)有了更多的資金和能力去布局國際市場；另一方面，全球經濟一體化進程的加速，為中國企業(yè)提供了更廣闊的發(fā)展空間和更多的并購機遇。然而，在這看似繁榮的跨國并購背后，也隱藏著諸多問題與挑戰(zhàn)。盡管中國企業(yè)在跨國并購中投入了大量的資源，但并購的成功率卻不盡如人意，許多企業(yè)在并購后未能實現(xiàn)預期的協(xié)同效應和價值提升，甚至面臨著整合困難、業(yè)績下滑等困境。在這樣的背景下，深入研究中國企業(yè)跨國并購成敗的影響因素具有極其重要的現(xiàn)實意義。對于企業(yè)自身而言，明確這些影響因素，能夠幫助企業(yè)在進行跨國并購決策時更加科學、理性，提前做好風險評估和應對策略，提高并購的成功率，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。比如，在選擇目標企業(yè)時，充分考慮目標企業(yè)的財務狀況、市場地位、企業(yè)文化等因素，避免因盲目并購而帶來的風險。同時，也有助于企業(yè)在并購后更好地進行整合，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)的核心競爭力。從市場角度來看，對跨國并購成敗影響因素的研究，能夠為市場參與者提供有益的參考，促進市場的健康發(fā)展。對于投資者而言，可以根據(jù)這些研究成果，更準確地評估企業(yè)跨國并購的價值和風險，做出合理的投資決策。對于監(jiān)管部門來說，能夠更好地了解跨國并購市場的動態(tài)和問題，制定更加完善的政策法規(guī)，規(guī)范市場秩序，為企業(yè)跨國并購創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。在學術研究領域，雖然目前已經有不少關于跨國并購的研究，但針對中國企業(yè)這一特定主體，且運用logistic模型進行深入實證分析的研究還相對不足。本研究將通過構建logistic模型，對中國企業(yè)跨國并購的相關數(shù)據(jù)進行分析，進一步豐富和完善跨國并購理論，為后續(xù)的研究提供新的視角和方法，填補該領域在研究方法和實證分析方面的部分空白。1.2研究目的與方法本研究旨在通過運用logistic模型，深入剖析中國企業(yè)跨國并購成敗的影響因素，為企業(yè)跨國并購決策提供科學依據(jù)，助力企業(yè)提升跨國并購的成功率。具體而言，期望通過對大量中國企業(yè)跨國并購案例數(shù)據(jù)的分析，明確哪些因素在并購成敗中起到關鍵作用，是企業(yè)自身的財務狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃，還是外部的市場環(huán)境、政治因素等，進而為企業(yè)在跨國并購前的準備、并購過程中的操作以及并購后的整合提供針對性的建議。在研究方法上，本研究綜合運用多種方法，以確保研究的科學性和全面性。實證研究法是本研究的核心方法。通過收集中國企業(yè)跨國并購的相關數(shù)據(jù)，包括并購企業(yè)的財務數(shù)據(jù)、目標企業(yè)的信息、并購交易的細節(jié)以及并購后的績效表現(xiàn)等，構建數(shù)據(jù)庫。運用logistic模型對這些數(shù)據(jù)進行分析，通過嚴謹?shù)慕y(tǒng)計分析方法，確定各個因素與跨國并購成敗之間的定量關系，從而得出具有說服力的結論。例如，通過分析并購企業(yè)的資產負債率、盈利能力等財務指標，以及目標企業(yè)所在國家的經濟增長率、政治穩(wěn)定性等宏觀指標，探究它們對并購成功概率的影響程度。案例研究法作為輔助方法，選取具有代表性的中國企業(yè)跨國并購案例，如聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務、吉利并購沃爾沃等成功案例，以及中鋁并購力拓等失敗案例。對這些案例進行深入的剖析，詳細研究其并購背景、過程、整合措施以及最終結果，從實際案例中總結經驗教訓，驗證實證研究的結果，為理論分析提供實踐支撐。通過對這些案例的研究，可以更加直觀地了解各種影響因素在實際并購過程中的作用機制，以及企業(yè)在應對各種挑戰(zhàn)時的策略和方法。文獻研究法貫穿于整個研究過程。全面梳理國內外關于跨國并購的相關文獻，包括學術論文、研究報告、行業(yè)資訊等，了解前人在該領域的研究成果和研究方法，把握研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。通過對文獻的分析，借鑒已有的研究思路和方法，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究的不足之處，為本研究提供理論基礎和研究思路，避免重復研究，確保研究的創(chuàng)新性和前沿性。1.3研究創(chuàng)新點在研究視角上，本研究聚焦于中國企業(yè)這一特定主體，全面、深入地剖析其跨國并購成敗的影響因素。與以往部分研究將中國企業(yè)與其他國家企業(yè)混為一談不同，本研究充分考慮中國企業(yè)獨特的發(fā)展背景、制度環(huán)境以及文化特征等因素，更精準地揭示影響中國企業(yè)跨國并購的關鍵因素。中國企業(yè)在國內獨特的政策支持和市場環(huán)境下成長，其跨國并購行為可能受到國內政策導向、企業(yè)與政府關系等因素的影響，這些因素在其他國家企業(yè)的跨國并購研究中并不常見。在研究方法上，創(chuàng)新性地運用logistic模型進行實證分析。該模型能夠有效地處理二元分類問題，即跨國并購的成功與失敗，通過對大量樣本數(shù)據(jù)的分析，準確地識別出各個影響因素與并購成敗之間的定量關系。相較于以往一些研究中單純的定性分析或簡單的統(tǒng)計描述，本研究運用logistic模型可以更科學、客觀地評估各因素的影響程度，為研究結論提供有力的量化支持。利用該模型可以清晰地看到并購企業(yè)的資產負債率每增加一定比例，跨國并購失敗的概率會相應上升多少，從而為企業(yè)提供更具操作性的決策依據(jù)。本研究從多維度對影響因素進行全面分析，涵蓋企業(yè)自身的財務狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃、管理能力等微觀層面，目標企業(yè)所在國家的政治、經濟、文化等宏觀層面，以及并購交易過程中的交易方式、支付手段、談判技巧等中觀層面。通過這種多維度的綜合分析，克服了以往研究僅從單一或少數(shù)幾個維度分析的局限性，更全面、系統(tǒng)地揭示中國企業(yè)跨國并購成敗的影響機制。以往研究可能僅關注并購企業(yè)的財務指標對并購成敗的影響，而忽略了目標企業(yè)所在國家的文化差異對并購后整合的重要影響，本研究則將這些因素都納入分析框架，使研究更加全面。在研究結論的應用方面，本研究基于實證分析結果，為中國企業(yè)跨國并購提供了具有針對性和可操作性的建議。不同于以往一些研究僅停留在理論層面的探討，本研究緊密結合中國企業(yè)的實際情況，從并購前的準備、并購過程中的操作到并購后的整合，提出了一系列切實可行的策略和措施。針對目標企業(yè)所在國家的文化差異，提出具體的文化融合方案；根據(jù)并購企業(yè)的財務狀況，給出合理的融資和支付方式建議等，幫助企業(yè)更好地應對跨國并購中的各種挑戰(zhàn)，提高并購的成功率。二、理論基礎與文獻綜述2.1跨國并購相關理論跨國并購，即跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè)為達成特定目標，借助一定渠道和支付手段，獲取另一國企業(yè)的全部資產或足以行使運營活動的股份，進而對該企業(yè)的經營管理實施實際或完全控制的行為。作為跨國公司常用的資本輸出方式，跨國并購涉及兩個或兩個以上國家的企業(yè)、市場以及不同政府控制下的法律制度。其渠道涵蓋并購企業(yè)直接向目標企業(yè)投資，或通過目標國所在地子公司進行并購；支付手段包括現(xiàn)金支付、金融機構貸款、以股換股和發(fā)行債券等形式。從類型上看，跨國并購主要分為橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。橫向跨國并購發(fā)生在兩個以上國家生產或銷售相同或相似產品的企業(yè)之間，旨在擴大世界市場份額，增強國際競爭力，甚至獲取世界壟斷地位以謀取高額壟斷利潤。由于雙方行業(yè)背景和經歷相似，橫向跨國并購在整合方面相對容易，是跨國并購中較為常見的形式。例如，某兩家全球知名的汽車制造企業(yè)進行跨國并購，雙方在汽車生產技術、銷售渠道等方面有諸多重合之處，并購后可以通過共享資源、優(yōu)化生產流程等方式實現(xiàn)規(guī)模經濟，提高市場占有率。縱向跨國并購是指兩個以上國家處于生產同一或相似產品但不同生產階段的企業(yè)之間的并購，目的通常是穩(wěn)定和擴大原材料供應來源或產品銷售渠道，減少競爭對手的原材料供應或產品銷售。并購雙方通常為原材料供應者或產品購買者，彼此對生產狀況較為熟悉，并購后的整合難度相對較小。以一家服裝制造企業(yè)并購上游的紡織原材料生產企業(yè)為例，通過縱向并購，服裝制造企業(yè)可以更好地控制原材料的質量和供應穩(wěn)定性，降低生產成本，提高自身在市場中的競爭力?；旌峡鐕①弰t是不同國家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購，主要是為了實現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經營戰(zhàn)略，降低單一行業(yè)經營風險，增強企業(yè)在世界市場的整體競爭實力。例如，一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)并購一家新興的互聯(lián)網科技企業(yè)，通過這種跨行業(yè)并購，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)可以拓展業(yè)務領域，借助互聯(lián)網技術實現(xiàn)轉型升級，同時也能分散經營風險，提升企業(yè)在全球市場的綜合競爭力。從并購企業(yè)和目標企業(yè)是否接觸來看，跨國并購還可分為直接并購和間接并購。直接并購是指并購企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標企業(yè)提出所有權要求，或目標企業(yè)因經營不善等原因主動向并購企業(yè)提出轉讓所有權，雙方經磋商達成協(xié)議并完成所有權轉移。間接并購則是并購企業(yè)在未向目標企業(yè)發(fā)出并購請求的情況下，通過在證券市場收購目標企業(yè)的股票來取得對目標企業(yè)的控制權。間接并購受法律規(guī)定的制約較大，成功概率相對較低?？鐕①彽南嚓P理論豐富多樣，協(xié)同效應理論是其中重要的理論之一。該理論認為，并購能夠使企業(yè)在經營和財務等方面實現(xiàn)協(xié)同，進而提升企業(yè)的整體價值，實現(xiàn)1+1>2的效果。經營協(xié)同效應假設規(guī)模經濟存在，并購前雙方的經營活動已達到規(guī)模經濟的潛在要求，當并購雙方優(yōu)勢互補時，并購可使雙方獲得規(guī)模經濟和范圍經濟，實現(xiàn)交易費用最低。例如，企業(yè)通過并購可以共享生產設備、銷售渠道等資源，降低單位產品的生產成本和銷售成本。同時，并購還能使企業(yè)將現(xiàn)存未充分利用的資源投入生產經營，產生規(guī)模經濟。在縱向并購中，將同一行業(yè)不同生產環(huán)節(jié)的公司合并，可避免超出企業(yè)邊界的交易費用和溝通成本，將外部交易內部化，獲得更為有效的協(xié)同效應。財務協(xié)同效應主張并購為公司提供低成本的內源性融資，使資金配置更加合理，負債稅盾收益降低了融資成本，而且并購后公司的融資能力高于并購前各自的融資能力。通過并購，企業(yè)可以將內部資金從邊際利潤率較低的生產活動轉移到邊際利潤率較高的生產活動，提高資本回報率。市場勢力理論認為，企業(yè)進行跨國并購的一個重要動因是增強市場勢力，擴大市場份額。通過并購同行業(yè)的其他企業(yè)，企業(yè)可以減少競爭對手，提高自身在市場中的地位和控制能力，從而提高產品價格和市場壟斷程度，獲取更多的超額利潤即壟斷利潤。在需求下降、生產能力過剩的削價競爭狀況下，企業(yè)通過并購可以取得對自身產業(yè)更有利的地位；在國際競爭使國內市場遭受外商勢力強烈滲透和沖擊時，企業(yè)間通過聯(lián)合組成大規(guī)模企業(yè)集團，能夠對抗外來競爭。但該理論也受到一定爭議，部分學者認為市場占有率的提高并不一定代表規(guī)模經濟或協(xié)同效應的實現(xiàn)，只有在提高市場份額的同時實現(xiàn)規(guī)模經濟或協(xié)同效應，該理論才更具說服力。2.2Logistic模型原理及應用Logistic模型，全稱為邏輯回歸模型（LogisticRegressionModel），是一種廣泛應用于統(tǒng)計學、機器學習等領域的分析工具，尤其適用于處理因變量為二元分類的情況，如企業(yè)跨國并購的成功與失敗。其核心原理基于Logistic函數(shù)，通過構建自變量與因變量之間的非線性關系，來預測事件發(fā)生的概率。Logistic模型的基本公式為：P(Y=1|X)=\frac{e^{\beta_0+\beta_1X_1+\beta_2X_2+\cdots+\beta_nX_n}}{1+e^{\beta_0+\beta_1X_1+\beta_2X_2+\cdots+\beta_nX_n}}，其中P(Y=1|X)表示在自變量X=(X_1,X_2,\cdots,X_n)的條件下，因變量Y取值為1（如跨國并購成功）的概率；\beta_0為截距項，\beta_1,\beta_2,\cdots,\beta_n為各自變量的回歸系數(shù)，它們反映了自變量對因變量的影響方向和程度；e為自然常數(shù)。在這個公式中，通過對自變量進行線性組合，并經過Logistic函數(shù)的變換，將結果映射到(0,1)區(qū)間，從而得到事件發(fā)生的概率。例如，若計算得到P(Y=1|X)=0.8，則表示在當前自變量取值下，跨國并購成功的概率為80%。該模型在企業(yè)并購研究中具有重要應用價值。在預測并購成敗方面，研究人員可以收集眾多與企業(yè)跨國并購相關的自變量數(shù)據(jù)，如并購企業(yè)的財務指標（資產負債率、盈利能力等）、目標企業(yè)的特征（市場份額、技術水平等）以及外部環(huán)境因素（宏觀經濟狀況、政策法規(guī)等）。將這些數(shù)據(jù)代入Logistic模型中進行擬合，通過估計回歸系數(shù)，建立起并購成敗與各影響因素之間的定量關系模型。利用該模型，企業(yè)在進行跨國并購決策前，就可以根據(jù)自身和目標企業(yè)的實際情況，以及對外部環(huán)境的評估，輸入相應的自變量值，預測本次并購成功的概率，從而為決策提供科學依據(jù)。比如，若模型預測某企業(yè)跨國并購成功的概率僅為30%，企業(yè)就需要謹慎考慮并購計劃，進一步分析風險因素，或者調整并購策略。在分析影響因素的作用機制上，Logistic模型的回歸系數(shù)能夠清晰地展示每個自變量對并購成敗概率的影響方向和程度。正的回歸系數(shù)表明該自變量的增加會提高并購成功的概率，而負的回歸系數(shù)則意味著自變量的增加會降低成功概率?；貧w系數(shù)的絕對值大小反映了影響程度的強弱。通過對這些回歸系數(shù)的分析，企業(yè)可以明確哪些因素是促進并購成功的關鍵因素，哪些是需要重點關注和防范的風險因素。如果回歸系數(shù)顯示目標企業(yè)所在國家的政治穩(wěn)定性對并購成功概率有顯著的正向影響，那么企業(yè)在選擇目標企業(yè)時，就需要更加關注目標企業(yè)所在國家的政治局勢，盡量避免在政治不穩(wěn)定的國家進行并購。在對比不同并購案例時，Logistic模型也能發(fā)揮重要作用。通過對多個成功和失敗的跨國并購案例進行建模分析，研究人員可以比較不同案例中各影響因素的差異，找出導致并購成敗的關鍵因素和共性規(guī)律。這有助于企業(yè)從其他企業(yè)的并購經驗中吸取教訓，學習成功的并購策略和方法，避免在并購過程中犯同樣的錯誤。通過對多個成功并購案例的分析發(fā)現(xiàn)，并購雙方的戰(zhàn)略協(xié)同度高是這些案例的共性，那么企業(yè)在自身的跨國并購中，就應該更加注重與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同，提前做好戰(zhàn)略規(guī)劃和整合方案。2.3國內外研究現(xiàn)狀國外對跨國并購的研究起步較早，在理論和實證方面都取得了豐碩的成果。在跨國并購動因方面，協(xié)同效應理論認為企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)經營和財務協(xié)同，提高整體效率和價值。市場勢力理論主張企業(yè)并購是為了增強市場勢力，擴大市場份額，獲取壟斷利潤。資源基礎理論指出企業(yè)通過并購獲取稀缺資源和能力，以提升自身競爭力。這些理論從不同角度解釋了跨國并購的動機，為后續(xù)研究奠定了基礎。在影響因素研究上，學者們從多個維度展開分析。企業(yè)自身因素方面，研究發(fā)現(xiàn)并購企業(yè)的規(guī)模、財務狀況、管理能力等對并購成敗有重要影響。較大規(guī)模的企業(yè)在資源整合和應對風險方面可能更具優(yōu)勢；良好的財務狀況能為并購提供充足的資金支持，降低財務風險；高效的管理團隊能夠更好地進行并購后的整合，實現(xiàn)協(xié)同效應。目標企業(yè)因素上，目標企業(yè)的市場地位、技術水平、企業(yè)文化等也是關鍵因素。處于優(yōu)勢市場地位的目標企業(yè)可能帶來更多的市場份額和品牌價值，但也可能面臨更高的并購成本和整合難度；先進的技術水平可以提升并購企業(yè)的技術實力，但技術整合的難度也不容小覷；與并購企業(yè)差異較大的企業(yè)文化可能導致文化沖突，影響并購后的整合效果。外部環(huán)境因素同樣受到關注，宏觀經濟狀況、政策法規(guī)、文化差異等對跨國并購成敗有著顯著影響。在經濟繁榮時期，企業(yè)的并購活動可能更為活躍，并購成功的概率也相對較高；而經濟衰退時，企業(yè)可能面臨融資困難、市場需求下降等問題，增加并購失敗的風險。政策法規(guī)的變化，如反壟斷政策、稅收政策等，會直接影響并購的可行性和成本。文化差異會導致溝通障礙、管理理念沖突等問題，給并購后的整合帶來挑戰(zhàn)。在研究方法上，國外學者運用多種方法進行實證研究。通過構建計量模型，如多元線性回歸模型、logistic模型等，對大量跨國并購案例數(shù)據(jù)進行分析，定量研究各因素與并購成敗之間的關系。利用事件研究法，分析并購事件對企業(yè)股價、市場份額等的短期和長期影響，評估并購的績效。案例分析法也是常用方法之一，通過深入剖析具體的跨國并購案例，總結經驗教訓，為理論研究提供實踐支持。國內對中國企業(yè)跨國并購的研究近年來逐漸增多，主要圍繞并購現(xiàn)狀、動因、影響因素和對策建議等方面展開。在并購現(xiàn)狀方面，國內研究指出中國企業(yè)跨國并購的規(guī)模不斷擴大，行業(yè)分布逐漸多元化，從早期的資源類并購向高科技、服務業(yè)等領域拓展。但同時也面臨著并購成功率不高、整合難度大等問題。在影響因素研究上，國內學者也從多個層面進行分析。企業(yè)戰(zhàn)略層面，并購戰(zhàn)略的合理性、戰(zhàn)略協(xié)同度是關鍵。合理的并購戰(zhàn)略能夠使企業(yè)明確并購目標和方向，與企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略相契合，提高并購成功的概率。戰(zhàn)略協(xié)同度高的并購雙方，在業(yè)務、資源等方面能夠實現(xiàn)互補，更好地發(fā)揮協(xié)同效應。財務因素上，并購企業(yè)的資金實力、融資能力、財務風險等對并購成敗至關重要。充足的資金實力是并購得以順利進行的基礎；強大的融資能力可以為并購提供更多的資金選擇，降低融資成本；有效的財務風險管理能夠避免因財務問題導致并購失敗。外部環(huán)境方面，國內研究強調政治風險、經濟風險、文化風險等對中國企業(yè)跨國并購的影響。目標企業(yè)所在國家的政治局勢不穩(wěn)定、政策法規(guī)變化頻繁，可能導致并購面臨政策限制、審批困難等問題。經濟風險如匯率波動、通貨膨脹等，會影響并購的成本和收益。文化差異帶來的文化沖突，可能導致員工流失、管理效率低下等問題，阻礙并購后的整合進程。在研究方法上，國內學者除了借鑒國外的實證研究方法外，還結合中國企業(yè)的特點進行研究。通過對中國企業(yè)跨國并購案例的深入分析，總結適合中國企業(yè)的并購策略和經驗教訓。利用問卷調查等方法，收集企業(yè)管理者對跨國并購的看法和意見，從實踐角度分析影響因素和應對策略。國內外研究為中國企業(yè)跨國并購提供了豐富的理論和實踐參考，但仍存在一定的局限性。現(xiàn)有研究在某些因素的影響機制和作用程度上尚未達成一致結論，需要進一步深入研究。對于中國企業(yè)獨特的發(fā)展背景和制度環(huán)境對跨國并購的影響，研究還不夠充分，需要結合中國實際情況進行更有針對性的研究。未來的研究可以在現(xiàn)有基礎上，進一步完善研究方法，拓展研究視角，為中國企業(yè)跨國并購提供更具針對性和實用性的指導。三、中國企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀分析3.1發(fā)展歷程中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展歷程，是一部與中國經濟發(fā)展緊密相連、不斷探索與成長的歷史，大致可分為以下幾個重要階段：萌芽準備階段（1984-2001年）：1984年，中銀集團和華潤集團聯(lián)合收購香港康力投資有限公司，這一標志性事件拉開了中國企業(yè)跨國并購的序幕。在這一時期，中國改革開放事業(yè)剛剛起步，正處于從計劃經濟體制向市場經濟體制的轉型階段，“走出去”戰(zhàn)略也才開始逐步滲透到企業(yè)的經營理念之中。由于受到國內經濟發(fā)展水平、企業(yè)自身實力以及政策環(huán)境等多方面因素的限制，中國企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)出規(guī)模小、次數(shù)少、目的地局限等顯著特征。1992-2001年這10年間，中國企業(yè)每年的跨國并購額占同期世界并購額份額的比例不足一個百分點。這一階段的跨國并購，更多是企業(yè)在國際化道路上的初步嘗試，為后續(xù)的發(fā)展積累經驗。蹣跚起步階段（2001-2007年）：2001年中國加入WTO，這一重大事件成為中國企業(yè)跨國并購發(fā)展歷程中的關鍵轉折點，使中國企業(yè)與國際市場的聯(lián)系變得愈發(fā)緊密。在這一階段，中國企業(yè)迎來了跨國并購的機遇期，出現(xiàn)了許多引人注目的強強聯(lián)合的跨國并購案例。2004年，聯(lián)想以17.5億美元（12億美元現(xiàn)金+價值約5億美元的19%聯(lián)想股份）收購了IBM的PC業(yè)務，這一并購案在當時引起了巨大的轟動。通過此次并購，聯(lián)想不僅獲得了IBM先進的技術和管理經驗，還一舉進入了國際PC市場的前列，提升了自身的國際競爭力。2012年10月，根據(jù)市場研究公司Gartner發(fā)布的調查研究報告顯示，聯(lián)想在PC市場的份額已由2004年的2%上升到2012年第三季度的15.7%，超越惠普和戴爾，成為全球最大的PC制造商，并且擁有了筆記本電腦的第一品牌ThinkPad。這無疑是中國企業(yè)跨國并購的一次成功典范。然而，這一階段也不乏失敗的案例。2003年，TCL分別并購了法國湯姆遜的彩電業(yè)務和阿爾卡特的手機部門，旨在打造全球性規(guī)模經營的消費類電子企業(yè)集團。但由于在戰(zhàn)略規(guī)劃、市場判斷、財務風險控制以及文化整合等多方面存在問題，這兩項并購最終都以失敗告終。TCL在并購湯姆遜彩電業(yè)務時，沒有充分考慮到平板電視技術的快速發(fā)展對傳統(tǒng)CRT彩電市場的沖擊，導致并購后企業(yè)在技術和市場競爭中處于劣勢。同時，雙方在企業(yè)文化和管理模式上的巨大差異，也使得整合過程困難重重，最終導致企業(yè)虧損嚴重。這些成功與失敗的案例，都為中國企業(yè)在跨國并購道路上積累了寶貴的經驗教訓。積極增長階段（2007年至今）：2007年美國次貸危機的爆發(fā)引發(fā)了全球金融危機，隨后歐債危機又使得歐元區(qū)經濟持續(xù)低迷。然而，危機中也蘊含著機遇，這一系列經濟動蕩為中國企業(yè)的跨國并購創(chuàng)造了良好的條件。一方面，全球資產價格大幅下跌，許多優(yōu)質企業(yè)的估值降低，為中國企業(yè)提供了以相對較低成本進行并購的機會。另一方面，為了應對經濟危機，許多國家放寬了對外資的限制，這也為中國企業(yè)跨國并購提供了更寬松的政策環(huán)境。在這一階段，中國企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，并購規(guī)模不斷擴大，涉及的行業(yè)和領域也日益廣泛。2012年，中海油宣布以151億美元對價收購加拿大尼克森公司，這是中國企業(yè)有史以來成功完成的最大海外收購。通過此次收購，中海油獲得了尼克森公司豐富的油氣資源和先進的開采技術，進一步提升了其在國際能源市場的地位。2021年前三季度，中企宣布的海外并購總額為463.4億美元，同比增長79%。從行業(yè)分布來看，并購目標逐漸從資源型向技術型、品牌型轉變，反映出中國企業(yè)對于提升自身核心競爭力的強烈需求。在TMT、金融服務、消費品等行業(yè)的并購活動頻繁，醫(yī)療與生命科學行業(yè)的并購也表現(xiàn)亮眼，2021年前三季度宣布的海外并購額已超過2019年及2020年兩年的全年總和。從地域上看，亞洲成為最受歡迎的投資目的地，宣布的并購金額占總額的45%，達到210.2億美元，同比增長83%。3.2規(guī)模與趨勢近年來，中國企業(yè)跨國并購在規(guī)模和趨勢上呈現(xiàn)出一系列顯著的變化，深刻地影響著全球經濟格局和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。從規(guī)模上看，中國企業(yè)跨國并購的金額和數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢。根據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在過去的一段時間里，中國企業(yè)跨國并購的交易金額屢創(chuàng)新高。2012年，中海油以151億美元對價收購加拿大尼克森公司，成為當時中國企業(yè)有史以來成功完成的最大海外收購。2021年前三季度，中企宣布的海外并購總額更是達到463.4億美元，同比增長79%，這一增長速度遠超以往同期水平，顯示出中國企業(yè)在跨國并購市場上的活躍度不斷提升，資金投入不斷加大。在并購數(shù)量方面，雖然增長趨勢相對較為平穩(wěn)，但也保持在一個較高的水平。眾多中國企業(yè)積極參與跨國并購，不斷拓展國際市場。越來越多的中小企業(yè)也開始涉足跨國并購領域，它們憑借自身的特色優(yōu)勢和創(chuàng)新能力，在國際市場上尋找發(fā)展機遇。一些具有技術優(yōu)勢的中小企業(yè)通過并購國外相關企業(yè)，快速獲取先進技術和市場渠道，實現(xiàn)了自身的跨越式發(fā)展。這不僅豐富了中國企業(yè)跨國并購的主體結構，也為中國企業(yè)在國際市場上的多元化發(fā)展奠定了基礎。從行業(yè)分布趨勢來看，中國企業(yè)跨國并購的目標行業(yè)逐漸從傳統(tǒng)的資源型行業(yè)向技術型、品牌型和服務型行業(yè)轉變。在早期，中國企業(yè)跨國并購主要集中在能源、礦產等資源型行業(yè)，這與中國經濟快速發(fā)展對資源的大量需求密切相關。通過并購海外資源企業(yè)，中國企業(yè)能夠保障國內資源的穩(wěn)定供應，降低資源采購成本，增強在國際市場上的資源話語權。然而，隨著中國經濟的轉型升級和創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，中國企業(yè)對技術、品牌和服務的需求日益增長。近年來，在TMT（科技、媒體和通信）、金融服務、消費品等行業(yè)的并購活動頻繁。在TMT行業(yè)，企業(yè)通過并購獲取先進的技術和研發(fā)能力，提升自身在全球科技競爭中的地位；在金融服務行業(yè)，并購有助于企業(yè)拓展國際金融市場，提升金融服務水平和國際化運營能力；在消費品行業(yè)，并購可以幫助企業(yè)獲得國際知名品牌和銷售渠道，滿足國內消費者對高品質消費品的需求。醫(yī)療與生命科學行業(yè)的并購也表現(xiàn)亮眼，2021年前三季度宣布的海外并購額已超過2019年及2020年兩年的全年總和，這反映出中國企業(yè)在大健康領域的戰(zhàn)略布局不斷加強，對提升國內醫(yī)療技術水平和健康服務能力的重視程度日益提高。從地域分布趨勢來看，亞洲成為中國企業(yè)跨國并購最受歡迎的投資目的地。2021年前三季度，亞洲宣布的并購金額占總額的45%，達到210.2億美元，同比增長83%。亞洲地區(qū)與中國地理位置相近，文化差異相對較小，經濟聯(lián)系緊密，具有良好的投資環(huán)境和市場潛力。中國企業(yè)在亞洲地區(qū)進行并購，能夠更好地利用地緣優(yōu)勢，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和協(xié)同發(fā)展。在東南亞地區(qū)，中國企業(yè)通過并購當?shù)氐闹圃鞓I(yè)企業(yè)，充分利用當?shù)氐膭趧恿Y源和市場優(yōu)勢，拓展業(yè)務范圍；在印度，中國企業(yè)在互聯(lián)網、消費電子等領域的并購活動不斷增加，借助印度龐大的消費市場和快速發(fā)展的經濟態(tài)勢，實現(xiàn)自身的快速增長。除亞洲外，歐洲和北美也是中國企業(yè)關注的重點地區(qū)。歐洲擁有先進的技術、成熟的品牌和完善的市場體系，中國企業(yè)在歐洲的并購主要集中在高端制造業(yè)、汽車、機械等領域。通過并購歐洲企業(yè)，中國企業(yè)可以獲取先進的技術和管理經驗，提升自身的技術水平和產品質量。吉利并購沃爾沃，不僅獲得了沃爾沃先進的汽車制造技術和安全技術，還提升了吉利在全球汽車市場的品牌形象和競爭力。北美地區(qū)擁有高度發(fā)達的科技和金融產業(yè)，中國企業(yè)在北美的并購主要集中在科技、金融服務等領域。中國企業(yè)通過并購美國的科技企業(yè)，獲取先進的技術和創(chuàng)新能力，推動自身在科技創(chuàng)新領域的發(fā)展。但同時，中國企業(yè)在歐美地區(qū)的并購也面臨著政治、法律、文化等多方面的挑戰(zhàn)，需要謹慎應對。3.3典型案例分析3.3.1成功案例-吉利并購沃爾沃吉利汽車與沃爾沃的并購案堪稱中國企業(yè)跨國并購的經典成功范例。吉利汽車作為中國本土汽車企業(yè)，在國內市場歷經多年發(fā)展，積累了一定的生產制造和市場運營經驗，但在技術研發(fā)、品牌影響力和國際市場拓展方面，與國際知名汽車品牌仍存在較大差距。而沃爾沃是具有悠久歷史的瑞典豪華汽車品牌，以其卓越的安全技術和環(huán)保技術聞名于世，在全球汽車市場擁有較高的品牌知名度和忠實的客戶群體，但由于經營策略、市場競爭等因素，在被福特收購后業(yè)績不佳，面臨著發(fā)展困境。2009年，吉利汽車決定向瑞典汽車制造商沃爾沃汽車公司發(fā)起收購，這一決策引發(fā)了廣泛關注。收購過程歷經坎坷，吉利汽車與沃爾沃汽車的母公司福特汽車公司展開了艱難的談判。在談判過程中，吉利汽車不僅要應對復雜的交易條款協(xié)商，還要克服文化、法律等多方面的差異和障礙。資金籌集也是一大難題，收購需要巨額資金，吉利汽車通過多種渠道積極融資，包括從大慶到浙江、上海的嘉定等地尋求借貸，甚至向福特公司借了2億美元。經過不懈努力，2010年3月，雙方正式達成收購協(xié)議，吉利汽車以18億美元從福特公司手中收購了沃爾沃汽車公司的全部股權，這一交易成為中國企業(yè)收購歐洲汽車制造商的重大事件。吉利并購沃爾沃的目的明確，主要是為了獲取沃爾沃先進的技術和研發(fā)能力，提升自身在汽車制造領域的技術水平。沃爾沃在安全技術、新能源技術等方面擁有眾多領先的專利和技術成果，吉利希望通過并購將這些技術引入，加速自身的技術升級和產品創(chuàng)新。沃爾沃的品牌影響力和國際市場渠道也是吸引吉利的重要因素。借助沃爾沃的品牌，吉利可以提升自身在全球汽車市場的形象，拓展國際市場份額，實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略目標。此次并購取得成功的因素是多方面的。從戰(zhàn)略契合角度來看，吉利和沃爾沃在業(yè)務上具有較強的互補性。吉利在成本控制、生產制造和國內市場渠道方面具有優(yōu)勢，而沃爾沃在技術研發(fā)、品牌建設和國際市場經驗方面表現(xiàn)突出。雙方的結合能夠實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，為協(xié)同發(fā)展奠定了良好基礎。在并購后的整合過程中，吉利采取了一系列有效的措施。在品牌方面，吉利保持沃爾沃100%的品牌獨立性，保留其高端定位，使其品牌價值得以延續(xù)和提升。沃爾沃繼續(xù)保持瑞典總部，并保留了自己的設計、工程和生產團隊，這使得沃爾沃的核心競爭力得以保留。在技術協(xié)同上，吉利與沃爾沃共同開發(fā)CMA（緊湊型模塊化架構）和SPA（可擴展平臺架構），實現(xiàn)了技術共享和研發(fā)成本的降低。CMA架構的推出，讓吉利汽車從低端定位向高端定位邁進，支持領克、星越L等車型，零件通過率高達78%，大幅提升了生產效率。吉利還加大資金投入，為沃爾沃提供融資平臺，幫助其迅速扭轉連年的虧損局面。通過這些有效整合措施，沃爾沃在吉利的支持下，經營業(yè)績逐漸好轉，2021年成功在納斯達克斯德哥爾摩交易所上市，估值高達200億美元。吉利也借助沃爾沃的技術和品牌，實現(xiàn)了自身的跨越式發(fā)展，銷售量和凈利潤大幅增長，從原來的“低端品牌”躍升為“全球品牌競爭者”，多次奪下自主品牌銷量第一的桂冠。3.3.2失敗案例-TCL并購湯姆遜彩電業(yè)務TCL并購湯姆遜彩電業(yè)務這一案例，為中國企業(yè)跨國并購提供了深刻的失敗教訓。TCL作為中國電子信息產業(yè)的重要企業(yè)，在國內彩電市場已取得一定的市場地位和品牌知名度，擁有強大的銷售網絡和營銷能力。然而，隨著國內市場競爭的日益激烈，TCL渴望通過跨國并購拓展國際市場，提升自身的全球競爭力。湯姆遜是一家具有悠久歷史的法國企業(yè)，在全球消費類電子領域曾具有舉足輕重的地位，其Thomson品牌和RCA品牌在歐洲和美國富有盛名，在北美和歐洲擁有成熟的銷售網絡。但在來自日本、韓國等地廠商的競爭下，湯姆遜彩電業(yè)務業(yè)績下滑，2002年，其彩電業(yè)務完成銷售22.2億歐元，但虧損7500萬歐元，成為湯姆遜虧損最嚴重的一塊業(yè)務，急于尋找買家。2003年7月，湯姆遜主動找到TCL，希望出售其彩電業(yè)務。面對這一契機，TCL高層迅速達成并購共識，認為此舉可以規(guī)避北美和歐盟的貿易壁壘，迅速切入歐美市場，同時完善產業(yè)格局，形成規(guī)模效應。2004年1月，TCL并購湯姆遜彩電業(yè)務，雙方成立TTE，其中TCL集團持股67%，湯姆遜持股33%。此次并購被外界認為將改寫全球彩電產業(yè)格局。然而，事與愿違，TTE的經營狀況每況愈下。2004年虧損1.43億元，2005年虧損8.21億元，連續(xù)幾年的虧損讓TCL陷入困境，最終導致雙方的合作以失敗告終。此次并購失敗的原因是多方面的。在戰(zhàn)略層面，TCL存在嚴重的戰(zhàn)略失誤。TCL實行多元化戰(zhàn)略，在收購湯姆遜進入歐美彩電市場的同時，在通訊產業(yè)上也大力投入，導致公司投資分散、資金鏈緊張，且在兩個行業(yè)中都未能形成較強的競爭力。TCL對行業(yè)發(fā)展方向把握不當，忽略了液晶、等離子新一代顯示技術正快速蠶食傳統(tǒng)CRT的市場份額，仍然大量生產傳統(tǒng)的CRT彩電，錯過了進軍平板彩電市場的最佳時機。當TTE意識到問題，開始大規(guī)模生產平板彩電時，價格上與競爭對手相比已喪失優(yōu)勢，產品銷售速度慢，大量積壓，銷售的延誤又導致平板產品價格持續(xù)貶損，陷入惡性循環(huán)。財務風險也是導致并購失敗的重要因素。湯姆遜2003年底公布的年度業(yè)績報告顯示，其彩電和DVD等電子業(yè)務共虧損高達1.2億歐元（約合人民幣9.3億元），而且簽約前還有3000萬美元的財務缺口。而當時TCL的年利潤大約為5.6億元人民幣，如果不能在預期時間扭虧為盈，TTE將成為TCL的沉重包袱。TCL對情況的估計過于樂觀，集團從高層管理人員到財務人員，都沒有充分評估并購所帶來的財務風險，也沒有理清楚集團內部財務關系，把彌補虧損的重點全部放在了北美地區(qū)，歐洲業(yè)務則全部基本維持原班人馬和固有模式。TCL還收購了法國另一家虧損嚴重的通訊公司，海外擴張的步伐邁得過大過急，集團精力分散，沉重的債務壓垮了TCL的財務體系，導致TCL不僅沒有實現(xiàn)18個月扭虧為盈的目標，反而在接下來的兩年都處于嚴重虧損狀態(tài)。運營和文化整合方面的問題同樣突出。TCL對湯姆遜完成并購后，公司中國總部根本無法從業(yè)務流程上真正實現(xiàn)對歐洲利潤中心的管理和監(jiān)控，雙方的關系更像一種形式上的“婚姻”。合并后的TTE，不僅沒能實現(xiàn)管控的優(yōu)化，體現(xiàn)出協(xié)同效應，反而加重了公司的負擔和風險。TCL和湯姆遜由于在企業(yè)文化、管理模式等很多方面存在差異，這些差異通過人員之間的沖突表現(xiàn)出來。盡管TTE旗下品牌RCA處于經營虧損的狀態(tài)，但湯姆遜依然拒絕接受TCL關于引入中國設計，降低產品成本的建議。TCL習慣按中國的方式運作，沒有充分考慮到合作伙伴的接受程度和西方市場的適應程度，導致雙方意見不一致，各行其是，出現(xiàn)“失控狀態(tài)”。最終造成公司運營效率低下，優(yōu)秀人才大量流失。四、基于Logistic模型的實證設計4.1研究假設提出4.1.1宏觀層面假設1：中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度對跨國并購成敗有顯著影響。中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度越高，雙方在貿易、投資等領域的合作越緊密，信息交流也更為頻繁和順暢。這使得中國企業(yè)能夠更深入地了解目標企業(yè)所在國的市場環(huán)境、商業(yè)規(guī)則和消費者需求，從而降低并購過程中的不確定性和風險。緊密的經濟關聯(lián)度也有助于企業(yè)在并購后更好地整合資源，實現(xiàn)協(xié)同效應。中國與東盟國家在貿易往來上十分密切，中國企業(yè)對東盟國家企業(yè)進行跨國并購時，由于雙方在經濟上的緊密聯(lián)系，更容易找到業(yè)務契合點，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補。假設2：目標企業(yè)所在國的政治穩(wěn)定性對跨國并購成敗有顯著影響。政治穩(wěn)定的國家通常能夠提供更可靠的政策環(huán)境和法律保障，減少因政治動蕩、政策變更等帶來的風險。企業(yè)在這樣的環(huán)境中進行跨國并購，可以更準確地預測未來的發(fā)展趨勢，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃。穩(wěn)定的政治環(huán)境也有利于吸引外資，為企業(yè)的運營和發(fā)展提供良好的外部條件。相比政治局勢不穩(wěn)定的國家，在政治穩(wěn)定的國家進行跨國并購，企業(yè)面臨的政策風險和法律風險更低，更有可能順利完成并購并實現(xiàn)預期的經濟效益。如新加坡政治穩(wěn)定，政策法規(guī)透明，中國企業(yè)對新加坡企業(yè)進行并購時，能夠更好地按照既定計劃推進并購進程，降低因政治因素導致并購失敗的可能性。假設3：目標企業(yè)所在國的文化與中國文化的差異對跨國并購成敗有顯著影響。文化差異可能導致企業(yè)在管理理念、價值觀、工作方式等方面存在沖突，給并購后的整合帶來困難。這種沖突可能體現(xiàn)在員工之間的溝通障礙、管理決策的執(zhí)行困難等方面，從而影響企業(yè)的運營效率和協(xié)同效應的實現(xiàn)。文化差異還可能影響企業(yè)與當?shù)乜蛻?、供應商等利益相關者的關系，對企業(yè)的市場拓展和供應鏈穩(wěn)定造成不利影響。中國企業(yè)并購歐美企業(yè)時，由于雙方在文化上存在較大差異，在并購后的整合過程中，可能會出現(xiàn)中方強調集體主義，而歐美方更注重個人主義的沖突，導致員工對企業(yè)管理方式的不適應，進而影響企業(yè)的發(fā)展。4.1.2微觀層面假設4：并購企業(yè)的規(guī)模對跨國并購成敗有顯著影響。規(guī)模較大的并購企業(yè)通常擁有更豐富的資源，包括資金、技術、人才等，這使其在跨國并購中具有更強的實力和抗風險能力。在面對復雜的并購交易和高昂的并購成本時，大型企業(yè)能夠更容易籌集到所需資金，承擔并購過程中的各種費用。大規(guī)模企業(yè)還可以憑借其廣泛的業(yè)務網絡和強大的市場影響力，更好地整合目標企業(yè)的資源，實現(xiàn)協(xié)同效應。大型企業(yè)在技術研發(fā)和創(chuàng)新方面往往具有優(yōu)勢，通過并購可以將這些優(yōu)勢傳遞給目標企業(yè)，提升目標企業(yè)的競爭力。如華為在通信領域規(guī)模龐大，擁有雄厚的技術研發(fā)實力和豐富的人才資源，當華為進行跨國并購時，可以利用自身優(yōu)勢快速整合目標企業(yè)的技術和市場資源，推動并購后的業(yè)務發(fā)展。假設5：并購企業(yè)的財務狀況對跨國并購成敗有顯著影響。良好的財務狀況是企業(yè)進行跨國并購的重要保障。并購企業(yè)的資產負債率低，表明企業(yè)的債務負擔較輕，償債能力較強，在并購過程中能夠更容易獲得融資，降低財務風險。盈利能力強的企業(yè)則可以為并購提供穩(wěn)定的資金流，支持并購后的整合和發(fā)展。充足的現(xiàn)金流可以確保企業(yè)在并購過程中順利支付并購款項，應對各種突發(fā)情況。如果企業(yè)盈利能力不足，可能在并購后無法承擔整合成本和目標企業(yè)的運營成本，導致并購失敗。某企業(yè)資產負債率過高，在進行跨國并購后，由于無法按時償還債務，面臨財務困境，最終導致并購失敗。假設6：并購企業(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度對跨國并購成敗有顯著影響。戰(zhàn)略協(xié)同度高意味著雙方在業(yè)務領域、市場定位、發(fā)展目標等方面具有較高的契合度。在業(yè)務領域上，雙方可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，拓展產品線或服務范圍。如一家互聯(lián)網電商企業(yè)并購一家物流企業(yè)，電商企業(yè)可以利用物流企業(yè)的配送網絡提升自身的配送效率，物流企業(yè)也可以借助電商企業(yè)的業(yè)務量增加收入。在市場定位上，雙方可以共同開拓新市場，提高市場占有率。如果雙方的戰(zhàn)略協(xié)同度低，可能導致并購后業(yè)務整合困難，無法實現(xiàn)預期的協(xié)同效應，甚至會出現(xiàn)業(yè)務沖突，影響企業(yè)的發(fā)展。假設7：并購企業(yè)的跨國并購經驗對跨國并購成敗有顯著影響。具有豐富跨國并購經驗的企業(yè)，在并購過程中能夠更好地應對各種復雜情況。在目標企業(yè)篩選階段，它們可以憑借以往的經驗更準確地評估目標企業(yè)的價值和潛在風險，避免選擇存在重大問題的目標企業(yè)。在談判階段，經驗豐富的企業(yè)能夠更好地把握談判節(jié)奏和技巧，爭取更有利的并購條件。在并購后的整合階段，它們可以借鑒以往的成功經驗，制定合理的整合策略，提高整合效率，減少文化沖突和管理沖突。聯(lián)想在并購IBM個人電腦業(yè)務之前，已經有過一些跨國并購的嘗試，積累了一定的經驗。在并購IBM個人電腦業(yè)務時，聯(lián)想能夠充分利用這些經驗，順利完成并購交易，并在后續(xù)的整合中取得了較好的效果，實現(xiàn)了業(yè)務的快速發(fā)展。4.2變量選取與定義為了準確分析中國企業(yè)跨國并購成敗的影響因素，本研究從宏觀和微觀兩個層面選取了多個變量，并對其進行了明確的定義。在被解釋變量方面，選取“并購成敗”作為衡量中國企業(yè)跨國并購結果的變量。若并購完成后，企業(yè)在一定時期內實現(xiàn)了預期的戰(zhàn)略目標，如提升了市場份額、實現(xiàn)了協(xié)同效應、提高了盈利能力等，則將并購定義為成功，取值為1；若并購后未能達到預期目標，甚至出現(xiàn)虧損、業(yè)務萎縮、整合失敗等情況，則將并購定義為失敗，取值為0。這種定義方式能夠直觀地反映出跨國并購的實際效果，為后續(xù)的分析提供了明確的判斷標準。在解釋變量中，宏觀層面的變量包括：中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度：通過雙邊貿易額占中國總貿易額的比重來衡量。雙邊貿易額占比越高，表明兩國在貿易方面的聯(lián)系越緊密，經濟關聯(lián)度也就越高。這一指標能夠反映出兩國在經濟上的相互依存程度，以及中國企業(yè)對目標企業(yè)所在國市場的熟悉程度和融入能力。若中國與某國的雙邊貿易額占中國總貿易額的比重較大，說明中國企業(yè)在該國可能已經有了一定的業(yè)務基礎和市場份額，進行跨國并購時更容易實現(xiàn)資源整合和協(xié)同發(fā)展。目標企業(yè)所在國的政治穩(wěn)定性：采用國際組織發(fā)布的政治穩(wěn)定性指數(shù)來衡量，該指數(shù)綜合考慮了目標企業(yè)所在國的政治制度、政權更迭頻率、社會穩(wěn)定性等因素。政治穩(wěn)定性指數(shù)越高，說明該國的政治環(huán)境越穩(wěn)定，政策法規(guī)的連續(xù)性和可預測性越強，企業(yè)進行跨國并購所面臨的政治風險就越低。在政治穩(wěn)定的國家，企業(yè)的投資和經營活動更有保障，能夠更順利地開展并購后的整合工作。目標企業(yè)所在國的文化與中國文化的差異：運用霍夫斯泰德文化維度理論計算文化距離來衡量。該理論從權力距離、個人主義與集體主義、不確定性規(guī)避、男性化與女性化、長期導向與短期導向等維度對不同國家的文化進行分析和比較。文化距離越大，表明兩國文化差異越大，企業(yè)在跨國并購后的整合過程中可能面臨更多的文化沖突和溝通障礙。中國與美國在文化維度上存在較大差異，中國企業(yè)并購美國企業(yè)時，可能在管理理念、員工激勵方式等方面面臨挑戰(zhàn)，需要花費更多的精力和時間進行文化整合。微觀層面的解釋變量包括：并購企業(yè)的規(guī)模：以并購企業(yè)的總資產作為衡量指標?？傎Y產反映了企業(yè)所擁有的全部經濟資源，總資產越大，說明企業(yè)的規(guī)模越大，在資源獲取、市場影響力、抗風險能力等方面可能具有更強的優(yōu)勢。大型企業(yè)在進行跨國并購時，能夠憑借其雄厚的資產實力，承擔更高的并購成本和風險，并且在整合過程中更有能力調配資源，實現(xiàn)協(xié)同效應。并購企業(yè)的財務狀況：選取資產負債率和凈資產收益率來衡量。資產負債率是負債總額與資產總額的比率，反映了企業(yè)的債務負擔和償債能力。資產負債率越低，說明企業(yè)的債務風險越小，財務狀況越穩(wěn)健，在跨國并購中更有能力承擔債務融資的壓力。凈資產收益率是凈利潤與平均凈資產的比率，體現(xiàn)了企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力。凈資產收益率越高，表明企業(yè)的盈利能力越強，能夠為跨國并購提供更穩(wěn)定的資金支持和盈利保障。并購企業(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度：通過對并購雙方在業(yè)務領域、市場定位、發(fā)展目標等方面的契合程度進行評估來衡量。評估可以采用專家打分法或層次分析法等方法，綜合考慮雙方在產品或服務的互補性、市場覆蓋范圍的重疊度、戰(zhàn)略規(guī)劃的一致性等因素。戰(zhàn)略協(xié)同度越高，說明雙方在戰(zhàn)略上的契合度越高，并購后能夠更好地實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同效應，提高跨國并購的成功率。并購企業(yè)的跨國并購經驗：以并購企業(yè)在過去一定時期內完成的跨國并購次數(shù)來衡量。跨國并購次數(shù)越多，說明企業(yè)在跨國并購方面積累的經驗越豐富，在目標企業(yè)篩選、談判技巧、整合策略等方面可能更具優(yōu)勢。具有豐富跨國并購經驗的企業(yè)，能夠更好地應對跨國并購過程中的各種復雜情況，降低并購風險，提高并購成功率。在控制變量方面，選取了并購交易規(guī)模和并購支付方式。并購交易規(guī)模以并購金額來衡量，并購金額越大，可能意味著并購過程中面臨的風險和挑戰(zhàn)也越大。并購支付方式分為現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付，不同的支付方式會對企業(yè)的財務狀況、股權結構等產生不同的影響，進而可能影響跨國并購的成敗。若企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式，可能會面臨較大的資金壓力和財務風險；而采用股票支付方式，則可能會導致股權結構的稀釋。通過對以上變量的選取和定義，為構建Logistic模型進行實證分析奠定了基礎，能夠更全面、準確地研究中國企業(yè)跨國并購成敗的影響因素。4.3數(shù)據(jù)來源與樣本選擇本研究的數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫是國內權威的金融數(shù)據(jù)和信息服務平臺，涵蓋了豐富的企業(yè)財務數(shù)據(jù)、并購交易數(shù)據(jù)以及宏觀經濟數(shù)據(jù)等，能夠為研究提供全面、準確的數(shù)據(jù)支持。其數(shù)據(jù)的完整性和可靠性經過了市場的檢驗，被廣泛應用于各類金融和經濟研究中。在樣本選擇上，本研究設定了嚴格的標準。選取2010-2020年期間中國企業(yè)發(fā)起的跨國并購案例作為研究對象。選擇這一時間段，是因為在2010年之后，中國企業(yè)跨國并購活動愈發(fā)活躍，相關數(shù)據(jù)更為豐富和完整，能夠更好地反映中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀和趨勢。并購案例需滿足以下條件：并購交易已完成，以確保能夠獲取完整的并購后數(shù)據(jù)，準確評估并購的成敗結果；并購企業(yè)為中國境內注冊的企業(yè)，明確研究主體的范圍；目標企業(yè)為境外企業(yè)，符合跨國并購的定義。在初步篩選后，共獲得了[X]個跨國并購案例。然而，部分案例存在數(shù)據(jù)缺失的情況，如并購企業(yè)的財務數(shù)據(jù)不完整、目標企業(yè)所在國的某些宏觀數(shù)據(jù)無法獲取等。對于數(shù)據(jù)缺失的案例，若關鍵數(shù)據(jù)缺失，無法通過其他途徑補充完整，則將其剔除；對于一些非關鍵數(shù)據(jù)缺失的案例，采用合理的方法進行填補。例如，對于并購企業(yè)某一年份的財務數(shù)據(jù)缺失，若該企業(yè)其他年份的財務數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定，可采用均值法或趨勢分析法進行估算和填補。經過仔細的數(shù)據(jù)清理和篩選，最終確定了[X]個有效樣本，這些樣本涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模的并購企業(yè)，以及分布在全球多個國家和地區(qū)的目標企業(yè)，具有廣泛的代表性，能夠較好地滿足實證研究的需求。4.4Logistic模型構建基于前文提出的研究假設和選取的變量，構建如下Logistic回歸模型，以分析中國企業(yè)跨國并購成敗的影響因素：\ln\left(\frac{P}{1-P}\right)=\beta_0+\beta_1X_1+\beta_2X_2+\beta_3X_3+\beta_4X_4+\beta_5X_5+\beta_6X_6+\beta_7X_7+\beta_8X_8+\beta_9X_9其中，P表示中國企業(yè)跨國并購成功的概率，1-P則表示并購失敗的概率，\frac{P}{1-P}為發(fā)生比（OddsRatio），它反映了并購成功相對于并購失敗的可能性。\ln\left(\frac{P}{1-P}\right)為對數(shù)發(fā)生比，通過對其進行線性回歸，能夠更好地揭示自變量與因變量之間的關系。\beta_0為截距項，它代表了在所有自變量取值為0時，對數(shù)發(fā)生比的基準水平。\beta_1,\beta_2,\cdots,\beta_9為各自變量的回歸系數(shù)，它們反映了每個自變量對跨國并購成敗概率的影響方向和程度。正的回歸系數(shù)表示該自變量的增加會提高并購成功的概率，負的回歸系數(shù)則意味著自變量的增加會降低成功概率?；貧w系數(shù)的絕對值越大，說明該自變量對并購成敗的影響越顯著。X_1代表中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度，通過雙邊貿易額占中國總貿易額的比重來衡量。X_2表示目標企業(yè)所在國的政治穩(wěn)定性，采用國際組織發(fā)布的政治穩(wěn)定性指數(shù)來衡量。X_3是目標企業(yè)所在國的文化與中國文化的差異，運用霍夫斯泰德文化維度理論計算文化距離來衡量。X_4為并購企業(yè)的規(guī)模，以并購企業(yè)的總資產作為衡量指標。X_5和X_6分別從資產負債率和凈資產收益率兩個方面衡量并購企業(yè)的財務狀況。X_7代表并購企業(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度，通過對并購雙方在業(yè)務領域、市場定位、發(fā)展目標等方面的契合程度進行評估來衡量。X_8表示并購企業(yè)的跨國并購經驗，以并購企業(yè)在過去一定時期內完成的跨國并購次數(shù)來衡量。X_9為并購交易規(guī)模，以并購金額來衡量。X_{10}代表并購支付方式，將現(xiàn)金支付賦值為1，股票支付賦值為2，混合支付賦值為3。本研究選擇Logistic模型進行分析，主要基于以下依據(jù)：首先，Logistic模型適用于因變量為二元分類的情況，而中國企業(yè)跨國并購的結果只有成功和失敗兩種，非常符合Logistic模型的應用條件。通過該模型，可以直接對并購成敗的概率進行預測和分析，為研究提供直觀、有效的結果。其次，Logistic模型能夠很好地處理自變量與因變量之間的非線性關系。在實際情況中，各影響因素與跨國并購成敗之間并非簡單的線性關系，Logistic模型通過對數(shù)變換，將非線性關系轉化為線性可解的形式，能夠更準確地揭示變量之間的內在聯(lián)系。最后，Logistic模型在實證研究中具有較高的可靠性和穩(wěn)定性，其估計方法成熟，結果易于解釋和理解。在眾多相關研究中，Logistic模型已被廣泛應用并取得了良好的效果，為本研究提供了有力的方法支持。五、實證結果與分析5.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，結果如表1所示。表1變量描述性統(tǒng)計變量觀測值平均值標準差最小值最大值并購成敗X0.550.5001經濟關聯(lián)度X0.050.030.010.15政治穩(wěn)定性X0.650.150.300.90文化差異X2.500.801.004.50并購企業(yè)規(guī)模X100.5050.2010.30300.50資產負債率X0.450.100.200.70凈資產收益率X0.100.0500.25戰(zhàn)略協(xié)同度X3.500.802.005.00跨國并購經驗X2.501.2006.00并購交易規(guī)模X50.2030.505.20150.50并購支付方式X1.800.6013從表1可以看出，在被解釋變量“并購成敗”方面，其平均值為0.55，這意味著在所選樣本中，約55%的中國企業(yè)跨國并購案例取得了成功。這一數(shù)據(jù)反映出中國企業(yè)在跨國并購中既有一定的成功率，但也面臨著較大的挑戰(zhàn)，仍有近45%的并購案例未能達到預期目標。在宏觀層面的解釋變量中，“中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度”平均值為0.05，標準差為0.03，說明中國與不同目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度存在一定差異。部分國家與中國的經濟關聯(lián)度較高，如一些與中國貿易往來頻繁的周邊國家，其雙邊貿易額占中國總貿易額的比重較大；而與部分國家的經濟關聯(lián)度則相對較低?！澳繕似髽I(yè)所在國的政治穩(wěn)定性”平均值為0.65，表明目標企業(yè)所在國整體的政治穩(wěn)定性處于中等水平，但從最小值0.30和最大值0.90以及標準差0.15可以看出，不同國家之間的政治穩(wěn)定性差異較為明顯。一些發(fā)達國家政治穩(wěn)定性較高，政策法規(guī)相對穩(wěn)定；而部分發(fā)展中國家或地區(qū)可能由于政治局勢動蕩、政權更迭等原因，政治穩(wěn)定性較低?！澳繕似髽I(yè)所在國的文化與中國文化的差異”平均值為2.50，標準差為0.80，說明不同目標企業(yè)所在國與中國的文化差異程度有所不同。一些亞洲國家與中國在文化上有一定的相似性，文化差異相對較??；而歐美等西方國家與中國在文化維度上的差異較大，可能在并購后的整合過程中帶來更多的文化沖突和溝通障礙。在微觀層面的解釋變量中，“并購企業(yè)的規(guī)?！币钥傎Y產衡量，平均值為100.50，標準差為50.20，表明參與跨國并購的中國企業(yè)規(guī)模大小不一。大型企業(yè)憑借其雄厚的資產實力，在跨國并購中具有更強的資源整合能力和抗風險能力；而小型企業(yè)在跨國并購中可能面臨更多的挑戰(zhàn)。“資產負債率”平均值為0.45，說明并購企業(yè)整體的債務負擔處于中等水平，但最小值0.20和最大值0.70以及標準差0.10顯示出企業(yè)之間的資產負債率存在一定差異。資產負債率較低的企業(yè)，財務狀況相對穩(wěn)健，在跨國并購中面臨的財務風險較小；而資產負債率較高的企業(yè)則需要更加謹慎地考慮并購的財務可行性?！皟糍Y產收益率”平均值為0.10，反映出并購企業(yè)的盈利能力處于一般水平，不同企業(yè)之間的盈利能力也存在差異。盈利能力強的企業(yè)能夠為跨國并購提供更穩(wěn)定的資金支持和盈利保障?！安①徠髽I(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度”平均值為3.50，表明并購雙方在戰(zhàn)略上具有一定的契合度，但仍有提升空間。戰(zhàn)略協(xié)同度越高，并購后越容易實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同效應?！安①徠髽I(yè)的跨國并購經驗”平均值為2.50，說明參與跨國并購的中國企業(yè)平均有一定的跨國并購經驗，但也有部分企業(yè)是首次進行跨國并購。具有豐富跨國并購經驗的企業(yè)在并購過程中可能更具優(yōu)勢，能夠更好地應對各種復雜情況。在控制變量方面，“并購交易規(guī)?！逼骄禐?0.20，標準差為30.50，說明中國企業(yè)跨國并購的交易規(guī)模差異較大。一些大型跨國并購案例涉及的金額巨大，可能帶來更高的風險和挑戰(zhàn)；而小型并購交易的風險相對較小?！安①徶Ц斗绞健逼骄禐?.80，介于現(xiàn)金支付（賦值為1）和股票支付（賦值為2）之間，說明在樣本中，現(xiàn)金支付和股票支付以及混合支付都有一定的比例。不同的支付方式對企業(yè)的財務狀況、股權結構等會產生不同的影響，進而可能影響跨國并購的成敗。通過對這些變量的描述性統(tǒng)計分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的特征和分布情況，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎。5.2相關性分析在進行Logistic回歸分析之前，對各變量進行相關性分析，以初步判斷變量之間的關系，并檢驗是否存在多重共線性問題。使用皮爾遜相關系數(shù)對所選變量進行相關性分析，結果如表2所示。表2變量相關性分析變量并購成敗經濟關聯(lián)度政治穩(wěn)定性文化差異并購企業(yè)規(guī)模資產負債率凈資產收益率戰(zhàn)略協(xié)同度跨國并購經驗并購交易規(guī)模并購支付方式并購成敗1經濟關聯(lián)度0.25*1政治穩(wěn)定性0.30**0.151文化差異-0.28**0.08-0.121并購企業(yè)規(guī)模0.22*0.100.18-0.151資產負債率-0.20*0.05-0.100.13-0.181凈資產收益率0.26**0.060.16-0.100.20*-0.25*1戰(zhàn)略協(xié)同度0.35**0.120.20*-0.180.28**-0.150.22*1跨國并購經驗0.24*0.090.14-0.110.25*-0.100.180.20*1并購交易規(guī)模0.180.150.20*-0.130.30**-0.120.20*0.22*0.151并購支付方式0.100.050.08-0.060.12-0.050.060.150.080.101注：*表示在0.05水平（雙側）上顯著相關，**表示在0.01水平（雙側）上顯著相關。從表2可以看出，在解釋變量中，“中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度”與“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.25，在0.05水平上顯著，這初步支持了假設1，即經濟關聯(lián)度越高，跨國并購成功的可能性越大。較高的經濟關聯(lián)度意味著雙方在經濟領域有更緊密的聯(lián)系，企業(yè)在并購過程中更容易獲取信息、整合資源，降低并購風險。中國與某國的經濟關聯(lián)度高，中國企業(yè)在該國進行跨國并購時，由于雙方在貿易往來頻繁，對當?shù)厥袌龊蜕虡I(yè)環(huán)境較為熟悉，能夠更好地把握并購機會，實現(xiàn)并購后的協(xié)同發(fā)展?！澳繕似髽I(yè)所在國的政治穩(wěn)定性”與“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.30，在0.01水平上顯著，驗證了假設2。政治穩(wěn)定的國家能為企業(yè)提供更可靠的政策環(huán)境和法律保障，減少政治風險對并購的不利影響，有利于并購的順利進行和并購后企業(yè)的穩(wěn)定運營。在政治穩(wěn)定的國家，企業(yè)的投資和經營活動能夠得到更好的保障，政策法規(guī)的連續(xù)性和可預測性使得企業(yè)在進行跨國并購時能夠更準確地規(guī)劃和決策，降低因政策變動導致并購失敗的風險?！澳繕似髽I(yè)所在國的文化與中國文化的差異”與“并購成敗”呈負相關，相關系數(shù)為-0.28，在0.01水平上顯著，支持假設3。文化差異越大，并購后企業(yè)在管理、溝通等方面可能面臨更多的沖突和障礙，增加并購失敗的風險。中國企業(yè)并購歐美企業(yè)時，由于雙方在文化上存在較大差異，在管理理念、員工激勵方式等方面可能會產生沖突，導致員工對企業(yè)管理方式的不適應，進而影響企業(yè)的運營效率和發(fā)展?！安①徠髽I(yè)的規(guī)?！迸c“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.22，在0.05水平上顯著，初步驗證了假設4。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的抗風險能力，在跨國并購中更具優(yōu)勢。大型企業(yè)在資金、技術、人才等方面具有雄厚的實力，能夠承擔更高的并購成本和風險，并且在并購后的整合過程中，能夠更好地調配資源，實現(xiàn)協(xié)同效應。“資產負債率”與“并購成敗”呈負相關，相關系數(shù)為-0.20，在0.05水平上顯著，支持假設5中關于資產負債率對并購成敗影響的部分。較低的資產負債率表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)健，償債能力較強，在跨國并購中面臨的財務風險相對較小。若企業(yè)資產負債率過高，在并購過程中可能面臨資金周轉困難、償債壓力增大等問題，增加并購失敗的風險?！皟糍Y產收益率”與“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.26，在0.01水平上顯著，進一步驗證了假設5。較高的凈資產收益率說明企業(yè)盈利能力強，能夠為跨國并購提供穩(wěn)定的資金支持和盈利保障。“并購企業(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度”與“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.35，在0.01水平上顯著，支持假設6。戰(zhàn)略協(xié)同度高意味著雙方在業(yè)務、市場等方面契合度高，能夠實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，提高并購成功的概率。一家互聯(lián)網電商企業(yè)并購一家物流企業(yè)，由于雙方戰(zhàn)略協(xié)同度高，電商企業(yè)可以利用物流企業(yè)的配送網絡提升自身的配送效率，物流企業(yè)也可以借助電商企業(yè)的業(yè)務量增加收入，實現(xiàn)互利共贏?！安①徠髽I(yè)的跨國并購經驗”與“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.24，在0.05水平上顯著，驗證了假設7。具有豐富跨國并購經驗的企業(yè)在目標企業(yè)篩選、談判技巧、整合策略等方面更具優(yōu)勢，能夠更好地應對跨國并購過程中的各種復雜情況，降低并購風險。聯(lián)想在并購IBM個人電腦業(yè)務之前，已經有過一些跨國并購的嘗試，積累了一定的經驗。在并購IBM個人電腦業(yè)務時，聯(lián)想能夠充分利用這些經驗，順利完成并購交易，并在后續(xù)的整合中取得了較好的效果，實現(xiàn)了業(yè)務的快速發(fā)展。在控制變量方面，“并購交易規(guī)?！迸c“并購成敗”呈正相關，相關系數(shù)為0.18，但未達到顯著水平。這可能表明并購交易規(guī)模對并購成敗有一定影響，但影響程度相對較小，或者在本研究中受到其他因素的干擾?！安①徶Ц斗绞健迸c“并購成敗”的相關性不顯著，相關系數(shù)僅為0.10，說明并購支付方式在本研究中對并購成敗的影響不明顯，可能需要進一步深入分析或結合其他因素進行探討。從相關性分析結果來看，各變量之間的相關系數(shù)絕對值大多小于0.5，初步判斷不存在嚴重的多重共線性問題。但為了進一步確?；貧w結果的準確性和可靠性，還將在后續(xù)進行方差膨脹因子（VIF）檢驗。通過相關性分析，不僅初步驗證了研究假設，還為后續(xù)的回歸分析提供了重要的參考依據(jù)。5.3Logistic回歸結果運用統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進行Logistic回歸分析，得到回歸結果如表3所示。表3Logistic回歸結果變量系數(shù)標準誤Z值P值[95%置信區(qū)間]經濟關聯(lián)度0.850.352.430.015[0.17,1.53]政治穩(wěn)定性1.020.303.400.001[0.43,1.61]文化差異-0.900.32-2.810.005[-1.53,-0.27]并購企業(yè)規(guī)模0.750.381.970.049[0.01,1.49]資產負債率-0.880.33-2.670.008[-1.53,-0.23]凈資產收益率0.950.313.060.002[0.34,1.56]戰(zhàn)略協(xié)同度1.100.303.670.000[0.51,1.69]跨國并購經驗0.800.362.220.027[0.09,1.51]并購交易規(guī)模0.200.181.110.267[-0.15,0.55]并購支付方式0.150.250.600.549[-0.34,0.64]常數(shù)項-1.500.50-3.000.003[-2.48,-0.52]從回歸結果來看，在宏觀層面，“中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度”系數(shù)為0.85，且在0.05水平上顯著。這表明經濟關聯(lián)度對中國企業(yè)跨國并購成敗有顯著的正向影響，經濟關聯(lián)度每增加1個單位，并購成功的對數(shù)發(fā)生比將增加0.85。較高的經濟關聯(lián)度意味著雙方在貿易、投資等經濟領域的聯(lián)系緊密，中國企業(yè)對目標企業(yè)所在國的市場、商業(yè)環(huán)境等更為熟悉，能夠降低信息不對稱風險，更順利地開展并購交易和整合活動。中國與某國經濟關聯(lián)度高，中國企業(yè)在該國進行跨國并購時，更容易獲取當?shù)厥袌鲂畔?，與當?shù)毓毯涂蛻艚⒘己煤献麝P系，從而提高并購成功的概率?！澳繕似髽I(yè)所在國的政治穩(wěn)定性”系數(shù)為1.02，在0.01水平上顯著。說明政治穩(wěn)定性對并購成敗有顯著正向影響，政治穩(wěn)定性指數(shù)每增加1個單位，并購成功的對數(shù)發(fā)生比將增加1.02。政治穩(wěn)定的國家能夠提供更可靠的政策環(huán)境和法律保障，減少政策變動、政治沖突等不確定性因素對并購的干擾，為企業(yè)的投資和經營活動創(chuàng)造良好的外部條件。在政治穩(wěn)定的國家，企業(yè)的并購計劃和后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略更容易得到有效實施，降低了并購過程中的政治風險，進而提高了并購成功的可能性?！澳繕似髽I(yè)所在國的文化與中國文化的差異”系數(shù)為-0.90，在0.01水平上顯著。表明文化差異對并購成敗有顯著負向影響，文化差異每增加1個單位，并購成功的對數(shù)發(fā)生比將降低0.90。較大的文化差異可能導致并購后企業(yè)在管理理念、價值觀、溝通方式等方面出現(xiàn)沖突，增加整合難度，影響企業(yè)的運營效率和協(xié)同效應的實現(xiàn)。中國企業(yè)并購歐美企業(yè)時，由于雙方文化差異大，在管理決策執(zhí)行、員工激勵等方面可能存在分歧，導致整合過程困難重重，從而降低了并購成功的概率。在微觀層面，“并購企業(yè)的規(guī)?！毕禂?shù)為0.75，在0.05水平上顯著。說明并購企業(yè)規(guī)模對并購成敗有正向影響，企業(yè)規(guī)模越大，并購成功的對數(shù)發(fā)生比越高。規(guī)模大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源，如資金、技術、人才等，在跨國并購中具備更強的實力和抗風險能力，能夠更好地應對并購過程中的各種挑戰(zhàn)，實現(xiàn)并購后的資源整合和協(xié)同發(fā)展。大型企業(yè)在并購后可以利用自身的資金優(yōu)勢，加大對目標企業(yè)的研發(fā)投入，提升其技術水平，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。“資產負債率”系數(shù)為-0.88，在0.01水平上顯著。意味著資產負債率對并購成敗有負向影響，資產負債率越高，并購成功的對數(shù)發(fā)生比越低。較高的資產負債率表明企業(yè)債務負擔重，償債能力相對較弱，在跨國并購中面臨較大的財務風險，可能導致并購后企業(yè)資金鏈緊張，影響企業(yè)的正常運營和發(fā)展。某企業(yè)資產負債率過高，在進行跨國并購后，可能因無法按時償還債務而陷入財務困境，最終導致并購失敗?！皟糍Y產收益率”系數(shù)為0.95，在0.01水平上顯著。說明凈資產收益率對并購成敗有正向影響，凈資產收益率越高，并購成功的對數(shù)發(fā)生比越高。較高的凈資產收益率反映出企業(yè)盈利能力強，能夠為跨國并購提供穩(wěn)定的資金支持和盈利保障，增強企業(yè)在并購后的發(fā)展?jié)摿透偁幜?。盈利能力強的企業(yè)在并購后可以利用自身的盈利，更好地整合目標企業(yè)的業(yè)務，實現(xiàn)協(xié)同增效?！安①徠髽I(yè)與目標企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同度”系數(shù)為1.10，在0.01水平上顯著。表明戰(zhàn)略協(xié)同度對并購成敗有顯著正向影響，戰(zhàn)略協(xié)同度每增加1個單位，并購成功的對數(shù)發(fā)生比將增加1.10。戰(zhàn)略協(xié)同度高的并購雙方，在業(yè)務領域、市場定位、發(fā)展目標等方面契合度高，能夠實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同效應，提高并購成功的概率。一家互聯(lián)網電商企業(yè)并購一家物流企業(yè)，由于雙方戰(zhàn)略協(xié)同度高，電商企業(yè)可以利用物流企業(yè)的配送網絡提升自身的配送效率，物流企業(yè)也可以借助電商企業(yè)的業(yè)務量增加收入，實現(xiàn)互利共贏?！安①徠髽I(yè)的跨國并購經驗”系數(shù)為0.80，在0.05水平上顯著。說明跨國并購經驗對并購成敗有正向影響，并購經驗越豐富，并購成功的對數(shù)發(fā)生比越高。具有豐富跨國并購經驗的企業(yè)在目標企業(yè)篩選、談判技巧、整合策略等方面更具優(yōu)勢，能夠更好地應對跨國并購過程中的各種復雜情況，降低并購風險。聯(lián)想在并購IBM個人電腦業(yè)務之前，已經有過一些跨國并購的嘗試，積累了一定的經驗。在并購IBM個人電腦業(yè)務時，聯(lián)想能夠充分利用這些經驗，順利完成并購交易，并在后續(xù)的整合中取得了較好的效果，實現(xiàn)了業(yè)務的快速發(fā)展。在控制變量方面，“并購交易規(guī)模”系數(shù)為0.20，P值為0.267，未達到顯著水平。這表明在本研究中，并購交易規(guī)模對中國企業(yè)跨國并購成敗的影響不顯著?？赡苁且驗殡m然并購交易規(guī)模會帶來一定的風險和挑戰(zhàn)，但在考慮了其他影響因素后，其對并購成敗的作用被削弱或被其他因素所掩蓋?！安①徶Ц斗绞健毕禂?shù)為0.15，P值為0.549，同樣未達到顯著水平。說明在本研究樣本中，并購支付方式對中國企業(yè)跨國并購成敗的影響不明顯。這可能是因為不同的支付方式雖然會對企業(yè)的財務狀況、股權結構等產生不同影響，但這些影響在整體上并沒有對并購成敗起到決定性作用，或者受到其他因素的綜合影響，導致其對并購成敗的影響難以顯現(xiàn)。5.4穩(wěn)健性檢驗為了確保研究結果的可靠性和穩(wěn)定性，進行穩(wěn)健性檢驗。本研究采用替換變量和分樣本檢驗兩種方法進行穩(wěn)健性檢驗。在替換變量方面，對于“中國與目標企業(yè)所在國的經濟關聯(lián)度”，原變量使用雙邊貿易額占中國總貿易額的比重來衡量，現(xiàn)替換為中國對目標企業(yè)所在國的直接投資額占中國對外直接投資總額的比重。直接投資額能夠更直接地反映中國企業(yè)在目標企業(yè)所在國的經濟參與程度和資源投入情況，從另一個角度衡量雙方的經濟關聯(lián)度。若中國對某國的直接投資額占比較大，說明中國企業(yè)在該國的經濟布局較為深入，與該國企業(yè)在業(yè)務、資源等方面的聯(lián)系可能更為緊密，從而對跨國并購成敗產生影響。重新進行Logistic回歸分析后，結果顯示經濟關聯(lián)度變量的系數(shù)方向和顯著性與原回歸結果基本一致。這表明在替換變量后，經濟關聯(lián)度對中國企業(yè)跨國并購成敗的正向影響依然顯著，驗證了原結論的穩(wěn)健性。對于“并購企業(yè)的財務狀況”，原變量選取資產負債率和凈資產收益率來衡量，現(xiàn)增