財務風險評價及預警的相關概念和理論基礎2.1財務風險相關概念2.1.1財務風險及分類財務風險是指企業(yè)在各項財務活動中，由于各種無法預計或控制的狀況，使得企業(yè)的財務狀況蒙受損失的可能性。概念來源概念來源為韓冬梅(2015)，論企業(yè)財務風險控制與防范，財會通訊籌資風險籌資活動是企業(yè)資金來源的重要途徑，多數(shù)企業(yè)主要通過債務籌資和股權(quán)籌資等方法進行籌資活動。在債務籌資中，企業(yè)借入數(shù)額過大的資金，企業(yè)便會承擔很大的還本付息壓力，如果企業(yè)的經(jīng)營收益不足以支付利息和本金，企業(yè)就會面臨財務困境。與企業(yè)的償債能力、盈利能力及成長能力存在著十分密切的關系，常用到與企業(yè)四大能力相關的資產(chǎn)負債率、利潤率、利潤增長率等作為評價指標。投資風險投資風險是指在企業(yè)投資各種項目的過程中，因為一些不確定因素，無法達到預期目標的風險。投資風險主要分為系統(tǒng)性投資風險和非系統(tǒng)性投資風險兩種。系統(tǒng)性投資風險主要為由市場行情變化引起的市場風險；由市場利率變化引起的股票證券收益風險；由通貨膨脹、貨幣貶值引起的消費者購買力降低的通貨膨脹風險。非系統(tǒng)性投資風險主要為證券發(fā)起人在證券到期時無法還本付息使投資者遭受損失的信用風險或是由于企業(yè)經(jīng)營不善給投資者帶來損失的經(jīng)營風險。與企業(yè)的盈利能力和營運能力存在著密切的關系，常用到與企業(yè)四大能力相關的營業(yè)收入利潤率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等作為評價指標。資金營運風險資金營運風險主要是指企業(yè)在日常經(jīng)營中，應收賬款回流是否及時，對企業(yè)現(xiàn)金流是否造成影響的風險。資金營運風險主要出現(xiàn)在企業(yè)向客戶銷售產(chǎn)品之后，應收賬款回款時間過長，導致企業(yè)后期需要墊付大量的資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，而導致的企業(yè)資金鏈緊張的風險或是由于企業(yè)對市場不合理的判斷或是由于市場變化，企業(yè)存貨大量積壓，導致企業(yè)資金無法及時回籠的風險。企業(yè)四大能力中的營運能力可以直接作為資金營運能力的評價指標，盈利能力及償債能力也可以體現(xiàn)出企業(yè)資金的營運狀況，常用到的指標如：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率。4、收益分配風險收益分配風險是指企業(yè)收益分配對企業(yè)后續(xù)發(fā)展造成影響的風險。如果企業(yè)留存過多收益，可能會引起股東的不滿，影響企業(yè)的形象和股票價格；如果企業(yè)分配過多利潤給予股東，用于企業(yè)投資的收益留存過少，可能會導致企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金不足，影響企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。企業(yè)四大能力中的償債能力和成長能力都與收益分配風險存在著十分密切的聯(lián)系，通常會用到流動比率、營業(yè)收入增長率等作為指標進行評價。2.1.2財務風險評價方法1、單變量判定模型和多變量判定模型單變量判定模型是指僅使用一個財務變量來判斷企業(yè)的財務風險狀況，通常會選取對財務風險敏感的財務指標，設置特定的臨界值，從而將企業(yè)的財務風險狀況劃分為不同的等級；多變量判定模型是指綜合考慮多個財務風險變量，通過建立模型來評價財務風險狀況，它利用各個指標之間的關聯(lián)性，建立一個更加全面，更加準確的判別函數(shù)以判斷企業(yè)的財務狀況。單變量判定模型與多變量判定模型相比，單變量判定模型具有簡單直觀、易操作的優(yōu)點，但是由于只考慮了單一的指標，無法綜合的反映出企業(yè)的財務風險狀況，易受企業(yè)各種因素影響而具有片面性；相反，多變量判定模型考慮了多個財務指標，避免了單變量分析的片面性，能夠更加全面地反映企業(yè)的財務狀況，可以提高企業(yè)風險判斷的準確性和可靠性，但是在進行多變量分析時，需要通過大量的數(shù)據(jù)和復雜的統(tǒng)計分析建立模型，對樣本的數(shù)量和質(zhì)量要求較高，并且模型的指標和權(quán)重確定后，在不同行業(yè)或企業(yè)適應具有局限性，需要不斷根據(jù)行業(yè)或企業(yè)特性進行指標調(diào)整和選取，工作量較大。定量分析法和定性分析法定量分析法是指通過對企業(yè)的財務報表及相關數(shù)據(jù)進行量化分析，再通過建立數(shù)學模型或使用統(tǒng)計方法對財務風險的大小和程度進行評價；定性分析法是指通過人員的主觀判斷、相關經(jīng)驗和專業(yè)知識，對企業(yè)的風險進行評估和分析。定量分析法和定性分析法相比，定量分析法的結(jié)果較為客觀、準確和具體，能夠提供更為精確的財務風險量化指標，但是其對于數(shù)據(jù)的質(zhì)量和完整性要求較高，如果數(shù)據(jù)不完整或不準確可能會導致分析結(jié)果出現(xiàn)偏差，并且由于定量分析法對于數(shù)據(jù)和數(shù)學模型的依賴程度高，可能會難以捕捉一些非量化因素；而定性分析能夠充分考慮一些非量化因素，可以根據(jù)實際情況及時調(diào)整和更新評價結(jié)果，但是由于定性分析對分析人員主觀性依靠程度過高，易出現(xiàn)不同人員，評價結(jié)果不同的情況，缺乏客觀性和準確性，定性分析難以提供精確的量化指標，不利于企業(yè)做出精準的風險管理決策?，F(xiàn)階段常見的財務風險評價方法還有現(xiàn)金流分析法、層次分析法等。2.1.3財務風險預警財務風險預警是指企業(yè)通過對財務報表和企業(yè)相關資料的分析，利用及時、準確和科學的方法，對可能出現(xiàn)的財務風險進行識別、監(jiān)測和預報，以便企業(yè)及時采取措施，避免或降低財務風險發(fā)生的可能，減少財務風險發(fā)生帶來的損失。財務風險預警是企業(yè)風險管理的“雷達系統(tǒng)”，通過科學分析提前預判危機，為決策者爭取應對窗口，是保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。2.2熵值法在財務風險評價及預警中的運用熵值法是指判斷某個指標離散程度的教學方法，它的原理可以用數(shù)學公式來體現(xiàn)。在傳統(tǒng)的指標分析中，主要采取人為賦權(quán)的方法，比如專家評價法，這種賦權(quán)方法受主觀因素影響很大。熵值法與人為賦權(quán)不同，它的評價結(jié)果更加接近客觀實際。熵值法的分析步驟如下：第一步，進行數(shù)據(jù)的無量綱化處理。在選取的指標中，有的為正指標，有的為負指標，還有的為適度指標（正指標：指標值越大越好；負指標：指標值越小越好；適度指標：指標值在某一區(qū)間內(nèi)最好）。對于正指標，使用公式（2-1）進行標準化；（2-1）對于負指標，可以使用公式（2-2）進行標準化，（2-2）這樣得到標準化后的數(shù)據(jù)矩陣。第二步，使用公式（2-3）計算第j項指標下第i個樣本值占該指標的比重pijpij其中，m為樣本數(shù)量，pij第三步，使用公式（2-4）計算第j項指標的熵值ejej第四步，使用公式（2-5）計算差異系數(shù)gjgj第五步，使用公式（2-6）計算指標權(quán)重wjwj按照以上步驟，通過熵值法利用數(shù)據(jù)本身的信息，可以客觀地指出各指標的權(quán)重，減少了主觀因素的影響，是多指標綜合評價中一種較為科學的方法。熵值法在財務風險評價及預警中的運用，是通過建立償債、盈利等多維財務指標體系，將不同單位的指標統(tǒng)一標準化，基于數(shù)據(jù)波動計算指標權(quán)重（波動越大權(quán)重越高），綜合加權(quán)得出企業(yè)財務健康評分，劃分風險等級并動態(tài)預警。它的核心是利用數(shù)據(jù)客觀量化風險：波動大的指標（如負債異常）權(quán)重更高，低分或驟降時觸發(fā)警報，精準定位償債、現(xiàn)金流等具體風險源，形成“選指標→標準化→定權(quán)重→算總分→分級預警”的閉環(huán)，如同為企業(yè)安裝財務“健康監(jiān)測系統(tǒng)”，以數(shù)據(jù)驅(qū)動實現(xiàn)風險的科學評價與即時預警，兼具客觀性、動態(tài)性和問題定位能力。3桃李面包公司概述3.1公司概況3.1.1公司簡介桃李面包股份有限公司創(chuàng)立于1997年1月23日，它的主要經(jīng)營面包、糕點，以及月餅、粽子等短保產(chǎn)品，是一家綜合性的烘焙食品企業(yè)。歷經(jīng)多年精心經(jīng)營，桃李品牌已成為全國知名面包品牌，產(chǎn)品深受消費者喜愛。3.1.2公司銷售模式結(jié)構(gòu)桃李面包采用直營與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式。公司設有營銷部，分管不同銷售區(qū)域，并且負責各子公司和經(jīng)銷商的全面運營管理。并且桃李面包制定了針對直營店和經(jīng)銷商的嚴格管理制度和工作流程。線下銷售部門主要為KA客戶部、中心城市中小客戶部和外埠市場中小客戶部。KA客戶部負責管理服務大型連鎖商超；中心城市中小客戶部負責管理服務中小型商超、便利店等客戶，主要針對中心城市的中小超市、社會店渠道，采取直營模式；外埠市場中小客戶部負責管理服務中心城市周邊區(qū)域的中小型商超、便利店等客戶，通過經(jīng)銷商分銷的模式運營。線上銷售部門主要關于線上渠道方面，公司總部設立線上獨立運營部門電商事業(yè)部，來全面負責線上渠道產(chǎn)品銷售和品牌營銷推廣工作。圖3-1桃李公司銷售模式結(jié)構(gòu)圖這種組織架構(gòu)有助于桃李面包充分發(fā)揮直營和經(jīng)銷兩種模式的優(yōu)勢，實現(xiàn)對不同市場和客戶群體的有效覆蓋和管理，同時通過線上線下的協(xié)同運作，提升公司的整體銷售業(yè)績和市場競爭力。3.1.3公司經(jīng)營狀況以下是對桃李面包2019年至2023年經(jīng)營狀況的分析，如下表3-1所示：表3-1桃李面包經(jīng)營狀況數(shù)據(jù)表年份營業(yè)收入（億元）收入增速凈利潤（億元）凈利潤增速毛利率201956.4416.77%6.836.42%39.57%202059.635.66%8.8329.19%29.97%202163.356.24%7.63-13.54%26.28%202266.865.54%6.40-16.16%23.98%202367.591.08%5.74-10.29%22.79%從桃李面包的營業(yè)收入來看，2019年至2023年期間，桃李面包的營業(yè)收入整體呈增長趨勢，但增速逐漸放緩。2019年營收增速為16.77%，處于中高速增長階段。然而從2020年開始，受疫情等因素影響，增速下降到個位數(shù)，2020年至2023年增速分別由5.66%下降到1.08%。表明公司業(yè)務增長面臨一定壓力，市場擴張難度逐漸加大。從桃李面包的凈利潤來看，2019年公司凈利潤狀況良好，但至2021年起凈利潤連續(xù)三年下滑，2021年至2023年凈利潤分別同比下降13.54%、16.16%和10.29%。主要原因是毛利率下滑，而毛利率下滑受多種因素影響，包括階段性社保減免政策退出、原材料價格上漲以及促銷活動增加等。從桃李面包的毛利率來看，由2019年的39.57%降至2023年的22.79%。除了上述提到的社保政策、原材料價格和促銷活動因素外，市場競爭激烈，公司可能通過降價來維持市場份額，也是導致毛利率下降的原因之一。總體而言，桃李面包在過去幾年面臨著市場競爭加劇、成本上升等挑戰(zhàn)，導致業(yè)績增長放緩，凈利潤下滑。公司需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場拓展、成本控制等方面采取有效措施，以提升經(jīng)營業(yè)績和競爭力。3.2公司財務狀況分析3.2.1償債能力從桃李面包2019年至2023年的財務報表來看，桃李面包的償債能力長期穩(wěn)健但短期指標微降。桃李面包的流動比率從2019年的4.38倍降至2023年的0.77倍，速動比率從4.16倍降至0.63倍，其原因可能是現(xiàn)金儲備占比縮小，但流動性仍充足。桃李面包的2020年至2022年資產(chǎn)負債率維持在15%-25%低位，無長期借款，財務風險極低，但是2019年及2023年資產(chǎn)負債率相對較高。?表3-22019年至2023年桃李面包償債能力指標2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)負債率27.82%14.99%17.98%24.10%27.82%流動比率4.382.841.701.400.77速動比率4.162.691.531.200.633.2.2盈利能力從桃李面包2019年至2023年財務報表來看，桃李面包的盈利能力呈持續(xù)下滑趨勢。桃李面包的總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率及營業(yè)收入利潤率都呈下降趨勢，反映出桃李面包承受著巨大的成本壓力。綜合來看，桃李面包需要在成本控制方面嘗試更加有用的方法，使毛利率和凈利率可以有所提升，且受營業(yè)收入下滑、研發(fā)投入減少、費用上升等因素影響，整體盈利能力有所下降，桃李面包面臨著一定的經(jīng)營挑戰(zhàn)，需要在市場拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面采取有效措施來提升盈利能力。表3-32019年至2023年桃李面包盈利能力指標2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入利潤率12.10%14.81%12.04%9.57%8.49%凈資產(chǎn)收益率19.56%21.98%16.00%13.10%11.56%總資產(chǎn)凈利率21.23%23.43%17.91%13.74%8.40%3.2.3營運能力從桃李面包2019年至2023年財務報表來看，桃李面包的營運效率總體穩(wěn)定，但是有小部分存在風險。桃李面包的應收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的13.86次下降到2022年的12.24次，這反映出桃李面包對經(jīng)銷商賬期放寬，整體是優(yōu)于行業(yè)水平的。桃李面包的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，穩(wěn)定在1.25-0.9之間，但是也呈下降趨勢。表3-42019年至2023年桃李面包營運能力指標2019年2020年2021年2022年2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.241.101.081.060.99應收賬款周轉(zhuǎn)率13.8613.2512.6912.1112.243.2.4成長能力從桃李面包2019年至2023年財務報表來看，桃李面包的成長能力由高速增長轉(zhuǎn)向明顯放緩。桃李面包2019年營收同比增速達16.78%，2020-2021年回落至5%-7%，2022年降至5.54%，2023年僅增1.08%，造成這個情況的主要原因是桃李面包北方市場已經(jīng)飽和，南方市場的擴張受阻，上海、深圳子公司持續(xù)虧損。桃李面包的凈利潤增速從2020年起，一直在同比下降。表3-52019年至2023年桃李面包成長能力指標2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入增長率16.78%5.65%6.24%5.54%1.08%凈利潤增長率6.42%29.19%-13.54%-16.16%-10.29%4基于熵值法的財務風險評價4.1財務風險預警可選指標在分析企業(yè)財務風險時，通常學者們會以企業(yè)的四大能力作為切入點，如表4-1將會羅列出企業(yè)四大能力中與企業(yè)四大風險相關的財務指標，并說明兩者之間的關系。表4-1與企業(yè)四大風險相關的指標分類四大能力與財務風險的關聯(lián)與財務風險相關的指標指標與財務風險的關系償債能力償債能力是企業(yè)用現(xiàn)有資產(chǎn)或現(xiàn)金流償還債務的能力，償債能力低下會導致企業(yè)在融資過程中面臨的成本上升、融資失敗或債務違約的可能性，導致籌資風險爆發(fā)流動比率流動比率可以反映桃李面包的在短期債務到期以前，可以將流動資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力流動比率越高，說明企業(yè)使用流動資產(chǎn)變現(xiàn)并償還負債的能力越強速動比率速動比率可以表現(xiàn)出桃李面包的短期償債能力，速動比率能體現(xiàn)桃李面包迅速變現(xiàn)以償還流動負債的能力正常的速動比率通常被認為1，速動比率小于1被認為是短期償債能力偏低資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率可以作為反映桃李面包長期償債能力的指標，可以表現(xiàn)出桃李面包的總資產(chǎn)中通過負債籌集的取得部分所占比例通常認為適宜的資產(chǎn)負債率水平為40%-60%，但不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率差異較大盈利能力盈利能力是企業(yè)通過經(jīng)營或投資獲取利潤的能力，直接影響投資回報的穩(wěn)定性和股東收益分配的可持續(xù)性，對投資風險和收益分配風險都有著很大的影響凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資收益率產(chǎn)反映了股東權(quán)益的收益水平，可以用來衡量桃李面包使用自有資本的效率凈資產(chǎn)收益率越高，說明桃李面包為股東創(chuàng)造的收益越高，股東的投資回報率也就越高，是衡量桃李面包盈利能力的關鍵指標之一總資產(chǎn)收益率（ROA）總資產(chǎn)收益率衡量的是桃李面包運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力總資產(chǎn)收益率越高，就表示桃李面包的資產(chǎn)利用效率越高，盈利能力也越強營業(yè)利潤率營業(yè)利潤排除了非經(jīng)常性損益的影響體現(xiàn)桃李面包的經(jīng)營狀況直接體現(xiàn)出桃李面包的盈利能力營運能力營運能力反映企業(yè)運營效率，營運能力低下會使資金周轉(zhuǎn)不暢導致短期償債困難或經(jīng)營中斷，導致資金營運風險爆發(fā)應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率展現(xiàn)出桃李面包的應收賬款回收速度。企業(yè)在銷售過程中，與不同客戶合作的賬期安排不同，并且市場推廣策略也會影響收款周期這種因銷售策略和客戶關系管理導致的應收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)波動，能夠讓熵值法合理確定其權(quán)重，準確衡量企業(yè)在應收賬款管理方面的營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過衡量企業(yè)利用全部資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率，能夠綜合反映整體資產(chǎn)的運營能力：比率越高，表明資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的效率越強，體現(xiàn)資源管理的優(yōu)化水平結(jié)合烘焙行業(yè)特性及戰(zhàn)略選擇，也可評估桃李面包運營策略的有效性，并通過長期趨勢分析識別管理改善或潛在風險需注意需結(jié)合利潤率、現(xiàn)金流等指標綜合判斷，并排除資產(chǎn)處置等非經(jīng)營因素干擾，以確保評價的全面性和準確性成長能力成長能力體現(xiàn)企業(yè)擴大規(guī)模、開拓市場或技術升級的潛力，而企業(yè)的發(fā)展將會直接影響企業(yè)的籌資和投資營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率衡量桃李面包成長能力的關鍵指標如果企業(yè)能夠不斷拓展銷售渠道、推出受歡迎的新品，營業(yè)收入增長率就會較高；反之，若市場份額被競爭對手擠壓，或者產(chǎn)品未能跟上消費趨勢，該指標就會下降凈利潤增長率凈利潤的增長率可以直接體現(xiàn)桃李面包盈利能力的增長情況。受原材料價格波動、銷售策略調(diào)整、成本控制水平等因素影響，桃李面包的凈利潤增長率會有所起伏這種因多種經(jīng)營因素導致的數(shù)據(jù)變動，符合熵值法對數(shù)據(jù)變異程度的要求，有助于準確評估企業(yè)成長能力總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率反映桃李面包資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度2、當企業(yè)積極布局市場、加速發(fā)展時，總資產(chǎn)增長率較高；若企業(yè)處于戰(zhàn)略收縮或調(diào)整階段，該指標會下降4.2計算指標權(quán)重本文基于熵值法財務風險預警指標體系，上文初步確定桃李面包現(xiàn)在的財務風險預警指標；接著將結(jié)合桃李面包現(xiàn)在的財務風險情況，對其初步確定的風險預警指標進行反復修正，從而確定最終的財務風險預警指標。最終，形成以盈利、營運、償債和成長四個方面為維度，并以10項指標作為三級指標來對其風險預警指標進行分析。例如盈利能力維度可分為銷售凈利率等五項指標，營運能力分為存貨周轉(zhuǎn)率等四項指標，四維度共細分為10項預警指標，將各指標進行編號，表示為X1、X2、X3...X10。最后，整理桃李面包2019至2023年各項財務數(shù)據(jù)，具體維度、指標、編號及數(shù)據(jù)如表4-2所示。表4-22019年至2023年桃李面包財務風險預警指標原始數(shù)據(jù)指標編號2019年2020年2021年2022年2023年盈利能力營業(yè)收入利潤率X112.10%14.81%12.04%9.57%8.49%凈資產(chǎn)收益率X219.56%21.98%16.00%13.10%11.56%總資產(chǎn)凈利率X321.23%23.43%17.91%13.74%8.40%營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X41.241.101.081.060.99應收賬款周轉(zhuǎn)率X513.8613.2512.6912.1112.24償債能力資產(chǎn)負債率X627.82%14.99%17.98%24.10%27.82%流動比率X74.382.841.701.400.77速動比率X84.162.691.531.200.63成長能力營業(yè)收入增長率X916.78%5.65%6.24%5.54%1.08%凈利潤增長率X106.42%29.19%-13.54%-16.16%-10.29%再對指標無量綱化處理是將各項指標進行統(tǒng)一處理，便于綜合評價和分析。因為預警指標的類型繁雜，其衡量標準、單位等都存在差異，難以直接進行量化評價，容易造成評價結(jié)果的偏差，不利于決策的制定，所以，需要將各項指標進行規(guī)范化處理，將指標整合在同一矩陣中轉(zhuǎn)變?yōu)闃藴手担@些數(shù)據(jù)沒有單位、標準和量級的區(qū)別，便于進行分析。進行歸一化處理后得到的標準數(shù)據(jù)如表4-3。表4-3桃李面包初始財務指標歸一化結(jié)果指標編號2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入利潤率X10.5711.0000.5620.1710.000凈資產(chǎn)收益率X20.7681.0000.4260.1480.000總資產(chǎn)凈利率X30.8541.0000.6330.3550.000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X41.0000.4400.3600.2800.0000應收賬款周轉(zhuǎn)率X51.0000.6510.3310.0000.074資產(chǎn)負債率X60.0000.0000.7670.2900.000流動比率X71.0000.5730.2580.1750.000速動比率X81.0000.5840.2550.1610.000營業(yè)收入增長率X91.0000.2910.3290.2840.000凈利潤增長率X100.4941.0000.0580.00000.129接下來利用熵值法計算出各指標的熵值及權(quán)重，結(jié)果如下圖4-4所示。表4-4桃李面包財務風險預警指標熵值及權(quán)重一級指標二級指標編號信息熵值信息效用值二級指標權(quán)重一級指標權(quán)重盈利能力營業(yè)收入利潤率X10.7740.2260.0760.219凈資產(chǎn)收益率X20.7540.2460.083總資產(chǎn)凈利率X30.8220.1780.060營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X40.7800.2200.0740.174應收賬款周轉(zhuǎn)率X50.7020.2980.100償債能力資產(chǎn)負債率X60.3670.6330.2130.393流動比率X70.7340.2660.089速動比率X80.7280.2710.091成長能力營業(yè)收入增長率X90.7530.2460.0830.214凈利潤增長率X100.6100.3890.131根據(jù)上文中得到的各維度及細化指標分別作為一二級指標構(gòu)建指標體系，并根據(jù)熵值法下指標權(quán)重排序，保留權(quán)重較高的兩個指標為預警指標，根據(jù)權(quán)重所選出的桃李面包財務風險預警指標體系如表4-5所示。表4-5桃李面包財務風險預警指標權(quán)體系桃李面包財務風險預警指標體系維度指標盈利能力營業(yè)收入利潤凈資產(chǎn)收益率營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率償債能力資產(chǎn)負債率速動比率成長能力營業(yè)收入增長率凈利潤增長率4.3財務風險得分接下來，便需要確定財務風險指標的標準值和它的評價公式。在確定財務風險預警指標標準值時，需要整合行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)，了解行業(yè)總體的發(fā)展情況，并根據(jù)行業(yè)的特征和桃李面包自身的經(jīng)營情況，設置科學的標準值。本文在設置桃李面包財務風險預警指標標準值時，將國務院《企業(yè)績效評價標準值》作為參考依據(jù)（如表4-6），將其與桃李面包財務數(shù)據(jù)進行對比，得出其財務風險評分。表4-6企業(yè)績效評價標準值項目二級指標優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值盈利能力凈資產(chǎn)收益率（%）15.610.86.23.0-3.2營業(yè)收入利潤率（%）15.09.94.60.0-5.8營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.81.20.90.60.3應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）28.822.818.114.78.7償債能力資產(chǎn)負債率（%）48.353.358.367.683.3速動比率（%）1.31.20.90.70.6成長能力營業(yè)收入增長率（%）29.019.810.1-1.8-9.8凈利潤增長率（%）29.116.23.2-8.0-16.5根據(jù)表4-6，本文將風險劃分為五個等級，并給五個等級賦予不同的分值，如下表4-7所示。表4-7財務風險預警等級劃分及賦分等級優(yōu)秀良好平均較低較差風險分12345明確了財務風險預警的賦分規(guī)則后，再按照規(guī)則對選定的桃李面包財務風險預警指標體系進行打分，詳細得分情況由表4-8呈現(xiàn)，總得分狀況由表4-9呈現(xiàn)。表4-8財務風險預警各指標詳細得分表指標2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入利潤2（良好）2（良好）2（良好）3（平均）3（平均）凈資產(chǎn)收益率2（良好）1（優(yōu)秀）2（良好）2（良好）2（良好）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2（良好）3（平均）3（平均）3（平均）3（平均）應收賬款周轉(zhuǎn)率5（較差）5（較差）5（較差）5（較差）5（較差）資產(chǎn)負債率1（優(yōu)秀）1（優(yōu)秀）1（優(yōu)秀）1（優(yōu)秀）1（優(yōu)秀）速動比率1（優(yōu)秀）1（優(yōu)秀）2（良好）2（良好）5（較差）營業(yè)收入增長率3（平均）4（較低）4（較低）4（較低）4（較低）凈利潤增長率3（平均）1（優(yōu)秀）5（較差）5（較差）5（較差）表4-9財務風險預警2019年至2023年各年度總分表年份2019年2020年2021年2022年2023年總分19182225284.4預警結(jié)果及財務風險評價4.4.1桃李面包預警結(jié)果概述財務風險的預警情況分析，能夠更加直觀地判斷出各項財務預警指標的預警情況，將其預警水平和預警等級相結(jié)合，等級存在差異，采取的應對措施也存在差異，以此作為桃李面包財務風險預警的決策依據(jù)。本文在參考相關研究成果的基礎上，根據(jù)各項指標得分和權(quán)重情況，將預警情況劃分為五個等級，其等級和風險情況如表4-10所示。表4-10財務風險等級劃分得分區(qū)間風險等級管理建議8-12分低風險維持現(xiàn)狀，常規(guī)監(jiān)控13-20分中風險進行預警，優(yōu)化薄弱指標21-40分高風險緊急干預，制定風險應對策略根據(jù)表4-10，可以將桃李面包的財務風險預警指標得分與之相對應，得到桃李面包2019年至2023年間的風險等級，如表4-11。表4-11總體得分與風險等級表年份2019年2020年2021年2022年2023年總得分1918222528風險等級中風險中風險高風險高風險高風險綜上所述，2019年至2020年，桃李面包總體處于中風險區(qū)間，財務狀況總體可控，但仍有部分指標波動較大，需要加以關注，進行預警，優(yōu)化薄弱指標；2021年至2023年間桃李面包處于高風險區(qū)間，財務狀況處于危險邊緣，需要及時采取措施進行干預并制定風險應對策略。其中，利潤增長率和速動比率可以作為籌資風險的評價指標；營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以作為投資風險的評價指標；應收賬款周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入增長率可以作為資金營運風險的評價指標；凈利潤增長率和營業(yè)收入可以作為收益分配風險的評價指標。4.4.2籌資風險評價根據(jù)桃李面包的風險預警研究可知，桃李面包2019年至2023年間在籌資方面的主要風險點為凈利潤增速的放緩和速動比率的持續(xù)下跌。凈利潤增長率評分在2020年回升至1分（優(yōu)秀），但是2021年至2023年受外部環(huán)境和內(nèi)部因素的影響驟降至5分（較差），急需引起企業(yè)重視，制定合理干預策略；速動比率則從2019年的1分（優(yōu)秀）持續(xù)下跌至5分（較差），速動比率的惡化對企業(yè)的償債能力影響較大?；I資風險與企業(yè)的利潤增長率、速動比率等息息相關。桃李面包的速動比率惡化，遠低于行業(yè)安全閾值，可以說明桃李面包短期償債能力不足，可能會引發(fā)債務危機；同時桃李面包的利潤增長率也在持續(xù)降低，利潤增速減緩，現(xiàn)金流不足，可能使桃李面包的貨幣資金無法覆蓋短期債務，從而引發(fā)企業(yè)因債務結(jié)構(gòu)失衡或融資能力不足而導致的償債壓力或資金斷裂風險。4.4.3投資風險評價根據(jù)桃李面包的風險預警研究可知，桃李面包2019年至2023年間在投資方面的主要風險點為營業(yè)收入增長率的不斷下跌和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下跌。在2019年桃李面包的營業(yè)收入增長率評分還能達到3分（平均）水平，但2020年至2023年便只能維持在4分（較低），呈現(xiàn)出一種停滯不前的狀態(tài)；在2019年桃李面包的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍處于2分（良好）狀態(tài)，2020年至2023年便停留在3分（平均）水平。桃李面包的營業(yè)收入和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，說明桃李面包正處于投資回報低下的狀況，桃李面包可能會面臨因擴張決策失誤或投資回報不足而導致的資產(chǎn)減值及資金浪費風險。4.4.4營運風險評價根據(jù)桃李面包風險預警研究可知，桃李面包2019年至2013年間在營運方面的主要風險點為應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于烘焙行業(yè)平均水平及凈利潤增速的減緩。桃李面包的應收賬款增長率在2019年至2023年持續(xù)處于5分（較差）狀態(tài)，長期低于行業(yè)安全線，需企業(yè)加以重視；桃李面包的凈利潤增長率從2021年起也呈現(xiàn)出5分（較差）的狀態(tài)。應收賬款周轉(zhuǎn)率處于較差值說明桃李面包的資金回籠周期較長，面臨著較大的現(xiàn)金流壓力；桃李面包凈利潤增速的放緩，可能反映出桃李面包運營效率低下或無法及時跟上市場需求，從而導致桃李面包出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張和盈利下滑的風險。4.4.5收益分配風險評價根據(jù)桃李面包風險預警研究可知，桃李面包2019年至2013年間在收益分配方面的主要風險點為凈利潤增長率的持續(xù)下跌和營業(yè)收入的停滯。桃李面包的凈利潤增長率在2020年到2021年有明顯的下跌趨勢，2021年至2023年便一直維持在5分（較差）狀態(tài)；桃李面包的營業(yè)收入也從行業(yè)較好水平，跌至3分（平均）。凈利潤的連年虧損，可能會導致桃李面包無法滿足股東的分紅預期；未分配利潤的減少也可能會削弱企業(yè)未來的資金儲備。以上可能會使桃李面包面對因盈利不足或分配政策失當產(chǎn)生的股東信任危機及再融資受限風險。5桃李面包公司財務風險成因及防范建議5.1桃李面包公司財務風險成因5.1.1市場競爭加劇與產(chǎn)品創(chuàng)新不足根據(jù)本文的研究可以得知，桃李面包在2019年至2023年間，營業(yè)收入增長率持續(xù)下跌，遠低于同行業(yè)平均增速，市場份額也在持續(xù)流失。導致桃李面包營業(yè)收入增速放緩的主要原因有兩個，外部壓力與內(nèi)部短板。外部壓力近年來，烘焙行業(yè)的集中度提升，新興品牌及便利店限制面包搶占市場份額，傳統(tǒng)預包裝面包需求萎縮。桃李面包在烘焙市場面臨著巨大的外部壓力，市場份額持續(xù)流失。內(nèi)部短板桃李面包產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，過度依賴于短保面包，其產(chǎn)品中有70%為短保類型面包，未能及時根據(jù)市場需求，提供多元化產(chǎn)品，如目前流行的健康化、場景化產(chǎn)品。5.1.2成本攀升與盈利模式僵化根據(jù)本文的研究可以得知，桃李面包凈利潤在2021年至2023年三年間連續(xù)負增長，總資產(chǎn)利潤率在2019年至2023年也驟降。造成桃李面包凈利潤和總資產(chǎn)利潤率不利發(fā)展的主要原因如下：1、成本失控原材料價格波動對于桃李面包成本影響很大，原材料價格的上漲及物流成本的上漲都會使桃李面包的成本不可避免的上升，并且桃李面包的生產(chǎn)線自動化不足，投入的人工成本較高，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本持續(xù)走高。2、盈利依賴單一渠道桃李面包主要的銷售渠道是線下銷售，桃李面包過度依賴線下商超銷售的盈利渠道，高額的渠道投入費用會擠占桃李面包的利潤空間。桃李面包在線下渠道投入過多的同時，對于高毛利的線上直營渠道投入較少，對于定制化產(chǎn)品業(yè)務的開發(fā)也較為滯后。5.1.3營運資金管理低效根據(jù)本文研究可知，桃李面包應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)率也較為緩慢，這會導致桃李面包在日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流減少，營運資金缺口擴大。造成這種情況的原因可以分為以下兩點：1、應收賬款積壓桃李面包依賴于線下商超的銷售渠道，對于商超的議價能力較低，賬期較長，存在很大的無法按時回賬的風險，同時桃李面包也缺乏信用評估機制，無法根據(jù)不同信用程度的經(jīng)銷商，采取合適的回款機制。2、存貨周轉(zhuǎn)率緩慢桃李面包的主要產(chǎn)品為短保面包，為了保證產(chǎn)品在效期內(nèi)發(fā)往各地經(jīng)銷商進行銷售，區(qū)域性的倉配網(wǎng)絡冗余，導致存貨積壓，從而使存貨周轉(zhuǎn)率下降。5.1.4債務結(jié)構(gòu)失衡與流動性風險根據(jù)本文研究可知，桃李面包的流動比率及速動比率低于行業(yè)平均水平，這說明桃李面包存在流動性風險，短期償債能力不足，容易引發(fā)債務危機。造成這種情況的原因有以下兩點：1、短債長投桃李面包在2021年至2023年加速擴張生產(chǎn)基地，資本開資較大，但是資金來源主要依靠短期融資，但是生產(chǎn)基地的擴張并不能在短期內(nèi)得到資金回流，這會加劇桃李面包的債務結(jié)構(gòu)失衡。2、償債能力惡化桃李面包的速動比率低下，遠低于安全閾值，可使用資金較少，貨幣資金無法覆蓋短期債務，易產(chǎn)生債務危機。5.2對桃李面包公司防范財務風險的建議5.2.1針對市場競爭與創(chuàng)新的建議從短期來看，桃李面包可以推出差異化產(chǎn)品開發(fā)，推出區(qū)域限定口味，搶占細分市場，也可以對目前的短保產(chǎn)品進行升級，使產(chǎn)品更加健康化，更符合現(xiàn)在人們的消費理念，提高產(chǎn)品的附加值，從而提高自身在在烘焙市場的競爭力；桃李面包也可以拓展銷售渠道，與頭部社區(qū)團購平臺進行合作，推出家庭化定制套裝，快速滲透下沉市場。從長期來看，桃李面包可以建立創(chuàng)新孵化機制，成立創(chuàng)新實驗室，每年投入一部分營收作為研發(fā)經(jīng)費，布局健康食品賽道，每年根據(jù)市場需求推出五到八款新品。5.2.2針對成本與盈利的建議桃李面包可以進行供應鏈降本，比如采購集中化，通過集團統(tǒng)一采購來降低原材料成本。桃李面包還可以布局新的銷售渠道，擴大社區(qū)團購宣傳力度、增加直播電商的投入，提高線上銷售的占比，實現(xiàn)銷售渠道的優(yōu)化。桃李面包可以進行盈利模式的升級，拓展定制業(yè)務，與大型連鎖餐飲品牌合作，為它們提供專屬烘焙產(chǎn)品；或是開展會員訂閱制，為會員開啟每周新品直送及積分兌換，以此來提高客戶的粘性。桃李面包也可以進行生產(chǎn)智能化改造，引入自動生產(chǎn)線，減少人工成本的投入；推廣光伏儲能工廠，以此來降低單位能耗成本，從而降低生產(chǎn)過程中的成本投入。5.2.3針對營運資金的建議桃李面包可以對應收賬款進行專項清理，成立催收小組，對逾期賬款進行分級催收，同時，推行動態(tài)信用政策，對經(jīng)銷商按季度進行回款速度評估，對不達標經(jīng)銷商停止供貨；對長期合作的客戶提供提前付款折扣，激勵客戶的提前付款。桃李面包也可以利用AI銷量預測系統(tǒng)，提前對銷量進行預估，動態(tài)計劃生產(chǎn)，避免不必要的資金投入。桃李面包可以完善信用管理體系，建立客戶信用評級系統(tǒng)，根據(jù)客戶歷史回款記錄調(diào)整賒銷額度；桃李面包也可以推行電子對賬系統(tǒng)，縮短對賬周期。在這同時搭建業(yè)財一體的預警機制，實時監(jiān)控應收賬款賬齡、庫存等指標，存在異常時自動預警。5.2.4針對債務與流動性的建議桃李面包可以進行流動性補充，對非核心資產(chǎn)進行處置，出售閑置的廠房、設備或非主營業(yè)務資產(chǎn)，實現(xiàn)資金的快速回籠；對現(xiàn)在已有債務進行債務協(xié)商，與債券人協(xié)商短期債務延期，避免流動資金不足導致的違約；進行緊急融資，引入戰(zhàn)略投資者注資，緩解短期償債壓力。桃李面包可以通過發(fā)行中長期債券置換高成本短期債券，從而減低短期負債的占比，努力將資產(chǎn)負債率控制在行業(yè)平均水平；加強對現(xiàn)金流的管理，建立現(xiàn)金流預警機制，動態(tài)監(jiān)控現(xiàn)金收支，預留應急資金池。結(jié)論總得來說，財務風險評價及預警對于企業(yè)現(xiàn)在和將來的發(fā)展都有著特別的意義。對現(xiàn)在來說，財務風險評價和預警可以幫助企業(yè)洞察目前的財務狀況，優(yōu)化當前的經(jīng)營決策，亦可以幫助企業(yè)更好的加強內(nèi)部管理；對未來來說，財務風險評價和預警可以幫助企業(yè)制定更好的戰(zhàn)略計劃，及時采取合適的方法提高抗風險的能力，也可以使企業(yè)在面對市場時更加有信心。期待更多的企業(yè)重視財務風險評價及預警，為企業(yè)未來的發(fā)展未雨綢繆，使企業(yè)更加長期穩(wěn)健的發(fā)展下去。參考文獻李欣彤.基于熵值法和功效系數(shù)法的財務風險預警研究[D].云南財經(jīng)大學,2016.李艷玲.基于熵值法的舟山船舶工業(yè)財務風險評價研究[J].管理觀察,2017,(21):136-138.舒倩倩.基于熵值法的海爾公司財務績效研究[D].華東交通大學,2020.歐陽欣.財務風險預警體系優(yōu)化研究——以Z藥業(yè)公司為例[J].技術與市場,2021,28(11):176-177.張旭.基于熵值法下供應鏈財務風險評估——以B公司為核心企業(yè)[J].市場周刊,2019,(10):10