投資評級看好從1到100大提速，C919產(chǎn)業(yè)鏈邁入黃金爆發(fā)期2024年05月13日2024年05月13日繼東航之后，國航、南航先后宣布百架訂單，C919集齊三大航300余架訂單：1)2024年4月，中國國航、南航先后公告，各向中國商飛采購工業(yè)微博，航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目。C919大規(guī)模、大機(jī)隊(duì)商業(yè)運(yùn)營有望全面開啟，國產(chǎn)大飛機(jī)有望從1到100正式邁入黃金發(fā)展期。1)東航作為C919全球首發(fā)用戶，常態(tài)化、規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營穩(wěn)步推進(jìn)：2023年9月28日，東航在2021年簽訂首批5架訂單的基礎(chǔ)上，再增訂100架C919飛機(jī)，成為全球最大C919用戶。2)C919商業(yè)運(yùn)營情況良好：截至2024年3月2日，東航已接收5架C919飛機(jī)，開通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023年底，東航C919機(jī)隊(duì)累計(jì)商業(yè)運(yùn)行1914.13小時(shí)，執(zhí)行商業(yè)航班655班，承運(yùn)旅客近8.2萬人次。3)國產(chǎn)大飛機(jī)訂單飽滿：據(jù)經(jīng)濟(jì)日報(bào)，2023年9月10日在浦江創(chuàng)新論壇全體大會(huì)上，中國商飛黨委書記、董事長賀東風(fēng)透露，C919、ARJ21訂單數(shù)量分別達(dá)到1061架、775架。C919市場空間廣闊，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間大：1)中國民機(jī)市場空間超萬億美元：據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報(bào)(2022-2041)》預(yù)測，未來20年我國航空市場將接收9284架客機(jī)(占全球21.9%),交付價(jià)值達(dá)以上市場空間：據(jù)中國商飛預(yù)測，2022-2041年中國市場C919對應(yīng)座級的飛機(jī)或?qū)⒔桓?288架(占比67.7%),對應(yīng)價(jià)值量約7493億美元(占比51%)。3)我們認(rèn)為，與競品飛機(jī)(如空客A320、波音B737)相比，C919具備明顯的后發(fā)優(yōu)勢與性價(jià)比，隨著商業(yè)運(yùn)營的常態(tài)化進(jìn)行和產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，C919有望進(jìn)一步擴(kuò)大影響力，市場滲透率有望逐步提升。航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目，C919產(chǎn)能爬坡有望提速，未來規(guī)劃年產(chǎn)量達(dá)150架：1)C919已實(shí)現(xiàn)研發(fā)、制造、取證、投運(yùn)“全面貫通”:2022年9-12月分別取得TC、PC、AC適航三證并交付中國東航。2)C919有望提速擴(kuò)產(chǎn)，由全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型：2023年1月12日據(jù)科創(chuàng)板日報(bào)，時(shí)任中國商飛副總經(jīng)理張玉金透露，C919規(guī)劃未來五年的年產(chǎn)能將達(dá)到150架；2024年1月24日據(jù)澎湃新聞，張玉金表示，預(yù)計(jì)2024年C919產(chǎn)能將繼續(xù)逐步擴(kuò)大，穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)“多快好”生產(chǎn)，計(jì)劃在3-5年內(nèi)，投入幾百億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能。3)我們認(rèn)為，本次航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)(二期)建設(shè)項(xiàng)目，標(biāo)志著C919擴(kuò)產(chǎn)正式提速，未來其生產(chǎn)交付能力有望逐步提升，或?qū)?dòng)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈全面邁入黃金發(fā)展時(shí)期。C919國產(chǎn)化空間大，進(jìn)程有望提速，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益：1)國產(chǎn)大飛機(jī)已進(jìn)入“逐步提升國產(chǎn)化”的關(guān)鍵階段：據(jù)澎湃新聞，國產(chǎn)大飛機(jī)正按照“中國設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、全球招標(biāo)、逐步提升國產(chǎn)化”的路徑穩(wěn)步發(fā)展，亟需著力提升大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平。2)上海積極進(jìn)行大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)園布局建設(shè)，本地供應(yīng)鏈配套能力有望加快提升：據(jù)澎湃新聞消息，上海以大飛機(jī)園為世界級民用航空產(chǎn)業(yè)集群核心承載地，加快集聚結(jié)構(gòu)大部段及復(fù)合材料、機(jī)載系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)、制造裝備等配套資源。3)中航機(jī)載落戶上海，大飛機(jī)機(jī)載設(shè)備國產(chǎn)替代有望提速：據(jù)“今日閔行”公眾號4月23日消息，中航機(jī)載正式落戶上海閔行區(qū)吳涇鎮(zhèn)，我們認(rèn)為，中航機(jī)載是我國航空電子、飛行控制、機(jī)電等航空機(jī)載設(shè)備的主要供應(yīng)商，落戶上海，有望加深其與主制造商中國商飛的協(xié)同，亦有利于加快國內(nèi)機(jī)載系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力的整合，從而加快國產(chǎn)大飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替段(中航西飛/洪都航空/中直股份/中航電測)、零部件加工(中航重機(jī)/三角防務(wù))、鈦合金(西部超導(dǎo)/寶鈦股份)、碳纖鷹/楚江新材)。2)機(jī)載系統(tǒng)：系統(tǒng)供應(yīng)商(中航機(jī)載/江航裝備/航新科技)、元器件(中航光電/航天電器/全信股份)、剎車盤/系統(tǒng)(北摩高科/博云新材)。3)航空發(fā)動(dòng)機(jī)：主機(jī)廠(航發(fā)動(dòng)力)、核心配套(航發(fā)控制/航發(fā)科技)、高溫合金(撫順特鋼/鋼研高納)、零部件制造(航宇科技/航亞科技)。4)航空器信達(dá)證券航科。5)工裝設(shè)備：廣聯(lián)航空、航天環(huán)宇、威海廣泰等。催化劑：C919飛機(jī)再獲新訂單、C919產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易形勢動(dòng)蕩；C919生產(chǎn)交付不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 31.1C919商業(yè)化運(yùn)營再獲里程碑式突破，大規(guī)模訂單接踵而至 31.2中國商飛投入百億啟動(dòng)C919批產(chǎn)能力建設(shè)，目標(biāo)年產(chǎn)量達(dá)150架以上 5 5 73C919產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砼c受益標(biāo)的 8 83.2受益標(biāo)的 9圖表1:中國東航與中國商飛簽署100架C919購機(jī)協(xié)議 3圖表2:C919大型客機(jī) 3圖表3:國產(chǎn)C919飛機(jī)首次亮相海外航展 4圖表4:C919高原型飛機(jī)西藏航空涂裝示意圖 4圖表5:C919大型客機(jī)發(fā)展大事記 4圖表6:航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目 5圖表7:C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目 5圖表8:航空工業(yè)機(jī)載正式落戶上海閔行吳涇 6圖表9:中航民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)工程中心產(chǎn)業(yè)基地效果圖 6圖表10:2022-2041年全球和中國各類型客機(jī)交付量和價(jià)值預(yù)測 7圖表11:大飛機(jī)在手訂單及價(jià)值量測算 8圖表12:民用飛機(jī)成本結(jié)構(gòu) 8圖表13:大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)全景圖 9圖表14:受益標(biāo)的梳理 1010010雨共虻士亠十江單—人Ⅱ廣規(guī)模化發(fā)展新篇章I大切接踵而至C919已集齊三大航大規(guī)模訂單：繼東航2023年9月28日采購100架C919之后，2024年4月26日、29日，國航、南航先后宣布各采購100架C919飛機(jī)?！鰱|航：2023年9月28日，東航在2021年簽訂的首批5架的基礎(chǔ)上，再增訂100架C919大型客機(jī)，此次訂單將于2024-2031年分批交付。其中，2024年計(jì)劃交付5架，2025-2027年每年交付10架，2028-2030年每年交付15架，2031年交付20架?！鰢剑?024年4月26日與中國商飛簽訂協(xié)議，擬以108億美元，向商飛公司購買100架C919飛機(jī)(增程型),該批飛機(jī)計(jì)劃于2024-2031年分批交付?！瞿虾剑?024年4月29日與中國商飛簽訂協(xié)議，擬以99億美元，向商飛公司購買100架C919飛機(jī)，該批飛機(jī)計(jì)劃于2024-2031年分批交付。C919在手訂單飽滿：據(jù)新華社消息，截至2024年2月24日，C919訂單已經(jīng)超過1200■西藏航空于新加坡航展采購40架C919高原型飛機(jī)：據(jù)澎湃新聞，2024年2月21日，亞洲最大規(guī)模航空展——2024新加坡航展拉開序幕，在現(xiàn)場，西藏航空與中國商飛舉航空本次供簽署了50架國產(chǎn)大飛機(jī)高原型的飛機(jī)訂單，包括40架C919高原型和10■民航局將推動(dòng)C919走出國門列為2024重點(diǎn)工作：據(jù)中國新聞網(wǎng)消息，2024年1月4日，2024年全國民航工作會(huì)議在京召開，會(huì)議提出，將推動(dòng)國產(chǎn)大飛機(jī)C919走出國門，2024年民航將做好C919、ARJ21證后管理，做好C919、ARJ21改型優(yōu)化適航資料來源：澎湃新聞，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：澎湃新聞，信達(dá)證券研發(fā)中心C919商業(yè)運(yùn)營情況良好：1)C919已實(shí)現(xiàn)研發(fā)、制造、取證、投運(yùn)“全面貫通”:2022年9-12月分別取得TC、PC、AC適航三證并交付中國東航。2)截至2024年3月2日，東航已接收5架C919飛機(jī)，開通了上海-北京、成都、西安等定期航班；截至2023年底，東航C919機(jī)隊(duì)累計(jì)商業(yè)運(yùn)行1914.13小時(shí)，執(zhí)行商業(yè)航班655班，承運(yùn)旅客近8.2萬人次。*2月9日.國熱發(fā)布《國年).大機(jī)重大專年).大機(jī)重大專7月38中國公母在11月15日.C919大型機(jī)1:1庭樣機(jī)在局機(jī)段需度研貿(mào)力動(dòng)勞運(yùn)驗(yàn)理目全青區(qū)7238.畫機(jī)平尾形件保配在中飛公四制405基地正式開工8月1日，薪架機(jī)中機(jī)身部在中以工下絲8月20,中機(jī)身/中夾翼顯算隔在中工業(yè)西T■9月9日蓋機(jī)五中國商社選中心畫東基地交力。最大科技專式立填，1月6日，溫商公雌正式發(fā)在著個(gè)單冀限布即150座級大型8機(jī)機(jī)型代號12月210.中9公司與OM北重12月250,C91大型客頭工程中機(jī)體919機(jī)七大部件之12月118.C91大型害工業(yè)成七機(jī)下援■2月11日蓋機(jī)后機(jī)身質(zhì)公族族速設(shè)名列工情都需況6月228,兩架C919周地步試■28208.106紫機(jī)轉(zhuǎn)場東10月3日.在南昌飛行去C919建目畫個(gè)型號始直核國R天博會(huì)上七家租售公明與中國12月9日，全綜勝9198交付中國20162017201820194月238.憲或高速行抄用驗(yàn)■5月5日在上海施飛運(yùn)證驗(yàn)工作運(yùn)證驗(yàn)工作上海棟壓機(jī)場究或當(dāng)次.升開工應(yīng)10月248.105機(jī)完成首次試行.*月10.中方飄皇駕中國飛武蓋新普批5第采購協(xié)漢機(jī)話607C9199建訂單和40AR21向訂單空朝29日，中國5航與中國飛對100檢與中國然著6梁AR2i機(jī)原訂，5■4月29日，南航與中國立資料來源：中國商飛官網(wǎng)，“陜西天駒投資集團(tuán)有限公司”微信公眾號，經(jīng)濟(jì)日報(bào)，“大飛機(jī)”微信公眾號，中國國航公告，南方航空公告，信達(dá)證券研中心1.2中國商飛投入百億啟動(dòng)C919批產(chǎn)能力建設(shè)，目標(biāo)年產(chǎn)量達(dá)150架以上C919有望提速擴(kuò)產(chǎn)，由全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型：2023年1月12日據(jù)科創(chuàng)板日報(bào)，時(shí)任中國商飛副總經(jīng)理張玉金透露，C919規(guī)劃未來五年的年產(chǎn)能將達(dá)到150架；2024年上飛公司扛起產(chǎn)業(yè)化新階段光榮使命，將產(chǎn)能提升工程作為首要任務(wù)：據(jù)中國上飛公司營銷總監(jiān)、上飛公司黨委書記、董事長張小光《中國商飛上飛公司：扛起產(chǎn)業(yè)化新階段的光信公眾號消息，4月25日，上飛公司召開2024年年度條件能力建設(shè)開工動(dòng)員會(huì)，圍繞全年條件能力建設(shè)6大項(xiàng)目開工目標(biāo)，進(jìn)一步統(tǒng)一思想、凝聚共識，全力以赴推動(dòng)■航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目：據(jù)“看航空”官方微博5月7日消息，航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目位于上海市浦東新區(qū)，總建筑面積約為33萬平方米，大客總部裝廠房、大客零件總庫、室外道路、綠化、停機(jī)坪都包含其中，項(xiàng)目建成后將滿足C919大型客機(jī)未來批量化生產(chǎn)需求，為國產(chǎn)大飛機(jī)商業(yè)化運(yùn)營和市場競爭提供有力我們認(rèn)為，隨著C919大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力(二期)建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)推進(jìn)，C919飛資料來源：“航空知識”微信公眾號，民航資源網(wǎng)，航空工業(yè)微博，信達(dá)證券研發(fā)中心1.3航空工業(yè)機(jī)載落戶上海，國產(chǎn)大飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替代有望提速航空工業(yè)機(jī)載正式落戶上海閔行：據(jù)“今日閔行”微信公眾號消息，中航工業(yè)全資子公司中航機(jī)載系統(tǒng)有限公司正式落戶閔行區(qū)吳涇鎮(zhèn)?！鲎鳛槲覈娇针娮?、飛行控制、機(jī)電等航空機(jī)載設(shè)備的主要供應(yīng)商，中航機(jī)載主要從事基于機(jī)載技術(shù)衍生的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)務(wù)?！鼋刂?023年4月23日，航空工業(yè)機(jī)載主要成員單位有49家，A股上市公司6家，其中，中航民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)工程中心有限公司與中航機(jī)載系統(tǒng)有限公司“一套班子、兩塊牌子”運(yùn)營，作為國家民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要載體，已經(jīng)注冊成立了機(jī)電、飛控、航電、電力、起落架5家分中心。動(dòng)民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展：未來有望協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，依托國家重大專項(xiàng)加快推進(jìn)航電、飛控、燃油、液壓、空氣管理、電力和起落架等七大機(jī)載系統(tǒng)關(guān)鍵核心技術(shù)突破，引導(dǎo)國內(nèi)外優(yōu)勢創(chuàng)新資源進(jìn)入機(jī)載產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，強(qiáng)化國家民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)戰(zhàn)略科技力量，致力于發(fā)展成為具有國際影響力的民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)集成商。我們認(rèn)為：航空工業(yè)機(jī)載正式落戶上海.或有利于深化民機(jī)機(jī)載領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合.加速構(gòu)建開放協(xié)作的民機(jī)機(jī)載創(chuàng)新體系.未來國產(chǎn)大飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替代或?qū)⑻崴?。圖表8:航空工業(yè)機(jī)載正式落戶上海閔行吳涇圖表9:中航民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)工程中心產(chǎn)業(yè)基地效果圖2民用航空需求旺盛，有望撬動(dòng)萬億國產(chǎn)大飛機(jī)市場空間全球民用航空需求旺盛，中國或?qū)⒊蔀槿蜃畲髥我缓娇帐袌??！鲋袊駲C(jī)市場空間超萬億美元：據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報(bào)(2022-2041)》預(yù)測，未來20年我國航空市場將接收9284架客機(jī)(占全球21.9%),交付價(jià)值達(dá)1.47萬億美中國市場C919對應(yīng)座級的飛機(jī)或?qū)⒔桓?288架(占比67.7%),對應(yīng)價(jià)值量約7493億美元(占比51%)。市場滲透率有望逐步提升。中國美元)小型00-中型00-大型小型中型大型機(jī)小型中型大型小計(jì)國產(chǎn)大飛機(jī)預(yù)計(jì)交付超千架，價(jià)值量約1.79-1.82萬億。1344.89億美元，約合人民幣9709.97億元(匯率按7.22:1)?！鯟929飛機(jī)預(yù)計(jì)交付1000架，價(jià)值量達(dá)7491-7775億。據(jù)央視新聞2020年12月11日消息：CR929遠(yuǎn)程寬體客機(jī)總師陳迎春表示，到2045年CR929預(yù)計(jì)交付約1000架。根據(jù)俄羅斯2016年12月對CR929項(xiàng)目所做的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證，CR929的售價(jià)為1.135-1.178億美元。根據(jù)預(yù)計(jì)交付量和售價(jià)估算：CR929的存量市場空間達(dá)8194.7-8505.16億元。單機(jī)價(jià)值量(億美元)單機(jī)價(jià)值量(億元)(架)3.1國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂泶箫w機(jī)制造及其配套產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值高，是我國的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù)，民航飛機(jī)各大系統(tǒng)和價(jià)值量占比大致為機(jī)體結(jié)構(gòu)(36%)、航電系統(tǒng)(17%)、動(dòng)力系統(tǒng)(22%)、機(jī)電系統(tǒng)(13%)、其他系統(tǒng)(12%)。我們認(rèn)為，發(fā)展大飛機(jī)對國民經(jīng)濟(jì)增長具有帶動(dòng)效應(yīng)，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈蓄勢待發(fā)：1)大飛機(jī)投入產(chǎn)出比高達(dá)1:80:一架大飛機(jī)通常有300-500萬個(gè)零件，發(fā)展大飛機(jī)能帶動(dòng)新材料、先進(jìn)制造、電子信息等領(lǐng)域的發(fā)展。2)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化或是大飛機(jī)發(fā)展的重要目標(biāo)：或?qū)⒊蔀榇箫w機(jī)“基業(yè)長青”的重要一環(huán)，亦是產(chǎn)業(yè)鏈安全的有力保證。3)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)化正在提速：關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化替代取得多項(xiàng)成果，國內(nèi)廠商參與度和專業(yè)化整合程度不斷提高。大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)全景圖推聯(lián)與機(jī)上族樂系絲推聯(lián)與機(jī)上族樂系絲KC中物(流地和)(國國串鰲力發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)載設(shè)備與系統(tǒng)圖吉面03.2受益標(biāo)的1)機(jī)體結(jié)構(gòu)：b)零部件加工(中航重機(jī)/三角防務(wù))2)機(jī)載系統(tǒng)：3)航空發(fā)動(dòng)機(jī)：a)主機(jī)廠(航發(fā)動(dòng)力)b)核心配套(航發(fā)控制/航發(fā)科技)c)高溫合金(撫順特鋼/鋼研高納)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9d)零部件制造(航宇科技/航亞科技)。4)航空器材：潤貝航科等5)工裝設(shè)備：廣聯(lián)航空、航天環(huán)宇、威海廣泰等。(億元)收入(億元)中航西飛··中直股份中航電測中航高科中復(fù)神鷹中航機(jī)載·中航光電·”請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露10張潤毅(S1500520050003),信達(dá)證券軍工&中小盤首席分析師，上海交通大學(xué)碩士，證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)10年。2020年4月加盟信達(dá)證券，2013-2020年先后供職于國泰君安證券、國盛證券，擔(dān)任軍工首席分析師；曾榮獲2014年新財(cái)富最佳分析師第4名、金牛獎(jiǎng)第1名；2015年新財(cái)富第2名、金牛獎(jiǎng)第3名；2016年新財(cái)富第4名、金牛獎(jiǎng)第1名、第一財(cái)經(jīng)最佳分析師第1名；多次入圍新財(cái)富、水晶球等獎(jiǎng)項(xiàng)，具備扎實(shí)的航空任旭歡(S1500524010001),信達(dá)證券軍工&中小盤分析師，同濟(jì)大學(xué)碩士，西北工業(yè)大學(xué)學(xué)士，CMA,中級會(huì)計(jì)師，COMAC注冊系統(tǒng)工程師。曾供職中國商飛公司，從事成本工程工作，5年產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。2021年11月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事軍工&中小盤行業(yè)研究工作。祝小茜(S1500122080010),信達(dá)證券軍工&中小盤研究助理，本碩均就讀于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。具備扎實(shí)的國防軍工、經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，曾在國家財(cái)政部有關(guān)軍人事務(wù)財(cái)政支持的委托性課題中承擔(dān)重要角色。2022年7月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，側(cè)重軍工電子研究。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露11負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。信達(dá)證券股份有限公司(以下簡稱“信達(dá)證券”)具有中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。本報(bào)告是針對與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)認(rèn)識到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡要溝通，對本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的