演講人：日期:樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)案例分析CATALOGUE目錄01公司背景與發(fā)展歷程02核心戰(zhàn)略布局分析03財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)節(jié)點(diǎn)04危機(jī)連鎖反應(yīng)05危機(jī)后處置進(jìn)程06案例啟示與反思01公司背景與發(fā)展歷程成立初期業(yè)務(wù)定位視頻內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)2004年成立時(shí)以網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷(xiāo)為核心業(yè)務(wù)，通過(guò)采購(gòu)正版影視劇版權(quán)，向其他視頻平臺(tái)轉(zhuǎn)售，成為中國(guó)早期正版化視頻內(nèi)容的重要推動(dòng)者。技術(shù)驅(qū)動(dòng)型架構(gòu)依托P2P傳輸技術(shù)和CDN節(jié)點(diǎn)布局，構(gòu)建高并發(fā)視頻流媒體服務(wù)體系，支撐千萬(wàn)級(jí)用戶同時(shí)在線觀看，奠定技術(shù)護(hù)城河。差異化會(huì)員體系2009年推出"付費(fèi)+免費(fèi)"混合模式，推出高清、無(wú)廣告的付費(fèi)會(huì)員服務(wù)，早于行業(yè)5年探索商業(yè)化路徑。生態(tài)化戰(zhàn)略演進(jìn)過(guò)程2012年提出四層生態(tài)架構(gòu)，縱向整合內(nèi)容制作（樂(lè)視影業(yè)）、終端硬件（超級(jí)電視）、應(yīng)用分發(fā)（樂(lè)視應(yīng)用商店）等全產(chǎn)業(yè)鏈。"平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用"戰(zhàn)略2013年發(fā)布首款超級(jí)電視，2015年推出樂(lè)視手機(jī)，通過(guò)硬件補(bǔ)貼策略快速搶占智能終端入口，形成"內(nèi)容反哺硬件"的商業(yè)模式?？缃缃K端布局2014-2016年相繼成立樂(lè)視體育、樂(lè)視金融、樂(lè)視汽車(chē)等業(yè)務(wù)板塊，各子公司通過(guò)交叉持股形成資本紐帶，實(shí)現(xiàn)生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。七大子生態(tài)構(gòu)建010203巔峰時(shí)期市場(chǎng)表現(xiàn)市值峰值突破1700億2015年牛市期間成為創(chuàng)業(yè)板市值第一股，當(dāng)年?duì)I收達(dá)130億元，同比增長(zhǎng)90%，生態(tài)化反概念受資本市場(chǎng)熱捧。終端銷(xiāo)量爆發(fā)增長(zhǎng)2016年超級(jí)電視年銷(xiāo)量突破600萬(wàn)臺(tái)，樂(lè)視手機(jī)出貨量達(dá)2000萬(wàn)部，硬件收入占比首次超過(guò)內(nèi)容收入。全球化擴(kuò)張加速相繼收購(gòu)美國(guó)Vizio電視、印度最大流媒體平臺(tái)Hungama，在硅谷建立汽車(chē)研發(fā)中心，海外團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)5000人。02核心戰(zhàn)略布局分析樂(lè)視通過(guò)“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的閉環(huán)模式，將視頻平臺(tái)（樂(lè)視網(wǎng)）、內(nèi)容制作（樂(lè)視影業(yè)）、智能終端（樂(lè)視超級(jí)電視/手機(jī)）及應(yīng)用服務(wù)（樂(lè)視應(yīng)用商店）深度綁定，形成協(xié)同效應(yīng)，降低外部依賴風(fēng)險(xiǎn)。"平臺(tái)+內(nèi)容+終端"模式垂直整合生態(tài)鏈早期重金囤積影視劇、體育賽事等獨(dú)家版權(quán)（如中超、英超轉(zhuǎn)播權(quán)），通過(guò)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)吸引用戶付費(fèi)訂閱，同時(shí)反哺終端硬件銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)“硬件補(bǔ)貼+服務(wù)盈利”的商業(yè)模式。內(nèi)容版權(quán)壁壘以低于成本價(jià)銷(xiāo)售超級(jí)電視和手機(jī)，快速占領(lǐng)家庭及個(gè)人用戶場(chǎng)景，通過(guò)終端預(yù)裝樂(lè)視視頻APP及廣告系統(tǒng)，提升用戶粘性和廣告收入。終端入口搶占多元化業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張跨界布局激進(jìn)除核心視頻業(yè)務(wù)外，涉足智能汽車(chē)（樂(lè)視汽車(chē)）、金融（樂(lè)視金融）、酒業(yè)（網(wǎng)酒網(wǎng)）、體育（樂(lè)視體育）等，試圖構(gòu)建“樂(lè)視生態(tài)”概念，但資源分散導(dǎo)致主業(yè)資金鏈承壓。子公司協(xié)同不足各子公司（如樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視體育）獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，未能有效整合資源，部分業(yè)務(wù)（如樂(lè)視手機(jī)）因供應(yīng)鏈欠款引發(fā)連鎖債務(wù)危機(jī)。全球化戰(zhàn)略失誤2016年高調(diào)進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，斥資20億美元收購(gòu)Vizio（后因資金問(wèn)題終止），并在硅谷設(shè)立研發(fā)中心，但因文化差異、本地化不足及資金短缺迅速收縮。資本運(yùn)作與融資策略依賴股權(quán)質(zhì)押（賈躍亭多次質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股份）、定向增發(fā)（2016年48億元定增）及債券發(fā)行維持現(xiàn)金流，但資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期超70%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積。高杠桿融資擴(kuò)張關(guān)聯(lián)交易爭(zhēng)議IPO光環(huán)褪去通過(guò)樂(lè)視控股等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資金騰挪（如賈躍亭“無(wú)息借款”承諾未兌現(xiàn)），被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑信息披露違規(guī)，引發(fā)投資者信任危機(jī)。作為創(chuàng)業(yè)板“明星股”，上市后市值一度突破1700億元，但2017年起因業(yè)績(jī)變臉（凈利潤(rùn)從5.5億暴跌至虧損138億）遭機(jī)構(gòu)拋售，最終退市。03財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)節(jié)點(diǎn)資金鏈斷裂關(guān)鍵事件2018年樂(lè)視體育版權(quán)違約因無(wú)力支付中超、亞冠等賽事版權(quán)費(fèi)用，樂(lè)視體育被終止合作并面臨巨額索賠，進(jìn)一步加劇樂(lè)視系整體債務(wù)壓力。03招商銀行申請(qǐng)凍結(jié)賈躍亭及樂(lè)視系公司資產(chǎn)12.37億元，觸發(fā)連鎖反應(yīng)，多家金融機(jī)構(gòu)跟進(jìn)訴訟，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)暴跌，融資渠道徹底中斷。022017年賈躍亭資產(chǎn)凍結(jié)2016年供應(yīng)鏈欠款危機(jī)樂(lè)視手機(jī)因拖欠供應(yīng)商貨款超百億元，引發(fā)多家供應(yīng)商集體討債，導(dǎo)致樂(lè)視資金鏈問(wèn)題首次公開(kāi)化，暴露出其激進(jìn)擴(kuò)張下的現(xiàn)金流管理失控。01樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)顯示當(dāng)年凈虧損138.78億元，負(fù)債總額達(dá)217.52億元，其中關(guān)聯(lián)方債務(wù)占比超70%，債務(wù)結(jié)構(gòu)極不健康。債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大2017年財(cái)報(bào)披露巨虧因連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)，樂(lè)視網(wǎng)被深交所暫停上市，此時(shí)表內(nèi)債務(wù)已超200億元，表外擔(dān)保及隱性負(fù)債規(guī)模難以統(tǒng)計(jì)。2019年退市風(fēng)險(xiǎn)警示賈躍亭個(gè)人破產(chǎn)重組案曝光其在美國(guó)負(fù)債超36億美元，樂(lè)視網(wǎng)需承擔(dān)部分連帶責(zé)任，債務(wù)問(wèn)題國(guó)際化且復(fù)雜化。2020年實(shí)際控制人債務(wù)連帶關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)暴露樂(lè)視控股資金占用2016年審計(jì)報(bào)告顯示樂(lè)視網(wǎng)被控股股東非經(jīng)營(yíng)性占用資金超93億元，關(guān)聯(lián)方通過(guò)虛構(gòu)交易套取上市公司資金。樂(lè)視影業(yè)估值泡沫樂(lè)視網(wǎng)以98億元高價(jià)收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)，但后者實(shí)際盈利能力存疑，交易中存在利益輸送嫌疑，最終導(dǎo)致商譽(yù)減值計(jì)提45億元。生態(tài)子公司交叉擔(dān)保樂(lè)視移動(dòng)、樂(lè)視體育等子公司通過(guò)互保形式向金融機(jī)構(gòu)融資，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至上市公司，形成系統(tǒng)性財(cái)務(wù)黑洞。04危機(jī)連鎖反應(yīng)連續(xù)跌停與市值蒸發(fā)2017年樂(lè)視網(wǎng)因資金鏈斷裂危機(jī)爆發(fā)，股價(jià)從最高點(diǎn)44.72元（復(fù)權(quán)后）暴跌至最低1.65元，市值蒸發(fā)超過(guò)1600億元。期間多次觸發(fā)深交所跌停板機(jī)制，投資者恐慌性拋售導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭。機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)下調(diào)與融資盤(pán)強(qiáng)平包括中金、申萬(wàn)宏源在內(nèi)的多家券商將樂(lè)視網(wǎng)評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣(mài)出”，融資融券賬戶因保證金不足被強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇股價(jià)下行壓力。2018年1月24日復(fù)牌后連續(xù)11個(gè)交易日跌停，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板歷史紀(jì)錄。退市風(fēng)險(xiǎn)警示與終止上市2019年4月26日起樂(lè)視網(wǎng)被標(biāo)注“*ST”，2020年5月14日因凈資產(chǎn)為負(fù)且年報(bào)被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”審計(jì)報(bào)告，被深交所終止上市，最終股價(jià)定格于0.18元/股。股價(jià)崩盤(pán)過(guò)程主要資產(chǎn)凍結(jié)情況賈躍亭個(gè)人資產(chǎn)遭查封海外資產(chǎn)處置受阻樂(lè)視控股核心資產(chǎn)被輪候凍結(jié)2017年7月，招商銀行申請(qǐng)凍結(jié)賈躍亭夫婦及樂(lè)視系公司12.37億元資產(chǎn)，波及其持有的樂(lè)視網(wǎng)股份、多處房產(chǎn)及銀行賬戶。北京市高院后續(xù)追加凍結(jié)其持有的樂(lè)視影業(yè)21.8%股權(quán)。包括樂(lè)視大廈（估值17億元）、重慶樂(lè)視界置業(yè)土地（估值2.5億元）等不動(dòng)產(chǎn)，以及樂(lè)視金融、樂(lè)視云等子公司股權(quán)，累計(jì)凍結(jié)資產(chǎn)超200億元，涉及20余家法院的司法協(xié)助執(zhí)行。美國(guó)加州法拉第未來(lái)（FF）總部大樓雖被抵押給貸款機(jī)構(gòu)，但因控制權(quán)爭(zhēng)議導(dǎo)致處置延遲；樂(lè)視汽車(chē)浙江德清地塊因長(zhǎng)期未開(kāi)發(fā)被政府收回。供應(yīng)商債務(wù)糾紛廣告代理商追償困境如深圳新合文化等廣告代理公司因樂(lè)視移動(dòng)拖欠廣告費(fèi)超3億元申請(qǐng)破產(chǎn)清算，部分代理商轉(zhuǎn)向起訴樂(lè)視網(wǎng)承擔(dān)連帶責(zé)任，但受償率不足5%。內(nèi)容合作方集體訴訟華策影視、耀客傳媒等影視公司因版權(quán)費(fèi)未結(jié)清提起訴訟，涉及金額超4億元；樂(lè)視體育因拖欠英超、中超版權(quán)費(fèi)被終止合作，引發(fā)21家機(jī)構(gòu)聯(lián)合仲裁索賠2.4億元。硬件供應(yīng)鏈欠款集中爆發(fā)2016-2017年樂(lè)視致新（超級(jí)電視業(yè)務(wù)）拖欠富士康、仁寶電腦、信利電子等代工廠商貨款超50億元，其中仁寶電腦通過(guò)債轉(zhuǎn)股獲得樂(lè)視致新2.15%股權(quán)抵債8億元。05危機(jī)后處置進(jìn)程退市整理期操作退市流程執(zhí)行樂(lè)視網(wǎng)于2020年7月21日進(jìn)入退市整理期，股票簡(jiǎn)稱變更為“樂(lè)視退”，期間股價(jià)持續(xù)下跌，最終于同年9月21日終止上市。退市整理期內(nèi)，公司需按深交所規(guī)定披露風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并協(xié)調(diào)股東完成股份確權(quán)與托管。投資者權(quán)益保障退市后，樂(lè)視網(wǎng)轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌轉(zhuǎn)讓，股東需通過(guò)特定渠道交易剩余股份。公司承諾繼續(xù)履行信息披露義務(wù)，但實(shí)際執(zhí)行受限于債務(wù)問(wèn)題與資源短缺。資產(chǎn)清算評(píng)估退市觸發(fā)資產(chǎn)清算程序，樂(lè)視網(wǎng)委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)核心資產(chǎn)（如版權(quán)庫(kù)、硬件專利）進(jìn)行估值，但因債務(wù)糾紛復(fù)雜，部分資產(chǎn)遭法院凍結(jié)，清算進(jìn)度滯后。債務(wù)分類處置樂(lè)視網(wǎng)將債務(wù)分為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（供應(yīng)商欠款）與金融性負(fù)債（債券、銀行貸款），優(yōu)先通過(guò)現(xiàn)金償還小額債權(quán)人，大額債務(wù)則協(xié)商“債轉(zhuǎn)股”或分期償付。截至2021年，仍有超百億元債務(wù)未解決。債務(wù)重組方案關(guān)聯(lián)方債務(wù)切割針對(duì)賈躍亭及關(guān)聯(lián)方占用的約19億元資金，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)法律訴訟追討，但受限于賈躍亭個(gè)人破產(chǎn)程序及境外資產(chǎn)處置難度，回收率不足5%。引入戰(zhàn)略投資者2021年融創(chuàng)中國(guó)等原股東提出重組方案，擬以“新樂(lè)視”實(shí)體承接部分業(yè)務(wù)，但因樂(lè)視體育、樂(lè)視云等子公司債務(wù)連帶責(zé)任未達(dá)成一致，計(jì)劃擱置?，F(xiàn)任團(tuán)隊(duì)重整措施管理層換血2019年后，樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)改組，原樂(lè)視系高管悉數(shù)退出，新任CEO張巍主導(dǎo)“瘦身戰(zhàn)略”，裁撤非核心部門(mén)（如樂(lè)視商城），保留基礎(chǔ)視頻運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)約200人。合規(guī)性修復(fù)配合證監(jiān)會(huì)調(diào)查，補(bǔ)發(fā)歷年財(cái)務(wù)更正公告，建立內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)強(qiáng)化風(fēng)控。但因歷史信披違規(guī)案未結(jié)，仍面臨投資者集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)聚焦與成本控制收縮至影視版權(quán)分銷(xiāo)與會(huì)員服務(wù)主業(yè)，終止硬件研發(fā)投入，通過(guò)分賬合作模式維持樂(lè)視視頻APP運(yùn)營(yíng)。2022年財(cái)報(bào)顯示，帶寬與人力成本同比降低67%。06案例啟示與反思激進(jìn)擴(kuò)張模式風(fēng)險(xiǎn)盲目多元化戰(zhàn)略估值泡沫破裂警示生態(tài)化反概念透支樂(lè)視在短期內(nèi)涉足視頻、影視、體育、汽車(chē)、電商等十余個(gè)領(lǐng)域，導(dǎo)致資源過(guò)度分散，核心業(yè)務(wù)造血能力不足，最終引發(fā)資金鏈斷裂危機(jī)。2016年樂(lè)視汽車(chē)單項(xiàng)目燒錢(qián)超150億元，嚴(yán)重拖累集團(tuán)現(xiàn)金流。所謂"平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用"的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)未能實(shí)現(xiàn)，各業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。樂(lè)視體育曾以27億元天價(jià)購(gòu)得中超版權(quán)，但變現(xiàn)能力不足導(dǎo)致巨額虧損。通過(guò)資本運(yùn)作將非上市板塊估值推高至3000億元，但實(shí)際營(yíng)收增長(zhǎng)率與估值嚴(yán)重背離。2017年危機(jī)爆發(fā)后，樂(lè)視網(wǎng)市值從巔峰1700億元跌至不足70億元。公司治理結(jié)構(gòu)缺陷實(shí)控人權(quán)力過(guò)度集中賈躍亭同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、CEO等要職，個(gè)人決策占比超80%，董事會(huì)形同虛設(shè)。2015-2016年間未經(jīng)合規(guī)程序?qū)ν鈸?dān)保超300億元。關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管失效樂(lè)視上市公司與賈躍亭控股的樂(lè)視控股等關(guān)聯(lián)方存在大量資金往來(lái)，2016年披露的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款高達(dá)38億元，嚴(yán)重侵害中小股東權(quán)益。信息披露違規(guī)嚴(yán)重連續(xù)多年通過(guò)虛構(gòu)業(yè)務(wù)、虛增收入等方式財(cái)務(wù)造假，2010-2016年累計(jì)虛增利潤(rùn)18.72億元，占披露利潤(rùn)