外匯期權(quán)交易第七章Foreignexchangeoptionstrading學(xué)習(xí)目標(biāo)理論目標(biāo)：了解外匯期權(quán)交易的概念和特點(diǎn)，外匯期權(quán)交易的規(guī)則和交易類(lèi)型；了解外匯期權(quán)交易和遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易的異同；熟練掌握外匯期權(quán)交易中各種交易類(lèi)型損益的計(jì)算。技術(shù)目標(biāo)：掌握和運(yùn)用外匯期權(quán)交易中看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的基本交易策略，熟悉和掌握外匯期權(quán)交易的多種進(jìn)階交易策略的應(yīng)用和計(jì)算。能力目標(biāo)：理解外匯期權(quán)交易的含義、程序和交易規(guī)則，具有把握外匯期權(quán)交易的能力。Cnents1外匯期權(quán)交易概述期權(quán)與外匯期權(quán)、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)、外匯期權(quán)市場(chǎng)2外匯期權(quán)交易規(guī)則外匯期權(quán)交易的流程、外匯期權(quán)的常規(guī)事項(xiàng)、我國(guó)外匯期權(quán)交易的基本狀況3外匯期權(quán)的作用和交易策略外匯期權(quán)的保值作用、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略如何利用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)某家合資企業(yè)持有美元，并需要在1個(gè)月后用日元支付進(jìn)口貨款。為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)向銀行購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)“美元兌日元、期限為1個(gè)月”的歐式期權(quán)，約定的匯率為USD1=JPY110。那么該企業(yè)則有權(quán)在將來(lái)期權(quán)到期時(shí)，以USD1=JPY110的匯率向銀行購(gòu)買(mǎi)約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場(chǎng)即期匯率為USD1=JPY112，那么該企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場(chǎng)上即期匯率購(gòu)買(mǎi)日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，市場(chǎng)即期匯率為USD1=JPY108，那么該企業(yè)則可執(zhí)行期權(quán)，要求銀行以USD1=JPY110的匯率將日元賣(mài)給自己。引例1外匯期權(quán)交易概述Overviewofforeignexchangeoptiontrading一、期權(quán)與外匯期權(quán)二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)三、外匯期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)，也稱(chēng)為選擇權(quán)，是指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先約定的協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種商品、貨幣或某種金融工具等標(biāo)的物的權(quán)利。外匯期權(quán)（foreignexchangeoption）又稱(chēng)貨幣期權(quán)（currencyoption），是期權(quán)交易的一種，具體來(lái)說(shuō)就是以外匯作為買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的期權(quán)交易，是一種選擇權(quán)契約，其持有人即期權(quán)買(mǎi)方（buyerorholder）享有在契約期滿或之前以特定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)賣(mài)方（sellerorwriter）收取期權(quán)費(fèi)，有義務(wù)按買(mǎi)方要求按協(xié)議價(jià)格賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）合約規(guī)定的特定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)。期權(quán)買(mǎi)方強(qiáng)調(diào)的是權(quán)力，賣(mài)方強(qiáng)調(diào)的是義務(wù)。一、期權(quán)與外匯期權(quán)期權(quán)買(mǎi)方支付期權(quán)費(fèi)成交日即期起息日期權(quán)費(fèi)支付日期限期權(quán)買(mǎi)方選擇是否行權(quán)否是到期日（行權(quán)日）起息日交割日（資金交割）全額交割：行權(quán)產(chǎn)生即期交易差額交割：行權(quán)交割軋差金額TT+2外匯期權(quán)交易過(guò)程一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展在20世紀(jì)80年代外匯市場(chǎng)開(kāi)始有了外匯期權(quán)交易。1982年12月美國(guó)的費(fèi)城股票交易所（PhiladephiaStockExchange，簡(jiǎn)稱(chēng)PHLX）首先開(kāi)始有了標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合約的交易，之后美國(guó)的芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange，簡(jiǎn)稱(chēng)CME）于1984年沿用費(fèi)城交易所的形式開(kāi)始進(jìn)行外匯期權(quán)合約的交易。到20世紀(jì)90年代，外匯期權(quán)市場(chǎng)己涵蓋了以費(fèi)城（PHLX）和芝加哥（CME）為中心的場(chǎng)內(nèi)交易，以及加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國(guó)際金融期貨交易所等都先后開(kāi)辦了外匯期權(quán)交易。一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)同外匯遠(yuǎn)期交易、外匯期貨一樣，作為避險(xiǎn)和投機(jī)工具，但外匯期權(quán)因其買(mǎi)方或持有者具有更大的選擇性而更加靈活的特點(diǎn)。外匯期權(quán)交易與遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨交易的不同之處在于，遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨交易將未來(lái)的換匯成本鎖定，完全回避風(fēng)險(xiǎn)，也規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)性收益；而外匯期權(quán)交易則是管理風(fēng)險(xiǎn)，即以一定的費(fèi)用規(guī)避不利的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留有利的機(jī)遇以從中獲利。一、期權(quán)與外匯期權(quán)外匯期權(quán)外匯期貨遠(yuǎn)期外匯交易幣種少數(shù)幾種國(guó)際貨幣少數(shù)幾種國(guó)際貨幣無(wú)限制交易方式以交易所集中交易為主，以及銀行間交易在注冊(cè)的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)電話、電傳等方式直接聯(lián)系交易時(shí)間有固定的交易時(shí)間有固定的交易時(shí)間24小時(shí)參與者被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及其一般客戶注冊(cè)的交易所會(huì)員及其一般客戶主要是銀行和避險(xiǎn)者合約單位標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化無(wú)限制，交易雙方商定合約定價(jià)方式公開(kāi)競(jìng)價(jià)公開(kāi)競(jìng)價(jià)無(wú)限制，交易雙方商定價(jià)格波動(dòng)限制無(wú)限制有每日最高波動(dòng)幅度限制無(wú)限制履約義務(wù)買(mǎi)方無(wú)義務(wù)，賣(mài)方有義務(wù)履約雙方都有義務(wù)履約雙方都有義務(wù)履約擔(dān)保者期權(quán)清算公司清算所無(wú)保證金期權(quán)買(mǎi)者只支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)賣(mài)者需繳納保證金買(mǎi)賣(mài)雙方都繳納保證金，且每日計(jì)算盈虧無(wú)保證金，但銀行通常對(duì)客戶限定承做金額交割時(shí)間固定的到期月份規(guī)定的交割月份無(wú)交割與清算買(mǎi)方無(wú)交割義務(wù)很少進(jìn)行實(shí)際交割，多為對(duì)沖了結(jié)合約多數(shù)進(jìn)行實(shí)際交割，也可以與銀行簽訂沖銷(xiāo)合約來(lái)沖銷(xiāo)交易成本較大，對(duì)于買(mǎi)方：傭金＋期權(quán)費(fèi)對(duì)于賣(mài)方：傭金＋保證金－期權(quán)費(fèi)較大，對(duì)于買(mǎi)賣(mài)雙方均需繳納保證金與傭金很少，傭金隱含在買(mǎi)賣(mài)差價(jià)上一、期權(quán)與外匯期權(quán)1.外匯期權(quán)有特定的合約交易單位這一點(diǎn)是指在場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)，場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)與期貨類(lèi)似，交易單位一般是期貨的一半。以費(fèi)城股票交易所（PHLX）為例。二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)交易貨幣種類(lèi)外匯期權(quán)合約交易單位英鎊（GBP）GBP31250瑞士法郎（CHF）CHF62500日元（JPY）JPY6250000加拿大元（CAD）CAD50000澳大利亞元（AUD）AUD50000歐元（EUR）EUR625002.交易幣種少和報(bào)價(jià)方式特殊3.交易方式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種4.存在擔(dān)保方在交易所進(jìn)行的期權(quán)交易，賣(mài)方還需繳納一定量的保證金作為自己的履約保證。二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)5.盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng)性對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方最大的損失是期權(quán)費(fèi)，而盈利潛力則隨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)幅度而不斷增加，同樣對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方，最大的收益是期權(quán)費(fèi)，而潛在的損失可能是巨大的，所以外匯期權(quán)具有盈利與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)性。6.買(mǎi)方應(yīng)支付期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)的多少取決于該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，它與期權(quán)的有效期、市場(chǎng)的即期價(jià)格、市場(chǎng)預(yù)期、兩種貨幣的利率、交割日期等等多因素為基礎(chǔ)構(gòu)成的。二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1.場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)世界上主要的外匯期權(quán)市場(chǎng)：費(fèi)城股票交易所（PHLX）芝加哥商品交易所（CME）倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）特點(diǎn)：合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的即到期日、交易貨幣、交割地點(diǎn)、保證金、頭寸限制、交易時(shí)間等交易要素事先確定，可變的只是價(jià)格即期權(quán)費(fèi)。三、外匯期權(quán)市場(chǎng)2.場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)場(chǎng)外期權(quán)也稱(chēng)柜臺(tái)式期權(quán)、店頭期權(quán)，是指在外匯交易中心與期貨交易所之外進(jìn)行交易的期權(quán)。代表：紐約、倫敦和東京各大銀行、投資銀行。特點(diǎn)：要素可變。三、外匯期權(quán)市場(chǎng)交易方式場(chǎng)內(nèi)/場(chǎng)外的不同合約定價(jià)合約標(biāo)準(zhǔn)信用風(fēng)險(xiǎn)交割與清算三、外匯期權(quán)市場(chǎng)點(diǎn)擊播放視頻：輕松秒懂外匯期權(quán)參考視頻2外匯期權(quán)的交易規(guī)則Tradingrulesforforeignexchangeoptions一、外匯期權(quán)交易的流程二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)三、我國(guó)外匯期權(quán)交易的基本狀況場(chǎng)內(nèi)交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)人來(lái)完成交易，類(lèi)似于期貨交易模式。一、外匯期權(quán)交易的流程場(chǎng)內(nèi)交易的基本流程圖買(mǎi)方買(mǎi)方經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)方經(jīng)紀(jì)人的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人期權(quán)交易所賣(mài)方經(jīng)紀(jì)人的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人賣(mài)方經(jīng)紀(jì)人賣(mài)方買(mǎi)方經(jīng)紀(jì)人的清算公司期權(quán)清算所賣(mài)方經(jīng)紀(jì)人的清算公司在場(chǎng)外交易中，主要有銀行同業(yè)間的交易和銀行與客戶之間的交易，類(lèi)似于外匯的即期交易。其基本流程是：一、外匯期權(quán)交易的流程1與銀行簽訂“保值外匯買(mǎi)賣(mài)總協(xié)議”2價(jià)格委托3在期權(quán)費(fèi)交收日，到銀行繳納協(xié)議規(guī)定的期權(quán)費(fèi)4行使期權(quán)5清算與交割1.外匯期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方外匯期權(quán)買(mǎi)方：也稱(chēng)為期權(quán)持有人，是指在合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日有權(quán)利買(mǎi)入或賣(mài)出一定量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利方。外匯期權(quán)賣(mài)方：是指在合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日有義務(wù)賣(mài)出或買(mǎi)入一定量的某種外匯資產(chǎn)的義務(wù)方或責(zé)任方。2.行使期權(quán)行使期權(quán)（exerciseoption）簡(jiǎn)稱(chēng)行權(quán)，在外匯期權(quán)中，只有買(mǎi)方才有行使期權(quán)的權(quán)利，賣(mài)方只能被動(dòng)的承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)3.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)（calloption）也叫買(mǎi)權(quán)。是指期權(quán)的買(mǎi)方有按約定的匯率從期權(quán)的賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（putoption）也叫賣(mài)權(quán)。是指期權(quán)的買(mǎi)方有按約定的匯率向期權(quán)的賣(mài)方出售一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)看漲期權(quán)看跌期權(quán)外匯期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按合約價(jià)格買(mǎi)入某種外匯資產(chǎn)有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按合約價(jià)格賣(mài)出某種外匯資產(chǎn)外匯期權(quán)的賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方要求按合約價(jià)格賣(mài)出某種外匯資產(chǎn)有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方要求按合約價(jià)格買(mǎi)入某種外匯資產(chǎn)4.美式期權(quán)與歐式期權(quán)按照期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間，可將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)。它是指在合約未到期前，買(mǎi)方都可要求賣(mài)方履行合約。歐式期權(quán)。是指在合約到期日當(dāng)天，外匯期權(quán)買(mǎi)方才可要求賣(mài)方履行合約。美式期權(quán)的買(mǎi)方在履約時(shí)間上的限制比歐式期權(quán)要少，因此更加靈活，期權(quán)價(jià)格也更貴，已經(jīng)成為主流。也有一部分美式期權(quán)規(guī)定必須在某些特定日期，如到期日前兩周執(zhí)行期權(quán)，這種介于傳統(tǒng)的美式期權(quán)與歐式期權(quán)之間的新型期權(quán)被稱(chēng)為半美式期權(quán)或百慕大期權(quán)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)5.協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格（strikeprice）又稱(chēng)履約價(jià)格（exerciseprice），是合約中規(guī)定買(mǎi)賣(mài)雙方未來(lái)行使期權(quán)買(mǎi)賣(mài)外匯的交割匯率。日元因其單位價(jià)值較低，其期權(quán)協(xié)定價(jià)格以萬(wàn)分之一美元表示，即每日元標(biāo)價(jià)單位為USD0.0001；其他外匯期權(quán)則以百分之一美元表示，即標(biāo)價(jià)單位為USD0.01。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)6.期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)（premium）又稱(chēng)期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金，是期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，在訂立期權(quán)合約時(shí)由買(mǎi)方支付給賣(mài)方，以獲得選擇權(quán)的代價(jià)。它在數(shù)量上等于期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)通常采用雙向報(bào)價(jià)法，也報(bào)出買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)。其表示方式通常有兩種：點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和百分比報(bào)價(jià)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)7.價(jià)內(nèi)、價(jià)外與平價(jià)期權(quán)價(jià)內(nèi)期權(quán)（in-the-moneyoption）又稱(chēng)實(shí)值期權(quán)（ITM）。若外匯期權(quán)的買(mǎi)方要求履約時(shí)可以獲利的期權(quán)就是價(jià)內(nèi)期權(quán)。價(jià)外期權(quán)（out-of-the-moneyoption）又稱(chēng)虛值期（OTM）。若買(mǎi)方要求履約時(shí)反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失時(shí)稱(chēng)為價(jià)外期權(quán)。平價(jià)期權(quán)（at-the-money）又稱(chēng)平值期權(quán)（ATM）。若買(mǎi)方要求履約時(shí)不盈不虧就是平價(jià)期權(quán)。價(jià)內(nèi)、價(jià)外、平價(jià)期權(quán)并非一成不變的，由于市場(chǎng)匯率波動(dòng)不定，某種價(jià)內(nèi)期權(quán)可能隨時(shí)變?yōu)槠絻r(jià)期權(quán)或價(jià)外期權(quán)。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)8.內(nèi)涵價(jià)值與時(shí)間價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值（intrinsicvalue）指協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格之間存在有利于買(mǎi)方的差額，也是期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)就能獲得的利潤(rùn)。價(jià)內(nèi)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，價(jià)外或平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。時(shí)間價(jià)值（timevalue）時(shí)間價(jià)值指期權(quán)買(mǎi)方所支付的高于內(nèi)涵價(jià)值的剩余期權(quán)費(fèi)，一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約剩余有效日越長(zhǎng)，其合約時(shí)間價(jià)值越大，在到期日時(shí)間價(jià)值為零。當(dāng)期權(quán)為價(jià)外或平價(jià)期權(quán)時(shí)，因其內(nèi)涵價(jià)值為零，則期權(quán)費(fèi)等于時(shí)間價(jià)值。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)9.到期日到期日（expirydate）又稱(chēng)起算日（valuedate），是指外匯期權(quán)合約到期最后一天，也是交割貨幣的日期。二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)10.Delta“Delta”是指外匯即期價(jià)格單位變動(dòng)帶來(lái)外匯期權(quán)價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)值，是用以衡量外匯期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo)，通常用來(lái)衡量頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)價(jià)格絕對(duì)變動(dòng)值Delta的計(jì)算公式為：Delta=外匯期權(quán)價(jià)格的變化÷外匯即期價(jià)格的變化二、外匯期權(quán)交易的常規(guī)事項(xiàng)我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)外匯期權(quán)為普通期權(quán)（又稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，是指無(wú)特殊結(jié)構(gòu)或功能的簡(jiǎn)單標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)），即人民幣外匯普通歐式期權(quán)。成交一筆美元兌人民幣看漲期權(quán)（call），表示為USDcall/CNYput，即期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日從期權(quán)賣(mài)方處買(mǎi)入約定金額的美元，賣(mài)出相應(yīng)金額的人民幣。成交一筆港元兌人民幣看跌期權(quán)（put），表示為HKDput/CNYcall，即期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出約定金額的港元，買(mǎi)入相應(yīng)金額的人民幣。若期權(quán)費(fèi)率采用非基準(zhǔn)貨幣百分比為報(bào)價(jià)表示方式，則期權(quán)費(fèi)金額的計(jì)算公式為：期權(quán)費(fèi)金額=非基準(zhǔn)貨幣金額×期權(quán)費(fèi)率三、我國(guó)外匯期權(quán)交易的基本狀況3外匯期權(quán)的作用和交易策略Theroleandtradingstrategiesofforeignexchangeoptions一、外匯期權(quán)的保值作用二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略1.買(mǎi)入看漲期權(quán)保值當(dāng)未來(lái)有一筆外匯支出時(shí)，為防止外匯匯率上漲，可以買(mǎi)入與之相匹配的看漲期權(quán)來(lái)規(guī)避匯率上漲帶來(lái)的支出增加的風(fēng)險(xiǎn)，其所付出的代價(jià)是期權(quán)費(fèi)用?！纠磕掣凵?個(gè)月后將有一筆美元的支出，其金額為100萬(wàn)美元，為了防止其匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該港商買(mǎi)入U(xiǎn)SDcall/HKDput的看漲期權(quán)，金額100萬(wàn)美元，協(xié)定價(jià)格USD/HKD=7.4535，支付的期權(quán)費(fèi)是0.02HKD/USD，當(dāng)時(shí)的匯率是USD/HKD=7.4540，3個(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)榱薝SD/HKD=7.4990，則該港商由于進(jìn)行期權(quán)交易節(jié)省了多少港幣的支出？一、外匯期權(quán)的保值作用2.賣(mài)出看跌期權(quán)保值看跌期權(quán)賣(mài)方損益與買(mǎi)方正好相反，買(mǎi)方的贏利即為賣(mài)方的虧損，買(mǎi)方的虧損即為賣(mài)方的贏利。看跌期權(quán)賣(mài)方能夠獲得的最高收益為賣(mài)出期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，因此當(dāng)企業(yè)遠(yuǎn)期將有一筆外匯收入時(shí)，為了防止外匯匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，就可以賣(mài)出與之相匹配的看跌期權(quán)。【例】某日商3個(gè)月后將有一筆美元的收入，其金額為500萬(wàn)美元，為了防止其匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該日商買(mǎi)入U(xiǎn)SDput/JPYcall的看跌期權(quán)，金額500萬(wàn)美元，協(xié)定價(jià)格USD/JPY=115.30，支付的期權(quán)費(fèi)是1.23JPY/USD，當(dāng)時(shí)的匯率是USD/JPY=115.20，3個(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)榱薝SD/JPY=104.20，則該日商由于進(jìn)行期權(quán)交易將多收入多少日元？一、外匯期權(quán)的保值作用基本的交易策略期權(quán)投機(jī)交易根據(jù)基本行情的判斷，可以有四種交易方式，即包括買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)。在這四種交易方式下，期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者最大的損失不超過(guò)權(quán)利金。對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方而言，其最大收益為權(quán)利金。設(shè)定的常數(shù)和變量為：P/L單位外匯交易所產(chǎn)生的收益/虧損數(shù)（縱軸）K期權(quán)的協(xié)定價(jià)格（常數(shù)）P0單位外匯應(yīng)繳納的期權(quán)費(fèi)用（常數(shù)）S即期匯率（橫軸）二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略1.買(mǎi)入看漲期權(quán)

-P0

（0≤S＜K）P/L=S-（K+P0）（S≥K）二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略2.賣(mài)出看漲期權(quán)

P0

（0≤S＜K）P/L=

（K+P0）-S（S≥K）二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略3.買(mǎi)入看跌期權(quán)（K-P0）

-S（0≤S＜K）P/L=-P0

（S≥K）二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略4.賣(mài)出看跌期權(quán)

S-（K-P0）

（0≤S＜K）P/L=P0

（S≥K）二、外匯期權(quán)投機(jī)基本交易策略進(jìn)階的交易策略在實(shí)際操作中，投資者大多通過(guò)多種期權(quán)買(mǎi)賣(mài)組合來(lái)進(jìn)行投資并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這些期權(quán)買(mǎi)賣(mài)組合是以基本交易策略為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，以尋求在最小的風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得較多的利潤(rùn)，我們稱(chēng)之為外匯期權(quán)的進(jìn)階交易策略。同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩個(gè)不同的看漲期權(quán)或兩個(gè)不同的看跌期權(quán)，則這一做法就稱(chēng)為差價(jià)交易（spreadtrade）。差價(jià)交易分為4種類(lèi)型，先買(mǎi)后賣(mài)看漲期權(quán)的差價(jià)交易、先買(mǎi)后賣(mài)看跌期權(quán)的差價(jià)交易、先賣(mài)后買(mǎi)看漲期權(quán)的差價(jià)交易和先賣(mài)后買(mǎi)看跌期權(quán)的差價(jià)交易。其中，先買(mǎi)后賣(mài)看漲期權(quán)的差價(jià)交易和先賣(mài)后買(mǎi)看漲期權(quán)的差價(jià)交易稱(chēng)為買(mǎi)權(quán)價(jià)差；先買(mǎi)后賣(mài)看跌期權(quán)的差價(jià)交易和先賣(mài)后買(mǎi)看跌期權(quán)的差價(jià)交易稱(chēng)為賣(mài)權(quán)價(jià)差。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略（一）買(mǎi)權(quán)價(jià)差交易1.先買(mǎi)后賣(mài)看漲期權(quán)的差價(jià)交易【例】假設(shè)某投資者預(yù)測(cè)歐元的匯率將要上漲，于是他買(mǎi)入?yún)f(xié)定價(jià)格為EUR/USD=1.1300的3個(gè)月EURCall/USDPut，期權(quán)費(fèi)為USD0.05/EUR；同時(shí)賣(mài)出協(xié)定價(jià)格為EUR/USD＝1.1800的3個(gè)月EURCall/USDPut，期權(quán)費(fèi)為USD0.02/EUR。其買(mǎi)賣(mài)金額各為100萬(wàn)歐元。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略先買(mǎi)后賣(mài)看漲期權(quán)差價(jià)交易損益買(mǎi)入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.05/EUR（0≤S＜USD

1.1300/EUR）P/L=S-USD（1.1300+0.05）/EUR（S≥USD

1.1300/EUR）賣(mài)出看漲期權(quán)的盈虧分析：USD

0.02/EUR（0≤S＜USD

1.1800/EUR）P/L=USD（1.1800+0.02）/EUR-S

（S≥USD

1.1800/EUR）綜合：USD

0.03/EUR（0≤S＜USD

1.1300/EURP/L= S-USD

1.1600/EUR（USD1.1300/EUR≤S＜USD1.1800/EURUSD

0.02/EUR（S≥USD

1.1800/EUR）分析2.先賣(mài)后買(mǎi)看漲期權(quán)的差價(jià)交易【例】假設(shè)某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊匯率將要下跌。于是他買(mǎi)入?yún)f(xié)定價(jià)格為USD

1.6200/GBP的6個(gè)月GBPCall/USDPut，期權(quán)費(fèi)是USD

0.07/GBP；同時(shí)賣(mài)出協(xié)定價(jià)格為USD

1.6000/GBP的6個(gè)月GBPCall/USDPut，期權(quán)費(fèi)是USD

0.08/GBP；兩個(gè)看漲期權(quán)合約金額都是25

000英鎊。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略先賣(mài)后買(mǎi)看漲期權(quán)差價(jià)交易損益分析賣(mài)出看漲期權(quán)的盈虧分析：

USD

0.08/GBP（0≤S＜USD

1.600

0/GBP）P/L=

USD（1.600

0+0.08）/GBP-S（S≥USD

1.600

0/GBP）買(mǎi)入看漲期權(quán)的盈虧分析：

-USD

0.07/GBP（0≤S＜USD

1.6200/GBP）P/L=

S-USD（1.6200+0.07）/GBP（S≥USD

1.6200/GB綜合：USD

0.01/GBP（0≤S＜USD

1.600

0/GBP）P/L=

USD

1.610

0/GBP-S

（USD1.600

0/GBP≤S＜USD

1.620

0/GBP）-USD

0.01/GBP（S≥USD

1.620

0/GBP）（二）賣(mài)權(quán)價(jià)差交易1.先買(mǎi)后賣(mài)看跌期權(quán)的差價(jià)交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價(jià)格為EUR/USD=1.1800買(mǎi)入3個(gè)月EURPut/USDCall，期權(quán)費(fèi)為USD0.05/EUR；同時(shí)以協(xié)定價(jià)格為EUR/USD＝1.1300賣(mài)出3個(gè)月EURPut/USDCall，期權(quán)費(fèi)為USD0.02/EUR，其買(mǎi)賣(mài)金額各為100萬(wàn)歐元。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略先買(mǎi)后賣(mài)看跌期權(quán)差價(jià)交易損益分析買(mǎi)入看跌期權(quán)的盈虧分析：

USD（1.180

0-0.05）/EUR-S（0≤S＜USD

1.180

0/EUR）P/L=

-USD

0.05/EUR（S≥USD

1.180

0/EUR）賣(mài)出看跌期權(quán)的盈虧分析：

S-USD（1.130

0-0.02）/EUR（0≤S＜USD

1.130

0/EUR）P/L=

USD

0.02/EUR（S≥USD

1.130

0/EUR）綜合：

USD0.02/EUR（0≤S＜USD

1.130

0/EUR）P/L=

USD1.150

0/EUR-S（USD

1.130

0/EUR≤S＜USD

1.180

0/EUR）

-USD

0.03/EUR（S≥USD

1.180

0/EUR）2.先賣(mài)后買(mǎi)看跌期權(quán)的差價(jià)交易【例】假設(shè)某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊匯率將要上漲。于是他買(mǎi)入?yún)f(xié)定價(jià)格為USD

1.6000/GBP的6個(gè)月GBPPut/USDCall，期權(quán)費(fèi)是USD

0.07/GBP；同時(shí)賣(mài)出協(xié)定價(jià)格為USD

1.6200/GBP的6個(gè)月GBPPut/USDCall，期權(quán)費(fèi)是USD

0.08/GBP；兩個(gè)看跌期權(quán)合約金額都是25

000英鎊。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略先賣(mài)后買(mǎi)看跌期權(quán)差價(jià)交易損益分析賣(mài)出看跌期權(quán)的盈虧分析：S-USD（1.6200-0.08）/GBP（0≤S＜USD1.6200/GBP）P/L=USD

0.08/GBP（S≥USD

1.6200/GBP）買(mǎi)入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6000-0.07）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6000/GBP）P/L=-USD

0.07/GBP（S≥USD

1.6000/GBP）綜合：-USD

0.01/GBP（0≤S＜USD

1.6000/GBP）P/L= S-USD

1.6100/GBP（USD

1.6000/GBP≤S＜USD

1.6200/GBP）USD

0.01/GBP（S≥USD

1.6200/GBP）（三）同價(jià)對(duì)敲交易

同價(jià)對(duì)敲交易是指按照相同的協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入和賣(mài)出一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)?？煞譃橘I(mǎi)入同價(jià)對(duì)敲交易和賣(mài)出同價(jià)對(duì)敲交易。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略買(mǎi)入同價(jià)對(duì)敲交易損益P/L1.580-0.071.581.651.72S1.買(mǎi)入同價(jià)對(duì)敲交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.6500分別買(mǎi)入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)分別是USD

0.04/GBP和USD

0.03/GBP，金額都是100萬(wàn)英鎊。分析買(mǎi)入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.04/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=S-USD（1.6500+0.04）/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）買(mǎi)入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6500-0.03）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=-USD

0.03/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）綜合：

USD

1.58/GBP-S

（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=

S-USD

1.72/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）2.賣(mài)出同價(jià)對(duì)敲交易【例】假設(shè)某投資者以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD＝1.6500分別賣(mài)出一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)分別是USD

0.04/GBP和USD

0.03/GBP，金額都是100萬(wàn)英鎊。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略賣(mài)出同價(jià)對(duì)敲交易損益分析賣(mài)出看漲期權(quán)的盈虧分析：USD

0.04/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=USD（1.6500+0.04）/GBP-S

（S≥USD

1.6500/GBP）賣(mài)出看跌期權(quán)的盈虧分析：S-GBP（1.6500-0.03）/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBPP/L=USD

0.03/GBP（S≥USD

1.6500/GBP）綜合：S-USD

1.58/GBP（0≤S＜USD

1.6500/GBP）P/L=USD

1.72/GBP-S

（S≥USD

1.6500/GBP）（四）異價(jià)對(duì)敲交易異價(jià)對(duì)敲交易與同價(jià)對(duì)敲交易的唯一區(qū)別在于異價(jià)對(duì)敲交易的期權(quán)組合協(xié)定價(jià)格不同。1.買(mǎi)入異價(jià)對(duì)敲交易三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略綜合分析圖P/L1.4201.601.42S1.791.611.61-0.18【例】假設(shè)某投資者預(yù)測(cè)英鎊的匯率將會(huì)大起大落，于是他以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD＝1.6100買(mǎi)入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.6000買(mǎi)入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中買(mǎi)入看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為USD

0.08/GBP，買(mǎi)入看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為USD

0.10/GBP。金額都為25

000英鎊，到期日相同。分析買(mǎi)入看漲期權(quán)的盈虧分析：-USD

0.08/GBP（0≤S＜USD

1.6100/GBP）P/L=S-USD（1.6100+0.08）/GBP（S≥USD

1.6100/GBP）買(mǎi)入看跌期權(quán)的盈虧分析：USD（1.6000-0.10）/GBP-S（0≤S＜USD

1.6000/GBP）

P/L=-USD

0.10/GBP（S≥USD

1.6000/GBP）綜合：USD

1.42/GBP-S

（0≤S＜USD

1.6000/GBP）-USD

0.18/GBP（USD

1.6000/GBP≤S＜USD

1.6100/GBP）S-USD1.79/GBP（S≥USD

1.6100/GBP）P/L=2.賣(mài)出異價(jià)對(duì)敲交易【例】假設(shè)某投資者預(yù)測(cè)英鎊的匯率將會(huì)趨于平穩(wěn)。于是他以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD＝1.6100賣(mài)出一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.6000賣(mài)出一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中買(mǎi)入看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為USD

0.10/GBP和賣(mài)出看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為USD

0.08/GBP。金額都為25

000英鎊，到期日相同。三、外匯期權(quán)投機(jī)進(jìn)階交易策略賣(mài)出異價(jià)對(duì)敲交易損益分析賣(mài)出看漲期權(quán)的盈虧分析：USD

0.10/GBP（0≤S＜USD

1.6100/GBP）P/L=USD（1.6100+0.10）/GBP-S

（S≥USD

1.6100/GBP）賣(mài)出看跌期權(quán)的盈虧分析：S-USD（1.6000-0.08）/GBP（0≤S＜USD

1.6000/GBP）P/L=USD

0.08/GBP（S≥USD

1.6000/GBP）綜合：S-USD

1.42/GBP（0≤S＜USD

1.6000/GBP）USD

0.18/GBP（USD

1.6000/GBP≤S＜USD

1.6100/GBP）USD

1.79/GBP-S（S≥USD

1.6100/GBP）P/L=假設(shè)某投資者以執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD=1.5500買(mǎi)入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.5200買(mǎi)入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美元，金額都為100萬(wàn)英鎊，到期日相同，試分析投資者的損益情況。假設(shè)到期日外匯市場(chǎng)的即期匯率為GBP/USD=1.5400，則該投資者損益為多少。課堂練習(xí)在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，外匯期權(quán)是一種運(yùn)用廣泛、交易活躍、富有挑戰(zhàn)性的外匯衍生產(chǎn)品。外匯期權(quán)是一種選擇權(quán)合約，它授予買(mǎi)方以某種權(quán)利而非義務(wù)，即在未來(lái)某一特定日期或某一特定日期之前，以協(xié)定的匯率買(mǎi)入或賣(mài)出合約所規(guī)定的特定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。期權(quán)的買(mǎi)方或持有者必須支付一定的期權(quán)費(fèi)作為期權(quán)賣(mài)方轉(zhuǎn)讓權(quán)利的條件，不論期權(quán)的買(mǎi)方是否行使該期權(quán)，期權(quán)費(fèi)均不能收回。外匯期權(quán)有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類(lèi)型。外匯期權(quán)市場(chǎng)一般有場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)和場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)兩種。期權(quán)價(jià)格即期權(quán)費(fèi)，是由協(xié)定價(jià)格、即期匯率、利率、到期日以及市場(chǎng)匯率的波動(dòng)等因素共同決定的。期權(quán)價(jià)格包含了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。外匯期權(quán)的作用可分為保值避險(xiǎn)和投機(jī)兩種，其中投機(jī)交易策略種類(lèi)繁多，包括基本交易策略和進(jìn)階交易策略。本章小結(jié)PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/字體下載：/ziti/

其他衍生外匯交易劉金波第八章OtherderivativeforeignexchangetransactionsCnents1外匯掉期交易概述2掉期交易的種類(lèi)與計(jì)算3外匯掉期交易的作用與范例4互換交易學(xué)習(xí)目標(biāo)理論目標(biāo)：了解掉期交易和互換交易相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)，熟悉外匯掉期交易程序。技術(shù)目標(biāo)：掌握外匯掉期交易的種類(lèi)和計(jì)算方法，以及外匯掉期交易的作用。能力目標(biāo)：掌握互換交易的種類(lèi)及其作用。我國(guó)外匯市場(chǎng)掉期類(lèi)產(chǎn)品我國(guó)外匯市場(chǎng)上，銀行間人民幣外匯掉期交易于2006年4月正式推出。人民幣外匯掉期交易，是指交易雙方約定在一前一后兩個(gè)不同的交割日開(kāi)展的方向相反的兩筆本外幣交易。在前一交割日，一方用外匯按照約定匯率從另一方換入人民幣，在后一交割日，該方再用人民幣按照另一約定匯率從對(duì)方處換回外匯。由于兩筆交易的匯率是事先確定的，因此可以有效規(guī)避匯率波動(dòng)可能造成的損失，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為確定的成本，起到管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。2005年7月21日人民幣匯率制度改革以后，人民幣對(duì)其他主要貨幣升值，使我國(guó)對(duì)外企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)此，外匯掉期業(yè)務(wù)不僅可以滿足投資者到境外投資的資金需求，同時(shí)還可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。引例例如，甲出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口商品貨款500萬(wàn)美元，該企業(yè)需要將該筆貨款結(jié)匯成人民幣，但同時(shí)該企業(yè)又需要進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月之后支付500萬(wàn)美元的原材料貨款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣(mài)出500萬(wàn)美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個(gè)月后再以人民幣買(mǎi)入500萬(wàn)美元。通過(guò)上述的交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。目前，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)掉期類(lèi)產(chǎn)品主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期等三類(lèi)。截至2024年6月，銀行間外匯市場(chǎng)交易主體不斷豐富，有人民幣外匯即期會(huì)員776家，遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)會(huì)員各294家、290家、232家和168家，人民幣外匯市場(chǎng)做市商共25家。2024年人民幣外匯成交293.01萬(wàn)億元人民幣（等值41.14萬(wàn)億美元），同比增加14.76%引例其中，人民幣外匯即期交易累計(jì)成交金額折合13.93萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)60.11%；而人民幣外匯掉期交易累計(jì)成交金額折合25.06萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)21.65%。我國(guó)的外匯市場(chǎng)主要由客盤(pán)驅(qū)動(dòng)，外匯遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)是進(jìn)出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要對(duì)沖工具，因此外匯掉期市場(chǎng)交易相對(duì)活躍。相比之下，貨幣掉期交易更多源于資產(chǎn)端或負(fù)債端在不同幣種間的調(diào)劑需求。近些年，隨著境內(nèi)客戶獲得外幣融資的便利程度、境內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)境外合格投資者的開(kāi)放程度不斷提高，貨幣掉期的交易需求也在不斷上升，但仍處在發(fā)展階段。引例1外匯掉期交易概述Overviewofforeignexchangeswaptransactions一、外匯掉期交易的特點(diǎn)二、外匯掉期交易的報(bào)價(jià)三、掉期率的計(jì)算買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)外匯的數(shù)額相同、幣種相同買(mǎi)賣(mài)外匯交割的期限不同一、外匯掉期交易的特點(diǎn)買(mǎi)入價(jià)報(bào)價(jià)行愿意賣(mài)出較近期被報(bào)價(jià)貨幣和買(mǎi)入較遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣（sellspotdate/buyfardate，S/B）的價(jià)差；詢(xún)價(jià)行愿意買(mǎi)入較近期被報(bào)價(jià)貨幣和賣(mài)出較遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣（buyspotdate/sellfardate，B/S）的價(jià)差。賣(mài)出價(jià)報(bào)價(jià)行愿意買(mǎi)入較近期被報(bào)價(jià)貨幣和賣(mài)出較遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣（buyspotdate/sellfardate，B/S）的價(jià)差；詢(xún)價(jià)行愿意賣(mài)出較近期被報(bào)價(jià)貨幣和買(mǎi)入較遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣（sellspotdate/buyfardate，S/B）的價(jià)差。思考：掉期率為正或負(fù)代表什么含義？二、外匯掉期交易的報(bào)價(jià)掉期率就是掉期交易的價(jià)格。三、掉期率的計(jì)算外匯掉期交易的匯率實(shí)際上是兩種貨幣在某一特定期間內(nèi)互相交換運(yùn)用的成本。（一）標(biāo)準(zhǔn)天數(shù)的掉期率的計(jì)算（1）兩種貨幣的匯率和利率采用單向報(bào)價(jià)掉期率＝遠(yuǎn)期匯率

?

即期匯率＝即期匯率×（報(bào)價(jià)幣利率

?

被報(bào)價(jià)幣利率）×天數(shù)÷360【例】即期匯率GBP/USD＝1.978

0，美元雙向利率為3.35%/3.47%，英鎊雙向利率為9%/9.25%，求詢(xún)價(jià)者做1月期英鎊/美元的掉期率。詢(xún)價(jià)者做Spot/lMonthGBP/USD的B/S價(jià)＝即期匯率（報(bào)價(jià)幣借入利率?被報(bào)價(jià)幣借出利率）天數(shù)÷360＝1.978

0×（3.35%

?

9.25%）×1÷12＝-0.009

73。三、掉期率的計(jì)算（2）兩種貨幣的匯率和利率采用雙向報(bào)價(jià)買(mǎi)入價(jià)＝遠(yuǎn)期買(mǎi)入價(jià)

?

即期買(mǎi)入價(jià)＝即期匯率×（報(bào)價(jià)幣借入利率?

被報(bào)價(jià)幣借出利率）×天數(shù)÷360賣(mài)出價(jià)＝遠(yuǎn)期賣(mài)出價(jià)

?

即期賣(mài)出價(jià)＝即期匯率×（報(bào)價(jià)幣借出利率?

被報(bào)價(jià)幣借入利率）×天數(shù)÷360詢(xún)價(jià)者做Spot/lMonthGBP/USD的S/B價(jià)＝即期匯率（報(bào)價(jià)幣借出利率?被報(bào)價(jià)幣借入利率）天數(shù)÷360＝1.978

0×（3.47%

?

9%）×1÷12＝?

0.009

115。1.平均天數(shù)法以最接近畸零天數(shù)的整周或月的掉期率為基礎(chǔ)，將此掉期率除以整周或月的天數(shù)，求得平均每天的掉期率，然后將平均每天的掉期率乘以畸零天數(shù)。【例】假設(shè)某客戶在4月8日承做即期至5月3日的掉期交易，1月期的掉期率為90點(diǎn)。因該客戶在4月8日成交的即期交易，其交割日為4月10日，1月期遠(yuǎn)期交易的交割日為5月10日，4月10日至5月10日共30天，則平均每天的掉期率為3（90÷30）點(diǎn)，4月10日至5月3日為23天，則其掉期率為69（3×23）點(diǎn)。因此，畸零天數(shù)的掉期率為69點(diǎn)。2.插補(bǔ)法插補(bǔ)法是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)天數(shù)的掉期率，進(jìn)行向內(nèi)插補(bǔ)，其計(jì)算方法與畸零天數(shù)的遠(yuǎn)期匯率相同。（二）不規(guī)則天數(shù)的掉期率的計(jì)算三、掉期率的計(jì)算點(diǎn)擊播放視頻：輕松秒懂外匯掉期參考視頻2掉期交易的種類(lèi)與計(jì)算Typesandcalculationofswaptransactions一、按照掉期交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分二、按照掉期交易的買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)劃分三、按照掉期交易的交割期限劃分1.純粹的掉期交易純粹的掉期交易是指掉期交易中發(fā)生的方向相反的兩筆交易都在相同的兩個(gè)交易者之間進(jìn)行。A銀行做了一筆掉期交易，其中買(mǎi)入即期歐元200萬(wàn)的交易是與B銀行進(jìn)行的交易，即A銀行買(mǎi)入的即期歐元200萬(wàn)是從B銀行買(mǎi)入的。另外A銀行的一筆賣(mài)出遠(yuǎn)期歐元200萬(wàn)的交易也是同B銀行進(jìn)行的交易，即A銀行把200萬(wàn)遠(yuǎn)期歐元又賣(mài)給了B銀行。一、按照掉期交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分2.分散的掉期交易分散的掉期交易也稱(chēng)制造的掉期交易，是指掉期交易涉及三個(gè)參加者，即銀行與一方進(jìn)行即期交易的同時(shí)，又與另一方進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。如A銀行買(mǎi)入的即期美元200萬(wàn)是從B銀行買(mǎi)入的，賣(mài)出的遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)則賣(mài)給了C銀行。但無(wú)論怎樣，銀行實(shí)際上仍然同時(shí)進(jìn)行了即期和遠(yuǎn)期交易，符合掉期交易的特征。進(jìn)行這種交易的目的就在于避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，并從匯率的變動(dòng)中獲利。例如，美國(guó)一家銀行某日向客戶按USD1＝GBP0.616的匯率，賣(mài)出了61.6萬(wàn)英鎊，收入了100萬(wàn)美元。為防止將來(lái)英鎊升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣(mài)出即期英鎊的同時(shí)，又買(mǎi)進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，其匯率為USD1＝GBP0.626。一、按照掉期交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分1.買(mǎi)/賣(mài)掉期交易買(mǎi)/賣(mài)掉期交易，是指投資者買(mǎi)入某種貨幣的即期的同時(shí)賣(mài)出同一數(shù)量該種貨幣的遠(yuǎn)期，或買(mǎi)入某種貨幣的較短期限遠(yuǎn)期，賣(mài)出該種貨幣同一數(shù)量較長(zhǎng)期限的遠(yuǎn)期。2.賣(mài)/買(mǎi)掉期交易賣(mài)/買(mǎi)掉期交易，是指投資者賣(mài)出某種貨幣的即期的同時(shí)買(mǎi)入同一數(shù)量該種貨幣的遠(yuǎn)期，或賣(mài)出較短期限該貨幣遠(yuǎn)期，買(mǎi)入較長(zhǎng)期限同一數(shù)量該種貨幣遠(yuǎn)期。二、按照掉期交易的買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)劃分1.即期對(duì)即期的掉期交易一是隔夜交割（over-night，O/N）二是隔日交割（tom-next，T/N）2.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（1）即期對(duì)次日（spot/next，S/N）（2）即期對(duì)一周（spot/week，S/W）（3）即期對(duì)整月（spotagainstmonths，S/M）3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易一是買(mǎi)進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯（如30天），賣(mài)出較長(zhǎng)交割期的遠(yuǎn)期外匯（如90天）；二是買(mǎi)進(jìn)期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯，而賣(mài)出期限較短的遠(yuǎn)期外匯。三、按照掉期交易的交割期限劃分“隔夜”“隔日”的掉期交易（“O/N”和“T/N”）的匯率計(jì)算【例】即期匯率EUR/USD=1.290

5/10，隔日掉期率（T/N）=3/2，求EUR/USD隔日交割的匯率。EUR/USD隔日交割的匯率，即報(bào)價(jià)者報(bào)出隔日交割的歐元的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。1.2905是報(bào)價(jià)者的歐元即期買(mǎi)入價(jià)，現(xiàn)在要把買(mǎi)入提前到隔日，就需要在即期賣(mài)出對(duì)沖原來(lái)的買(mǎi)入，然后在隔日買(mǎi)入即可，所以做一個(gè)T/N的B/S就可以，T/N的B/S價(jià)格是2個(gè)點(diǎn)，如果隔日到次日是貼水，那么次日到隔日就是升水，因此隔日交割的買(mǎi)入價(jià)=1.290

5+0.000

2=1.2907。三、按照掉期交易的交割期限劃分同理，1.2910是報(bào)價(jià)者的歐元即期賣(mài)出價(jià)，現(xiàn)在要把賣(mài)出提前到隔日，就需要在即期買(mǎi)入對(duì)沖原來(lái)的賣(mài)出，然后在隔日賣(mài)出即可，所以做一個(gè)T/N的S/B就可以，T/N的S/B價(jià)格是3個(gè)點(diǎn)，如果隔日到次日是貼水，那么次日到隔日就是升水，因此隔日交割的賣(mài)出價(jià)=1.2910+0.0003=1.2913。所以，EUR/USD隔日交割的匯率是1.2907/13。隔日掉期率（T/N）前大后小，到隔日交割就升水，那么求隔日交割匯率就用即期匯率交叉相加。隔日掉期率（T/N）前小后大，到隔日交割就貼水，那么求隔日交割匯率就用即期匯率交叉相減。求隔夜交割的匯率也是同樣的道理三、按照掉期交易的交割期限劃分求遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易的匯率【例】即期匯率：USD/CHF＝1.532

0/30；1月期的掉期率：70/60；3月期的掉期率：170/160。假設(shè)客戶希望賣(mài)出1月期遠(yuǎn)期美元并買(mǎi)入3月期遠(yuǎn)期美元，那么USD/CHF的1M/3M的掉期率是多少？報(bào)價(jià)者要報(bào)出USD/CHF的1M/3M的S/B價(jià)格，170是報(bào)價(jià)者S/3M的S/B價(jià)格，60是報(bào)價(jià)者S/1M的B/S價(jià)格，報(bào)價(jià)者只要做一個(gè)S/3M的S/B和一個(gè)S/1M的B/S就可以對(duì)沖掉即期的頭寸，在1M/3M建立一個(gè)S/B頭寸，于是USD/CHF的1M/3M的S/B價(jià)格=170?60=110。三、按照掉期交易的交割期限劃分同理，報(bào)價(jià)者要報(bào)出USD/CHF的1M/3M的B/S價(jià)格，160是報(bào)價(jià)者S/3M的B/S價(jià)格，70是報(bào)價(jià)者S/1M的S/B價(jià)格，報(bào)價(jià)者只要做一個(gè)S/3M的B/S和一個(gè)S/1M的S/B就可以對(duì)沖掉即期的頭寸，在1M/3M建立一個(gè)B/S頭寸，于是USD/CHF的1M/3M的B/S價(jià)格=160?70=90。因此，USD/CHF的1M/3M的掉期率為110/90。即期交割后的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算規(guī)則：掉期率左邊匯價(jià)＝遠(yuǎn)期掉期左邊匯價(jià)

?

近期掉期右邊匯價(jià)掉期率右邊匯價(jià)＝遠(yuǎn)期掉期右邊匯價(jià)

?

近期掉期左邊匯價(jià)即期交易日之前的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算規(guī)則：掉期率左邊匯價(jià)＝近期掉期左邊匯價(jià)+遠(yuǎn)期掉期左邊匯價(jià) 掉期率右邊匯價(jià)＝

近期掉期右邊匯價(jià)+遠(yuǎn)期掉期右邊匯價(jià)三、按照掉期交易的交割期限劃分3外匯掉期交易的作用與范例Theroleandexampleofforeignexchangeswaptransactions一、外匯掉期交易的作用二、外匯掉期交易范例三、我國(guó)的外匯掉期交易1進(jìn)出口商通過(guò)外匯掉期交易進(jìn)行套期保值，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)2證券投資者通過(guò)外匯掉期交易進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避開(kāi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)3銀行可以消除與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)一、外匯掉期交易的作用交易對(duì)話翻譯A:GBPO/NswapGBP5MIOPLSB:GBPO/N4/3A:4PLSMyUSDtoANYMyGBPtoALondonB:OKDONEWeS/BGBP5MIOAGUSDMay18/May19Rateat1.8234AG1.8230USDtomyBNYGBPtomyBLondonTKSfordeal,BIA：OK,ALLAGREEDA：詢(xún)問(wèn)英鎊兌美元，期限為當(dāng)日對(duì)次日，金額為500萬(wàn)英鎊的掉期交易匯率。B：英鎊兌美元，期限為當(dāng)日對(duì)次日的掉期交易匯率是4/3。A：選擇4成交。發(fā)出交付指令，請(qǐng)把我的美元匯入A在紐約的美元賬戶中，把我的英鎊匯入A在倫敦的英鎊賬戶中。B：好，成交。我們買(mǎi)賣(mài)500萬(wàn)英鎊兌美元，交割日是5月18日和5月19日，匯率是1.8234和1.8230。把我的美元匯入B在紐約的美元賬戶中，把我的英鎊匯入B在倫敦的英鎊賬戶中。感謝詢(xún)價(jià)，再見(jiàn)。A：好，同意，再見(jiàn)。二、外匯掉期交易范例貨幣對(duì)可以交易的貨幣對(duì)，詳見(jiàn)表1.4所列的貨幣對(duì)期限標(biāo)準(zhǔn)期限包括：O/N、T/N、S/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、1Y、18M、2Y、3Y等價(jià)格根據(jù)計(jì)算得出的掉期率交易方向SELL/BUY：近端賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣，遠(yuǎn)端買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣BUY/SELL：近端買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣，遠(yuǎn)端賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣除非交易雙方另行約定，外匯掉期交易的買(mǎi)入和賣(mài)出指基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)端交易方向交易模式詢(xún)價(jià)交易清算模式和方式雙邊清算全額清算集中凈額清算：適用人民幣外匯1M以?xún)?nèi)的詢(xún)價(jià)掉期交易，適用指定會(huì)員（清算會(huì)員）報(bào)價(jià)精度詳見(jiàn)表1.4最小交易金額詳見(jiàn)表1.4表8.1外匯掉期交易基本要素三、我國(guó)的外匯掉期交易我國(guó)的每筆外匯掉期交易都包含一個(gè)近端期限和一個(gè)遠(yuǎn)端期限，分別用于確定近端起息日和遠(yuǎn)端起息日。這兩個(gè)期限可以是標(biāo)準(zhǔn)期限（如1M、1Y），也可以是非標(biāo)準(zhǔn)期限。按照起息日的不同，掉期交易分為即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（spot-forward）、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（forward-forward）和隔夜掉期交易，其中隔夜掉期交易又包括O/N、T/N和S/N三種。三、我國(guó)的外匯掉期交易4互換交易Swaptransaction一、互換交易的起源和發(fā)展二、互換交易的類(lèi)型三、互換交易的風(fēng)險(xiǎn)四、互換交易的主要參與者五、互換交易的優(yōu)缺點(diǎn)20世紀(jì)70年代形成了互換市場(chǎng)同業(yè)交易市場(chǎng)最佳的籌資市場(chǎng)不同利率、外匯或資本交易一、互換交易的起源和發(fā)展利率互換的形式利率互換的優(yōu)缺點(diǎn)利率互換的作用二、互換交易的類(lèi)型（一）利率互換利率互換（interestswap）又稱(chēng)“利率掉期”，是指兩筆幣種相同、金額相同（本金相同）、期限相同的資金，做固定利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換。1．利率互換的形式利率互換可以有多種形式，任何兩種不同的利率形式都可以通過(guò)利率互換進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換，其中最常用的利率互換是在固定利率與浮動(dòng)利率之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。二、互換交易的類(lèi)型2．利率互換的優(yōu)缺點(diǎn)二、互換交易的類(lèi)型1234手續(xù)較簡(jiǎn)交易迅速達(dá)成成本較低影響性小風(fēng)險(xiǎn)較小3．利率互換的作用二、互換交易的類(lèi)型1降低融資成本2資產(chǎn)負(fù)債管理3對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保值二、互換交易的類(lèi)型（二）貨幣互換貨幣互換（currencyswap）又稱(chēng)“貨幣掉期”，是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但幣種不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。1貨幣互換的特點(diǎn)2貨幣互換的功能1．貨幣互換的特點(diǎn)二、互換交易的類(lèi)型貨幣互換起點(diǎn)的金額一般為等值500萬(wàn)美元，也可根據(jù)客戶實(shí)際需求另定；1客戶與銀行做利率互換交易需有銀行的授信額度或交納保證金，互換交易一經(jīng)成交不得撤銷(xiāo)。3貨幣互換期限一般為1年到5年，但也可根據(jù)客戶的實(shí)際需要進(jìn)行變通，延長(zhǎng)最長(zhǎng)期限；22．貨幣互換的功能二、互換交易的類(lèi)型套利的功能資產(chǎn)、負(fù)債管理的功能對(duì)貨幣保值的功能規(guī)避外匯管制的功能1324利率互換的原理例：假設(shè)A和B兩家公司，A公司的信用級(jí)別高于B公司，因此B公司在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上借款所需支付的利率要比A公司高?，F(xiàn)在A、B兩公司都希望借入期限為5年的1

000萬(wàn)美元，并提供了如表所示的利率。在固定利率市場(chǎng)B公司比A公司需多付1.20%的固定利率，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比A公司多付0.7%的浮動(dòng)利率，這說(shuō)明B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而A公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在假如B公司想按固定利率借款，而A公司想借入與6個(gè)月期倫敦銀行同業(yè)拆放利率相關(guān)的浮動(dòng)利率資金。由于比較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)的互換。A公司可以10%的利率借入固定利率資金，B公司以6個(gè)月期英鎊隔夜指數(shù)平均利率+1%的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后他們簽訂一項(xiàng)互換協(xié)議，以保證最后A公司得到浮動(dòng)利率資金，而B(niǎo)公司得到固定利率資金。二、互換交易的類(lèi)型作為利率互換進(jìn)行的第一步，我們假想A公司與B公司直接接觸，他們可能商定的互換類(lèi)型是A公司同意向B公司支付本金為1

000萬(wàn)美元的以6個(gè)月期倫敦銀行同業(yè)拆放利率計(jì)算的利息，作為回報(bào)，B公司同意向A公司支付本金為1

000萬(wàn)美元的以9.95%固定利率計(jì)算的利息?？疾霢公司的現(xiàn)金流：①支付給外部貸款人年利率為10%的利息；②從B公司拆放得到年利率為9.95%的利息；③向B公司拆放支付英鎊隔夜指數(shù)