中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究引言站在金融體系的核心位置，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表從來都不是簡單的會(huì)計(jì)報(bào)表，它是貨幣政策操作的“晴雨表”，更是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“傳導(dǎo)器”。近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的深刻變化——從金融危機(jī)后的量化寬松到疫情沖擊下的非常規(guī)政策，從利率走廊機(jī)制轉(zhuǎn)型到數(shù)字貨幣探索——各國央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷著前所未有的調(diào)整。這種調(diào)整既包含主動(dòng)的政策選擇（如通過購買國債支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇），也涉及被動(dòng)的市場適應(yīng)（如外匯占款波動(dòng)帶來的資產(chǎn)再平衡）。然而，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的每一次變動(dòng)都像投入湖面的石子，會(huì)在金融體系中激起層層漣漪：從市場流動(dòng)性的松緊到利率曲線的形態(tài)，從金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，甚至可能觸及央行獨(dú)立性與財(cái)政紀(jì)律的邊界。本文試圖以“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”為切入點(diǎn)，沿著“結(jié)構(gòu)特征—調(diào)整動(dòng)因—風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別—傳導(dǎo)機(jī)制—應(yīng)對(duì)策略”的邏輯鏈條，展開一場關(guān)于中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深度探討，既為學(xué)術(shù)研究提供實(shí)證參考，也為政策實(shí)踐敲響風(fēng)險(xiǎn)警鐘。一、中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本形態(tài)與歷史演變要理解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，首先需要明確“調(diào)整”的起點(diǎn)——中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本構(gòu)成與歷史變遷。1.1中央銀行資產(chǎn)的典型分類與功能定位中央銀行的資產(chǎn)通?？煞譃槲宕箢悾阂皇侵鳈?quán)類資產(chǎn)，主要包括持有的本國國債、地方政府債等，這類資產(chǎn)是貨幣政策操作的傳統(tǒng)工具，通過公開市場買賣直接影響市場流動(dòng)性；二是外匯資產(chǎn)，即央行持有的外匯儲(chǔ)備及以外幣計(jì)價(jià)的債券，這在實(shí)行固定匯率或有管理浮動(dòng)匯率制度的國家尤為重要，承擔(dān)著穩(wěn)定本幣匯率的職能；三是對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)，涵蓋再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等，這類資產(chǎn)是央行向銀行體系注入流動(dòng)性的“精準(zhǔn)滴管”，直接影響金融機(jī)構(gòu)的信貸投放能力；四是其他金融資產(chǎn)，如黃金儲(chǔ)備、國際金融組織股權(quán)、政策性金融債等，屬于多元化配置的組成部分；五是非常規(guī)資產(chǎn)，這是近年來的新變化，包括危機(jī)期間購買的企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券（ABS）、股票ETF等，主要在傳統(tǒng)政策工具失效時(shí)發(fā)揮“最后貸款人”作用。以某大型經(jīng)濟(jì)體央行為例，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)曾長期以國債和外匯資產(chǎn)為主（合計(jì)占比超80%），其中國債是公開市場操作的主力，外匯資產(chǎn)則因貿(mào)易順差積累而持續(xù)增長。但2008年全球金融危機(jī)后，隨著常規(guī)利率工具觸及零下限，該央行開始大規(guī)模購買抵押支持證券（MBS）和長期國債，非常規(guī)資產(chǎn)占比從不足5%攀升至30%以上，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“傳統(tǒng)平衡”被打破。1.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)演變的核心驅(qū)動(dòng)因素從歷史視角看，中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演變始終與經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化同頻共振。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是最基礎(chǔ)的驅(qū)動(dòng)因素。在經(jīng)濟(jì)衰退期，央行需要通過擴(kuò)表（增加資產(chǎn)）向市場注入流動(dòng)性，此時(shí)可能選擇增持長期國債以壓低長端利率，或購買高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；在經(jīng)濟(jì)過熱期，則可能通過縮表（減少資產(chǎn)）回收流動(dòng)性，調(diào)整資產(chǎn)久期以引導(dǎo)利率上行。貨幣政策框架轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵推手。從數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控的過程中，央行的資產(chǎn)操作從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“價(jià)”的引導(dǎo)，例如從單純的國債買賣轉(zhuǎn)向通過MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）等工具調(diào)節(jié)中期利率，這直接導(dǎo)致對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)占比上升。金融市場深化帶來新挑戰(zhàn)。隨著直接融資比重提高，企業(yè)融資對(duì)銀行貸款的依賴度下降，央行若僅通過傳統(tǒng)的再貸款工具調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，可能難以覆蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，因此需要拓展資產(chǎn)購買范圍（如企業(yè)債、綠色債券），以更直接地影響市場利率。二、中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要?jiǎng)右蚺c現(xiàn)實(shí)選擇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整絕非“無的放矢”，每一次調(diào)整背后都有明確的政策目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)考量。2.1應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融沖擊的“應(yīng)急之舉”當(dāng)經(jīng)濟(jì)遭遇重大外部沖擊（如金融危機(jī)、疫情、地緣政治沖突）時(shí)，常規(guī)貨幣政策工具的效力往往受限。例如，2020年全球疫情暴發(fā)初期，金融市場出現(xiàn)“美元荒”，多國股市、債市同步暴跌，市場流動(dòng)性幾近枯竭。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等迅速啟動(dòng)“無限量QE”，不僅擴(kuò)大國債購買規(guī)模，還首次將企業(yè)債、商業(yè)票據(jù)納入購買范圍。這種調(diào)整的直接目的是“救市”——通過央行的資產(chǎn)購買行為，向市場提供“確定性”的流動(dòng)性需求，防止金融機(jī)構(gòu)因資產(chǎn)拋售引發(fā)的連鎖違約。2.2推動(dòng)貨幣政策傳導(dǎo)的“精準(zhǔn)滴灌”傳統(tǒng)的公開市場操作（如買賣短期國債）主要影響短期利率，但經(jīng)濟(jì)主體的投融資決策更多與中長期利率相關(guān)。為了打通“短端利率向長端利率”的傳導(dǎo)梗阻，央行開始主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)久期。例如，日本央行實(shí)施的“收益率曲線控制”（YCC）政策，通過購買長期國債直接錨定10年期國債收益率，將短期寬松的貨幣政策信號(hào)傳遞至長期融資市場；我國央行近年來加大PSL、TMLF（定向中期借貸便利）等工具的使用，通過“抵押品管理+定向投放”的方式，引導(dǎo)資金流向小微企業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，本質(zhì)上也是通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)控。2.3維護(hù)金融穩(wěn)定的“未雨綢繆”隨著金融創(chuàng)新的深化，金融風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)也在變化。例如，影子銀行的擴(kuò)張使得部分信用創(chuàng)造活動(dòng)脫離了傳統(tǒng)銀行體系的監(jiān)管視野，金融市場的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)（如股債匯“三殺”現(xiàn)象）。此時(shí)，央行需要通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與干預(yù)能力。例如，持有一定比例的金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債，既能在危機(jī)時(shí)通過減記機(jī)制約束金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)行為，又能在必要時(shí)通過資產(chǎn)置換向問題機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性；增持黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，則可以在全球貨幣體系動(dòng)蕩時(shí)增強(qiáng)本幣的信用背書。三、中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與特征分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是“雙刃劍”，在實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的同時(shí)，也可能引入新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)既有傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的“老問題”，也有非常規(guī)操作帶來的“新挑戰(zhàn)”。3.1市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：從“注入”到“回收”的反轉(zhuǎn)壓力央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心是流動(dòng)性的“吞吐”。當(dāng)央行大規(guī)模買入某類資產(chǎn)時(shí)（如危機(jī)期間購買企業(yè)債），相當(dāng)于向市場注入流動(dòng)性，此時(shí)市場可能因“央行托底”預(yù)期而降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，甚至出現(xiàn)過度加杠桿行為。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、央行需要退出非常規(guī)政策（如縮減資產(chǎn)購買規(guī)模或拋售資產(chǎn)）時(shí)，市場可能面臨“流動(dòng)性懸崖”——若市場承接能力不足，資產(chǎn)價(jià)格可能劇烈下跌，引發(fā)連鎖拋售。以2013年美聯(lián)儲(chǔ)“縮減恐慌”（TaperTantrum）為例，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)釋放退出QE的信號(hào)后，10年期美債收益率在短短3個(gè)月內(nèi)從1.6%飆升至3%，新興市場資本大規(guī)模外流，股市、匯市同步暴跌。這一事件深刻反映了央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的“退出風(fēng)險(xiǎn)”：市場已經(jīng)形成了對(duì)央行流動(dòng)性支持的“路徑依賴”，突然的“斷供”可能打破原有的均衡。3.2利率風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配的潛在沖擊中央銀行的資產(chǎn)與負(fù)債在久期上通常存在天然差異。資產(chǎn)端，為了實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)（如壓低長端利率），央行可能持有大量長期債券（久期5-10年）；負(fù)債端，央行的負(fù)債主要是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金（活期或短期限）和流通中的現(xiàn)金（無期限）。這種“長資產(chǎn)、短負(fù)債”的結(jié)構(gòu)使得央行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)市場利率上升時(shí)，資產(chǎn)的市場價(jià)值會(huì)因久期較長而大幅下跌，而負(fù)債成本（如超額準(zhǔn)備金利率）可能隨市場利率上行，導(dǎo)致央行凈利息收入下降，甚至出現(xiàn)“賬面虧損”。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)曾因利率上升面臨過此類風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代初，為抑制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)大幅提高基準(zhǔn)利率，其持有的長期國債市場價(jià)值顯著縮水，盡管央行作為“最后貸款人”無需按市價(jià)出售資產(chǎn)，但持續(xù)的賬面虧損可能影響公眾對(duì)其政策可信度的信心，甚至引發(fā)關(guān)于“央行是否需要資本重組”的爭議。3.3信用風(fēng)險(xiǎn)：非主權(quán)資產(chǎn)的違約隱憂為了增強(qiáng)政策傳導(dǎo)的有效性，近年來部分央行開始持有非主權(quán)信用資產(chǎn)（如企業(yè)債、地方政府債、ABS等）。這類資產(chǎn)的收益率通常高于國債，但也伴隨著更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致發(fā)債主體違約率上升，央行持有的這類資產(chǎn)可能出現(xiàn)壞賬，直接影響資產(chǎn)質(zhì)量。例如，歐債危機(jī)期間，歐洲央行曾大量購買希臘、意大利等國的國債（當(dāng)時(shí)被部分市場人士視為“準(zhǔn)主權(quán)債”），但隨著希臘債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些資產(chǎn)的市場價(jià)值大幅縮水，盡管歐央行通過延長持有期限避免了實(shí)際損失，但也引發(fā)了關(guān)于“央行是否應(yīng)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)”的激烈討論。3.4政策協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)政與貨幣的邊界模糊化當(dāng)央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中主權(quán)類資產(chǎn)（如國債）占比過高時(shí)，可能引發(fā)“財(cái)政貨幣化”的質(zhì)疑。理論上，央行購買國債應(yīng)通過公開市場操作在二級(jí)市場進(jìn)行，且以調(diào)節(jié)流動(dòng)性為目的；但如果央行直接在一級(jí)市場認(rèn)購國債（即“直升機(jī)撒錢”），或長期持有超大規(guī)模國債（如日本央行持有國債占其總資產(chǎn)的80%以上），可能被解讀為“為財(cái)政赤字融資”，削弱央行的獨(dú)立性，進(jìn)而影響貨幣幣值的穩(wěn)定性。這種風(fēng)險(xiǎn)在新興市場國家尤為突出。部分國家因財(cái)政紀(jì)律松弛，政府傾向于通過央行直接融資來彌補(bǔ)赤字，導(dǎo)致貨幣超發(fā)、通脹高企，最終陷入“財(cái)政貨幣化—通脹—本幣貶值—資本外流”的惡性循環(huán)。3.5結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)：金融資源配置的“馬太效應(yīng)”央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能隱含“隱性偏好”，例如通過抵押品政策向特定機(jī)構(gòu)或行業(yè)傾斜（如優(yōu)先接受大型金融機(jī)構(gòu)的債券作為抵押品）。這種操作在短期內(nèi)可能有效引導(dǎo)資金流向，但長期看可能強(qiáng)化市場的“央行偏好”——金融機(jī)構(gòu)更傾向于持有央行接受的高流動(dòng)性資產(chǎn)，而減少對(duì)中小微企業(yè)、創(chuàng)新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資；優(yōu)質(zhì)企業(yè)因更容易獲得央行流動(dòng)性支持而進(jìn)一步擴(kuò)大融資優(yōu)勢(shì)，弱勢(shì)主體則可能被“擠出”，加劇金融資源配置的不平衡。四、風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制：從央行資產(chǎn)負(fù)債表到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)并非孤立存在，而是通過金融市場、銀行體系、實(shí)體經(jīng)濟(jì)三個(gè)層面的傳導(dǎo)，形成復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)。4.1金融市場層面：價(jià)格波動(dòng)與預(yù)期反轉(zhuǎn)央行資產(chǎn)購買或拋售行為直接影響資產(chǎn)的供需關(guān)系，進(jìn)而改變市場價(jià)格。例如，當(dāng)央行大規(guī)模買入國債時(shí)，國債價(jià)格上漲、收益率下降，帶動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，推動(dòng)股票、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲；反之，當(dāng)央行拋售國債時(shí)，國債收益率上行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格可能因“無風(fēng)險(xiǎn)利率抬升”和“流動(dòng)性收緊”雙重壓力而下跌。更關(guān)鍵的是，央行的操作會(huì)改變市場參與者的預(yù)期——“央行是否會(huì)持續(xù)支持市場”的猜測(cè)會(huì)影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而放大價(jià)格波動(dòng)。4.2銀行體系層面：資產(chǎn)負(fù)債管理與信貸行為商業(yè)銀行是央行資產(chǎn)操作的直接交易對(duì)手方。當(dāng)央行通過再貸款、MLF等工具向銀行體系注入流動(dòng)性時(shí)，銀行的超額準(zhǔn)備金增加，理論上應(yīng)擴(kuò)大信貸投放；但如果銀行因風(fēng)險(xiǎn)偏好下降（如經(jīng)濟(jì)前景不明朗）或監(jiān)管約束（如資本充足率要求），選擇將資金存放于央行（即“流動(dòng)性淤積”），則央行的資產(chǎn)擴(kuò)張無法有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸增長。反之，當(dāng)央行收縮資產(chǎn)規(guī)模（如回收再貸款），銀行可能被迫調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少長期貸款或高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)融資難度上升。4.3實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面：融資成本與經(jīng)濟(jì)預(yù)期最終，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。若央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致市場利率大幅波動(dòng)，企業(yè)的債券發(fā)行成本、銀行貸款成本會(huì)隨之變化，影響其投資決策；若因信用風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致央行資產(chǎn)質(zhì)量下降，公眾可能對(duì)貨幣的信用基礎(chǔ)產(chǎn)生懷疑，引發(fā)通脹預(yù)期上行，進(jìn)而推高實(shí)際利率；若政策協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，政府可能因依賴央行融資而推遲財(cái)政改革，長期看損害經(jīng)濟(jì)增長潛力。五、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與優(yōu)化路徑：構(gòu)建更穩(wěn)健的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整框架面對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的多重風(fēng)險(xiǎn)，需要從制度設(shè)計(jì)、操作策略、溝通機(jī)制等多維度構(gòu)建“風(fēng)險(xiǎn)緩沖帶”，既要保持政策有效性，又要守住風(fēng)險(xiǎn)底線。5.1完善資產(chǎn)分類管理，建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制央行應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)屬性（如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)）建立分類管理體系。對(duì)于主權(quán)類資產(chǎn)，可設(shè)定占比上限，避免過度依賴國債融資；對(duì)于非主權(quán)資產(chǎn)，應(yīng)嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（如要求發(fā)債主體信用評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)），并建立動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)指標(biāo)（如違約率、集中度）；對(duì)于非常規(guī)資產(chǎn)，需明確“退出觸發(fā)條件”（如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至潛在增速、市場流動(dòng)性恢復(fù)正常），避免長期持有形成“政策慣性”。5.2強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配度針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，央行可通過發(fā)行長期央行票據(jù)、調(diào)整超額準(zhǔn)備金利率等方式，延長負(fù)債久期，縮小與資產(chǎn)久期的缺口；針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，可要求交易對(duì)手方提供超額抵押品（如抵押率不低于120%），或引入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（如CDS）對(duì)沖損失；針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可建立“流動(dòng)性儲(chǔ)備池”，在退出非常規(guī)政策前通過“小規(guī)模、漸進(jìn)式”拋售測(cè)試市場承接能力，避免“急剎車”。5.3加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)溝通，維護(hù)央行獨(dú)立性央行應(yīng)與財(cái)政部門建立明確的“防火墻”，嚴(yán)格限定在二級(jí)市場購買國債，禁止直接認(rèn)購財(cái)政赤字；定期發(fā)布資產(chǎn)負(fù)債表詳細(xì)信息（包括資產(chǎn)類別、久期、信用評(píng)級(jí)等），增強(qiáng)透明度，減少市場猜測(cè)；通過貨幣政策報(bào)告、新聞發(fā)布會(huì)等渠道，清晰傳達(dá)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)、節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)考量，引導(dǎo)市場形成合理預(yù)期。5.4關(guān)注結(jié)構(gòu)性效應(yīng)，平衡效率與公平在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，央行需避免“一刀切”操作，可通過差異化抵押品政策（如對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)接受更高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的抵押品）、定向工具（如支小再貸款、碳減排支持工具）引導(dǎo)資金流向薄弱領(lǐng)域；定期評(píng)估資產(chǎn)操作對(duì)不同市場主體的影響（如中小企業(yè)融資可得性、城鄉(xiāng)金融資源差距），必要時(shí)通過窗口指導(dǎo)或激勵(lì)相容機(jī)制糾偏。結(jié)論中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是宏觀調(diào)控工具箱中的重要工具，其本質(zhì)是通過改變央行“資金供給者”的角