舍弗勒：機(jī)器人全棧Tier1創(chuàng)新、并購、機(jī)電一體——海外零部件巨頭系列九民證券研究報(bào)告2025年9月26日*引言我們堅(jiān)定看好智能電動變革造就中國汽車產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的歷史性機(jī)遇，傳統(tǒng)燃油車時代歐美日整車廠占據(jù)主導(dǎo)地位，誕生博世、大陸、采埃孚、麥格納、李爾、電裝、愛信精機(jī)等歐美日零部件巨頭，而在智能電動車時代，中國車企有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，帶動產(chǎn)業(yè)鏈共同成長，疊加中國速度和性價比優(yōu)勢，相信必將也會誕生領(lǐng)先全球的自主車企及零部件巨頭。他山之石可以攻玉，我們重磅打造海外零部件系列深度，探究全球頭部Tier

1的成長歷史和轉(zhuǎn)型方向，為中國汽車零部件的發(fā)展提供借鑒。本篇報(bào)告為——《海外零部件巨頭系列九：舍弗勒：機(jī)器人全棧Tier1

創(chuàng)新、并購、機(jī)電一體》，通過復(fù)盤全球零部件巨頭舍弗勒的發(fā)展歷史，深度分析其成功原因，并梳理其在新能源汽車、人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局，發(fā)現(xiàn)和研究國產(chǎn)供應(yīng)商能夠?qū)W習(xí)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。通過對具有代表性的海外零部件巨頭的崛起過程進(jìn)行多方位的梳理歸納，我們發(fā)現(xiàn)：

德系零部件巨頭以技術(shù)型為主：德國汽車工業(yè)發(fā)展較早，1920s-1930s已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，早期大眾、奔馳、戴姆勒、奧迪、寶馬、保時捷均發(fā)源于德國，零部件供應(yīng)商多為技術(shù)型，通過研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)，推動德國汽車工業(yè)成長；

日韓系供應(yīng)商多為主機(jī)廠扶持：日系、韓系汽車工業(yè)發(fā)展較晚，1960s，日韓汽車產(chǎn)業(yè)逐步崛起，為保護(hù)本土汽車工業(yè)，日韓供應(yīng)商多為主機(jī)廠內(nèi)部培植，早期學(xué)習(xí)先進(jìn)零部件廠商的技術(shù)，發(fā)展壯大后逐步增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力并向海外擴(kuò)張；

美國汽車零部件競爭較為充分：美國零部件供應(yīng)商弱于整車廠，前十名中僅李爾（位列第9）來自美國，前30名中僅4家供應(yīng)商來自美國；而位于加拿大的麥格納為北美三巨頭重要的供應(yīng)商，自成立起即配套通用、克萊斯勒、福特并通過海外建廠，新技術(shù)開發(fā)，集成化、模塊化供應(yīng)配套客戶實(shí)現(xiàn)成長；

輪胎巨頭品牌化優(yōu)勢顯著：輪胎在汽車零部件中獨(dú)樹一幟，先于汽車誕生、面向配套及替換雙市場、車載端直接品牌露出、后市場消費(fèi)品特征顯著，全球已形成“三巨頭+八集團(tuán)”的壟斷競爭格局，但頭部企業(yè)僅擁有有限的規(guī)模效應(yīng)，這給予了后發(fā)者成長空間。證券研究報(bào)告1*引言?海外汽車零部件巨頭如何誕生：

海外零部件巨頭從0到1成長：優(yōu)質(zhì)賽道決定長期空間，優(yōu)質(zhì)客戶帶動成長。從產(chǎn)品端看，動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾（座椅、車燈等）為燃油車時代巨頭成長優(yōu)選賽道，具備單車價值高+競爭格局好的特性；從客戶端看，整車格局變化+供應(yīng)體系特點(diǎn)雙重作用下，德國零部件廠商大而強(qiáng)，日本供應(yīng)商受益于豐田等主機(jī)廠扶持，除電裝、愛信等全球巨頭之外，中大型供應(yīng)商占比較大，美國零部件廠商整體規(guī)模弱于德、日；

海外零部件巨頭從1到10成長：內(nèi)生增長+并購，業(yè)務(wù)+應(yīng)用領(lǐng)域多元化。主要通過以下三種途徑加速成長：1）技術(shù)驅(qū)動型：以博世、法雷奧、李爾為代表，專注高附加值賽道，用前瞻技術(shù)驅(qū)動多次行業(yè)變革；2）依附崛起型：

以相對封閉的日系和韓系供應(yīng)商和麥格納、安波福（原德爾福）為典型代表，綁定豐田、現(xiàn)代起亞、通用等車企共振崛起；3）并購壯大型：以大陸為代表，專注深耕成為某細(xì)分領(lǐng)域龍頭，再通過并購切入其他細(xì)分領(lǐng)域。?中國汽車零部件供應(yīng)商正在經(jīng)歷什么樣的變化：

燃油車時代：自主零部件企業(yè)因起步晚、技術(shù)積累薄弱，疊加早年合資車企占絕對主導(dǎo)地位，且其與海外或合資零部件供應(yīng)商關(guān)系密切，采購體系較為封閉，自主零部件供應(yīng)商難以滲透，整體呈現(xiàn)多、小、散的特點(diǎn)，僅有延鋒汽飾、福耀玻璃、星宇股份、德昌電機(jī)等通過綁定整車廠、專注細(xì)分領(lǐng)域、外延并購等方式崛起；

智能電動化時代：2020年以來，特斯拉、蔚小理等新造車破局，重塑整零關(guān)系，疊加自主車企崛起，具備高性價比和快速響應(yīng)能力的自主零部件供應(yīng)商借機(jī)崛起，典型代表為拓普集團(tuán)、德賽西威、銀輪股份、新泉股份、伯特利、滬光股份、保隆科技、愛柯迪等；

全球化加速：2022年以來，在特斯拉等車企的帶動下，自主供應(yīng)商出海進(jìn)程明顯加快，以拓普集團(tuán)、新泉股份、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)等為代表的公司，紛紛加速海外產(chǎn)能布局、進(jìn)擊全球零部件巨頭；

Al+落地：2025年以來，受益于特斯拉引領(lǐng)及大模型突破通用性瓶頸，DeepSeek低成本訓(xùn)練范式加速AGI落地，人形機(jī)器人迎量產(chǎn)元年，汽零公司具有強(qiáng)客戶卡位優(yōu)勢、強(qiáng)批量化生產(chǎn)能力，紛紛入局人形機(jī)器人賽道、尋求新增長，典型代表為拓普集團(tuán)、伯特利、均勝電子、凌云股份、雙環(huán)傳動、豪能股份、隆盛科技、銀輪股份、中鼎股份、寧波華翔、地平線機(jī)器人、黑芝麻智能等。證券研究報(bào)告2*引言成功原因分析舍弗勒標(biāo)簽：并購壯大注重研發(fā)并購發(fā)展全球布局??人形機(jī)器人全產(chǎn)品線布局發(fā)力智能底盤與智能車身??收并購目標(biāo)明確，管理層決策果斷；??研發(fā)中心、工業(yè)基地遍布全球，創(chuàng)造全球互聯(lián)價值多次收并購成功擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，進(jìn)軍新市場持續(xù)深耕中國市場，擁抱本土生態(tài)合作舍弗勒從軸承技術(shù)起家，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購，逐步拓展至電驅(qū)動、智能底盤、人形機(jī)器人等領(lǐng)域，成長為全球領(lǐng)先的機(jī)電一體化科技公司人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)浪潮，電動智能變革，全面產(chǎn)品線布局傳統(tǒng)燃油車核心零部件挺桿、液壓張緊器、相位調(diào)節(jié)器萬向節(jié)、輪轂軸承機(jī)器人/智能電動核心零部件發(fā)動機(jī)系統(tǒng)底盤系統(tǒng)人形機(jī)器人智能底盤系統(tǒng)智能車身系統(tǒng)諧波減速器、行星減速器、行星滾柱絲杠后輪轉(zhuǎn)向、電動助力轉(zhuǎn)向、主動懸架系統(tǒng)智能傳感器、超寬帶傳感器發(fā)動機(jī)系統(tǒng)雙質(zhì)量飛輪、無極變速器資料：公司官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報(bào)告3*引言??舍弗勒：機(jī)電一體化戰(zhàn)略驅(qū)動全球轉(zhuǎn)型，布局機(jī)器人新增長極把握行業(yè)變革機(jī)遇，技術(shù)深耕與戰(zhàn)略并購成就全球機(jī)電一體化領(lǐng)軍者。舍弗勒的發(fā)展始于1946年喬治·舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司，專注滾針軸承創(chuàng)新；1965年投資成立LUK公司，突破離合器技術(shù)領(lǐng)域；1989年收購FAG多數(shù)股權(quán)，整合滾針與球軸承技術(shù)；2003年正式成立舍弗勒集團(tuán)，形成INA、LUK、FAG三大品牌架構(gòu)。此后通過持續(xù)并購與技術(shù)創(chuàng)新拓展邊界：2008年收購大陸集團(tuán)股權(quán)布局汽車電子與輪胎業(yè)務(wù)，2022年收購Ewellix強(qiáng)化線性驅(qū)動技術(shù)，2024年完成對緯湃科技（Vitesco）的合并，整合電驅(qū)動與功率電子能力，形成電驅(qū)動、動力總成與底盤、車輛全周期服務(wù)、軸承與工業(yè)解決方案四大事業(yè)群，從傳統(tǒng)軸承制造商轉(zhuǎn)型為覆蓋精密機(jī)械、電驅(qū)動系統(tǒng)及智能化解決方案的全球性科技公司。??百年技術(shù)積淀引領(lǐng)機(jī)電融合，創(chuàng)新驅(qū)動多維突破。舍弗勒在軸承領(lǐng)域持續(xù)技術(shù)迭代，以X-life系列軸承、高性能諧波減速器（RT系列）及行星滾柱絲杠技術(shù)提升產(chǎn)品壽命與精度；電驅(qū)動系統(tǒng)聚焦800V碳化硅逆變器、平行軸三合一電橋（T形架構(gòu)）及分布式驅(qū)動方案（如輪轂電機(jī)、eTV電橋）；智能底盤系統(tǒng)突破后輪轉(zhuǎn)向、電液轉(zhuǎn)向與主動懸架技術(shù)；人形機(jī)器人領(lǐng)域則通過核心零部件（軸承、減速器、關(guān)節(jié)模組）全鏈條覆蓋，賦能具身智能發(fā)展。依托全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)與跨領(lǐng)域協(xié)同，舍弗勒正從傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商向“驅(qū)動技術(shù)全鏈條”科技公司轉(zhuǎn)型。本篇報(bào)告詳細(xì)梳理舍弗勒的發(fā)展歷史及機(jī)電一體化戰(zhàn)略，將會回答關(guān)鍵問題：

梳理發(fā)展史：舍弗勒如何從軸承技術(shù)起家，通過并購與整合實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化與全球化擴(kuò)張，成為機(jī)電一體化轉(zhuǎn)型領(lǐng)導(dǎo)者？

探究業(yè)務(wù)布局：舍弗勒如何通過研發(fā)創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購（如緯湃科技、Ewellix），在電驅(qū)動、智能底盤、人形機(jī)器人等領(lǐng)域形成核心競爭力？

總結(jié)成功基因：從管理、研發(fā)、并購及全球布局等方面分析舍弗勒的經(jīng)驗(yàn)，為中國零部件企業(yè)提供借鑒？

風(fēng)險提示：全球乘用車銷量不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、全球化進(jìn)展不及預(yù)期、智能化滲透率提升不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、人形機(jī)器人技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。證券研究報(bào)告4*0102030405他山之石：全球TOP零部件成功路徑總結(jié)回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史成功歸因：戰(zhàn)略并購?fù)庋?/p>

成就全球精工未來展望：人形機(jī)器人+智能汽車雙輪驅(qū)動投資建議目錄06風(fēng)險提示證券研究報(bào)告5*他山之石：全球TOP零部件成功路徑總結(jié)01.證券研究報(bào)告6*01

中國汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

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零部件與整車產(chǎn)業(yè)地位不對等

自主與合資地位不對等表：全球零部件100強(qiáng)中國公司及占比圖：2024年全球乘用車銷量占比（%）2024年2023年名次汽車配套營收（億美元）汽車配套營收（億美元）中國其他,公司名次公司12.9%博世15173742495960616467707376777887543.7352.5168.178.561.554.638.437.037.036.335.732.531.431.030.730.525.322.99.0%11.7%博世14558.9413.7155.179.159.758.046.833.032.131.931.130.529.128.229.124.823.59.3%11.2%1、寧德時代2、延鋒內(nèi)飾3、均勝電子4、中信戴卡5、福耀玻璃6、德賽西威7、拓普集團(tuán)8、寧波華翔9、蜂巢汽車10、11、敏實(shí)集團(tuán)12、德昌電機(jī)13、繼峰股份14、精誠工科1、寧德時代2、延鋒內(nèi)飾3、均勝電子4、海納川5、中信戴卡6、福耀玻璃7、寧波華翔8、德昌電機(jī)154048495771737475767982838991全球其他,63.0%中國自主,24.1%9、高科高科10、德賽西威11、繼峰股份12、敏實(shí)集團(tuán)13、諾博汽車14、拓普集團(tuán)15、精誠工科16、中鼎股份11.7%

vs

%37.0%15、諾博汽車16、中鼎股份17、萬豐奧威9010.0%17.0%中國公司在前50強(qiáng)中占比中國公司在前100強(qiáng)中占比中國公司在前50強(qiáng)中占比

10.0%中國公司在前100強(qiáng)中占比

16.0%資料：蓋世汽車，美國汽車新聞，iFind，國際汽車制造協(xié)會，乘聯(lián)會，民生證券研究院注：與原始公布榜單有差異，福耀玻璃、繼峰股份、高科是調(diào)整加入，在其之后的排名會有相應(yīng)變化證券研究報(bào)告7*零部件中期成長

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智能電動變革

競爭格局重塑01需求把控電動為盾智能為矛整車傳統(tǒng)燃油車智能電動汽車

2021年及以后供給質(zhì)變

C端崛起品牌力+產(chǎn)品力發(fā)動機(jī)變速箱電動化能力智能化水平服務(wù)能力變化電動化加速滲透配

置軍加備碼競

賽品牌力+市占率提升產(chǎn)品可靠性能力要求變化特斯拉、比亞迪引領(lǐng)革命秩吉利、長安、長城等傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型格局相對穩(wěn)固競爭加劇

格局重塑理想、小鵬、零跑、蔚來等造車新勢力、小米等新入局者新勢力崛起

整零關(guān)系重塑客戶維度零部件智能化下半場競爭破局產(chǎn)業(yè)鏈地位前移借機(jī)打入供應(yīng)鏈量增配套優(yōu)質(zhì)客戶貢獻(xiàn)業(yè)績世界級自主供應(yīng)商誕生智駕向L3邁進(jìn)

智艙先行滲透產(chǎn)品維度電動智能變革

利好增量部件快速響應(yīng)性價比創(chuàng)新能力資料：民生證券研究院繪制證券研究報(bào)告8*01

他山之石

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巨頭發(fā)展歷程：百年長河

歷經(jīng)多次分并購1871

大陸成立1949

愛信成立、電裝從豐田獨(dú)立

1987

收購將軍輪胎（GeneralTire）1886

博世成立

2019

豐田、愛信、電裝成立合資企業(yè)BluE

Nexus2025

剝離汽車業(yè)務(wù)板塊

1897

推出車用磁電點(diǎn)火裝置，解決了

汽車工程學(xué)發(fā)展初期所面臨的重大技術(shù)

難題1957

麥格納成立

1913

博世汽車照明系統(tǒng)推出，為當(dāng)今

汽1977

現(xiàn)代摩比斯成立車車載電子系統(tǒng)奠定基礎(chǔ)1889

米其林成立

1998

收購Steyr-Daimler-Puch

1922

開發(fā)出世界上首個柴油噴射泵2016

收購格特拉克（GETRAGGroup）

2020

收購波士頓動力（BostonDynamics）

1989

收購優(yōu)耐陸（Uniroyal）1978

發(fā)明制動防抱死系統(tǒng)ABS,

聯(lián)手梅賽德斯-奔馳推向市場

2023

收購維寧爾（Veoneer）2018

收購英國芬納公司（FennerPLC）

1995

推出車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)ESP1997

弗吉亞成立2003

收購布德魯斯集團(tuán)（BuderusAG）1999

德爾福與通用汽車公司分離2022

收購海拉（Hella）

2017

改名為安波福（Aptiv）并剝離動力總成業(yè)務(wù)為德爾福科技（Delphi

Technologies）

1915

采埃孚成立1917

李爾成立

2020

德爾?？萍急徊└袢A納（Borgwarner）收購2016

安道拓從江森自控分離

1920

研發(fā)出第一款車用變速箱Soden

Transmission

2024全球裁員

15,000

名員工2024

舍弗勒收購緯湃科技2014

收購天合汽車集團(tuán)（TRW）2021

將在華合資公司延鋒安道拓的股權(quán)全部出售給延鋒

1923

法雷奧成立2020

收購?fù)疲╓abco）2025

立訊精密收購萊尼2017

收購福締集團(tuán)（FTEAutomotive）

資料：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報(bào)告9*01

他山之石

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動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長優(yōu)選賽道

動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長優(yōu)選賽道

從細(xì)分賽道來看，動力總成、汽車電子、輔助駕駛系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、座椅為前十大零部件供應(yīng)商涉足的主要賽道；其中輔助駕駛系統(tǒng)壁壘較高，在前50名零部件供應(yīng)商中占比低于前10名；

前50供應(yīng)商業(yè)務(wù)中，底盤電子、車燈、線束、內(nèi)外飾等供應(yīng)商數(shù)量占比高于前10名，亦具備較大發(fā)展空間。圖：2024年全球前50名零部件廠商業(yè)務(wù)分布（%）圖：2024年全球前10名零部件廠商業(yè)務(wù)分布（%）輪胎輪轂,

2%

密封系統(tǒng),

1%排氣系統(tǒng),

1%轉(zhuǎn)向系統(tǒng),

3%熱管理,3%輪胎輪轂,

3%車燈,3%線束,3%底盤電子,

11%動力總成,

17%底盤系統(tǒng),

3%傳動系統(tǒng),

3%熱管理,3%電池,3%車燈,4%車身及底盤結(jié)構(gòu)件,5%車身結(jié)構(gòu)件,

3%底盤金屬件,

6%動力總成,

17%被動安全,

5%汽車電子,

15%座椅,8%線束,6%內(nèi)外飾,6%被動安全,

6%汽車電子,

17%底盤電子,

13%座椅,8%輔助駕駛,

11%內(nèi)外飾,8%：美國汽車新聞，Marklines，民生證券研究院輔助駕駛,

8%資料資料：美國汽車新聞，Marklines，民生證券研究院證券研究報(bào)告10*01

他山之石

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德、日零部件廠商大而強(qiáng)

中國零部件廠商具有較大發(fā)展空間

中國零部件廠商具有較大發(fā)展空間

從數(shù)量來看，全球巨頭中德國、日本、美國零部件供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)地位。其中，德國零部件廠商大而強(qiáng)，前10中占據(jù)3家，2024年?duì)I收占比達(dá)33%；日本供應(yīng)商受益于豐田等主機(jī)廠扶持，除電裝、愛信等全球巨頭之外，中大型供應(yīng)商占比較大，前30名中數(shù)量占據(jù)8家，收入規(guī)模占比達(dá)25%；美國零部件廠商整體規(guī)模弱于德、日；

中國零部件廠商規(guī)模較小，僅4家進(jìn)入全球前50強(qiáng)，且規(guī)模占比排名低于數(shù)量占比，具有較大發(fā)展空間。表：全球前10零部件供應(yīng)商地域分布表：全球前30零部件供應(yīng)商地域分布表：全球前50零部件供應(yīng)商地域分布數(shù)量占比營收占比（%）27%24%10%8%數(shù)量占比2024年?duì)I收營收占比數(shù)量占比2024年?duì)I收營收占比2024年?duì)I收總部位置公司數(shù)量總部位置公司數(shù)量總部位置公司數(shù)量（億美元）（%）（億美元）（%）（%）（億美元）1,6081,759624（%）（%）24%24%12%10%8%德國日本121262,1021,89677762166161248019721511510476日本德國8727%23%13%10%7%25%27%10%9%德國日本321111130%20%10%10%10%10%10%1,18233%22%8%美國788282428352330233美國4韓國5法國3612法國中國48%中國25218%法國36%8%加拿大中國12%10%9%印度13%2153%加拿大愛爾蘭印度24%6%12%2%加拿大韓國13%4287%12%3%13%3305%西班牙瑞典12%1%韓國愛爾蘭西班牙瑞典13%1973%12%1%13%1152%美國6%奧地利墨西哥總計(jì)12%1%13%1042%12%491%總計(jì)10100%3,595100%總計(jì)30100%6,513100%50100%7,905100%資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院

注：與原始公布榜單有差異，安波福、均勝電子、福耀玻璃是我們調(diào)整加入，在其之后的排名會有相應(yīng)變化證券研究報(bào)告11*01

他山之石

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全球1-5零部件：業(yè)務(wù)多元化

技術(shù)型公司占據(jù)主導(dǎo)表：全球零部件基本情況（1-5名）公司名稱總部所在地成立時間分類主機(jī)廠持股

營收（億美元）各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比各個客戶情況客戶集中度各個地區(qū)占比地區(qū)集中度研發(fā)費(fèi)用率毛利率凈利率61.8%移動出行7.1%工業(yè)技術(shù)歐洲59%（德國31%）；亞洲28%；美洲13%寶馬、奧迪、通用、大眾，客戶廣泛、分散全球化，歐洲羅伯特?博世德國1886技術(shù)/543.7479.0分散8.6%30.7%1.5%22.5%消費(fèi)品59%8.3%能源與建筑技術(shù)27.2%移動電子24.2%熱管理系統(tǒng)21.3%動力總成系統(tǒng)17.4%電氣化系統(tǒng)5.9%先進(jìn)設(shè)備日本40.4%美國24.4%亞洲23.7%豐田系持股20%+奧迪、長安福特、東風(fēng)日產(chǎn)、寶馬電裝日本19491961技術(shù)銷售分散集中7.7%2.0%15.4%13.5%4.4%2.4%39.7%

車身外飾與結(jié)構(gòu)35.9%

動力總成與視覺12.1%

整車組裝通用15.4%戴姆勒13.0%寶馬11.8%福特12.4%北美17.3%歐洲18.8%中國34.1%其他29.9%麥格納國際加拿大/428.4相對集中相對集中13.5%

座椅24.2%

電動動力總成技術(shù)29.0%

底盤技術(shù)寶馬、大眾、通用、捷豹路虎、福特、日產(chǎn)、本田、戴姆勒歐洲46.8%亞洲22.9%北美27.0%全球化，歐洲采埃孚德國中國19152011技術(shù)、并購//373.2352.5分散分散7.2%5.1%15.8%24.4%*-2.5%14.9%18.6%

商用車技術(shù)46.8%11.6%

采埃孚生命科技69.9%

動力電池系統(tǒng)15.8%

儲能電池系統(tǒng)7.9%

電池材料和回收1.5%

電池礦產(chǎn)資源北汽新能源、長安汽車、奇瑞汽車、特斯拉、理想、蔚來、小米汽車中國69.5%海外30.5%寧德時代技術(shù)集中資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院證券研究報(bào)告1201

他山之石

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全球6-10零部件：出現(xiàn)愛信、李爾等業(yè)務(wù)集中型公司表：全球零部件基本情況（6-10名）公司名稱總部所在地成立時間分類主機(jī)廠持股

營收（億美元）各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比各個客戶情況客戶集中度各個地區(qū)占比地區(qū)集中度研發(fā)費(fèi)用率毛利率凈利率1977韓國54.9%中國4.7%美洲21.6%歐洲13.0%寶馬、比亞迪、北京現(xiàn)代、北汽、三菱、本田、大眾（2000年才開始正式成為零部件供應(yīng)商）現(xiàn)代-起亞持股77.0%模塊及零部件制造23.0%A/S零部件現(xiàn)代摩比斯韓國扶持329.5308.9集中集中3.1%14.1%7.1%22+%54.7%

動力總成20.7%

駕駛安全19.2%

車身日本49.8%北美洲21.9%中國12.2%歐洲5.8%豐田系持股接近30%奧迪、長安、福特、寶

集中，豐田超馬、本田、日產(chǎn)、現(xiàn)代愛信精機(jī)日本法國19401929技術(shù)、扶持集中4.8%3.5%11.5%13.4%2.2%60%2.9%

車聯(lián)網(wǎng)和共享解決方案2.5%

能源解決方案及其他大眾17.4%Stellantis12.4%雷諾日產(chǎn)三菱8.2%福特集團(tuán)8.1%中國車企8.0%戴姆勒7.0%31.4%

座椅18.5%

內(nèi)飾15.1%綠動智行16.3%電子歐洲45.6%（法國5.8%，德國10.3%）美洲26.5%亞洲26.8%原來PSA持股39%，21年P(guān)SA與FCA合并后出售股權(quán)全球化，歐洲45.6%佛瑞亞并購282.3比較集中-0.7%美國主要電動車騎6.0%寶馬5.6%14.1%照明3.7%生命周期解決方案通用集團(tuán)5.0%商用車廠商（含康明斯）3.0%現(xiàn)代/起亞2.0%48.7%汽車34.7%輪胎16.0%康迪泰克0.6%代工生產(chǎn)歐洲49.2%（德國19.6%）北美洲25.9%亞洲20.8%奇瑞、寶馬、蔚來、奧迪、比亞迪全球化，歐洲大陸李爾德國美國18711917并購、技術(shù)//264.6233.1非常分散比較集中10.3%4.2%22.2%7.6%2.9%2.2%49.2%通用19.8%福特11.4%大眾11.0%北美洲41.8%歐洲和非洲35.6%亞洲18.6%73.9%

座椅26.1%

電子電氣產(chǎn)品并購，客戶型全球化梅賽德斯-奔馳10.4%Stellantis10.2%南美洲3.7%資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院（注：營收、業(yè)務(wù)占比、客戶情況、地區(qū)占比、研發(fā)費(fèi)用率、毛利率、凈利率等均為2024年數(shù)據(jù)）證券研究報(bào)告13*他山之石

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巨頭成長路徑多樣：技術(shù)硬核+外延并購+依附崛起01多主業(yè)單主業(yè)博世、法雷奧、里爾技術(shù)驅(qū)動型米其林、普利司通、捷太格特、蒂森克虜伯研發(fā)費(fèi)用率較高在高壁壘賽道市占率高擴(kuò)大業(yè)務(wù)線/增大陸、采埃孚、住友電工博格華納、安道拓并購壯大型強(qiáng)技術(shù)實(shí)力業(yè)務(wù)線廣泛型細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先型全球布局型并購出海主機(jī)廠扶持型強(qiáng)銷售型佛瑞亞、舍弗勒愛信精機(jī)（豐田系持股接近30%）現(xiàn)代摩比斯（現(xiàn)代-起亞系持股22%）安波福（原德爾福）依附崛起型客戶相對集中產(chǎn)品多元化Tier0.5，具備供應(yīng)集成化能力電裝（豐田系持股超30%）麥格納資料：民生證券研究院繪制證券研究報(bào)告14*回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史02.證券研究報(bào)告15*02回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史目錄2.1

發(fā)展歷程：起源于軸承

不止于軸承2.2

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域2.3

治理結(jié)構(gòu)：管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

家族集中控股2.4

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收增長韌性強(qiáng)

雙率持續(xù)承壓2.5

四大業(yè)務(wù)：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新

動力總成與底盤全布局證券研究報(bào)告16*02

發(fā)展歷程

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起源于軸承

不止于軸承圖：舍弗勒業(yè)務(wù)發(fā)展歷程及重要節(jié)點(diǎn)軸承技術(shù)起家，戰(zhàn)略突破離合領(lǐng)域海外持續(xù)擴(kuò)張，集團(tuán)化戰(zhàn)略整合資本持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)重組促多元發(fā)展2005年至今

?1946-1980年

?1980-2005年

?軸承技術(shù)起家，戰(zhàn)略突破離合領(lǐng)域海外持續(xù)擴(kuò)張，集團(tuán)化戰(zhàn)略整合資本戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)重組促多元發(fā)展1946年：喬治?舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司，專注紡織機(jī)1989年：公司進(jìn)入東歐和亞洲市場，同年收購FAG多2006年：同年舍弗勒（中國）有限公司舍弗勒貿(mào)易（上械精密滾針軸承的創(chuàng)新設(shè)計(jì)數(shù)股權(quán)，整合滾針軸承與球軸承技術(shù)海）有限公司成立，太倉二廠投產(chǎn)2008年：收購大陸集團(tuán)（Continental

AG）46%股權(quán)，布??1949年：開發(fā)出INA滾針軸承保持架?1995年：進(jìn)軍中國市場，在江蘇太倉成立依納軸承?（中國）有限公司局汽車電子與輪胎業(yè)務(wù)1950年：滾針軸承原型件批量生產(chǎn)，同年9月為INA滾針軸承保持架注冊專利????1998年：太倉一廠正式投產(chǎn)1999年：回購離合器巨頭LUK2002年：完成對FAG的全資收購???2015年：公司于法蘭克福證券交易所掛牌上市2019年：推出RACE重組計(jì)劃??1957年：位于英國的第一家海外工廠投產(chǎn)1965年：喬治?舍弗勒兄弟投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”2021年：收購BEGA，積極擴(kuò)展軸承全生命周期，同年大中華區(qū)工業(yè)4.0數(shù)字化服務(wù)中心投入運(yùn)營2003年：正式成立舍弗勒集團(tuán)，形成INA、LUK、FAG三大品牌戰(zhàn)略架構(gòu)??2022年：業(yè)務(wù)重組為三大事業(yè)部，同年收購Ewellix，進(jìn)一步擴(kuò)大在線性技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展布局2024年：完成對緯湃科技（Vitesco）合并，整合電驅(qū)動與功率電子能力，形成四大事業(yè)群架構(gòu)資料：舍弗勒官網(wǎng)，汽車之家，民生證券研究院證券研究報(bào)告17*02

1946-1980年

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軸承技術(shù)起家

戰(zhàn)略突破離合領(lǐng)域

軸承技術(shù)起家

戰(zhàn)略突破離合領(lǐng)域

以軸承業(yè)務(wù)起家，戰(zhàn)略突破離合領(lǐng)域。1946年，喬治?舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司，專注紡織機(jī)械精密滾針軸承的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。1949年，喬治博士開發(fā)的保持架引導(dǎo)的滾針軸承成為工業(yè)領(lǐng)域的革命性突破，也為INA的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1965年，喬治?舍弗勒兄弟投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”，為大眾汽車生產(chǎn)膜片彈簧離合器，成為市場的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者。表：舍弗勒成立至1980年發(fā)展歷程時間重要事件1946年1949年1950年1957年喬治?舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司開發(fā)出INA滾針軸承保持架INA滾針軸承保持架注冊專利第一家海外工廠投產(chǎn)1965年投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”資料：Marklines，民生證券研究院證券研究報(bào)告18*02

1980-2005年

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海外持續(xù)擴(kuò)張

集團(tuán)化戰(zhàn)略整合

海外持續(xù)擴(kuò)張

集團(tuán)化戰(zhàn)略整合

持續(xù)擴(kuò)張海外市場，形成INA、LUK、FAG三大品牌戰(zhàn)略架構(gòu)。1989年，公司進(jìn)入東歐和亞洲市場，同年收購FAG多數(shù)股權(quán)，整合滾針軸承與球軸承技術(shù)。1995年，進(jìn)軍中國市場，在江蘇太倉成立依納軸承（中國）有限公司。1999年，回購離合器巨頭LUK，將業(yè)務(wù)從工業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展至汽車領(lǐng)域。2002年，完成對FAG的全資收購，成為全球第二大滾動軸承制造商。2003年：正式成立舍弗勒集團(tuán)，形成INA、LUK、FAG三大品牌戰(zhàn)略架構(gòu)。表：舍弗勒1980-2005年發(fā)展歷程時間重要事件1989年1995年1998年1999年2002年進(jìn)入東歐和亞洲市場，收購FAG多數(shù)股權(quán)在江蘇太倉成立依納軸承（中國）有限公司太倉一廠正式投產(chǎn)回購離合器巨頭LUK完成對FAG的全資收購2003年形成INA、LUK、FAG三大品牌戰(zhàn)略架構(gòu)資料：Marklines，民生證券研究院證券研究報(bào)告19*02

2005-至今

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資本持續(xù)擴(kuò)張

業(yè)務(wù)重組促多元發(fā)展

資本持續(xù)擴(kuò)張

業(yè)務(wù)重組促多元發(fā)展

縱向深化與橫向擴(kuò)展雙線并行，形成四大事業(yè)群架構(gòu)。2008年舍弗勒收購大陸集團(tuán)股權(quán)，戰(zhàn)略性拓展至汽車電子與輪胎領(lǐng)域；2019年推出聚焦電驅(qū)動業(yè)務(wù)的RACE重組計(jì)劃，成功化解營收危機(jī)；2024年完成對緯湃科技的合并，在基礎(chǔ)零部件和核心制造能力的基礎(chǔ)之上，結(jié)合緯湃科技（Vitesco）的電子和軟件產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展了企業(yè)的創(chuàng)新能力，最終形成四大事業(yè)群架構(gòu)。期間通過系列并購及業(yè)務(wù)重組，不斷強(qiáng)化技術(shù)組合、擴(kuò)展服務(wù)鏈條并優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)。表：舍弗勒2005年至今發(fā)展歷程時間重要事件2006年2008年2015年2019年2021年2022年舍弗勒貿(mào)易（上海）有限公司成立，太倉二廠投產(chǎn)收購大陸集團(tuán)（Continental

AG）46%股權(quán)于法蘭克福證券交易所掛牌上市推出RACE重組計(jì)劃收購BEGA，大中華區(qū)工業(yè)4.0數(shù)字化服務(wù)中心投入運(yùn)營業(yè)務(wù)重組為三大事業(yè)部2024年合并緯湃科技（Vitesco），形成四大事業(yè)群架構(gòu)資料：Marklines，民生證券研究院證券研究報(bào)告20*02回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史目錄2.1

發(fā)展歷程：起源于軸承

不止于軸承2.2

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域2.3

治理結(jié)構(gòu)：管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

家族集中控股2.4

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收增長韌性強(qiáng)

雙率持續(xù)承壓2.5

四大業(yè)務(wù)：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新

動力總成與底盤全布局證券研究報(bào)告21*02

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

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以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域表：舍弗勒產(chǎn)品布局汽車應(yīng)用領(lǐng)域航空航天工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域重工業(yè)管理部發(fā)動機(jī)系統(tǒng)變速器系統(tǒng)飛機(jī)，直升機(jī)與航天器生產(chǎn)機(jī)械管理部雙質(zhì)量飛輪推力圓柱滾子軸承軋機(jī)支撐輥可調(diào)式挺桿滾珠絲杠支撐軸承單軌直線滾子導(dǎo)軌主軸軸承無級變速器噴氣發(fā)動機(jī)軸承結(jié)構(gòu)直升飛機(jī)用軸承鏈傳動的液壓張緊器凸輪相位調(diào)節(jié)器系統(tǒng)超越離合器E1型徑向球面滾子軸承四列圓柱滾子軸承變速器換檔單元底盤系統(tǒng)汽車售后服務(wù)特殊應(yīng)用動力傳輸與鐵路管理部消費(fèi)產(chǎn)品管理部覆蓋離合器和離合器釋放系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)、傳動系統(tǒng)和底盤方面的應(yīng)用沖壓外圈滾針軸承薄壁軸承萬向節(jié)球面滑動軸承桿端軸承商用輪轂軸承航空航天軸承盤式保持架圓柱滾子軸承帶傳感器的軸箱軸承單元軸箱軸承單元ZAXFA型角接觸推力滾針軸承為用戶、汽車代理商和汽

車

修

配

廠

提

供

約20,000種不同規(guī)格、品種的維修配件和項(xiàng)目低噪音薄壁軸承系統(tǒng)轎車輪轂軸承(帶ABS傳感器)帶密封深溝球軸承資料：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報(bào)告22*02事業(yè)部

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合并緯湃科技

打造四大全新事業(yè)部

合并緯湃科技

構(gòu)筑四大業(yè)務(wù)部門

與緯湃科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成四大業(yè)務(wù)部門。合并緯湃科技前，舍弗勒主要由汽車事業(yè)部、工業(yè)事業(yè)部和航空航天事業(yè)部組成，部門與品牌橫向交叉協(xié)作。合并緯湃科技后，舍弗勒首先把有競爭力的業(yè)務(wù)放進(jìn)來，其次構(gòu)筑新的產(chǎn)品線，最后再控制成本，主要分為四大事業(yè)部。具體來看：1）將舍弗勒的電驅(qū)動業(yè)務(wù)與緯湃科技的電動化業(yè)務(wù)合并，形成新的“電驅(qū)動事業(yè)部”。2022年該部門在集團(tuán)（按合并后計(jì)算）的營收占比為9%，預(yù)計(jì)到2030年將增至31%，成為舍弗勒規(guī)模最大的部門；2）將緯湃科技的內(nèi)燃機(jī)相關(guān)產(chǎn)品線與舍弗勒的內(nèi)燃機(jī)及底盤業(yè)務(wù)打包，組建“動力總成與底盤事業(yè)部”，聚焦傳統(tǒng)動力總成與底盤市場；3）將緯湃科技與舍弗勒的售后業(yè)務(wù)打包，命名為“車輛生命周期解決方案事業(yè)部”；4）將舍弗勒祖?zhèn)鞯妮S承業(yè)務(wù)獨(dú)立出來，其中包括汽車軸承和工業(yè)軸承，形成“軸承與工業(yè)解決方案事業(yè)部”，以延續(xù)舍弗勒軸承業(yè)務(wù)的血脈。圖：完成收購后舍弗勒打造全新的四大事業(yè)部圖：舍弗勒合并前主要品牌和部門資料：芝能汽車，民生證券研究院資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告23*02回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史目錄2.1

發(fā)展歷程：起源于軸承

不止于軸承2.2

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域2.3

治理結(jié)構(gòu)：管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

家族集中控股2.4

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收增長韌性強(qiáng)

雙率持續(xù)承壓2.5

四大業(yè)務(wù)：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新

動力總成與底盤全布局證券研究報(bào)告24*02

管理層

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管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

兼具專業(yè)背景與管理能力

現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富

兼具專業(yè)背景與復(fù)合型管理能力

現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，集團(tuán)內(nèi)從業(yè)時間長。舍弗勒集團(tuán)現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)以深厚的行業(yè)積淀和豐富的跨國經(jīng)驗(yàn)為顯著特征，核心成員普遍具備長期服務(wù)集團(tuán)的專業(yè)背景與復(fù)合型管理能力。首席執(zhí)行官克勞斯·羅森菲爾德（Klaus

Rosenfeld）作為典型代表，其職業(yè)生涯始于德累斯頓銀行國際化業(yè)務(wù)，在2009年加入舍弗勒后，先后以CFO和CEO身份主導(dǎo)了集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)重組、2015年全球上市以及2024年與緯湃科技的戰(zhàn)略并購等重大里程碑。其次，管理團(tuán)隊(duì)普遍呈現(xiàn)“技術(shù)-管理”雙軌背景特征，這種復(fù)合型專業(yè)結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)驅(qū)動型領(lǐng)導(dǎo)，推動創(chuàng)新策略的有效落地。最后，多數(shù)高管在集團(tuán)內(nèi)的從業(yè)時間較長，對集團(tuán)業(yè)務(wù)架構(gòu)與文化基因的深度理解，形成了戰(zhàn)略決策的連貫性與執(zhí)行效率。表：舍弗勒管理團(tuán)隊(duì)簡介姓名履歷2009年3月，加入舍弗勒集團(tuán)，擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官，2014年10月被任命為舍弗勒股份公司首席執(zhí)行官Klaus

Rosenfeld曾任德累斯頓銀行首席執(zhí)行官助理、首席代表兼財(cái)務(wù)與控制副主管、常務(wù)董事會成員2021年9月，擔(dān)任舍弗勒集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官

（CFO）負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)和

IT曾任INAWerk

Schaeffler

oHG（舍弗勒集團(tuán)前身）稅務(wù)部門負(fù)責(zé)人、集團(tuán)首席會計(jì)官2002年調(diào)任美國擔(dān)任北美首席財(cái)務(wù)官，2016年起整合北美與南美業(yè)務(wù)，擔(dān)任美洲首席財(cái)務(wù)官（CFO）Claus

Bauer2024年1月加入舍弗勒股份公司董事總經(jīng)理，擔(dān)任首席人力資源官及舍弗勒集團(tuán)的勞資關(guān)系總監(jiān)曾在梅賽德斯-奔馳國際管理協(xié)會項(xiàng)目中擔(dān)任工業(yè)工程師及首席信息官，2013年曾任北美保時捷公司人力資源和業(yè)務(wù)創(chuàng)新高級副總裁2018年曾任英國賓利汽車公司IT

董事會成員及大眾汽車集團(tuán)大眾商用車董事會首席人力資源官Astrid

Fontaine2018年4月，成為舍弗勒公司執(zhí)行董事會成員，擔(dān)任首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)舍弗勒公司的生產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理和采購曾任舍弗勒集團(tuán)開發(fā)工程師，舍弗勒巴西公司離合器工廠的生產(chǎn)經(jīng)理和茂木美林灰鑄鐵廠的工廠經(jīng)理2004年擔(dān)任

LuK

北美總裁，2008年擔(dān)任傳動應(yīng)用業(yè)務(wù)部總裁，2014年起擔(dān)任亞太地區(qū)首席執(zhí)行官Andreas

Schick資料：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報(bào)告25*02股權(quán)結(jié)構(gòu)

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家族集中控股

決策高效統(tǒng)一

家族集中控股

決策高效統(tǒng)一

家族集中控股，通過控股公司實(shí)現(xiàn)控制。截至2024年12月31日，舍弗勒家族（以喬治·F.W.·舍弗勒及其母親瑪利亞-伊麗莎白·舍弗勒-圖曼為核心）通過其控股實(shí)體IHOHolding持有舍弗勒集團(tuán)89.2%的股權(quán)，作為絕對控股股東，其高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予了家族對公司戰(zhàn)略決策、經(jīng)營管理的顯著控制權(quán)與影響力，確保了戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)發(fā)展的高效推進(jìn)。圖：2024年底舍弗勒股權(quán)結(jié)構(gòu)（%）表：2024年底舍弗勒前五大股東持股比例股東名稱時間持股比例INA-HoldingSchaefflerGmbH&Co.KGInstitutionsPublicandOtherINA-Holding

SchaefflerGmbH&Co.

KG8.23%2024/12/3189.20%2.57%Vanguard

Group

Inc.BlackRock

Inc.FMRLLC2024/12/312024/12/312024/12/310.92%0.66%0.52%Dimensional

FundAdvisors

LP2024/12/310.15%89.20%資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告26*02回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史目錄2.1

發(fā)展歷程：起源于軸承

不止于軸承2.2

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域2.3

治理結(jié)構(gòu)：管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

家族集中控股2.4

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收增長韌性強(qiáng)

雙率持續(xù)承壓2.5

四大業(yè)務(wù)：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新

動力總成與底盤全布局證券研究報(bào)告27*02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

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營收增長韌性強(qiáng)

轉(zhuǎn)型陣痛全面顯現(xiàn)

營收長期增長韌性強(qiáng)

歸母凈利潤長期承壓

營收長期增長韌性強(qiáng)。分階段看，2011-2015年，收入從106.9億歐元增至131.7億歐元，CAGR為23%，除2013年的增速為0.7%，其余年份同比增速均大于4%，2015年增速達(dá)階段峰值8.7%；2016-2019年為收入增長的平臺期，同比增速持續(xù)低于5%，2016年僅為1.2%，傳統(tǒng)燃油車部件需求見頂，電動化轉(zhuǎn)型壓力顯現(xiàn)；2020年受疫情沖擊，舍弗勒收入出現(xiàn)較大下滑，收入跌至125.89億歐元；2021-2024年，收入起穩(wěn)回升，營收從138.5億歐元增長至181.88億歐元。

歸母凈利潤呈現(xiàn)劇烈波動趨勢且長期承壓。舍弗勒2011-2013年歸母凈利潤逐年下滑，2014年凈利率驟升主要源于工業(yè)事業(yè)部資產(chǎn)出售及全球汽車市場復(fù)蘇；2015年因原材料漲價及電動化研發(fā)投入增加而回落。2017-2019年利潤持續(xù)下滑，主因?yàn)閭鹘y(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)萎縮與電動化高額投入拖累。2020年疫情沖擊導(dǎo)致巨額虧損，2021年短暫反彈后，2022-2024年因電動化轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)退出成本及并購Vitesco的整合壓力，疊加原材料漲價和汽車市場競爭加劇，盈利能力持續(xù)惡化。圖：舍弗勒營業(yè)收入及同比增速（億歐元；%）圖：舍弗勒歸母凈利潤及同比增速（億歐元；%）收入（百萬歐元；LHS）同比增速（%；RHS）歸母凈利潤（百萬歐元;LHS）同比增速（%;RHS）20,00016,00012,0008,0004,000020%10%0%1,5001,000500642-10%-20%00(500)(1,000)-2-4資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告28*02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

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業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化重組

雙輪驅(qū)動架構(gòu)顯著

持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)優(yōu)化重組

雙輪驅(qū)動架構(gòu)顯著

持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)優(yōu)化重組

雙輪驅(qū)動架構(gòu)特征顯著。舍弗勒在2011-2016年期間的核心業(yè)務(wù)架構(gòu)由軸承和工業(yè)解決方案與汽車業(yè)務(wù)兩大板塊構(gòu)成。2017年，舍弗勒實(shí)施戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)重組，原汽車業(yè)務(wù)拆分為汽車技術(shù)和車輛終身解決方案，汽車技術(shù)主要定位為傳統(tǒng)整車零部件的生產(chǎn)制造，承擔(dān)營收主力角色，車輛終身解決方案主要定位為后市場服務(wù)與數(shù)字化解決方案，持續(xù)實(shí)現(xiàn)營收正增長，為舍弗勒營收新的增長引擎點(diǎn)，與此同時，軸承與工業(yè)解決方案部門始終保持業(yè)務(wù)獨(dú)立性，其營收占比相對穩(wěn)健，持續(xù)發(fā)揮業(yè)務(wù)壓艙石的作用。業(yè)務(wù)重組后，舍弗勒形成了以汽車技術(shù)和軸承和工業(yè)解決方案為雙核心支柱，以車輛終身解決方案為新興增長點(diǎn)的業(yè)務(wù)格局。圖：舍弗勒分業(yè)務(wù)營收（百萬歐元）車輛終身解決方案軸承和工業(yè)解決方案其他汽車技術(shù)汽車20,00016,00012,0008,0004,000020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告29*02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

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歐洲市場仍為營收主力

中國與亞太市場增長強(qiáng)勁

歐洲市場仍為營收主力

中國與亞太市場增長強(qiáng)勁

歐洲市場穩(wěn)健增長，為舍弗勒營收主力。歐洲市場從2014年39億元增長至2024年54.88億元，CAGR約3.4%。2014-2019年持續(xù)穩(wěn)步增長，雖然2020年舍弗勒的歐洲受疫情沖擊，下降至34.2億元，但2021-2024年歐洲市場營收強(qiáng)勁反彈，從37.17億元增長至54.88億元，CAGR約為12.6%，始終為舍弗勒最大營收收占比30.2%。，2024年?duì)I

中國與亞太市場為增長引擎，市場增速領(lǐng)先。亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）從2014年12.03億元增長至2024年24.58億元，CAGR為104%，僅次于中國市場，2024年?duì)I收占比13.5%，增長強(qiáng)勁，營收持續(xù)穩(wěn)步增長。中國市場從2014年14.67億元飆升至2024年34.44億元。2022年達(dá)峰值35.56億元，2023年短暫下滑后，2024年回升至34.44億元，營收占比約為18.9%，是舍弗勒第三大市場，也是舍弗勒營收增速最快的市場。圖：2024年舍弗勒分地區(qū)營收占比（%）圖：舍弗勒分地區(qū)營收占比（%）亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）美洲（不包括美國）美國歐洲（不包括德國）德國中國亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）13.51%大中華區(qū)（不包括中國）美國14.13%100%80%60%40%20%0%中國18.93%大中華區(qū)（不包括中歐洲（不包括德國）國）0.25%德國30.17%美洲（不包括美國）14.63%8.37%2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告30*02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

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雙率持續(xù)承壓

期間費(fèi)用率顯著下降

雙率持續(xù)承壓

期間費(fèi)用率顯著下降

雙率長期承壓，結(jié)構(gòu)性困境與周期性沖擊疊加。2011-2024年，毛利率從30.2%降至21.1%，凈利率從5.7%跌至-3.5%，毛利率與凈利率處于長期承壓的狀態(tài)。分階段看，2011-2013年，主要受歐洲債務(wù)危機(jī)影響市場需求疲軟，2014-2017年，舍弗勒的毛利率與凈利率波動較為穩(wěn)定；2018-2019年，由于全球汽車市場衰退程度超過預(yù)期，同質(zhì)化競爭加劇，原材料漲價，舍弗勒的雙率下滑；2020年，受全球公共衛(wèi)生事件影響，舍弗勒毛利率與凈利率顯著下滑，2021年短暫反彈后，2022-2024年因電動化轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)退出成本及并購Vitesco的整合壓力，疊加原材料漲價和汽車市場競爭加劇等多重不利因素，雙率持續(xù)惡化。

降本增效顯著，研發(fā)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。期間費(fèi)用率從2011年的17.1%降至2018年的11.9%，累計(jì)優(yōu)化5.2pct，呈下降趨勢，降本增效措施成效不斷顯現(xiàn)，2020年期間費(fèi)用率出現(xiàn)輕微回彈，主要為營收下降導(dǎo)致期間費(fèi)用率被動爬升。研發(fā)費(fèi)用率中樞在5%左右，整體保持穩(wěn)定。圖：舍弗勒毛利率及凈利率（%）圖：舍弗勒期間費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率（%）期間費(fèi)用率(%)研發(fā)費(fèi)用率(%)毛利率（%）凈利率（%）20%40%16%12%8%30%20%10%0%4%0%2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20242011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024-10%資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院資料：舍弗勒年報(bào)，民生證券研究院證券研究報(bào)告31*02回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史目錄2.1

發(fā)展歷程：起源于軸承

不止于軸承2.2

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以軸承技術(shù)為核心

全面布局重要領(lǐng)域2.3

治理結(jié)構(gòu)：管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

家族集中控股2.4

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收增長韌性強(qiáng)

雙率持續(xù)承壓2.5

四大業(yè)務(wù)：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新

動力總成與底盤全布局證券研究報(bào)告32*02

電驅(qū)動

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產(chǎn)品譜系全面覆蓋

深耕電驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新方案

產(chǎn)品譜系全面覆蓋

深耕電驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新方案

垂直整合賦能整車，深耕電驅(qū)動技術(shù)方案。作為機(jī)械領(lǐng)域廣受認(rèn)可的舍弗勒，自2012年至今已形成獨(dú)特業(yè)務(wù)模式，憑借強(qiáng)大制造力，從零部件供應(yīng)商發(fā)展為提供整車級服務(wù)的合作伙伴。雖不涉足整車制造，但舍弗勒能提供各領(lǐng)域產(chǎn)品，覆蓋系統(tǒng)至子系統(tǒng)、零部件層級，乃至供應(yīng)生產(chǎn)件，構(gòu)成其自上而下的核心優(yōu)勢。同時，舍弗勒深入研究動力總成與整車技術(shù)，助力客戶解決整車問題，例如NVH傳遞路徑。

協(xié)同緯湃整合電驅(qū)動，創(chuàng)新衍生核心零部件?；谂c緯湃科技的合作整合，舍弗勒擁有電橋完整產(chǎn)品譜系，覆蓋同軸和平行軸減速箱至二合一、三合一及多合一產(chǎn)品，可提供多樣化的解決方案。在開發(fā)電氣化系統(tǒng)產(chǎn)品的同時，舍弗勒堅(jiān)信依托其零部件設(shè)計(jì)、制造與生產(chǎn)能力，已衍生出眾多創(chuàng)新產(chǎn)品，涵蓋功率電子器件、模塊、功率磚、電機(jī)定轉(zhuǎn)子新工藝以及減速箱附件。圖：電驅(qū)動系統(tǒng)和零部件的創(chuàng)新圖：舍弗勒電橋產(chǎn)品譜系全面覆蓋資料：汽車工藝師，民生證券研究院資料：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報(bào)告33*02

電驅(qū)動

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平行軸三合一電橋：T形架構(gòu)設(shè)計(jì)滿足可擴(kuò)展的平臺化需求

T形架構(gòu)全球率先量產(chǎn)

滿足可擴(kuò)展的平臺化需求

2024全球量產(chǎn)：T形架構(gòu)400V碳化硅平行軸三合一電橋領(lǐng)航。舍弗勒第四代400V碳化硅平行軸三合一電橋于2024年6月實(shí)現(xiàn)全球量產(chǎn)，覆蓋中、韓、日及歐洲市場。該平行軸單檔電橋平衡優(yōu)化了成本與多功能性，能夠滿足功能安全C/D級需求。作為面向150kW/300Nm/400V碳化硅平臺的主流產(chǎn)品，其獨(dú)特平臺化設(shè)計(jì)主要為該產(chǎn)品采用的是T形架構(gòu)——電機(jī)結(jié)構(gòu)具辨識度，功率電子單元（PEO）在電氣的對稱方。

T形架構(gòu)創(chuàng)新性滿足平臺化需求。T形架構(gòu)的設(shè)計(jì)源于舍弗勒對平臺化戰(zhàn)略的深度探索。面對整車廠自研三合一系統(tǒng)的趨勢，舍弗勒聚焦供應(yīng)商平臺化路徑。通過分析客戶整車模型，發(fā)現(xiàn)布置的空間軸向上存在冗余空間：將控制器集成于減速箱一端，電機(jī)置于另一端，形成一個T形構(gòu)建。該方案經(jīng)多模型空間校驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)三大核心優(yōu)勢：一是支持電機(jī)模塊化擴(kuò)展，不破壞電橋系統(tǒng)完整性；二是軸向長度優(yōu)化至300mm以下，優(yōu)于行業(yè)常見規(guī)格；三是可匹配多元化電機(jī)及電控組合。圖：舍弗勒第四代400V碳化硅平行軸三合一電橋圖：舍弗勒T形結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)適配不同電機(jī)電控資料：汽車工藝師，民生證券研究院資料：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報(bào)告34*02

電驅(qū)動

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分布式驅(qū)動：多路徑賦能分布式驅(qū)動技術(shù)革新

分布式驅(qū)動提升行車安全性

三大技術(shù)路徑各具優(yōu)勢

分布式驅(qū)動能夠帶來更加安全的駕駛體驗(yàn)。分布式驅(qū)動能在濕滑的對接路面上，通過動態(tài)分配左右輪之間的驅(qū)動力矩，提供更好的驅(qū)動性能。在遇到較強(qiáng)側(cè)向風(fēng)時，它能有效減小反打方向盤的幅度來抵抗側(cè)向力，從而提高駕駛舒適性。同時，它還能通過差扭來提高動態(tài)響應(yīng)和安全性。在低速情況下，還能提供轉(zhuǎn)向輔助功能，從而減小轉(zhuǎn)彎半徑。

實(shí)現(xiàn)分布式驅(qū)動通常有三種不同的技術(shù)方案，分別為雙電機(jī)分布式驅(qū)動、機(jī)電式分布式驅(qū)動和機(jī)械式分布式驅(qū)動。在雙電機(jī)分布式驅(qū)動中，車輛的左右輪分別由兩個電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動，差扭由左右電機(jī)輸出扭矩的不同來實(shí)現(xiàn)。機(jī)電式分布式驅(qū)動由一個額外的扭矩矢量分配電機(jī)來實(shí)現(xiàn)差扭，左右輪的扭矩矢量差獨(dú)立于驅(qū)動電機(jī)之外。機(jī)械式分布式驅(qū)動則是在驅(qū)動電機(jī)輸出扭矩以后再對左右輪的扭矩進(jìn)行分配，所以首先得有主驅(qū)電機(jī)的扭矩輸出，然后對輸出扭矩進(jìn)行適量分配。圖：分布式驅(qū)動能夠帶來更加安全的駕駛體驗(yàn)圖：分布式驅(qū)動三種不同技術(shù)方案資料：汽車工藝師，民生證券研究院資料：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報(bào)告35*02

電驅(qū)動

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雙電機(jī)分布式驅(qū)動：雙電機(jī)橋與輪轂電機(jī)雙線量產(chǎn)推進(jìn)

雙電機(jī)橋與輪轂電機(jī)兩線并舉

推動量產(chǎn)新突破

舍弗勒雙電機(jī)橋系統(tǒng)：高度集成的模塊化設(shè)計(jì)。得益于舍弗勒在電機(jī)、功率電子、減速箱和軸承等核心零部件領(lǐng)域的技術(shù)能力和豐富產(chǎn)品組合，舍弗勒針對雙電機(jī)分布式驅(qū)動開發(fā)了雙電機(jī)電橋。該產(chǎn)品采用高度集成的模塊化設(shè)計(jì)，結(jié)構(gòu)極致緊湊，峰值功率可達(dá)600kW，峰值扭矩可達(dá)10,000Nm。舍弗勒雙電機(jī)電橋在樣車上的實(shí)測效果非常出色，預(yù)計(jì)將于2026年在國內(nèi)領(lǐng)先OEM的跑車上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

舍弗勒輪轂電機(jī)：特種車輛上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。舍弗勒十多年一直致力于輪轂電機(jī)的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，這也是雙電機(jī)分布式驅(qū)動的另一極致解決方案。在輪轂電機(jī)中，電機(jī)、減速器、輪轂軸承和制動緊湊集成于14或16寸輪輞中，峰值扭矩達(dá)1,000/2,000Nm，高壓可支持300-800V。目前，舍弗勒輪轂電機(jī)已經(jīng)在特種車輛上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。得益于高載重的輪轂軸承，預(yù)計(jì)用于商用車的輪轂電機(jī)將于2025年在太倉投產(chǎn)。圖：雙電機(jī)電橋系統(tǒng)圖：輪轂電機(jī)系統(tǒng)資料：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院資料：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院證券研究報(bào)告36*02

電驅(qū)動

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機(jī)電式分布式驅(qū)動：創(chuàng)新eTV電橋驅(qū)動方案

單電機(jī)架構(gòu)創(chuàng)新

實(shí)現(xiàn)1200Nm扭矩矢量分配

舍弗勒eTV電橋：單電機(jī)實(shí)現(xiàn)1200Nm扭矩矢量分配。針對機(jī)電式分布驅(qū)動系統(tǒng)，舍弗勒開發(fā)了一款eTV電橋，即在主驅(qū)系統(tǒng)上增加一個電機(jī)，通過額外增加的扭矩實(shí)現(xiàn)扭矩適量分配。該系統(tǒng)包括一個扭矩適量分配電機(jī)和一個齒輪組，無需傳統(tǒng)雙電機(jī)配置即可獨(dú)立控制左右半軸的扭矩輸出。通過小功率電機(jī)驅(qū)動齒輪組，實(shí)現(xiàn)對單側(cè)車輪的扭矩疊加或削減，最大扭矩矢量分配能力達(dá)1,200Nm。圖：eTV電橋系統(tǒng)圖：eTV電橋結(jié)構(gòu)拆解資料：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院資料：電車縱橫，民生證券研究院證券研究報(bào)告37*02

電驅(qū)動

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機(jī)械式分布式驅(qū)動：高度集成eLSD賦能精準(zhǔn)扭矩控制

單電機(jī)集成創(chuàng)新

實(shí)現(xiàn)緊湊型扭矩矢量分配

舍弗勒eLSD：單電機(jī)扭矩矢量分配，集成高效安全升級。舍弗勒為機(jī)械式分布式驅(qū)動系統(tǒng)開發(fā)了電子限滑差速器（eLSD）。在主驅(qū)電機(jī)扭矩輸出后，電子限滑差速器再對輸出扭矩進(jìn)行矢量分配。該產(chǎn)品兼顧成本與性能，充分發(fā)揮了舍弗勒在核心零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢，包括濕式離合器、差速器、軸承及小電機(jī)執(zhí)行器。它與差速器高度集成，需要的額外軸向空間不到20mm，可以使單電機(jī)實(shí)現(xiàn)扭矩適量分配，提升安全性及駕乘體驗(yàn)。圖：電子限滑差速器（eLSD）系統(tǒng)圖：eLSD與差速器高度集成

實(shí)現(xiàn)單電機(jī)扭矩矢量分配資料：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院資料：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院證券研究報(bào)告38*02

動力總成與底盤

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發(fā)動機(jī)部件系統(tǒng)：精密設(shè)計(jì)驅(qū)動節(jié)能減排性能提升

驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新

引領(lǐng)發(fā)動機(jī)節(jié)能與動力性能提升

發(fā)動機(jī)精密部件和系統(tǒng)設(shè)計(jì)驅(qū)動節(jié)能減排與性能提升。作為一家專注驅(qū)動技術(shù)科技公司，舍弗勒提供覆蓋整個動力總成及底盤應(yīng)用的高精密部件與系統(tǒng)，以及廣泛的滾動軸承和滑動軸承解決方案，其精密產(chǎn)品在幫助發(fā)動機(jī)減少燃料消耗和符合日益嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)方面具有深遠(yuǎn)的影響。它們不僅確保了更高的駕駛舒適性和車輛動力學(xué)，同時還延長了維護(hù)間隔和使用壽命。舍弗勒的核心產(chǎn)品組合包括氣門間隙調(diào)節(jié)元件、可變氣門機(jī)構(gòu)和凸輪軸相位系統(tǒng)、針對低噪音和長使用壽命進(jìn)行了優(yōu)化的鏈條和皮帶傳動系統(tǒng)，以及用于發(fā)動機(jī)軸的滾動軸承支架。表：舍弗勒發(fā)動機(jī)系統(tǒng)主要產(chǎn)品解決方案產(chǎn)品類型性能圖示由相位調(diào)節(jié)器（VCT）與電磁閥（OCV）構(gòu)成，通過實(shí)時調(diào)節(jié)凸輪軸相位，使氣門開閉時間隨轉(zhuǎn)速、可變氣門正時系統(tǒng)負(fù)荷等工況動態(tài)變化主要應(yīng)用于頂置凸輪軸和凸輪成塊的發(fā)動機(jī)，液壓氣門間隙調(diào)節(jié)元件可實(shí)現(xiàn)低噪聲氣門致動和精確的氣門正時，集成的凸輪滾子或凸輪觸點(diǎn)處的特殊碳涂層可確保氣門機(jī)構(gòu)中的摩擦損失最小。標(biāo)準(zhǔn)氣門機(jī)構(gòu)機(jī)電凸輪軸相位單元鏈傳動在發(fā)動機(jī)的較大負(fù)載和速度范圍內(nèi)優(yōu)化氣門正時，并以高達(dá)每秒600度的曲軸轉(zhuǎn)角速度精確調(diào)節(jié)凸輪軸，且不受溫度和發(fā)動機(jī)機(jī)油壓力的影響發(fā)動機(jī)部件和系統(tǒng)舍弗勒是全球唯一開發(fā)制造鏈條或齒形帶同步驅(qū)動器的企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋滾子鏈、襯套鏈及IT鏈，滿足汽車與摩托車全領(lǐng)域需求，并提供面向未來的定制化同步帶系統(tǒng)皮帶驅(qū)動器用于驅(qū)動輔助裝置以及混合動力車，前端附件驅(qū)動系統(tǒng)專為輔助裝置及混動車設(shè)計(jì)，集成張緊輪、惰輪、液壓/機(jī)械張緊裝置及發(fā)電機(jī)曲軸分離器，協(xié)同優(yōu)化實(shí)現(xiàn)終身免維護(hù)與超高使用壽命。皮帶傳動滾動軸承支架解決方案顯著降低曲軸、凸輪軸、平衡軸摩擦損耗，平衡軸滾動軸承較滑動軸承減少由滾動軸承支撐的平衡軸50%摩擦，在不犧牲功能的情況下可減重40%，助力節(jié)能減排資料：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報(bào)告39*02

動力總成與底盤

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相位調(diào)節(jié)器：氣門響應(yīng)隨工況“量體裁衣”

可變氣門正時系統(tǒng)關(guān)節(jié)部件

確保發(fā)動機(jī)保持最佳燃燒狀態(tài)

INA可變氣門正時系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)燃燒效率深度優(yōu)化、排放合規(guī)性原生適配等兩大功能。INA可變氣門正時系統(tǒng)由相位調(diào)節(jié)器（VCT）與電磁閥（OCV）構(gòu)成，如同發(fā)動機(jī)的“呼吸中樞”，通過實(shí)時調(diào)節(jié)凸輪軸相位，使氣門開閉時間隨轉(zhuǎn)速、負(fù)荷等工況動態(tài)變化，能夠?qū)崿F(xiàn)兩大功能：1）燃燒效率深度優(yōu)化，城市路況減少壓縮阻力損失，高速巡航提升燃燒效率，綜合工況燃油經(jīng)濟(jì)性提升顯著；2）排放合規(guī)性原生適配，從源頭降低NOx與顆粒物排放，更容易通過歐VI、國VI等主流法規(guī)認(rèn)證。

相位調(diào)節(jié)器（VCT）是可變氣門正時系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，確保發(fā)動機(jī)在不同工況下保持最佳燃燒狀態(tài)。

VCT猶如發(fā)動機(jī)的

“呼吸控制器”，通過精密調(diào)節(jié)凸輪軸相位，動態(tài)優(yōu)化氣門開閉時機(jī)，確保發(fā)動機(jī)在不同工況下保持最佳燃燒狀態(tài)。當(dāng)VCT性能下降時，車輛會直觀出現(xiàn)動力衰減、油耗飆升、排放異常，危及駕駛安全與發(fā)動機(jī)壽命。圖：舍弗勒INA可變氣門正時系統(tǒng)圖：舍弗勒相位調(diào)節(jié)器（VCT）資料：舍弗勒車輛全周期服務(wù)公眾號，民生證券研究院資料：舍弗勒車輛全周期服務(wù)公眾號，民生證券研究院證券研究報(bào)告40*02

動力總成與底盤

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張緊器：高分子復(fù)合材料張緊器具備多重優(yōu)勢

推出INA66高分子復(fù)合材料張緊器

具有更輕、更靜音、更省油的優(yōu)勢

舍弗勒推出INA66高分子復(fù)合材料張緊器，具有更輕、更靜音、更省油的優(yōu)勢。汽車張緊器是保持皮帶和鏈條適當(dāng)張力以保持汽車同步運(yùn)行的關(guān)鍵部件，其主要目的是確保正時正確，避免出現(xiàn)鏈條和鏈輪過度磨損、鏈條拍擊引起的發(fā)動機(jī)噪音以及可能嚴(yán)重?fù)p害發(fā)動機(jī)的正時鏈條故障等問題，從而使鏈條保持在理想的張力。舍弗勒推出INA66高分子復(fù)合材料張緊器，在保證了原有發(fā)動機(jī)性能的同時，還具有更輕、更靜音、更省油的優(yōu)勢。

INA66采用獨(dú)有的3D

Creation高精度注塑工藝，顯著降低伸縮變形率并提升光潔度。產(chǎn)品集成INA專利滾花結(jié)構(gòu)，極大增強(qiáng)軸承與張緊器咬合力，有效防止錯位，并配備高性能ECO-6軸承，極限轉(zhuǎn)速高達(dá)10,500轉(zhuǎn)/分，動態(tài)載荷達(dá)13,200N/m，性能遠(yuǎn)超國標(biāo)。主體采用PA66-GF25高分子復(fù)合材料，具備優(yōu)異的耐腐蝕性和抗老化性，免除鐵質(zhì)件高污染電鍍工藝，環(huán)境友好。升級后的張緊器耐溫達(dá)150°C，完全滿足并超越發(fā)動機(jī)瞬時高溫需求，并通過嚴(yán)格的產(chǎn)品線專屬驗(yàn)證。圖：張緊器結(jié)構(gòu)拆解圖：INA66張緊器性能優(yōu)勢卓著資料：賽可思SAKES微信公眾號，民生證券研究院資料：汽車維修與保養(yǎng)公眾號，民生證券研究院證券研究報(bào)告41*02

變速器部件和系統(tǒng)

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新型變速器量產(chǎn)推進(jìn)駕駛舒適與油耗革新

新型變速器量產(chǎn)

加速駕駛舒適與油耗革新

新型變速器量產(chǎn)推進(jìn)駕駛舒適與油耗革新。近年來，舍弗勒已經(jīng)開發(fā)出幾種新型變速器，已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。憑借其創(chuàng)新的部件和系統(tǒng)，舍弗勒汽車技術(shù)公司正在大力推進(jìn)各種設(shè)計(jì)和概念的發(fā)展，以追求提高駕駛舒適性和降低油耗。表：舍弗勒變速器主要產(chǎn)品解決方案產(chǎn)品類型性能圖示DHT減震器、混合動力變速器舍弗勒高性能混合動力減震器采用“U”式擺式設(shè)計(jì)與弧形彈簧組合，實(shí)現(xiàn)99%振動隔離率；混合動力車輛的減震器的阻尼器專用混動變速箱阻尼器集成滑動離合器與壓力彈簧，兼具振動隔離與峰值扭矩保護(hù)功能圓錐滾子軸承、開式?jīng)_壓外圈圓柱滾子軸承、推力滾針軸承采用雙節(jié)圓串聯(lián)角接觸球軸承替代圓錐滾子軸承，實(shí)現(xiàn)高負(fù)載、低摩擦及優(yōu)化熱管理，顯著提升燃油經(jīng)濟(jì)性與系統(tǒng)效率變速箱和后橋驅(qū)動的軸承支架同步組件、行星齒輪組、摩擦材料低操作力離合器系統(tǒng)（帶自動磨損補(bǔ)償）、平穩(wěn)同步組件適配各類變速器，并通過Eco/ShortSystem標(biāo)準(zhǔn)化組件及創(chuàng)新空間優(yōu)化方案實(shí)現(xiàn)前瞻性混動布局離合器/變速系統(tǒng)/同步組件自動手動變速箱、雙離合器變速箱（干式和濕式）、混合雙離合器變速箱（K0

/K1和3K）混合雙離合變速器集成電機(jī)，無需新增組件即可支持起停、再生制動及內(nèi)燃機(jī)縮缸增壓等混動功能雙離合器和自動變速器自動變速器無級變速用皮帶輪組、無級變速鏈、變矩器、離心擺式變矩器吸收器、變矩器鎖止離合器基于區(qū)域需求定制創(chuàng)新技術(shù)，提供自動變速器專用組件（含變矩器鎖止離合器等），其混動變矩器集成電機(jī)技術(shù)助力北美市場；同時CVT液壓組件通過無級調(diào)速實(shí)現(xiàn)牽引力零中斷，確保發(fā)動機(jī)持續(xù)運(yùn)行于油耗最優(yōu)區(qū)間。雙質(zhì)量飛輪、用于DMF和扭矩轉(zhuǎn)換器的離心擺式吸收器、平衡軸減震器、曲軸減震器首創(chuàng)量產(chǎn)雙質(zhì)量飛輪及離心擺式減震器，高效抑制扭振提升舒適性；創(chuàng)新技術(shù)擴(kuò)展至變矩器鎖止離合器與曲軸平衡軸阻尼系統(tǒng)，同步優(yōu)化燃油經(jīng)濟(jì)性與排放表現(xiàn)扭力阻尼器資料：動力系統(tǒng)技術(shù)，民生證券研究院證券研究報(bào)告42*02

動力總成與底盤

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雙質(zhì)量飛輪：大幅提升駕乘舒適性

雙質(zhì)量飛輪技術(shù)革新

駕乘舒適與燃油經(jīng)濟(jì)雙提升

雙質(zhì)量飛輪能夠大幅提升駕乘舒適性，降低燃油消耗。與傳統(tǒng)飛輪不同，雙質(zhì)量飛輪由兩個質(zhì)量塊組成，中間用弧形減震彈簧連接，通過扭轉(zhuǎn)吸震設(shè)計(jì)，能將發(fā)動機(jī)的扭轉(zhuǎn)震動隔絕80%以上，從而使變速箱等下游傳動部件平穩(wěn)運(yùn)行，大大提升了駕乘舒適性。同時也能減輕變速箱負(fù)載，提高傳動效率。同時，雙質(zhì)量飛輪還能降低燃油消耗。由于雙質(zhì)量飛輪能幾乎完全吸收系統(tǒng)低轉(zhuǎn)速的不平衡震動，避免了系統(tǒng)共震的發(fā)生，為降低工作轉(zhuǎn)速提供了可能性，從而實(shí)現(xiàn)了汽車燃油經(jīng)濟(jì)性的提升。

舍弗勒旗下Luk雙質(zhì)量飛輪車型覆蓋率達(dá)97%，累計(jì)搭載量超過1億。1985年，舍弗勒旗下Luk公司首次將雙質(zhì)量飛輪應(yīng)用于寶馬車型上。目前，LuK為奧迪、大眾、現(xiàn)代、福特、長安、長城、吉利等整車品牌提供原廠品質(zhì)配套，車型覆蓋率已達(dá)97%。截至2024年4月，全球累計(jì)超1億臺車輛搭載Luk雙質(zhì)量飛輪，在歐洲每3輛汽車

就有1輛裝載LuK雙質(zhì)量飛輪。圖：雙質(zhì)量飛輪結(jié)構(gòu)拆解圖：傳統(tǒng)飛輪與雙質(zhì)量飛輪傳輸震動對比資料：舍弗勒車輛全周期服務(wù)公眾號，民生證券研究院資料：舍弗勒車輛全周期服務(wù)公眾號，民生證券研究院證券研究報(bào)告43*02

動力總成與底盤

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液壓分離軸承：LuK液壓分離軸承技術(shù)根基

LuK液壓分離軸承

技術(shù)領(lǐng)先配套率超60%

液壓分離軸承又名同軸液壓副缸，扮演離合器分離系統(tǒng)中從動缸的角色。與傳統(tǒng)的液壓副缸相比，不同點(diǎn)在于其集成了帶導(dǎo)套的分離軸承，通過液壓缸推動分離軸承完成離合器的分離，摒棄了傳統(tǒng)的撥叉+分離軸承的結(jié)構(gòu)，集成化程度高。液壓分離軸承性能直接關(guān)乎到離合器的操作順暢度與車輛的整體駕駛體驗(yàn)，選用質(zhì)量不佳的液壓分離軸承會出現(xiàn)漏油、離合器不回位等情況。

舍弗勒LuK在液壓分離軸承領(lǐng)域的原廠配套率超60%，覆蓋車型保有量超過1500萬。其產(chǎn)品高效耐久的關(guān)鍵在于：1）采用帶環(huán)狀密封保持架的高性能動態(tài)密封，密封可靠無泄漏，壽命長，可耐受70bar極限工作壓強(qiáng)，安全性高；2）高精度研磨機(jī)加工導(dǎo)向套筒表面，削平表面凸點(diǎn)以減輕密封磨損，其光滑的交叉研磨紋理延長使用壽命；