山西信托壞賬轉(zhuǎn)讓合同一、山西信托壞賬現(xiàn)狀與行業(yè)背景山西信托作為山西省屬重要金融機(jī)構(gòu)，近年來深陷壞賬泥潭。截至2023年末，其不良資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7.96億元，不良率攀升至28.51%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這一數(shù)據(jù)背后，是多款信托產(chǎn)品的密集違約：2022年1月，“晉信富樂”“晉信東牧”等4款產(chǎn)品同時爆雷，涉及本金1.97億元；2024年，“信實(shí)55號”“信達(dá)3號”等產(chǎn)品因融資方資金鏈斷裂延期兌付，部分項(xiàng)目僅兌付本金的75%。這些壞賬主要集中在房地產(chǎn)、能源及地方中小企業(yè)領(lǐng)域，反映出區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行壓力下，傳統(tǒng)行業(yè)信用風(fēng)險加速暴露。從行業(yè)環(huán)境看，信托業(yè)自2018年“資管新規(guī)”實(shí)施后進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期，通道業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致存量壞賬加速暴露。山西信托作為注冊資本僅13.57億元的中小型機(jī)構(gòu)，風(fēng)控能力薄弱問題尤為突出。其控股股東山西金控雖涵蓋銀行、證券等全金融牌照，但對信托板塊的風(fēng)險隔離機(jī)制未能有效發(fā)揮作用，進(jìn)一步加劇了壞賬處置壓力。二、典型壞賬轉(zhuǎn)讓案例分析（一）房地產(chǎn)類壞賬：山西鴻升房地產(chǎn)項(xiàng)目2023年3月，山西信托因與山西鴻升房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)的債務(wù)糾紛被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的836.94萬元。該項(xiàng)目源于2019年發(fā)行的“晉信穩(wěn)贏31號”集合資金信托計劃，資金用于太原某商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。由于銷售不及預(yù)期，開發(fā)商陷入流動性危機(jī)，抵押物價值從評估時的1.2億元縮水至0.6億元，抵押率突破100%。山西信托在處置中采取“以物抵債+債務(wù)重組”模式，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給地方資產(chǎn)管理公司（AMC），但因抵押物涉及產(chǎn)權(quán)糾紛，最終僅收回35%的本金。（二）關(guān)聯(lián)企業(yè)連環(huán)違約：全亞林控制企業(yè)集群2025年初曝光的“信實(shí)55號”“信達(dá)3號”等產(chǎn)品違約事件，涉及融資方全亞林控制的萬家隆購物中心、廣生堂醫(yī)藥等8家關(guān)聯(lián)企業(yè)，合計債務(wù)規(guī)模3.5億元。此類壞賬具有典型的“擔(dān)保圈”特征：融資方通過交叉擔(dān)保放大融資規(guī)模，而山西信托在盡調(diào)中未穿透識別關(guān)聯(lián)關(guān)系，導(dǎo)致風(fēng)險集中爆發(fā)。例如，“信實(shí)55號”以豪德貿(mào)易廣場3.51萬平方米房產(chǎn)作為抵押，評估價3.02億元，但后續(xù)核查發(fā)現(xiàn)該房產(chǎn)已被抵押給多家金融機(jī)構(gòu)，形成重復(fù)抵押。最終，山西信托通過司法拍賣僅變現(xiàn)0.8億元，剩余債權(quán)以1.2億元轉(zhuǎn)讓給晉陽資管，折價率高達(dá)65%。（三）地方國企壞賬：洪洞縣熱力供應(yīng)公司項(xiàng)目2022年違約的“晉信穩(wěn)贏14號”產(chǎn)品涉及洪洞縣熱力供應(yīng)有限公司，該企業(yè)為地方國企，債務(wù)本息合計0.42億元。盡管有地方財政隱性擔(dān)保，但在財政收入下滑背景下，代償承諾無法兌現(xiàn)。山西信托在處置中面臨“政企協(xié)調(diào)困境”：一方面，地方政府要求優(yōu)先保障民生供暖，限制資產(chǎn)查封；另一方面，債權(quán)人堅持按市場化原則追償。最終，通過山西省金融辦介入?yún)f(xié)調(diào)，債權(quán)以0.28億元轉(zhuǎn)讓給省級AMC，回收率僅66.7%，反映出地方國企壞賬處置中的行政干預(yù)色彩。三、壞賬轉(zhuǎn)讓合同核心要素（一）標(biāo)的資產(chǎn)界定合同中需明確壞賬的范圍與權(quán)屬，通常包括“本金+利息+違約金+費(fèi)用”四部分。例如，晉商銀行2025年轉(zhuǎn)讓給晉陽資管的不良資產(chǎn)包中，明確列示“截至基準(zhǔn)日（2025年3月5日）的本金14.02億元、利息0.19億元及律師費(fèi)0.05億元”，合計14.26億元。山西信托的合同中還需特別注明信托計劃的“受益權(quán)拆分”條款，即轉(zhuǎn)讓標(biāo)的是否包含優(yōu)先級與次級受益人份額，以及收益分配順序。（二）轉(zhuǎn)讓對價與支付結(jié)構(gòu)壞賬轉(zhuǎn)讓對價通常采用“折價模式”，山西地區(qū)交易折價率普遍在20%-40%。以晉陽資管為例，其收購晉商銀行14.21億元不良資產(chǎn)時，支付對價僅3.1億元，折價率78%。合同中會約定分期支付條款：首期款一般為總對價的30%（如9310萬元），用于確權(quán)交割；剩余款項(xiàng)根據(jù)資產(chǎn)處置進(jìn)度分期支付，最長不超過3年。此外，部分合同設(shè)置“對賭條款”，例如約定“若處置回款超過4億元，超額部分的20%返還轉(zhuǎn)讓方”，以平衡雙方利益。（三）風(fēng)險與責(zé)任劃分瑕疵擔(dān)保責(zé)任：山西信托需承諾“對標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)性、合法性承擔(dān)責(zé)任”，但實(shí)踐中常通過“盡職調(diào)查聲明”規(guī)避風(fēng)險。例如，某合同載明“受讓方已對抵押物進(jìn)行獨(dú)立評估，轉(zhuǎn)讓方不對評估結(jié)果承擔(dān)責(zé)任”，將估值風(fēng)險轉(zhuǎn)移給AMC。權(quán)利轉(zhuǎn)移時點(diǎn)：采用“債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知送達(dá)日”為界，此前利息歸轉(zhuǎn)讓方，此后歸受讓方。但房地產(chǎn)類壞賬因抵押物過戶周期長，常增設(shè)“過渡期管理?xiàng)l款”，約定“轉(zhuǎn)讓方協(xié)助催收過渡期內(nèi)租金收入”。稅費(fèi)承擔(dān)：印花稅由雙方各承擔(dān)50%，而資產(chǎn)評估費(fèi)、訴訟費(fèi)等則需在合同中明確劃分。例如，某合同約定“標(biāo)的資產(chǎn)涉及的土地增值稅由受讓方承擔(dān)，轉(zhuǎn)讓方協(xié)助提供稅務(wù)優(yōu)惠申請材料”。（四）爭議解決機(jī)制合同中通常約定“先仲裁后訴訟”的雙軌制：首先由山西金融消費(fèi)糾紛調(diào)解中心調(diào)解，調(diào)解不成則提交太原仲裁委員會仲裁，對仲裁結(jié)果不服的可向山西省高級人民法院提起訴訟。這一設(shè)置既利用地方調(diào)解資源提高效率，又通過仲裁條款避免地域保護(hù)主義影響。四、壞賬轉(zhuǎn)讓中的監(jiān)管合規(guī)與風(fēng)險（一）監(jiān)管政策約束2025年7月實(shí)施的《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》明確禁止“抽屜協(xié)議”“虛假出表”等行為。山西信托在轉(zhuǎn)讓中需嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，例如在合同中附具“不良資產(chǎn)清單”“債務(wù)人關(guān)聯(lián)關(guān)系說明”等文件，避免因隱瞞風(fēng)險被認(rèn)定為違規(guī)。2024年，山西信托曾因“盡職管理不到位”被監(jiān)管罰款70萬元，相關(guān)教訓(xùn)使其在后續(xù)合同中增設(shè)“風(fēng)控合規(guī)聲明”專章。（二）道德風(fēng)險與利益沖突關(guān)聯(lián)交易是壞賬轉(zhuǎn)讓中的高風(fēng)險領(lǐng)域。山西信托作為山西金控子公司，與晉陽資管同受省財政廳監(jiān)管，可能存在“低價轉(zhuǎn)讓”輸送利益的嫌疑。例如，某能源類壞賬評估價2.3億元，卻以0.8億元轉(zhuǎn)讓給山西金控旗下另一平臺公司，引發(fā)投資者對“國有資產(chǎn)流失”的質(zhì)疑。此類合同需通過第三方評估、公開競價等程序規(guī)避合規(guī)風(fēng)險。（三）處置效率瓶頸地方AMC處置能力不足加劇壞賬回收不確定性。晉陽資管作為山西省唯一省級AMC，2025年收購的14.21億元不良資產(chǎn)中，有3家企業(yè)已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，預(yù)計回收率不足15%。山西信托在合同中因此設(shè)置“兜底條款”，約定“若受讓方3年內(nèi)未完成處置，轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購剩余債權(quán)”，但該條款因違反AMC“風(fēng)險自擔(dān)”原則，在司法實(shí)踐中效力存疑。五、行業(yè)啟示與未來趨勢山西信托的壞賬轉(zhuǎn)讓實(shí)踐折射出中小信托公司的轉(zhuǎn)型困境：一方面，傳統(tǒng)政信、地產(chǎn)項(xiàng)目壞賬積壓，亟需通過AMC出表緩解流動性壓力；另一方面，低價轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致利潤大幅縮水，2023年山西信托凈利潤僅0.39億元，同比下降15%。未來，隨著《信