l我們此前陸續(xù)發(fā)布AI手機(jī)、AI眼鏡等端側(cè)AI相關(guān)報(bào)告。作為佩戴頻率較高的智能設(shè)l智能手表行業(yè)有望打開成長空間，主要驅(qū)動(dòng)力來自AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場景等需求。部分投資者認(rèn)為受行業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏放緩影響，智能手表未來成長空間有限。但我們認(rèn)為，隨著市場整體復(fù)蘇和智能化程度的提升，智能手表市場有望保持成長態(tài)勢。當(dāng)前，智能手表的AI功能和運(yùn)動(dòng)功能有望成為消費(fèi)者重要的關(guān)注因素，廠商紛紛將AI與運(yùn)15%，高于25Q1的2.3%；Canalys數(shù)據(jù)指出2024Q1均價(jià)提升。展望未來，AI手表和運(yùn)動(dòng)手表的出貨量及滲透率不斷提升，有望成為智lAI功能加入，持續(xù)推動(dòng)手表智能化及高端化。AI應(yīng)用正在交互方式上，智能手表搭載AI語音助手功能，大幅提升用戶交體驗(yàn)上，AI顯著提升健康/運(yùn)動(dòng)監(jiān)測的智能化程度以及專業(yè)性，響應(yīng)用戶需求。在兒童智能手表領(lǐng)域，AI能為兒童安全賦能。AI應(yīng)用有望驅(qū)動(dòng)度不斷提升，行業(yè)整體均價(jià)有望上升，打開成長l運(yùn)動(dòng)手表需求向好，打開成長空間。運(yùn)動(dòng)手表功能差異化明顯。運(yùn)動(dòng)手表高度適應(yīng)戶外等特殊場景，在健康指標(biāo)檢測上具有更為專業(yè)化的功能，同時(shí)具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，解決運(yùn)動(dòng)人士痛點(diǎn)。運(yùn)動(dòng)手表巨頭佳明近年來營收增長及業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，反隨著運(yùn)動(dòng)手表需求持續(xù)向好，智能手表行業(yè)整體高端化進(jìn)程有望持續(xù)，打開未來成看好（維持）看好（維持）國家/地區(qū)行業(yè)行業(yè)報(bào)告發(fā)布日期韓瀟銳hanxiaorui@orien執(zhí)業(yè)證書編號：S08605230800執(zhí)業(yè)證書編號：S08605140500薛宏偉xuehongwei@朱茜zhuqian@orientsec.cAI眼鏡從“時(shí)尚單品”到“垂類場景專業(yè)工具”，應(yīng)用拓寬定位升級AI大模型提升電視使用體驗(yàn)，智能電視進(jìn)入新紀(jì)元生成式AI有望重塑智能手機(jī)：電子行業(yè)長期投資邏輯專題研究2025-06-222025-02-102024-06-07l智能手表終端廠商：華米科技ZEPPHEALTHl消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期，競爭格局變化，假設(shè)條件變化影響測算有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。2目錄 6 6 7 10 13 14 4.1華米科技：軟硬件能力突出，打造專業(yè) 164.2小米集團(tuán)：智能腕帶業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，持續(xù)推出 19 204.4恒玄科技：深耕端側(cè)智能化，手表/手環(huán)芯片增 21 3 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 10 10 圖17：搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表出貨 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 15 15 16 17 17 17 17有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4 18 18 18 18 19 19 20 20 20 20 21 21有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。5重大投資要素部分投資者認(rèn)為受行業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏放緩影響，智能手表相關(guān)公司的未來成長空間有限。2014年-2021年，智能手表行業(yè)高速成長。該階段的成長一方面來自觸控、傳感器另一方面得益于頭部廠商持續(xù)推動(dòng)操作系統(tǒng)、健康運(yùn)動(dòng)應(yīng)用等軟件年，智能手表上的零部件及各種功能的創(chuàng)新節(jié)奏趨緩，疊加消費(fèi)電子需求下行，智能手表行業(yè)增我們的觀點(diǎn)：智能手表行業(yè)有望打開成長空間，主要驅(qū)動(dòng)力來自AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場景需求，在運(yùn)動(dòng)AI健康檢測等AI應(yīng)用有望大幅提升手表智能化程度，提升用戶體驗(yàn)，驅(qū)動(dòng)智能長；同時(shí)，智能化程度提升也有助于智能手表均價(jià)提升。在應(yīng)用場景方面，戶外運(yùn)動(dòng)等場景下智能手表佩戴需求有望持續(xù)被挖掘，主打相關(guān)功能的廠商有望深度受益；同時(shí)，針對中高端人群的運(yùn)動(dòng)手表出貨量提升也有助于提升智能手表均價(jià)。核心邏輯：受AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場景需求驅(qū)動(dòng)，智能手表行業(yè)需求有望持續(xù)消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期，競爭格局有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。61．智能手表行業(yè)持續(xù)增長，AI、運(yùn)動(dòng)等功能有望成為新驅(qū)動(dòng)因素可穿戴腕帶智能化程度持續(xù)提升，其中智能手表產(chǎn)品占比可穿戴腕帶設(shè)備分為三類，包括不配備操作系統(tǒng)的基礎(chǔ)手環(huán)、搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的手表及搭載高級操作系統(tǒng)的手表。其中，兩類智能手表產(chǎn)品的差異為前者僅支持內(nèi)置應(yīng)用程序，而后者支持第三方應(yīng)用程序。從市場構(gòu)成來看，在可穿戴腕帶智能化程度持續(xù)提升的趨勢下，搭載操作系統(tǒng)的搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的智能手表基礎(chǔ)手環(huán)數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所其中智能手表及智能手環(huán)均實(shí)現(xiàn)同比增長。分廠商來看，全球前五大廠商出貨量均實(shí)現(xiàn)同比成長?？纱┐魍髱С鲐浟縔oY0數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。7穩(wěn)步增長態(tài)勢，增速高于同期可穿戴腕帶整體市場。憑借產(chǎn)品在智能化程度及用戶體驗(yàn)上的優(yōu)勢，智能手表出貨量——YoY0數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所1.2AI和運(yùn)動(dòng)功能有望驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)未來成長操作系統(tǒng)和運(yùn)動(dòng)功能被列入智能手表消費(fèi)者的關(guān)注重點(diǎn)。根據(jù)Canalys對歐洲消費(fèi)者的調(diào)研，消費(fèi)者除電池、屏幕等硬件外，將操作系統(tǒng)、運(yùn)動(dòng)功能等列入主要考慮因素。未來，智能手表的競爭有望集中到生態(tài)系統(tǒng)實(shí)力以及應(yīng)用功能上，而操作系統(tǒng)的智能化程度、運(yùn)動(dòng)功能的強(qiáng)弱程度可數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。8為響應(yīng)消費(fèi)者需求，2025年智能手表廠商紛紛將AI及健康/運(yùn)動(dòng)能力作為產(chǎn)品賣點(diǎn)之一。根據(jù)洛圖科技對2025年智能手表新品的統(tǒng)計(jì)如，vivoWatch5搭載AI跑步教練指導(dǎo)功能數(shù)據(jù)來源：洛圖科技，東方證券研究所AI手表和運(yùn)動(dòng)手表出貨量及滲透率不斷提升，有望成為智能手表行業(yè)未來成長重要驅(qū)動(dòng)Canalys的數(shù)據(jù)，2024Q1運(yùn)動(dòng)手表在全部可穿戴腕帶中出貨量占比為7%，同比提升2pct；出貨價(jià)值占比達(dá)到19%，同比+4pct。展望未來，AI手表和運(yùn)動(dòng)手表出貨量及滲透率有望持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)長期成長。AIAI手表滲透率2025Q120252025Q12025全年預(yù)測2023Q1202數(shù)據(jù)來源：洛圖科技，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：洛圖科技，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。9AI手表和運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品定位較為高端，未來有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)均價(jià)提升。分別主打智能化功能與戶外運(yùn)動(dòng)功能。從產(chǎn)品均價(jià)來看表和運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升，行業(yè)均價(jià)水平0數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。2．AI功能加入，持續(xù)推動(dòng)手表智能化及高端化2.1AI功能提升用戶體驗(yàn)，相關(guān)應(yīng)用在智能手表中逐步落地智能手表搭載AI語音助手功能，大幅提升用戶交互體驗(yàn)。2023年蘋果AppleWatch開以擴(kuò)展查詢并獲得更好的答案。此后，國內(nèi)廠商也布了首款鴻蒙AI智能手表華為WATCH5。WATCDeepseek大模型以及運(yùn)動(dòng)專業(yè)模型在搭載AI語音助手功能后，智能手表有望大幅提升交互體驗(yàn)，打開應(yīng)用場景。數(shù)據(jù)來源：IT之家，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：IT之家，東方證券研究所AI大幅提升健康/運(yùn)動(dòng)功能體驗(yàn)，響應(yīng)用戶需求。AI能深度融入健康管理與運(yùn)動(dòng)場景，執(zhí)行多種功能。在健康監(jiān)測方面，AI算法優(yōu)化有望使得手表可以精準(zhǔn)監(jiān)測心率、血氧等指標(biāo)，實(shí)時(shí)預(yù)警健Nature上發(fā)表論文，開發(fā)了可在消費(fèi)級智能手表上誤報(bào)率極低。而在運(yùn)動(dòng)場景下，AI能化身教練，自動(dòng)識別多種運(yùn)動(dòng)模式，實(shí)時(shí)分析數(shù)據(jù)，調(diào)整訓(xùn)練強(qiáng)度，避免損傷。例如，在藍(lán)心大模型的加有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。能數(shù)據(jù)來源：生物世界，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：生物世界，東方證券研究所在兒童智能手表領(lǐng)域，AI能為安全賦能。教育陪伴方面，AI數(shù)據(jù)來源：我愛音頻網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wowkids公眾號數(shù)據(jù)來源：我愛音頻網(wǎng)，東方證券研究所2.2AI應(yīng)用有望拉動(dòng)高端智能手表需求，促進(jìn)均價(jià)提升預(yù)測，從出貨量來看，搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表出貨量持續(xù)環(huán)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向智能程度和價(jià)格略高的智能手表產(chǎn)品，搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的智能手表出貨量明顯提升，在智能手表中占比提高。而在2024年后，隨著用高級操作系統(tǒng)的智能手表在智能手表產(chǎn)品中的占比有望有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。圖17：搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表出貨量有望持續(xù)提升（單位：萬臺）搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表出貨量——YoY0數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所圖18：搭載高級操作系統(tǒng)的智能手表在智能手表中的占比有智能手表中搭載高級操作系統(tǒng)的比例數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所24Q2蘋果、三星、佳明在全球搭載高端操作系統(tǒng)的智能手表市場份額位列前三，占比分別為 搭載高級操作系統(tǒng)成為智能手表行業(yè)趨勢，則智能手表行業(yè)整體有望持續(xù)高端化，推動(dòng)行業(yè)整體數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。3．運(yùn)動(dòng)手表需求向好，打開成長空間運(yùn)動(dòng)手表在功能上高度適應(yīng)戶外等特殊場景。與一般的智能手表相比，運(yùn)動(dòng)手表往往配備先進(jìn)的傳感器和專用組件，利用較強(qiáng)的定位技術(shù)，用于準(zhǔn)確跟蹤位置和路線指標(biāo)。此外，運(yùn)動(dòng)手表還配備適應(yīng)戶外特殊環(huán)境的功能。例如，華為在數(shù)據(jù)來源：蘋果官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：蘋果官網(wǎng)，東方證券研究所運(yùn)動(dòng)手表在健康檢測功能上更為專業(yè)化。運(yùn)動(dòng)手表用戶在身體狀態(tài)監(jiān)測上往往具有更高的要求，戶的有氧耐力峰值強(qiáng)度，幫助用戶根據(jù)測定心率和配速訓(xùn)練提升耐力水平。蘋具有心率監(jiān)測、經(jīng)期跟蹤等功能，向用戶提醒心率異常數(shù)據(jù)來源：IT數(shù)據(jù)來源：IT之家，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。運(yùn)動(dòng)手表往往需要具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，滿足戶外場景需求。在戶外運(yùn)動(dòng)場景中，手表續(xù)航能力是用戶開展運(yùn)動(dòng)的重要安全保障之一。運(yùn)動(dòng)手表往往具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，以佳明fenix7旗艦版為例，根據(jù)官網(wǎng)介紹，其在太陽能充電情景數(shù)據(jù)來源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所3.2運(yùn)動(dòng)手表市場有望持續(xù)成長，促進(jìn)行業(yè)整體高端化運(yùn)動(dòng)手表龍頭佳明增長強(qiáng)勁，反映運(yùn)動(dòng)手表市場勢頭。佳及歸母凈利潤創(chuàng)新高，反映運(yùn)動(dòng)手表市場保持強(qiáng)勁成長勢頭。同右，顯示出運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品強(qiáng)勁的盈利能力。展望未來，運(yùn)動(dòng)手表有望保持較強(qiáng)的成YoY0數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所歸母凈利潤YoY毛利率864202015201620172018201數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所運(yùn)動(dòng)手表整體均價(jià)較高，有望驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)整體邁向高端化。運(yùn)動(dòng)手表主要客戶為中高收入有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。圖28：據(jù)測算，0全球可穿戴腕帶設(shè)備均價(jià)全球運(yùn)動(dòng)手表均價(jià)數(shù)據(jù)來源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4.投資建議：智能手表終端及主控芯片廠商受益市場成長智能手表行業(yè)需求有望持續(xù)成長，建議關(guān)注：智能手表終端廠商：華米科技ZEPPHEALTH(ZEPP.N，未評級)、小米集團(tuán)-W(01810，買入)、傳音控股(68華米科技深度布局智能手表，旗下智能手表產(chǎn)品廣受認(rèn)可。華米科技是全球智能可穿戴設(shè)備及健科技智能可穿戴設(shè)備出貨量為400萬臺。數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，東方證券研究所華米打造多元化產(chǎn)品矩陣，重點(diǎn)發(fā)力運(yùn)動(dòng)手表。華米采用快速研發(fā)迭代與小批量生產(chǎn)的策略，以多元產(chǎn)品布局充分覆蓋不同人群的需求。旗下Amazfit品牌智能手表主要包括健康時(shí)尚、戶外運(yùn)動(dòng)、專業(yè)跑步、實(shí)用入門等系列；Zepp品牌則主要打造高端智能手表產(chǎn)品表。該款手表融合了軍用級耐用性、尖端戶外導(dǎo)航功能和超長續(xù)航能力，適應(yīng)佩戴者的戶外專業(yè)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所華米科技營收增速情況回暖，公司預(yù)計(jì)25Q2營收同比大幅增長。2021年起，受到行業(yè)增速放緩及企業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期等因素的影響，華米營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。2025年起，隨著旗下Amazfit等產(chǎn)品的產(chǎn)品力持續(xù)提升以及品牌勢能開始顯現(xiàn)，華米科技經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)。2025Q1，華米科技營收跌幅收窄至4%。根據(jù)公司業(yè)績說明會指引，25Q2公司預(yù)計(jì)收數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，東方證券研究所華米科技在軟硬件等方面表現(xiàn)優(yōu)異。在處理器方面，2024年9公司億通科技研發(fā)的黃山-3芯片，其搭載的卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速處理單元能夠?qū)嵶R別疾病模型。在操作系統(tǒng)方面，華米自研操作系統(tǒng)ZeppO持接入血壓、血糖等功能，實(shí)現(xiàn)72小時(shí)健有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：我愛音頻網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，數(shù)據(jù)來源：我愛音頻網(wǎng)，東方證券研究所華米在運(yùn)動(dòng)及健康方面推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。依托自主研發(fā)的數(shù)字健康管理平臺，華米科技能提供基于云端的全天候健康洞察與指導(dǎo)，幫助用戶達(dá)成健康目標(biāo)。華米科技還將人工智能技術(shù)應(yīng)用于新興的工業(yè)醫(yī)療影像技術(shù)，通過大數(shù)據(jù)及分析能力為醫(yī)療與診斷服務(wù)提供商提供支持。在心臟健康管成果在2019年亞太心律學(xué)會年會上做展示。在血壓監(jiān)測方面，2021年華米科技還推出了數(shù)據(jù)來源：華米科技官方號，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：華米科技公告，東方證券研究所參考影石的成長經(jīng)歷，華米科技未來成長空間廣闊。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)行業(yè)，影石科技通過高性價(jià)比以營收維度來看，2024年華米科技營收僅為運(yùn)動(dòng)手表龍頭有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。02017201820192020數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所小米可穿戴腕帶市場份額持續(xù)提升，25Q1超越蘋果。智能手表是小米“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略布局中的重要一環(huán)。小米可穿戴腕帶產(chǎn)品涵蓋智能手環(huán)及智能手表，其中智能手環(huán)出貨量位居全球50數(shù)據(jù)來源：Canalys，東方證券研究所小米持續(xù)推出智能手表新品，產(chǎn)品性能優(yōu)異。小米以其軟硬件創(chuàng)新能力充分賦能智能手表產(chǎn)品。功能方面，小米推出更多適配運(yùn)動(dòng)場景的功能。例如，小米WatchS4具有藍(lán)牙心率廣播能將心率數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)推送到運(yùn)動(dòng)設(shè)備，幫助佩戴者更好有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：小米公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：雷軍公眾號，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：小米公告，東方證券研究所4.3傳音控股：智能手表主打性價(jià)比，完善IoT生態(tài)傳音打造Oraimo品牌產(chǎn)品，推出高性價(jià)比智能手表產(chǎn)品。除了手機(jī)業(yè)監(jiān)測器、SpO2傳感器和睡眠追蹤器，還能夠追蹤50多種運(yùn)動(dòng)模式；而在定價(jià)方面，Itel數(shù)據(jù)來源：IT之家數(shù)據(jù)來源：IT之家，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4.4恒玄科技：深耕端側(cè)智能化，手表/手環(huán)芯片增長強(qiáng)勁恒玄科技智能手表/手環(huán)芯片營收大幅提升，芯片新品持續(xù)落地。2024年，公司智能手表/手環(huán)芯NPU、大容量存儲、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，在性能、功耗和技術(shù)創(chuàng)新等方面都大幅提升，能表項(xiàng)目中持續(xù)量產(chǎn)落地，例如OPPOWatchX2搭載恒玄科技BES2800864202022數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：恒玄科技公眾號，東方證券研究所關(guān)稅等宏觀因素造成消費(fèi)電子需求不及預(yù)期：若因關(guān)稅等宏觀因素影響，消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期：AI應(yīng)用落地有望提升智能手表需求，若AI落地不及預(yù)期，競爭格局變化：智能手表技術(shù)研究進(jìn)展迅速，產(chǎn)業(yè)競爭格局加劇，如果行業(yè)競爭激烈程度高于預(yù)假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果：本文根據(jù)第三方數(shù)據(jù)對不同類型的手表均價(jià)等數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，若未來行業(yè)出貨量、出貨價(jià)值等數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，將對本文的測算結(jié)果有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評級的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評級、盈利行業(yè)投資評級的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評級：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對該行業(yè)暫停評級：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報(bào)告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保