摘要隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)中愈發(fā)普遍。然而關(guān)聯(lián)交易在給企業(yè)帶來利益的同時(shí)，也增加了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文選取100家上市企業(yè)，通過計(jì)算關(guān)聯(lián)交易與營(yíng)業(yè)總收入的比重（簡(jiǎn)稱關(guān)聯(lián)交易比重），反映上市企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴程度。再用Z-score模型計(jì)算出它們的具體評(píng)分。將企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重和對(duì)應(yīng)的Z值進(jìn)行分析、比較，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易比重和Z值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并提出了嚴(yán)格控制關(guān)聯(lián)交易，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，關(guān)注交易的真實(shí)性、合法性和加強(qiáng)懲罰力度四點(diǎn)治理對(duì)策。關(guān)鍵詞：關(guān)聯(lián)交易；信用風(fēng)險(xiǎn)；Z-score模型

AbstractWiththecontinuousexpansionofenterprisescaleandthedevelopmentofmarketeconomy,relatedpartytransactionsarebecomingmoreandmorecommoninenterprises.However,whilerelatedtransactionbringsbenefitstotheenterprise,italsoincreasesthecreditriskoftheenterprise.Thispaperselects100listedcompaniesandcalculatestheproportionofrelatedpartytransactionsandtotaloperatingincome(referredtoastheproportionofrelatedpartytransactions)toreflectthedegreeofdependenceoflistedcompaniesonrelatedparties.ThenuseZ-scoremodeltocalculatetheirspecificscore.Throughtheanalysisandcomparisonoftheproportionofrelatedpartytransactionsandthecorrespondingz-value,itisfoundthatthereisanegativecorrelationbetweentheproportionofrelatedpartytransactionsandz-value,focusontheauthenticityofthetransaction,legitimacyandstrengthenthepunishmentoffourmanagementrecommendations.Keywords:Related-partytransactions;Creditrisk;Z-scoremodel

前言（一）選題背景及意義1.研究背景近年來，我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)范圍正不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈，上市公司就會(huì)通過和其他關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，以獲得更大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和利益。從2018年到2022年，我國(guó)上市企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的次數(shù)就在不斷增加，發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司比例達(dá)到市場(chǎng)的90％甚至更高，說明關(guān)聯(lián)方交易已經(jīng)成為上市企業(yè)日常經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的重要組成部分。關(guān)聯(lián)交易有優(yōu)點(diǎn)也有缺點(diǎn)。關(guān)聯(lián)交易的增多，可以幫助企業(yè)籌集大量的資金，但關(guān)聯(lián)交易也會(huì)成為企業(yè)偷稅漏稅、粉飾企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的手段。在證監(jiān)會(huì)披露的財(cái)務(wù)舞弊處罰事件中，與關(guān)聯(lián)方交易有關(guān)的造假行為屢見不鮮。部分公司可能為達(dá)到利己的目的，對(duì)關(guān)聯(lián)交易行為不報(bào)或少報(bào)，導(dǎo)致企業(yè)投資者、債券人等利益相關(guān)者的權(quán)益受到嚴(yán)重威脅，且這種行為也會(huì)影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的穩(wěn)定，破壞市場(chǎng)的正常秩序。2.研究意義為企業(yè)主要管理者提供決策依據(jù)。通過研究讓企業(yè)管理者更加了解關(guān)聯(lián)交易比重和信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，讓管理者能夠更好地了解企業(yè)的現(xiàn)狀，嚴(yán)格控制企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易行為，使企業(yè)得到健康、長(zhǎng)久的發(fā)展。幫助投資者了解企業(yè)的現(xiàn)狀，提高資金安全性。投資者一般只關(guān)注企業(yè)的盈利狀況，并不關(guān)注企業(yè)的盈利來源。企業(yè)盈利不僅來源于銷售收入等，而且也來源于關(guān)聯(lián)方之間的交易。企業(yè)可以利用關(guān)聯(lián)交易來增加自身的營(yíng)業(yè)收入，還可以用這種方式來增加企業(yè)的利潤(rùn)，誤導(dǎo)投資者。本文通過比較、分析企業(yè)關(guān)聯(lián)交易比重與信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，讓投資者更加全面的了解企業(yè)的現(xiàn)狀，為投資者提高資金的安全性。規(guī)范信用市場(chǎng)秩序，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過對(duì)關(guān)聯(lián)交易信用風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，可以對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為進(jìn)行監(jiān)督管理，減少不必要的信用成本，讓信用市場(chǎng)能夠健康穩(wěn)定的運(yùn)行，積極推動(dòng)著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為信用風(fēng)險(xiǎn)管理及企業(yè)關(guān)聯(lián)交易規(guī)制提供理論依據(jù)。關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)企業(yè)之間使用較為廣泛，關(guān)聯(lián)交易不但可以促進(jìn)企業(yè)之間良性的競(jìng)爭(zhēng)，而且可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置。目前我國(guó)運(yùn)用Z值模型對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較少，大部分是對(duì)關(guān)聯(lián)交易審計(jì)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，信用風(fēng)險(xiǎn)管理層面的理論研究不多。因此，本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)關(guān)聯(lián)交易企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，淺析關(guān)聯(lián)交易存在的信用風(fēng)險(xiǎn)隱患。（二）國(guó)內(nèi)(外)研究現(xiàn)狀1.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀牛云鶴（2015）指出，根據(jù)關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生時(shí)間、標(biāo)的將關(guān)聯(lián)交易分為兩類為依據(jù)可以將關(guān)聯(lián)方交易分為日常關(guān)聯(lián)方交易和非日常關(guān)聯(lián)方交易，以交易的性質(zhì)、目的和交易條件進(jìn)行劃分時(shí)關(guān)聯(lián)方交易又可以分為非公允關(guān)聯(lián)方交易和公允關(guān)聯(lián)方交易[1]。張傳新（2012）指出信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失一般由兩部分組成：一部分是違約風(fēng)險(xiǎn)；另一部分是信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)[2]。朱矜穎（2022）關(guān)聯(lián)交易的出現(xiàn)是為了節(jié)約公司成本、優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源產(chǎn)生的，但因?yàn)椴淮_定因素的影響，反而使得企業(yè)陷入危險(xiǎn)朱矜穎.關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].杭州：浙江大學(xué),2022：12，13.。朱彥彥（2023朱矜穎.關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].杭州：浙江大學(xué),2022：12，13.2.國(guó)外研究現(xiàn)狀Claessens等(2002)認(rèn)為，在很多時(shí)候，上市公司喜歡用關(guān)聯(lián)方交易來轉(zhuǎn)移企業(yè)的財(cái)產(chǎn)。[4]Denis（2003）通過對(duì)不同國(guó)家上市公司關(guān)聯(lián)方交易情況進(jìn)行研究后得出結(jié)論，關(guān)聯(lián)方交易對(duì)雙方都是有利可圖的，控股公司既可以降低產(chǎn)品成本，同時(shí)還可以向關(guān)聯(lián)方企業(yè)提供資金方面的支持。[5]。Ahaony（2005）指出，部分母公司會(huì)在企業(yè)上市前，將自身企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給到子公司，并在上市后，為了自身利益，又會(huì)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易從而達(dá)到侵吞子公司資產(chǎn)的目的。[6]Jian,Wong（2010）指出，即便許多法律法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)方交易做出了規(guī)定，但仍然不能阻止上市公司利用其舞弊或者其他違法行為。[7]Pak（2015)等指出，當(dāng)公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題時(shí)，為了掩蓋公司真實(shí)的財(cái)務(wù)情況，企業(yè)管理者通常會(huì)將不良資產(chǎn)以高于市場(chǎng)價(jià)格的方式轉(zhuǎn)售給關(guān)聯(lián)方[8]。在上世紀(jì)還沒有專業(yè)的信用評(píng)分方法時(shí)，依靠的是經(jīng)驗(yàn)主義方法論，即主要通過金融專家或相關(guān)工作人員的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，也就是“5C分析法”。1968年9月，美國(guó)紐約大學(xué)愛德華·阿爾特曼（EdwardAltman）提出了多變量的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，就將多變量統(tǒng)計(jì)分析方法—判別分析和財(cái)務(wù)比率分析方法相結(jié)合，用于企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的測(cè)試中?！敦?cái)務(wù)雜志》第22期上發(fā)表了《財(cái)務(wù)比率、判別分析及公司破產(chǎn)預(yù)測(cè)》Z-score《財(cái)務(wù)雜志》第22期上發(fā)表了《財(cái)務(wù)比率、判別分析及公司破產(chǎn)預(yù)測(cè)》（三）研究?jī)?nèi)容與研究方法1.研究?jī)?nèi)容關(guān)聯(lián)交易比重。在這里，本文將把關(guān)聯(lián)交易比重簡(jiǎn)稱為關(guān)聯(lián)交易比重。關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)行為的一種重要方式，同時(shí)關(guān)聯(lián)交易額改變也會(huì)引起企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的改變。適度的關(guān)聯(lián)交易可以增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，可以更大程度的優(yōu)化資源配置。但當(dāng)一個(gè)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重過大，那么這個(gè)企業(yè)的財(cái)政就會(huì)出現(xiàn)問題，不利于企業(yè)的發(fā)展。關(guān)聯(lián)交易比重和信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重過大時(shí)，會(huì)使得企業(yè)過于依賴關(guān)聯(lián)方，從而失去獨(dú)立性，會(huì)引發(fā)企業(yè)的違約、破產(chǎn)等信用風(fēng)險(xiǎn)。通過本文的研究，進(jìn)一步了解關(guān)聯(lián)交易比重和信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。關(guān)聯(lián)交易的影響和治理建議。關(guān)聯(lián)交易的類型繁多，包括但不限于商品購(gòu)銷、勞務(wù)提供、資產(chǎn)租賃、資金拆借、擔(dān)保等。不同類型的關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果有不同的影響。了解關(guān)聯(lián)交易帶來的影響，再提出相對(duì)應(yīng)的治理建議。2.研究方法文獻(xiàn)研究法：調(diào)查文獻(xiàn)資料，廣泛搜集關(guān)聯(lián)交易與信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)內(nèi)容；通過學(xué)校的圖書館以獲取更多信息。定性描述與定量研究相結(jié)合：在采集到的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，計(jì)算出各企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重。利用Z-score模型，計(jì)算出對(duì)應(yīng)的Z值，分析上市企業(yè)的違約情況，后將違約情況與關(guān)聯(lián)交易比重進(jìn)行對(duì)比、分析。理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合：本文會(huì)用到Z-score模型，用模型對(duì)100家上市企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，運(yùn)用相關(guān)理論和信用建設(shè)、信用監(jiān)管的基本理論，通過數(shù)據(jù)收集的方式了解各企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重，對(duì)實(shí)際的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)際相結(jié)合。一、相關(guān)概念及理論（一）關(guān)聯(lián)交易1.關(guān)聯(lián)交易的概念關(guān)聯(lián)方指一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨鲜芡环娇刂?、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。[7]關(guān)聯(lián)交易指企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易，發(fā)生的業(yè)務(wù)或資源轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)，并且不管其是否收取價(jià)款。2.關(guān)聯(lián)交易的類型李燕婷（2023）將國(guó)有企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的類型有四類，第一類為產(chǎn)品的購(gòu)銷、使用和轉(zhuǎn)讓；第二類為資金的融通，以資金的借貸來滿足企業(yè)的資金需求或調(diào)劑；第三類為共享資源或成本；第四類為資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括但不限于企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。[9]國(guó)家稅務(wù)局將關(guān)聯(lián)交易分為了五類，分別為有形資產(chǎn)使用權(quán)或者所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、無形資產(chǎn)使用權(quán)或者所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、資金融通和勞務(wù)交易。/art/2021/4/20/art_12607_337907.html3.關(guān)聯(lián)交易的特征商事主體之間的關(guān)聯(lián)性。是指關(guān)聯(lián)交易須發(fā)生在具有權(quán)益關(guān)聯(lián)性，也就是關(guān)聯(lián)方之間。這種關(guān)聯(lián)性可以是直接的，也可以是間接的，包括通過股權(quán)、管理權(quán)、合同等方式形成的關(guān)聯(lián)關(guān)系。在關(guān)聯(lián)交易中，由于關(guān)聯(lián)方之間存在某種程度的控制或影響，所以并不是在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下進(jìn)行的交易，從而會(huì)影響交易價(jià)格、交易方式等與市場(chǎng)上的有所不同，從而損害其他債權(quán)人的利益。利益的沖突與權(quán)益的轉(zhuǎn)移。任何一個(gè)具體的關(guān)聯(lián)交易都會(huì)發(fā)生利益的沖突和權(quán)益的轉(zhuǎn)移。比如在一場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易中，地位較高的關(guān)聯(lián)方可以利用對(duì)地位較低的關(guān)聯(lián)方的控制，要求地位低的關(guān)聯(lián)方按低于市場(chǎng)價(jià)的交易價(jià)格與其進(jìn)行交易，從而導(dǎo)致后者的利益受損。由于關(guān)聯(lián)交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和結(jié)果可能會(huì)導(dǎo)致權(quán)益的轉(zhuǎn)移。當(dāng)權(quán)益的轉(zhuǎn)移發(fā)生在非公平的市場(chǎng)交易行為中時(shí)，這時(shí)，權(quán)益的轉(zhuǎn)移就會(huì)損壞到另一關(guān)聯(lián)方的利益。具有非公允性的潛在傾向和交易形式對(duì)實(shí)質(zhì)公平的異化。這主要是因?yàn)樵陉P(guān)聯(lián)交易中，由于關(guān)聯(lián)方之間存在某種程度的控制或影響關(guān)系，可能導(dǎo)致交易的價(jià)格、方式、條件等偏離市場(chǎng)公平交易的原則，從而損害其他股東或債權(quán)人的利益。在關(guān)聯(lián)交易中，從表面來看，這種經(jīng)濟(jì)行為是公平、平等的，但因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易具有非公允性的潛在傾向，所以可以利用這一特征掩飾實(shí)際的不平等。4.關(guān)聯(lián)交易的成因現(xiàn)代企業(yè)演變的結(jié)果。我國(guó)的公司是從之前的國(guó)有企業(yè)演變而成為現(xiàn)代商業(yè)企業(yè)。所以它們之間就有些或多或少的關(guān)系，即它們之間就為關(guān)聯(lián)方。股權(quán)是一種所有者權(quán)益，可以分成三種類型，即國(guó)家股，法人股和社會(huì)公眾股。而國(guó)家股和法人股是不可以在市面上流通的，只有部分社會(huì)公眾股可以在流通市場(chǎng)流通。所以當(dāng)大股東和小股東的利益發(fā)生沖突的時(shí)候，由于大股東沒有約束，這就導(dǎo)致企業(yè)的公平與否決定權(quán)在大股東等內(nèi)部控制人的手中。企業(yè)稅務(wù)的操作空間。[10]企業(yè)通常有兩種典型的方式進(jìn)行稅務(wù)操作。一種是利用不同地區(qū)的稅收政策，將企業(yè)的利潤(rùn)從高稅收地區(qū)轉(zhuǎn)移到低稅收地區(qū)；另一種是企業(yè)集團(tuán)利用費(fèi)用分?jǐn)偦蚴杖胝{(diào)劑，將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到虧損企業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)稅務(wù)最小化。關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部定價(jià)。在關(guān)聯(lián)交易中，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部定價(jià)有很大的主觀性，并不一定是按市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行交易，所以企業(yè)既可以利用關(guān)聯(lián)交易增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資源配置。通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)。關(guān)聯(lián)交易可以增加企業(yè)當(dāng)期的銷售收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等，掩蓋企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，所以部分企業(yè)為了達(dá)到某種目的，就會(huì)利用關(guān)聯(lián)交易來完成他們的目的。5.關(guān)聯(lián)交易的影響劉文靜（2013）從兩個(gè)角度考量關(guān)聯(lián)交易的影響。一個(gè)為關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)的影響，另一個(gè)為關(guān)聯(lián)交易對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響。[11]黃秋菊（2019）把關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響分為了三類，分別為產(chǎn)品購(gòu)銷、資金占用和資金重組關(guān)聯(lián)交易行為對(duì)上市企業(yè)的影響。[12]張?jiān)鳎?021）把企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的影響分為了內(nèi)部影響和外部影響。[13]（二）信用風(fēng)險(xiǎn)管理1.信用風(fēng)險(xiǎn)的概念信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人或交易對(duì)手違約，以及由于借款人的信用評(píng)級(jí)變動(dòng)和履約能力的改變導(dǎo)致其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而造成損失的可能性。[14]2.信用風(fēng)險(xiǎn)管理的概念信用風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過制定信息政策，指導(dǎo)和協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)從客戶資信調(diào)查、付款方式的選擇、信用限額的確定到款項(xiàng)回收等環(huán)節(jié)實(shí)行的全面監(jiān)督和控制，以保障應(yīng)收款項(xiàng)的安全及時(shí)回收。3.Z-score模型理論以目標(biāo)和效能為標(biāo)準(zhǔn)，可以將信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型分為兩大類，即預(yù)測(cè)類模型和管理類模型。預(yù)測(cè)類模型用于預(yù)測(cè)客戶破產(chǎn)的可能性，Z值模型、A值模型和馬薩利模型就屬于這一類，三者都以預(yù)測(cè)客戶破產(chǎn)可能性為目標(biāo)。[15]Z值模型,即Z-score模型，其主要是通過計(jì)算企業(yè)的財(cái)務(wù)比率來預(yù)測(cè)客戶破產(chǎn)的可能性。本文使用Z模型是因?yàn)檠芯繉?duì)象是上市企業(yè)，而上市企業(yè)每年都需要公布企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而Z值模型中使用的數(shù)據(jù)都可以在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得，所以本文使用Z值模型來計(jì)量企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楸疚氖褂玫臉颖酒髽I(yè)均是上市企業(yè)，所以用的是第一代模型，即其中X1=營(yíng)運(yùn)資本÷總資產(chǎn)；X2=未分配利潤(rùn)÷總資產(chǎn)；X3=息稅前盈余÷總資產(chǎn)；X4=股票市值÷總負(fù)債；X5=營(yíng)業(yè)收入÷總資產(chǎn)。X1反映的是企業(yè)的資產(chǎn)的流動(dòng)性；X2反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)間，是衡量企業(yè)積累的利潤(rùn)的指標(biāo)；X3反映的是在不考慮稅收和融資的情況下，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)；X4反映的是企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；X5反映的是企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。[16]二、關(guān)聯(lián)交易與信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證分析（一）樣本選擇隨機(jī)選取100家上市企業(yè)，從數(shù)據(jù)庫(kù)中找到每家上市企業(yè)對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易額和營(yíng)業(yè)收入，計(jì)算每家企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重。關(guān)聯(lián)交易額的數(shù)據(jù)來源于Choice數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)業(yè)關(guān)聯(lián)交易額的數(shù)據(jù)來源于Choice數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)業(yè)總收入的數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（二）計(jì)算過程1.關(guān)聯(lián)交易比重計(jì)算出企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重，對(duì)其進(jìn)行分類，將它們分類為0-30%、30%-100%和100%以上，即0≤關(guān)聯(lián)交易比重<30%，30%≤關(guān)聯(lián)交易比重<100%，關(guān)聯(lián)交易比重≥100%。表1關(guān)聯(lián)交易比重分布名稱關(guān)聯(lián)交易額營(yíng)業(yè)總收入比重中興通訊28.471229.542%川能動(dòng)力30.0338.0179%美的集團(tuán)39.633457.091%華塑控股0.298.843%北部灣港47.9463.7875%長(zhǎng)安汽車411.851212.5334%格力電器250.471901.5113%中山公用1.2036.193%美錦能源34.79246.0014%北方銅業(yè)12.56106.8012%航發(fā)控制51.3949.42104%中航西飛376.33376.60100%英洛華9.4947.3220%濰柴重機(jī)15.9334.5546%海信家電500.16741.1567%紫光股份103.61740.5814%長(zhǎng)源電力117.73146.6280%隆平高科3.2336.899%豫能控股14.09130.9811%華邦健康8.64132.327%威爾泰0.041.483%天邦食品31.8795.7133%電投能源286.84267.93107%北斗星通3.1538.168%澳洋健康0.3620.212%中航光電122.02158.3877%三力士1.308.6515%啟明信息18.8915.41123%九陽(yáng)股份31.99101.7731%陜天然氣148.7685.06175%海峽股份4.6929.6316%藍(lán)帆醫(yī)療28.1149.0057%天原股份46.96203.3923%比亞迪125.254240.613%豪邁科技49.9966.4275%三峽旅游0.2519.071%煌上煌0.2119.541%凱龍股份2.6934.068%美格智能0.3623.062%銘普光磁0.5023.232%中欣氟材0.5116.023%昂利康0.0715.680%華力創(chuàng)通0.183.855%振東制藥1.5437.294%藍(lán)曉科技0.2519.201%美聯(lián)新材7.0123.9929%英科醫(yī)療7.1866.1411%宏昌科技0.298.264%開勒股份0.253.048%雅藝科技0.081.745%華能國(guó)際1166.202467.2547%中直股份506.81194.73260%中國(guó)聯(lián)通679.023549.4419%湘財(cái)股份0.2235.161%東睦股份11.9037.2632%天壇生物58.0342.61136%福田汽車436.34464.4794%大唐電信5.9910.7556%國(guó)電南自66.3770.0895%恒順醋業(yè)6.9221.3932%平高電氣159.4292.74172%洪都航空221.6372.51306%華陽(yáng)股份211.12350.4260%ST金山67.7271.2995%聯(lián)環(huán)藥業(yè)1.1519.556%長(zhǎng)園集團(tuán)0.7176.131%保變電氣2.1334.466%大眾交通5.5723.6024%川投能源20.2714.20143%東百集團(tuán)15.3216.7192%大商股份12.2372.7717%北汽藍(lán)谷208.8595.14220%中航沈飛687.72415.98165%中航重機(jī)140.74105.70133%通寶能源30.51111.1827%通寶能源30.51111.1827%新鋼股份230.71990.0123%國(guó)電電力1217.151926.8163%動(dòng)力新科83.8199.2984%航天電子49.17174.7628%航發(fā)動(dòng)力930.37370.97251%長(zhǎng)江電力860.56520.60165%中國(guó)移動(dòng)915.169372.5910%唐山港3.3656.206%三江購(gòu)物1.4140.244%賽力斯13.16341.054%陜西煤業(yè)347.701668.4821%華電重工64.8682.0679%廣汽集團(tuán)45.031100.064%上海醫(yī)藥37.162319.812%長(zhǎng)城汽車103.351373.408%中國(guó)核電141.14712.8620%大唐發(fā)電31.061168.283%德邦股份1.51313.920%春風(fēng)動(dòng)力1.21113.781%匯金通13.8636.0938%百合花9.2824.6838%步長(zhǎng)制藥1.53149.511%白云電器4.8734.6514%安德利4.1810.6539%其中有59家企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重小于30%，有27家企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重在30%-100%之間，有14家企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重在100%以上。2.Z值分析從數(shù)據(jù)庫(kù)中得到各上市企業(yè)2022年的流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、總資產(chǎn)、總負(fù)債、實(shí)收資本（股本）、盈余公積、資本公積、未分配利潤(rùn)、所有者權(quán)益、營(yíng)業(yè)收入、財(cái)務(wù)費(fèi)用、利潤(rùn)總額、每股市價(jià)和股本總數(shù)。數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)其中：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資本－流動(dòng)負(fù)債；息稅前盈余=利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用；股票市值=每股市價(jià)×數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)表2各上市企業(yè)的基本數(shù)據(jù)名稱營(yíng)運(yùn)資本息稅前盈余未分配利潤(rùn)股票市值總資產(chǎn)總負(fù)債中興通訊594.5085.88273.091029.391809.541214.10川能動(dòng)力21.5611.27-0.90263.31193.48105.69美的集團(tuán)547.58383.431196.793624.594225.552706.31華塑控股0.170.09-12.0540.786.123.92北部灣港-27.0911.5159.94130.96294.66144.37長(zhǎng)安汽車221.2787.26413.791019.291460.49831.00格力電器387.68294.24914.581820.073550.252531.49中山公用-24.549.88108.86103.70254.9595.36美錦能源-29.2626.6979.37390.25365.65200.23北方銅業(yè)17.386.247.5591.1084.9241.86航發(fā)控制83.268.4430.08337.21150.3235.45中航西飛32.417.2930.36704.62821.74660.39英洛華18.272.815.6073.5849.5422.26濰柴重機(jī)2.231.788.0030.9150.9332.69海信家電2.6440.0672.48118.94553.76390.97紫光股份173.9035.87109.01558.00740.63362.35長(zhǎng)源電力-68.64-0.6133.88127.29308.34209.81隆平高科-19.66-11.0014.43211.64146.0588.50豫能控股-36.23-34.97-44.9580.26308.07267.69華邦健康4.4314.1525.45100.98300.24134.74威爾泰1.37-0.20-0.0416.023.731.71天邦食品-74.04-0.61-15.79112.37195.52155.66電投能源19.1652.76177.22237.12421.21148.05北斗星通20.420.711.29143.9976.0927.95澳洋健康-6.92-0.66-20.2331.6227.0826.81中航光電135.7032.7579.52942.07318.11133.09三力士14.971.4611.8131.5930.185.08啟明信息9.491.045.8551.3522.258.42九陽(yáng)股份12.646.4815.24126.4070.7537.48陜天然氣-33.606.7830.8680.18129.9864.09海峽股份12.788.3111.44122.5976.0712.16藍(lán)帆醫(yī)療21.44-4.4030.9078.45158.7353.21天原股份-20.584.9625.5368.62154.3491.79比亞迪-925.41226.98409.434659.234938.613724.71豪邁科技44.7814.1556.07185.2085.9212.49三峽旅游13.860.255.6043.9943.8311.99煌上煌13.880.3410.7671.1129.976.15凱龍股份-15.070.463.1633.1574.6352.07美格智能4.721.304.1564.0617.279.06銘普光磁2.990.493.6226.5928.9217.80中欣氟材4.062.234.4066.2130.0710.51昂利康6.631.595.2037.6525.969.50華力創(chuàng)通10.39-1.35-0.3143.2722.795.51振東制藥36.74-0.15-0.1676.5565.5113.28藍(lán)曉科技14.826.6214.19233.1945.6318.26美聯(lián)新材6.735.465.6191.8030.0810.81英科醫(yī)療70.8013.32138.67138.70214.7954.29宏昌科技7.140.811.9818.5815.044.75開勒股份5.540.422.7115.039.591.68雅藝科技3.940.841.1118.267.510.46華能國(guó)際-846.11-191.8967.03836.935026.063760.62中直股份75.643.8240.26273.58276.94176.38中國(guó)聯(lián)通-1017.15211.15453.791424.846446.872974.13湘財(cái)股份105.93-4.467.92215.85347.88229.05東睦股份5.350.616.6952.3964.8236.11天壇生物61.1314.8440.96391.03129.4115.84福田汽車-63.242.21-59.66224.91485.15347.78大唐電信6.390.94-76.6877.7735.3017.39國(guó)電南自14.464.024.9654.0992.0155.45恒順醋業(yè)5.881.6011.14123.4629.687.42平高電氣41.823.8424.72107.33178.4781.08洪都航空34.321.6012.46180.64172.34119.35華陽(yáng)股份-33.88103.34186.94342.71699.20403.08ST金山-108.23-31.90-47.7542.56188.71209.86聯(lián)環(huán)藥業(yè)1.251.696.3326.9627.1513.01長(zhǎng)園集團(tuán)-3.689.3017.4661.54137.7582.20保變電氣1.62-0.24-54.5385.6354.2745.67大眾交通31.53-3.8558.2747.21200.2198.58川投能源-34.7030.98144.41545.53547.14195.15東百集團(tuán)-23.69-0.9023.3042.54144.97103.70大商股份32.967.2565.4453.16181.4698.76北汽藍(lán)谷-18.05-59.85-173.80255.09313.54250.49中航沈飛75.1328.9951.691149.46587.92449.79中航重機(jī)65.2715.5742.59457.74210.85102.90通寶能源4.8410.1337.8773.61100.3234.44通寶能源4.8410.1337.8773.61100.3234.44新鋼股份27.578.96156.39130.42532.55262.32國(guó)電電力-612.4726.99197.32761.584128.523025.80動(dòng)力新科45.90-15.06-8.5278.11220.97141.45航天電子129.604.5660.30184.91442.35250.52航發(fā)動(dòng)力111.4615.7578.941127.01899.66486.80長(zhǎng)江電力-371.56222.21795.414775.793272.681315.14中國(guó)移動(dòng)-769.661714.7711071.20610.9019002.386341.15唐山港59.9523.0877.65162.37233.3527.97三江購(gòu)物-5.292.804.4062.1650.5419.09賽力斯-53.56-51.03-56.06598.76470.48372.45陜西煤業(yè)312.83646.71801.431801.332152.60773.43華電重工12.553.5915.9466.29112.8669.06廣汽集團(tuán)352.1676.43557.11814.961900.21677.72上海醫(yī)藥388.2274.95324.80495.401981.351201.32長(zhǎng)城汽車118.79112.94491.771827.141853.571201.41中國(guó)核電-81.76114.25313.371131.024646.203167.51大唐發(fā)電-593.40-66.32-129.29345.853050.522287.41德邦股份-2.115.9242.09213.92150.2581.01春風(fēng)動(dòng)力25.8910.7215.19168.5995.5452.59匯金通8.00-0.914.1134.9359.3441.44百合花10.502.5813.1350.9335.1711.22步長(zhǎng)制藥20.30-15.0081.80232.38219.5296.77白云電器3.59-0.4015.9432.5785.1155.01安德利15.892.4618.5650.8626.102.40根據(jù)以上數(shù)值可以計(jì)算出各企業(yè)對(duì)應(yīng)的Z值。Z計(jì)分模型的判別函數(shù)為。根據(jù)表2的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計(jì)算出個(gè)上市企業(yè)的Z值。表3各企業(yè)的Z值名稱X1X2X3X4X5Z中興通訊0.330.150.050.850.681.96川能動(dòng)力0.110.000.092.490.202.11美的集團(tuán)0.130.280.071.340.822.42華塑控股0.03-1.970.0410.411.445.08北部灣港-0.090.200.060.910.221.12長(zhǎng)安汽車0.150.280.051.230.832.29格力電器0.110.260.070.720.541.69中山公用-0.100.430.051.090.141.43美錦能源-0.080.220.091.950.672.35北方銅業(yè)0.200.063.28航發(fā)控制0.550.200.059.510.337.14中航西飛0.040.040.011.070.461.22英洛華0.370.110.053.310.963.71濰柴重機(jī)0.040.160.020.950.681.60海信家電0.000.130.070.301.341.93紫光股份71.541.002.63長(zhǎng)源電力-20.610.480.79隆平高科-0.130.10-0.032.390.251.57豫能控股-0.12-0.15-0.060.300.430.07華邦健康0.010.080.060.750.441.23威爾泰0.37-0.01-0.059.350.406.25天邦食品-0.38-0.080.050.720.490.53電投能源0.050.420.141.600.642.70北斗星通0.270.020.015.150.503.98澳洋健康-0.26-0.750.021.180.750.18中航光電0.430.250.097.080.505.90三力士0.500.390.016.220.295.18啟明信息0.430.260.026.100.695.31九陽(yáng)股份73.371.444.22陜天然氣-0.260.240.061.250.651.64海峽股份110.080.397.21藍(lán)帆醫(yī)療0.140.19-0.021.470.311.55天原股份-50.751.322.01比亞迪-0.190.080.041.250.861.63豪邁科技0.520.650.1514.830.7711.71三峽旅游0.320.130.003.670.443.21煌上煌0.460.360.0111.570.658.67凱龍股份-0.200.040.040.640.460.80美格智能0.271.346.56銘普光磁21.490.802.08中欣氟材76.300.534.92昂利康0.260.200.053.960.603.74華力創(chuàng)通0.46-0.01-0.067.860.175.22振東制藥0.560.000.005.770.574.70藍(lán)曉科技0.320.310.1212.770.429.31美聯(lián)新材98.490.807.06英科醫(yī)療0.330.650.002.550.313.15宏昌科技0.470.130.043.910.553.79開勒股份0.580.280.048.940.326.88雅藝科技0.520.150.0639.780.2325.12華能國(guó)際-0.170.010.000.220.490.44中直股份0.270.150.011.550.702.21中國(guó)聯(lián)通-0.160.070.030.480.550.85湘財(cái)股份0.300.02-0.010.940.101.04東睦股份0.080.100.041.450.571.81天壇生物0.470.320.1124.680.3316.50福田汽車-0.13-0.120.000.650.961.02大唐電信0.18-2.170.044.470.300.31國(guó)電南自0.160.050.050.980.761.77恒順醋業(yè)0.200.380.0616.650.7211.66平高電氣21.320.521.84洪都航空0.200.070.011.510.421.70華陽(yáng)股份-0.050.270.160.850.501.86ST金山-0.57-0.25-0.080.200.38-0.82聯(lián)環(huán)藥業(yè)0.050.230.082.070.722.60長(zhǎng)園集團(tuán)-0.050.551.48保變電氣0.03-1.000.031.870.630.47大眾交通0.160.29-0.010.480.120.97川投能源-0.060.260.082.800.032.25東百集團(tuán)-30.410.120.49大商股份0.180.360.060.540.401.63北汽藍(lán)谷-0.06-0.55-0.161.020.30-0.44中航沈飛0.130.090.042.560.712.65中航重機(jī)0.310.200.074.450.504.06通寶能源0.050.313.33通寶能源0.050.313.33新鋼股份0.050.290.030.501.862.72國(guó)電電力-0.150.050.040.250.470.65動(dòng)力新科0.21-0.04-0.070.550.450.75航天電子0.290.140.020.740.401.45航發(fā)動(dòng)力0.120.090.022.320.412.13長(zhǎng)江電力-93.630.162.85中國(guó)移動(dòng)-0.040.580.080.100.491.59唐山港0.260.330.095.800.244.81三江購(gòu)物-0.100.090.033.260.802.84賽力斯-0.11-0.12-0.101.610.721.05陜西煤業(yè)0.150.370.292.330.783.84華電重工40.960.731.75廣汽集團(tuán)0.190.290.041.200.582.06上海醫(yī)藥50.411.172.05長(zhǎng)城汽車0.060.270.031.520.742.21中國(guó)核電-0.020.070.060.360.150.64大唐發(fā)電-0.19-0.040.020.150.380.25德邦股份-0.010.280.072.642.094.26春風(fēng)動(dòng)力0.270.160.03匯金通0.130.070.030.840.611.46百合花0.300.370.074.540.704.54步長(zhǎng)制藥0.090.37-0.062.400.682.56白云電器0.040.190.010.590.411.11安德利0.610.710.0621.160.4115.02判斷準(zhǔn)則：當(dāng)Z<1.8,破產(chǎn)區(qū)，即企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，很可能破產(chǎn)；當(dāng)1.8≤Z≤2.99,灰色區(qū)，即在這個(gè)區(qū)間的結(jié)果不準(zhǔn)確；當(dāng)Z<2.99，企業(yè)的財(cái)務(wù)良好，沒有破產(chǎn)可能。[17]3.散點(diǎn)圖分析將關(guān)聯(lián)交易比重和Z值進(jìn)行分析比較。下圖是比重與Z值的散點(diǎn)分布圖。圖1關(guān)聯(lián)交易比重和Z值的散點(diǎn)圖根據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，在三個(gè)區(qū)間中都存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。關(guān)聯(lián)交易占比在0-50%的居多，說明大部分企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重不超過50%。從散點(diǎn)圖中可以大致看出，上市企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重在0-30%中共有59家，其中有20家企業(yè)的Z值<1.8，有13家企業(yè)的Z值?[1.8-2.99]，有26家企業(yè)的Z值>2.99；關(guān)聯(lián)交易比重在30%-100%中的共有27家企業(yè)，有16家企業(yè)的Z值<1.8，有5家企業(yè)的Z值?[1.8-2.99]，有6家企業(yè)的Z值>2.99；關(guān)聯(lián)交易比重大于100%中共有14家企業(yè)，有3家企業(yè)的Z值<1.8，有7家企業(yè)的Z值?[1.8-2.99]，有4家企業(yè)的Z值>2.99。表4關(guān)聯(lián)交易比重和Z值的概率表Z值比重0-30%30%-100%100%以上Z<1.820（34%）16（59%）3（21%）1.8≤Z≤2.9913（22%）5（19%）7（50%）Z>2.9926（44%）6（22%）4（29%）4.相關(guān)性分析接下來，本文將使用SPSS軟件進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易比重和Z值的相關(guān)性分析。根據(jù)不同區(qū)間的比重，分析兩者之間的相關(guān)性。表5當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重?[0,30%)時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z的相關(guān)性Z值關(guān)聯(lián)交易占比皮爾遜相關(guān)性-0.103顯著性（雙尾）0.437個(gè)案數(shù)59從表5可以看到，當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重在0-30%的這個(gè)區(qū)間中時(shí)，可以看出關(guān)聯(lián)交易比重與Z的皮爾遜相關(guān)性為-0.103，因?yàn)?0.103較小，所以可以認(rèn)為它們兩個(gè)變量之間存在微弱的負(fù)相關(guān)，所以，當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重在0-30%之間時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z的負(fù)相關(guān)系弱；雙尾顯著性為0.437，因此無法確認(rèn)兩個(gè)變量之間是否存在顯著的線性關(guān)系關(guān)聯(lián)。比重越大，負(fù)相關(guān)關(guān)系越傾向顯著。表6當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重?[30%,100%]時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z的相關(guān)性Z值關(guān)聯(lián)交易占比皮爾遜相關(guān)性-0.311顯著性（雙尾）0.114個(gè)案數(shù)27從表6可以看到，當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重在30%-100%的這個(gè)區(qū)間中時(shí)，可以看出關(guān)聯(lián)交易比重與Z的皮爾遜相關(guān)性為-0.311，因?yàn)?0.311是相對(duì)較大的負(fù)數(shù)，所以認(rèn)為兩個(gè)變量之間存在中等程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系；雙尾顯著性為0.114，接近90%的顯著性，說明兩個(gè)變量之間可能存在某種關(guān)系。表7當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重?[100%,∞）時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z的相關(guān)性Z值關(guān)聯(lián)交易占比皮爾遜相關(guān)性-0.428顯著性（雙尾）0.127個(gè)案數(shù)14從表7可以看到，當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重大于100%時(shí)，可以看出關(guān)聯(lián)交易比重與Z的皮爾遜相關(guān)性為-0.428，因?yàn)?0.428是較大的負(fù)數(shù)，所以認(rèn)為兩個(gè)變量之間存在中等偏強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系；雙尾顯著性為0.127，接近90%的顯著性，說明兩個(gè)變量之間可能存在某種關(guān)系。表8整體關(guān)聯(lián)交易比重與Z的相關(guān)性Z值關(guān)聯(lián)交易占比皮爾遜相關(guān)性-0.085顯著性（雙尾）0.402個(gè)案數(shù)100從表8可以看到，整體的關(guān)聯(lián)交易比重與Z的皮爾遜相關(guān)性為-0.085，因?yàn)?0.085是較小的負(fù)數(shù)，所以認(rèn)為兩個(gè)變量之間存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；雙尾顯著性為0.402，兩個(gè)變量之間可能沒有顯著的線性關(guān)系。5.實(shí)證總結(jié)根據(jù)結(jié)果顯示，雖然整體的關(guān)聯(lián)交易比重與Z之間并沒有顯著的線性關(guān)系，但存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但分區(qū)間看關(guān)聯(lián)交易比重與Z值的關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重在0-30%時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z值有微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，顯著性不強(qiáng)，但當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重≥30%時(shí)，關(guān)聯(lián)交易比重與Z都存在一定程度上的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且當(dāng)關(guān)聯(lián)交易比重>100%時(shí)的負(fù)相關(guān)性強(qiáng)于30%≤聯(lián)交易比重<100%的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在實(shí)證中的問題與不足。影響上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)除了關(guān)聯(lián)交易以外還有很多，比如有外部因素中的缺乏良好的社會(huì)誠(chéng)信環(huán)境等和內(nèi)部因素中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念落后等因素，還有一些其他的指標(biāo)也會(huì)影響企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，比如，企業(yè)家的聲譽(yù)等。本文只考慮了關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，沒有考慮其他的因素，所以結(jié)果不一定準(zhǔn)確。本文使用了Z-score模型計(jì)量上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，但用的數(shù)據(jù)是企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，而經(jīng)濟(jì)環(huán)境是動(dòng)態(tài)變化，所以并不能反映企業(yè)現(xiàn)在的狀況。三、關(guān)聯(lián)交易的治理對(duì)策關(guān)聯(lián)交易是一種特殊類型的交易，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中起著重要的作用。然而，由于涉及到不同利益方之間的復(fù)雜關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易往往容易出現(xiàn)不公平、不透明的問題。為了確保關(guān)聯(lián)交易的公平、公正和透明，根據(jù)本文得出的結(jié)論，提出采取一系列的治理對(duì)策。（一）嚴(yán)格控制關(guān)聯(lián)交易研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易比重超過30%后，與企業(yè)的Z值呈中等程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此可以合理猜測(cè)，嚴(yán)格控制企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易當(dāng)，可以使得企業(yè)自身的獨(dú)立性增強(qiáng)，企業(yè)的Z值增大，即企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可以變好，脫離破產(chǎn)區(qū)。（二）加強(qiáng)信息披露信息披露是治理關(guān)聯(lián)交易的重要環(huán)節(jié)。加強(qiáng)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易財(cái)務(wù)信息的披露，不斷完善信息的公布機(jī)制，如實(shí)披露相關(guān)數(shù)據(jù)信息，防止部分企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易來掩蓋自身的意圖。（三）加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易過程的監(jiān)管企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部控制體系，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的過程監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)建立完善的定價(jià)機(jī)制，確保關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)公平、公正、合理，避免出現(xiàn)價(jià)格操縱或利益輸送的情況。（四）加