資本賬戶開放對貨幣危機的影響摘要近七十年來，資本賬戶開放逐漸成為經(jīng)濟領(lǐng)域的一個研究熱點。在大的世界經(jīng)濟背景下，各國應(yīng)根據(jù)其具體國情穩(wěn)步推進資本賬戶開放，從而避免爆發(fā)貨幣危機。本文以1997-2016年20個新興市場國家的數(shù)據(jù)作為樣本，選取資本賬戶開放度和匯率制度為解釋變量，建立固定效應(yīng)模型對資本賬戶開放對貨幣危機的影響進行實證研究。研究表明，資本賬戶開放度與貨幣危機指數(shù)為二次非線性“U”型關(guān)系，當(dāng)資本賬戶開放度不斷增加，該國發(fā)生貨幣危機的概率“先減后增”，且匯率制度彈性越大，對兩者相關(guān)關(guān)系的促進作用越強。最終，本文結(jié)合實證研究結(jié)果提出以下建議：注重經(jīng)濟基本面的發(fā)展，提高我國匯率制度彈性，結(jié)合具體國情合理安排金融開放順序，建立健全金融監(jiān)管體系。關(guān)鍵詞：資本賬戶開放、貨幣危機THEIMPACTOFCAPITALACCOUNTOPENNESSONCURRENCYCRISISABSTRACTOverthepastseventyyears,capitalaccountopeninghasgraduallybecomearesearchhotspotintheeconomicfield.Inthecontextofalargeworldeconomy,countriesshouldsteadilypromotetheopeningoftheircapitalaccountsaccordingtotheirspecificnationalconditions,soastoavoidacurrencycrisis.Thispaperusesthedataof20emergingmarketcountriesfrom1997to2016assamples,selectscapitalaccountopeningdegreeandexchangeratesystemasexplanatoryvariables,andestablishesafixed-effectmodeltoconductanempiricalstudyontheimpactofcapitalaccountopeningoncurrencycrises.Studieshaveshownthatthecapitalaccountopeningdegreeandthecurrencycrisisindexarequadraticnon-linear"U"relationships.Whenthecapitalaccountopeningdegreecontinuestoincrease,theprobabilityofacurrencycrisisinthecountry"decreasesfirstandthenincreases,"andtheexchangeratesystembecomesmoreflexible.,Thestrongerthepromotionofthecorrelationbetweenthetwo.Intheend,thisarticleputsforwardthefollowingsuggestionsbasedontheresultsofempiricalresearch:focusonthedevelopmentofeconomicfundamentals,improvetheflexibilityofChina'sexchangeratesystem,arrangethesequenceoffinancialopeninginaccordancewithspecificnationalconditions,andestablishandimproveafinancialsupervisionsystem.KEYWORDS：Capitalaccountopenness,Currencycrisis目錄第一章 緒論 [23]因此我國政府應(yīng)當(dāng)在市場和公眾面前持有鮮明的態(tài)度，從而使得市場和公眾相信政府當(dāng)局對匯率穩(wěn)定的維護是有效的，消除市場恐慌，避免貨幣危機發(fā)生。合理安排金融開放順序，循序漸進、統(tǒng)籌規(guī)劃本文實證研究發(fā)現(xiàn)貨幣危機爆發(fā)的次數(shù)與資本賬戶開放模式之間存在相關(guān)關(guān)系，且資本賬戶開放對一國的經(jīng)濟環(huán)境提出較高的要求，因此在短期內(nèi)以較快的速度完成資本賬戶開放的“激進模式”不適用于我國。合理安排金融開放順序，循序漸進、統(tǒng)籌規(guī)劃是維護我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定的重要前提。我國經(jīng)濟目前主要受企業(yè)生產(chǎn)率低下以及居民消費率低下的沖擊，盡管這一影響是短期的，對總體的影響并不大，但仍需要在后續(xù)中得到彌補。不僅要采取科學(xué)合理的開放順序推進金融自由化，把握好資本賬戶的開放步伐，掌握好資本管制的力度，還要增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，讓資金回流到實體經(jīng)濟，針對性地采取各種政策工具扶持我國企業(yè)，主要是民營企業(yè)和小微企業(yè)等，推動實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。健全金融監(jiān)管體系，全力防范金融風(fēng)險首先，從我國國情出發(fā)，我國存在金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營從而阻礙了金融監(jiān)管，還有一些金融活動游離在金融監(jiān)管之外，監(jiān)管套利行為嚴(yán)重等，因此我國應(yīng)當(dāng)加快金融立法，創(chuàng)造一個良好的金融環(huán)境。其次，取消利率管制，降低金融行業(yè)的進入門檻，打破金融集權(quán)壟斷，允許運用創(chuàng)新性金融工具、向投資者開放國內(nèi)外金融市場等方式，從而完善我國金融體制改革。最后，加強金融監(jiān)管制度。我國應(yīng)當(dāng)對市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)審查監(jiān)管和風(fēng)險防范預(yù)警機制進行嚴(yán)格把控，監(jiān)管部門應(yīng)注重監(jiān)管協(xié)同，促進監(jiān)管合作和信息的共享交流，實施聯(lián)合監(jiān)管，能夠大幅提高監(jiān)管效率。參考文獻(xiàn)JeffreyAFrankelandAndrewKRose,CurrencyCrashesinEmergingMarkets:EmpiricalIndicators,NEERWorkingPaper,January1996,No5131DOOLEYMP．Asurveyofliteratureoncontrolsoverinternationalcapitaltransactions［J］．StaffPapers(InternationalMonetaryFund)，1996，43(4):639－687．STIGLITZJE．Capitalmarketliberalization，economicgrowth，andinstability［J］．WorldDevelopment，2000，28(6):1075－1086．EDISONHJ，ＲEINHAＲTCM．Capitalcontrolsduringfinancialcrises:thecaseofMalaysiaandThailand［Z］．InternationalFinanceWorkingPapersNo．662，2000．Arteta,C.&Eichengreen,B.WhenDoesCapitalAccountLiberalizationHelpMoreThanitHurts?[R].NBERWorkingPaper,2001(8).曲昭光．資本自由化與金融危機關(guān)系的分析［J］．國際金融研究，2001(11):10－16．李劍峰,藍(lán)發(fā)欽.發(fā)展中國家的資本賬戶開放與貨幣危機實證研究[J].財經(jīng)問題研究,2007(7):53-59.Ranciere,R.etal.DecomposingtheEffectsofFinancialLiberalization:Crisesvs.Growth[J].JournalofBanking&Finance,2006(12):3331-3348.Glick,R.,&Hutchison,M.CurrencyCrises,Capital-AccountLiberalization,andSelectionBias[J].TheReviewofEconomicsandStatistics,2006(11):698-714.馬勇，陳雨露．資本賬戶開放與系統(tǒng)性金融危機［J］．當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué)，2010(4):1－8．楊權(quán)，裴曉婧．資本賬戶開放、金融風(fēng)險與最優(yōu)外匯儲備［J］．國際金融研究，2011(7):22－33．劉剛，何永．資本賬戶開放、金融杠桿率與系統(tǒng)性金融危機［J］．上海金融，2015(7):12－19．余永定．亞洲金融危機和資本項目自由化［J］．新金融，2016(5):4－7．程惠芳，朱一鳴，潘奇，姚遙.中國的資本賬戶開放、匯率制度改革與貨幣危機風(fēng)險[J].國際貿(mào)易問題,:中國學(xué)術(shù)期刊,2016.(11):165-176.朱孟楠，閆帥，寇聰姍，張璐藝.資本項目開放會引發(fā)貨幣危機嗎？[J].經(jīng)濟與管理研究,:,2017.38(7):65-73.胡援成，王輝，樸明治.中國資本賬戶開放：30年回顧與思考[J].當(dāng)代財經(jīng),:,2009.(2):41-47.黃均華.資本賬戶開放對貨幣市場穩(wěn)定性的影響——基于PSTR模型的全球比較證據(jù)[J].世界經(jīng)濟研究,:,2017.(2):3-11.吳婷婷，高靜，應(yīng)尚軍.資本賬戶開放與貨幣危機的U型關(guān)系研究——來自中東歐與獨聯(lián)體轉(zhuǎn)型國家的經(jīng)驗證據(jù)[J].上海金融,上海:,2019.(4):40-46.DOOLEYMP，ISAＲDP．Capitalcontrols，politicalrisk，anddeviationsfrominterest-rateparity［J］．JournalofPoliticalEconomy，1980，88(2):370－384．BARTOLINIL，DRAZENA．Capital-accountliberalizationasasignal［J］．TheAmericanEconomicReview，1997，87(1):138－154．BARTOLINIL，DRAZEN