證券投資基金管理簡明教程第五章證券投資基金的凈值與估值、費用與會計核算本章提要闡述基金的財務類基礎知識：證券投資基金凈值、資產(chǎn)估值、費用計算方法與會計核算、報告等。第一節(jié)投資基金資產(chǎn)凈值的計算、估值程序與應用；第二節(jié)各項基金費用；第三節(jié)基金會計核算；第四節(jié)基金財務會計報告。第一節(jié)基金的資產(chǎn)凈值與估值資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)估值基金估值中特殊問題的處理

基金資產(chǎn)凈值（NetAssetValue，簡記NAV），是指在某一時點一個基金單位份額所實際代表的價值。基金資產(chǎn)凈值的計算公式為：NAV=（基金總資產(chǎn)-基金總負債）/基金份額總數(shù)

其中，基金的總資產(chǎn)是指基金擁有的所有資產(chǎn)的價值，包括現(xiàn)金、股票、債券、銀行存款和其他有價證券?；鸬目傌搨侵富饝督o基金管理人的管理費和基金托管人的托管費等應付費用和其他負債（如債券回購、同業(yè)拆借等）。資產(chǎn)凈值

基金資產(chǎn)凈值有已知價和未知價兩種計價方法：(1)已知價計算法，又稱事前價，是基金管理公司根據(jù)上一個證券市場交易日的證券收盤價來計算基金所擁有的金融資產(chǎn)的總值，減去其對外負債總值，然后再除以已售出的基金單位總數(shù)，得出每個基金份額的資產(chǎn)凈值。投資者當時就可以知道單位基金的買賣價格，可以及時辦理交割手續(xù)，容易給基金內(nèi)部人造成可乘之機，謀取套利機會(2)未知價計算法，又稱事后價，是根據(jù)當日證券市場上各種金融資產(chǎn)的市場收盤價格計算出的基金資產(chǎn)凈值。投資者在收盤前買賣基金，是無法確切知道當日證券收盤價的，也無法知曉基金資產(chǎn)凈值。

我國《證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，開放式基金的申購贖回價格采取未知價法。資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)估值1.基金資產(chǎn)估值的法律依據(jù)

基金資產(chǎn)估值是指通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及全部負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產(chǎn)公允價值的過程，基金管理人是基金估值的第一責任主體。

根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理公司應履行計算并公告基金資產(chǎn)凈值的責任，確定基金份額申購、贖回價格；托管人應履行復核、審查基金管理公司計算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購、贖回價格的責任。根據(jù)《基金合同的內(nèi)容與格式》要求，基金合同應列明基金資產(chǎn)估值事項，包括估值日、估值方法、估值對象、估值程序、估值錯誤的處理、暫停估值的情形、基金凈值的確認和特殊情況的處理。

估值過程中一般均采用資產(chǎn)最新價格的原因。否則，申購或贖回的價格錯誤將會引起基金資產(chǎn)價值的稀釋或濃縮?；鹳Y產(chǎn)估值2.基金資產(chǎn)估值需考慮的因素（一）估值頻率

一般按照固定的時間間隔對基金資產(chǎn)進行估值，通常監(jiān)管法規(guī)會規(guī)定一個最小的估值頻率。

對開放式基金來說，估值的時間通常與開放申購、贖回的時間一致，目前，我國的開放式基金于每個交易日估值，并于次日公告基金份額凈值；而封閉式基金會每周披露一次基金份額凈值，但每個交易日也都進行估值。（二）交易價格及其公允性

當基金只投資于交易活躍的證券時，直接采用市場交易價格就可以對基金資產(chǎn)估值；當基金投資于交易不活躍的證券時，對基金資產(chǎn)進行估值時要非常慎重，其中投資資產(chǎn)的流動性是非常關(guān)鍵的考慮因素。

基金托管人應對管理人所采用的估值技術(shù)的科學性、合理性、合法性等方面進行審查，以保證通過估值技術(shù)獲得的估值結(jié)果是公允的。基金資產(chǎn)估值（三）估值方法的一致性及公開性

估值方法的一致性是指基金在進行資產(chǎn)估值時均應采取同樣的估值方法、遵守同樣的估值規(guī)則、基金管理人對投資品種進行估值時應保持程序和技術(shù)的一致性、同一基金管理人對管理的不同基金持有的具有相同特征的同一投資品種的估值原則、程序及技術(shù)應當一致。

估值方法的公開性是指基金管理人應履行與基金估值相關(guān)的披露義務，在半年度和年度報告中披露估值程序、估值技術(shù)及重大變化、假設、輸入值、對基金資產(chǎn)凈值及當期損益的影響等對基金估值有重大影響的信息；當基金管理人改變估值技術(shù)時，應本著最大限度保護基金份額持有人的原則及時進行臨時公告。基金資產(chǎn)估值3.基金資產(chǎn)的估值程序、基本原則與方法（一）估值程序(1)基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值除以當日基金份額的余額來計算的。(2)基金日常估值由基金管理人進行?；鸸芾砣嗽诿總€交易日對基金資產(chǎn)估值后，將基金份額凈值結(jié)果發(fā)給基金托管人。(3)基金托管人按基金合同規(guī)定的估值方法、時間、程序?qū)鸸芾砣说挠嬎憬Y(jié)果進行復核，復核無誤后簽章返回給基金管理人，由基金管理人對外公布，并由基金注冊登記機構(gòu)根據(jù)確認的基金份額凈值計算申購、贖回數(shù)額。月末、年中和年末估值復核與基金會計賬目的核對同時進行。基金資產(chǎn)估值（二）估值的基本原則(1)對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，采用市價確定公允價值。估值日無市價，但最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境未發(fā)生重大變化的，采用最近交易市價確定公允價值。估值日無市價，且最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化的，應參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價，確定公允價值。(2)對不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍認同、且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù)來確定公允價值。(3)有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關(guān)投資品種的公允價值的，基金管理公司應根據(jù)具體情況與托管銀行進行商定，按最能恰當反映公允價值的價格估值?；鹳Y產(chǎn)估值（三）不同投資品種的估值方法(1)交易所發(fā)行未上市品種的估值

首次發(fā)行未上市的股票和權(quán)證，用估值技術(shù)確定公允價值，估值技術(shù)難以可靠的按成本計量；

交易所發(fā)行未上市或未掛牌轉(zhuǎn)讓的債券，存在活躍市場的以活躍市場上未經(jīng)調(diào)整報價作為計量日公允價值；活躍市場報價未能代表計量日公允價值的，應對市場報價進行調(diào)整以確認計量日公允價值；不存在市場活動或市場活動很少的，則應采用估值技術(shù)確定其公允價值。(2)交易所上市交易的非流通受限品種的估值

交易所上市交易的非流通受限股票和權(quán)證以估值日在證券交易所掛牌的市價進行估值；基金資產(chǎn)估值（三）不同投資品種的估值方法(2)交易所上市交易的非流通受限品種的估值

交易所上市交易或掛牌轉(zhuǎn)讓的不含權(quán)固定收益品種，按第三方估值機構(gòu)提供的相應品種當日估值凈價估值，含權(quán)固定收益品種按第三方估值機構(gòu)提供的相應品種當日唯一估值凈價或推薦估值凈價估值；

交易所上市的不存在活躍市場的有價證券，采用估值技術(shù)確定公允價值；

交易所上市的資產(chǎn)支持證券品種和私募債券，鑒于其交易不活躍，各產(chǎn)品的未來現(xiàn)金流也較難確認，按成本估值。(3)交易所上市交易的流通受限品種的估值

在發(fā)行時明確一定期限限售期的股票，包括但不限于非公開發(fā)行的股票，首次公開發(fā)行股票時公司股東公開發(fā)售的股份、通過大宗交易取得的帶限售期的股票等，需參考該流通受限股票的估值指引進行估值?；鸸乐抵刑厥鈫栴}的處理1.

股改停牌等特殊事件帶來的基金凈值偏差

根據(jù)我國《證券投資基金會計核算辦法》的估值規(guī)定，上市流通的股票以其估值日在證券交易所掛牌的市價估值；估值日無交易的，以最近交易日的市價估值。如果股票本身及市場行情沒有大的變化，對于停牌時間較短的股票，停牌前的市場價格仍可以適用基金資產(chǎn)估值。但對于暫停時間較長、上市公司經(jīng)營狀況發(fā)生重大變化的證券，停牌前的市場價格可能與股票的實際價值發(fā)生較大偏離。2.“問題股”帶來的估值偏差（一）特別定價程序的適用范圍(1)被意外停牌的股票。(2)ST股票。(3)突發(fā)事件造成債券或股票市場休市、停市。(4)其它情況。基金估值中特殊問題的處理2.

“問題股”帶來的估值偏差（二）定價原則

按照最能反映出該證券預期變現(xiàn)價格或真實價值的價格估值，即按照公允價值估值。參照中國證券業(yè)協(xié)會基金估值工作小組提供的《關(guān)于停牌股票估值的參考方法》進行合理估值。（三）定價程序--確定需采用特別定價程序的證券，成立特別定價小組--特別定價小組初步?jīng)Q定當日的估值價格，并將該意見通知基金托管人--基金托管人反饋意見，經(jīng)過雙方協(xié)商若達成一致意見，則按照該價格進行估值；若無法達成一致，則按照《托管協(xié)議》中的約定進行處理--特別定價小組出具書面定價報告，基金核算人員制作當日的凈值公告--在有證據(jù)表明對某證券的特別定價不合理時，特別定價小組應重新召集會議，按照上述步驟重新定價第二節(jié)基金費用不參與基金會計核算的費用需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用基金費率設計我國基金管理費制度的創(chuàng)新不參與基金會計核算的費用

基金銷售過程中發(fā)生的由基金投資者自己承擔的費用，主要包括認購費、申購費、贖回費和基金轉(zhuǎn)換費。這些費用一般直接在投資人認購、申購、贖回或轉(zhuǎn)換時收取。

銷售手續(xù)費，又稱認購/申購費。指投資者購買基金時需要向基金銷售機構(gòu)支付的手續(xù)費，國內(nèi)基金的銷售手續(xù)費費率一般在基金金額的1-1.5%之間。在基金發(fā)行期的銷售手續(xù)費叫認購費用，發(fā)行期結(jié)束后的日常銷售費用叫申購費用。

贖回費指基金持有人贖回基金單位時需繳納的費用。贖回費是一種用于抑制基金短期交易的費用。

紅利再投資費指基金持有人將從開放式基金所得到的分配收益繼續(xù)投資于該基金時所要支付的申購費用，目前我國所有的開放式基金都不收取紅利再投資費。

基金轉(zhuǎn)換費指基金持有人在同一家基金管理公司所管理的不同基金品種之間，由一只基金轉(zhuǎn)換為另一只基金時，所要支付的費用。需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用

下列與基金有關(guān)的費用可以從基金財產(chǎn)中列支：

基金管理人的管理費基金托管人的托管費銷售服務費基金合同生效后的信息披露費用基金合同生效后的會計師費和律師費基金份額持有人大會費用基金的證券交易費用證券賬戶的開戶費和賬戶服務費按照國家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財產(chǎn)中列支的其他費用需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用1.基金管理費、基金托管費和基金銷售費

基金管理費是指因基金管理人管理基金資產(chǎn)而向基金收取的費用。固定費率制的管理費，是按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計算，定期提取。每日計提的管理費＝計算日基金資產(chǎn)凈值×管理費率÷當年天數(shù)

基金托管費是指基金托管人為基金提供托管服務而向基金收取的費用。每日計提的托管費＝計算日基金資產(chǎn)凈值×托管費率÷當年天數(shù)

基金銷售服務費是指從基金資產(chǎn)中扣除的用于支付銷售機構(gòu)傭金以及基金管理人的基金營銷廣告費、促銷活動費、持有人服務費等方面的費用。每日計提的銷售服務費＝計算日基金資產(chǎn)凈值×銷售服務費率÷當年天數(shù)

目前，我國的基金管理費、基金托管費及基金銷售服務費均是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付，在基金利潤分配前直接從基金資產(chǎn)中扣除。

需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用2.基金交易費

基金交易費指基金在進行證券買賣交易時所發(fā)生的相關(guān)交易費用。目前，我國證券投資基金的交易費用主要包括印花稅、交易傭金、過戶費、經(jīng)手費、證管費。交易傭金由證券公司按成交金額的一定比例向基金收取，印花稅、過戶費、經(jīng)手費、證管費等則由登記公司或交易所按有關(guān)規(guī)定收取。

參與銀行間債券市場交易的，還需向中央國債登記結(jié)算有限責任公司或銀行間市場清算所股份有限公司支付銀行間賬戶服務費，向全國銀行間同業(yè)拆借中心支付交易手續(xù)費等服務費用。

需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用3.基金運作費

基金運作費指為保證基金正常運作而發(fā)生的應由基金承擔的費用，包括審計費、律師費、上市年費、分紅手續(xù)費、持有人大會費、開戶費、銀行匯劃手續(xù)費等。

按照有關(guān)規(guī)定，發(fā)生的上述費用如果影響基金份額凈值小數(shù)點后第4位的，應采用預提或待攤的方法計入基金損益。發(fā)生的費用如果不影響基金份額凈值小數(shù)點后第4位的，應于發(fā)生時直接計入基金損益。

這些費用與基金資產(chǎn)凈值不相關(guān)。所以隨著基金規(guī)模的擴大，每單位份額基金所分攤的這部分費用會越來越少。需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用目前，我國封閉式基金的主要費用如下表所示表5-1封閉式基金的主要費用費用類別項目費率持有人費用基金發(fā)行費基金面值的1％交易傭金不超過交易金額的0.25％過戶登記費上交所收取0.05%過戶費，深交所收取0.0025%名冊服務月費分紅手續(xù)費0.3%其他費用轉(zhuǎn)托管費、非交易過戶費等運營費用基金管理費固定費率1.5%基金托管費固定費率0.25%其它費用會計師費用、律師費用、上市費用、信息披露費用等需直接從基金資產(chǎn)中列支的費用

我國開放式基金持有人費用的費率結(jié)構(gòu)目前已經(jīng)比較穩(wěn)定，對于股票型、偏股型、配置型基金以及可轉(zhuǎn)債基金等，認購費率一般為1%，申購費率一般為1.5%。債券型基金、指數(shù)型基金的申購費率一般為0.8-1.0%，另外所有基金均采取根據(jù)申購金額分區(qū)間遞減的費率結(jié)構(gòu)?；鹳M率設計

費率問題是基金產(chǎn)品設計非常重要的方面，包括費率總體水平和費率結(jié)構(gòu)兩部分。費率的總體水平受行業(yè)競爭的限制，一般來說各基金間相差不會很大；費率的結(jié)構(gòu)會受投資者偏好的制約，應根據(jù)投資者的需求決定。封閉式基金由于受其自身特點的影響，基金費率結(jié)構(gòu)沒有太多的變化。對于開放式基金：1.認購/申購費率設計

認購/申購費率設計指基金管理公司為了促進基金單位的銷售，鼓勵投資者多購買基金，根據(jù)不同的購買金額設計不同的費率（如表5-2）。在基金銷售費的收取時間上，可采取前端收費和后端收費兩種方法（如表5-3）。2.其他費率的設計

贖回費率的設計應采取按持有時間累退方式。即在基金持有人贖回基金份額時，根據(jù)基金持有人持有時間的長短不同設計不同的贖回費率。基金持有人持有基金的時間越長，費率越低，持有時間越短，費率越高?；鹳M率設計

表5-2廣發(fā)納斯達克100指數(shù)基金費率費率名稱金額（萬元）0<=M<100萬100萬<=M<500萬500萬<=M<1000萬M>=1000萬認購費率1.1%0.60%0.2%1000元/筆申購費率1.3%0.7%0.2%1000元/筆管理費率0.8%托管費率0.25%贖回費率持有1年以內(nèi)持有[1，2）年持有2年以上0.50%0.3%0基金費率設計

表5-3華夏大盤精選基金的銷售費率表前端收費模式購買金額認購費率申購費率贖回費率100萬元以下1.0%1.5%不超過0.5%100萬元以上（含）不超過1.0%1.2%500萬元以上（含）不超過1.0%后端收費模式持有時間認購費率申購費率贖回費率1年以內(nèi)1.2%1.8%不超過0.5%滿1年不滿2年0.9%1.5%滿2年不滿3年0.7%1.2%滿3年不滿4年0.6%1.0%滿4年不滿8年0.5%0.5%滿8年以后00

基金的管理費率、托管費率的設計應當采取按照規(guī)模進行累退的方式。

另外，有必要進行基金分級，針對不同的投資者靈活調(diào)整基金的各種費率。不同投資者的投資行為是不同的：對于短期投資者來說，會頻繁的申購贖回，他們對基金的銷售費用更為重視，對于年度運營費用的關(guān)注度則較低；對于中長期投資者來說，基金持有期長，銷售費用對投資者影響低，因而他們對銷售費用的敏感度相對較低，但受年度運營費用的影響較大；大額投資者對降低成本的要求更高，同時他們的贖回行為對開放式基金的流動性管理影響也大。

我國開放式基金可在費率方面推出基金分級體制，如在同一只開放式基金內(nèi)，對申購費設立三種收費方式：A級、B級和C級。其中A級只收取較高的前收費；B級不收取前收費和后收費，但將管理費的費率提高；C級設立后收費，且1年內(nèi)贖回的贖回費率高于A級的前收費，諸如此類。基金費率設計1.業(yè)績報酬制度2000年初各基金管理公司調(diào)整了基金管理人的報酬。一是調(diào)低基金管理費，按基金資產(chǎn)凈值的1.5％的年費率逐日計提。二是當基金的可分配凈收益率高于同期銀行年儲蓄存款利率的20%以上，且當年基金資產(chǎn)凈值增長率高于同期證券市場平均收益增長率時，按一定比例計提業(yè)績報酬。

根據(jù)中國證監(jiān)會的規(guī)定，2002年以后設立的基金在基金契約中不再有計提業(yè)績報酬的內(nèi)容，已設立的基金若契約允許計提業(yè)績報酬，也只能執(zhí)行到2001年年末。原因主要有：一是基金凈值“虛增”現(xiàn)象比較嚴重，增大了基金投資者的風險；二是國內(nèi)基金在成長過程中得到了一些政策優(yōu)惠，使得在基金凈值增長中，有部分業(yè)績并不是基金管理人真實才能的反映；三是業(yè)績報酬的激勵機制實際上無法進行有效激勵。2007年我國基金業(yè)獲得巨大發(fā)展后，業(yè)績報酬制度重新被提起。我國基金管理費制度的創(chuàng)新2.價值增長線

為保證投資者的利益，我國個別基金管理公司于2003年創(chuàng)新了“價值增長線”的概念，所謂價值增長線即基金凈值只有在高于預先設定的某個價值增長線的數(shù)值時，基金管理人才能提取管理費，否則不得提取管理費。我國基金管理費制度的創(chuàng)新第三節(jié)基金會計核算會計核算特點會計核算內(nèi)容

基金會計核算是收集、整理、加工有關(guān)基金投資運作的會計信息，準確記錄基金資產(chǎn)變化情況，及時向相關(guān)各方提供財務數(shù)據(jù)以及會計報表的過程。

基金管理公司是證券投資基金會計核算的責任主體，對所管理的基金應當以每只基金為會計核算主體，獨立建賬、獨立核算，保證不同基金在名冊登記、賬戶設置、資金劃撥、賬簿記錄等方面相互獨立。同時，基金托管人也需要對所托管的證券投資基金進行會計核算，并將有關(guān)結(jié)果同基金管理公司相核對。會計核算特點

基金的會計核算對象包括資產(chǎn)類、負債類、資產(chǎn)負債共同類、所有者權(quán)益類和損益類的核算，涉及基金的投資交易、申購和贖回，基金持有證券的上市公司行為、基金資產(chǎn)估值、基金費用計提和支付、基金利潤分配等基金經(jīng)營活動。表5-4基金的會計核算內(nèi)容會計核算內(nèi)容核算內(nèi)容內(nèi)

容證券和衍生工具交易核算(1)證券投資基金主要投資于政策允許范圍內(nèi)的有價證券和衍生金融工具交易核算(2)包括股票、債券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證等有價證券和衍生金融工具的買賣及回購交易等權(quán)益核算(1)權(quán)益核算是指與基金持有證券的上市公司有關(guān)的、所有涉及該證券權(quán)益變動并進而影響基金權(quán)益變動的事項(2)包括發(fā)行新股、發(fā)放股息和紅利、配股等公司行為的核算

表5-4基金的會計核算內(nèi)容會計核算內(nèi)容核算內(nèi)容內(nèi)

容利息和溢價核算(1)債券的利息、銀行存款利息、清算備付金利息、回購利息等(2)各類資產(chǎn)利息均應按日計提，并于當日確認為利息收入費用核算