第五章旅游企業(yè)項(xiàng)目沒資與管理

一、學(xué)習(xí)目的和規(guī)定

本章應(yīng)用性較強(qiáng)。通過本章的學(xué)習(xí)，理解旅游企業(yè)參與最多的項(xiàng)目投資類型一

一旅游工程項(xiàng)目投資與管理的基本理論和措施，并能運(yùn)用有關(guān)知識分析和比較多

種投資方案的效益和風(fēng)險。

1、重點(diǎn)：理解旅游工程項(xiàng)目的概念、分類及旅游基本建設(shè)的一般程序、及資

項(xiàng)目可行性研究日勺種類、階段、內(nèi)容及特點(diǎn)。

2、難點(diǎn)：理解旅游工程建設(shè)項(xiàng)目與其他工程建設(shè)項(xiàng)目的主線區(qū)別、投資項(xiàng)目

日勺效益評價措施、投資項(xiàng)目日勺風(fēng)險分析。

3、學(xué)習(xí)應(yīng)注意：投資活動充斥了不確定性，假如決策面臨時不確定性和風(fēng)險

比較大，應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)金收支金額及發(fā)生時間進(jìn)行計(jì)量并在決策時加以考慮。

三、考核知識點(diǎn)

1、投資構(gòu)造的涵義、投資構(gòu)造H勺分類優(yōu)化、投資構(gòu)造的分派原則、產(chǎn)業(yè)投資

構(gòu)造形成的制約原因、投資構(gòu)造合理化的標(biāo)志。

2、產(chǎn)業(yè)投資構(gòu)造的概念、三次產(chǎn)業(yè)口勺劃分、末的處理我國產(chǎn)業(yè)投資構(gòu)造口勺比

例關(guān)系。

3、投資項(xiàng)目規(guī)模的劃分措施、大中小型投資項(xiàng)目（企業(yè)）的）優(yōu)勢的局限性、

不一樣產(chǎn)業(yè)部門對投資項(xiàng)目（企業(yè)）規(guī)模的客觀規(guī)定。

四、考核規(guī)定

1、識記：旅游工程項(xiàng)目、投資項(xiàng)目決策、凈現(xiàn)值、內(nèi)含酬勞率，會計(jì)收益率、

盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。

2、領(lǐng)會：產(chǎn)業(yè)投資均造形成的制約原因、產(chǎn)業(yè)投資構(gòu)造日勺概念、對日勺處理產(chǎn)

業(yè)投資構(gòu)造日勺比例關(guān)系、大中小型投資項(xiàng)目（企業(yè)）日勺優(yōu)勢和局限性、不一樣產(chǎn)

業(yè)部門對投資項(xiàng)目（企業(yè)）規(guī)模日勺客觀規(guī)定。

3、簡樸應(yīng)用：投資陶造合理化日勺標(biāo)志、優(yōu)化投資構(gòu)造的分派原則，掌握投資

項(xiàng)目的效益評價措施。

4、綜合應(yīng)用：理論與實(shí)際的結(jié)合，能運(yùn)用所學(xué)日勺知識進(jìn)行旅游投資項(xiàng)目日勺風(fēng)

險分析。

第五章旅游企業(yè)項(xiàng)目投資與管理

旅游企業(yè)項(xiàng)目投資包括企業(yè)內(nèi)部日勺固定資產(chǎn)投資，也包括旅

游企業(yè)參與其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目或工程項(xiàng)目日勺投資，是旅游企

業(yè)投資的重要形式。這一類投資規(guī)定的資金多、風(fēng)險大、投資回

收期長，對決策日勺規(guī)定較高，因此，必須根據(jù)其特點(diǎn)，按照科學(xué)

H勺程序和措施來進(jìn)行。本章重要簡介旅游企'也參與最多H勺項(xiàng)0投

資類型旅游工程項(xiàng)目投資與管理的基本理論和措施。

第一節(jié)旅游工程項(xiàng)目概述

一、旅游工程項(xiàng)目的概念

旅游工程建設(shè)項(xiàng)目是旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的重要部分，它是指

僅為旅游活動興建或以增進(jìn)旅游目H勺實(shí)現(xiàn)為主H勺工程建設(shè)項(xiàng)目。

它可以是單項(xiàng)工程，也可以由多種單項(xiàng)工程構(gòu)成，但必須是在一

個總體設(shè)計(jì)或初步設(shè)計(jì)范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)上實(shí)行統(tǒng)一核算，行政上實(shí)

行統(tǒng)一管理。

旅游工程建設(shè)項(xiàng)目與其他工程建設(shè)項(xiàng)目的主線區(qū)別在于在總

體設(shè)計(jì)中與否兼有發(fā)展旅游歐I目的。假如某項(xiàng)工程建設(shè)完全不考

慮旅游目的，雖然它建成后能對旅游有所增進(jìn)，也不能視為旅游

工程建設(shè)項(xiàng)目。反之，某項(xiàng)工程建設(shè)項(xiàng)目，雖然兼有其他社會文

化活動的目H勺，但在其建設(shè)中具有旅游發(fā)展目H勺，能擴(kuò)大旅游者

日勺數(shù)量，增進(jìn)旅游業(yè)日勺發(fā)展，則可定為旅游工程建設(shè)項(xiàng)目。

二、旅游工程建設(shè)項(xiàng)目的分類

我國旅游工程建設(shè)項(xiàng)目從不一樣的角度可進(jìn)行如下分類：

(1)從建設(shè)內(nèi)容劃分，旅游工程建設(shè)項(xiàng)目可分為景區(qū)項(xiàng)目、

建后所增長日勺固定資產(chǎn)價值不得超過原有固定資產(chǎn)日勺三倍，否則

視為新建項(xiàng)目。

恢復(fù)建設(shè)項(xiàng)目是指因自然災(zāi)害或其他原因使原有固定資產(chǎn)已

所有或部分報(bào)廢后又投資按原有規(guī)模重新恢復(fù)建設(shè)日勺項(xiàng)目。在恢

復(fù)的同步進(jìn)行擴(kuò)建的，應(yīng)視為擴(kuò)建項(xiàng)目。

（3）從投資規(guī)模劃分，旅游工程建設(shè)項(xiàng)目分為大中型項(xiàng)目和小

型項(xiàng)目。大中型項(xiàng)目是指總投資在3000萬元（含3000萬元）以

上的項(xiàng)目；小型項(xiàng)目則投資額為3000萬元如下日勺項(xiàng)目。

（4）從基建階段劃分，旅游工程建設(shè)項(xiàng)目分為新動工項(xiàng)目和

續(xù)建項(xiàng)目。新動工項(xiàng)目是指在年度計(jì)劃內(nèi)已安排，動工匯報(bào)已批

準(zhǔn)的項(xiàng)目；續(xù)建項(xiàng)目是指上年度未竣工而轉(zhuǎn)到下年度繼續(xù)施工的

項(xiàng)目。

三、旅游基本建設(shè)的一般程序

旅游基本建設(shè)程序是指基本建設(shè)項(xiàng)目從決策、設(shè)計(jì)、施工到

竣工驗(yàn)收交付使用全過程中各項(xiàng)工作日勺先后次序。按照這些程序

進(jìn)行旅游工程項(xiàng)目的建設(shè)，不僅有助于旅游基本建設(shè)計(jì)劃的管

理，并且有助于提高投資效果。

我國旅游基本項(xiàng)目建設(shè)的程序一般分為如下六個環(huán)節(jié)：

第一，提出項(xiàng)目提議書。建設(shè)單位根據(jù)旅游業(yè)或企事業(yè)發(fā)展

的I需要，首先向主管部門提出項(xiàng)目提議書。提議書日勺內(nèi)容包括：

（1）項(xiàng)目名稱及建設(shè)的必要性和根據(jù)。如該項(xiàng)目需引進(jìn)技術(shù)

和設(shè)備，需闡明國內(nèi)外在這方面的技術(shù)差距及進(jìn)口理由。

（2）項(xiàng)目擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想。

（3）項(xiàng)目建設(shè)所具有的條件、資源狀況及對引進(jìn)國別和廠商

日勺初步分析。

（4）項(xiàng)目投資估算和資金籌措設(shè)想。若該項(xiàng)目波及運(yùn)用外

資，需闡明運(yùn)用外資日勺也許性和償還貸款能力日勺概算。

（5）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度安排。

（6）對項(xiàng)目建成后所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的初步測算。

第二，可行性研究。項(xiàng)目提議書同意后，就要對該項(xiàng)目建設(shè)

的可行性進(jìn)行研究，并編制設(shè)計(jì)任務(wù)書，即可行性研究匯報(bào)。

第三，編制項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)文獻(xiàn)?？尚行匝芯繀R報(bào)同意之后，

要以該匯報(bào)為基礎(chǔ)，著手編制項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)或擴(kuò)大初步設(shè)計(jì)文

件。初步設(shè)計(jì)的內(nèi)容包括設(shè)計(jì)日勺根據(jù)和指導(dǎo)思想，項(xiàng)目建設(shè)所需

原材料、燃料和動力日勺需要量及來源，占地面積和土地使用情

況，重要建筑物構(gòu)筑物、公用輔助設(shè)施及生活區(qū)的建設(shè)，外部協(xié)

作配合條件，環(huán)境保護(hù)和抗震、人防措施，生產(chǎn)組織，勞動定員

和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)，建設(shè)程序和期限，總概算等。

第四，編制年度建設(shè)計(jì)劃。初步設(shè)計(jì)文獻(xiàn)同意后，要根據(jù)建

設(shè)項(xiàng)目的施工進(jìn)度規(guī)定，編制年度基本建設(shè)計(jì)劃，進(jìn)行施工準(zhǔn)

備，建設(shè)項(xiàng)目各年度的基本建設(shè)計(jì)劃需經(jīng)主管部門審批后組織實(shí)

施。

第五，申報(bào)動工匯報(bào)。建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)同意列入年度基本建設(shè)計(jì)

劃后，要向管理部門申報(bào)動工匯報(bào)。該匯報(bào)同意后，即可組織施

工。

第六，竣工驗(yàn)收、交付使用。建設(shè)項(xiàng)目如按照同意的設(shè)計(jì)文

件所規(guī)定的內(nèi)容建成，可以正常使用，就要及時組織驗(yàn)收，以便

交付使用。

第二節(jié)投資項(xiàng)目的可行性研究

一、可行性研究的必要性

可行性研究是在項(xiàng)目投資決策前進(jìn)行社會、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)分析

論證H勺一種科學(xué)H勺研究方式。其目H勺是通過對有關(guān)原因的調(diào)查分

析，確定多種也許方案技術(shù)上、經(jīng)濟(jì)上的可行性，從而為項(xiàng)目最

終的投資決策提供科學(xué)根據(jù)。

可行性研究是工程建設(shè)中投資前階段H勺重要內(nèi)容。任何工程

建設(shè)都包括三個階段，即投資前階段、投資階段、生產(chǎn)（或經(jīng)

營）階段，每一階段又分為若干環(huán)節(jié)。投資于工程建設(shè)項(xiàng)目日勺目

日勺是為了在未來期間內(nèi)不僅能收回投資，并且在持續(xù)生產(chǎn)或經(jīng)營

中能產(chǎn)生更大的效益。為此，需要對市場進(jìn)行研究，對競爭環(huán)境

進(jìn)行調(diào)查，對工程項(xiàng)目日勺地址及建設(shè)和生產(chǎn)（經(jīng)營）過程中日勺材

料、燃料、動力、勞動力、設(shè)備等的來源、價格進(jìn)行分析，對生

產(chǎn)（或經(jīng)營）成本與收益進(jìn)行估算，以確定該項(xiàng)工程建設(shè)項(xiàng)目在

技術(shù)上可行，在經(jīng)濟(jì)上合理，從而為旅游企一業(yè)日勺決策提供根據(jù)。

可行性研究是旅游基本建設(shè)程序中的重要一環(huán)。我國旅游基

本建設(shè)第二個程序就是編制計(jì)劃任務(wù)書，即提供可行性研究報(bào)

告，它是向該項(xiàng)目上級管理部門提供對該項(xiàng)目進(jìn)行深入審查和

評估的根據(jù)。

可行性研究還為建設(shè)項(xiàng)目籌措資金提供便利條件。一項(xiàng)大型

經(jīng)營性建設(shè)項(xiàng)目往往需要投入較多的資金，除自籌資金和國家少

量撥款外，大部分資金需要向銀行借貸，銀行為減少風(fēng)險保證資

金的按期收回，需要對項(xiàng)目的可行性進(jìn)行審查。因此，可行性研

究匯報(bào)也為資金借貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策提供根據(jù)。

二、投資項(xiàng)目可行性研究種類

從投資前階段的進(jìn)行環(huán)節(jié)出發(fā)，可行性研究分為投資機(jī)會研

究、初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究。

（一）投資機(jī)會研究

投資機(jī)會研究重要是在廣泛調(diào)查研究、搜集資料、勘察建設(shè)

地點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行粗略日勺分析和計(jì)算,提出概略性的投資提議,

編制出《項(xiàng)目提議書》。投資機(jī)會研究比較粗略，意在對擬第

議的工程項(xiàng)目的可行性進(jìn)行籠統(tǒng)W、J估計(jì)，而不是詳細(xì)的計(jì)算。但

是，這種研究需要確定有無必要深入獲取建設(shè)擬議工程項(xiàng)目的

詳細(xì)資料。在國外，這種研究對總投資估算日勺精確度一般在正負(fù)

30%之間。

（二）初步可行性研究

初步可行性研究要分析投資機(jī)會分析日勺成果，深入研究項(xiàng)目

日勺規(guī)模、材料供應(yīng)、地址選擇、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工進(jìn)度等狀況，比

較精確地（容許誤差為左右）進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益評價，排除某些不利

方案，確定少許的需要深入分析的方案，初步可行性研究的目的

重要是：

（1）投資機(jī)會與否有前途，值得不值得深入作詳細(xì)可行性

研究；

（2）確定的項(xiàng)目概念與否對的，有無必要通過可行性研究進(jìn)

一步詳細(xì)分析；

（3）項(xiàng)目中有那些關(guān)鍵性問題，與否需要通過市場調(diào)查、實(shí)

驗(yàn)室研究、工業(yè)性試驗(yàn)等功能研究做深入的研究。

（三）詳細(xì)可行性研究

詳細(xì)可行性研究要對項(xiàng)目日勺現(xiàn)實(shí)狀況、預(yù)測、配套狀況、設(shè)

計(jì)、

規(guī)劃、工期、財(cái)務(wù)分析等進(jìn)行深入、細(xì)致的分析和比較，對經(jīng)濟(jì)

效益評價日勺精確度不耍超過正負(fù)10%o詳細(xì)可行性研究需要對

如下問題予以明確的回答：

（1）資源即市場狀況怎樣?

（2）投資項(xiàng)目的規(guī)模怎樣？

（3）投資項(xiàng)目的最佳選址在哪里？

（4）采用什么工藝技術(shù)，有什么特點(diǎn)？

（5）需要的外部協(xié)作條件怎樣？

（6）建設(shè)時間多長，需要多少投資，能否籌集到所需日勺資金？

（7）建成后的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益怎樣？

在國外旅游飯店建設(shè)中，常常波及開發(fā)者、經(jīng)營者、資產(chǎn)借

貸者、資產(chǎn)投資者和政府機(jī)構(gòu)。每首先從各自日勺利益出發(fā)，都

要對擬建工程進(jìn)行可行性研究，因此可行性研究又分為投資前研

究、經(jīng)營研究、資金研究、資產(chǎn)投資研究和政府機(jī)構(gòu)研究。

投資前研究是由開發(fā)者進(jìn)行的，重要研究項(xiàng)目開發(fā)或建設(shè)的

努力和開支與否合算。項(xiàng)目開支包括設(shè)計(jì)費(fèi)、土地征購費(fèi)和主體

投資。

經(jīng)營研究是由經(jīng)營部門進(jìn)行的，一般由飯店管理企業(yè)進(jìn)行。

它重要是估計(jì)該項(xiàng)工程竣工后日勺市場銷路狀況和預(yù)測未來經(jīng)營

中能帶來日勺經(jīng)濟(jì)收益。研究目日勺是為了吸引經(jīng)營管理者。

資金研究是由資金出借者進(jìn)行口勺，它重要是研究工程建設(shè)所

需耍日勺投資資金及資金的分派，并預(yù)測未來總的經(jīng)濟(jì)收益與債務(wù)

償還能力。研究目的是為了吸引資金借貸者。

資產(chǎn)投資研究是由資產(chǎn)投資者進(jìn)行的，它是在預(yù)測該項(xiàng)工程

建成后資產(chǎn)投資收入和資產(chǎn)現(xiàn)金流動的基礎(chǔ)上，研究投資利澗與

稅收上的好處（如減免稅等）。研究目的是為了吸引未來日勺資產(chǎn)

投資者。

政府機(jī)構(gòu)研究是由政府有關(guān)部門進(jìn)行的，重要是評價該項(xiàng)工

程建設(shè)對財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境及其對周圍地區(qū)日勺影響。

三、可行性研究的階段

可行性研究大體可以分為七個階段：

（1）確定目日勺，包括項(xiàng)目自身日勺目日勺、工作目的以及考核目的。

（2）調(diào)查研究，包括市場、資源、項(xiàng)目地點(diǎn)、交通條件等方

面的調(diào)查研究。

（3）列出也許的所有的技術(shù)方案。

（4）技術(shù)的先進(jìn)性和合用性分析，包括對產(chǎn)品性能、工藝技

術(shù)、設(shè)備等日勺先進(jìn)性和合用性等方面日勺分析比較。

（5）經(jīng)濟(jì)效益評價，包括對項(xiàng)目日勺費(fèi)用、收入、損益、資產(chǎn)

負(fù)債、投資回收、盈利能力等H勺評價。

（6）綜合評價，包括對項(xiàng)目日勺技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、和產(chǎn)生的社會效

益進(jìn)行綜合的計(jì)算、分析、評價，選出一種最優(yōu)方案。

（7）撰寫可行性研究匯報(bào)。

四、可行性研究匯報(bào)的內(nèi)容

可行性研究工作完畢后來，要寫出反應(yīng)其所有工作成果H勺“可

行性研究匯報(bào)”。就其內(nèi)容來看，國際上可行性研究匯報(bào)也不統(tǒng)

一，不過有大體相似日勺規(guī)定。一是要對項(xiàng)目所面臨的產(chǎn)品和服務(wù)

市場做深入H勺調(diào)查研究和預(yù)測；二是有比較詳細(xì)、精確H勺投資費(fèi)

用；三是具有一定深度的技術(shù)（經(jīng)營）能力分析；四是有比較詳

細(xì)和精確的財(cái)務(wù)評價；五是充足研究投資項(xiàng)目未來經(jīng)營日勺多種條

件和預(yù)測也許碰到的多種風(fēng)險及其抵御風(fēng)險的I能力。國家旅游局

公布的《旅游基本建設(shè)管理暫行措施》中規(guī)定旅游建設(shè)項(xiàng)目的

可行性研究匯報(bào)應(yīng)包括如下內(nèi)容：

（1）建設(shè)項(xiàng)目提出的背景、投資日勺必要性和經(jīng)濟(jì)意義；

（2）根據(jù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測、市場預(yù)測所確定的項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模和方案

擴(kuò)建改建項(xiàng)目應(yīng)闡明對原有固定資產(chǎn)的運(yùn)用狀況）；

（3）建設(shè)條件和選址方案（包括擬建址的地理位置、氣象、

水文、地質(zhì)和地形條件，社會經(jīng)濟(jì)狀況，交通及供水、供電、供

熱、供煤氣等市政公用設(shè)施條件）；

（4）建設(shè)內(nèi)容、建設(shè)原則、重要設(shè)備選型及對應(yīng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)

指標(biāo)；

（5）環(huán)境保護(hù)、都市規(guī)劃、消防、人防、文物保護(hù)等部門口勺

規(guī)定和采用對應(yīng)措施的方案；

（6）人事組織構(gòu)造、勞動定員和人員培訓(xùn)設(shè)想；

（7）建設(shè)工期和實(shí)行進(jìn)度；

（8）主體工程和輔助配套工程所需的投資、用匯額，生產(chǎn)流

動資金的估算，資金來源、籌措方式和貸款償付方案；

（9）建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和社會效益分析；

（10）需要用國家旅游基本建設(shè)非經(jīng)營性和經(jīng)營性投資時,

需闡明旅游部門（包括旅游管理部門和旅游企事業(yè)單位）的責(zé)、

權(quán)、利；其中需要用國家基本建設(shè)經(jīng)營性投資的，還須有還貸擔(dān)

保書。

五、旅游工程項(xiàng)目可行性研究的特點(diǎn)

與工業(yè)項(xiàng)目相對照，旅游項(xiàng)目在可行性研究上，編寫體系、

評價指標(biāo)、研究規(guī)定是大體相似的，但行業(yè)日勺特性對深入精確地

進(jìn)行可行性研究有著很大影響，不能不予以高度注意。陳南江認(rèn)

為旅游項(xiàng)目日勺可行性研究與工業(yè)項(xiàng)目日勺可行性研究相比，有如下

不一樣之處：

1旅游項(xiàng)目可行性日勺內(nèi)在機(jī)制和重點(diǎn)不一樣

工業(yè)項(xiàng)目的可行性研究中，原燃料、技術(shù)水平共同決定技術(shù)

可行性和市場，旅游項(xiàng)目中，主題、設(shè)計(jì)與區(qū)位共同決定市場前

景、項(xiàng)目日勺社會效益和國民經(jīng)濟(jì)效益。其中規(guī)劃設(shè)計(jì)是技術(shù)可行

性研究的重點(diǎn)。

2區(qū)位需要著力分析研究

旅游項(xiàng)目的產(chǎn)品是某些不可移動H勺景觀和娛樂，其消費(fèi)特性

是廣大游客離開其常住地、抵達(dá)旅游項(xiàng)目所在地才能消費(fèi)，因而

距離阻抗成為產(chǎn)品銷售的重要影響原因，客源一般展現(xiàn)隨距離衰

減現(xiàn)象。旅游項(xiàng)目的市場在空間上展現(xiàn)向心集聚而不是網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)

散，導(dǎo)致區(qū)位具有高度重要的意義。

一種項(xiàng)目的區(qū)位可以分為第一選址（宏觀區(qū)位）和第二選址

（微觀區(qū)位）。對于工業(yè)項(xiàng)目而言，區(qū)位的影響是有限的。在宏

觀區(qū)位上，由于一般工業(yè)項(xiàng)目借助促銷網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)送工具可以將產(chǎn)

品輸送到廣大區(qū)域，其廠址所在地是A還是B,不及產(chǎn)品質(zhì)量的J

影響大。只有某些原燃料依賴性的企業(yè)（如鋼鐵廠、制糖廠）和

產(chǎn)品不適宜長途運(yùn)送的工廠（如啤酒廠），宏觀區(qū)位才比較重要。

旅游項(xiàng)目則不一樣，由于其市場吸引力隨距離衰減，宏觀區(qū)位是

與主題創(chuàng)意和并列的兩個決定性原因。不一樣的都市經(jīng)濟(jì)水平不

一樣，常住人口和流感人口不一樣，交通便捷度（克服距離阻抗

的能力）不一樣，市域周圍景點(diǎn)競爭狀況不一樣。某些低級別旅

游項(xiàng)目對外地流感人口吸引力很小，單一面向當(dāng)?shù)厥袌?，第一選

址就更為重要。

至于微觀區(qū)位，一般工業(yè)項(xiàng)目僅規(guī)定三通一平（或七通一

平）、不污染環(huán)境、有充足用地，但旅游項(xiàng)目日勺規(guī)定更多°一般

企業(yè)距都市路途時間并不重要，而旅游項(xiàng)目距都市路途時間則決

定了屬于一日游范圍還是兩日游范圍，后者日勺市場規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不

小于

前者。一般工業(yè)項(xiàng)目互相之間關(guān)系不大，旅游項(xiàng)目則必須注意與

其他項(xiàng)目之間日勺關(guān)系，首先盡量防止同類主題項(xiàng)目近距離反復(fù)

建設(shè)和惡性競爭，另首先注意與異類主題項(xiàng)目組合成游線共同

促銷。在項(xiàng)目集聚時，也要考慮游客的旅游時間限制和旅游消費(fèi)

限制，注意集聚的I適度。有些旅游項(xiàng)目由于規(guī)劃設(shè)計(jì)的需要，在

微觀選址時對地形還規(guī)定有一定起伏以便營建多種景觀。在旅游

項(xiàng)目可行性研究匯報(bào)中，應(yīng)注意充足進(jìn)行區(qū)位研究，客觀、全面

地反應(yīng)區(qū)位條件。

3旅游項(xiàng)目產(chǎn)品單一，品牌忠誠度低，建設(shè)風(fēng)險大

一般企業(yè)的產(chǎn)品是多品牌多品種W、J,對抵御市場風(fēng)險有一定

作用，旅游項(xiàng)目產(chǎn)品則是十分單一的觀光或娛樂產(chǎn)品，品牌只有

一種，一旦市場蕭條則很受影響。新景觀的塑造和娛樂設(shè)施的引

進(jìn)均耗資巨大，假如只是部分更新難以形成形象的革新，對市場

時帶動有限。

一般產(chǎn)品的推出在市場上具有反復(fù)消費(fèi)的性質(zhì)，廠家可以通

過多種營銷手段樹立品牌忠誠，在產(chǎn)品市場生命周期的成熟階

段，重要市場就是老顧客日勺反復(fù)購置，旅游景點(diǎn)則與此不一樣，

多

數(shù)景區(qū)游客重游率很低（少數(shù)低價位的休閑性都市公園除外），

這是由于：

（1）大多數(shù)景點(diǎn)以觀光功能為主，觀光產(chǎn)品日勺天然局限性就

是回頭客少，游過一次之后即失去新奇感和吸引力；

（2）旅游業(yè)發(fā)展迅速，可選擇的替代性景點(diǎn)多；

（3）多數(shù)新建景點(diǎn)門票及綜合消費(fèi)規(guī)定高，使游客主體中的

工薪階層對旅游H勺期望值比較高，決定比較謹(jǐn)慎；

（4）游客對某一特定景點(diǎn)不像生活用品那樣具有反復(fù)消費(fèi)的

必要性，只有以生態(tài)旅游、宗教、健身、戲水等為主題日勺旅游項(xiàng)

目及參與性高的娛樂項(xiàng)目才能吸引游客反復(fù)消費(fèi)，但這種消費(fèi)頻

率也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不小于某些工業(yè)產(chǎn)品尤其是平常生活用品的。

由于距離阻抗與反復(fù)消費(fèi)低W、J共同作用，目前不少旅游項(xiàng)目

市場體現(xiàn)出開業(yè)轟動之后的衰落，投資風(fēng)險很大，在可行性研究

中，應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險研究。

4市場前景具有旅游行業(yè)自身特殊性

一般工業(yè)項(xiàng)目的產(chǎn)品市場前景決定于其市場進(jìn)入時機(jī)，在產(chǎn)

品引入期、成長期投資建設(shè)工業(yè)項(xiàng)目，市場可望在其后若干年內(nèi)

不停上升膨脹，然后才漸趨穩(wěn)定，直至下降。若在產(chǎn)品成熟期建

設(shè)，產(chǎn)品的市場前景將不會有上升期，銷量一般逐漸下降。旅游

項(xiàng)目則不一樣，客源市場前景與開業(yè)時機(jī)關(guān)系不大，重要決定于

其

主題、設(shè)計(jì)與區(qū)位，不一樣主題和區(qū)位的項(xiàng)目具有不一樣的客源

規(guī)

模，不一樣設(shè)計(jì)手法日勺旅游項(xiàng)目基本具有不一樣的市場發(fā)展曲

線。陳

列觀光型和演出欣賞型兩種設(shè)計(jì)手法的旅游景點(diǎn)重游率低，客源

量一般以開業(yè)為高潮，直接從成熟期開始，展現(xiàn)逐漸下降的趨

勢。主體參與型設(shè)計(jì)H勺旅游項(xiàng)目（也包括戲水、宗教、健身等多

種主題）重游率高，一般可以體現(xiàn)出由引入期一成長期一成熟期

H勺市場發(fā)展特性。這一點(diǎn)對項(xiàng)目可行性研究中的市場預(yù)測十分重

要。

5旅游項(xiàng)目經(jīng)營期需詳細(xì)分析

一般工業(yè)項(xiàng)目和商業(yè)、房地產(chǎn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期長，因而其可

行性研究報(bào)告通常以20年為計(jì)算期（20年之后的收支折現(xiàn)后對

計(jì)算結(jié)果影響很?。锹糜雾?xiàng)目則不能也以20年一概而論。

一般而言，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)計(jì)算期取決于其生命周期。生命周期可以

分為自然生命周期、技術(shù)生命周期和市場生命周期，后者計(jì)算標(biāo)

準(zhǔn)為年利潤率下降到與銀行利率持平。當(dāng)生命周期大于20年時,

財(cái)務(wù)計(jì)算期以20年計(jì)，否則應(yīng)從以上指標(biāo)中選擇最小數(shù)值計(jì)。

在旅游項(xiàng)目的可行性研究工作中，從當(dāng)前實(shí)踐看，海濱度假村、

宗教旅游項(xiàng)目、海水浴場、戲水樂園等主題項(xiàng)目生命周期較長，

也可以按20年計(jì)算，但參與性不強(qiáng)的一般觀賞型主題園只能以

10年的生命周期計(jì)，地方性的小型旅游項(xiàng)目只能以5年的生命

周期來測算財(cái)務(wù)效益。

6行業(yè)指標(biāo)不一樣

作為投資項(xiàng)目，可行性研究中均需將財(cái)務(wù)效益與一定原則相

對照，旅游項(xiàng)目除了凈現(xiàn)值不小于零外，內(nèi)部收益率等盈利能力

指

標(biāo)不應(yīng)機(jī)械搬用工業(yè)項(xiàng)目，而應(yīng)采用旅游業(yè)實(shí)際數(shù)值。舉例而

言，中國旅游行業(yè)的年投資利潤率在1991年為15%,這一數(shù)值

就成為判斷擬建旅游項(xiàng)目屬于效益良好、一般還是較差的指

標(biāo)。①

同時，旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的具體內(nèi)容千差萬別，即包括各種

旅游接待設(shè)施的建設(shè)、旅游景區(qū)（點(diǎn)）的開發(fā)和建設(shè)，也包括對

道路、通訊、機(jī)場、供水供電等基礎(chǔ)設(shè)施的資金投入，甚至參與

其他工業(yè)和商業(yè)性項(xiàng)目的建設(shè)，因此，對于不一樣日勺項(xiàng)目，其可

行

性研究的重點(diǎn)有差異。

第三節(jié)旅游企業(yè)投資項(xiàng)目決策

投資項(xiàng)目決策，是根據(jù)大量的可行性研究資料，運(yùn)用科學(xué)的

措施，定性和定量相結(jié)合進(jìn)行估算和確定，選出最優(yōu)方案的過

程，即分析和比較多種投資方案的效益和風(fēng)險，最終做出決斷和

選擇日勺過程。

一、項(xiàng)目決策的基本規(guī)定

投資項(xiàng)目的管理工作，是從項(xiàng)目的投資決策開始的，一種項(xiàng)

目怎樣實(shí)行，管理工作怎樣開展并最終獲得很好的經(jīng)濟(jì)效益和社

會效益，首先取決于能否做好對的日勺投資項(xiàng)目決策。為保證投資

決策的對的性，在投資項(xiàng)目決策中應(yīng)遵照如下基本規(guī)定。

（-）重視投資信息調(diào)查，科學(xué)地把握投資機(jī)會

投資信息調(diào)查，即市場調(diào)查和預(yù)測，它既是制定行'也規(guī)劃和

國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要根據(jù)，又是進(jìn)行項(xiàng)目投資決策日勺科學(xué)根據(jù)。

從市場調(diào)查和預(yù)測中搜集到的信息、，不僅可以協(xié)助投資者及時地

把握投資機(jī)會，分析項(xiàng)目H勺政策可行性和經(jīng)濟(jì)規(guī)模合理性，并且

可以協(xié)助決策者掌握國內(nèi)外市場需求和供應(yīng)狀況，分析產(chǎn)品和服

務(wù)的競爭力。

（二）投資項(xiàng)目決策中，要注意系統(tǒng)論的觀點(diǎn)和措施

由于投資目IT、JW、J多樣性和復(fù)雜性，以及項(xiàng)目牽涉的原因眾

多，且處在不停運(yùn)動變化之中，若不能科學(xué)地運(yùn)用系統(tǒng)工程觀

點(diǎn)，人們往往很難把握。運(yùn)用系統(tǒng)工程觀點(diǎn)，也就是運(yùn)用系統(tǒng)論

的措施進(jìn)行協(xié)調(diào)，使系統(tǒng)與環(huán)境相適應(yīng)、系統(tǒng)之間互相適應(yīng)，以

到達(dá)最小投入獲取最大經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的預(yù)期目的。

PS：系統(tǒng)論是研究系統(tǒng)的一般模式，構(gòu)造和規(guī)律的學(xué)問，它研究多種系統(tǒng)的共同特性，

用數(shù)學(xué)措施定量地描述其功能，尋求并確立合用于一切系統(tǒng)的原理、原則和數(shù)學(xué)模型，是具

有邏輯和數(shù)學(xué)性質(zhì)的一門科學(xué)。

（三）講求經(jīng)濟(jì)效益

進(jìn)行投資項(xiàng)目決策，必須講求經(jīng)濟(jì)效益，以提高經(jīng)濟(jì)效益為

中心，對日勺處理效益與速度、質(zhì)量和數(shù)量日勺關(guān)系。在速度上注意

資金日勺時間價值；在數(shù)量上注意規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模；在質(zhì)量上

注意合理的投資構(gòu)造、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造和產(chǎn)品構(gòu)造，從全局優(yōu)化中獲得

宏觀經(jīng)濟(jì)效果。

(四)要有全局觀點(diǎn)

投資項(xiàng)目決策中，要注意全局觀點(diǎn)，當(dāng)宏觀決策與微觀決策

日勺成果出現(xiàn)不一致時，應(yīng)從國民經(jīng)濟(jì)全局出發(fā)，微觀效益應(yīng)服從

宏觀效益，以保證項(xiàng)目的I社會效益。

二、投資項(xiàng)目的效益評價措施

(-)確定型評價措施

投資方案決策時常用到的效益評價指標(biāo)分為兩類：一類是貼

現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時間價值原因的指標(biāo)，重要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值

指數(shù)、內(nèi)含酬勞率等，也稱為動態(tài)指標(biāo)；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，

即沒有考慮時間價值原因日勺指標(biāo)，重要包括回收期、會計(jì)收益率

等，也稱為靜態(tài)指標(biāo)。

(-)貼現(xiàn)日勺效益評價措施

根據(jù)分析、評價指標(biāo)的類別，投資項(xiàng)目的I效益評價措施也被

分為貼現(xiàn)的措施和非貼現(xiàn)日勺措施。貼現(xiàn)H勺決策措施，是指考慮了

貨幣時間價值的決策措施。

1凈現(xiàn)值法

所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)

金流出量現(xiàn)值之間的差額。現(xiàn)金流入量一般包括項(xiàng)目完畢后每年

可以增長日勺營業(yè)現(xiàn)金收入；固定資產(chǎn)報(bào)廢時殘值收入或中途日勺變

價收入；固定資產(chǎn)有效期滿時，原墊支多種資金的收回?，F(xiàn)金流

出量包括固定資產(chǎn)購置投資，流動資產(chǎn)墊支，營業(yè)現(xiàn)金支出和其

他投資。為了計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，需要將所有未來現(xiàn)金流入

和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的

差額。

凈現(xiàn)值(NPV)=t甘萬-t(j-7y

式中：〃為投資涉及的年限；L為第E年的現(xiàn)金流入量：O,為

第，年的現(xiàn)金流出量；，為預(yù)定的貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義是：凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大

于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的酬勞率不小于預(yù)定時貼現(xiàn)率，

即

高于資本日勺最低獲利規(guī)定；凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于

貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的酬勞率相稱于預(yù)定時貼現(xiàn)率，即

與資本的最低獲利規(guī)定相等；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流

入不不小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的酬勞率不不小于預(yù)定

H勺貼現(xiàn)

率，即低于資本的最低獲利規(guī)定。

【例】設(shè)貼現(xiàn)率為10%，某旅游企業(yè)有三項(xiàng)旅游項(xiàng)目投資

機(jī)會，有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-1c

表5-1

A方案B方案C方案

期間現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈

凈收益凈收益凈收益

流量流fi流a

0(2000)(9000)(12000)

1180011800(1800)12006004600

232401324030060006004600

3300060006004600

合計(jì)504050404200420018001800

凈現(xiàn)值（A）=（11800X0.9091+13240X0.8264）~2000（）

=21669—20000

=1669（元）

凈現(xiàn)值（B）=（1200x0.9091+6000x0.8264+6000x

0.7513）-9000

=10557-9000

=1557（元）

凈現(xiàn)值（C）=4600x2.487-12000

=11440-12000

=一560（元）

A、B兩項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案的報(bào)酬率超過

10%o如果旅游企業(yè)的資金成本或要求的投資報(bào)酬率是10%,

這兩個方案是有利的，因而是可以接受的。C方案凈現(xiàn)值為負(fù)

數(shù)，說明該方案的報(bào)酬率達(dá)不到10%，因而應(yīng)予放棄。

凈現(xiàn)值法有廣泛的合用性，在理論上也比其他措施更完善。

凈現(xiàn)值法應(yīng)用的重要問題是怎樣確定貼現(xiàn)率，一種措施是根據(jù)資

金成本來確定，另一種措施是根據(jù)企業(yè)規(guī)定日勺最低資金利潤率來

確定。前一種措施，由于計(jì)算資金成本比較困難，限制了其應(yīng)用

范圍；后一種措施根據(jù)資金日勺機(jī)會成本即一般狀況下可以獲得的

酬勞來確定，比較輕易處理。

2現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦

稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益——成本比率等。

計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式：

現(xiàn)值指數(shù)⑺）=￡1餐廣與

根據(jù)表5-1的資料，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

現(xiàn)值指數(shù)（A）=216694-20000=1.08

現(xiàn)值指數(shù)（B）=10557-?9000=1.17

現(xiàn)值指數(shù)（C）=11440^12000=0.95

A、B兩項(xiàng)投資機(jī)會的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成

本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率。c項(xiàng)投資機(jī)會的現(xiàn)值指數(shù)

小于1，說明其報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率。如果現(xiàn)值指數(shù)為

,1說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出，投資的報(bào)酬率與預(yù)定的

貼現(xiàn)率相同。

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力

的比較。該例中，A方案的凈現(xiàn)值是1669元，B方案的凈現(xiàn)值

是1557元。如果這兩個方案之間是互相排斥的，即在兩個方案

中只能選擇一個，不能同時存在，在這種情況下，當(dāng)然A方案

較好。如果兩者是獨(dú)立的，即任何一個方案的采用都不影響其他

方案是否被采用，則應(yīng)考慮哪一個應(yīng)優(yōu)先給予考慮，這時應(yīng)根據(jù)

現(xiàn)值指數(shù)來進(jìn)行選擇。B方案的現(xiàn)值指數(shù)為1.17,大于A方案

的1.18,所以B優(yōu)于Ao現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可

望獲得的現(xiàn)值凈收益，因此，可以作為評價方案的一個指標(biāo)。它

是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指

標(biāo)，反映投資的效益。

3內(nèi)含酬勞率法

內(nèi)含酬勞率法是根據(jù)方案自身內(nèi)含酬勞率來評價方案優(yōu)劣日勺

一種措施。所謂內(nèi)含酬勞率是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于

未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值H勺貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零

日勺貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以闡明投資

方案高于或低于某一特定W、J投資酬勞率，但沒有揭示方案自身可

以到達(dá)的詳細(xì)的酬勞率是多少。內(nèi)含酬勞率是根據(jù)方案日勺現(xiàn)金流

量計(jì)算出日勺，是方案自身的投資酬勞率。

內(nèi)含酬勞率的計(jì)算，一般采用“逐漸測試法北首先估計(jì)一種

貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；假如凈現(xiàn)值為正數(shù)，闡明

方案自身的酬勞率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后深入測

試；假如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，闡明方案自身的貼現(xiàn)率低于估計(jì)的貼現(xiàn)

率，應(yīng)減少貼現(xiàn)率后深入測試。通過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)

值靠近于零的貼現(xiàn)率，即為方案自身的內(nèi)含酬勞率。

根據(jù)例中的資料，已知A方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的

投資報(bào)酬率大于1（）%,因此，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)一步測試。假設(shè)

以18%為貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)449元。下一

步降低到16%重新測試，結(jié)果凈現(xiàn)值為9元，已接近于零，可

以認(rèn)為A方案的內(nèi)含報(bào)酬率是16%,測試過程見表5-2。B方

案用18%作為貼現(xiàn)率測試，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)22元，接近于零，可

認(rèn)為其內(nèi)含報(bào)酬率為18%，測試過程見表5-2、表5-3。

表5-2A方案內(nèi)含報(bào)酬率測試

貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%

年份現(xiàn)金凈流量

貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值

0(20000)1(20000)1(20000)

1118000.84799950.86210172

2132400.71895061.7439837

凈現(xiàn)值(499)9

表5-3B方案的內(nèi)含報(bào)酬率測試

貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%

年份現(xiàn)金凈流量

貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值

0(9000)'1(9000)1(9000)

112000.84710160.8621034

260000.71843080.7434458

360000.60936540.6413846

凈現(xiàn)值(22)338

如果對測試結(jié)果的精確度不滿意，可以使用“試算內(nèi)插法”

來改善。

因?yàn)榻荨狶=V__0^—式中：〃為投資涉

(1+IRRY￡(1+/KR)，

及的年限；(為第/年的現(xiàn)金流入量；O,為第z年的現(xiàn)金流出

量：IRR是屆未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的

貼現(xiàn)率。

通過試算，得到兩個接近的貼現(xiàn)率。和〃Kn，「

以40.05)，其中NPV(5)>0,NPV(Z；)<0，可得內(nèi)含

報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

NPVGQxGnf)

IRR=i

ftlNPV(z；J4-1NPV(GI

內(nèi)含報(bào)酬率(A)=16%+(2%x=16.04%

內(nèi)含報(bào)酬率（B）=16%+（2%x55—。）=17.88%

ZZ十JJO

C方案各期現(xiàn)金流人量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可

直接用年金現(xiàn)值表來確定，不需要進(jìn)行逐步測試。

設(shè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等：

原始投資二每年現(xiàn)金流入量X年金現(xiàn)值系數(shù)

12000=4600x（p/A,i.3）

（P/A「3）=2.609

查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，尋找2.609“=3時系數(shù)2.609所

指的利率。查表結(jié)果，與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577

分別指向7%和8%o用內(nèi)插法確定C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為

7.32%.

內(nèi)含報(bào)酬率（C）=7%+（Z麒.OZ4一-L鴻.jlf）=7%+0.32%=7.32%

計(jì)算出各方案的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)旅游企業(yè)的資金

成本或要求的最低報(bào)酬率對方案進(jìn)行取舍。假設(shè)資金成本是

10%，那么A、B兩個方案都可以接受，而C方案則應(yīng)放棄。

內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對比率來

評價方案，而不同于用絕對數(shù)評價方案的凈現(xiàn)值法。在評價方案

時要注意到，比率高的方案絕對數(shù)不一定大，反之也一樣。如果

這兩個方案是互相排斥的，只能選擇其中一個，那么選擇A有

利。如果這兩個方案是相互獨(dú)立的，在采納A方案時不排斥同

時采納B方案，那就應(yīng)優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的B方案，如

有足夠的資金可以再安排A方案。

內(nèi)含酬勞率法R勺要點(diǎn)在于揭示了項(xiàng)目所具有的最高獲利能

力，從而成為衡量項(xiàng)目效益H勺非常有用H勺手段，同步，它可以在

項(xiàng)目壽命口勺任何時間點(diǎn)上進(jìn)行測算，并獲得同一成果，也就是

說，時間點(diǎn)的選擇并不影響項(xiàng)目獲利能力日勺體現(xiàn)。

內(nèi)含酬勞率法的局限性在于當(dāng)項(xiàng)目的凈收益發(fā)生較大日勺正負(fù)

反

向波動時，一種項(xiàng)目H勺內(nèi)部收益率也許不止一種。

（二）非貼現(xiàn)時效益評價措施

非貼現(xiàn)的措施不考慮時間價值，把不一樣步間的貨幣收支當(dāng)

作

是等效的。這些措施在選擇方案時起輔助作用。

1投資回收期法

投資回收期是從投資引起的現(xiàn)金流入合計(jì)到與投資額相等所

需要日勺時間，它代表收回投資所需要的年限，一般以“年”表

示，投資回收期年限越短，方案越有利。

在原始投資一次支出、每年現(xiàn)金流入量相等：

回L攵期原始投資額

"每年現(xiàn)金凈流入量

例中的C方案屬于這種情況：

回收期（C）=vzSr=2,6i（年）

4600

如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則

可使下式成立的〃為回收期：

式中：力為投資涉及'的年限；1為第￡年的現(xiàn)金流入量；O,

為第『年的現(xiàn)金流出量。

根據(jù)例中的資料，A方案和B方案的回收期分別為L62年

和2.30年，計(jì)算過程見表5-4。

表5-4

A方案現(xiàn)金流量回收額未回收額

原始投資(20000)

現(xiàn)金流入

第一年11800118008200

第二年1324082000

回收期=1十(8200/13240)=1.62(年)

B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額

原始投資(9000)

現(xiàn)金流入

第一年120012007800

第二年600060001800

第三年600018000

回收期=2+(1800/6000)=2.30(年)

回收期法計(jì)算簡樸，并且輕易被決策人對口勺理解。它的缺陷

在于不僅忽視時間價值，并且沒有考慮回收期后來H勺收益。事實(shí)

上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往初期收益較低，而中期后來收益

較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利日勺項(xiàng)目，也許導(dǎo)致放棄長期成

功的方案。它是過去評價投資方案最常用的措施，目前作為輔助

措施使用。

2會計(jì)收益期法

這種措施計(jì)算簡樸，應(yīng)用范圍很廣，它在計(jì)算時使用會計(jì)

報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及一般會計(jì)日勺收益和成本概念。

年平均凈收益

會計(jì)收益率二原始投資薪

仍以例1的資料計(jì)算:

(18004-3240):2

會計(jì)收益率(A)=12.6%

20000

會計(jì)收益率(R)=(-1800+3000+3000)

9000=15.6%

會計(jì)收益率(C)=需黑=5%

有人主張，計(jì)算時公式H勺分母使月平均投資額，這樣計(jì)算

日勺

成果也許會提高一倍，但不變化方案的優(yōu)先次序。

三、投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析

前面在討論投資項(xiàng)目決策時，曾假定投資項(xiàng)目未來H勺效益

是確定的，即可以確知現(xiàn)金收支的金額及其發(fā)生時間。實(shí)際上，

投資活動充斥了不確定性。假如決策面臨的不確定性比較小，一

般可忽視他們的影響，把決策視為確定狀況下H勺決策。假如決策

面臨H勺不確定性和風(fēng)險比較大，足以影響方案的選擇，那么，就

應(yīng)對他們進(jìn)行計(jì)量并在決策時加以考慮。

投資項(xiàng)目風(fēng)險分析的常用措施有盈萬平衡分析、敏感性分

析和概率分析等。

(一)盈虧平衡分析

1盈虧平衡分析的含義

盈虧平衡分析是研究業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量)、生產(chǎn)成本、

銷售收入等原因日勺變化對項(xiàng)目盈虧的影響。找出方案盈利和虧損

在一業(yè)務(wù)量、單價、成本方面的臨界點(diǎn)，以判斷不確定原因?qū)Ψ桨?/p>

經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，闡明方案實(shí)行的風(fēng)險大小。這個臨界點(diǎn)被

稱為盈虧平衡點(diǎn)（bep）0

假設(shè)在一定范圍內(nèi)，投資項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的固定成本不

變，變動成本總額與銷售量成正比變化，產(chǎn)品日勺銷售價格不變。

則銷售價格、銷售收入、銷售數(shù)量以及成本之間滿足下面兩個等

式：

假設(shè)在一定范圍內(nèi)，投資項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的固定成本不

變，變動成本總額與銷售量成正比變化，產(chǎn)品的銷售價格不變。

則銷售價格、銷售收入、銷售數(shù)量以及成本之間滿足下面兩個等

式：

S=PxQ

C=F+"Q

其中：p——單價，Q——產(chǎn)量，5——銷售收入，F(xiàn)——

固定成本，V——單位變動成本，C——總成本。

2.盈虧平衡分析的基本方法

（1）圖解法（如圖5-1所示）

圖5-1盈虧平衡分析圖解法

以銷售量Q為橫坐標(biāo)，總收入S(或支出C)為縱坐標(biāo),

如圖5-1所示。由圖可見，總成本線C(Q)與銷售收入線

S(Q)交于盈虧平衡點(diǎn)〃EP，此時收入和支出平衡，所對應(yīng)的

銷售量為Qu，所對應(yīng)的銷售收入S(Q。)或總成本為C(Q/。

產(chǎn)量低于Q。時，總成本大于總收入，為虧損區(qū)。產(chǎn)量大于Qo

時，總收入大于總成本，為盈利區(qū)。

(2)代數(shù)解析法

①以實(shí)際銷售量表示的HEP(Q())：

C(Q0)=F+VxQo=PxQo

Qo=F/(P-V)

Qo為盈虧平衡點(diǎn)時的銷售量，它表明該旅游投資項(xiàng)目不發(fā)

生虧損時所必須達(dá)到的最低限度的年銷售量。

②以銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)/3EF(So)：

So=PxQo=(PXF)/(0-V)

So為盈虧平衡點(diǎn)時的銷售收入，它表明該旅游投資項(xiàng)目不

發(fā)生虧損時所必須達(dá)到的最低限度的年銷售收入。

③以產(chǎn)品單價表示的盈虧平衡點(diǎn)HEF<

C(Q)=S(Q)

F+VxQ=PxQ

Po=V+F/Q

為盈虧平衡點(diǎn)時的銷售量，它表明該旅游投資項(xiàng)目不發(fā)

生虧損時所必須達(dá)到的最低限度的銷售單價。

(-)敏感性分析

1敏感性分析日勺含義

所謂敏感性分析，是通過測定一種或多種不確定原因的變化

所導(dǎo)致的決策評價指標(biāo)的變化幅度，理解多種原因的變化對實(shí)現(xiàn)

預(yù)期目的H勺影響程度，從而對外部條件發(fā)生變化時投資方案H勺承

受能力做出判斷。敏感性分析可以使決策者理解不確定原囚對項(xiàng)

目評價指標(biāo)日勺影響，從而提高決策口勺精確性，還可以啟發(fā)評價者

對那些較為敏感口勺原因重新進(jìn)行分析研究，以提高預(yù)測日勺可靠

性。

2敏感性分析日勺環(huán)節(jié)

敏感性分析的環(huán)節(jié)一般是：

(1)確定分析指標(biāo)。進(jìn)行敏感性分析，首先要根據(jù)項(xiàng)目的特

點(diǎn)，選定詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)。一般有：投資回收期、凈現(xiàn)

值、內(nèi)部收益率等。

（2）選擇不確定原因。但凡影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益日勺原因均有某

種不確定性。一般進(jìn)行敏感性分析所波及H勺不確定原因重要有：

產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品售價、重要原材料價格、燃料電動

力價格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及外匯匯率等。

（3）計(jì)算不確定原因在也許的變動范圍內(nèi)發(fā)生不一樣幅度變

動

所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動成果，建立一一對應(yīng)W、J數(shù)量關(guān)

系。

（4）確定敏感原因。

3單原因敏感性分析

每次只變動一種原因，而其他原因保持不變時所進(jìn)行的I敏感

性分析，叫做單原因敏感性分析。

因素的變化可以用相對值或絕對值表示。相對值是使每個因

素都從其原始取值變動一個幅度，例如±10%,±20%……計(jì)算

每次變動對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)H勺影響，根據(jù)不一樣原因相對變化對經(jīng)

濟(jì)

評價指標(biāo)影響的大小，可以得到各個原因的敏感性程度排序。用

絕對值表達(dá)的原因變化可以得到同樣的成果。

敏感性分析還應(yīng)求出導(dǎo)致項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械牟淮_定因

素變化的臨界值。臨界值可以通過敏感性分析圖求得。詳細(xì)做法

是：將不確定原因變化率作為橫坐標(biāo)，以某個評價指標(biāo)（如內(nèi)含

酬勞率）為縱坐標(biāo)作圖，由每種不確定原因日勺變化可以得到該指

標(biāo)隨之變化H勺曲線（取點(diǎn)范圍較小時近似為直線）。每條曲線與

基準(zhǔn)線的交點(diǎn)所對應(yīng)日勺橫坐標(biāo)稱為不確定原因變化日勺臨界值，即

該不確定原因容許變動的最大幅度，或稱極限變化。不確定原因

日勺變化超過了這個極限，項(xiàng)目就由可行變?yōu)椴豢尚?。將這個幅度

與估計(jì)也許發(fā)生H勺變化幅度比較，若前者不小于后者，則表明項(xiàng)

目

經(jīng)濟(jì)效益對該原因不敏感，項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險不大。

在項(xiàng)目評價中，一般是對項(xiàng)目內(nèi)含酬勞率或凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)評

價指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析，必要時也可以對投資回收期和借款償還

期等進(jìn)行敏感性分析。

單原因日勺敏感性分析在計(jì)算某特定原因變動對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)

的影響時，要假定其他原因不變。實(shí)際上這種假定很難成立，可

能會有兩個或兩個以上的原因同步變動，此時單原因敏感性分析

就很難反應(yīng)項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險日勺狀況，因此必須進(jìn)行多原因敏感性分

析。

4多原因敏感性分析

進(jìn)行多原因敏感性分析的假定條件是：同步變動的原因互相

獨(dú)立，即多種原因發(fā)生變化的概率相等。

多原因敏感性分析考慮也許發(fā)生的多種不一樣變動幅度日勺

多種組合，計(jì)算起來比單原因復(fù)雜得多。

【例】某旅游項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為170000元，年?duì)I業(yè)收

入為35000元，年經(jīng)營費(fèi)用為3000元，項(xiàng)目壽命為10年，固定

資產(chǎn)殘值為20000元。設(shè)基準(zhǔn)收益率為12%。要求：

(1)就年?duì)I業(yè)收入、投資額和營業(yè)費(fèi)用對該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

作單原因敏感性分析。

(2)就初始投資額和年?duì)I業(yè)收入對該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行雙

原因敏感性分析。

(3)就初始投資額、年?duì)I業(yè)收入、年經(jīng)營費(fèi)用對該項(xiàng)目口勺

凈現(xiàn)值作三原因敏感性分析。

解：設(shè)x為年?duì)I業(yè)收入變動比例，y為初始投資額變化

的百分比，z為年經(jīng)營費(fèi)用變動百分比。

(1)單因素敏感性分析：

①年?duì)I業(yè)收入變動對項(xiàng)目凈現(xiàn)值的影響：

年?duì)I業(yè)收入變動百分比為.2時的凈現(xiàn)值為：

NPV=-170000+35000(l+i)x(P/A.12%.10)

-3000x(P/A.12%.10)20000x(P/F,12%.10)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可得(P/A,12%.10)=5.650,查復(fù)

利現(xiàn)值系數(shù)可得(P/F,12%.10)=0.322

整理可得：NPV=17240+197750]

當(dāng)了=-8.72%時，NPV=0，即營業(yè)收入的減少幅度超過

8.72%時，方案不可行。

②初始投資額對項(xiàng)目凈現(xiàn)值的影響：晶

初始投資額變動百分比為'時的凈現(xiàn)值為：

N產(chǎn)-170000(1++35000x(P/A.12%.10)

-3000X(P/A12%,10)+20000X(P/F,12%,10)

整理可得：NPV=17240-170000>

當(dāng)了二10」4%時，NPV=0,即初始投資額的增加幅度超

過10.14%時，方案不可行。

③年?duì)I業(yè)費(fèi)用對項(xiàng)目凈現(xiàn)值的影響：

年?duì)I業(yè)費(fèi)用變動百分比為z時的凈現(xiàn)值為：

NPV=-170000+35000x(P/A,12%.10)-3000

(1+z)x(P/A12%,10)+20000X(p/F12%.10)

整理可得：NPV=17240-16950?

當(dāng)之二101.71%時，NPV=0，即初始投資額的增加幅度超

過101.71%時，方案不可行。

因?yàn)椤薄?〈y，所以年?duì)I業(yè)收入是最敏感的因素。

(2)雙因素敏感性分析：

年?duì)I業(yè)收入變動百分比為％,初始投資額變動百分比為》時

方案的凈現(xiàn)值為：

NPV=-170000(1+了)+35000(1+z)x(p/A.

12%,10)一3000x(P/A.12%.10)+20000x(P/F

12%,10)

整理可得：NPV=17240+197750T-170000^

令NPV=U，可得直線方程y=0.10+1.16工

該直線是NPV=0的臨界線，如圖5-2所示。在直線的右

下方區(qū)域，NPV>0;在直線的左上方區(qū)域NPV<0o即如果投

資額和年?duì)I業(yè)收入同時變動，只要其變動范圍不超過臨界線的右

下方區(qū)域，方案均可被接受。

v(%)V-0.10H.I6.V(/VPJ-0)

圖5-2雙因素敏感性分析圖

(3)三因素敏感性分析：

年?duì)I業(yè)收入變動百分比為W，初始投資額變動百分比為y,

年經(jīng)營費(fèi)用變動百分比為z時方案凈現(xiàn)值為：

NPV=-170000(M<y)+35000(1+7)X(P/A,

12%,10)—3000(1+N)x(P/A,12%,10)+20000x

(P/F,12%,10)

整理可得：NPV=17240十19775O.t-170OOOy-16950z

取不同的年經(jīng)營費(fèi)用變動幅度代入上式，可得一組NPV=0

的臨界線方程，這是一組平行線(如圖5-3所示)：

當(dāng)z=+20%時，y=0.08+L16i

當(dāng)工=一20%時，y=0.12