利用期貨金融工具

規(guī)避企業(yè)風險重慶營業(yè)部——目錄成品油定價機制

及與原油的關系01.02.期權場外市場保價03.期權和期貨對比

及套保案例分析04.期貨場內(nèi)市場套期保值01成品油定價機制及與原油的關系1.定價機制2.價格波動對比3.相關系數(shù)4.市場指導價對比5.汽油、柴油與原油的關系中國成品油定價機制中國現(xiàn)行的成品油定價調(diào)整機制是國家發(fā)展改革委根據(jù)10個工作日為周期對國際油價進行評估，即調(diào)整國內(nèi)成品油的價格并向社會發(fā)布最高限價。調(diào)價幅度低于每噸50元時，不作調(diào)整，納入下次調(diào)價時累加或沖抵。當國際市場油價高于每桶130美元時，汽、柴油最高零售價格不提或少提；低于40美元時，汽、柴油最高零售價格不降低；在40美元-130美元之間運行時，國內(nèi)成品油價格機制正常調(diào)整，該漲就漲，該降就降。國內(nèi)成品油與原油期貨價格波動對比根據(jù)最新的收集數(shù)據(jù)統(tǒng)計：從價格的波動性來考量，原油價格波動1元，汽油價格波動0.935元。如果按照波動系數(shù)來看，可以用10萬噸*0.935=9.35萬噸的來套保。國際原油、國內(nèi)原油與最高零售指導價相關系數(shù)1.INE上市以來，交易活躍，已成為全球活躍度第三的油種，僅次于布倫特和WTI。

2.已完成23家境外中介機構備案，國際交易者持倉量已占市場5%。3.INE原油與國內(nèi)成品油相關系數(shù)在0.9以上相對高位。國內(nèi)成品油市場價格與最高零售指導價對比汽油、柴油與原油的關系根據(jù)最新的收集資料統(tǒng)計：一噸原油大約提煉0.42噸柴油，0.23噸汽油。

國內(nèi)煉化產(chǎn)出是3：2：1的裂解價差模式，如果按量來看，也就是生產(chǎn)煉化2噸汽油需要3噸原油，套保10噸汽油需要15噸原油來做全額套保的標準。成品油與原油關系表（單位：噸）種類原油柴油汽油國際標準10.490.29中石化10.380.18中石油10.390.22均值0.420.23大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點02期貨場內(nèi)市場套期保值1.套期保值的定義2.套期保值的效果3.怎么做套期保值套期保值：利用期貨市場以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。操作：在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一段時間通過賣出或買進期貨合約而補償現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。本質：鎖定成本、減少價格波動風險套期保值定義套期保值效果經(jīng)營利潤經(jīng)營時間不保值的利潤曲線保值的利潤曲線核心利潤企業(yè)樹立正確的套期保值理念至關重要參與套期保值目標：穩(wěn)定經(jīng)營套期保值理想效果圖1.方向(風險敞口）——怕什么，做什么。怎么做套期保值在期貨市場買入期貨合約，用期貨市場多頭來規(guī)避未來價格上漲的風險。如：原材料成本的鎖定。買入套保多賣出套?？赵谄谪浭袌鲑u出期貨合約，用期貨市場空頭來規(guī)避未來價格下跌的風險。如：產(chǎn)品價格的鎖定、庫存的保值。2.種類（期貨合約）——相同或者相近代品種。國內(nèi)成品油與INE原油相關系數(shù)在0.9以上，價格走勢及波動幾乎一致。怎么做套期保值采購訂單簽訂的同時，全部采購量通過盤面賣出保值；每周根據(jù)現(xiàn)貨銷售進度調(diào)整期貨持倉。保守型積極型只對庫存增量部分做賣出保值，常態(tài)庫存不保值3.數(shù)量（套保比例）——全部或局部套保。全套半套成品油價格波動按季節(jié)性預期參考。套保比例利潤高利潤低虧損價格預期有利30-50%60-85%0-30%價格無法判斷50-70%70-85%30-50%價格預期不利70-85%80-85%50-70%套保比例按利潤高低和價格預期參考。怎么做套期保值4.時間（合約月份）——月份相同或相近。由于期貨合約存在主力合約和非主力合約，建議做相近月份主力合約。以成品油的季節(jié)性為綱，以原油的價格波動為本，油品銷售利潤為指導，擇機介入市場。03期權場外市場保價1.期權比喻案例2.權利和義務3.怎么做期權小王買房記（一）小王準備在買一套目前市場價為300萬的公寓。但他有些糾結:–現(xiàn)在買吧，擔心未來一年內(nèi)房價下跌;

–若再等等看，又擔心房價漲上去。該怎么辦呢?

開發(fā)商提出了這樣的一個解決方案:

?如果小王現(xiàn)在支付5萬元合約費，那么在1年之后:

–小王有權按300萬元購買這套房，但5萬元不予退還;

–如果房價降至300萬以下，小王可以不買，5萬元不予退還小王是否可以考慮這樣一種方案呢?小王買房記（二）對小王而言，他用5萬塊錢買了一個在未來以約定的價格買房的“權利”只有買房的權利，沒有買房義務?對于開發(fā)商而言，他賣了一個“權利”，收了5萬塊錢。

由于收了小王付的5萬元合約費，只有賣房義務，沒有權利權利和義務期權(option)，又稱為選擇權，是買方向賣方支付一定數(shù)量的權利金后擁有的在未來某一時間以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。

?買方支付權利金，取得權利;

?賣方收取權利金，承擔義務。?類似保險，投保人支付保險金(權利金)，向保險公司買保險(期權)，當事故發(fā)生時，投保人即可要求保險公司理賠(要求保險公司履約)–投保人相當于選擇權買方‥享有權利

–保險公司相當于選擇權賣方‥承擔義務怎么做期權04期權和期貨對比及套保案例分析1.期權與期貨的對比2.案例分析（方向有利）3.案例分析（方向不利）4.案例總結期權與期貨的對比案例分析（方向有利）重慶某石油化工公司18年8月6日有汽油庫存10000噸，預計8月20日賣出，當日汽油最高定價9445元/噸，原油收盤價為518.6元/桶，由于原油處于高位，企業(yè)擔心汽油受其影響下跌，導致企業(yè)虧損，于是買入平值看跌期權或賣出原油期貨進行風險規(guī)避，權利金為3%。8月20日汽油最高定價9395元/噸，原油收盤價為480.1元/桶。按價格系數(shù)比例0.935和桶噸換算系數(shù)7.1及套保比例100%計算下單67手原油1809合約?，F(xiàn)貨汽油價格（重慶）期貨原油價格（國內(nèi)）8月6日9445元/噸518.6元/桶8月20日9395元/噸480.1元/桶盈虧（9395-9445）*10000=-50萬元（518.6-480.1）*1000*67=258萬元不做任何風險規(guī)避資金成本=0萬元總盈虧=（9395-9445）*10000=-50萬元期貨套保資金成本≥518.6*1000*67*10%≈347萬元總盈虧=-50+258=208萬元(258萬元）期權保價資金成本=518.6*1000*67*3%≈104萬元總盈虧=-50+258-104=104萬元(154萬元）案例分析（方向不利）重慶某石油化工公司18年6月25日有汽油庫存10000噸，預計7月23日賣出，當日汽油最高定價9230元/噸，原油收盤價為471.9元/桶，由于最近原油處于上漲行情中，對固定庫存常規(guī)套保，于是買入平值看跌期權或賣出原油期貨進行風險規(guī)避，權利金為3%。8月20日汽油最高定價9375元/噸，原油收盤價為490.4元/桶。按價格系數(shù)比例0.935和桶噸換算系數(shù)7.1及套保比例30%計算下單22手原油1809合約?，F(xiàn)貨汽油價格（重慶）期貨原油價格（國內(nèi)）6月25日9230元/噸471.9元/桶7月23日9375元/噸490.4元/桶盈虧（9375-9230）*10000=145萬元（471.9-490.4）*1000*22=-40.7萬元不做任何風險規(guī)避資金成本=0萬元總盈虧=（9375-9230）*10000=145萬元期貨套保資金成本≥471.9*1000*22*10%≈103.8萬元總盈虧=145-40.7=104.3萬元(-40.7萬元）期權保價資金成本=471.9*1000*22*3%≈31.1萬元總盈虧=145-40.7-31.1=73.2萬元(-71.8萬元）案例總結通過以上兩個案例可以看出以下幾點：一、各地方成品油發(fā)改委最高銷售