外匯期權(quán)交易劉金波第七章Foreignexchangeoptionstrading學(xué)習(xí)目標(biāo)理論目標(biāo)：了解外匯期權(quán)交易的概念和特點，外匯期權(quán)交易的規(guī)則和交易類型；了解外匯期權(quán)交易和遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易的異同；熟練掌握外匯期權(quán)交易中各種交易類型損益的計算。技術(shù)目標(biāo)：掌握和運用外匯期權(quán)交易中看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的基本交易策略，熟悉和掌握外匯期權(quán)交易的多種進(jìn)階交易策略的應(yīng)用和計算。能力目標(biāo)：理解外匯期權(quán)交易的含義、程序和交易規(guī)則，具有把握外匯期權(quán)交易的能力。Cnents1外匯期權(quán)交易概述期權(quán)與外匯期權(quán)、外匯期權(quán)交易的特點、外匯期權(quán)市場2外匯期權(quán)交易規(guī)則外匯期權(quán)交易的流程、外匯期權(quán)的常規(guī)事項、我國外匯期權(quán)交易的基本狀況3外匯期權(quán)的作用和交易策略外匯期權(quán)的保值作用、外匯期權(quán)投機基本交易策略、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略如何利用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險某家合資企業(yè)持有美元，并需要在1個月后用日元支付進(jìn)口貨款。為防止匯率風(fēng)險，該企業(yè)向銀行購買了一個“美元兌日元、期限為1個月”的歐式期權(quán)，約定的匯率為USD1=JPY110。那么該企業(yè)則有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以USD1=JPY110的匯率向銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為USD1=JPY112，那么該企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)，因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為USD1=JPY108，那么該企業(yè)則可執(zhí)行期權(quán)，要求銀行以USD1=JPY110的匯率將日元賣給自己。引例1外匯期權(quán)交易概述Overviewofforeignexchangeoptiontrading一、期權(quán)與外匯期權(quán)二、外匯期權(quán)交易的特點三、外匯期權(quán)市場期權(quán)，也稱為選擇權(quán)，是指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先約定的協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種商品、貨幣或某種金融工具等標(biāo)的物的權(quán)利。外匯期權(quán)（foreignexchangeoption）又稱貨幣期權(quán)（currencyoption），是期權(quán)交易的一種，具體來說就是以外匯作為買賣標(biāo)的物的期權(quán)交易，是一種選擇權(quán)契約，其持有人即期權(quán)買方（buyerorholder）享有在契約期滿或之前以特定的價格購買或出售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)賣方（sellerorwriter）收取期權(quán)費，有義務(wù)按買方要求按協(xié)議價格賣出（或買進(jìn)）合約規(guī)定的特定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)。期權(quán)買方強調(diào)的是權(quán)力，賣方強調(diào)的是義務(wù)。一、期權(quán)與外匯期權(quán)期權(quán)買方支付期權(quán)費成交日即期起息日期權(quán)費支付日期限期權(quán)買方選擇是否行權(quán)否是到期日（行權(quán)日）起息日交割日（資金交割）全額交割：行權(quán)產(chǎn)生即期交易差額交割：行權(quán)交割軋差金額TT+2外匯期權(quán)交易過程一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展在20世紀(jì)80年代外匯市場開始有了外匯期權(quán)交易。1982年12月美國的費城股票交易所（PhiladephiaStockExchange，簡稱PHLX）首先開始有了標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合約的交易，之后美國的芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange，簡稱CME）于1984年沿用費城交易所的形式開始進(jìn)行外匯期權(quán)合約的交易。到20世紀(jì)90年代，外匯期權(quán)市場己涵蓋了以費城（PHLX）和芝加哥（CME）為中心的場內(nèi)交易，以及加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國際金融期貨交易所等都先后開辦了外匯期權(quán)交易。一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)同外匯遠(yuǎn)期交易、外匯期貨一樣，作為避險和投機工具，但外匯期權(quán)因其買方或持有者具有更大的選擇性而更加靈活的特點。外匯期權(quán)交易與遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨交易的不同之處在于，遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨交易將未來的換匯成本鎖定，完全回避風(fēng)險，也規(guī)避了風(fēng)險性收益；而外匯期權(quán)交易則是管理風(fēng)險，即以一定的費用規(guī)避不利的風(fēng)險，同時保留有利的機遇以從中獲利。一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)外匯期貨遠(yuǎn)期外匯交易幣種少數(shù)幾種國際貨幣少數(shù)幾種國際貨幣無限制交易方式以交易所集中交易為主，以及銀行間交易在注冊的交易所內(nèi)以公開競價的方式進(jìn)行買賣雙方通過電話、電傳等方式直接聯(lián)系交易時間有固定的交易時間有固定的交易時間24小時參與者被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及其一般客戶注冊的交易所會員及其一般客戶主要是銀行和避險者合約單位標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化無限制，交易雙方商定合約定價方式公開競價公開競價無限制，交易雙方商定價格波動限制無限制有每日最高波動幅度限制無限制履約義務(wù)買方無義務(wù)，賣方有義務(wù)履約雙方都有義務(wù)履約雙方都有義務(wù)履約擔(dān)保者期權(quán)清算公司清算所無保證金期權(quán)買者只支付期權(quán)費，期權(quán)賣者需繳納保證金買賣雙方都繳納保證金，且每日計算盈虧無保證金，但銀行通常對客戶限定承做金額交割時間固定的到期月份規(guī)定的交割月份無交割與清算買方無交割義務(wù)很少進(jìn)行實際交割，多為對沖了結(jié)合約多數(shù)進(jìn)行實際交割，也可以與銀行簽訂沖銷合約來沖銷交易成本較大，對于買方：傭金＋期權(quán)費對于賣方：傭金＋保證金－期權(quán)費較大，對于買賣雙方均需繳納保證金與傭金很少，傭金隱含在買賣差價上一、期權(quán)與外匯期權(quán)1.外匯期權(quán)有特定的合約交易單位這一點是指在場內(nèi)交易的期權(quán)，場內(nèi)交易的期權(quán)與期貨類似，交易單位一般是期貨的一半。以費城股票交易所（PHLX）為例。二、外匯期權(quán)交易的特點交易貨幣種類外匯期權(quán)合約交易單位英鎊（GBP）GBP31250瑞士法郎（CHF）CHF62500日元（JPY）JPY6250000加拿大元（CAD）CAD50000澳大利亞元（AUD）AUD50000歐元（EUR）EUR625002.交易幣種少和報價方式特殊3.交易方式有場內(nèi)交易和場外交易兩種4.存在擔(dān)保方在交易所進(jìn)行的期權(quán)交易，賣方還需繳納一定量的保證金作為自己的履約保證。二、外匯期權(quán)交易的特點5.盈利能力與風(fēng)險的不對稱性對于期權(quán)的買方最大的損失是期權(quán)費，而盈利潛力則隨市場價格的變動幅度而不斷增加，同樣對于期權(quán)的賣方，最大的收益是期權(quán)費，而潛在的損失可能是巨大的，所以外匯期權(quán)具有盈利與風(fēng)險不對稱性。6.買方應(yīng)支付期權(quán)費期權(quán)費的多少取決于該期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值，它與期權(quán)的有效期、市場的即期價格、市場預(yù)期、兩種貨幣的利率、交割日期等等多因素為基礎(chǔ)構(gòu)成的。二、外匯期權(quán)交易的特點1.場內(nèi)期權(quán)市場世界上主要的外匯期權(quán)市場：費城股票交易所（PHLX）芝加哥商品交易所（CME）倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）特點：合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的即到期日、交易貨幣、交割地點、保證金、頭寸限制、交易時間等交易要素事先確定，可變的只是價格即期權(quán)費。三、外匯期權(quán)市場2.場外期權(quán)市場場外期權(quán)也稱柜臺式期權(quán)、店頭期權(quán)，是指在外匯交易中心與期貨交易所之外進(jìn)行交易的期權(quán)。代表：紐約、倫敦和東京各大銀行、投資銀行。特點：要素可變。三、外匯期權(quán)市場交易方式場內(nèi)/場外的不同合約定價合約標(biāo)準(zhǔn)信用風(fēng)險交割與清算三、外匯期權(quán)市場點擊播放視頻：輕松秒懂外匯期權(quán)參考視頻2外匯期權(quán)的交易規(guī)則Tradingrulesforforeignexchangeoptions一、外匯期權(quán)交易的流程二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項三、我國外匯期權(quán)交易的基本狀況場內(nèi)交易通過經(jīng)紀(jì)人來完成交易，類似于期貨交易模式。一、外匯期權(quán)交易的流程場內(nèi)交易的基本流程圖買方買方經(jīng)紀(jì)人買方經(jīng)紀(jì)人的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人期權(quán)交易所賣方經(jīng)紀(jì)人的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人賣方經(jīng)紀(jì)人賣方買方經(jīng)紀(jì)人的清算公司期權(quán)清算所賣方經(jīng)紀(jì)人的清算公司在場外交易中，主要有銀行同業(yè)間的交易和銀行與客戶之間的交易，類似于外匯的即期交易。其基本流程是：一、外匯期權(quán)交易的流程1與銀行簽訂“保值外匯買賣總協(xié)議”2價格委托3在期權(quán)費交收日，到銀行繳納協(xié)議規(guī)定的期權(quán)費4行使期權(quán)5清算與交割1.外匯期權(quán)買方與賣方外匯期權(quán)買方：也稱為期權(quán)持有人，是指在合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日有權(quán)利買入或賣出一定量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利方。外匯期權(quán)賣方：是指在合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日有義務(wù)賣出或買入一定量的某種外匯資產(chǎn)的義務(wù)方或責(zé)任方。2.行使期權(quán)行使期權(quán)（exerciseoption）簡稱行權(quán)，在外匯期權(quán)中，只有買方才有行使期權(quán)的權(quán)利，賣方只能被動的承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項3.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)（calloption）也叫買權(quán)。是指期權(quán)的買方有按約定的匯率從期權(quán)的賣方購買一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（putoption）也叫賣權(quán)。是指期權(quán)的買方有按約定的匯率向期權(quán)的賣方出售一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項看漲期權(quán)看跌期權(quán)外匯期權(quán)的買方有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按合約價格買入某種外匯資產(chǎn)有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按合約價格賣出某種外匯資產(chǎn)外匯期權(quán)的賣方有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買方要求按合約價格賣出某種外匯資產(chǎn)有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買方要求按合約價格買入某種外匯資產(chǎn)4.美式期權(quán)與歐式期權(quán)按照期權(quán)執(zhí)行的時間，可將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)。它是指在合約未到期前，買方都可要求賣方履行合約。歐式期權(quán)。是指在合約到期日當(dāng)天，外匯期權(quán)買方才可要求賣方履行合約。美式期權(quán)的買方在履約時間上的限制比歐式期權(quán)要少，因此更加靈活，期權(quán)價格也更貴，已經(jīng)成為主流。也有一部分美式期權(quán)規(guī)定必須在某些特定日期，如到期日前兩周執(zhí)行期權(quán)，這種介于傳統(tǒng)的美式期權(quán)與歐式期權(quán)之間的新型期權(quán)被稱為半美式期權(quán)或百慕大期權(quán)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項5.協(xié)定價格協(xié)定價格（strikeprice）又稱履約價格（exerciseprice），是合約中規(guī)定買賣雙方未來行使期權(quán)買賣外匯的交割匯率。日元因其單位價值較低，其期權(quán)協(xié)定價格以萬分之一美元表示，即每日元標(biāo)價單位為USD0.0001；其他外匯期權(quán)則以百分之一美元表示，即標(biāo)價單位為USD0.01。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項6.期權(quán)費期權(quán)費（premium）又稱期權(quán)價格或權(quán)利金，是期權(quán)買賣的價格，在訂立期權(quán)合約時由買方支付給賣方，以獲得選擇權(quán)的代價。它在數(shù)量上等于期權(quán)的內(nèi)涵價值與時間價值之和。期權(quán)費的報價通常采用雙向報價法，也報出買入價與賣出價。其表示方式通常有兩種：點數(shù)報價和百分比報價。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項7.價內(nèi)、價外與平價期權(quán)價內(nèi)期權(quán)（in-the-moneyoption）又稱實值期權(quán)（ITM）。若外匯期權(quán)的買方要求履約時可以獲利的期權(quán)就是價內(nèi)期權(quán)。價外期權(quán)（out-of-the-moneyoption）又稱虛值期（OTM）。若買方要求履約時反而會導(dǎo)致?lián)p失時稱為價外期權(quán)。平價期權(quán)（at-the-money）又稱平值期權(quán)（ATM）。若買方要求履約時不盈不虧就是平價期權(quán)。價內(nèi)、價外、平價期權(quán)并非一成不變的，由于市場匯率波動不定，某種價內(nèi)期權(quán)可能隨時變?yōu)槠絻r期權(quán)或價外期權(quán)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項8.內(nèi)涵價值與時間價值內(nèi)涵價值（intrinsicvalue）指協(xié)定價格與現(xiàn)行市場價格之間存在有利于買方的差額，也是期權(quán)買方行權(quán)就能獲得的利潤。價內(nèi)期權(quán)的內(nèi)在價值為正，價外或平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。時間價值（timevalue）時間價值指期權(quán)買方所支付的高于內(nèi)涵價值的剩余期權(quán)費，一般來說，期權(quán)合約剩余有效日越長，其合約時間價值越大，在到期日時間價值為零。當(dāng)期權(quán)為價外或平價期權(quán)時，因其內(nèi)涵價值為零，則期權(quán)費等于時間價值。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項9.到期日到期日（expirydate）又稱起算日（valuedate），是指外匯期權(quán)合約到期最后一天，也是交割貨幣的日期。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項10.Delta“Delta”是指外匯即期價格單位變動帶來外匯期權(quán)價格的絕對變動值，是用以衡量外匯期權(quán)風(fēng)險狀況的重要指標(biāo)，通常用來衡量頭寸的風(fēng)險。外匯期權(quán)價格絕對變動值Delta的計算公式為：Delta=外匯期權(quán)價格的變化÷外匯即期價格的變化二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項我國銀行間外匯市場外匯期權(quán)為普通期權(quán)（又稱標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，是指無特殊結(jié)構(gòu)或功能的簡單標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)），即人民幣外匯普通歐式期權(quán)。成交一筆美元兌人民幣看漲期權(quán)（call），表示為USDcall/CNYput，即期權(quán)買方有權(quán)在到期日從期權(quán)賣方處買入約定金額的美元，賣出相應(yīng)金額的人民幣。成交一筆港元兌人民幣看跌期權(quán)（put），表示為HKDput/CNYcall，即期權(quán)買方有權(quán)在到期日向期權(quán)賣方賣出約定金額的港元，買入相應(yīng)金額的人民幣。若期權(quán)費率采用非基準(zhǔn)貨幣百分比為報價表示方式，則期權(quán)費金額的計算公式為：期權(quán)費金額=非基準(zhǔn)貨幣金額×期權(quán)費率三、我國外匯期權(quán)交易的基本狀況3外匯期權(quán)的作用和交易策略Theroleandtradingstrategiesofforeignexchangeoptions一、外匯期權(quán)的保值作用二、外匯期權(quán)投機基本交易策略三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略1.買入看漲期權(quán)保值當(dāng)未來有一筆外匯支出時，為防止外匯匯率上漲，可以買入與之相匹配的看漲期權(quán)來規(guī)避匯率上漲帶來的支出增加的風(fēng)險，其所付出的代價是期權(quán)費用?！纠磕掣凵?個月后將有一筆美元的支出，其金額為100萬美元，為了防止其匯率上漲的風(fēng)險，該港商買入USDcall/HKDput的看漲期權(quán)，金額100萬美元，協(xié)定價格USD/HKD=7.4535，支付的期權(quán)費是0.02HKD/USD，當(dāng)時的匯率是USD/HKD=7.4540，3個月后市場匯率變?yōu)榱薝SD/HKD=7.4990，則該港商由于進(jìn)行期權(quán)交易節(jié)省了多少港幣的支出？一、外匯期權(quán)的保值作用2.賣出看跌期權(quán)保值看跌期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的贏利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的贏利?？吹跈?quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的期權(quán)費，因此當(dāng)企業(yè)遠(yuǎn)期將有一筆外匯收入時，為了防止外匯匯率下跌的風(fēng)險，就可以賣出與之相匹配的看跌期權(quán)?！纠磕橙丈?個月后將有一筆美元的收入，其金額為500萬美元，為了防止其匯率上漲的風(fēng)險，該日商買入USDput/JPYcall的看跌期權(quán)，金額500萬美元，協(xié)定價格USD/JPY=115.30，支付的期權(quán)費是1.23JPY/USD，當(dāng)時的匯率是USD/JPY=115.20，3個月后市場匯率變?yōu)榱薝SD/JPY=104.20，則該日商由于進(jìn)行期權(quán)交易將多收入多少日元？一、外匯期權(quán)的保值作用基本的交易策略期權(quán)投機交易根據(jù)基本行情的判斷，可以有四種交易方式，即包括買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。在這四種交易方式下，期權(quán)的購買者最大的損失不超過權(quán)利金。對于期權(quán)的賣方而言，其最大收益為權(quán)利金。設(shè)定的常數(shù)和變量為：P/L單位外匯交易所產(chǎn)生的收益/虧損數(shù)（縱軸）K期權(quán)的協(xié)定價格（常數(shù)）P0單位外匯應(yīng)繳納的期權(quán)費用（常數(shù)）S即期匯率（橫軸）二、外匯期權(quán)投機基本交易策略1.買入看漲期權(quán)

-P0

（0≤S＜K）P/L=S-（K+P0）（S≥K）二、外匯期權(quán)投機基本交易策略2.賣出看漲期權(quán)

P0

（0≤S＜K）P/L=

（K+P0）-S（S≥K）二、外匯期權(quán)投機基本交易策略3.買入看跌期權(quán)（K-P0）

-S（0≤S＜K）P/L=-P0

（S≥K）二、外匯期權(quán)投機基本交易策略4.賣出看跌期權(quán)

S-（K-P0）

（0≤S＜K）P/L=P0

（S≥K）二、外匯期權(quán)投機基本交易策略進(jìn)階的交易策略在實際操作中，投資者大多通過多種期權(quán)買賣組合來進(jìn)行投資并規(guī)避風(fēng)險，這些期權(quán)買賣組合是以基本交易策略為基礎(chǔ)，通過對市場的預(yù)期，以尋求在最小的風(fēng)險情況下獲得較多的利潤，我們稱之為外匯期權(quán)的進(jìn)階交易策略。同時買入和賣出兩個不同的看漲期權(quán)或兩個不同的看跌期權(quán)，則這一做法就稱為差價交易（spreadtrade）。差價交易分為4種類型，先買后賣看漲期權(quán)的差價交易、先買后賣看跌期權(quán)的差價交易、先賣后買看漲期權(quán)的差價交易和先賣后買看跌期權(quán)的差價交易。其中，先買后賣看漲期權(quán)的差價交易和先賣后買看漲期權(quán)的差價交易稱為買權(quán)價差；先買后賣看跌期權(quán)的差價交易和先賣后買看跌期權(quán)的差價交易稱為賣權(quán)價差。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略（一）買權(quán)價差交易1.先買后賣看漲期權(quán)的差價交易【例】假設(shè)某投資者預(yù)測歐元的匯率將要上漲，于是他買入?yún)f(xié)定價格為EUR/USD=1.1300的3個月EURCall/USDPut，期權(quán)費為USD0.05/EUR；同時賣出協(xié)定價格為EUR/USD＝1.1800的3個月EURCall/USDPut，期權(quán)費為USD0.02/EUR。其買賣金額各為100萬歐元。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略先買后賣看漲期權(quán)差價交易損益買入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.05/EUR（0≤S＜USD

1.1300/EUR）P/L=S-USD（1.1300+0.05）/EUR（S≥USD

1.1300/EUR）賣出看漲期權(quán)的盈虧分析：USD

0.02/EUR（0≤S＜USD

1.1800/EUR）P/L=USD（1.1800+0.02）/EUR-S

（S≥USD

1.1800/EUR）綜合：USD

0.03/EUR（0≤S＜USD

1.1300/EURP/L= S-USD

1.1600/EUR（USD1.1300/EUR≤S＜USD1.1800/EURUSD

0.02/EUR（S≥USD

1.1800/EUR）分析2.先賣后買看漲期權(quán)的差價交易【例】假設(shè)某投機者預(yù)測英鎊匯率將要下跌。于是他買入?yún)f(xié)定價格為USD

1.6200/GBP的6個月GBPCall/USDPut，期權(quán)費是USD

0.07/GBP；同時賣出協(xié)定價格為USD

1.6000/GBP的6個月GBPCall/USDPut，期權(quán)費是USD

0.08/GBP；兩個看漲期權(quán)合約金額都是25

000英鎊。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略先賣后買看漲期權(quán)差價交易損益分析賣出看漲期權(quán)的盈虧分析：

USD

0.08/GBP（0≤S＜USD

1.600

0/GBP）P/L=

USD（1.600

0+0.08）/GBP-S（S≥USD

1.600

0/GBP）買入看漲期權(quán)的盈虧分析：

-USD

0.07/GBP（0≤S＜USD

1.6200/GBP）P/L=

S-USD（1.6200+0.07）/GBP（S≥USD

1.6200/GB綜合：USD

0.01/GBP（0≤S＜USD

1.600

0/GBP）P/L=

USD

1.610

0/GBP-S

（USD1.600

0/GBP≤S＜USD

1.620

0/GBP）-USD

0.01/GBP（S≥USD

1.620

0/GBP）（二）賣權(quán)價差交易1.先買后賣看跌期權(quán)的差價交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價格為EUR/USD=1.1800買入3個月EURPut/USDCall，期權(quán)費為USD0.05/EUR；同時以協(xié)定價格為EUR/USD＝1.1300賣出3個月EURPut/USDCall，期權(quán)費為USD0.02/EUR，其買賣金額各為100萬歐元。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略先買后賣看跌期權(quán)差價交易損益分析買入看跌期權(quán)的盈虧分析：

USD（1.180

0-0.05）/EUR-S（0≤S＜USD

1.180

0/EUR）P/L=

-USD

0.05/EUR（S≥USD

1.180

0/EUR）賣出看跌期權(quán)的盈虧分析：

S-USD（1.130

0-0.02）/EUR（0≤S＜USD

1.130

0/EUR）P/L=

USD

0.02/EUR（S≥USD

1.130

0/EUR）綜合：

USD0.02/EUR（0≤S＜USD

1.130

0/EUR）P/L=

USD1.150

0/EUR-S（USD

1.130

0/EUR≤S＜USD

1.180

0/EUR）

-USD

0.03/EUR（S≥USD

1.180

0/EUR）2.先賣后買看跌期權(quán)的差價交易【例】假設(shè)某投機者預(yù)測英鎊匯率將要上漲。于是他買入?yún)f(xié)定價格為USD

1.6000/GBP的6個月GBPPut/USDCall，期權(quán)費是USD

0.07/GBP；同時賣出協(xié)定價格為USD

1.6200/GBP的6個月GBPPut/USDCall，期權(quán)費是USD

0.08/GBP；兩個看跌期權(quán)合約金額都是25

000英鎊。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略先賣后買看跌期權(quán)差價交易損益分析賣出看跌期權(quán)的盈虧分析：S-USD（1.6200-0.08）/GBP（0≤S＜USD1.6200/GBP）P/L=USD

0.08/GBP（S≥USD

1.6200/GBP）買入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6000-0.07）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6000/GBP）P/L=-USD

0.07/GBP（S≥USD

1.6000/GBP）綜合：-USD

0.01/GBP（0≤S＜USD

1.6000/GBP）P/L= S-USD

1.6100/GBP（USD

1.6000/GBP≤S＜USD

1.6200/GBP）USD

0.01/GBP（S≥USD

1.6200/GBP）（三）同價對敲交易

同價對敲交易是指按照相同的協(xié)定價格買入和賣出一個看漲期權(quán)和一個看跌期權(quán)。可分為買入同價對敲交易和賣出同價對敲交易。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略買入同價對敲交易損益P/L1.580-0.071.581.651.72S1.買入同價對敲交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價格為GBP/USD=1.6500分別買入一個英鎊看漲期權(quán)和一個英鎊看跌期權(quán)，期權(quán)費分別是USD

0.04/GBP和USD

0.03/GBP，金額都是100萬英鎊。分析買入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.04/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=S-USD（1.6500+0.04）/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）買入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6500-0.03）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=-USD

0.03/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）綜合：

USD

1.58/GBP-S

（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=

S-USD

1.72/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）2.賣出同價對敲交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價格為GBP/USD＝1.6500分別賣出一個英鎊看漲期權(quán)和一個英鎊看跌期權(quán)，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)費分別是USD

0.04/GBP和USD

0.03/GBP，金額都是100萬英鎊。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略賣出同價對敲交易損益分析賣出看漲期權(quán)的盈虧分析：USD

0.04/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=USD（1.6500+0.04）/GBP-S

（S≥USD

1.6500/GBP）賣出看跌期權(quán)的盈虧分析：S-GBP（1.6500-0.03）/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBPP/L=USD

0.03/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）綜合：S-USD

1.58/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=USD

1.72/GBP-S

（S≥USD

1.6500/GBP）（四）異價對敲交易異價對敲交易與同價對敲交易的唯一區(qū)別在于異價對敲交易的期權(quán)組合協(xié)定價格不同。1.買入異價對敲交易三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略綜合分析圖P/L1.4201.601.42S1.791.611.61-0.18【例】假設(shè)某投資者預(yù)測英鎊的匯率將會大起大落，于是他以協(xié)定價格為GBP/USD＝1.6100買入一個英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價格為GBP/USD=1.6000買入一個英鎊看跌期權(quán)，其中買入看漲期權(quán)的期權(quán)費為USD

0.08/GBP，買入看跌期權(quán)的期權(quán)費為USD

0.10/GBP。金額都為25

000英鎊，到期日相同。分析買入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.08/GBP（0≤S＜USD

1.6100/GBP）P/L=S-USD（1.6100+0.08）/GBP（S≥USD

1.6100/GBP）買入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6000-0.10）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6000/GBP）

P/L=-USD

0.10/GBP（S≥USD

1.6000/GBP）綜合：USD

1.42/GBP-S

（0≤S＜USD

1.6000/GBP）-USD

0.18/GBP（USD

1.6000/GBP≤S＜USD

1.6100/GBP）S-USD1.79/GBP（S≥USD

1.6100/GBP）P/L=2.賣出異價對敲交易【例】假設(shè)某投資者預(yù)測英鎊的匯率將會趨于平穩(wěn)。于是他以協(xié)定價格為GBP/USD＝1.6100賣出一個英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價格為GBP/USD=1.6000賣出一個英鎊看跌期權(quán)，其中買入看漲期權(quán)的期權(quán)費為USD

0.10/GBP和賣出看跌期權(quán)的期權(quán)費為USD

0.08/GBP。金額都為25

000英鎊，到期日相同。三、外匯期權(quán)投機進(jìn)階交易策略賣出異價對敲交