基于多元化投資視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)困境研究—以貴人鳥為例內(nèi)容摘要面對(duì)市場(chǎng)的不斷變化，很多企業(yè)會(huì)利用多元化投資來獲得可持續(xù)發(fā)展。合理的多元化投資可以讓企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤(rùn)空間，但不合理的投資不僅無法獲得良好的效應(yīng)，同時(shí)，也會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使公司陷入財(cái)務(wù)困境。貴人鳥在上市之初就被稱為“A股第一運(yùn)動(dòng)品牌”，然而，上市后卻盲目地進(jìn)行了大量的投資擴(kuò)張，導(dǎo)致公司陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)。文章以貴人鳥公司的財(cái)務(wù)狀況為例，重點(diǎn)梳理近幾年發(fā)生的投資事件，選擇貴人鳥投資杰之行這一事件，通過對(duì)公司并購(gòu)后公司償債、盈利和經(jīng)營(yíng)能力的分析，進(jìn)一步說明公司在多元化投資下面對(duì)的財(cái)務(wù)困境。結(jié)合其通過破產(chǎn)重整擺脫財(cái)務(wù)困境的處理方式，探究企業(yè)面對(duì)財(cái)務(wù)困境的對(duì)策。同時(shí)，也為有類似困境的企業(yè)提供一定的參考意見。關(guān)鍵詞：多元化投資；財(cái)務(wù)困境；貴人鳥；破產(chǎn)重整目錄TOC\o"1-3"\h\u18082一、緒論 16063（一）研究背景與意義 1231491.研究背景 115202.研究意義 110209（二）研究思路與方法 155161.本文的研究思路 1202902.本文的研究方法 225195（三）文獻(xiàn)綜述 2201641.國(guó)外研究現(xiàn)狀 292662.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 2288423.目前研究的不足 24198二、理論概述 38054（一）概念的界定 328264（1）財(cái)務(wù)困難，即公司現(xiàn)有的現(xiàn)金流無法彌補(bǔ)現(xiàn)有負(fù)債。 330815（3）多元化投資 329829（二）企業(yè)多元化投資的理論基礎(chǔ) 330373（1）風(fēng)險(xiǎn)分散理論 332379（2）資源轉(zhuǎn)移理論 39866（3）市場(chǎng)勢(shì)力理論 428952（4）代理理論 41262三、貴人鳥案例分析 431712（一）企業(yè)概況 46364（二）貴人鳥多元化投資現(xiàn)狀 412514（三）多元化投資效果分析 525416（四）財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 64023（五）多元化投資導(dǎo)致出現(xiàn)的財(cái)務(wù)困境分析 1028687四、公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境的主要表現(xiàn) 1329527（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸減少 1327977（二）管理成本過高 1321249（三）重大投資失敗 1419038（四）過度負(fù)債 1416685五、新冠疫情下貴人鳥公司財(cái)務(wù)困境解決的主要措施 14697（一）建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu) 1424834（二）提高企業(yè)盈利能力 154601（三）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算管理 15705（四）完善應(yīng)收賬款的監(jiān)督與檢查流程 1519282六、案例小結(jié) 1620687（一）存在的問題 1621245（二）啟示 1617394七、結(jié)論 1715426（一）研究結(jié)論 177352（二）研究局限性與展望 1724932致謝 1810013參考文獻(xiàn) 19一、緒論（一）研究背景與意義1.研究背景隨著公司版圖的不斷擴(kuò)展，多元化投資戰(zhàn)略是適合企業(yè)采取的一種舉措，對(duì)于公司來說，合理的多元化投資可以給企業(yè)帶來更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營(yíng)效益提升，創(chuàng)造更大的利潤(rùn)空間。但是如果盲目投資，甚至?xí)o公司帶來負(fù)面的影響，讓公司陷入財(cái)政困難。本文從貴人鳥的多元化投資角度，深入探究其財(cái)務(wù)困境這一現(xiàn)象背后的內(nèi)容。2.研究意義當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，不僅會(huì)讓自身的經(jīng)營(yíng)狀況和利益相關(guān)者的利益收到損害，也會(huì)對(duì)相關(guān)的企業(yè)或行業(yè)造成影響。貴人鳥是一家具有代表性的運(yùn)動(dòng)鞋和服裝公司，公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)也一直受到較多關(guān)注。這里通過對(duì)貴人鳥財(cái)務(wù)困境這一事件的研究，基于公司多元化投資視角，從企業(yè)內(nèi)部因素分析出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的原因。結(jié)合其通過破產(chǎn)重整擺脫財(cái)務(wù)困境的處理方式，探究企業(yè)面對(duì)財(cái)務(wù)困境的對(duì)策。同時(shí)，也給廣大公司提供參考意見，避免在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，以及在面對(duì)財(cái)務(wù)困境時(shí)能做出有效的應(yīng)對(duì)措施。（二）研究思路與方法1.本文的研究思路文章以具體的個(gè)案為基礎(chǔ)，分為七個(gè)章節(jié)來論述。論文主要有以下幾個(gè)方面：第一章為導(dǎo)言，對(duì)論文研究的研究背景、研究的重要作用進(jìn)行了簡(jiǎn)要的梳理。第二章為公司治理的基本概念及基本原理，對(duì)論文的基本概念、公司管理思路進(jìn)行了闡述，然后對(duì)論文的基本思想和方法進(jìn)行了整理。第三部分是關(guān)于貴人鳥的個(gè)案研究，分別介紹貴人鳥公司基本信息和出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的情況。第四部分是對(duì)造成公司財(cái)務(wù)困境的原因進(jìn)行分析，主要從公司治理機(jī)制、控股股東股權(quán)質(zhì)押以及公司多元化投資三方面來展開。第五部分梳理了公司化解財(cái)務(wù)困境的方式，針對(duì)貴人鳥公司的應(yīng)對(duì)措施，本人提出鞋服行業(yè)公司在處理財(cái)務(wù)困境時(shí)可參考的建議。第六部分是對(duì)貴人鳥案例進(jìn)行的小結(jié)，主要提出貴人鳥通過破產(chǎn)重整這一方式處理財(cái)務(wù)困境過程中存在的問題，并為目前國(guó)內(nèi)面臨相似困境的貴人鳥公司提出了一些建議。文章的結(jié)尾是總結(jié)。主要包括論文的結(jié)論、研究的缺陷和未來的發(fā)展方向?？偨Y(jié)論述的觀點(diǎn)，提出研究的結(jié)果。2.本文的研究方法（1）文獻(xiàn)研究：本論文在研究過程中，搜集整理了多種投資環(huán)境下的金融困境以及與之相關(guān)的理論文獻(xiàn)，力求在盡量挖掘國(guó)內(nèi)外學(xué)者所關(guān)心的問題和研究成果的基礎(chǔ)上，理順研究思路，并對(duì)貴人鳥公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行分析。（2）個(gè)案研究：以貴人鳥公司為例，對(duì)多元化投資下的公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，得出其在公司經(jīng)營(yíng)方面存在問題，并依據(jù)其具體采取的措施進(jìn)行分析，提出公司后續(xù)發(fā)展相應(yīng)的對(duì)策建議。（三）文獻(xiàn)綜述1.國(guó)外研究現(xiàn)狀A(yù)ltman（1968）將財(cái)政困難與美國(guó)的破產(chǎn)制度相關(guān)聯(lián)，認(rèn)為一個(gè)公司在法律上被宣告破產(chǎn)，就會(huì)被判定成財(cái)政困難的情況[1]。Wruck（1990）則提出一種新的看法，即財(cái)務(wù)困難對(duì)公司的影響是多方面的，不僅會(huì)影響到公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而且還會(huì)導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流量不斷下降，無力償還現(xiàn)有的債務(wù)[2]。KordeStania（2011）將公司的財(cái)務(wù)狀況與現(xiàn)金流聯(lián)系在一起，并且可以從其內(nèi)容和組成中進(jìn)行預(yù)測(cè)[3]。Tomas（2022）相信，財(cái)政困難是由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整或大量裁員[4]。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)一些學(xué)者將財(cái)務(wù)困境界定為公司的財(cái)務(wù)困境。2004年，劉紅霞和張心林通過對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，得出結(jié)論：如果一個(gè)公司連續(xù)兩年的盈利能力下降，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年為負(fù)，或者是資產(chǎn)負(fù)債率高，那么就可以認(rèn)為公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境[5]。陳同峰，王暢（2022）將公司的財(cái)務(wù)困境定義為：資金短缺，無法償付已有的負(fù)債，或在破產(chǎn)時(shí)，股東權(quán)益被用于填補(bǔ)損失，從而使公司處于虧損狀態(tài)[6]。一些國(guó)內(nèi)學(xué)者則認(rèn)為，如果公司因財(cái)務(wù)問題而被證券交易所特別對(duì)待，比如“ST”，就會(huì)被視作是一家陷入財(cái)務(wù)困難的公司，陳曉和陳治鴻（2000）曾將其界定為“ST”公司[7]。也有學(xué)者提出，在企業(yè)的持續(xù)發(fā)展過程中，財(cái)務(wù)困境具有動(dòng)態(tài)的特征。呂長(zhǎng)江、徐麗莉和周琳（2004）認(rèn)為，財(cái)務(wù)困難的定義是：流動(dòng)比率低于1，而非在特定的時(shí)間點(diǎn)上，財(cái)務(wù)困難是連續(xù)的，具有持續(xù)性和經(jīng)常性的特點(diǎn)[8]。王倫剛（2023）還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境可以從某種意義上反映企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況，這是一個(gè)持續(xù)而又緩慢的過程[9]。張金昌、王大偉（2023）認(rèn)為，“融資困難”是指企業(yè)的資本供給與需求的相互影響[10]。3.目前研究的不足從國(guó)外的研究來看，雖然研究者之間有一定的不同，但在以下一些方面已經(jīng)基本形成了共識(shí)：一切財(cái)務(wù)困境均以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，而不是以利潤(rùn)為視角進(jìn)行界定，財(cái)務(wù)困境發(fā)生于企業(yè)向債權(quán)人承諾無法如期履行或者履行的情況下。當(dāng)前我國(guó)普遍將貴人鳥公司視為財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，但是因?yàn)橘F人鳥公司基本上都存在盈利能力的問題，并不代表著貴人鳥公司的現(xiàn)金流無法承擔(dān)償債義務(wù)或背約。因此，貴人鳥公司不等同于財(cái)務(wù)困境公司，在分析研究對(duì)象是否真的陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，還應(yīng)該深度刨析其現(xiàn)金流的情況。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)尚不成熟，破產(chǎn)重整法律制度不健全，有關(guān)資料缺乏、真實(shí)性不高等原因，都在一定程度上限制了財(cái)務(wù)困境的研究。二、理論概述（一）概念的界定（1）財(cái)務(wù)困難，即公司現(xiàn)有的現(xiàn)金流無法彌補(bǔ)現(xiàn)有負(fù)債。（2）破產(chǎn)重整，是指在有破產(chǎn)原因但仍然期望有價(jià)值和再生的公司的法律體系中，在股東提出請(qǐng)求之后，通過法庭的支持和相關(guān)各方的參與，使其經(jīng)營(yíng)狀況得到改善，幫助企業(yè)從財(cái)政困境中重新獲得經(jīng)營(yíng)能力。（3）多元化投資“所有在一定程度里類似但是有所差異的人員的集合”。人們?cè)诠ぷ黝I(lǐng)域中往往有著把多元化聯(lián)系到易辨別的特征的傾向，性別和種族就是最經(jīng)典的例子。在一個(gè)專業(yè)環(huán)境中保證多元化代表著更多，它能夠在教育、思維方法、婚姻情況領(lǐng)域和幾乎所有人們可以識(shí)別的差距之間存在。在此背景下，我們可以推斷出多元化是利大于弊的。從技術(shù)方面來說，投資意味著“把某一物品放到其他地方的行動(dòng)”。從金融學(xué)角度出發(fā)，與投機(jī)相比較，投資需要花費(fèi)的時(shí)間更多一些，更趨向于是為了在將來一定時(shí)間段內(nèi)獲取一種相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流利潤(rùn)，是將來利潤(rùn)的總和。多元化投資就是把資金分散開來進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)增加成功數(shù)量和降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。企業(yè)多元化投資的理論基礎(chǔ)（1）風(fēng)險(xiǎn)分散理論這一理論是由R.E.C.aves和G.V.Stevens提出的。他們認(rèn)為，企業(yè)之所以要投資于多元化經(jīng)營(yíng)，是為了分擔(dān)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中競(jìng)爭(zhēng)的公司會(huì)受到政治、經(jīng)濟(jì)、文化、自然環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響。企業(yè)要想準(zhǔn)確評(píng)估市場(chǎng)環(huán)境并不是一件容易事。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足，首要任務(wù)就是要經(jīng)營(yíng)路線擴(kuò)展開來，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，這樣可以將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散開來，降低風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的危害。比如，本文的研究對(duì)象A公司就是通過實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)來分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。（2）資源轉(zhuǎn)移理論這一理論的主要目標(biāo)是為了提高企業(yè)內(nèi)部所有資源的配置效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的最佳分配。該理論認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，大多數(shù)公司會(huì)選擇轉(zhuǎn)型，并在轉(zhuǎn)型過程中擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍。對(duì)于還處于成長(zhǎng)階段或者是已經(jīng)開始走下坡路的企業(yè)來說，資源大量剩余，更需要合理的優(yōu)化配置。如果盲目的對(duì)剩余資源進(jìn)行投資，那么獲得的回報(bào)只會(huì)越來越少，到最后甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)回報(bào)的情況。在這種情況下，最好的做法就是將資源直接轉(zhuǎn)移出去?；蛘咄ㄟ^企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)間接的將剩余資源轉(zhuǎn)移出去。不管是哪種轉(zhuǎn)移方式，都有利于企業(yè)優(yōu)化資源配置，從而實(shí)現(xiàn)收益的最大化。（3）市場(chǎng)勢(shì)力理論該理論的創(chuàng)始人愛德華茲認(rèn)為，在多元化企業(yè)中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策和在專業(yè)化企業(yè)中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策有很大不同的。但應(yīng)該指出，事實(shí)也全非如此，多元化經(jīng)營(yíng)和專業(yè)化經(jīng)營(yíng)在各自領(lǐng)域都有自己的優(yōu)勢(shì)，要求企業(yè)在實(shí)施其中一種經(jīng)營(yíng)模式的情況下再在另一種經(jīng)營(yíng)模式的市場(chǎng)內(nèi)處于優(yōu)勢(shì)地位顯然是不現(xiàn)實(shí)的。而是基于多元化企業(yè)的整體利益，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域。該理論在提出時(shí)還存在許多不足，后來的研究也在此基礎(chǔ)又上提出了一些新的想法。（4）代理理論該理論認(rèn)為，追求自身利益和利潤(rùn)最大化的代理人會(huì)使用不利于董事個(gè)人利益的方法。在此期間，采用多種方法會(huì)增加代理成本，降低股東價(jià)值。由于各公司總部的代理投資機(jī)構(gòu)存在問題，這往往是由于相對(duì)好的各個(gè)部門資金不足，導(dǎo)致資源投資的資本再分配相對(duì)較差。所以就會(huì)出現(xiàn)一些資源分配亂象。比如，“拆東墻，補(bǔ)西墻”，用一些部門的利潤(rùn)來抵消其他部門的損失。由于總資本市場(chǎng)的成功建立為公司提供了相對(duì)可觀的資金支持，管理層很可能會(huì)選擇短期投資和資金不足的項(xiàng)目融資。三、貴人鳥案例分析（一）企業(yè)概況貴人鳥公司始建于一九八七年，坐落于福建晉江。公司是一家集運(yùn)動(dòng)鞋服飾及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的綜合性公司。消費(fèi)群體主要分布在三四線城市。公司2021年1月24日在上海證券交易所上市，在上市的時(shí)候，它被稱為“A股第一運(yùn)動(dòng)品牌”，它的實(shí)體店平均每天要開業(yè)3家，其實(shí)體商店的數(shù)目也曾達(dá)到5000多個(gè)，其市值也達(dá)到了400億元。貴人鳥在財(cái)報(bào)中指出，2025年是公司浴火重生、鳳凰涅槃的一年。一方面，在各級(jí)政府和泉州中院、公司管理人的支持下，公司于2025年順利完成司法重整，最大程度上保障了全體債權(quán)人和股東的利益；另一方面，公司緊抓產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、內(nèi)控和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，全方位改善和提高公司經(jīng)營(yíng)管理，同時(shí)結(jié)合公司實(shí)際情況優(yōu)化調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式、優(yōu)化資源配置、開拓新業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)基本面、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)獲得顯著改善，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力得到有效恢復(fù)，已初步重回良性發(fā)展的軌道。（二）貴人鳥多元化投資現(xiàn)狀目前，貴人鳥公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括貴人鳥自營(yíng)品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售、杰之行和名鞋庫代理銷售業(yè)務(wù)。?杰之行是一家專業(yè)的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品零售商，取得眾多運(yùn)動(dòng)品牌的經(jīng)營(yíng)授權(quán)，線下銷售大量運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。杰之行擁有大量的線下門店，多年的線下經(jīng)營(yíng)使其擁有豐富的零售經(jīng)驗(yàn)。而貴人鳥公司長(zhǎng)期依賴于經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，對(duì)于線下零售的經(jīng)驗(yàn)不足、能力不夠。收購(gòu)杰之行可以促進(jìn)貴人鳥公司實(shí)現(xiàn)直營(yíng)零售的銷售模式，增加零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入以獲得更多的利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)雙贏。?名鞋庫是一家知名電商平臺(tái)，參與到中國(guó)最早一批的運(yùn)動(dòng)品牌網(wǎng)絡(luò)銷售中。名鞋庫擁有自己的線上平臺(tái)名鞋庫網(wǎng)站，同時(shí)還與京東、天貓等各大知名電商平臺(tái)進(jìn)行合作，在這些平臺(tái)中均開設(shè)旗艦店。擁有國(guó)際與國(guó)內(nèi)數(shù)個(gè)知名品牌經(jīng)營(yíng)代理權(quán)，通過線上銷售的方式，使消費(fèi)者能夠享受一站式的消費(fèi)體驗(yàn)。貴人鳥公司通過對(duì)名鞋庫電商平臺(tái)進(jìn)行并購(gòu)，大力開展線上平臺(tái)布局，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)電商銷售，獲得更多的收益。?通過對(duì)杰之行和名鞋庫的并購(gòu)，貴人鳥公司不僅實(shí)現(xiàn)了多品牌運(yùn)營(yíng)模式，還拓寬了銷售渠道。杰之行負(fù)責(zé)線下零售，名鞋庫負(fù)責(zé)線上零售，兩者相互結(jié)合并分工明確，進(jìn)一步優(yōu)化了貴人鳥公司線上與線下銷售渠道，有助于公司的全面發(fā)展，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提升了公司的市場(chǎng)價(jià)值。（三）多元化投資效果分析貴人鳥公司將杰之行、名鞋庫納入到合并報(bào)表范圍，并將子公司的銷售收入合并進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表，貴人鳥公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)下降。?貴人鳥公司在2021—2022年度的毛利為正值，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和核心利潤(rùn)都為負(fù)值，這說明發(fā)生了大量的期間費(fèi)用并計(jì)提了大量的資產(chǎn)減值損失。貴人鳥公司連續(xù)三年的利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)，因此可以判斷企業(yè)的盈利能力不高；企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施效果較差，將加盟商合作模式由原始批發(fā)經(jīng)銷轉(zhuǎn)為類直營(yíng)店鋪合作銷售這一戰(zhàn)略并沒有為企業(yè)帶來向好的變化。營(yíng)業(yè)成本方面，杰之行、BOY公司的收入利潤(rùn)不再納入合并報(bào)表范圍內(nèi)，公司的收入和成本變動(dòng)比率較大。此外，原來給予店鋪貨架支持的成本核算由營(yíng)業(yè)成本轉(zhuǎn)入銷售費(fèi)用，降低了營(yíng)業(yè)成本。資產(chǎn)減值損失方面，貴人鳥公司2021年發(fā)生了存貨跌價(jià)損失6401.4萬元，商譽(yù)減值損失9320.32萬元；壞賬損失沖回629.41萬元，合計(jì)損失15091.95萬元。2022年公司沖回了由杰之行、BOY股權(quán)的減值損失19738.25萬元，以及公司收購(gòu)名鞋庫形成的商譽(yù)減值7617.96萬元。2023年公司的庫存大量減少，沖回資產(chǎn)減值損失2273.49萬元。期間費(fèi)用方面，2021和2022年銷售費(fèi)用的增加主要原因是公司將部分經(jīng)銷商的獨(dú)立渠道店鋪轉(zhuǎn)為類直營(yíng)店鋪。2023年因銷售折扣調(diào)整取消返利以及將運(yùn)輸費(fèi)用重新分類至營(yíng)業(yè)成本所致，導(dǎo)致了銷售費(fèi)用的下降。2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要為本期債務(wù)違約計(jì)提相應(yīng)的利息及罰息所致。貴人鳥公司2021年尚有較強(qiáng)的能力來償還債務(wù)，其經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)良性循環(huán)，財(cái)務(wù)狀況安全穩(wěn)定。2022年公司靠借債維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~主要來源于投資回收而不是投資收益，公司面臨非常嚴(yán)峻的形勢(shì)。2023年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)值，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正值，這表明貴人鳥公司靠借債維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且借債金額數(shù)量難以彌補(bǔ)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的流出，其經(jīng)營(yíng)情況非常危險(xiǎn)。?2022年和2023年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值。與2021年相比，2022年的凈額下降幅度較大，下降的原因主要包括：一是由于合并報(bào)表范圍的變化。2021年度合并現(xiàn)金流量表包括原子公司杰之行、西班牙BOY公司單體現(xiàn)金流量表，這兩家公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金合計(jì)13.4億元。二是由于本年度貴人鳥品牌銷售的回款周期與上年度相比有所延長(zhǎng)，銷售回款比例下降。2021年度貴人鳥品牌銷售額10.98億元，回款額16.49億元，回款比例為150.18%，主要系公司在2021年度加大老貨款的清收力度，增加了以前年度應(yīng)收賬款的回款5.51億元；而2022年銷售11.10億元，回款9.29億元，回款比例為83.69%，未新增老貨款的清收；而2023年相較于2022年資金流出量小，主要是因?yàn)樵撃炅鲃?dòng)性資金緊張，購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。2021-2023年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年下降。2022年變動(dòng)的原因主要是上年資產(chǎn)處置收回的現(xiàn)金較多，本年資產(chǎn)處置收回的現(xiàn)金較少；而2023年變動(dòng)原因主要是本年收回投資收到的現(xiàn)金以及處置子公司收到的現(xiàn)金凈額有所減少。?（四）財(cái)務(wù)現(xiàn)狀1.應(yīng)收賬款分析受新冠疫情的影響，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)比較顯而易見，貴人鳥公司的市場(chǎng)份額受到了業(yè)界的一個(gè)廣泛的關(guān)注，尤其是在面臨市場(chǎng)內(nèi)內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)的情況下，顯得有些壓力。與此同時(shí)，行業(yè)的特點(diǎn)是由信用風(fēng)險(xiǎn)的問題所決定的。財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年2023年2024年應(yīng)收賬款（單位：元）52，914，093.5988，773，222.18225，597，630.12應(yīng)收帳款增長(zhǎng)額（單位：元）-4，667，551.2335，859，128.59136，824，407.94應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率-8.11%67.77%154.13%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率32.33%39.07%85.82%銷售收入增長(zhǎng)率66.54%66.67%47.02%應(yīng)收賬款占當(dāng)年總資產(chǎn)的比重20.70%24.98%34.16%應(yīng)收賬款占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重18.20%18.32%31.67%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.266.844.53表12022-2024應(yīng)收賬款（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司2024年內(nèi)部財(cái)務(wù)資料整理所得）從表1可以看出，案例公司每年的應(yīng)收賬款都在逐年增多，金額從2022年的52,914,093.59元擴(kuò)增到2024年的225,597,630.12元，增幅為426.35%。特別是2023年和2024這兩年，超過了總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度，同時(shí)也遠(yuǎn)超了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。關(guān)于應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例是不斷地上升的，在營(yíng)業(yè)收入的比例中，應(yīng)收賬款的占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是20.70%、24.98%和34.16%，比例分別從2022年的18.20%和2022分別是8年的18.32%上升到2024年的31.67%。2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降2.31倍。但是根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析表明，2024年的時(shí)候，公司還沒有能達(dá)到合理的價(jià)值，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的合理價(jià)值是5.22倍?？偟膩碚f，濟(jì)南宏巨信息技術(shù)發(fā)展有限公司的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在于周轉(zhuǎn)緩慢，公允價(jià)值小，這是應(yīng)收賬款金額過大造成的。公司應(yīng)當(dāng)完善營(yíng)運(yùn)資金的管理，綜合管理回收應(yīng)收賬款，減少公司壞賬的一個(gè)損失，提升營(yíng)運(yùn)資金的使用效率。在客戶還款能力不足，還款緩慢，會(huì)使得企業(yè)的流動(dòng)資金鏈產(chǎn)生缺失，企業(yè)無法透余額，無法支撐企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量狀況是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)反應(yīng)，往往一個(gè)企業(yè)的衰落是因?yàn)闆]有利潤(rùn)，但是現(xiàn)金流是足夠的。在企業(yè)生存以及企業(yè)發(fā)展的過程中，會(huì)對(duì)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)行財(cái)務(wù)控制起到比較大的作用。下表是宏巨信息2022-2024年現(xiàn)金流數(shù)據(jù)分析:項(xiàng)目（單位：元）2022年2023年2024年20、19年同比增減比率一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入352，880，922.47529，648，317.73744，475，883.5440.56%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出348，726，392.18500，097，289.28855，792，130.5971.13%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4，154，530.2929，551，028.45-111，316，247.05-476.69%二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:投資活動(dòng)現(xiàn)金流入189，830.1034，175，839.231，214，296.05-96.45%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出7，359，464.1739，223，667.8473，286，594.9086.84%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-7，169，634.07-5，047，828.61-72，072，298.851327.79%三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入20，000，000.0068，770，000.00368，116，000.00435.29%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出14，472，392.5450，034，621.74134，378，365.31168.57%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5，527，607.4618，735，378.26233，737，634.691147.57%四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物影響-6，269.04-29，425.53-12，183.78-58.59%五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2，506，234.6443，209，152.5750，336，905.0116.50%現(xiàn)金流入總計(jì)373，070，752.57632，594，156.961，113，806，179.5976.07%現(xiàn)金流出總計(jì)370，558，248.89589，355，578.861，063，457，090.8080.44%表2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司2024年內(nèi)部財(cái)務(wù)資料整理所得）從表2可以看出，因?yàn)樾鹿谝咔榈谋l(fā)，公司2024年的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-111316247.05元。依據(jù)公司的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，原因主要存在以下兩個(gè)方面：第一，企業(yè)應(yīng)收賬款增量明顯，營(yíng)業(yè)收入增幅不如資本回收量；在沒有收入回報(bào)的情況下支付工資，使得2024年的現(xiàn)金流比率為-49.76%，營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率下降。投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流2024年是-72072298.85元。籌款活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量是233737元,634.69元,和流入的增加是由于基金從公司的首次公開發(fā)行。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)編制和報(bào)送：沒有及時(shí)準(zhǔn)備報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表，通常不是健康的財(cái)務(wù)狀況。如果企業(yè)的公共財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)延誤，為了防止財(cái)務(wù)困境的發(fā)生，企業(yè)應(yīng)重視會(huì)計(jì)報(bào)表及其相關(guān)啟示分析。企業(yè)的投資活動(dòng)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流的時(shí)候，說明企業(yè)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和資本流出了。企業(yè)的投資活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要靠著籌集的資金進(jìn)行維持，當(dāng)沒有辦法籌集權(quán)益資本的時(shí)候，會(huì)遭受比較大的財(cái)務(wù)困境，在這樣的情況下，濟(jì)南宏巨信息技術(shù)發(fā)展有限公司應(yīng)該加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)資金的管理，然后降低企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。3.盈利能力及費(fèi)用對(duì)比分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年2023年2024年銷售凈利率9.94%7.70%6.36%資產(chǎn)凈利率11.31%10.50%6.86%凈資產(chǎn)收益率25.05%22.67%10.44%管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率6.415.46%7.79%營(yíng)業(yè)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率6.11%6.18%10.14%財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率1.01%1.20%1.07%表3銷售凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司2024年內(nèi)部財(cái)務(wù)資料整理所得）從上表可以分析出，公司的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)下降的趨勢(shì)比較明顯，特別是在2023年新冠疫情的爆發(fā)，近三年已經(jīng)下降到了與以往相比的最低水平。同步的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)導(dǎo)致了一個(gè)高速的增長(zhǎng)，銷售收入的高速增長(zhǎng),和三個(gè)時(shí)期的成本,特別是增加的管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的比例的收入、管理費(fèi)用增加了2.33,從2023年到2024年,營(yíng)業(yè)費(fèi)增至4個(gè)百分點(diǎn)，這一段時(shí)間公司的業(yè)績(jī)也受到高昂的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的影響。計(jì)劃外庫存積壓：如果企業(yè)的庫存貨物在倉(cāng)庫中積壓，這種現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出的速度快于企業(yè)的收益，因此企業(yè)就會(huì)積壓比較多的貨物，使得企業(yè)的盈利能力下降。因此，倉(cāng)庫管理者應(yīng)該熟悉自己的業(yè)務(wù)，認(rèn)真管理企業(yè)的貨物庫存，使企業(yè)的貨物庫存能夠保持一個(gè)安全健康的價(jià)值。如果庫存與銷售的比率高于企業(yè)的承受能力，這可能是即將到來的財(cái)務(wù)危機(jī)的早期預(yù)警。為了提前發(fā)現(xiàn)這些財(cái)務(wù)問題，如果存在庫存積壓，企業(yè)應(yīng)該通過鼓勵(lì)銷售和控制采購(gòu)來解決計(jì)劃外的積壓。4.債務(wù)結(jié)構(gòu)及相關(guān)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年2023年2024年資產(chǎn)負(fù)債率55.32%53.74%64.46%利息保障倍數(shù)14.1210.578.03短債權(quán)益比115.91%112.45%51.67%長(zhǎng)債權(quán)益比7.88%3.710.71短債資產(chǎn)比51.79%52.02%33.87%長(zhǎng)債資產(chǎn)比3.52%1.72%0.46%短債比重93.63%96.8198.27%長(zhǎng)債比重6.37%3.19%1.34%可持續(xù)增長(zhǎng)率25.05%20.40%6.79%表4債務(wù)結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司2024年內(nèi)部財(cái)務(wù)資料整理所得）總體而言，無論是短期還是長(zhǎng)期債務(wù)水平都在逐年下降。尤其是，該公司的杠桿率在2024年降至34.46%的創(chuàng)紀(jì)錄水平。不難理解，2024家上市公司成功上市，表明大大的提高了償債能力，保護(hù)了大部分的債權(quán)人的利益，但是，隨著覆蓋率的下降，和去年相比，企業(yè)的稅前利潤(rùn)或財(cái)務(wù)成本下降了，再一次表明了這個(gè)企業(yè)下降的盈利能力。企業(yè)信用下降:由于企業(yè)信用下降，銀行貸款不能及時(shí)償還，企業(yè)信用下降，導(dǎo)致銀行融資困難。在這樣的中國(guó)，公司將無法支付員工工資，因此他們將不得不拖欠工資，這將使公司很難收回債務(wù)。（五）多元化投資導(dǎo)致出現(xiàn)的財(cái)務(wù)困境分析1.公司治理機(jī)制不合理像貴人鳥這樣的家族企業(yè)，缺乏良好的治理結(jié)構(gòu)，就會(huì)導(dǎo)致公司的治理體系不能很好地運(yùn)作。查閱貴人鳥2023年年報(bào)可知，林天福100%控股的貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司持有貴人鳥公司66.18%股權(quán)，公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理由林天福兼任，因此在貴人鳥的治理中，公司的經(jīng)營(yíng)很大程度會(huì)受到家族人員的參與，進(jìn)一步打亂公司的治理平衡?？毓晒蓶|林天福的決策和行為沒有應(yīng)有的制約，在進(jìn)行頻繁的股權(quán)質(zhì)押時(shí)，就會(huì)讓公司承受潛在風(fēng)險(xiǎn)。在公司經(jīng)營(yíng)管理方面，擁有絕對(duì)的決定權(quán)，公司的多元化投資行為帶有盲目和不合理性質(zhì)，卻無法受到制止和約束，因此后期出現(xiàn)一系列連貫性問題。2.控股股東股權(quán)質(zhì)押股票抵押是一種金融手段，可以讓股東在維護(hù)其控制權(quán)的同時(shí)把手中的資源最大化利用。因此，股權(quán)質(zhì)押成為一個(gè)杠桿，在一定程度上解決了控股股東手中可使用流動(dòng)資金不足的問題。貴人鳥公司前董事長(zhǎng)林天福，在公司上市后幾年內(nèi)，對(duì)外進(jìn)行大量投資活動(dòng)，其資金來源很大一部分是通過股權(quán)質(zhì)押這一途徑。股票的抵押，會(huì)讓公司的股票價(jià)格發(fā)生不正常的變化，讓投資人覺得公司的運(yùn)營(yíng)有問題。投資意向降低。同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)分離，貴人鳥公司出現(xiàn)大量債務(wù)違約情況，公司無法按期償還借款，部分原因也是因?yàn)楣緹o法拿出資金。所以到了2022年，很多問題都集中在貴人鳥的拖欠貸款上。3.公司多元化投資活動(dòng)-以杰之行為例近年來，受多方因素影響，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)低迷，各大傳統(tǒng)品牌也開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展，貴人鳥由于其主打品牌貴人鳥獲利能力疲弱，開始積極尋找新的增長(zhǎng)路徑。同行業(yè)的安踏、李寧等采用的是代理或投資其他品牌，進(jìn)行品牌協(xié)作發(fā)展策略，而貴人鳥卻跨入體育行業(yè)，想要通過多元化擴(kuò)張，構(gòu)建體育規(guī)?；瘓F(tuán)。圖4.3.1貴人鳥公司投資時(shí)間圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司年報(bào)整理。如在表4.3.1中所示，貴人鳥公司的資金集中，涉及的領(lǐng)域廣。針對(duì)眾多投資事項(xiàng)，本人選取了收購(gòu)杰之行這一事件，對(duì)收購(gòu)前后貴人鳥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。（1）盈利能力分析贏利性是指一個(gè)公司在某一段時(shí)間里能夠獲得的利潤(rùn)。在利潤(rùn)水平的研究中，一般是從投資人和操作者的視角出發(fā)。本文選擇了該公司2020年至2024年業(yè)績(jī)的相關(guān)指數(shù)，如表4.3.2所示：2020年貴人鳥公司在2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為：2020年公司業(yè)績(jī)保持在16%，而到2022年合并后，其凈利潤(rùn)將會(huì)下滑至5.77%,2024年則為-24.66%。主要的理由是，近幾年國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)制鞋產(chǎn)業(yè)處境低迷，勞動(dòng)力價(jià)格的升高導(dǎo)致并購(gòu)沒有給公司帶來的較好增長(zhǎng)；另外，不僅本土鞋服行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且國(guó)外品牌進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，各大品牌商陸續(xù)占領(lǐng)了貴人鳥曾經(jīng)的市場(chǎng)份額。表4.3.2貴人鳥并購(gòu)杰之行盈利能力指標(biāo)分析2020年2021年2022年2023年2024年銷售凈利率16.2716.8514.305.77-24.66銷售毛利率41.0245.2040.5834.4528.65凈資產(chǎn)收益率13.9713.9210.477.15-45.33凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-26.276.28-1.76-42.40-469.40數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。另外，并購(gòu)公司在上市后兩年內(nèi)的盈利增速和凈利潤(rùn)增速都出現(xiàn)了明顯的下降，到了2024年度，凈利潤(rùn)下降到了-469.40%。跌幅為去年的11.07倍，由此可以看出并購(gòu)杰之行不僅沒有給貴人鳥帶來比較好的盈利能力，反而嚴(yán)重阻礙了公司獲取利潤(rùn)的能力。（2）營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。以下主要從2020年-2024年公司營(yíng)運(yùn)相關(guān)指標(biāo)來說明貴人鳥前后營(yíng)運(yùn)能力的變化。表4.3.3貴人鳥并購(gòu)杰之行營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析2020年2021年2022年2023年2024年存貨周轉(zhuǎn)率7.125.564.204.414.03流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.580.550.720.86總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率45.6440.7928.8342.8959.17數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。從表4.3.3的數(shù)據(jù)上看，與2022年相比，公司的庫存周轉(zhuǎn)比率較2023年有所改善，可能是前期積壓的存貨致使公司存貨周轉(zhuǎn)趨緩，但是在并購(gòu)后充分利用杰之行進(jìn)行分銷，存貨的流通轉(zhuǎn)好。與此同時(shí)，與收購(gòu)前比較，2022年至2024年，公司的流動(dòng)資金和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率均較收購(gòu)前增加，表明收購(gòu)杰瑞的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況得到了提高。（3）償債能力分析償債能力是指\o""公\o""司償付其所欠之債的能力。由表格4.3.4可知，2023年和2024年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都有一定的下降，主要由于2022年并購(gòu)應(yīng)支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金使流動(dòng)負(fù)債額增加，加上公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的現(xiàn)金凈額減少，導(dǎo)致短期償債壓力加劇。與2021年比較，貴人鳥公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2022年增長(zhǎng)了將近10%，之后也出現(xiàn)了不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，說明投資給公司的長(zhǎng)期償債方面加劇了負(fù)擔(dān)。與此同時(shí)，隨著企業(yè)的兼并，企業(yè)的投資活動(dòng)的資金流動(dòng)也顯著增加，負(fù)債比率也隨之增加。表4.3.4貴人鳥并購(gòu)杰之行償債能力指標(biāo)分析2020年2021年2022年2023年2024年流動(dòng)比率2．992.031.611.170.77速動(dòng)比率2.811.921.461.030.61資產(chǎn)負(fù)債率46.8450.6060.6265.3667.81現(xiàn)金流量債務(wù)比4．9224.544.9312.7817.36數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。2024年12月，貴人鳥發(fā)布公告，決定將杰之行50.01%的股權(quán)售出，2023年，杰之行的凈利潤(rùn)為4075.49萬元，2024年1-9月杰之行的實(shí)際凈利潤(rùn)為-1189.42萬元，此次處置又給貴人鳥公司帶來了嚴(yán)重的損失，進(jìn)一步造成財(cái)務(wù)資金上的壓力。四、公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境的主要表現(xiàn)（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸減少主營(yíng)業(yè)務(wù)是否良好是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。一般來說，經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)主營(yíng)業(yè)績(jī)是良好穩(wěn)定的，主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比例較高，但貴人鳥公司為了將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)化解掉，常用的方式是采取多元化的經(jīng)營(yíng)，廣泛涉及到計(jì)算機(jī)，文化傳媒、電子產(chǎn)品銷售、資料查詢，第三方服務(wù)，從表面明上看，好像是更加將精力花在對(duì)外擴(kuò)張上，但是事實(shí)上關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展未能形成規(guī)模。還沒有形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，它也沒有帶來穩(wěn)定的收入，2023年新冠使得計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品的銷售都急劇下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)的脆弱性和不成功的多樣化使公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中抵御風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，無法逃脫財(cái)務(wù)危機(jī)的命運(yùn)。（二）管理成本過高貴人鳥公司在公司中對(duì)成本的管理不嚴(yán)，尤其是2023年新冠疫情爆發(fā)后，忽視成本管理。其主要表現(xiàn)為:在成本預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上沒有可行的成本預(yù)算，成本預(yù)測(cè)已成為成本控制的基礎(chǔ)，在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中也得到了證實(shí)；情況不明的供應(yīng)市場(chǎng)，假使進(jìn)行盲目采購(gòu)，終會(huì)增加生產(chǎn)成本；管理以及銷售費(fèi)用增加明顯，銷售業(yè)績(jī)沒有改變。營(yíng)業(yè)外費(fèi)用的非正常增加等。倘若企業(yè)不能消化掉原材料、人工成本以及經(jīng)營(yíng)費(fèi)用過高這類有害因素，就會(huì)減少利潤(rùn)，致使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境。（三）重大投資失敗2023年貴人鳥公司存在重大投資的失敗，主要表現(xiàn)在綠盟科技、網(wǎng)御星云等的電子產(chǎn)品服務(wù)上，尤其新冠疫情的爆發(fā)，相關(guān)的市場(chǎng)急劇萎縮，前期貴人鳥公司的資金和產(chǎn)品的投入都打了水漂。原因主要是指重大投資項(xiàng)目因投資決策失誤或企業(yè)外部環(huán)境突變而造成的損失。由于投資前沒有嚴(yán)格的可行性研究，存在很大的盲目性。盲目實(shí)施投資計(jì)劃，帶來的不利影響遠(yuǎn)大于效益，重大投資失敗。給公司帶來的,主要損失在于：大量投入該項(xiàng)目的資金無法回收，企業(yè)的現(xiàn)金流傳鏈出現(xiàn)問題，資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)利潤(rùn)下滑，極大可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。（四）過度負(fù)債利用他人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金是企業(yè)盈利的重要途徑。通過借錢經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以幫助企業(yè)籌集發(fā)展所需的資金。但到2023年，宏聚信息技術(shù)公司的總資產(chǎn)收益率低于貸款利率，將在很大程度上增加企業(yè)的虧損，給企業(yè)帶來巨大的負(fù)面影響。企業(yè)的財(cái)務(wù)分險(xiǎn)會(huì)隨著負(fù)債率的增加而提高。由于負(fù)債過多，一旦企業(yè)信用鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，就會(huì)影響到期債務(wù)的償還，必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)困難。五、新冠疫情下貴人鳥公司財(cái)務(wù)困境解決的主要措施（一）建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)在2023、2023年新冠疫情持續(xù)影響下，市場(chǎng)環(huán)境是瞬息萬變的，隨時(shí)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的考驗(yàn)。絕大部分企業(yè)都不能在任何時(shí)候避免它。當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)襲來時(shí)，損失幾乎總是不可逆轉(zhuǎn)的。在這個(gè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型中，企業(yè)有足夠的時(shí)間來判斷自己的業(yè)務(wù)方向是否正確，因?yàn)轭A(yù)測(cè)模型有自己的導(dǎo)航預(yù)警機(jī)制。故貴人鳥公司應(yīng)該建立自己的預(yù)警系統(tǒng)，一個(gè)有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該具備以下功能:1.預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的癥狀當(dāng)因素威脅到企業(yè)的正常運(yùn)行的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)，金融預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該能夠提前及時(shí)提醒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，以便企業(yè)能提前準(zhǔn)備或采取相應(yīng)措施，以避免危機(jī)的到來。2.阻止財(cái)務(wù)困境的二次發(fā)生通過預(yù)警機(jī)制來記錄曾經(jīng)發(fā)生過的財(cái)務(wù)困境，以及財(cái)務(wù)困境發(fā)生的緣由、采取的解決措施、以及最后的處理結(jié)果，當(dāng)然，這個(gè)結(jié)果一般都是成功的，因?yàn)槿绻麤]能處理下來的話企業(yè)基本上就已經(jīng)處于破產(chǎn)狀態(tài)了，也就沒有記錄的必要了。當(dāng)之前的都應(yīng)對(duì)成功之后，或者是還有一些殘留問題的時(shí)候應(yīng)當(dāng)提出可行性的建議，將企業(yè)的現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)中的缺陷彌補(bǔ)完成，優(yōu)化財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從而能夠在未來公司面臨類似情況的時(shí)候有一個(gè)可以借鑒的參考，甚至能直接采取老辦法直接度過危機(jī)。失敗乃成功之母，企業(yè)在一個(gè)地方失足一次之后就應(yīng)該汲取教訓(xùn)不在重蹈覆轍。（二）提高企業(yè)盈利能力1.加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的意識(shí)，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)效益面對(duì)2023、2024年的新冠疫情，貴人鳥公司應(yīng)當(dāng)對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷計(jì)劃進(jìn)行完善，要加強(qiáng)市場(chǎng)的實(shí)地考察及調(diào)研，對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)銷售渠道的份額進(jìn)行擴(kuò)展。另外，應(yīng)當(dāng)加大國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)的實(shí)體終端與企業(yè)的合作，充分利用各種資源，對(duì)出口的份額進(jìn)行擴(kuò)展，集中產(chǎn)品在農(nóng)村大市場(chǎng)，出口終端和銷售擁有比較好的業(yè)績(jī)。2.加大生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)貴人鳥公司根據(jù)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境分析得知，貴人鳥公司需要新的合作伙伴,充分發(fā)揮自身的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品，對(duì)公司的新產(chǎn)品進(jìn)行積極的研發(fā)，發(fā)展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，將公司的競(jìng)爭(zhēng)力提升，從而提升企業(yè)自身的盈利能力，保證企業(yè)的健康發(fā)展。（三）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算管理貴人鳥公司經(jīng)過14年的增長(zhǎng)，涉及到的業(yè)務(wù)眾多，成本管理不足，應(yīng)收賬款、負(fù)債都面臨的很大的問題，又加上2023新冠疫情的影響，面臨著內(nèi)憂外患的局面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在比較嚴(yán)重的問題，外部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)對(duì)突發(fā)危機(jī)產(chǎn)生比較大的反應(yīng)，這項(xiàng)政策會(huì)對(duì)企業(yè)造成比較大的影響。依照實(shí)際情況，企業(yè)財(cái)務(wù)部門就得發(fā)揮預(yù)算的積極作用。必須有效結(jié)合實(shí)際情況構(gòu)建科學(xué)管理的財(cái)務(wù)預(yù)算以及物流預(yù)算，通過加強(qiáng)銷售預(yù)算和部門預(yù)算的有效管理，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部管理工作的有效進(jìn)行。營(yíng)運(yùn)資金、人工的預(yù)算費(fèi)用逐步減少，應(yīng)該縮減成本的費(fèi)用，尤其是價(jià)格貴重又不必要的耗材購(gòu)買、投資，要切實(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算系統(tǒng)的有效建設(shè)，要根據(jù)2023年新冠疫情的發(fā)展情況，進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)算，才能夠有效推動(dòng)財(cái)務(wù)管理工作的進(jìn)一步開展，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)水平。（四）完善應(yīng)收賬款的監(jiān)督與檢查流程面對(duì)2023年新冠疫情的挑戰(zhàn)，貴人鳥公司更應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，在選擇銷售固定的客戶群體前，公司的行用管理部門應(yīng)該起到積極引導(dǎo)作用，不僅只是對(duì)客戶以往的征信情況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，明確客戶目前有無拖欠款項(xiàng)負(fù)債率是否過高，更應(yīng)該結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境實(shí)際情況合理預(yù)測(cè)其能否有充足的償債能力，以此來決定是否要進(jìn)行賒銷以及確定金額的大小。核對(duì)客戶信用批準(zhǔn)的步驟,貴人鳥公司信用管理工作人員，收到批核的情況下，比如客戶到目前為止有沒有返回平衡應(yīng)收賬款進(jìn)行比對(duì)等,以確保信貸的安全性。案例公司在對(duì)客戶進(jìn)行信貸之前，應(yīng)該確定每位客戶信用情況，對(duì)客戶的付款、操作條件和其他信息詳細(xì)的進(jìn)行調(diào)查，并且要構(gòu)建一個(gè)動(dòng)態(tài)信息系統(tǒng)，時(shí)時(shí)關(guān)注跟蹤并且檢查他們的信用情況以及操作條件的變化，然后以此為依據(jù)判斷能否建立相應(yīng)的關(guān)系，值得注意的是，在簽署相關(guān)合同或者文件的時(shí)候，一定要簽署特別明確意見。對(duì)案例公司的財(cái)務(wù)部對(duì)所有與本公司有業(yè)務(wù)往來的客戶進(jìn)行動(dòng)態(tài)信息系統(tǒng)的更新，而后由信用管理部負(fù)責(zé)。六、案例小結(jié)多元化投資是很多企業(yè)在遇到困境或者阻礙的時(shí)候選擇的一種發(fā)展方式，但是在投資擴(kuò)張的過程中，卻沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力來規(guī)避可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。在過去的7年里，貴人鳥經(jīng)歷了多次的起起落落，自成立至IPO上市前，至相繼遭遇牛市股災(zāi)，然后是企業(yè)遇到危機(jī)，破產(chǎn)重整?？梢哉f，貴人鳥已經(jīng)體驗(yàn)到了企業(yè)能夠體驗(yàn)到的所有危機(jī)。希望貴人鳥在多元化投資中的失敗事例及所支付的巨額成本，能夠給其他公司以警醒與啟迪。存在的問題在進(jìn)行貴人鳥公司財(cái)務(wù)困境的研究過程中，本人發(fā)現(xiàn)貴人鳥是我國(guó)破產(chǎn)重整事件中第一個(gè)體育行業(yè)上市公司，在相關(guān)領(lǐng)域也算是一件大事。根據(jù)調(diào)查，自新《破產(chǎn)法》頒布后，大多數(shù)企業(yè)在遭遇困境后，往往會(huì)采取“破產(chǎn)重組”的方式，解決債務(wù)問題，從而實(shí)現(xiàn)“浴火重生”。然而，由于我國(guó)的破產(chǎn)重組機(jī)制存在較大的缺陷，導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)的破產(chǎn)重組不全面的問題。在發(fā)展進(jìn)程中還是存在著部分問題。比如：破產(chǎn)重整的使用范圍領(lǐng)域不夠清晰明確，因此部分上市公司不能執(zhí)行此種程序；如原債務(wù)人被選為重整管理人，則很可能利用重整制度濫用權(quán)力以便逃離債務(wù)，從而對(duì)有關(guān)各方的利益產(chǎn)生一定的沖擊。本文就是從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，分析了我國(guó)企業(yè)在破產(chǎn)重組方面存在的不足。我國(guó)應(yīng)該完善司法狀況和司法體系，通過對(duì)債權(quán)人利益的維護(hù)，使重組過程更加公開、更加透明，從而達(dá)到多方面的雙贏。啟示貴人鳥現(xiàn)任董事長(zhǎng)林思萍在接受媒體說過，公司內(nèi)部