2市場：25年825W26810W，同比下降0%。美國22光伏新增裝機75W，同比增長983。需求暫未有支撐，行業(yè)價格回暖。25年9月多晶硅產量約13萬噸，社會庫存總量預計44萬~45萬噸，N型料周度均價51.7元/kg，】高景氣度方向：逆變器及支架（推薦陽光電源、德業(yè)股份、上能電氣、中信博、錦浪科技、禾邁股份、固德威、盛弘股份、通潤裝備、科士達、科華數據、艾羅能源，關注昱能科技）；【2】供給側改革受益、成本優(yōu)勢明顯的光伏龍頭（推薦通威股份、福萊特、福斯特等，關注協(xié)鑫科技）及渠道優(yōu)勢強的組件龍頭（推薦晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、橫店東磁等）；【3】新技術龍頭：（推薦隆基綠能、鈞達股份、愛旭股份、聚和材料、帝科股份等，關注中環(huán)、宇邦新材、美暢股份）；風電：5年陸海風裝機共振，深遠海具備成長性，龍頭強者恒強的海纜（推薦東方電纜、起帆電纜，關注中天科技、亨通光電），塔架（推薦大金重工、海力風電、天順風能、泰勝風能）、主機（推薦金風科技、三一重能、明陽智能，關注運達股份）、零部件（推薦日月股份，關注時代新材、金雷股份）。 1中國：25年8月新增裝機7.36GW，同降2025年8月新增裝機7.36GW，同降55.29%。根據國家能源局數據，今年以來，1、239.47GW，3月新增裝機20.24GW，4月份新增裝機45.22GW，5月份新增裝機90.92GW，614.36GW，7月份新增裝機11.04GW。8月份新增裝機量7.36GW，同降55.29%。1-8月份累計新增光伏月度新增裝機光伏月度新增裝機-光伏裝機數（GW） 同比

-2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E

- 228地136存量機制電價為53元/千瓦時，而在保障電量方面，以現貨市場連續(xù)運行為時間節(jié)點：在連續(xù)運行前，由于處在系統(tǒng)調試階段，不穩(wěn)定因素較多，保障力度相對更大；而在連續(xù)運行后，保障力度減小，帶補貼集中式光伏由35小時減少到20小時。分布式光伏和扶貧光伏項目保障電量均為實際上網電量。在增量項目方面，也同蒙西一樣，暫未安排競價，完全依賴于市場化定價，對于新能源項目更加苛刻，需要謹慎開發(fā)新項目。由于上海大多為分布式光伏，項目體量較小，因此政府的保障力度較大，存量項目的機制電價為45，保障電量為00%；增量項目的機制電價為度電成本～55，保障比例的設置則比較精妙，為“上年度機制電量比例”與“該項目近三年為參與綠電交易市場迅速擴大。湖北根據存量項目的性質進行分層保障，集中式新能源的保障力度極低，上限為12.5%；分布式和扶貧項目的保障力度較高，分別為80%和100%。這意味著大部份的電量完全參與市場競爭，承擔市場價格波動的風險。而就在05年月7日，湖北省電力現貨市場正式轉正，這進一步推進了光伏行業(yè)在湖北的市場化進程。 安徽對于存量項目機制電量的設置也比較巧妙。集中式光伏的機制電量比例是基于其在4年參與的市場交易的比例計算的：在2年就開始積極參與市場交易的企業(yè)，則給予更低的保障力度，鼓勵其繼續(xù)參與市場化。而對于那些在4浙江對于機制電價和電量的設置較為保守，電價為53元/千瓦時，與上海近似，而機制電量比例則將上限設置為了90%和00%，這一方面可能是因為浙江自身電力消納能力較強，電力需求旺盛，因此價格波動不大。而在增量項目的機制電量設置上，浙江基于裝機容量（理論發(fā)電量）、比例系數進行計算，針對不同的項目設置個性化的機制電量小時數，并強制預留了10%的市場化空間。 39月4日工信部、市場監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)《電子信息制造業(yè)2025－06年穩(wěn)增長行動方案》，方案指出：落實《關于促進制造業(yè)有序轉移的指導意見》，發(fā)揮產業(yè)轉移發(fā)展對接活動引導作用，完善產業(yè)在國內梯度有序轉移的協(xié)作機制。在破除“品低價競爭。引導地方有序布局光伏、鋰電池產業(yè)，指導地方梳理產能情況。實施光伏組件、鋰電池產品質量管理，深入落實《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》等文件，強化與投資、金融、安全等政策聯(lián)動，推動行業(yè)技術進步。政策明確將型電池、鈣鈦礦疊層、先進儲能等技術列為重點突破方向，對轉換效率達到26%以上的電池產品給予研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠。這已經促使企業(yè)加快技術迭代速度，例如：隆基綠能研發(fā)的BC20組件轉換效率達24897%；愛旭股份BC組件上半年出貨量同比增長400%，實現單季度盈利；中國科學院長春應用化學研究所聯(lián)合企業(yè)開發(fā)的鈣鈦礦疊層電池效率突破342%， 4上海發(fā)改委：公示《上海市2025年度“風光同場”海上光伏競）、2#（30萬kW）、3#（5萬kW）、臨港2#（65萬kW）、奉賢1#二期（50萬kW）、金山1#（100 52025年8月9日，工業(yè)和信息化部、中央社會工作部、國家發(fā)展改革委、國務院國資委、市場監(jiān)管總局、國家能源局等六部門聯(lián)合召開了光伏產業(yè)座談會，主要討論了以下四個方向：加強產業(yè)調控：強化光伏產業(yè)項目投資管理，以市場化法治化方式推動落后產能有序退出。遏制低價無序競爭：健全價格監(jiān)測和產品定價機制，打擊低于成本價銷售、虛假營銷等違法違規(guī)行為。規(guī)范產品質量和加強知識產權保護：打擊降低質量管控、虛標產品功率、侵犯知識產權等行為。支持行業(yè)自律：發(fā)揮行業(yè)協(xié)會作用，倡導公平競爭、 68月2日，國家能源局公布5年上半年各省光伏裝機的詳細數據2025年上半年，新增總裝機為11萬千瓦，地面電站、工商業(yè)分布式、戶用光伏新增裝機分別為：980萬千瓦、818萬千瓦、2563萬千瓦。整體來看，新增光伏總裝機較去年同期增長了10649%，排名前三的省份分別為江蘇、新疆、廣東，與去年相同。2025年新增光伏裝機排名前15 7山西：山西省發(fā)改委"1368月0日，山西省發(fā)改委發(fā)布關于公開征求《山西省深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發(fā)展實施方案（征求意見稿）并隨通知下發(fā)兩份文件：《山西省存量新能源項目機制電價實施細則》《山西省增量新能源項目機制電價實施細則》。文件明確了存量、增量項目的機制電量、機制電0.332元/千瓦時（固定，按燃煤基準價 8多晶硅能耗強制性國標修訂，存量標準進一步趨嚴：近日，國家標準委已組織完成了《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》等3項國家標準的征求意見稿，并公開征求意見。對于多晶硅（三氯氫硅法）1級/23級分別為5/55/4cg（36/4/g。能耗標準趨嚴、有望推動存量產能退出：當前現行的多晶硅1/2/3級能耗標準為75/85/105，根據光伏產20474cg202571c3級（64）的規(guī)定。若新標準落地執(zhí)行：現有多晶硅企業(yè)的綜合能耗應符合3級規(guī)定；新建或改擴建產能應符合230年內或有望發(fā)布、1年后開始執(zhí)行。征求意見稿于5年11月5日前收集意見，預計年內或有望發(fā)布；發(fā)布后12供給側關切持續(xù)增強、國家各部委均在積極響應反內卷，發(fā)改委、工信部、價格司在從各維度著手管理，123硅多晶（硅烷流化床法 1 金額（億美元金額（億美元組件總量------

2 印度25年7月新增光伏裝機2.GW，同環(huán)比604.6%。5年17月累計裝機2116W。截至05年7月31日，累計光伏裝機容量已超過100W，印度光伏總裝機容量為112W。3 求，因此，市場預計在2025年下半年至政策截止季度，美國光伏產業(yè)可能出現集中“搶裝潮”。--美國季度裝機量美國能源信息署(EIA)近日發(fā)布報告稱，2025年美國電力裝機將迎來歷史性一年，新增容量預計達64吉瓦，有望打破2002年創(chuàng)下的58近日，美國太陽能產業(yè)協(xié)會(EI)發(fā)布緊急聲明，對美國財政部最新出臺的能源稅收抵免政策指南提出強烈抗議，直言此舉是特朗普政府的“又一能源敗筆”，將給美國太陽能行業(yè)乃至整個能源格局帶來嚴重的負面影響2025年8月19日，美國國際貿易委員會發(fā)布公告稱，對特定光伏干線總線電纜部件及其組件作出337部分終裁對本案行政法官于2025年7月21日作出的初裁（N19不予復審，即部分批準申請方提出的動議，確定不存在專利不可執(zhí)行性，因為有爭議的隱瞞信息缺少“若非”重要性（u-frmaery），行政法官認為，在不可執(zhí)行性的其他方面（包括嚴重的不當行為）和不潔之數據來源：Mercom數據來源：MercomIndiaResearch 4 --印度光伏新增裝機1、印度已將太陽能組件的消費稅從12%降至53據分析機構Mercom發(fā)布的《2025年第二季度印度20252.8GW屋頂光伏容量，與去年同期的1.1GW相比，增長了158%。印度光伏組件制造商kramSar完成公開上市，并獲得大幅超額認購。盡管該公司增長遜于同行，但財務狀況持續(xù)改善及訂單基本不受美國貿易關稅影響構成利好。市場對kramSar股票的需求強勁，這將

1多晶硅產大于需，庫存壓力恐將加?。壕旁路菖女a原先有減產、控產的消息，但受到價格高昂的誘因吸引，多數廠家仍維持原計劃，再疊加上新增投產爬坡，整體產量仍高于下游需求。九月庫存壓力將再度攀高，目前多晶硅社會庫存總量預計在44萬~5萬噸。9月多晶硅廠增減產互現，目前市場觀望頭部廠商減產動作實9多晶硅價格上升，市場報價價差拉大。截至2025年9月4日，最新1周N型致密料均價為5100元/kg，周環(huán)1087 1 9月10月11月122024年2025年

2 硅片企業(yè)基本完成調價：截至2025年9月24日，本周每片N型210R/210/182單晶硅片均價在1.40/1.70/1.35元，周環(huán)比持平，月環(huán)比0.00%/6.25%/8.00%。9月3日硅片頭部企業(yè)率先報漲，截至9產量環(huán)比上升，價格修復助力盈利回暖：9月各家硅片企業(yè)大幅提產，產量環(huán)比上升5.37%。本月硅片經

周漲跌 月漲跌

周漲跌 月漲跌 N型210R：1.40元/周漲跌：月漲跌

單晶 數據來源：各公司官網、硅業(yè)分會、Infolink

單瓦凈利（元 數據來源：國家統(tǒng)計局、PVinfolink數據來源：國家統(tǒng)計局、PVinfolink3 終端需求不足，短期價格仍較穩(wěn)定：截至2025年9月24日，182mm單晶EC電池片價格0039美元/W，周平182mTPC031/持+508部分組件大廠已于8月中旬減少外采電池量甚至停止采購，總體來看，終端需求不足的隱憂仍存在，廠家間仍在觀望后續(xù)反內卷政策走向，而電池片作為遭受硅片、組件夾擊的環(huán)節(jié)，議價能力則較為薄弱，短期內仍難以出現劇烈價格波動圖表：中國光伏電池產（GW） 圖表：12n電池盈測算（0年月日正銀（元正銀（元電力（元人工（元折舊（元單瓦凈利（雙面Topcon182雙面Topcon182：0.31元周漲跌：月漲跌：單晶PERC182(USD)：0.039美元 周漲跌：月漲跌：單晶PVTech、PVinfolink供應鏈：需求暫未有支撐，行業(yè)價格回 4 組件環(huán)比微增，市場需求轉弱致排產預期下調：據，9月各家組件企業(yè)產量有所提高，但實際產量較月初預計有所下降，整體產量環(huán)比8月上升約15%。截至9月末，18m雙面TPCn組件/210mT雙069083043+11710月109319周漲跌 月漲跌 周漲跌 月漲跌 HJT雙玻210：0.83元周漲跌 月漲跌 5 電價（單噸凈利（單瓦凈利（ 單瓦凈利（ 單瓦凈利（ 單瓦凈利（ 6 硅片電池片一體化組件（兩環(huán)節(jié)一體化組件（三環(huán)節(jié)- - - - - - - - - 目 一周 一月數據來源：數據來源： 7

月漲跌：周漲跌：月漲跌：

周漲跌：0.62%↓月漲跌：光伏級EVA（元/噸

SMM8 202年926：3.22.0m分別為20513512688%。據S04％。982001093％。

光伏玻璃3.2mm：20.25元光伏玻璃3.2mm：20.25元周漲跌 周漲跌 月漲跌 月漲跌

圖表：數據來源：PV數據來源：PVinfolinkSMM 9

1 25年1~8月美國大儲裝機增長強勁：根據EIA數據，美國大儲8月新增裝機1085MW，同環(huán)比+13%/-25%，對應，同環(huán)比+48%，平均配儲時長3h。25年18月累計裝機83MW，同比+%，對應251h，同比+4%。8月末美國大儲備案量557W，較7月末大儲備案量-14.2%，美國市場搶裝超預期。備案量中，計劃25年9月并網規(guī)模為43W，E預計年內新增裝機2223W。

大型電池儲能裝機（MWh）

27998.6 儲能裝機 儲能裝機（MWh） 功率同2國內：25H1

1 2 3 4 5 6 7 8 9月10月11月122023202420251 2 3 4 5 6 7 8 9月10月11月12202320242025

2地方政府密集出臺儲能容量電價補償政策，建立市場化收益機制。當前已落地的地區(qū)包括內蒙古、甘肅、河北、寧夏、新疆等，政策模式涵蓋放電量補償、容量電價機制（火儲同補）、容量電價+峰谷電價疊加、補償標準看，可分為“按容量補貼”（元/kW·年）與“按放電量補貼”（元/kWh），并配合考核機制確保儲能出力質量，項目R普遍在82%區(qū)間，高價值省份可達15%以上。我們預計未來仍將有更多省份放電量補 容電價機制（“遞減/6410%當月容量電費；350%；4次及以上：扣減100%于33025年標準延續(xù)2025SMM，SMM，2國內儲能中標價格筑底，9 數據來源：SolarPowerEurope，ANIE，Italia數據來源：SolarPowerEurope，ANIE，ItaliaSolare，3 英國：截至24年9月底，英國已投運電池儲能累計裝機已達43/58h，平均持續(xù)時長為133小時。其中，2413英國新增投運19個電池儲能項目，裝機規(guī)?？傆?79MW5%。意大利：23年新增大儲裝機僅335MWh；受意大利補貼加碼影響，24年新增大儲裝機3.9GWh，同比已實現高速增長。根據ItaliaSolare數據，獨立儲能系統(tǒng)裝機增速最高，已從24Q1的635MWh大幅躍升至25Q1的4049MWh。圖：歐洲儲能裝機（GWh）及大儲裝機增速

圖：意大利大儲裝機 戶用 工商業(yè) 大型 歐洲大儲裝機增

意大利新增大儲裝機（MWh）3 圖：德國戶儲新增裝機及增 圖：意大利戶儲裝機

新增容量 環(huán) 同

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意大利新增戶儲裝機（MWh）3 澳洲戶儲政策：23億澳元的財政投入，成為全球分布式儲能領域最具雄心的政策之一，該政策計劃于2025年7月實施。該計劃承諾為用戶安裝戶用儲能系統(tǒng)降低3%的費用支出、目標到2030年實現0萬套新增裝機。04/67張TCC補貼9kWh5澳kWh（戶儲裝機成本約1000kW30%）。2025年7月1日啟動戶儲補貼計劃，至9月6日，全國新增戶用太陽能電池裝機5萬套，總容量為900MWh，超過24年全年裝機容量852MWh25年3領域發(fā)展。同時，通過債務融資設立總額5000億歐元的特別基金，用于交通、電網等基礎設施建設。其中，1000億歐元將注入現有的氣候與轉型基金，用于支持能源轉型和氣候保護。24年925年5月30"（SolaRIS），安裝太陽能系統(tǒng)的退稅將延長至2025年4月30日，最高退稅額度為4000令吉（折合6500幣）25年5當前電價僅覆蓋了65%1月31(NERSA)Eskom的電價上漲，漲幅遠高于通貨膨脹率。從2025年4月起，Eskom將實施12.7%的電價上階段的限電計劃（第八階段是最高級別限電）4 25年1~8月我國出口至歐洲、澳洲、非洲、巴基斯坦逆變器金額分別為24.0、2.6、4.4、2.6+4.5%、+560%、+304%、-24%。澳洲戶儲政策補貼于7月開始執(zhí)行，7、8月我國出口澳洲逆變器金額分別為5551、683

5 9月10月11月1223年24年25年1 2 3 4 5 6 7 8 9月10月11月1223年24年25年

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1223年24年25年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1223年24年25年 1招標：25年1-9陸風：25年1~9月陸風機組招標79GW，同比增長7%；陸風（不含塔筒）價格維持在1500元/kW 2022年 2023年 2024年 2025年

陸風機組（不含塔筒 陸風機組（含塔筒1 2 3 4 5 6 7 8 9月10月11月12

2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

2 圖：中國風電22-25年月度新增裝機情況 圖：中國風電18-25年新增裝機情況及預期2023年2024年2025年 3 4 5 6 7 8 9 10月11月12

陸風海風4 江蘇2.GW項目進展：1月8日，江蘇省發(fā)改委公布《2025年江蘇省重大項目名單》，涉及11個新能源發(fā)電設施項目，包括國信大豐850MW海風項目、三峽大豐800W海風項目、龍源射陽1W海風項目，當前兩個大豐項目已啟動正式開工，射陽項目完成軍批等手續(xù)辦理后將啟動開工，項目解決方向已明確。規(guī)模離岸距離水深9大豐85大豐804月304 3）海南：中海油CZ7場址（1.5GW）已啟動一期600MW場址機組及海纜招標；大唐儋州1.2GW海風項目已啟動二場址500MW規(guī)模離岸距離水深99海南儋州120 4海風裝機：標志性項目進入拐點，25海風裝機：預計25年海風裝機8~10GW，其中廣東3GW、江蘇1.65GW占比最高。圖表：2025規(guī)模離岸距離水深投產量瑞安洞頭花園口I花園口II 4一線海纜企業(yè)毛利率維持穩(wěn)定：一線企業(yè)東纜、中天、亨通毛利率維持相對穩(wěn)定，其中東纜毛利率波動較小，主要是每年海纜交付結構中，330kV、500kV高壓交流纜占比有所提升，使得海纜綜合毛利率維持相對穩(wěn)定。圖表：東纜毛利率拆分及在手訂單情況（億元海纜近30%近 4國內出貨及盈利能力：25Q2國內陸風塔筒、海風塔樁出貨高景氣，同時產能利用率提升致折舊攤薄，盈利能力回升，25Q2泰勝、天順、海力毛利率分別為12.3%、19.0%、17.6%，同環(huán)比均有提升；海外出貨及盈利能力：海外塔樁單價較高，疊加大金出口由FOB轉為DAP模式，疊加TP-LESS單樁交付，海外單噸凈利顯著超出國內水平，24Q4~25Q2出海單噸凈利約4000元/噸+。營業(yè)收入（億元出貨量（萬噸毛利率營業(yè)收入（億元出貨量（萬噸毛利率營業(yè)收入（億元出貨量（萬噸毛利率營業(yè)收入（億元出貨量（萬噸毛利率