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｜AI漫?。汗┬桦p輪驅動，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即2

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6核心觀點?????2025年漫劇行業(yè)市場規(guī)模快速增長，預計年內突破200億元，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)趨勢確定。根據(jù)巨量引擎數(shù)據(jù)顯示，2025年4-7月，漫劇供給量、播放量及點贊量分別以83%、92%、105%的月度復合增長率持續(xù)增長。近半年累計上線作品達3000部，環(huán)比增長高達603%，市場規(guī)模預計年內將突破200億元。短中長視頻平臺政策支持，以及AIGC技術迭代降低成本提高產(chǎn)能，為本輪漫劇爆發(fā)的主要推動力，未來AI漫劇將為漫劇主流。2025年以來，字節(jié)、快手、B站、百度、優(yōu)愛騰等大廠紛紛推出AI漫劇支持政策，提高漫劇創(chuàng)作者的收益分成。伴隨AI視頻模型技術迭代，AIGC內容降本提效，產(chǎn)能供給提升，AI漫劇賽道形成收入-成本剪刀差，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即。漫劇產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，商業(yè)化模式清晰，漫畫、網(wǎng)文、短劇適合改編為漫劇，未來原創(chuàng)內容提升有望形成IP效應。漫劇產(chǎn)業(yè)已形成IP儲備—改編制作—商業(yè)化運營投放的產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈條。漫劇的盈利模式類似短劇，核心為投流利潤>內容成本，目前漫劇全域經(jīng)營投流ROI可達1.8×。漫劇內容以漫畫、網(wǎng)文、短劇改編為主，未來原創(chuàng)內容占比有望提升，形成IP效應。目前漫劇題材以男頻為主，受眾以男性及泛二次元年輕群體為主，未來內容類型及受眾群體均有望持續(xù)拓圈。目前男頻類漫劇內容占比超90%，未來三幻（玄幻、奇幻、科幻）及女頻類漫劇內容有望供給提升。我們認為漫劇是靜態(tài)漫畫、在線網(wǎng)文的視頻表達形式，用戶已養(yǎng)成短劇觀看習慣后，漫劇用戶的增長爆發(fā)力更強。投資建議：我們認為，未來具有漫畫、網(wǎng)文、動畫等內容優(yōu)勢的相關公司，以及具有AI技術布局和平臺優(yōu)勢的相關公司有望受益于AI漫劇的發(fā)展機會。建議關注：?

漫畫、網(wǎng)文、動畫、短劇等內容優(yōu)勢的相關公司：榮信文化、閱文集團、中文在線、歡瑞世紀、掌閱科技、中信出版等；?

AI技術布局和平臺優(yōu)勢的相關公司：快手-W、嗶哩嗶哩-W、芒果超媒、華智數(shù)媒、捷成股份等?風險提示：人才儲備不足的行業(yè)風險、競爭加劇的行業(yè)風險、問題帶來的行業(yè)風險、第三方數(shù)據(jù)失真的風險。21234漫劇行業(yè)高增，AI漫劇有望成為主流AI漫劇爆發(fā)在即，平臺政策+AIGC賦能目錄雙引擎增長投資建議：積極擁抱AI漫劇產(chǎn)業(yè)趨勢C

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N

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N

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S風險提示1漫劇行業(yè)高增，AI漫劇有望成為主流2025年漫劇增速迅猛，市場規(guī)模有望突破200億?

漫劇是將靜態(tài)漫畫、小說文本等素材轉化為動態(tài)的非真人視頻短劇。其核心特征是制作簡易、非真人、具有連續(xù)劇情。??漫劇具有兩個起源：?二是起源于簡易動畫。早期簡易動畫更多出現(xiàn)在嗶哩嗶哩等UGC平臺。2019年，UP主阿幕降臨以搞笑表情包熊貓頭為人物形象創(chuàng)作的極簡動畫在嗶哩嗶哩和抖音爆火，“沙雕動畫”由此火爆至今，2022年開始大量出現(xiàn)劇情連續(xù)的“沙雕漫（表情包漫劇）”。一是起源于傳統(tǒng)漫畫。漫畫廠商快看最早在2021年7月提出漫劇的概念并發(fā)布了150部漫劇作品，每部作品由一部漫畫為基礎制作而來，將原漫畫中的人物、物品、場景等元素添加動畫效果，輔以聲音演播，每一畫制作為一個獨立視頻，每個視頻時長在3分鐘左右，表現(xiàn)為一種漫畫+廣播劇的形式；圖表2：近一年（2024.10-2025.9）抖音漫劇總播放量（億次）4036.53530252015105圖表1：漫劇發(fā)展時間線26.82021年7月:快

看

首

次提

出

漫

劇

，發(fā)布150部作品。2024Q4:2025上半年:抖音漫劇上新3000部，環(huán)

比

增

長

6倍。2023上半年:中文在線等公司開始探索動態(tài)漫。20.42022下半年:“沙雕漫劇”在抖音爆火。抖音漫劇觀看人次突破20億，付費達2600萬元。19.26.65.25.03.82.42.30.60.92021202220232024202502024.102024.112024.12

2025.1

2025.2

2025.3

2025.4

2025.5

2025.6

2025.7

2025.8

2025.9?漫劇市場規(guī)模在2024年下半年開始快速增長。得益于短劇模式成熟，漫劇開始在2024年四季度快速增長。巨量引擎數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，字節(jié)旗下平臺漫劇觀看人次突破20億，付費規(guī)模達到2600萬元。到了2025年4-7月，漫劇供給量以83%的復合增長率持續(xù)擴容，播放量與點贊量分別實現(xiàn)92%、105%的增長。近半年累計上線作品達3000部，環(huán)比增長高達603%，市場規(guī)模預計年內將突破200億元。5資料：快看，界面新聞，短劇商業(yè)觀，虎嗅網(wǎng)，第一財經(jīng)，抖音，中文在線，犀牛娛樂，巨量引擎，DataEye，中泰證券研究所漫劇產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，商業(yè)模式成熟??漫劇產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，形成IP儲備——改編制作——商業(yè)化運營投放的價值鏈條。對于漫劇廠商而言，主要的成本是內容成本和投流成本，收入為平臺方給付的用戶付費或廣告分成。如果將投流和分成視為同一業(yè)務循環(huán)，則投流利潤=分成收入-投流成本，漫劇廠商的盈利模式則是投流利潤>內容成本。圖表3：漫劇產(chǎn)業(yè)鏈圖譜上游中游下游小說/漫畫作者，分成達人/機構達人推薦真人短劇方錄制視頻分成交真人短劇投流分成漫劇廠商內容合作方也是潛在同一主體付

漫小

畫說商業(yè)流量推薦自然流量推薦付費解鎖買斷流量費用用戶交付IP買斷/分成交付漫劇分成發(fā)布漫劇付費/廣告分成方制作方運營方平臺方中插廣告/激勵視頻植入廣告廣告費推廣/轉化發(fā)布需求廣告營銷業(yè)務流資金流資料：巨量引擎，中泰證券研究所6漫畫、網(wǎng)文、短劇適合改編為漫劇，多領域優(yōu)勢廠商有望深度參與圖表4：漫劇廠商合作與分工示意圖方制作方運營方交付IP交付漫劇分成采買/創(chuàng)作來儲備IP改編

繪制配音

剪輯投流運營賬號買斷/分成??圍繞IP儲備—改編制作—商業(yè)化運營投放的價值鏈條：方需要通過采買或與作者簽約的方式儲備可供改制為漫劇的IP。漫劇改制的主要為漫畫、網(wǎng)文小說、真人短劇，其中經(jīng)過流量檢驗的爆款真人短劇的改制可以從優(yōu)質IP效應中開辟新增利潤空間。截止2025年8月15日，根據(jù)巨量引擎數(shù)據(jù)，近一年內商業(yè)化表現(xiàn)較好的存量真人短劇改編為漫劇的供給空間在500-800部。在方中已入局者包括閱文集團、中文在線等網(wǎng)文IP廠商，快看等漫畫IP廠商。??制作方改編劇本，繪制動畫，制作配音，剪輯視頻以制成漫劇。漫劇的制作成本較低，優(yōu)質漫劇的核心賣點是內容，因此制作方與方通常深度合作。國內漫劇頭部團隊如醬油文化、友和文化、一魚文化等。運營方的核心工作是投流。以面向抖音發(fā)行為例，漫劇的推廣需要有特定賽道經(jīng)驗的投流公司通過賬號運營、圈選目標人群投放、選配KOL和MCN機構合作等方式來推動換取付費和轉化，推動變現(xiàn)。資料：巨量引擎，閱文集團，中文在線，快看，WETRUE，上虞e游數(shù)字產(chǎn)業(yè)園，中泰證券研究所7漫劇變現(xiàn)模式豐富，全域經(jīng)營投流ROI可達1.8×?根據(jù)巨量引擎披露的數(shù)據(jù)，單漫劇通過直接投流獲得的ROI穩(wěn)定在1.1左右；打通所有付費模式、轉化鏈路與變現(xiàn)方式后，全域經(jīng)營ROI可達1.8左右。圖表5：抖音漫劇全域經(jīng)營變現(xiàn)模式?

以漫劇廠商友和（具備投流優(yōu)勢）與醬油（具備內容制作優(yōu)勢）合作的自制漫劇《玩具店開出機甲》為例，投流利潤=300w*10%（直接投流ROI為1.1）=30w，端原生利潤=60w-10w（平臺服務費）=50w，內容成本30w

≤投流+端上利潤

，其余第三方變現(xiàn)為純利潤。付費模式會員

單集

全集轉化鏈路抖音小程序

端原生

星圖?投流效率的提高一方面于用戶付費規(guī)模的增加，另一方面于平臺方不斷降低投流成本和分成比例的增加。?

抖音在8月發(fā)布了一系列投流扶持政策，包括激勵新入局客戶享受贈款扶持保障投廣ROI>1，新劇使用星圖時5%服務費全額返，老劇使用星圖按梯度返還服務費，流水越高，比例越高。變現(xiàn)方式IAP

IAA

付免同投?10月22日發(fā)布漫劇扶持政策，平臺通過高分成比例（獨家70%、非獨家

50%）、多維度激勵（合作方

/

IP

系列

/

保底）、劇本高額投入（單部最高

5

萬

+），其中含發(fā)行窗口的獨家新片的會員激勵分成比例達100%，全方位降低創(chuàng)作者門檻。資料：巨量引擎，友和文化，，中泰證券研究所8表情包漫劇低成本高回報，AI漫劇有望成為主流??漫劇主要分為表情包漫劇（沙雕漫）、傳統(tǒng)漫劇、AI漫劇三類。表情包漫劇：源于極簡動畫，辨識度極高。表情包漫劇制作成本低，收益翻倍率高，一部投入

2000

元制作的沙雕漫可以獲得近

10

萬元充值。??傳統(tǒng)漫?。簜鹘y(tǒng)動態(tài)漫保留動漫的質量和風格，依靠人工完成漫劇創(chuàng)作，成本較高。為了降低成本，一些團隊使用游戲的3D編輯器制作漫劇，但人物表情動作較為刻板。AI漫?。篈IGC技術的發(fā)展極大降低了傳統(tǒng)漫劇的制作成本，制作成本從2025年中的2000-5000元降至千元以內。受益于AIGC技術的提升，我們認為未來AI漫劇有望成為漫劇主流。圖表6：漫劇內容類型表情包漫劇傳統(tǒng)動態(tài)漫AIGC漫劇資料：抖音，中國新聞出版廣電報，在野

vantage，中泰證券研究所9男頻漫劇超90%，內容類型持續(xù)豐富，用戶規(guī)模有望趕超短劇??題材:當前漫劇核心題材：男頻題材在劇目中占比在90%以上，AI

多模態(tài)的應用加大了“三幻題材”（玄幻、奇幻、科幻）的釋放；其余高頻細分題材包括都市、逆襲、修仙、穿越、系統(tǒng)、腦洞、無敵流、熱血戰(zhàn)斗等。圖表7：2025.9抖音累計播放量TOP10漫劇標簽排名1標簽二次元架空玄幻逆襲累計播放量（億）劇目數(shù)量14904289223742035549?女頻內容存在發(fā)展空間，參考短劇

“階梯式上升”

的發(fā)展規(guī)律，男頻內容先打開市場缺口、推動規(guī)模達閾值后，為突破增長瓶頸或滿足受眾需求，女頻內容開發(fā)必然會提上日程。37.311.06.65.84.54.33.83.22.82.5234搞笑5年代??用戶:6奇幻225315592117713核心用戶構成源自三類高基數(shù)群體：規(guī)模超

2.5

億、有深度故事消費習慣的網(wǎng)文用戶；規(guī)模超

6

億的真人短劇用戶；以及規(guī)模4000萬、聚焦視覺化敘事的漫畫用戶。我們認為漫劇是靜態(tài)漫畫、在線網(wǎng)文的視頻表達形式，且用戶已養(yǎng)成短劇觀看習慣后，漫劇用戶的增長爆發(fā)力更強。未來漫劇用戶規(guī)模有望趕超短劇?，F(xiàn)階段漫劇用戶中男性占比高，且以年輕人為主；從消費偏好看，既延續(xù)網(wǎng)文用戶對

“故事性”

的需求，又具備漫畫用戶對

“完整世界觀、獨特美術風格”

的視覺化追求，同時契合短劇用戶對“情緒、結構”

的偏好，部分用戶還深受

90

年代日漫影響。我們認為，未來女性用戶會增加。7都市情感古裝89正能量成長10786?資料：短劇自習室，短劇黑馬，中泰證券研究所10AI漫劇爆發(fā)在即，平臺政策+AIGC賦2能雙引擎增長各大平臺密集出臺AI漫劇扶持政策，降低其內容和投流成本?2025年，各平臺針對AI漫劇的扶持政策頻出。抖音激勵新入局客戶享受贈款扶持保障投廣ROI>1；快手提供億級流量激勵，最高分賬90%；百度免費劇最高可分賬10萬元，付費劇投流0服務費；B站對精品定制漫劇提供100%成本覆蓋，最高80%分成。圖表8：字節(jié)、快手、百度、B站近期漫劇扶持政策資料：短劇自習室，各公司官網(wǎng)，中泰證券研究所12AI漫劇處于流量紅利期，未來發(fā)展可期?頭部劇目占比仍保持迅速降低趨勢，漫劇行業(yè)處于“跑量賺錢”階段：圖表9：2024Q4-2025Q3抖音TOP10漫劇播放量在大盤中占比（%）?

當前：處于流量紅利期，商業(yè)模式以

IAA（廣告激勵）和

IAP（應用內購買）為主，當前每日

IAA

消耗達

2000萬，IAP

穩(wěn)定在

800-1000萬，未來有望快速提升；TOP10播放總量（億，左）占比（%，右）1098765432109.310090807060504030201006.5?

未來短期：大廠入局后，行業(yè)競爭聚焦

“低成本”

與

“高效率”，平臺商業(yè)模式趨于定型，“漫劇出?！遍_始探索；4.73.93.5

3.52.72.2?

未來半年到一年：進入

“精品劇時代”，劇本與人才成為核心競爭力，或出現(xiàn)較為經(jīng)典的長篇系列作品；1.41.20.80.6?

未來：邁入

“IP

帝國時代”，IP價值鏈向消費行業(yè)多向延伸，收入主要于

IP

授權與衍生品，漫劇的商業(yè)價值將大幅提升。圖表10：2025.9末抖音漫劇累計播放量分布（部）圖表11：2025.8爆款AI漫劇《有山靈》與if聯(lián)手推出聯(lián)名款果酒18571200001800016000140001200010000800060004000200003097798931937131678資料：

DataEye，在野

vantage，抖音商城，中泰證券研究所13AI技術迭代為AI漫劇發(fā)展夯實基礎Kling

AI（快手）Google

Veo??2.5

Turbo（2025年）文本理解與響應顯著提升，能更深入理解具

?

3.1（2025年）增強音頻生成能力，專注于賦能電影制作人和故事有因果關系的復雜指令，實現(xiàn)對創(chuàng)意表達的精細化控制；講述者，生成高保真度8秒剪輯(720p/1080p，24fps)，原生音頻生2.1（2025年）推出Standard(720p)和High

Quality(1080p)模式，優(yōu)成；化性價比和生成效率，改進動態(tài)場景流暢性和穩(wěn)定性，更好的

?

3（2025年）包括原生音頻和更長視頻，重新設計以實現(xiàn)更高真Prompt遵循度和時間控制，角色動作更自然；

實感擴展創(chuàng)意控制，自和保真度；2.0（2025年）全球發(fā)布，運動質量、語義響應和視覺美學達到全

?

2（2024年12月）實現(xiàn)最先進的視頻生成效果，改進真實感和更??球領先水平；廣泛的訪問途徑。1.6（2024年）視頻生成能力升級，效果顯著增強。Runway

Gen系列OpenAI

Sora?Gen-4（2025年）實現(xiàn)跨場景一致的角色、位置和對象生成，利

?

Sora2（2025年9月）提升物理準確性、真實感和可控性，生成最用視覺參考創(chuàng)建新內容無需額外訓練，支持長達10秒視頻生成；Gen-3Turbo（2024-2025年）優(yōu)化生成速度；高1080p、最長20秒視頻，改進世界模擬能力，原生音頻生成；Sora正式版（2024年12月）向ChatGPT

Plus和Pro用戶開放；???Gen-3

Alpha（2024年）新一代基礎模型，在新基礎設施上訓練，?

Sora（2024年2月）首次發(fā)布，可生成最長一分鐘視頻，保持視支持更長視頻生成。

覺質量和Prompt遵循度。資料：各公司官網(wǎng)，中泰證券研究所14視頻模型調用價格下降，利于AI漫劇降本提效?入門門檻降低。海外Sora2的基礎調用API費用已低至0.1美元/秒，?

專業(yè)級分化。專業(yè)版和普通版定價機制不同，甚至類似于字節(jié)即而google的Veo3.1版本價格也從此前的3.0版本的0.75美元/秒下降至0.4美元/秒，而FAST版更是只需要0.15美元/秒。夢面向C端用戶免費試用，而有高級需求的可以使用PRO版本。例如快手的可靈，在高品質5s圖生視頻定價上，新的Kling

2.5

turbo價格甚至低于2.1版本。圖表12：海外視頻模型API調用價格（美元/秒）圖表13：快手可靈生成成本-高品質（pro）x5s時長（元）2025Sora20.1Kling-V2-13.52025GoogleVeo3.1FAST版2025GoogleVeo3.1標準版2024GoogleVeo3.00.150.4Kling-V2-5-Turbo2.50.750.800.10.20.30.40.50.60.700.511.522.533.54資料：Google、OpenAI、快手官網(wǎng)，中泰證券研究所15AI漫劇每分鐘成本壓至千元內，生成效果顯著提高圖表14：AI工具對漫劇生產(chǎn)的降費增效純人工特定AI工具AI集成式工具?2025年漫劇爆發(fā)的一個重要原因是AI技術迭代帶來的降本增效。尤其隨著巨日祿等AI廠商所開發(fā)的集成式創(chuàng)作工具加速升級后，平均一部漫劇的生產(chǎn)成本壓縮至600元/分鐘，時間壓縮在15天以內。文本內容：

2周文本內容：

1周出圖：動效剪輯：

1.5周配音：

2周1.5-2周效率提升1倍以上出圖：動效剪輯：

1周配音：

3-4天3-6天效率提升1倍以上提升3倍以上集成式工具效率總時長：15天內總時長：50-60天數(shù)萬元/分鐘總時長：30天內3000元/分鐘費用縮減75%以上費用縮減縮減90%以上費用70%1000元/分鐘以內圖表15：巨日祿2025年6月初與7月中旬生成效果對比?AI集成工具生成效果快速提升。圖中《獄界鎖妖局》畫面是巨日祿AI在6月初的生成效果，《仙界第一徒》畫面是7月中旬的生成效果。兩部作品對比來看：?

清晰度大幅提升，觀看體驗優(yōu)化，五官更加穩(wěn)定，身體比例更加合理；?

場景懸浮感被大大消減，和人物融合得更加自然；?

鏡頭變化豐富度、流暢度大幅提升，畫面物理邏輯更合理；?