第1章

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一一企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）（單項(xiàng)選擇題）

?-）考核點(diǎn)

1、含義：這里的“價(jià)值”是指企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值），它用預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)計(jì)量,

主要代表的有企業(yè)的實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

2、理解：經(jīng)濟(jì)價(jià)值（公平市場(chǎng)價(jià)值）、市場(chǎng)價(jià)值（現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值）、會(huì)計(jì)價(jià)值（帳面價(jià)值）

3、理由：（3點(diǎn)）

4、問(wèn)題：價(jià)值評(píng)估是一種定量分析，計(jì)量較復(fù)雜，不完全客觀和科學(xué)，不可能絕對(duì)正確。

〔二〉典型例題

［單項(xiàng)選擇題］經(jīng)濟(jì)價(jià)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價(jià)值觀念，以下有關(guān)表述不正確的選項(xiàng)是（）o

A、它是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為計(jì)量

B、現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)了價(jià)格被市場(chǎng)的接受，因此與公平市場(chǎng)價(jià)值根本一致

C、會(huì)計(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值

D、會(huì)計(jì)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值是兩回事，以不同于經(jīng)濟(jì)價(jià)值

【答案】B

【解析】市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。

★二、理財(cái)原則一一自利行為、雙方交易、信號(hào)傳遞、資本市場(chǎng)有效原則（多項(xiàng)選擇題）

考核點(diǎn)

具體原則依據(jù)要求應(yīng)用

自利行為原則理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)在其他情況相同條件下1、委托一代理理論

P212、時(shí)機(jī)本錢(qián)

1、交易至少有兩方：1、理解財(cái)務(wù)交易時(shí)，不能以自我為中心；

雙方交易原則

2、零和博交：2、理解財(cái)務(wù)交易時(shí)，不能自以為是：

P21-22

3、各方都是自利的3、理解財(cái)務(wù)交易時(shí)，注意稅收的影響

自利行為原則的延伸1、根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；引導(dǎo)原則

信號(hào)傳遞原則

2、決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮

P22-23

該項(xiàng)決策行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。

資本市場(chǎng)有效原則有效市場(chǎng)理論1、理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)；

P272、理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具

'：-）典型例題

1、［多項(xiàng)選擇題］有關(guān)財(cái)務(wù)交易的零和博弈表述正確的選項(xiàng)是（）o

A.一方獲利只能建立在另外一方付出的基礎(chǔ)上

B.在已經(jīng)成為事實(shí)的交易中，買(mǎi)進(jìn)的資產(chǎn)和賣出的資產(chǎn)總是一樣多

C.在“零和博弈”中，雙方都按自利行為原則行事，誰(shuí)都想獲利而不是吃虧

D.在市場(chǎng)環(huán)境下，所有交易從雙方看都表現(xiàn)為零和博弈

【答案】.A、B、C

【解析】D不對(duì)是因?yàn)樵诖嬖诙愂盏那闆r下，使得一些交易表現(xiàn)為非零和博弈。

2、［多項(xiàng)選擇題］資本市場(chǎng)如果是有效的，那么（）?

A.價(jià)格反映了內(nèi)在價(jià)值

B.價(jià)格反映了所有的可知信息，沒(méi)有任何人能夠獲得超常收益

C.公司股票的價(jià)格不會(huì)因?yàn)楣靖淖儠?huì)計(jì)處理方法而變動(dòng)

D.在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本本錢(qián)相同的報(bào)酬，不會(huì)增加股東財(cái)富

【答案】A、B、C、D

【解析】資本市場(chǎng)如果是有效的，則有如下結(jié)論：（1）價(jià)格反映了內(nèi)在價(jià)值：（2）價(jià)格反映了所有的可知信息，

沒(méi)有任何人能夠獲得超常收益：（3）公司股票的價(jià)格不會(huì)因?yàn)楣靖淖儠?huì)計(jì)處理方法而變動(dòng)：（4）在資本市場(chǎng)上,

只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬,也就是與濟(jì)本本錢(qián)相同的報(bào)酬,不會(huì)增加股東財(cái)富.

三、資金使用權(quán)價(jià)格一一利率（判斷題）

（-*）考核點(diǎn)P32-33

1、公式：利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率

2、理解：（3點(diǎn)）

［二）典型例題

［判斷題］風(fēng)險(xiǎn)附加率是指?jìng)鶛?quán)人因承當(dāng)?shù)狡诓荒苁栈赝冻鲑Y金本息的風(fēng)險(xiǎn)而向債務(wù)人額外梃出的補(bǔ)償要

求。1）

【答案】X

【解析】風(fēng)險(xiǎn)附加率是投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹附加率之外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

第2章

一、根本財(cái)務(wù)比率分析（結(jié)合杜邦分析體系）一一10大財(cái)務(wù)比率（客觀題和綜合題）

?：-*）考核點(diǎn)

1、掌握10大財(cái)務(wù)比率：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)

（資產(chǎn)負(fù)債率）、已獲利息倍數(shù)、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率

2、財(cái)務(wù)比率記憶技巧：

(1)周轉(zhuǎn)頷

xx演產(chǎn)平均余額

（2）XX凈利率=i爭(zhēng)利

投入額

D

⑶AB率=——

A

(4)A與B比率

B

3、財(cái)務(wù)比率的根本分析思路：（講解）

■：1）流動(dòng)性分析（參見(jiàn)基礎(chǔ)班講義的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)）

好:

存貨周轉(zhuǎn)率

核心指標(biāo)：I差：比率“

流動(dòng)比率一一同行（歷史）比較，好或差《P

［J好：

I應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率1差

（2）獲利能力分析（杜邦財(cái)務(wù)為系）（參見(jiàn)基礎(chǔ)班講義的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)）

C好：,

存貨周轉(zhuǎn)率

［差：比率/

｛權(quán)益乘數(shù)（無(wú)法繼續(xù)分解）

提示：結(jié)合第十章P274-275

［二）典型例題

［綜合題］ABC公司2003年實(shí)現(xiàn)銷售3,600萬(wàn)元，稅后利澗149.6萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量228萬(wàn)元，

息稅前利潤(rùn)300萬(wàn)，發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用100萬(wàn)，到期的長(zhǎng)期債務(wù)90萬(wàn)，市場(chǎng)利率是14%。其他資料列示如下：

ABC公司2003年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債及權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)732840流動(dòng)負(fù)債286390

現(xiàn)金48.2165.3

應(yīng)收帳款260520

存款423.8154.7長(zhǎng)期負(fù)債8141.010

所有者權(quán)益9161.000

固定資產(chǎn)1.2841.560

資產(chǎn)2.O1C2.100負(fù)債及權(quán)益2.O1G2.400

同行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均水平

指標(biāo)平均水平指標(biāo)平均水平

流動(dòng)比率1.6銷售凈利率3.95%

速動(dòng)比率1.3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.85

現(xiàn)金到期債務(wù)比2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.53

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10資產(chǎn)負(fù)債率60%

存貨周轉(zhuǎn)率20已獲利息倍數(shù)4

資產(chǎn)凈利率10%權(quán)益報(bào)酬率25%

要求：造分析ABC公司的流動(dòng)性（短期償債能力），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性（長(zhǎng)期償債能力）、盈利性（結(jié)合連環(huán)替代

法）。

【答案】

（1）流動(dòng)性分析

①流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債=840+390=2.15（同行平均1.6）

營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債=840-390=450

評(píng)價(jià)1：流動(dòng)比率較高，反映短期償債能力是可以的，并有450萬(wàn)的償債“緩沖區(qū)”；但還要進(jìn)一步分析流

動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)性，需結(jié)合流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，考察流動(dòng)比率的質(zhì)量。

②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷傳額/平均應(yīng)收賬款=3,6004-（260+52C）+2=9.23（平均10）

評(píng)價(jià)2：反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)水平與同行相差無(wú)幾，沒(méi)有什么大問(wèn)題；若周轉(zhuǎn)慢的話，需進(jìn)一?步分析賬齡、信

用期與現(xiàn)金比率.

③存貨周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均存貨=3600+（423.84-154.7）4-2=12.45（平均20）

評(píng)價(jià)3：存貨周轉(zhuǎn)速度太慢，說(shuō)明存貨相對(duì)于銷量占用過(guò)多，使流動(dòng)比率高于同行，雖高但流動(dòng)性差，

不能保證償債，需進(jìn)一步考察速動(dòng)比率。

④速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（840-154.7）+390=-1.76（平均1.30）

評(píng)價(jià)4：速動(dòng)比率高于同行水平，反映短期債務(wù)能力有保證；但要注意：從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度與行業(yè)平均比

較來(lái)看，說(shuō)明應(yīng)收賬款占用是合理的，但速動(dòng)比率明顯較高。是否是現(xiàn)金過(guò)多，這將影響企業(yè)的盈利性，需進(jìn)一

步分析現(xiàn)金比率=現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債（缺乏行業(yè)平均數(shù)，分析無(wú)法繼續(xù)）。

⑤現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+本期到期債務(wù)=228+93=2.53（平均2.5）

評(píng)價(jià)5；企業(yè)歸還到期債務(wù)能力是好的，該指標(biāo)能更精確證明短期償債能力。

垢論：短期償債能力較強(qiáng)，但要注意財(cái)務(wù)報(bào)表外的籌資能力及負(fù)債等因素。流動(dòng)性問(wèn)題的關(guān)鍵是存貨周轉(zhuǎn)不

良，帶進(jìn)一步分析材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品存貨的質(zhì)量。

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1,400+2,400=58.3%（平均60%）

評(píng)價(jià)1：負(fù)債率低于行業(yè)平均，長(zhǎng)期償債能力是好。

②己獲利息倍數(shù)=息稅前利澗/利息費(fèi)用=300+100=3（平均4）

評(píng)價(jià)2：雖然指標(biāo)低于行業(yè)平均，但支付利息的能力還是足夠的。

③現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額=228+1,400=16.3%（市場(chǎng)利率14%）

評(píng)價(jià)3：該公司的最人付息能力16.3%,承當(dāng)債務(wù)的能力較強(qiáng)

結(jié)論：長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)，債權(quán)人平安，能按時(shí)付息，財(cái)務(wù)杈本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

（3）盈利性分析

①資產(chǎn)凈利率=凈利/平均資產(chǎn)=149.6子[（2,016+2,400）4-2]=6.78%（平均10%）

評(píng)價(jià)1：資產(chǎn)凈利率低于行業(yè)水平很多，資產(chǎn)獲利能力很差，

②資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

銷售凈利率=凈利/銷售額=149.6+3,600=4.16%（平均3.95%）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均資產(chǎn)=3,600+[（2,016+2,400）+2]=1.63（平均2.53）

評(píng)價(jià)2：銷售凈利率高于行業(yè)平均，說(shuō)明本企業(yè)本錢(qián)有競(jìng)爭(zhēng)力，問(wèn)題關(guān)犍出在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)上。

③固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3,6004-1（1,284+1,560）-r2j=2.53（平均3.85）

評(píng)價(jià)3：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度大大低于同行平均，每元固定資產(chǎn)則造銷售收入能力很差，是影向總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速

度又一原因。

④權(quán)益報(bào)酬率=凈利/權(quán)益=119,6彳（1000+916）/2=15.62*（平均24.98%）

評(píng)價(jià)4：所有者的投資收益很低；因權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)，而負(fù)債率與行業(yè)相差不大，則權(quán)

益乘數(shù)也根本相等，該指標(biāo)差的原因是資產(chǎn)凈利率低，還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率問(wèn)題。

垢論：固定資產(chǎn)與存貨投資過(guò)大是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低的主要原因，也是影響資產(chǎn)獲利能力差的關(guān)鍵。

（4）本公司的權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益奏數(shù)=4.16%X1.63X2.304=15.62%（實(shí)際）

行業(yè)平均權(quán)益報(bào)酬率=3.95%X2.53X2.5=24.98%（平均）

其中:

銷售凈利率上升0.21%,對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（4.16%-3.95%）X2.53X2.5=+1,33%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.9,時(shí)權(quán)益凈利率的影響=4.16%義（1.63-2.53）X2.5=-9.36%

權(quán)益乘數(shù)卜.降0.196,對(duì)權(quán)益凈利率的影響=4.16%61.63X（2.304-2.5）=-1.33%

總影響=+1.33%-9.36%-1.33%=-9.36%

結(jié)論：從上述分析可知，凈資產(chǎn)收益率下降了9.36%,其中銷售凈利率上升0.2時(shí)（4.16$-3.95%）使凈資產(chǎn)

收益率上升了1.33%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.9次（1.63-2.53）使凈資產(chǎn)收益率下降9.36%,權(quán)益浜數(shù)下降0.196

使凈資產(chǎn)收益率下降了1.33%o

二、上市公司財(cái)務(wù)比率的理解一一每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率（客觀題或計(jì)算題）

i一）考核點(diǎn)：

1、九個(gè)財(cái)務(wù)比率的記憶：

（1）與年末普通股股數(shù)比照的比率

每股盈余=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/年度末普通股股數(shù)

每股凈資產(chǎn)（或每股帳面價(jià)值）=股東權(quán)益/年度末普通股股數(shù)

每股股利=現(xiàn)金股利/年度末普通股數(shù)

注意：這三個(gè)指標(biāo)分母都是年末普通股的股數(shù)，每股凈資產(chǎn)分子分母都是時(shí)點(diǎn)數(shù)，所以都用年末數(shù)，每股股

利因?yàn)榘l(fā)放現(xiàn)金股利一般以年度末普通股股數(shù)為依據(jù)的，所以分母用年度末普通股股數(shù)，但每股盈余如果年內(nèi)普

通股有增減變化，要用加權(quán)平均數(shù)。

（2）與每股市價(jià)相關(guān)的比率

市盈率=每股市價(jià)/每股收益

市凈率.=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

股票獲利率=每股股利/每股市價(jià)

?3）關(guān)聯(lián)比率

股利支付率=每股股利/每股收益

留存盈利比率=（凈利-全部股利）/凈利

股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利

其中：股利支付率+留存盈利比率=1（不考慮優(yōu)先股）

股利支付率和股利保障倍數(shù)互為倒數(shù)

記憶上市公司財(cái)務(wù)比率方法：可以分為三類。第一類分別用凈收益、凈資產(chǎn)和股利總額除股數(shù)，得出每股收

益、每股凈資產(chǎn)、每股股利。第二類分別用上面得出的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股股利和每股市價(jià)比照，得出

市盈率、市凈率、股票獲利率。第三類三個(gè)相關(guān)比率用每股股利除每股收益得出股利支付率，股利支付率的倒數(shù)

是股利保障倍數(shù)。留存盈余比率=1-股利支付率。

2、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解及計(jì)算：（講解）

提示：結(jié)合第十章市盈率、市凈率模型P292—294

［二）典型例題

［單項(xiàng)選擇題］W公司無(wú)優(yōu)先股，2003年年末市盈率為14,股票獲利率為4%,該公司2003年普通股股數(shù)沒(méi)有發(fā)

生變化，則該公司2003年的股利支付率為（）。

A.30%B.40%C.56%D.44%

【答案】C

【解析】此題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道股利支付率、市盈率和股票獲利率的關(guān)

每股市價(jià)每股踴

_________X_________

第聆的益輕照市價(jià)

系。股利支付率=每股股利/每股收益=*以心呼旗"川=市盈率X股票獲利率=14X4%=56%。

★三、現(xiàn)金流量的分析一現(xiàn)金債務(wù)總額比、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)（計(jì)算題）

-考核點(diǎn)：

1、幾個(gè)重要概念

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量關(guān)系如下表：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（間接法）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量

經(jīng)營(yíng)稅前利潤(rùn)X（1-所得稅率）

凈利凈利凈利

非經(jīng)營(yíng)稅前利潤(rùn)X（1-所得稅率）

第一類

+折舊與攤銷+第一類調(diào)整工程+第一類調(diào)整工程

調(diào)整工程

第二類-非經(jīng)營(yíng)稅前利潤(rùn)-第二類調(diào)整工程X（1-所得稅

調(diào)整工程（非經(jīng)營(yíng)校前損失用"+”）（下同）率）

-第二類調(diào)整工程

第三類-凈營(yíng)運(yùn)資本增加

-第三類調(diào)整工程

調(diào)整工程（凈營(yíng)運(yùn)資本減少用"+”）（下同）

提示：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~扣除了全部的所得稅，而教材中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量只扣除經(jīng)營(yíng)所得稅。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+非經(jīng)營(yíng)所得稅（非經(jīng)營(yíng)損失，非經(jīng)營(yíng)所得稅用"-"）

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（或-凈營(yíng)運(yùn)資本的減少）

經(jīng)昔凈收益=凈收益-非經(jīng)營(yíng)凈收益=凈收益-經(jīng)營(yíng)稅前利潤(rùn)X（1-所得稅率）

2,分析比率公式總結(jié)，

'：1）現(xiàn)金流量表間接法

r-：折舊與攤銷①一

凈利\-：非經(jīng)營(yíng)稅前收益（益：一；損：-）②/

〔-：營(yíng)耳資本增加（如變動(dòng)則土）（增加一;激少一）③〃

（2）現(xiàn)金流量的基本關(guān)系式“

a、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量=凈利-①一②一③一

（除營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)外其余8個(gè)指標(biāo)的分子）“

b、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益=凈利一②（1-T）（營(yíng)運(yùn)指數(shù)分子）越~

c、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=凈利一②（1-T）+①（現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)分母）大。

d、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=凈利一②（1-T）+①一③（現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)分子）越」

=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-非經(jīng)營(yíng)所得稅=a-②XT好*

（3）現(xiàn)金流量分析指標(biāo)”

jinxx"=.

「項(xiàng)目（債務(wù)、投入、需求等）

營(yíng)運(yùn)指數(shù)=，^-=［凈利一②（1—T）］儲(chǔ)利=1—②（1—T）儲(chǔ)利。

凈利

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=1=卜一③］/c=l-③/c，

C

--）典型例題

1、［單項(xiàng)選擇題］某公司2003年的利潤(rùn)2000萬(wàn)元，非經(jīng)營(yíng)收益為400萬(wàn)元，長(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊與攤銷為1500

萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為3500萬(wàn)元，所得稅率為33%,那么，現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為（）.

A.1.12B.0.89C.2.1875D.1.114

【答案】A

【解析】收益質(zhì)量分析，主要是分析會(huì)計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系，評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指

數(shù)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益=凈利潤(rùn)一非經(jīng)管凈損益=凈利潤(rùn)一非經(jīng)營(yíng)稅前損益X（1一所得稅率）=2000—400X（1—

33%）=1732（萬(wàn)元）：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益+長(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊與攤銷=1732+1500=3232（萬(wàn)元）：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金

凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+非經(jīng)營(yíng)所得稅=3500+400X33%=3632（萬(wàn)元）；現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=3632/3232=1.12。

2、［判斷題］經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量之間的差距是由于多占用營(yíng)運(yùn)資金所致。（）

【答案】V

【解析】經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益+長(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊與操銷一營(yíng)運(yùn)資本的增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)

昔活列凈收益+長(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊與攤哨。

3、［計(jì)算題］A公司的簡(jiǎn)易現(xiàn)金流量表如下：

現(xiàn)金流量表

編輯單位：A公司2003年度單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目2額

?、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13261.4

二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-21623

三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-20338

四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈變動(dòng)-28699.6

補(bǔ)充材料：

1.將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量

凈利潤(rùn)14439.6

加：長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備200.2

固定資產(chǎn)折舊3127.8

無(wú)形資產(chǎn)攤銷0.8

長(zhǎng)期待推費(fèi)用攤銷23.2

待攤法用減少（減：增加）-18.2

預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）-27.2

處置長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減：收益）0

固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0

財(cái)務(wù)費(fèi)用409.4

投資損失（減：收益）-940

遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)）

存貨減少（減：增加）3417

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程的減少（減：增加）-487.4

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程的增加（減：減少）一6883.8

增值稅凈增加額0

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13261.4

2.現(xiàn)金凈增加情況：

現(xiàn)金的期末余額5511.6

減：現(xiàn)金的期初余額34211.2

現(xiàn)金凈增加額-28699.6

要求：

'：1）計(jì)算A公司2003年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)（企業(yè)的所得稅率為30%）；

（2）根據(jù)凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)的計(jì)算結(jié)果，對(duì)凈收益質(zhì)量給出評(píng)價(jià)，并說(shuō)明原因；

13）根據(jù)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)的計(jì)算結(jié)果，對(duì)收益質(zhì)量給出評(píng)價(jià)，并說(shuō)明原因。

【答案】

（1）首先要對(duì)原題目的資料進(jìn)行加工：

凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：金額說(shuō)明

凈利潤(rùn)14439.6

加：長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2002.2

固定資產(chǎn)折IH3127.8

長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊攤銷共3352萬(wàn)元

無(wú)形資產(chǎn)攤銷0.8

長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷23.2

處置長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失0

固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0

非經(jīng)營(yíng)稅前利澗共530.6萬(wàn)元

財(cái)務(wù)費(fèi)用409.4

投資損失（減：收益）-940

遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)）0

待攤費(fèi)用減少（減：增加）-18.2

預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）-27.2

存貨減少（減：增加）3417凈營(yíng)運(yùn)資本增加3999.6萬(wàn)元

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程減少（減：增加）487.4

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程的增加（減：減少）-6883.8

增值稅凈增加額0

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~13261.4

其次，計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)：

①凈收益首運(yùn)指數(shù)的計(jì)算：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益=凈收益-非經(jīng)營(yíng)存收益=14439.6-530.6X（1-30%）=14068.18（萬(wàn)元）

凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈收益/凈收益=14068.18/14439.6=0.97

②現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)的計(jì)算：

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+非經(jīng)營(yíng)所得稅=13261,4+530.6X30%=13420.58

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營(yíng)稅后凈收益+折舊與攤銷=14068.18+33E2=17420.18（萬(wàn)元）

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=13420.58/17420.18=0.77

（2）根據(jù)凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1可知，凈收益質(zhì)量不是很高，原因是非經(jīng)哲收益雖然也是“收益”，但不

能代表企業(yè)的收益“能力”，因?yàn)榉墙?jīng)營(yíng)收益的來(lái)源主要是資產(chǎn)處置和證券交易，資產(chǎn)處置不是公司的主要業(yè)務(wù)，

不反唳公司的核心能力。短期證券交易獲利是靠運(yùn)氣，由于資本市場(chǎng)的有效性比商品市場(chǎng)高的多，通常只能取得

與其風(fēng)險(xiǎn)相同的收益率，取得正的凈現(xiàn)值只偶然的，不能依靠短期證券交易增加股東財(cái)富。

13）根據(jù)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1可知，收益質(zhì)量不是很好。原因是營(yíng)運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的

收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，取得收益的代價(jià)增加了，代表了較差的營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)。

注意：關(guān)于凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)的計(jì)算公式，在2304年的教材中做了市大修改。營(yíng)運(yùn)指數(shù)的概

念第一次出現(xiàn)是在2001年的教材中，當(dāng)年考了一道計(jì)算題。按照正常的推斷，在2004年的考試中至少會(huì)考一道

關(guān)于凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)的計(jì)算題，希望考生給予足夠的重視，不僅要掌握凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)

運(yùn)指數(shù)的計(jì)算，還要會(huì)根據(jù)計(jì)算結(jié)果對(duì)收益質(zhì)量做出評(píng)價(jià)及分析。

4、［計(jì)算題］

現(xiàn)金流量表

編制單位：A公司2003年度單位：萬(wàn)元

工程

、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2500

二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4000

三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1500

四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈變動(dòng)0

補(bǔ)充資料：

1、將合利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：

凈利潤(rùn)500

加：計(jì)提的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備50

固定資產(chǎn)折舊1000

‘無(wú)形資產(chǎn)攤銷

80

長(zhǎng)期待攤贄用掩銷40

待攤費(fèi)用減少（減：增加）80

預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）120

處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減：收益）-500

固定資產(chǎn)報(bào)廢損失100

財(cái)務(wù)費(fèi)用200

投資損失（減：收益）-100

存貨減少（減：增加）-250

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程減少（減少：增加）-2500

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程的熠加（減少：增加-820

其他0

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2500

2.現(xiàn)金凈增加情況：0

現(xiàn)金的期末余額280

2003年實(shí)現(xiàn)銷售收入12000萬(wàn)元，2003年該公司的資產(chǎn)總額是20000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率50%公司適用的

所得稅率為33%.

（1）計(jì)算該公司的銷售現(xiàn)金比率與現(xiàn)金債務(wù)總額比率

（2）計(jì)算凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)，并對(duì)公司的收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，并分析其原因。

（3）若該公司目前的負(fù)債的平均利率為8%,該公司理論上還可追加多少負(fù)債？

【答案】

（1）銷售現(xiàn)金比率=2500/12000=0.21

現(xiàn)金偵債總額比率=2500/（2OOOOX50%）=0.25

（2）非經(jīng)營(yíng)稅前收益=500—100-200+100=300

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益=凈利潤(rùn)一非經(jīng)營(yíng)凈損益=凈利澗一非經(jīng)營(yíng)稅前損益X（1-所得稅

率）=5D00-300X（1?33%）=4799（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益+長(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊與攤銷=4799+50+1000+80+40=5969（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+非經(jīng)營(yíng)所得稅=25004300X33%=2599（萬(wàn)元）

凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/凈收益=4799/5000=0.96

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=2599/5962=0.44

該企業(yè)收益質(zhì)量從凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)來(lái)看，該公司的收益能力還是比較強(qiáng)的，即主要是靠經(jīng)營(yíng)收益來(lái)增加企業(yè)

凈利澗，但從現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)來(lái)看，收益質(zhì)量不夠好，原因在于實(shí)現(xiàn)收益占用了較多營(yíng)運(yùn)資本。

(3)理論最大負(fù)債規(guī)=2500/8%=31250萬(wàn)元

追加的魚(yú)（$=31250-10000=21250萬(wàn)元.

5、［計(jì)算題］某公司2003年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

收入1000萬(wàn)元

凈利100萬(wàn)元

現(xiàn)金股利60萬(wàn)元

￥￥通股股數(shù)100萬(wàn)股

年末資產(chǎn)總額2000萬(wàn)元

年末權(quán)益乘數(shù)4(負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%)

現(xiàn)金行運(yùn)指數(shù)0.8

所得稅率39%

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款的增加額為60萬(wàn)元:

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款的增加額為80萬(wàn)元;

存貨的增加額為90萬(wàn)元；

計(jì)提的折舊為100萬(wàn)元：

L提的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為28萬(wàn)元。

要求：答復(fù)以下問(wèn)題：

'：1)2003年的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

12)假設(shè)外部融資銷售增長(zhǎng)比為30%,2004年的預(yù)期增長(zhǎng)率等于2003年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，則外部融資額

為多少？

13)若通過(guò)發(fā)行債券融資(2)所需融資，債券面值為30萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，不計(jì)復(fù)利，一次還本

付息，票面利率為10%,5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該債券的稅后資本本錢(qián):

(4)2003年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)：

(5)計(jì)算2003年現(xiàn)金債務(wù)總額比。

【答案】

(1)2003年權(quán)益乘數(shù)為4,則費(fèi)產(chǎn)負(fù)債率為75%

2003年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，負(fù)債總額為1500萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為500萬(wàn)元

2003年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=100/(500-40)X(1-60%)=8.7%

或=100/500X(1-60%)+/500X(1-60%)」=8.7%

(2)新增銷售額=1000X8.7%=87(萬(wàn)元)

外部融資額=新增銷售額X外部融資銷售增長(zhǎng)比=87X30%=26.1(萬(wàn)元)

(3)26.l=30X(1+5X10%)X(P/S,I,5)

運(yùn)用插值法可知，1=11.5斬債券的稅后資本本錢(qián)=11.5%X(l-40%)=6.9%

(4)營(yíng)運(yùn)資本增加=60+90-80=7。(萬(wàn)元)

因?yàn)椋含F(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量一營(yíng)運(yùn)資