——2026年石油化工行業(yè)投資策略分析師：趙飛E-mail:zhaofei@SAC編號：S1760524040002n1）國際油價有望窄幅震蕩，同時，能源央企大力推動油氣增儲上產(chǎn)，穩(wěn)n2）隨著技術(shù)崛起及“一帶一路”戰(zhàn)略的推動，油服板塊海外拓展有望加n3）在能源安全及政策推動下，新疆煤化工項目及天然氣等資源開發(fā)提速n4）煉化及長絲行業(yè)反內(nèi)卷背景下，產(chǎn)品價差存修復(fù)預(yù)期，同時，煉化企業(yè)依托于一體化平臺積極布局新材料，未來增長可期，建議關(guān)注恒力石化請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明 請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明nOPEC+增產(chǎn)節(jié)奏放緩，油價獲得底部支撐。作為全球最為重要的產(chǎn)油組織，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，OPEC+2025年開始逐步恢復(fù)減產(chǎn)額度，從第二季度起實際上開啟了兩輪新的增產(chǎn)，但是2025年11月OPEC+計劃在2026年第一季度暫停增產(chǎn)，主要是OPEC成員國仍依賴較高油價實現(xiàn)財政平衡，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2024年伊朗、伊拉克、沙特等主要國家的財政平衡油價或分別高達121、了近150萬桶的供應(yīng)，而俄羅斯受制裁等影響產(chǎn)量僅增加12萬桶。考慮到新一輪制裁涉及俄羅斯兩大生產(chǎn)商俄羅斯石油和盧克石油，這兩家公司生產(chǎn)并國際銷售了該國約一半的原油，2026年俄羅斯石油生產(chǎn)或面臨更嚴峻的壓力。根據(jù)RystadEnergy數(shù)據(jù)，受制裁影響，約50萬至60萬桶/日的俄羅斯原油產(chǎn)量面臨風(fēng)險。圖1：OPEC部分成員國財政平衡油價（2024，美元/桶）圖2：俄羅斯等國油氣產(chǎn)量變化（千桶油當(dāng)量/天）n受成本抬升等因素影響，美國頁巖油增產(chǎn)有望放緩。雖然據(jù)EIA數(shù)據(jù)，預(yù)計2026年日均產(chǎn)量同比基本持平，相比2025年40萬桶/天的增量明顯放緩。根據(jù)隆眾資訊，一方面，受美國通脹的影響，管道、鋼套管和壓裂砂等產(chǎn)品和服務(wù)的價格攀升，頁巖油n作為美國原油產(chǎn)量的先行指標，美國活躍鉆機數(shù)同比下滑。從貝克休斯數(shù)據(jù)來看，截至11月14日,美國活躍鉆機數(shù)同比下滑35部，相比2018年同期下滑40%以上。未來美國原油產(chǎn)量增長有望放緩。綜合考慮2026年OPEC+、美國以及俄羅斯的產(chǎn)量情況，原油供給壓力或不及預(yù)期，預(yù)計2026n公司是上中下游一體化的大型能源化工公司。根據(jù)公司公告，作為國內(nèi)最大的一體化能源化工公司之一，公司主要從事石油與天然氣勘探開采、管道運輸、銷售；石油煉制、石油化工、煤化工、化纖及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、儲運；氫氣的制備、儲存、運輸和銷售等氫能業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)等。公司具有較強的整體規(guī)模實力，是國內(nèi)最大的成品油、石化產(chǎn)品供應(yīng)商和主要油氣生產(chǎn)商。n產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，重點項目穩(wěn)步推進。公司一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使各業(yè)務(wù)板塊之間可產(chǎn)生較強的協(xié)同效應(yīng)，有助于提高企業(yè)資源的深度利用和綜合利用效率，具有較強的抗風(fēng)險能力和持續(xù)盈利能力。公司持續(xù)推進原料輕質(zhì)化、多元化，優(yōu)化裝置運行，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。加大新產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品開發(fā)力度。同時，新項目建設(shè)穩(wěn)步推進，包括廣州石化技術(shù)改造、茂名煉油轉(zhuǎn)型升級、河南乙烯及九江芳烴等項目等。n加快轉(zhuǎn)型升級，積極布局新能源。公司超前布局未來產(chǎn)業(yè)，打造“第二曲線”。加快完善能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)型的管理體系，推動CCUS等技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用。公司積極布局氫能、太陽能、風(fēng)能、地?zé)岬葮I(yè)務(wù)，加快推動多能互補、形成油、氣、新能源“三足鼎立”之勢。資料來源：中國石化公告，甬興證券研究所資料來源：中國石化公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n公司是國內(nèi)海上主要油氣生產(chǎn)商。根據(jù)公司公告，公司專注于油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)，以儲量和產(chǎn)量計，是世界最大的獨立油氣勘探開發(fā)公司之一。2024年油氣凈產(chǎn)量達726.8百萬桶油當(dāng)量，再創(chuàng)歷史新高。公司重點產(chǎn)能建設(shè)項目加快推進，深海一號二期天然氣開發(fā)項目等多個新項目順利投產(chǎn)。n降本增效推進，桶油成本較低。公司追求有效益的儲量產(chǎn)量增長，把成本管控貫穿于勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的全過程，并積極推動技術(shù)和管理創(chuàng)新，增強成本競爭優(yōu)勢。經(jīng)過多年努力，公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶油當(dāng)量降低至2024年的28.52美元/桶油當(dāng)量，具備行業(yè)領(lǐng)先的成本競爭優(yōu)勢和桶油盈利能力。n油氣儲量豐富，加速構(gòu)建新能源體系。公司擁有豐厚的資源儲量，儲量壽命穩(wěn)定在10年，為增儲上產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。公司持續(xù)推進綠色發(fā)展進程，獲取200萬千瓦海上風(fēng)電資源，海南CZ-7等示范項目有序推進。推進CCS/CCUS產(chǎn)業(yè)化，打造渤海和海南兩個海上CCUS基地，積極推進大亞灣區(qū)、長三角海上CCS/CCUS示范項目。資料來源：中國海油公告，甬興證券研究所資料來源：中國海油公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明 請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明、投資規(guī)模大，其預(yù)期收益受油價影響較大，因此全球油氣勘探開發(fā)支出與油價密切相關(guān)。根據(jù)中海油服公告引用的Spears&Associates公司預(yù)增長，主要增長來源于深海油氣田開發(fā)。考慮到2026年油價有望窄幅震蕩，全球油氣勘探開發(fā)支出增長或延續(xù)，為油服工作量增長提供支撐。以中海油服為例，公司平臺利用率從2021年的資料來源：Wind，OPEC,甬興證券研究所資料來源：中海油服公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n國內(nèi)油服公司技術(shù)崛起，助力全球市場拓展。根據(jù)博邁科公告，海洋油氣開發(fā)行業(yè)是專業(yè)技術(shù)型行業(yè)，涉及鋼結(jié)構(gòu)制造技術(shù)、原油處理技術(shù)、定位技術(shù)、現(xiàn)代環(huán)保等多項前沿科技領(lǐng)域，行業(yè)的技術(shù)復(fù)雜性和創(chuàng)新性較高。國內(nèi)油服企業(yè)積極推動關(guān)鍵核心技術(shù)持續(xù)突破，科技成果加速轉(zhuǎn)化，以中海油服為例，2025年上半年，公司“璇璣”“璇玥”等高技術(shù)產(chǎn)品步入產(chǎn)業(yè)化、譜系化、品牌化發(fā)展新階段。n依托“一帶一路”戰(zhàn)略，海外市場份額提升空間較大。根據(jù)中曼石油公告，“一帶一路”戰(zhàn)略推動中國和中東區(qū)域油氣合作向多領(lǐng)域、多層次、多主體和多維度的全產(chǎn)業(yè)鏈合作方向發(fā)展，帶動國內(nèi)油服行業(yè)技術(shù)和裝備“走出去”，實現(xiàn)國際化發(fā)展。根據(jù)中海油服公告，公司緊抓海外市場機遇，著力開拓大額度、長周期、高價值海外項目，其中“COSLSEEKER”平臺成功中標東南亞某鉆井項目，有效拓展東南亞市場。n公司是一家專注于石油、天然氣領(lǐng)域的國際知名綜合性油氣公司。根據(jù)公司公告，公司從2018年開始積極布局上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)，相繼取得了一系列突破。借鑒溫宿區(qū)塊高效開發(fā)的寶貴經(jīng)驗，公司積極拓展海外勘探開發(fā)業(yè)務(wù)，接連收購哈薩克斯坦堅戈區(qū)塊和岸邊區(qū)塊，同時，成功競得伊拉克EBN區(qū)塊、MF區(qū)塊的開發(fā)權(quán)和阿爾及利亞ZerafaII天然氣項目的勘探開發(fā)權(quán)，展現(xiàn)了強勁的國際競爭力。n打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢凸顯。公司構(gòu)建了從裝備制造到勘探開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈條，形成以勘探開發(fā)為引擎、帶動油服工程服務(wù)、促進裝備制造的良性互動格局。公司憑借一體化優(yōu)勢實現(xiàn)資源優(yōu)化整合，有效降低生產(chǎn)成本，提升運行效率與盈利能力。n資源潛力較大，開發(fā)前景廣闊。公司新疆溫宿區(qū)塊、哈薩克斯坦堅戈油田及岸邊油田經(jīng)中哈兩國主管部門批復(fù)及知名儲量評估機構(gòu)確認，探明石油地質(zhì)儲量規(guī)模約達1.33億噸。公司伊拉克EBN區(qū)塊與MF區(qū)塊經(jīng)初步評估，預(yù)測EBN區(qū)塊3P石油地質(zhì)儲量約為5.50億噸，溶解氣約1501億立方米；預(yù)測MF區(qū)塊圈閉原始石油地質(zhì)資源量約為12.58億噸，溶解氣約508億立方米，兩區(qū)塊資源潛力巨大，為長遠發(fā)展奠定了資源保障。資料來源：中曼石油公告，甬興證券研究所資料來源：中曼石油公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n公司是全球最具規(guī)模的綜合型油田服務(wù)供應(yīng)商之一。根據(jù)公司公告，公司擁有完整的服務(wù)鏈條和強大的海上石油服務(wù)裝備群，是全球油田服務(wù)行業(yè)屈指可數(shù)的有能力提供一體化服務(wù)的供應(yīng)商之一。公司服務(wù)貫穿石油和天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)的各個階段。2025H1，公司凈利潤約同比增長約21.5%。n技術(shù)服務(wù)板塊持續(xù)崛起，助力公司全球拓展。公司踐行技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略，推動自主技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用，持續(xù)提升科研成果轉(zhuǎn)化能效。隨著技術(shù)品牌效應(yīng)的不斷增強，自主技術(shù)產(chǎn)品的規(guī)?；瘧?yīng)用助力海外市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，斬獲多個技術(shù)產(chǎn)品海外區(qū)域銷售合同。n平臺利用率同比增加，鉆井板塊提供業(yè)績彈性。截至2025H1，公司共運營、管理60座平臺（包括46座自升式鉆井平臺、14座半潛式鉆井平臺），其中45座在中國，15座在國際地區(qū)。公司平臺可用天使用率同比增加8.1個百分點至93.4%，公司工作量獲得保障。資料來源：中海油服官網(wǎng)，甬興證券研究所資料來源：中海油服公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明 請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n新疆煤化工項目建設(shè)提速。根據(jù)新疆自然資源廳網(wǎng)站，新疆將加快群”建設(shè)，推動全區(qū)11個千億元級和南疆11個百億元級重大工程落地實施。其中2024年，國家能源集團哈密能源集成創(chuàng)新基地開工，總投資1700億元的煤礦、煤制油、煤化工、新材料等一體化n1）能源安全及政策推動。根據(jù)寶豐能源公告，烯烴產(chǎn)品作為化工產(chǎn)業(yè)鏈最基本的有機化工原料之一，支撐著國家化工產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，國家出臺多項政策助力煤化工發(fā)展，其中2023年7月23日，國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2023〕773號），要求加強煤炭清潔高效利用，推動現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)（不含煤制油、煤制氣等煤制燃n2）煤化工技術(shù)進步。其中中科院大連化物所第三代DMTO技術(shù)較前一代技術(shù)進一步降低了原材料消耗和能耗水平；在裝備制造領(lǐng)域，氣化爐、空分、煤制烯烴大型成套設(shè)備已可基本實現(xiàn)國產(chǎn)化。另外，在“雙碳”背景下，預(yù)計未來具備二氧化碳減排措施將成為煤化工項目審批的重要前提，而綠氫耦合制烯烴技術(shù)可以降低碳排助力行業(yè)發(fā)展。其中中天合創(chuàng)鄂爾多斯煤炭深加工示范項目、新疆東明塑膠80萬噸/年煤制烯烴等多個煤化工項目均計劃納入綠氫耦合的技術(shù)方案，實n3）新疆煤炭資源豐富。根據(jù)新疆自然資源廳官網(wǎng)，新疆礦產(chǎn)資源豐富，地跨古亞洲和特提斯兩請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n加快礦權(quán)出讓，新疆油氣開發(fā)力度加大。根據(jù)新疆自然資源廳官網(wǎng)，新疆石油、天然氣、煤層氣等資源豐富。國家新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動在新疆劃定120片重點找礦區(qū)域，居全國首位。為充分釋放能源資源潛力，新疆深化油氣勘查開采體制改革、全面推進礦業(yè)權(quán)競爭性出讓、加快石油天然氣增儲上產(chǎn)。n在此背景下，根據(jù)中曼石油和新天然氣公告，中曼石油于2018年成功競得新疆溫宿區(qū)塊的探礦權(quán)，2024年，溫宿項目實現(xiàn)原油產(chǎn)量65.46萬噸；新天然氣于2024年通過旗下境外全資下屬公司佳鷹，對中能控股控制權(quán)收購以及共創(chuàng)投控控制權(quán)收購，從而享有對喀什北項目第一指定地區(qū)和第二指定地區(qū)的石油合約權(quán)益，根據(jù)新天然氣公告引用的《喀什北區(qū)塊勘探期順延開發(fā)概念設(shè)計》，天然氣預(yù)計于2027年投產(chǎn)，最高產(chǎn)能為36.6億m3/年，原油設(shè)計于2028年投產(chǎn)。資料來源：中曼石油公告，甬興證券研究所資料來源：新天然氣公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n公司煤制烯烴產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)首位。根據(jù)公司公告，公司主營業(yè)務(wù)為煤制烯烴，主要產(chǎn)品包括聚乙烯、聚丙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等。2025H1,公司內(nèi)蒙260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成投產(chǎn)，烯烴產(chǎn)能達到520萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躍居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。n打造循環(huán)經(jīng)濟，成本優(yōu)勢凸顯。1）投資成本優(yōu)勢。公司循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈一次性規(guī)劃，集中布局，分期實施,形成了超大單體規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，上下游生產(chǎn)單元銜接緊密，大幅降低了單體項目投資、公輔設(shè)施投資及財務(wù)成本。與國內(nèi)同期同規(guī)模投產(chǎn)項目相比，投資成本節(jié)約30%以上。2）運營成本優(yōu)勢。公司產(chǎn)業(yè)鏈緊密銜接，使上一個單元的產(chǎn)品直接成為下一個單元的原料，運營成本比同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)低約30%。n新項目持續(xù)推進，提高分紅回報股東。其中寧東四期烯烴項目于2025年4月開工建設(shè)，項目計劃于2026年底建成投產(chǎn)。另外，新疆烯烴項目、內(nèi)蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進。此外，公司重視股東回報，近三年（2022～2024年）累計現(xiàn)金分紅金額占公司年均凈利潤的116.59%。資料來源：Wind，寶豐能源公告,甬興證券研究所n加速布局上游氣源，打通天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司公告，公司通過對煤層氣開發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)亞美能源的投資整合與上游項目的持續(xù)拓展，成為國內(nèi)稀缺的具備自有氣源的民營企業(yè)，基本實現(xiàn)了“上有資源、中有管網(wǎng)、下有客戶”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的格局。隨著公司煤層氣產(chǎn)量持續(xù)走高，2024年實現(xiàn)歸母凈利潤約11.85億元，同比增長約13.12%n馬必區(qū)塊加快開發(fā)力度，產(chǎn)量提升較快。亞美能源是國內(nèi)煤層氣開發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，公司通過收購亞美能源，取得了潘莊和馬必項目的煤層氣開發(fā)資源。從產(chǎn)量來看，2017-2024年，馬必區(qū)塊的產(chǎn)量從0.58億立方米增長到8.97億立方米，其中2024年同比增長56.82%。一方面，公司持續(xù)提升馬必區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)，新鉆井陸續(xù)投產(chǎn)，另一方面，隨著二開井型和近鉆頭導(dǎo)向技術(shù)趨于成熟穩(wěn)定，SLH井平均鉆井時間僅為14天，大幅提高開發(fā)經(jīng)濟性，有利于產(chǎn)能爬坡。資料來源：新天然氣官網(wǎng)，新天然氣公告，甬興證券研究所資料來源：新天然氣公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n資源優(yōu)勢持續(xù)強化，多區(qū)塊放量加速成長。根據(jù)公司公告，公司持續(xù)獲取紫金山、喀什北等上游項目，成為了國內(nèi)少有的常規(guī)天然氣和三大非常規(guī)天然氣即煤層氣、致密氣、頁巖氣全覆蓋的民營上市企業(yè)。其中2023年，公司跨境并購亞太石油有限公司（香港）獲取控股權(quán)，取得了其以產(chǎn)品分成合同模式合作開發(fā)的約528.3平方公里的紫金山區(qū)塊；2024年通過掛牌出讓競拍方式取得了合計面積約300平方公里的貴州丹寨1區(qū)塊、2區(qū)塊頁巖氣勘查探礦權(quán)，正式擁有了自主區(qū)塊，是公司資源獲取方式的新突破；2024年跨境協(xié)議收購中能控股、共創(chuàng)投控控制權(quán)，取得了喀什北項目常規(guī)油氣投資及勘探開發(fā)生產(chǎn)資源，正式進軍常規(guī)油氣項目資源；2024年11月19日，公司的控股子公司新疆明新油氣勘探開發(fā)有限公司以約35.23億元競得新疆三塘湖礦區(qū)七號勘查區(qū)普查煤炭資資料來源：山西省自然資源廳，甬興證券研究所資料來源：新天然氣公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明 請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明細化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案（2024—2027年）》，指出化工新材料和精細化學(xué)品是推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵引擎，要求提升高端聚烯烴、合成樹脂與工程塑料、高性能纖維、高性能膜材料等領(lǐng)域關(guān)鍵產(chǎn)品供給能力。民營大煉依托于煉化一體化項目豐富的基礎(chǔ)化工原料庫，通過不斷延續(xù)化工材料價值產(chǎn)業(yè)鏈，加快切入以新材料等終端需求為代表的“國產(chǎn)替代”n根據(jù)衛(wèi)星化學(xué)和恒力石化公告，衛(wèi)星化學(xué)布局高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體、聚u-烯烴、超高分子量聚乙烯等新材料；恒力石化重點打造PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n石化反內(nèi)卷發(fā)酵，供給端有望邊際改善。根據(jù)新鳳鳴公告，自2024年下半年開始，國家層面打出了一套強有力的“反內(nèi)卷”政策組合拳。其中2024年12月的中央經(jīng)濟工作會議將綜合整治“內(nèi)卷式”競爭作為2025年的重點任務(wù)之一，反內(nèi)卷上升為國家戰(zhàn)略；2025年9月，工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，提出石化領(lǐng)域嚴格執(zhí)行新建煉油項目產(chǎn)能減量置換要求，支持石化老舊裝置改造等。在此背景下，石化供給端有望邊n煉化產(chǎn)品價差處于底部區(qū)間，產(chǎn)品價差修復(fù)空間大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從煉化產(chǎn)品價差來看，截至11月20號，新加坡柴油價差約33.51美元/桶，汽油價差約為12.74美元/桶，PX與石腦油價差周擴大約5.5美元/噸。從周度數(shù)據(jù)來看，新加坡柴油價差走勢相對更強，并且處于年內(nèi)相對高位；煉廠化工品中，PX與石腦油價差有所擴大，但是仍處于相資料來源：Wind，甬興證券研究所資料來源：隆眾資訊，Wind，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n反內(nèi)卷背景下，滌綸長絲供給或向好。根據(jù)產(chǎn)能逐步向以中國、印度為主的亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移。2024年以后，國內(nèi)產(chǎn)能投放高峰已過。同時，根據(jù)新鳳鳴公告，中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會發(fā)布《滌綸長絲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展倡議書》，倡議新增其他纖維制品，滌綸長絲具有結(jié)實耐用、彈性好、易洗快干等特點，廣泛用于衣料、床上用品、國防軍工特殊織物等紡織品。從國內(nèi)需求來看，服裝消費依然在滌綸長絲需求中占據(jù)主導(dǎo)。原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業(yè)絲、薄膜、塑料”世界級全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同的上市平臺發(fā)展模式。截至2025H1,公司在中上游業(yè)務(wù)板塊形成以200原煤加工能力為起點，主要產(chǎn)出年產(chǎn)520萬噸PX、180萬噸纖維級乙二醇、180萬噸純苯、85萬噸聚丙烯、72萬噸苯乙烯等產(chǎn)品。公司在工藝技術(shù)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面優(yōu)勢突出，具有明顯高品質(zhì)、n布局新材料，打造成長第二增長極。公司下屬子公司康輝新材重點打造高端化、差異化、綠色環(huán)資料來源：恒力石化公告，甬興證券研究所資料來源：Wind，恒力石化公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明綸長絲和滌綸短纖，包括了以POY、FDY、DTY為主的滌綸長絲和滌綸短纖。截至2025H1，公司滌綸長絲產(chǎn)能為845萬噸，國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一；滌綸短纖產(chǎn)能為120萬噸，是目前國內(nèi)短纖產(chǎn)量最大的制造企業(yè)。同時公司在獨山能源500萬噸PTA產(chǎn)能的基礎(chǔ)上又n依托技術(shù)研發(fā)，布局新材料。公司擁有較強的行業(yè)技術(shù)研發(fā)能力，以“綠色新材料+智能制造”為發(fā)展方向，大力推進技術(shù)創(chuàng)新，在化工新材料上發(fā)力。公司積極開拓纖維新材料領(lǐng)域，努力探索生物基材料產(chǎn)業(yè)化，深度綁定利夫生物進行戰(zhàn)略合作，在行業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)100%生物基資料來源：新鳳鳴官網(wǎng)，甬興證券研究所資料來源：Wind，新鳳鳴公告，甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明 請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n1）2026年國際油價有望窄幅震蕩，同時，能源央企大力推動油氣增儲上產(chǎn)，穩(wěn)步推進n2）隨著技術(shù)崛起及“一帶一路”戰(zhàn)略的推動，油服板塊海外拓展有望加速，建議關(guān)注n3）在能源安全及政策推動下，新疆煤化工項目及天然氣等資源開發(fā)提速，建議關(guān)注寶n4）煉化及長絲行業(yè)反內(nèi)卷背景下，產(chǎn)品價差存修復(fù)預(yù)期，同時，煉化企業(yè)依托于一體化平臺積極布局新材料，未來增長可期，建議關(guān)注恒力石化、新鳳請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明n油價大幅波動風(fēng)險。國際原油、成品油和天然氣價格受全球及地區(qū)政治經(jīng)濟的變化、油氣的供需狀況及具有國際影響的突發(fā)事件和爭端等多方面因素的n需求不及預(yù)期風(fēng)險。石油化工行業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟景氣程度聯(lián)動性較高。近n海外經(jīng)營風(fēng)險。國內(nèi)石油化工企業(yè)海外項目較多，受經(jīng)營所在國各種政治、請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的