2025年CFA一級真題模擬試卷考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______考試時間：6小時注意事項：1.本試卷共分為十個部分，分別為道德與專業(yè)標準（SectionA）、數(shù)量方法（SectionB）、經(jīng)濟學（SectionC）、財務報表分析（SectionD）、公司發(fā)行人（SectionE）、權(quán)益投資（SectionF）、固定收益（SectionG）、衍生品（SectionH）、另類投資（SectionI）、投資組合管理（SectionJ）。2.請按順序作答，并在對應部分編號處填寫答案。3.道德與專業(yè)標準部分包含簡答題，請確保書寫清晰、邏輯嚴謹。4.計算題請寫出計算步驟。5.請確保答題卡填涂正確。SectionA:道德與專業(yè)標準1.您是某投資公司的分析師，負責跟蹤一家制藥公司。該公司剛剛宣布其領先產(chǎn)品的主要專利將于一年后到期。您預測該產(chǎn)品在專利到期后市場份額將大幅下降，因此建議公司管理層大幅削減對該產(chǎn)品的營銷投入。您的直接上司（也是您的好友）認為您的建議過于保守，并指示您在即將發(fā)布的投資研究報告中對該產(chǎn)品前景給予更樂觀的評級，以便支持公司當前的股價。他暗示，如果報告能提振股價，您將獲得今年的銷售獎金。您將如何回應上司的要求？請闡述您的決策過程，并說明您將采取哪些具體行動。2.您在參加一個行業(yè)會議時，與另一家競爭公司的首席財務官（CFO）進行了交流。在交談中，CFO透露了其公司即將進行的一項重大并購交易的一些非公開信息，包括交易對手方、交易價格范圍以及預計的交易完成時間。您知道這項信息如果公開將對您的公司股價產(chǎn)生重大影響。請描述您應如何處理從CFO那里獲得的信息，并解釋您的行為依據(jù)CFA協(xié)會的道德準則。SectionB:數(shù)量方法3.根據(jù)以下信息，計算投資組合的預期收益率和方差：*資產(chǎn)A的預期收益率為12%，標準差為15%，權(quán)重為40%。*資產(chǎn)B的預期收益率為8%，標準差為10%，權(quán)重為60%。*資產(chǎn)A和資產(chǎn)B之間的相關系數(shù)為0.25。4.某投資者擁有一個投資組合，其總價值為100萬美元。該投資者考慮買入某股票，該股票的當前價格為50美元/股。分析師提供了以下信息：*該股票的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為55美元，期權(quán)費為2美元/股。*該股票的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為45美元，期權(quán)費為1美元/股。請計算購買該股票的裸多頭策略、買入看跌期權(quán)策略以及買入看漲期權(quán)策略的盈虧平衡點。請再計算買入1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)（同時賣出1股股票）的跨式期權(quán)策略的盈虧平衡點。5.假設某資產(chǎn)的歷史收益率如下：10%,-5%,15%,8%,-2%。請計算該資產(chǎn)的樣本均值（平均收益率）、樣本標準差和樣本變異系數(shù)。SectionC:經(jīng)濟學6.解釋“擠出效應”的概念，并說明在哪些情況下擠出效應可能不明顯。7.分析貨幣政策（如調(diào)整利率）對經(jīng)濟總需求、通貨膨脹和失業(yè)率可能產(chǎn)生的影響。請區(qū)分短期和長期效果。8.比較并對比外部經(jīng)濟（ExternalEconomies）和外部不經(jīng)濟（ExternalDiseconomies）對市場資源配置效率的影響。SectionD:財務報表分析9.甲公司2024年的凈利潤為1000萬美元，銷售收入為5000萬美元，總資產(chǎn)為3000萬美元，總負債為1500萬美元。乙公司2024年的凈利潤為1200萬美元，銷售收入為6000萬美元，總資產(chǎn)為3500萬美元，總負債為2000萬美元。請計算并比較兩家公司的銷售凈利潤率、總資產(chǎn)收益率（ROA）和權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier）。根據(jù)這些比率，簡要分析兩家公司的盈利能力和財務杠桿水平。10.解釋財務報表分析中比率分析法的局限性。請列舉至少三種主要的局限性，并簡要說明每種局限性。SectionE:公司發(fā)行人11.比較普通股（CommonStock）和優(yōu)先股（PreferredStock）的主要特征，包括權(quán)利和義務。在哪些情況下，公司更傾向于發(fā)行優(yōu)先股？12.描述代理理論（AgencyTheory）在公司治理中的作用。請說明管理層、股東和公司治理機制（如董事會、管理層薪酬設計）之間的潛在沖突和協(xié)調(diào)機制。13.分析影響公司資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策的因素。為什么公司不總是追求100%的負債融資？SectionF:權(quán)益投資14.比較并對比增長型股票（GrowthStock）和價值型股票（ValueStock）的定義、特征和估值方法。15.假設你正在分析A公司股票。A公司預計未來三年每年的股利增長率為20%，從第四年開始，股利增長率將穩(wěn)定在5%。預計第三年的每股股利為2美元。請使用股利折現(xiàn)模型（DDM）計算A公司股票的內(nèi)在價值，假設要求的收益率為10%。16.解釋市場有效性假說（EfficientMarketHypothesis,EMH）的三種形式（弱式、半強式、強式），并舉例說明每種形式下投資者能否獲得超額收益。SectionG:固定收益17.解釋什么是久期（Duration）？久期對債券價格如何敏感？為什么投資組合管理者會關注債券的久期？18.某債券的面值為1000美元，票面利率為6%，每年付息一次，剩余期限為5年，當前市場價格為950美元。請計算該債券的持有期收益率（YieldtoMaturity,YTM）。（提示：需要使用迭代法或財務計算器）。19.比較并對比零息債券（Zero-CouponBond）和附息債券（CouponBond）的特點、現(xiàn)金流和風險。SectionH:衍生品20.解釋期權(quán)的時間價值（TimeValue）和內(nèi)在價值（IntrinsicValue）的區(qū)別。為什么未到期的期權(quán)總是具有時間價值？21.某股票當前價格為40美元。一個看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為45美元，期權(quán)費為3美元。一個看跌期權(quán)的執(zhí)行價格為35美元，期權(quán)費為2美元。請計算買入1股看漲期權(quán)、買入1股看跌期權(quán)以及買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)（跨式策略）的凈成本（NetCost）。22.描述期貨合約（FuturesContract）與遠期合約（ForwardContract）的主要區(qū)別。期貨合約是如何通過保證金制度（MarginSystem）和每日結(jié)算（Marking-to-Market）來管理風險的？SectionI:另類投資23.列舉并簡要說明另類投資（AlternativeInvestments）的幾種主要類型，例如私募股權(quán)（PrivateEquity）、房地產(chǎn)（RealEstate）、對沖基金（HedgeFunds）等。24.解釋投資者投資于另類投資可能面臨的主要風險，并與傳統(tǒng)投資（如股票和債券）進行比較。25.描述流動性風險（LiquidityRisk）在另類投資中的表現(xiàn)特點，以及投資者如何評估和管理這種風險。SectionJ:投資組合管理26.比較并對比主動管理策略（ActiveManagementStrategy）和被動管理策略（PassiveManagementStrategy）的特點、目標和對管理費用的要求。27.解釋什么是投資組合的系統(tǒng)性風險（SystematicRisk）和非系統(tǒng)性風險（UnsystematicRisk）？投資者可以通過哪些方法來管理非系統(tǒng)性風險？28.某投資者擁有一個投資組合，包含三種資產(chǎn)：股票A、股票B和債券C。股票A的權(quán)重為30%，預期收益率為12%；股票B的權(quán)重為50%，預期收益率為10%；債券C的權(quán)重為20%，預期收益率為6%。請計算該投資組合的預期收益率。如果股票A和股票B之間的相關系數(shù)為0.4，股票A和債券C之間的相關系數(shù)為-0.2，股票B和債券C之間的相關系數(shù)為0.1，請計算該投資組合的方差。---試卷答案SectionA:道德與專業(yè)標準1.回應：首先，我會禮貌地感謝上司的認可和激勵，但明確表示無法按照他的要求修改報告。我會解釋，作為分析師，我的職責是基于獨立、客觀的研究提供準確的信息，任何偏離事實的評級都違背了CFA協(xié)會的道德準則（尤其是誠信原則和專業(yè)審慎原則）。我會指出，提供不實信息不僅違反職業(yè)道德，還可能誤導投資者，并最終損害公司的聲譽和我的職業(yè)生涯。我會建議我們向上級或道德委員會尋求指導，或者由更高級別的管理層來決定如何處理這個問題。如果上司堅持，我會考慮拒絕執(zhí)行并向上級或外部機構(gòu)（如CFAInstitute）報告。2.行為：我會立即停止使用從CFO那里獲得的非公開信息。根據(jù)CFA協(xié)會的道德準則（尤其是保密原則），我必須對從他人處獲得的信息保持謹慎，并確保其來源的合法性。在這種情況下，由于信息是未經(jīng)授權(quán)獲取的非公開信息，我不能在任何場合（包括投資研究報告、與客戶的溝通或公開場合）披露或暗示該信息。我會將此事記錄在案，并在必要時向公司的合規(guī)部門報告。這保護了信息來源的隱私，也維護了市場公平和我的職業(yè)道德。SectionB:數(shù)量方法3.預期收益率E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)=0.4*12%+0.6*8%=4.8%+4.8%=9.6%。方差Var(Rp)=wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*σA*σB*ρ(A,B)=(0.4^2*0.15^2)+(0.6^2*0.10^2)+(2*0.4*0.6*0.15*0.10*0.25)=(0.16*0.0225)+(0.36*0.01)+(0.48*0.15*0.10*0.25)=0.0036+0.0036+0.00036=0.00756標準差σ(Rp)=sqrt(0.00756)≈0.0869或8.69%。4.裸多頭策略（買入股票）：盈虧平衡點=股票購買價格=50美元。買入看跌期權(quán)策略：盈虧平衡點=執(zhí)行價格-期權(quán)費=45-1=44美元。買入看漲期權(quán)策略：盈虧平衡點=執(zhí)行價格+期權(quán)費=55+2=57美元。跨式期權(quán)策略（買入1股看漲，買入1股看跌，賣出1股股票）：凈成本=2+1-50=-47美元。盈虧平衡點：下平點=執(zhí)行價格（看跌）-凈成本=45-(-47)=92美元；上平點=執(zhí)行價格（看漲）+凈成本=55+(-47)=8美元。5.樣本均值=(10%+(-5%)+15%+8%+(-2%))/5=26%/5=5.2%。樣本方差s^2=[(10%-5.2%)^2+(-5%-5.2%)^2+(15%-5.2%)^2+(8%-5.2%)^2+(-2%-5.2%)^2]/(5-1)=[(4.8%)^2+(-10.2%)^2+(9.8%)^2+(2.8%)^2+(-7.2%)^2]/4=[0.002304+0.010404+0.009604+0.000784+0.005184]/4=0.02848/4=0.00712。樣本標準差s=sqrt(0.00712)≈0.0844或8.44%。樣本變異系數(shù)CV=s/|均值|=8.44%/5.2%≈1.6317。SectionC:經(jīng)濟學6.擠出效應是指政府支出增加所引起的私人投資或消費的減少。這是因為政府支出增加會導致利率上升（如果中央銀行不干預貨幣供應），更高的利率使得借貸成本增加，從而抑制了企業(yè)投資和消費者支出。擠出效應的大小取決于多個因素，如貨幣需求的利率彈性、投資的利率彈性和政府支出乘數(shù)。當貨幣需求的利率彈性高、投資的利率彈性高或擠出效應的乘數(shù)效應較弱時，擠出效應可能不明顯。7.貨幣政策通過影響利率、貨幣供應量和信貸條件來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。*擴張性貨幣政策（如降息）：降低借貸成本，刺激消費和投資，增加總需求。短期看，總需求增加，GDP上升，失業(yè)率下降。但長期看，如果總需求增長超過潛在產(chǎn)出，可能導致通貨膨脹上升。*緊縮性貨幣政策（如加息）：提高借貸成本，抑制消費和投資，減少總需求。短期看，總需求減少，GDP下降，失業(yè)率上升。但長期看，有助于抑制通貨膨脹，穩(wěn)定物價。8.*外部經(jīng)濟：指一個產(chǎn)業(yè)的增加給該產(chǎn)業(yè)中其他公司或個人帶來的正面影響，但這些影響并未在市場價格中得到反映。例如，一個高科技園區(qū)的發(fā)展可能提升了整個區(qū)域的技術(shù)水平和人才儲備，使區(qū)內(nèi)企業(yè)受益。外部經(jīng)濟會導致市場產(chǎn)出水平低于社會最優(yōu)水平，因為私人邊際收益高于社會邊際收益，存在市場失靈。政府可以通過補貼或提供基礎設施來鼓勵外部經(jīng)濟的產(chǎn)生。*外部不經(jīng)濟：指一個產(chǎn)業(yè)的增加給該產(chǎn)業(yè)中其他公司或個人帶來的負面影響，但這些影響并未在市場價格中得到反映。例如，化工廠的生產(chǎn)可能造成空氣污染，影響周邊居民健康和生活質(zhì)量。外部不經(jīng)濟會導致市場產(chǎn)出水平高于社會最優(yōu)水平，因為私人邊際成本低于社會邊際成本，存在市場失靈。政府可以通過稅收、排污許可等手段來限制外部不經(jīng)濟的產(chǎn)生。SectionD:財務報表分析9.甲公司：銷售凈利潤率=(凈利潤/銷售收入)*100%=(1000/5000)*100%=20%?？傎Y產(chǎn)收益率ROA=(凈利潤/總資產(chǎn))*100%=(1000/3000)*100%≈33.33%。權(quán)益乘數(shù)EM=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=3000/(3000-1500)=3000/1500=2。乙公司：銷售凈利潤率=(1200/6000)*100%=20%?？傎Y產(chǎn)收益率ROA=(1200/3500)*100%≈34.29%。權(quán)益乘數(shù)EM=3500/(3500-2000)=3500/1500≈2.3333。分析：兩家公司銷售凈利潤率相同。乙公司的總資產(chǎn)收益率略高于甲公司，說明乙公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的效率稍高。乙公司的權(quán)益乘數(shù)也高于甲公司，表明乙公司使用了更高的財務杠桿，其盈利能力對權(quán)益投資者的敏感性更高，風險也相對較大。10.比率分析法的局限性主要包括：*行業(yè)差異：不同行業(yè)的經(jīng)營模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力不同，直接比較不同行業(yè)的公司比率意義有限。*會計政策選擇：公司可能選擇不同的會計政策（如存貨計價方法、折舊方法），導致比率計算結(jié)果不具有可比性。*時間性因素：比率基于歷史數(shù)據(jù)，可能無法反映公司的當前狀況或未來前景，尤其在經(jīng)濟環(huán)境快速變化時。*數(shù)據(jù)質(zhì)量：財務報表數(shù)據(jù)可能受到管理層粉飾或會計準則變更的影響，比率結(jié)果可能失真。*忽略非財務因素：比率分析主要基于財務數(shù)據(jù)，忽略了公司的市場地位、管理能力、技術(shù)創(chuàng)新、品牌價值等重要的非財務因素。SectionE:公司發(fā)行人11.普通股和優(yōu)先股的主要區(qū)別：*權(quán)利與義務：*普通股股東享有投票權(quán)（選舉董事會等）、收益分享權(quán)（分紅，取決于公司盈利和決策）、剩余索取權(quán)（清算時剩余資產(chǎn)分配）和優(yōu)先認購權(quán)（新股發(fā)行時）。*優(yōu)先股股東通常沒有投票權(quán)或只有特定情況下投票權(quán)，收益權(quán)優(yōu)先（按固定股息），在公司清算時分配優(yōu)先于普通股股東，但通常劣后于債權(quán)人。*風險與收益：普通股風險最高，潛在收益也最高；優(yōu)先股風險低于普通股，收益固定，但增長潛力有限。*公司控制權(quán)：普通股影響公司控制權(quán)；優(yōu)先股通常不參與公司管理。*稅盾作用：優(yōu)先股股息通常不可稅前扣除，而債務利息可以。公司傾向于發(fā)行優(yōu)先股的情況：需要穩(wěn)定現(xiàn)金流支付固定股息但又不希望過多稀釋普通股控制權(quán)；希望調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；希望吸引對風險敏感的投資者。12.代理理論關注的是委托人（如股東）和代理人（如管理層）之間的利益沖突和協(xié)調(diào)問題。管理層作為股東的代理人，其目標可能與股東價值最大化目標不一致（例如追求個人薪酬最大化、權(quán)力最大化或過度保守）。潛在沖突表現(xiàn)為管理層可能做出有利于自身但損害股東利益的決定。協(xié)調(diào)機制包括：董事會監(jiān)督（提供監(jiān)督和制衡）；績效薪酬（將管理層利益與股東利益綁定）；股票期權(quán)（激勵管理層采取能提升股價的行動）；公司治理規(guī)則（明確權(quán)責）；法律和市場監(jiān)管（外部約束）。13.影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素：公司稅（債務利息可抵稅）、個人稅（個人對股息和資本利得的稅負不同）、破產(chǎn)成本（過度負債增加破產(chǎn)風險和成本）、代理成本（債務帶來的破產(chǎn)風險和代理沖突）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)抵押價值）、增長率、盈利能力、行業(yè)特征等。公司不總是追求100%負債融資，因為：*破產(chǎn)風險：過度負債會顯著增加無法償還債務的風險，可能導致公司破產(chǎn)，給股東和債權(quán)人帶來損失。*代理成本：債權(quán)人會監(jiān)督公司，防止管理層采取損害債權(quán)人的行為，這會產(chǎn)生代理成本。負債也可能引發(fā)股東與管理層之間的代理問題。*稅盾有限：稅收優(yōu)惠是有限的，且過高的負債可能導致稅法調(diào)整或評級下降。*信息不對稱：高負債可能被視為公司經(jīng)營不善的信號。*限制性條款：債務合同通常包含限制公司經(jīng)營活動的條款。SectionF:權(quán)益投資14.增長型股票通常預期盈利增長較快，但當前盈利可能不高甚至虧損。其估值主要基于未來盈利的快速增長預期，常用P/E（市盈率）相對較高或PEG（市盈率/增長率）較低。投資策略側(cè)重于公司基本面和成長潛力。價值型股票通常盈利穩(wěn)定或增長緩慢，但當前市場價格低于其內(nèi)在價值（基于盈利、資產(chǎn)、現(xiàn)金流等）。其估值常用P/E、P/B（市凈率）、股息收益率等相對較低。投資策略側(cè)重于尋找市場錯誤定價的機會。估值方法差異：增長型股票多用DDM（股利折現(xiàn)模型，即使股利低也基于預期增長）、可比公司分析；價值型股票多用可比公司分析、資產(chǎn)基礎估值法、DDM（基于內(nèi)生增長率或低增長預期）。15.V0=D3/(k-g)=2*(1+20%)/(10%-5%)=2*1.2/0.05=2.4/0.05=48美元。V0=48/(1+10%)^3=48/1.331≈36.06美元。（使用戈登增長模型計算當前價值）16.市場有效性假說（EMH）認為，在一個有效的市場中，所有已知信息已經(jīng)完全、及時地反映在股價中。*弱式有效：歷史價格信息（如過去的股價、成交量）對預測未來價格無效。技術(shù)分析無效。投資者無法通過分析歷史數(shù)據(jù)獲得超額收益。*半強式有效：所有公開信息（如財務報表、新聞公告、行業(yè)數(shù)據(jù)）都已被價格反映?；久娣治鰺o效。投資者無法通過分析公開信息獲得超額收益。*強式有效：所有信息，包括公開信息和未公開的內(nèi)幕信息，都已被價格反映。內(nèi)幕交易無法帶來超額收益。SectionG:固定收益17.久期是衡量債券價格對利率變動敏感性的指標，表示債券現(xiàn)金流現(xiàn)值的加權(quán)平均到期時間（以年為單位）。久期越大，債券價格對利率變動的敏感性越高。久期與債券價格負相關（利率上升，久期長的債券價格下跌更多；利率下降，久期長的債券價格上漲更多）。18.使用財務計算器或迭代法計算：N=5,PMT=60,FV=1000,PV=-950,CPTI/Y≈7.42%（計算器按鍵順序可能因型號不同，需根據(jù)具體計算器操作手冊）YTM≈7.42%。19.零息債券：只支付一次面值，沒有利息。價格隨到期時間長短而波動較大。對利率變動敏感度高。適合投資者希望持有至到期或進行套利。附息債券：定期（如每年或每半年）支付利息（票面利率*面值），到期支付面值?，F(xiàn)金流穩(wěn)定。價格隨利率變動和到期時間而波動。久期通常小于到期時間。SectionH:衍生品20.內(nèi)在價值是期權(quán)立即執(zhí)行時具有的價值?？礉q期權(quán)的內(nèi)在價值=Max(0,標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格)；看跌期權(quán)的內(nèi)在價值=Max(0,執(zhí)行價格-標的資產(chǎn)價格)。時間價值是期權(quán)費超過內(nèi)在價值的部分。它源于期權(quán)在未來到期前，標的資產(chǎn)價格可能向有利方向變動的可能性。未到期期權(quán)具有時間價值，因為市場預期標的資產(chǎn)價格可能變動，使得期權(quán)未來可能具有正的內(nèi)在價值，或者即使內(nèi)在價值為負，到期時間越長，價格波動的可能性越大，時間價值也越高。21.買入1股看漲期權(quán)凈成本=期權(quán)費=3美元。買入1股看跌期權(quán)凈成本=期權(quán)費=2美元。買入看漲+買入看跌（跨式策略）凈成本=3+2=5美元。（賣出1股股票的收益=股票價格=40美元。此部分與凈成本計算無關。）22.期貨合約與遠期合約的主要區(qū)別：*標準化：期貨合約是標準化的（交易所在交易所交易，規(guī)定合約大小、標的、到期日等），遠期合約是非標準化的（雙方協(xié)商確定條款）。*交易所交易：期貨在交易所交易，遠期在場外交易（OTC）。*保證金制度與每日結(jié)算：期貨采用每日無負債結(jié)算制度（Marking-to-Market），交易雙方需繳納保證金，每日根據(jù)結(jié)算價計算盈虧。遠期合約通常到期一次性結(jié)算。*違約風險：期貨有交易所和clearinghouse提供擔保，違約風險較低。遠期合約依賴交易對手信用，違約風險較高。*流動性：期貨合約通常具有較高的流動性（易于買賣平倉）。遠期合約流動性較差。SectionI:另類投資23.另類投資的類型：*私募股權(quán)（PrivateEquity,PE）：投資于未上市公司的股權(quán)，通常通過買斷式收購、杠桿收購等方式，改善公司運營后退出獲利。*房地產(chǎn)（RealEstate）：投資于土地和建筑物，包括直接投資（持有出租或開發(fā)）、投資房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）或房地產(chǎn)有限合伙企業(yè)。*對沖基金（HedgeFunds）：運用各種復雜的投資策略（如多空、套利、杠桿、短賣）來追求絕對回報，通常有高門檻、高費用，投資限制較少。*大宗商品（Commodities）：投資于實物商品，如黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品等，可以通過直接持有、期貨、交易所交易基金（ETFs）等方式進行。*基礎設施（Infrastructure）：投資于長期使用的項目，如能源、交通、水利等，通常具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，投資門檻高。*其他：如藝術(shù)品、收藏品、碳權(quán)等。24.另類投資面臨的主要風險：*流動性風險：另類資產(chǎn)通常不公開交易，買賣困難，變現(xiàn)速度慢，尤其是在市場壓力下。*估值難度：許多另類資產(chǎn)缺乏活躍市場，估值主觀性強，難以確定公允價值。*透明度風險：投資策略、資產(chǎn)狀況、管理人信息可能不如傳統(tǒng)投資透明。*管理風險：另類投資通常依賴專業(yè)管理團隊，存在管理能力不足、利益沖突等風險。*杠桿風險：許多另類投資（如對沖基金、私募股權(quán)）使用大量杠桿，可能放大收益，但