上市公司融資結構對公司績效的影響實證研究目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 1第一章緒論 31.1研究背景 31.2研究意義 3第二章核心概念及相關理論基礎 62.1上市公司 62.2融資結構相關概念 62.3企業(yè)績效相關概念 6第三章中國上市公司融資結構的特征 83.1中國上市公司融資結構的特征分析 83.1.1內源融資比例偏低 83.3.2間接融資比重偏高 83.3.3股權融資偏高 9第四章中國上市公司融資結構與公司績效之間關系的實證研究 104.1假設提出 104.2樣本選擇與變量設計 104.2.1變量設計 114.2.2模型構建 124.3檢驗結果與分析 124.3.1各變量的描述性統(tǒng)計 124.3.2相關性分析 134.3.3回歸分析與討論 134.4研究結論 15第五章對策及建議 175.1優(yōu)化白酒產(chǎn)業(yè)融資結構的對策及建議 175.1.1優(yōu)化股權結構 175.1.2優(yōu)化債權結構 175.1.3合理制定公司融資策略 185.1.4優(yōu)化市場競爭環(huán)境 185.2優(yōu)化中國上市公司融資結構的對策及建議 195.2.1建立資本結構動態(tài)優(yōu)化的機制 195.2.2宏觀政策方面優(yōu)化上市公司的融資環(huán)境 195.2.3大力發(fā)展公司債券市場 195.2.4推進公司債券發(fā)行利率市場化 19參考文獻 20摘要對于上市公司來說，融資結構是其發(fā)展的基礎，這決定了公司融資能力的實際影響，因此，融資結構與公司績效的關系被越來越深入地考察，一個地區(qū)上市公司的任何融資方式不僅會影響該地區(qū)的資本市場，行業(yè)內上市公司的特殊性決定了他們的職業(yè)角色，也成為助推器，而他們沒有在證券交易所上市，更容易利用這個機會上市公司作為地方產(chǎn)業(yè)的中堅力量，對地方經(jīng)濟的發(fā)展起著主導作用，也為區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展提供了強有力的保障。認真評估上市公司財務結構對上市公司業(yè)績的影響，幫助上市公司根據(jù)自身情況選擇最佳的財務結構，為了提高上市公司在資本市場上的融資能力，為本土上市公司提供一些信息本文重點在總結和回顧國內外上市公司現(xiàn)有相關文獻基礎上,嘗試找出本文的主要創(chuàng)新之處,即從實踐中存在的一些突出問題、存在的一些問題、存在的一些問題和需要解決的辦法,本文主要是通過對我國上市公司的融資結構發(fā)展現(xiàn)狀的綜合分析,考察了目前我國上市公司的融資結構發(fā)展現(xiàn)狀和績效,得出以下的結論:我國上市公司目前存在的融資結構不恰當,說明了股權融資占比太大,這種融資方式的結構將會導致基金中一些無法有效地運作的微觀部門,無法更有效地改善和提高該公司的競爭力和經(jīng)營業(yè)績;如果一個國家的宏觀審慎政策不會得到執(zhí)行,那么一個宏觀審慎政策也就不會得到執(zhí)行。關鍵詞：上市公司；融資結構；績效影響第一章緒論1.1研究背景十九屆三中全會《中共中央、國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出，要全面順應多層次資本市場的資金配置，更加注重上市公司的發(fā)展，重點發(fā)展中小企業(yè)直接融資能力，加強對部分龍頭企業(yè)的扶持，增強區(qū)域經(jīng)濟實力，因此，資本市場在經(jīng)濟中的作用越來越重要，而上市公司是資本市場的主體，與發(fā)達地區(qū)相比，市場化程度較低，近年來少數(shù)民族地區(qū)資本市場取得了一定的成績，上市公司數(shù)量也有所增加。這就是為什么提高上市公司績效顯得尤為重要的原因，上市公司是民族地區(qū)具有代表性的公司群體，如果我們看看不同民族地區(qū)成功的上市公司，就可以看出這一點也可以說，上市公司的存在在一定程度上解決了資本市場風險，改善資源配置，提高區(qū)域經(jīng)濟整體競爭力。它反映了公司融資風險的大小，對公司的市場價值和所有權分配有重大影響，選擇正確的融資結構將大大降低融資成本，擴大公司與市場資源的競爭能力，因此，為了使公司市值最大化，考察少數(shù)民族地區(qū)上市公司的融資結構，無論是公司管理水平的提高，還是內部績效水平的提高，都具有十分重要的意義。1.2研究意義由于各國經(jīng)濟體制和資本市場的不同，其融資結構和公司形成機制存在很大差異。隨著我國證券市場的逐步完善，對上市公司融資結構的研究越來越重要，股權融資在企業(yè)融資中的比重越來越大，如何確定外部融資和股權融資的比重，以盡可能降低融資成本，實現(xiàn)公司價值的最大化，許多科學家對影響企業(yè)融資成本的因素進行了詳細的研究，試圖分析其對企業(yè)融資成本的影響，確定其方向，以便將這些研究成果付諸實踐，有效降低融資成本，本文探討了融資結構與融資成本的關系，以及融資結構與企業(yè)績效的關系。我國上市公司在我國資本市場經(jīng)受了考驗和洗禮，其融資方式和決策過程備受社會關注。企業(yè)的發(fā)展在我國經(jīng)濟發(fā)展中占有重要地位，但非上市公司融資渠道有限，公司規(guī)模和結構存在諸多差異。財務和市場數(shù)據(jù)披露的缺失是本文以非上市公司為研究對象的原因[1]。第二章核心概念及相關理論基礎2.1上市公司上市公司是經(jīng)中央人民政府或者國務院其他有關部門批準在證券交易所上市的有限責任公司。上市公司最重要的優(yōu)勢之一就是可以充分利用自己的股票市場籌集大量資金，吸引其他閑置資金，迅速擴大公司的資本規(guī)模，以此作為發(fā)行證券的手段。該公司可以通過收購和重組其他公司以增加自己產(chǎn)品的資本投入，通過收購和進行重組[7]。目前,中國已在上海和深圳設立了一家證券交易所。由于各個證券交易所的交換股規(guī)則各異,a股和b股創(chuàng)業(yè)板按照各自不同的交換股規(guī)則進行設立[8]。2.2融資結構相關概念融資結構,俗稱融資資本結構,是一般泛指企業(yè)不同的融資資金來源組合,即不同的融資金金來源,即不同的融資資金來源。企業(yè)的融資方式主要有內部融資、外部融資,包括股權融資、債務性融資[9]。融資的結構主要由內部融資和外部融資的比例決定,主要是指折舊和保證性留存的收益,外部融資的收入——主要有股權融資、債務性融資。不同的融資形態(tài)可能會導致多樣化的融資方式。不同的融資結構具有不同的數(shù)額來源和風險。因此,在我們選擇一個企業(yè)融資模式時,應謹慎行事,充分考慮各個財務架構對于企業(yè)進行融資時對于企業(yè)所有者或個人的不同影響及制約因素[10]。2.3企業(yè)績效相關概念公司的經(jīng)營效率可以被簡單地解釋成因為其經(jīng)營績效的表現(xiàn)及其管理人員在一定階段或期間的經(jīng)營績效,經(jīng)營績效也可以被簡單地解釋成因為其盈利能力、償債能力、償還本息的能力、償還本息的能力,績效指標則是管理人員在進行一定的經(jīng)營和管理工作過程中對于公司的發(fā)展與生存做出了重大貢獻。著名的peterdrucker)已經(jīng)指出:vekatraman和ramanujam(1986)分別提出,企業(yè)的績效主要有三個基本維度,即一個組織績效,而且組織者還應該清楚地明確需要盡快實現(xiàn)這些目標。影響公司績效與財務管理的因素。企業(yè)的績效不僅主要包括產(chǎn)品數(shù)量、生產(chǎn)效率、營業(yè)利潤等量化的指標,還包含了企業(yè)的社會責任、企業(yè)聲譽、品牌效益、場地經(jīng)濟效益等非量化的指標,所謂的績效管理,就是指以培養(yǎng)和提升員工作為主要目的的一種管理方法,通過長期持續(xù)、開放式的溝通和激勵,在管理者和員工對特定的環(huán)境下制訂設定的管理目標和具體實施過程中達在共識基礎上,實現(xiàn)了卓越的工作績效。它采用了一種促進員工,使其行為更加合理地促進組織,實現(xiàn)了組織的目標,并使其取得良好的業(yè)績[11]。第三章中國上市公司融資結構的特征3.1中國上市公司融資結構的特征分析任何理論都很難對觀察到的融資行為和偏好給出一個普遍的解釋。合理的負債可以實現(xiàn)公司最佳的融資結構和市場價值最大化，而外部股權融資不應成為公司的重中之重。甚至有科學家認為：我國上市公司處于不成熟的金融市場經(jīng)濟中，其融資行為屬于惡意融資[12]。3.1.1內源融資比例偏低特別是與內資相關的留存收益，如表1所示，從2016年到2020年，內資占比幾乎沒有超過0.5%。與外部融資相比，低成本、高風險的國內融資是上市公司的主要利潤來源。因此，內部融資是公司的主要資金來源，然而，發(fā)達國家上市公司的規(guī)模和盈利能力對國內融資有著顯著的影響。中國證券交易所上市公司折舊年限較長，中國證券交易所上市公司折舊年限較長，折舊率較低；在我國上市公司的實踐中，國內資金不能成為主要的資金來源。上市公司的利潤分配將依賴于外部融資[13]。表12016-2020年上市公司融資結構構成比例年份公司數(shù)融資總額(億元)內源融資(%)債券融資(%)銀行借款(%)股權融資(%)201612609893.40.240.1591.058.582017125811681.90.120.1491.148.622018135514727.90.210.4691.298.042019135117795.80.28093.346.422020134915391.20.311.291.436.693.3.2間接融資比重偏高對外資的分析表明，我國上市公司更多地依賴間接融資、銀行貸款。如表1所示，僅對銀行貸款占比的分析顯示，近年來，銀行貸款較上期下降了72.07%，最高的為93.33%。目前，我國金融市場的發(fā)展是由商業(yè)銀行壟斷控制的，主要方向是國家直接控制和國家控制；鑒于國有資金保險及其對上市公司的彈性預算約束正成為整個宏觀經(jīng)濟活動的基本特征，在金融市場體系中，上市公司與商業(yè)銀行之間通常存在著支持和支持的聯(lián)系。無論如何，向上市公司和商業(yè)銀行提供貸款似乎是惰性的，然而，商業(yè)銀行向上市公司提供的貸款似乎構成了違約標準[14]。第二，中國資本市場雖然發(fā)展了近20年，但傳統(tǒng)的政府監(jiān)管和領導體制仍然根深蒂固。“計劃資本市場”的金融發(fā)展理念是將資本市場納入管理體系。因此，不可能大幅度提高我國資本市場的效率和均衡發(fā)展，不能真正支撐上市公司的發(fā)展。第三，證券等金融資產(chǎn)在我國人口中的比重很小，導致上市公司間接融資的比重很高，一是說明了商業(yè)銀行居民在資本市場、在傳統(tǒng)金融體系中儲蓄的絕對優(yōu)勢，它依賴于商業(yè)銀行的長期貸款融資[15]。3.3.3股權融資偏高目前我國大部分的上市企業(yè)認為進行股權融資可以作為一種毫不費力的無成本融資,并將在企業(yè)良好發(fā)展時期配股及發(fā)行新股作為激勵性政策。因此,中國上市公司普遍認為自己對發(fā)行新股感興趣,決心將上市公司推到資本市場,但是上市公司卻利用了一切機會進行新股和對股權的融資,我國在證券市場上的快速發(fā)展導致了股權融資的偏好現(xiàn)象日益嚴重。上市企業(yè)投資者往往偏好股權融資,輕視外部融資,并且也不一定可能導致上市企業(yè)經(jīng)營活動和財務業(yè)績的穩(wěn)步提高以及資源配置和管理效率有效地提高。這種"飲水止渴"的融資方式只會給那些偏好股權融資的中國上市企業(yè)或者公司帶來層出不窮的困境,中國大陸地區(qū)上市企業(yè)的兩個融資辦法:一個就是進行股權融資,投票方式與國外的上市企業(yè)或者公司相當正確[16]。第四章中國上市公司融資結構與公司績效之間關系的實證研究4.1假設提出目前學術界主要將融資結構分為股權融資和債務融資。楊帆和王滿倉（2021）分別采用（股本+資本公積）/資產(chǎn)總額和（應付債券+短期借款+長期借款)/資產(chǎn)總額來衡量企業(yè)的股權融資和債務融資；張永杰等（2019）則采用市盈率來衡量企業(yè)股權融資。本文借鑒上述研究，同時考慮白酒上市公司的特點，采用股本/資產(chǎn)總額和市盈率來衡量白酒企業(yè)的股權融資成本，采用負債總額/資產(chǎn)總額和流動比率來衡量白酒企業(yè)的債務融資成本。并提出以下研究假設：債務融資成本是企業(yè)通過借債取得資金時所付出的成本，債務融資成本的實質是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業(yè)通過債務融資可以獲取發(fā)展所需的資金，但也面臨著債務期限壓力，一般企業(yè)的短期負債和長期負債都具有一定的償還期限，在償還壓力下，企業(yè)必須采取激進、擴張型的經(jīng)營策略，一起在短期內提高企業(yè)的績效，以減輕企業(yè)的還款壓力。白酒上市企業(yè)一般銷售比較零散，且應收賬款較多，通過債務融資課解決企業(yè)的資金需求和資金周轉，有利于企業(yè)取得更好的績效，同時債務融資產(chǎn)生的還款壓力也會對企業(yè)形成一種激勵，有助于提高自身績效。因此本文提出假設1：假設1：白酒上市企業(yè)的債務融資成本與企業(yè)績效正相關。在股權融資成本指融資方為獲得資金而作出的承諾及制度安排。股權融資成本的增加會導致企業(yè)融資過程中資金的增加。根據(jù)股權的集中程度，當企業(yè)股權處于集中狀態(tài)時,公司的資本需求量增加，更可能采用股權融資。股權融資通過發(fā)行公司股票的方式取得融資，投資者取得企業(yè)一定是所有權，成為公司股東，但這一部分融資不需要短期內償還甚至不用償還，企業(yè)沒有還款壓力，無法對企業(yè)形成正向激勵，使得企業(yè)短期內迅速提高績效的動機減弱。因此本文提出假設2：假設2：白酒上市企業(yè)的股權融資成本與企業(yè)績效負相關。4.2樣本選擇與變量設計選取2016-2020年5年期間的13家在滬深兩市A股上市的白酒公司的年度數(shù)據(jù)作為本文的樣本樣本。13家上市白酒企業(yè)分別為瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺、蘭州黃河、古越龍山、金種子酒、莫高股份、老白干酒、沱牌曲酒、水井坊、山西汾酒。本文的研究數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理與分析軟件為EXCEL和Stata16.0，為消除變量間異常值的影響，本文對所有連續(xù)變量進行了1%-99%水平上的縮尾處理。4.2.1變量設計4.2.1.1被解釋變量本文的被解釋變量是企業(yè)績效，參考梁燕等（2021）的研究。本文使用企業(yè)總資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)績效，用ROA表示。4.2.1.2解釋變量本文的被解釋變量是融資結構，進一步分為債務融資和股權融資。而本文為考慮白酒企業(yè)的特點和數(shù)據(jù)的易得性采用股本/資產(chǎn)總額和市盈率來衡量白酒企業(yè)的股權融資成本，采用負債總額/資產(chǎn)總額和流動比率來衡量白酒企業(yè)的債務融資成本。4.2.1.3控制變量影響白酒行業(yè)上市公司績效的其他因素有很多，本文梳理和總結了相關參考文獻，選擇了公司規(guī)模（SIZE）、利息保障倍數(shù)（EBITR）、董事會規(guī)模（BOARD）、獨立董事比例（INDEPE）、管理費用率（MAGEN）、營業(yè)凈利率（NEINT）6個指標作為本文的控制變量，變量定義見表1所示。表2變量定義變量符號變量解釋被解釋變量企業(yè)績效ROA凈利潤/資產(chǎn)總額解釋變量債務融資Lever負債總額/資產(chǎn)總額Flow流動負債/流動資產(chǎn)股權融資Equityf總股本/總資產(chǎn)PEG今收盤價當期值/（凈利潤上年年報值/實收資本本期期末值）控制變量公司規(guī)模SIZE上市公司總資產(chǎn)取對數(shù)實際所得稅率EBITR所得稅額/利潤總額管理費用率MAGEN管理費用/營業(yè)收入董事會規(guī)模BOARD董事會成員數(shù)量的自然對數(shù)獨立董事比例INDEPE獨立董事占全體董事的比例營業(yè)凈利率NEINT凈利潤/營業(yè)收入4.2.2模型構建為了研究企業(yè)內部控制有效性對債務融資成本的實證影響，本文以ROA為被解釋變量，以融資結構為解釋變量，在控制其他變量的基礎上，構建了以下模型：ROA=4.3檢驗結果與分析4.3.1各變量的描述性統(tǒng)計本文首先對變量進行描述性統(tǒng)計，包括標準差、中位數(shù)、均值和極值等多個指標，以揭示本文相關變量的整體情況和內在規(guī)律，結果表2所示。由描述性統(tǒng)計表可以企業(yè)績效的極小值為-0.0559，極大值為0.24，標準差為0.0737，說明不同的上市白酒企業(yè)之間績效的差異較大，中位數(shù)為0.0928，均值為0.0885，均值小于中位數(shù)，說明白酒上市企業(yè)的績效總體偏低。Lever的極小值為0.112，極大值為0.525，標準差為0.115，說明不同企業(yè)之間的資產(chǎn)負債率存在著一定的差距。流動比率flow的最大值為0.889，極小值為0.207，標準差為14.54，說明企業(yè)間流動比率在較大差距，可以看出白酒上市企業(yè)間的債務融資存在較大差距，有些企業(yè)債務融資較多，有些則較少。Equityf和peg的最大值分別為0.249和505.1，最小值分別為0.00589和14.07，差距較大，說明有些企業(yè)偏好股權融資，有些企業(yè)則股權融資較少。表3變量描述性統(tǒng)計statssdp50meanminmaxROA0.07370.09280.0885-0.05590.24lever0.1150.2810.2990.1120.525flow0.1670.3470.4040.2070.889equityf0.06630.1130.110.005890.249peg95.0840.2175.714.07505.1size1.42722.322.7620.9826.09board0.1632.3032.322.0792.89RTR0.3540.2490.199-2.130.793magen0.04390.07980.09470.04550.245Neint0.1520.1660.17-0.2230.522indepe0.05750.3330.3690.3330.5714.3.2相關性分析本文主要變量相關性分析如表3所示，可以看到lever與roa成顯著正相關，而equityf和peg與roa成顯著負相關，這初步驗證了本文提出的假設，為下一步的研究提供了支持。表4回歸性分析roaaleverflowequityfpegsizeboardRTRmagenNeintlever0.304**1flow0.1610.937***1equityf-0.727***-0.343***-0.1731peg-0.527***-0.185-0.1620.402***1size0.806***0.083-0.052-0.811***-0.414***1board-0.1020.260**0.262**0.0450.01-0.1821RTR0.2050.1760.17-0.243*0.446***0.1470.0671magen-0.395***-0.141-0.0330.519***0.2-0.490***-0.094-0.259**1Neint0.918***0.095-0.03-0.692***-0.484***0.846***-0.221*0.232*-0.282**1indepe0.526***-0.088-0.198-0.482***-0.248*0.697***-0.1640.097-0.275**0.615***注：“***”“**”“*”分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著。4.3.3回歸分析與討論控制年份和其他控制變量的情況下，lever和flow對roa進行最小二乘法回歸（OLS），其中l(wèi)ever的回歸系數(shù)為0.1259，t值為4.011，回歸系數(shù)在1%的水平下顯著，說明資產(chǎn)負債率（lever）對企業(yè)績效成顯著正相關；flow的回歸系數(shù)為0.0779，t值為3.101，回歸系數(shù)在1%的水平下顯著，說明流動比率（flow）對企業(yè)績效成顯著正相關?；貧w結果驗證了本文提出的假設1：白酒上市企業(yè)的債務融資成本與企業(yè)績效正相關。表5債務融資與企業(yè)績效變量(1)(2)ROAROALever0.1259***(4.011)Flow0.0779***(3.101)size0.00020.0001(0.028)(0.009)board0.01930.0154(1.057)(0.891)RTR-0.0171**-0.0165**(-2.513)(-2.524)magen-0.2409***-0.2174**(-3.004)(-2.632)Neint0.4517***0.4428***(7.960)(8.608)indepe-0.0589-0.0616(-1.013)(-1.096)Constant-0.0302-0.0234(-0.191)(-0.157)年份控制控制Observations6565R-squared0.9100.916r2_a0.8920.899F101.490.51注：括號內為t統(tǒng)計量，***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平?？刂颇攴莺推渌刂谱兞康那闆r下，equityf和PEG對ROA進行最小二乘法回歸（OLS），其中equityf的回歸系數(shù)為-0.1416，t值為-1.849，回歸系數(shù)在10%的水平下顯著，說明每股凈資產(chǎn)（equityf）對企業(yè)績效成顯著負相關；PEG的回歸系數(shù)為-0.0001，t值為-2.233，回歸系數(shù)在5%的水平下顯著，說明市盈率（PNG）對企業(yè)績效成顯著正相關?；貧w結果驗證了本文提出的假設2：白酒上市企業(yè)的股權融資成本與企業(yè)績效負相關。表6股權融資與企業(yè)績效變量(1)(2)ROAROAequityf-0.1416*(-1.849)peg-0.0001**(-2.233)size-0.0036-0.0039(-0.437)(-0.453)board0.0344*0.0435**(1.904)(2.121)RTR-0.0135**0.0187(-2.032)(1.550)magen-0.2023**-0.2643**(-2.075)(-2.596)Neint0.4517***0.5183***(7.047)(6.220)indepe-0.1045*-0.1565*(-1.678)(-1.963)Constant0.08010.0621(0.392)(0.299)年份控制控制Observations6560R-squared0.8880.866r2_a0.8650.835F82.8783.00注：括號內為t統(tǒng)計量，***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平。4.4研究結論對白酒行業(yè)融資結構與企業(yè)績效的關系從實證檢驗的角度進行分析，研究發(fā)現(xiàn)：白酒上市企業(yè)的債務融資成本與企業(yè)績效具有正相關性，債務融資成本的增加給企業(yè)造成一定的債務期限壓力，在償還壓力下，企業(yè)必須實施擴張性的經(jīng)營策略，促使企業(yè)盈利發(fā)展，減輕短期的還款壓力，從而提高企業(yè)績效，驗證了假設一。在以后的企業(yè)發(fā)展中，加大力提高債務融資成本，通過債務融資成本推動企業(yè)績效的增加，為企業(yè)發(fā)展提供可靠支持。白酒上市企業(yè)的股權融資成本與企業(yè)績效負相關。股權融資雖然也能取得一定的融資，但是是以轉讓企業(yè)所有權的方式取得的發(fā)展所需要的資金，但是這一部分資金在短期內不要求償還，企業(yè)還款壓力較低，甚至不用償還，致使無法為企業(yè)績效提供推動作用，驗證了假設二。在企業(yè)的發(fā)展中應當盡量減少股權融資成本，將股權融資成本控制在一定的范圍?？偠灾?，在通過回歸分析驗證白酒行業(yè)融資結構與企業(yè)績效的關系兩種假設關系，應當支持企業(yè)進行債務融資成本，通過債務融資課解決企業(yè)的資金需求和資金周轉，有利于企業(yè)取得更好的績效，同時債務融資產(chǎn)生的還款壓力也會對企業(yè)形成一種激勵，有助于提高企業(yè)績效。另外，應當適量控制企業(yè)股權融資成本，避免轉讓企業(yè)所有權的方式來取得發(fā)展資金，從而給企業(yè)一定的資金推動壓力。第五章對策及建議5.1優(yōu)化白酒產(chǎn)業(yè)融資結構的對策及建議5.1.1優(yōu)化股權結構根據(jù)目前國內白酒類企業(yè)的股權集中度普遍較較高，而其余股東特別是規(guī)模龐大的小股東，限制大股東決策的能力嚴重不足。所以應立即進一步建設并完善企業(yè)的內部控制體系。當前國有股權比例仍較大。白酒類企業(yè)應當通過降低其國有股的比例，鼓勵更多中小型民間機構投入資金來完善內部產(chǎn)權分布比例。加快社?；鸺懊駹I基金等多元化投資的協(xié)調發(fā)展，可以給與其一定優(yōu)惠政策增加資本市場中投資人的種類，數(shù)量，采用多種形式制衡大股東，進一步注重小股東的利益。對于企業(yè)所聘用的職業(yè)管理人應積極采取一定的股票激勵或是分紅政策。采取這種激勵政策也能夠充分調動其積極性，將自身利益與企業(yè)利益深度結合，作為企業(yè)利益的一部分也可以通過經(jīng)營管理方式維持企業(yè)內部穩(wěn)定。5.1.2優(yōu)化債權結構針對當前國內法律法規(guī)細則并不健全的現(xiàn)狀，證券市場不夠充分的發(fā)展及改革的推進，為給企業(yè)提供更優(yōu)質的外部融資環(huán)境，首要任務是健全相關的法律法規(guī)，解決企業(yè)債券的流通性。包括豐富債券市場的金融期限工具種類，既保障了整體資本債券市場長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，對于企業(yè)也受益無窮。加快完善白酒類企業(yè)與各大銀行等金融機構間良性的互動關系，實現(xiàn)雙贏。不僅能夠減小銀行的借貸風險，企業(yè)也能夠得到必須的發(fā)展資金。解決銀行企業(yè)間信息不對稱的問題。改善財務管理水平。國內白酒類企業(yè)需要做兩件事。首先，我們需要更加注重企業(yè)的財務管理工作。多年來，很多國內企業(yè)對于財務管理所能給企業(yè)帶來的重要影響并沒有足夠的認識，財務管理難度加大。因此當前最重要的是要加大財務管理人員隊伍的建設。對于處于發(fā)展初期的企業(yè)，職員可能普遍缺乏實際工作經(jīng)驗，因此要重視培訓財務管理人員隊伍，提高理論教育水平。5.1.3合理制定公司融資策略確定正確的財務策略。優(yōu)化企業(yè)資本結構，有效管理公司財務狀況，公司毫無疑問應該選擇一種基于自身具體情況的融資策略。在發(fā)展的早期階段，公司的聲譽和規(guī)模相對較差。起初，必須依靠股東的投資和借款；其次，再尋求銀行貸款的幫助；最終，通過財務咨詢尋求風險投資基金的幫助。公司以員工參與為形式的員工內部融資對于改善公司的內部積累機制是必要的，大多數(shù)企業(yè)都是在不斷積累經(jīng)驗中發(fā)展起來的，并不是單一追加投資、降低成本或政策扶持等。要結合企業(yè)當前的利潤收入，選擇適合未來發(fā)展的經(jīng)營策略，避免在市場競爭中誤入歧途。5.1.4優(yōu)化市場競爭環(huán)境加強監(jiān)管力度。包括企業(yè)內部監(jiān)管以及第三方監(jiān)管機構和行業(yè)運行監(jiān)管機構的建設，完善行業(yè)內部通行的統(tǒng)一標準。結合白酒行業(yè)類企業(yè)目前發(fā)展并不均衡的現(xiàn)實狀況，一要組織建立行業(yè)民間協(xié)會，管控整個白酒行業(yè)的高效治理。二要出臺一系列的資本市場法律法規(guī)，將其立體化細則化并加以保障，增強對白酒類企業(yè)的監(jiān)察管控力度，充分保障廣大個體投資者的利益。通過優(yōu)化白酒類產(chǎn)品市場的競爭環(huán)境，不斷深入監(jiān)管的強度，可以保障這些上市公司在內的所有白酒類企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，降低違法違規(guī)行為的發(fā)生的可能性。[11] 適度行政干預。前文提到國有股權占比過大，能使白酒行業(yè)上市公司績效水平發(fā)生明顯降低。因此至少要實現(xiàn)廣泛的公平競爭。隨著中國的經(jīng)濟體制深入改革，政府不可避免的會發(fā)出行政干預作用，對于市場競爭及效率最大化來說，這些行政行為能夠起到積極的作用和而且部分政策還會產(chǎn)生較為深遠的意義，但是行政干預作為雙刃劍不可避免會產(chǎn)生一定副作用。在改革中濫用甚至是操縱市場的負面影響是有跡可循的。任何國家在經(jīng)濟改革中都會利用行政干預加速及規(guī)范市場建設，但其主要是為了限制不正當競爭行為。如果在行政執(zhí)法方面或是行業(yè)官方機構出現(xiàn)長時間的干預甚至是壟斷，勢必會對經(jīng)濟運行及企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負面作用。因此，必須合理規(guī)范地利用行政干預。5.2優(yōu)化中國上市公司融資結構的對策及建議5.2.1建立資本結構動態(tài)優(yōu)化的機制對于每個企業(yè)來說，資本結構的情況都是在不斷變化，市場結構在不斷變化，供求關系也在不斷變化。由于資本結構始終是一個動態(tài)過程，我國上市公司需要結合自身的特點，綜合考慮其他因素的影響，確定最佳股權資本結構。中國上市公司根據(jù)行業(yè)特點和財務狀況調整財務管理和資本結構，提高權益資本與債務資本的比例，盡量降低上市公司和股東資產(chǎn)的加權平均成本。建立資本結構管理預警，制定適應環(huán)境變化的制度和策略。。5.2.2宏觀政策方面優(yōu)化上市公司的融資環(huán)境外部條件和內部條件的共同作用形成了上市公司的資本結構，并對其有一定的影響。對于優(yōu)化企業(yè)資本結構，通常是一項復雜的系統(tǒng)工程，國家和社會具備優(yōu)化企業(yè)資本結構的外部條件等待需開發(fā)。因此，為了應對外部環(huán)境，優(yōu)化外部環(huán)境的任務應該由國家和社會來完成。5.2.3大力發(fā)展公司債券市場資本市場由債券市場和股票市場組成，分別負責債務融資和債務交易、股票融資和股權交易。我國企業(yè)債券市場不發(fā)達，政府融資困難；我國法律限制了公司債券的流動性，企業(yè)從債券市場融資難度較大；中國債券市場分析。5.2.4推進公司債券發(fā)行利率市場化為促進公司債券市場健康快速發(fā)展，必須放松對債券發(fā)行利率的嚴格控制，逐步刺激市場。公司債券收益率主要包括基準利率、信用風險收益率、信用風險收益率、信用風險收益率，等流動性風險收益率和投資期權收益率，基本利率通常為同期國債利率。這是債券收益率的基礎。利率結構和市場分割不可能形成一條完整統(tǒng)一的基本收益率曲線，這就導致沒有客觀的標準來確定公司債券的價值。以公司債券利率作為市場基準利率，使公司債券市場迅速發(fā)展。參考文獻[1]劉明,左菲.新能源上市公司融資結構與公司績效研究——基于區(qū)域差異的視角[J].科技管理研究,2015,35(03):87-93.[2]劉貴燕,王思佳,耿黎.農業(yè)上市公司融資結構對公司績效的影響分析[J].商場現(xiàn)代化,2015(22):235-238.[3]方歐杰.上市公司融資結構對企業(yè)績效的影響研究[J].科技經(jīng)濟導刊,2016(09):188.[4]劉生勝,宋文飛,李國平.互聯(lián)網(wǎng)上市公司融資結構對公司績效的非線性影響效應[J].大連理工大學學報(社會科學版),2016,37(03):62