PAGE白酒行業(yè)上市公司財務報表分析研究—以五糧液為例中文摘要由于中國特色社會主義市場經(jīng)濟在不斷的發(fā)展，分析企業(yè)財報，對于財務管理活動的作用至關重要。分析財報是指，處理、分析、比較、評估和解釋企業(yè)財務報表里的的數(shù)據(jù)，從而使得公司的財務狀況、業(yè)績、現(xiàn)金流量和其他相關會計信息，能夠為財務報表的使用者所知曉這反映了公司管理層的受托責任履行情況。經(jīng)過分析，可以判斷出企業(yè)的財務狀況是否良好，管理框架是否健全，前景是否開闊，這些都是在做正確的經(jīng)濟決策時，財務報表的使用者必須考慮到的。本文通過對宜賓五糧液股份有限公司（以下簡稱五糧液）的三大主要財務報表進行綜合分析，并對各項財務指標進行具體分析。運用杜邦分析法對五糧液及我國白酒行業(yè)進行綜合分析和評估；對于財報中發(fā)現(xiàn)的一些問題，嘗試提出相應的建議，以供信息使用者參考決策。關鍵詞：五糧液；財務分析；財務報表

目錄TOC\o"1-3"\h\u11515一、緒論 119091（一）選題研究意義 11060（二）數(shù)據(jù)來源 19492二、宜賓五糧液股份有限公司行業(yè)背景及基本情況 12889（一）白酒行業(yè)背景 110188（二）五糧液的基本情況 298051．公司的經(jīng)營情況 2108402．主要發(fā)展戰(zhàn)略 227772三、財務報表分析 35234（一）資產(chǎn)負債表 314971．資產(chǎn)分析 362662．負債分析 410323．所有者權益分析 53900（二）利潤表 570271．利潤總額構成變動分析 5263762．收入變動分析 616813．成本與費用變動分析 626701（三）現(xiàn)金流量表 7277761．經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 7256942．投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 7116003．籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 818185四、五糧液財務指標分析 818855（一）盈利能力分析 82589（二）償債能力分析 82231五、五糧液的杜邦分析 916934六、五糧液股份有限公司財務存在的問題及建議 1022161（一）五糧液股份有限公司財務評價 10301691．資產(chǎn)使用率較低 10262002．經(jīng)營狀況良好 1015878（二）對五糧液股份有限公司的經(jīng)營管理建議 10161091．加強存貨管理 10230582．調整資本結構 1019971七、結束語 101348參考文獻 1115544后記 12PAGE10緒論選題研究意義企業(yè)的財務狀況可以通過分析財務信息和診斷經(jīng)營損益來評價。通過分析，可以判斷一個企業(yè)的財務和商業(yè)狀況，預測商業(yè)前景。同時，找出企業(yè)管理過程中可能存在的問題也是財務報表分析的一個功能，并據(jù)此提出相應解決方案。本文選擇財務報表分析作為研究方向，也正是基于這樣的理由。作為一個企業(yè)財報的外部使用人員，我將從專業(yè)的角度分析中國白酒行業(yè)龍頭企業(yè)，宜昌五糧液集團有限公司的年度報告。依據(jù)大學階段學到的，與之相關的理論知識，探討如何了解上市公司的財務狀況，以分析財報的方式。并試圖闡述該公司的經(jīng)營業(yè)績，指出五糧液可能存在的一些經(jīng)營管理方面的問題，并就問題提出相對應的解決意見，為會計報表使用者提供些許參考。數(shù)據(jù)來源本文以宜賓五糧液股份有限公司公布的2017—2019年的財務報表作為研究對象，所采用的數(shù)據(jù)來源于宜賓五糧液股份有限公司官方網(wǎng)站(HYPERLINK"/"/)、中國上市公司資訊網(wǎng)()、和訊網(wǎng)(/601933)和中國上市公司資訊網(wǎng)(HYPERLINK"")HYPERLINK\l"_Toc30132"宜賓五糧液股份有限公司行業(yè)背景及基本情況白酒行業(yè)背景白酒質量越高，競爭力就越穩(wěn)定。目前，國內優(yōu)質白酒市場上的寡頭壟斷格局已變得清晰明了。這是一個自然的行業(yè)壁壘，使年輕品牌難以進入高端行列。次高端白酒主要是地區(qū)白酒，想進入高端白酒行列很難，其主要收入取決于當?shù)厥袌?。它在本地商業(yè)市場上具有較強的競爭力，其競爭者主要是當?shù)氐木祁惞?。高質量白酒市場的競爭形成了寡頭壟斷。這一過程的形成大致可分為三個階段：第一個變化發(fā)生在2000-2007年，主要受到消費稅的影響，行業(yè)向高端沖刺，高端品牌眾多。第二個變化主要是由于2008年至2012年期間的政商消費引導的，高質量白酒的價格上漲到頂峰，這是少數(shù)公司壟斷競爭的一個階段。第三個周期，主要從2012年開始，在三公政策的影響下，高質量的白酒進入了調節(jié)期，高端白酒壟斷地位形成。高質量白酒具有天然壁壘，形成以五糧液為代表的壟斷結構。高檔白酒具有很高的品牌價值，其罕見性是顯而易見的。因此，高質量白酒市場的品牌壁壘效應是顯著的，對于品牌普通白酒來說很難打破。按照當前情況分析，高端白酒的市場地位逐漸穩(wěn)固，消費者心中對品牌的認可也開始固化，使得當前高端白酒市場的寡頭壟斷格局更破。由于當前的消費升級，高端和次高端白酒需求增加在與日俱增的民間消費的刺激下得以體現(xiàn)。同時，由茅臺、五糧液和瀘州老窖所代表的高質量白酒具有嚴格的釀造技術要求，成品率低，儲存時間長。導致不可能立刻釋放高端白酒的產(chǎn)量。從2015年開始，正是由于供給短缺，使得白酒價格持續(xù)走高。次高端白酒的競爭格局是不同的，市場規(guī)模也可以提高。高質量白酒的價格繼續(xù)上漲，同時經(jīng)濟繼續(xù)改善。目前，次高端白酒的性價比吸引了不少客戶，并為次高端白酒的價格上漲拓寬了空間。隨著消費水平的提高，中國一些白酒消費者將逐漸進入次高端白酒的價格范圍。從2013年到今天，次高端白酒的價格有所下降，但2018年城市居民的可支配收入比12年高了63%。五糧液的基本情況公司的經(jīng)營情況生活中白酒隨處可見，在黃金十年后，自2012年以來，中國的政策嚴格起來，禁止三公消費，頒布了國家禁令，禁止價格壟斷，嚴峻了白酒行業(yè)的生存環(huán)境。而通過分析處于行業(yè)龍頭地位的五糧液財務報表中可能存在的財務風險，所得到的結果，其他同行企業(yè)也有值得借鑒的價值。五糧液這個品牌是眾所周知的。五糧液的前身是工業(yè)聯(lián)營社，由8家釀酒作坊合并組建。之后成為國營酒廠并經(jīng)過兩次改名，于1998年改制成為“宜賓五糧液股份有限公司”。該公司始終銘記自身價值觀，嚴控酒品質量。品牌名字深深滲透到人們的心中，提高了品牌的價值。而國家級非物質文化遺產(chǎn)也將五糧液的傳統(tǒng)釀造工藝收錄其中。五糧液在大力發(fā)展白酒生產(chǎn)、開拓銷售渠道的同時，沒忘多元化發(fā)展，也在不斷嘗試其它領域。主要發(fā)展戰(zhàn)略為了保持五糧液的商業(yè)模式和商業(yè)戰(zhàn)略的與時俱進，致力于在白酒榜單上重新奪回第一名，五糧液從品牌和地面推力入手，確定了戰(zhàn)略變革的方向。品牌拉動：建立品牌知名度、認可度和聲譽，吸引終端客戶的主動選擇。價格預測方面，五糧液是引用行業(yè)內的通用方式，提高單價，改變高端價值體系。消除冗雜的系列產(chǎn)品：解決了品牌價值稀釋的問題。過多的分支品牌，對母品牌價值稀釋嚴重，相當于是慢慢磨滅自身商譽。這一次，五糧液明白了自身品牌價值的重要性，重新定義了品牌，保留了主要單品的獨特地位，并根據(jù)每個地區(qū)的特點，將白酒“區(qū)域化”推向市場。進一步提升品牌美譽度。五糧液進一步增強消費者對品牌物質和情感上的粘性。會員管理成為了品牌發(fā)展的突破口，真正實現(xiàn)“以用戶為中心”的服務理念。在大數(shù)據(jù)時代，存儲企業(yè)用戶數(shù)據(jù)能夠在實現(xiàn)數(shù)字化、有效傳播、品牌價值、更多生命周期管理和更多消費者休息的基礎上準確識別消費者，消費者的消費心理和行為可以分析，創(chuàng)新產(chǎn)品需求分析，更加準確、果斷的管理，更加方便的營銷，顯著提高了運營效率。地面拉力：隨著品牌實力的增強，市場下沉和數(shù)字渠道，豐富了客戶的選擇。從渠道的角度分析，數(shù)字化渠道：為消費者服務，讓利經(jīng)銷商。公司將加強營銷和渠道改革的突破，通過數(shù)字渠道的運營，全面監(jiān)控渠道和消費者，以現(xiàn)代營銷理念維護終端，服務消費者，實現(xiàn)盈利。因此，五糧液用了一物一碼一系列的渠道結構。財務報表分析資產(chǎn)負債表資產(chǎn)分析（1）對資產(chǎn)總規(guī)模的分析表1五糧液2017-2019年資產(chǎn)結構變化圖單位：萬元資產(chǎn)項目2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比流動資產(chǎn)合計63,279,701,075.6589.22%78,110,170,470.7090.73%96,626,764,999.5090.82%非流動資產(chǎn)合計7,642,925,603.7810.78%7,984,095,262.399.27%9,770,207,334.169.18%資產(chǎn)合計70,922,626,679.43100.00%86,094,265,733.09100.00%106,396,972,333.66100.00%從表1看出，五糧液資產(chǎn)規(guī)模整體呈現(xiàn)上升的趨勢，2018年同比2017年增加21.39%；2019年同比2018年增加23.58%，說明五糧液整體規(guī)模是在不斷擴大的，而規(guī)模不斷擴大的原因既在于流動資產(chǎn)能夠保持23%的年復合增長速度，也和2018到2019年間的非流動資產(chǎn)急劇增長22.37%密不可分；五糧液在近三年的流動資產(chǎn)比重分別是89.22%、90.37%、90.82%，非流動資產(chǎn)的比重是10.78%、9.27%、9.18%，基本保持不變；從數(shù)據(jù)可以看出，五糧液的流動資產(chǎn)在整個公司占比是比較大的，遠超非流動資產(chǎn)的比重。流動性資產(chǎn)是資本結構的主要構成，因此不難看出，五糧液資產(chǎn)的流動性和抵御風險的能力都十分強大。（2）對流動資產(chǎn)項目的分析表2五糧液2017-2019年流動資產(chǎn)結構變化表單位：萬元年份2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比貨幣資金40,591,803,405.7864.15%48,960,048,897.9562.68%63,238,825,723.7965.45%應收賬款109,569,527.260.17%127,331,336.970.16%134,449,693.030.14%應收票據(jù)11,188,200,510.9117.68%16,134,641,950.8620.66%14,643,149,595.7215.15%應收款項融資3,450,166,659.063.57%預付款項198,058,435.490.31%220,916,820.640.28%231,909,140.090.24%其他應收款634,267,732.091.00%871,770,375.851.12%1,248,644,572.401.29%存貨10,557,801,464.1216.68%11,795,461,088.4315.10%13,679,619,615.4114.16%流動資產(chǎn)合計63,279,701,075.65100.00%78,110,170,470.70100.00%96,626,764,999.50100.00%通過表2可以看出，貨幣資金占比常年保持在60%以上，站在整個企業(yè)的財務管理角度來看，一方面說明流動資金充裕，發(fā)生財務風險的可能性較小，另一方面，流動資金閑置，資金利用效率低下，不能變成資本，就難以實現(xiàn)增值功能。（3）對非流動資產(chǎn)項目的分析表3五糧液2017-2019年非流動資產(chǎn)結構變化表單位：萬元年份2017年20182019金額占比金額占比金額占比固定資產(chǎn)5,292,872,389.1478.10%5,262,163,428.0275.06%6,108,745,912.7271.19%在建工程273,414,828.294.03%351,993,452.865.02%812,428,248.309.47%無形資產(chǎn)399,362,442.365.89%412,650,156.715.89%410,155,227.814.78%長期待攤費用131,727,256.621.94%111,897,668.361.60%91,601,331.961.07%遞延所得稅資產(chǎn)679,873,063.7510.03%871,859,716.0312.44%1,157,391,979.0013.49%非流動資產(chǎn)合計6,777,249,980.16100.00%7,010,564,421.98100.00%8,580,322,699.79100.00%通過圖3不難看出，固定資產(chǎn)從2017年到2019年，占比降低約7個百分點，固定資產(chǎn)的降低，說明企業(yè)規(guī)模的擴張放緩；在建工程所占比例均有所上升，遞延所得稅資產(chǎn)也是如此。無形資產(chǎn)和長期待攤費用略有下降。負債分析（1）對負債總規(guī)模的分析表4五糧液2017-2019年負債結構變化圖單位：萬元負債項目2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比流動負債合計15,968,029,113.7398.28%20,707,815,773.7698.73%30,034,599,308.1099.12%非流動負債合計280,271,916.521.72%267,010,618.221.27%266,325,368.400.88%負債合計16,248,301,030.25100.00%20,974,826,391.98100.00%30,300,924,676.50100.00%通過表4可以看出，流動負債從2017到2019年負債總計都在98%以上，并且保持微小幅度的增長，可以看出五糧液有著較為穩(wěn)定的負債比率，流動負債高占比，就要求公司擁有強大的短期償債能力，同時也容易造成短期償債風險之類的財務風險。（2）對流動負債項目的分析表5五糧液2017-2019年流動負債結構變化圖單位：萬元年份2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比應付賬款及應付票據(jù)3,767,584,112.1523.59%3,566,293,179.8317.22%3,677,158,401.1712.24%預收款項4,645,721,765.9929.09%6,706,735,898.4832.39%12,530,706,854.7741.72%應付職工薪酬2,566,575,608.4816.07%2,769,295,510.1913.37%3,594,886,729.8111.97%應交稅費2,644,725,962.5916.56%5,080,135,497.7424.53%7,939,166,588.8426.43%其他應付款2,343,421,664.5214.68%2,585,355,687.5212.48%2,292,680,733.517.63%流動負債合計15,968,029,113.73100.00%20,707,815,773.76100.00%30,034,599,308.10100.00%通過表5可以看出，預收款項逐年增加，從2017年的不到30%增加到2019年的突破40%，存在一定的經(jīng)營管理風險?？赡苡匈Y本不實，抽逃資金的嫌疑，亦或可能是在預收應收或其他往來科目雙戶掛賬的嫌疑，還需進一步研究。（3）對非流動負債項目的分析表6五糧液2017-2019年非流動負債結構變化圖單位：萬元資產(chǎn)項目2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比遞延收益280,271,916.52100.00%267,010,618.22100.00%266,325,368.40100.00%非流動負債合計280,271,916.52100.00%267,010,618.22100.00%266,325,368.40100.00%通過圖6不難看出，非流動性負債只與遞延收益有關，且逐年減少，說明企業(yè)流動負債比例偏高，企業(yè)流動性風險較大。所有者權益分析表7五糧液2017-2019年所有者權益結構變化圖單位：萬元資產(chǎn)項目2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比所有者權益總計54,674,325,649.1877.09%65,119,439,341.1175.64%76,096,047,657.1671.52%總負債和所有者權益70,922,626,679.43100.00%86,094,265,733.09100.00%106,396,972,333.66100.00%通過表7可以看出，五糧液的所有者權益從2017年到2019年有小幅度的降低，但占比情況穩(wěn)定良好；證明五糧液經(jīng)營能力較穩(wěn)定。綜上所述，五糧液的資產(chǎn)增長穩(wěn)定，并且能夠維持企業(yè)正常運營。存貨占比每年都會輕微下調，說明企業(yè)在降低庫存壓力方面的努力確有成效，但資金利用率卻顯得有些不足。負債來看，增加了短期借款，對五糧液的短期償債能力提出更高要求。利潤表利潤總額構成變動分析

表8五糧液2017-2019年利潤變化圖單位：萬元年份2017年2018年2019年金額占比金額占比金額占比營業(yè)利潤13,374,535,185.0999.87%18,718,393,264.18100.60%24,245,799,837.73100.58%利潤總額13,391,688,208.91100.00%18,606,822,656.20100.00%24,106,012,043.53100.00%通過表8可以看出，五糧液的營業(yè)利潤和利潤總額均呈逐年增長態(tài)勢，說明五糧液的經(jīng)營管理取得良好的表現(xiàn)。而在2018年初到2019年末這段時間，利潤總額小于營業(yè)利潤，不難推斷出營業(yè)外支出大于營業(yè)外收入。收入變動分析表9五糧液2017-2019年收入變化圖單位：萬元年份2017年2018年2019年金額金額金額營業(yè)收入30,186,780,409.1440,030,189,599.8750,118,105,877.14營業(yè)利潤13,374,535,185.0918,718,393,264.1824,245,799,837.73利潤總額13,391,688,208.9118,606,822,656.2024,106,012,043.53凈利潤10,085,969,230.0314,038,650,126.4818,228,255,278.61通過表9可以看出，營業(yè)收入從2017年的301億多增加到2019年的501億，三年時間漲幅超60%。與此同時，營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤也在三年內暴增80%以上，這與五糧液經(jīng)營管理層的經(jīng)營模式和經(jīng)營策略緊跟時代步伐密不可分。成本與費用變動分析表10五糧液2017-20196年成本與費用變化圖單位：萬元年份2017年2018年2019年金額金額金額營業(yè)成本8,450,087,271.3610,486,782,934.2712,802,259,947.34銷售費用3,625,397,914.063,778,433,675.014,985,579,336.77管理費用2,191,184,283.192,340,498,705.442,655,347,148.09財務費用-890,505,901.86-1,085,010,763.65-1,430,745,865.74通過表10可以看出，五糧液的成本和費用從2017年到2019年都在逐年上升。整體看來，擴大銷售規(guī)模，但成本和費用并未受到太大影響，體現(xiàn)了公司高明的成本費用控制能力，而且能保證穩(wěn)定發(fā)展。值得注意的是財務費用在2017年-2019年期間都是負數(shù)狀態(tài)；說明五糧液通過向其他公司融資，利息收入大于利息消耗，也就造成數(shù)值為負的財務費用?，F(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析表112017—2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量單位：萬元年份2017年2018年2019年金額金額金額銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金35,753,619,516.2446,031,388,431.4663,111,448,367.92收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金1,271,650,789.531,237,237,895.281,463,776,630.55經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計37,075,422,131.7047,286,315,224.6064,604,503,080.77購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金12,623,099,402.7513,866,014,356.0716,858,330,333.04支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金3,494,598,459.274,824,010,398.005,633,645,226.36支付的各項稅費9,102,235,873.4713,308,818,523.6915,634,936,299.82支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金2,089,312,573.552,970,112,911.943,365,519,180.89經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計27,309,246,309.0434,968,956,189.7041,492,431,040.11經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9,766,175,822.6612,317,359,034.9023,112,072,040.66從表11不難看出，除收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金在2018年有小幅下跌，其余各項均處于上升狀態(tài)，尤其是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，三年時間里翻倍增長，強大的現(xiàn)金回款能力被五糧液體現(xiàn)的淋漓盡致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析表122017—2019年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量單位：萬元年份2017年2018年2019年金額金額金額收回投資收到的現(xiàn)金8,000,000.00處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額15,177,613.025,584,385.4192,050,811.98投資活動現(xiàn)金流入小計15,177,613.0249,824,966.2392,050,811.98購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金216,058,886.55381,381,461.741,698,655,125.66投資支付的現(xiàn)金9,800,000.00投資活動現(xiàn)金流出小計216,058,886.55381,381,461.741,708,455,125.66投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-200,881,273.53-331,556,495.51-1,616,404,313.68取得投資收益收到的現(xiàn)金36,240,580.82通過表12可以看出，2018年收益主要為收到現(xiàn)金，投資流出主要為提供現(xiàn)金。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐漸為負。根據(jù)個別項目的數(shù)據(jù)，五糧液的投資額有所增加，但可能會受到一些投資活動損失的影響?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析表132017—2019年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額單位：萬元年份2017年2018年2019年金額金額金額吸收投資收到的現(xiàn)金1,813,717,926.36籌資活動現(xiàn)金流入小計491,047,150.001,813,717,926.36分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金3,617,502,790.555,409,549,048.537,251,646,962.56支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金512,787,500.0022,092,404.60籌資活動現(xiàn)金流出小計4,130,290,290.555,431,641,453.137,251,646,962.56籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3,639,243,140.55-3,617,923,526.77-7,251,646,962.56表13可以看出，五糧液的借款都大部分屬于短期借款，在資產(chǎn)負債分析中可以看出，說明了短期借款的利息較大，會產(chǎn)生的財務費用也較高。五糧液財務指標分析盈利能力分析表142017—2019盈利能力分析項目2017年2018年2019年營業(yè)毛利率/%72%74%74%營業(yè)凈利率/%33%35%36%成本費用利潤率/%100%120%127%通過表14可以看出，五糧液的營業(yè)毛利率略有上升，幅度很小，不過數(shù)值較大，說明在成本控制方面五糧液做的相當出色，營業(yè)凈利率從33%上升36%，說明五糧液在2017年至2019年期間費用上有良好的控制，成本費用利潤率也提升了27個百分點，且均在100%以上。整體來看，五糧液在從2017年到2019年成本和費用的控制上基本上比較穩(wěn)定良好，經(jīng)濟效益良好。償債能力分析表152017—2019年償債能力分析項目2017年2018年2019年流動比率3.963.773.22速動比率3.293.202.76資產(chǎn)負債率（%）8通過表15可以看出，流動比率在下降，說明五糧液在近三年的短期償債能力在降低，但總體仍然處于安全狀態(tài)。速動比率從2017年到2019年下降了0.53個點，但仍然遠大于1，公司在流通資金上的過度支出增加了其投資機會。資產(chǎn)負債分析顯示該實體的負債沒有太大變化，但從數(shù)據(jù)上，五糧液流動性比率下降仍較快，公司短期償債能力下降，卻仍然處于較低水平，一定程度上說明企業(yè)的融投資能力有待提高，限制了企業(yè)的發(fā)展?？傮w來五糧液呈經(jīng)營良好狀態(tài)。五糧液的杜邦分析盈利能力是公司生產(chǎn)經(jīng)營的基礎和發(fā)展的動力。凈值回報率是衡量盈利能力的重要財務指標，極具綜合性和代表性。杜邦財務模型就是以凈資產(chǎn)收益率為核心，以企業(yè)經(jīng)營過程中各項財務數(shù)據(jù)和比率的內在聯(lián)系為計算的依據(jù)，將企業(yè)的經(jīng)營效率與財務狀況進行有機結合的一種分析方法。利用杜邦財務模型，能將企業(yè)的盈利水平全面反映出來，從而找出影響盈利水平變化的重要因素，幫助利益相關者更深入地了解企業(yè)內部運行狀況。杜邦財務模型將股本回報率分為三個指標：凈利潤率、總營業(yè)額和利率乘數(shù)。資本回報率是杜邦財務模型的起點，用數(shù)字表示為公司凈利潤與凈資產(chǎn)的比率。凈利潤率用數(shù)字表示為凈利潤率與營業(yè)額的比率。體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營對凈利潤的貢獻，反映企業(yè)成本管理能力和營銷能力強弱；在數(shù)值上，總資產(chǎn)周轉率=企業(yè)營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額，據(jù)此可以推斷，總資產(chǎn)的周轉速度直接影響企業(yè)盈利水平，周轉占用著企業(yè)大量資金，抬高了資本成本，削減了企業(yè)利潤；權益乘數(shù)=企業(yè)資產(chǎn)總額/股東權益總額，這樣企業(yè)的籌資管理水平，就能通過財務杠桿的大小來反映出來。如果資產(chǎn)總額不變，利率乘數(shù)越低，杠桿率越小，投入資本與資產(chǎn)的比率越大，發(fā)債風險越低。將凈收入分解為資產(chǎn)負債表和損益表項目，能夠更清晰的判斷出該項指標變動的原因，深層剖析企業(yè)的資本質量、成本管理水平、盈利能力和盈利水平。五糧液公司要想繼續(xù)維持行業(yè)龍頭地位必須在生產(chǎn)經(jīng)營和財務運作方便保持高度的協(xié)調[7]，而把各項基礎財務指標系統(tǒng)地進行分析的杜邦財務模型則體現(xiàn)了這一點。通過對五糧液公司的進行杜邦分析，能夠揭示出該企業(yè)盈利能力變化動因，提高綜合財務評價的準確性，使得企業(yè)外部環(huán)境能夠被更加合理地評估，同時財報的使用者，能夠由此綜合企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，將正確決策施行；同時也能夠幫助企業(yè)內部管理者及時發(fā)現(xiàn)運營中的優(yōu)勢與不足，為改善企業(yè)的經(jīng)營管理提供技術支持。表16五糧液杜邦分析年份凈資產(chǎn)收益率權益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉率201719.66%129.72%33.41%45.36%201823.64%132.21%35.07%50.99%201926.48%139.82%36.37%52.07%銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入凈額×100%總資產(chǎn)周轉率(次數(shù))=營業(yè)收入凈額÷總資產(chǎn)平均余額權益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負債率)凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)從上表可以看出，五糧液的凈資產(chǎn)收益率逐步提高，這意味著公司的股權盈利能力逐步增強，營業(yè)利潤良好，投資利潤逐年增加。結果表明，這主要是由于總營業(yè)額、凈利潤率和利率乘數(shù)的增加所致。利率乘數(shù)增加的原因是企業(yè)財務活動現(xiàn)金流量的增加。銷售凈利潤率上升，說明五糧液的成本費用、財務費用、管理費用下降；一、可能受重點酒品漲價的影響；二，可能是五糧液在下沉市場精耕細作的結果。HYPERLINK\l"_Toc293948045"五糧液股份有限公司財務存在的問題及建議五糧液股份有限公司財務評價資產(chǎn)使用率較低在總資產(chǎn)報酬率方面，2012年五糧液集團達到頂峰，然后開始下沉。由于白酒行業(yè)兩年的市場占有率，利潤總額下降的主要原因是銷售利潤率下降，最終影響了資產(chǎn)使用效率。經(jīng)營狀況良好五糧液自1998年上市以來，發(fā)展態(tài)勢始終穩(wěn)健。截至2019年底，集團資產(chǎn)負債率為28.48%，較行業(yè)的平均水平低約14個百分點。2019年末貨幣資金約632億元，較2017年增加約200億元。中國白酒市場已經(jīng)飽和，由于相關政策的影響和消費結構的逐步調整，白酒產(chǎn)業(yè)在最近一段時間內呈下降趨勢。為了直面市場現(xiàn)狀，五糧液實行合理的戰(zhàn)略轉移，調整相應政策，目前的成效有目共睹。對五糧液股份有限公司的經(jīng)營管理建議加強存貨管理從當前的財務數(shù)據(jù)來看，集團的資產(chǎn)增長率有下滑趨勢。經(jīng)過具體分析發(fā)現(xiàn)，在集團的資產(chǎn)構成中，占比較高的是流動資產(chǎn)，尤其是持有量長時間位于高位的貨幣資金。雖然這樣使得集團變現(xiàn)能力變得強大，集團資金的流動性得到了保證，但一定程度的資源，也因此浪費。集團還需要提升存貨的管理水平，不斷增加的存貨總量施加壓力于庫存和銷售。調整資本結構另外，集團的資本結構也存在一些問題。五糧液的經(jīng)營策略一向一直偏穩(wěn)健且保守，長期以來的日常經(jīng)營活動，使用的一直是自有資本來。這樣雖然能夠避免支付利息，但同時減少了股東從投資中的獲利的