內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、鉀肥：全球鉀肥價格觸底，需求推動下看好價格復蘇 72、磷化工：磷礦石景氣仍高位，鋰電產業(yè)鏈有所回暖 132025年10月磷化工產品價格漲跌幅 13磷礦石行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤 13磷肥行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤 16含磷新能源材料基本面數(shù)據(jù)跟蹤 193、農藥：“正風治卷”三年行動開啟，農藥行業(yè)有望迎來景氣提升 22農藥行業(yè)反內卷迫在眉睫，“正風治卷”三年行動開啟 22農藥需求持續(xù)向好，中國農藥企業(yè)正搶占全球絕大部分農藥增量市場份額 24草甘膦/草銨膦：北美需求旺季來臨，看好四季度價格上漲 264、國信化工觀點及盈利預測 30風險提示 30圖表目錄圖鉀肥產業(yè)鏈 7圖全球鉀肥主要生產企業(yè) 8圖全球鉀肥主要消費國家 8圖全球鉀肥表觀消費量（千噸） 8圖全球鉀肥貿易占比 8圖鉀肥產能、產量及表觀消費量 9圖鉀肥進口量及出口量 9圖國內鉀肥主要生產企業(yè) 9圖鉀肥港口庫存（萬噸） 9圖中國氯化鉀進口國分布（萬噸） 10圖中國氯化鉀進口量占比 10圖國內鉀肥價格走勢（元/噸） 11圖青海鹽湖氯化鉀（60粉）出廠價（元/噸） 11圖全球主要鉀肥出口國FOB價格（美元/噸） 12圖全球主要鉀肥進口國CFR價格（美元/噸） 12圖磷礦石市場價格 14圖國內磷礦石消費結構變化 14圖中國磷礦石月度產量 14圖中國磷礦石月度名義產能開工率 14圖中國磷礦石產能、產量 15圖中國磷礦石進口量 15圖中國磷礦石年度表觀消費量 15圖中國磷礦石月度表觀消費量 15圖磷酸一銨價格、價差 16圖磷酸二銨價格、價差 16圖磷酸一銨月度產量 17圖磷酸二銨月度產量 17圖磷酸一銨庫存 17圖磷酸二銨庫存 17圖磷酸一銨月度表觀消費量 18圖磷酸二銨月度表觀消費量 18圖磷酸一銨月度出口量 18圖磷酸二銨月度出口量 18圖磷酸一銨國內外價格、價差 19圖磷酸二銨國內外價格、價差 19圖中國新能源汽車產量及占比 19圖中國磷酸鐵鋰動力電池銷售占比 19圖磷酸鐵鋰月度產量 20圖磷酸鐵鋰價格、成本、毛利 20圖磷酸鐵月度產量 20圖磷酸鐵行業(yè)開工率 20圖磷酸鐵行業(yè)產能、產量 21圖磷酸鐵價格、成本、毛利 21圖中農立華原藥價格指數(shù) 23圖SW農藥行業(yè)營收及歸母凈利潤 23圖SW農藥行業(yè)資本開支 23圖中國農藥出口數(shù)量（HS編碼3808） 23圖SW農藥行業(yè)季度資本開支 24圖中國農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808） 24圖中國草甘膦行業(yè)工廠總庫存 24圖安道麥植保產品年度銷量、期末庫存 24圖美國農藥月度進口數(shù)量（HS編碼3808） 25圖巴西農藥月度進口數(shù)量（HS編碼3808） 25圖美國農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808） 25圖印度農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808） 25圖草甘膦、代森錳鋅、毒死蜱、百草枯、百菌清價格走勢 26圖甲維鹽、阿維菌素、烯草酮、氯蟲苯甲酰胺價格走勢 26圖氯氟吡氧乙酸、氯氰菊酯價格走勢 26圖中農立華原藥、除草劑、殺蟲劑、殺菌劑價格指數(shù) 26圖中國草甘膦行業(yè)產能、產量 27圖中國草銨膦行業(yè)產能、產量 27圖草甘膦行業(yè)月度開工率情況 27圖草甘膦行業(yè)工廠庫存情況 27圖草銨膦行業(yè)月度開工率情況 27圖草銨膦行業(yè)工廠庫存情況 27圖66：中國其他非鹵化有機磷衍生物出口數(shù)量 28圖67：2024年中國其他非鹵化有機磷衍生物出口區(qū)域 28圖68：中國出口到拉美其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量 29圖69：中國出口到北美其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量 29圖草甘膦價格、價差 29圖草銨膦價格、成本、毛利 29表全球主要國家鉀鹽產量及儲量（折純K2O，萬噸） 7表磷化工產業(yè)鏈主要品種價格及漲跌幅跟蹤 13表主要鉀肥、磷化工上市公司估值表 301、鉀肥：全球鉀肥價格觸底，需求推動下看好價格復蘇鉀是農作物生長三大必需的營養(yǎng)元素之一95以上。圖1：鉀肥產業(yè)鏈亞鉀國際公司公告14（2500（36325占全球鉀鹽資源總探明儲量的69.4，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯占比分別達到30.6、20.8、18.1，中國僅占比5.0。表1：全球主要國家鉀鹽產量及儲量（折純K2O，萬噸）20192020202120222023可開采儲量K2O當量美國514648434097,00022,000白俄羅斯735740763400380330,00075,000巴西25252720201,000230加拿大1,2301,3801,4201,4601,300450,000110,000智利849085.8606010,000中國50060060060060018,000德國30022028027026015,000以色列204228238245240Large約旦152159156164180Large老撾40272670140100,0007,500俄羅斯73481191068065065,000西班牙504236.542246,800其他253639366150,00030,000合計4,1304,4004,6304,0903,9001,100,000360,000:USGS國際鉀肥市場仍由少數(shù)處于支配地位的企業(yè)所壟斷，海外前八大鉀肥生產企業(yè)加Nutrient（2017）、美國美盛、烏拉爾鉀肥、白俄羅斯鉀肥德國K+S以色列ICL歐洲化學Eurochem約旦APC的產量占比高達86。鉀肥的主要消費國有中國巴西美國和印度等其中中國鉀肥消費量占比約25。根據(jù)IFA的預測鉀肥需求從2020年至2024年仍將保持年均3.3的增長預計2023年全球鉀肥消費量將回升4而亞洲地區(qū)作為新興經濟體的經濟增速快于主Argus300010速為4.35，隨著該地區(qū)經濟快速發(fā)展帶來的消費升級以及人口增加，即使在現(xiàn)有高價格的基礎上，未來亞洲地區(qū)鉀肥需求增速仍有望繼續(xù)保持在4。圖全球鉀肥主要生產企業(yè) 圖全球鉀肥主要消費國家各司官網(wǎng) 中化肥息鉀肥主產地與需求地差異較大，鉀肥資源嚴重錯配，進出口貿易占比超過70。鉀肥產地主要位于東歐地區(qū)（俄羅斯、白俄羅斯）、北美地區(qū)（加拿大）、西亞（（、拉丁美洲（巴西（美國20236928.65447.578.4根據(jù)Nutrien預測年全球鉀肥表觀消費量約為6900-7200萬噸，20257000740200為8000-8500萬噸。圖全球鉀肥表觀消費量（千噸） 圖全球鉀肥貿易占比USGS USGS我國鉀鹽資源嚴重不足，鉀鹽資源以含鉀鹵水為主，95集中在青海柴達木盆地與新疆羅布泊。國內鉀肥資源供給不足，進口依存度超過60。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年我國氯化鉀產量550萬噸，同比降低2.7，2024年我國氯化鉀進口量創(chuàng)歷史新高，累計進口量為1263.3萬噸，同比增長9.1。我國是全球最大的肥求國外存超過602024我氯鉀觀費為180.2噸，同比增長7.7。從生產企業(yè)來看，國內最主要鉀肥生產企業(yè)為鹽湖股份、藏格控股，合計占國內87.3的鉀肥產能國內鉀肥資源不足每年產量基本穩(wěn)定但正是由于中國能夠通過自產、以及通過國內企業(yè)進口鉀肥滿足約50的需求，因此成為全球鉀肥價202510222.09109.78萬噸同比減少33.08環(huán)比增加28.44未來由于糧食生產安全400圖鉀肥產能、產量及表觀消費量 圖鉀肥進口量及出口量卓資海總署 署圖國內鉀肥主要生產企業(yè) 圖鉀肥港口庫存（萬噸）卓創(chuàng)資訊70進口量來自加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三國，2024年全年進口1263.3232.9424.4、288.8萬噸分別占比18.433.622.9合計占比74.9此外來自以色63.2、37.4、207.221.3。由于中歐班列運費成本較高，來自白俄羅斯的進口占比有所降低。老撾由于中資企業(yè)擴產投放，未來是海外進口的核心增量之一。圖中國氯化鉀進口國分布（萬噸） 圖中國氯化鉀進口量占比，關總署 ，關總署海外突發(fā)事件催化，寡頭挺價訴求強烈。202310ICL（以色列化工400/年的鉀肥產能約旦阿拉伯鉀肥公250/年的鉀肥產能）鉀肥供應及運輸產生潛在威脅。對此，ICL為避開紅海地區(qū)的運輸威脅，轉而通過非洲好望角航線運輸鉀肥，此舉增加了額ICL8Nutrien受俄烏沖突以及制裁的影響，俄羅斯、白俄羅斯面臨物流、基礎設施發(fā)展不足、出口及結算被限制等問題。Argus202411盧卡申科提議，與俄羅斯化肥生產商協(xié)調削減10-11的鉀肥產量，以提高市場價Argus490-1001.5。美國、加拿大關稅沖突或拉動全球鉀肥價格上行。特朗普上任后宣布將對從加拿大進口的商品征收額外關稅，加拿大回應將會采取報復性關稅。加拿大是全球最大鉀肥出口國，其中美國是加拿大最大鉀肥進口國，2023年美國進口鉀肥1170萬噸，其中87來自加拿大。若美國、加拿大關稅沖突落地，或將拉動全球鉀肥價格上行。國內化肥冬儲需求旺季來臨，國內氯化鉀價格不斷上漲。202523286/噸；3疊加高價抑制需求均價環(huán)比回落至3056元/噸但較上季度同期仍漲21.26。2025年二季度，4月國產60鉀到站3050-3100元/噸，進口62白鉀3150-3200元/噸。5月鹽湖60鉀現(xiàn)匯出廠2600元/噸，國產60鉀到站3000元/噸，進口62白鉀窄幅整理于3180-3250元/噸6月末受供應收緊預期驅動國產60鉀到站跳漲至3050-3100元/噸，進口62白晶報3350元/噸。2025602900/722100/2800/噸后，一直維持此價格到季度末；邊貿方面，合同簽訂到岸價從季度初開始逐步上333/348/噸。供需方面，三季度國內氯化鉀供應持續(xù)處于低位。國產鉀主流生產企業(yè)維持減量生產，行業(yè)整體庫存水平處于低位，貨源主供復合肥工廠，少量外銷，市場流通貨源有限。進口鉀供應同樣偏緊，港存量1501010月底百川盈孚氯化鉀市場均價為3228元/噸，環(huán)比上月跌幅為0.28，同比去年漲幅28.3。供應方面，國產鉀國內氯化鉀企業(yè)生產相對穩(wěn)定，但多以低含量10月24日港存總量約為210萬噸左右（含保稅區(qū)），同比減少28.65，氯化鉀港口庫存量連續(xù)一個月持續(xù)上升，但未引發(fā)價格大幅波動。需求方面，近期冬儲進程的持續(xù)推進，預計市場需求能夠逐步回暖，將為氯化鉀價格提供有力支撐。圖國內鉀肥價格走勢（元/噸） 圖青海鹽湖氯化鉀（60粉）出廠價（元/噸）公告白俄羅斯由于受到歐盟及美國制裁，鉀肥無法通過原有距離最近的立陶宛克達佩萊港口出口，繞道通過俄羅斯圣彼得堡港口、摩爾曼斯克港口出口，陸6002000CFR280/年美國進口鉀肥1170萬噸其中87來自加拿大，若美國、加拿大關稅沖突落地，或將拉動全球鉀肥價格上行。國際市場：巴西年內進口量創(chuàng)下同期歷史新高。BHP項目首產推遲至2027年且成本超支30中國暫停9.5kg小包硫酸鉀出口20267203110340-350/噸（CFR）。一家大型印尼肥料公司已中標8000400/10邦唐港1-9月巴西氯化鉀進口量達到1120萬噸同比增長1.4創(chuàng)下九個月期間的歷史最高水平，但同時國內消費量也呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。歐洲可能會在11月下旬到12月初開始采購春季用肥量。圖全球主要鉀肥出口國FOB價格（美元/噸） 圖全球主要鉀肥進口國CFR價格（美元/噸）隆資訊 百盈孚鉀肥行業(yè)投資建議：重點推薦【亞鉀國際】，公司目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸，2024年前三季度氯化鉀產量132萬噸、銷量124萬噸。公司179礦第二、第三個百萬噸正在建設，有望于2025年投產，預計公司2025、2026年氯化鉀產量分別為280萬噸、400萬噸，前三個百萬噸完全滿產有望達到500萬噸產量。2、磷化工：磷礦石景氣仍高位，鋰電產業(yè)鏈有所回暖202510月磷化工產品價格漲跌幅六氟磷酸鋰環(huán)比上漲幅度較高，六偏磷酸鈉、草甘膦等價格下跌。1031日，在我們監(jiān)測的磷化工產品價格中，六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、工業(yè)級磷銨價格漲幅居前漲幅分別為76.676.744.30六偏磷酸鈉草甘膦三聚磷酸鈉價格跌幅靠前，跌幅分別為-1.40、-1.12、-0.73。表2：磷化工產業(yè)鏈主要品種價格及漲跌幅跟蹤產品2025/10/31較上月較25年初較24年同期六氟磷酸鋰10600076.6769.6096.30磷酸鐵鋰372006.744.7910.06工業(yè)級磷銨59444.301.826.29磷酸一二鈣42253.8613.8216.78磷酸氫鈣31582.8713.8013.31磷酸二氫鈣47972.1315.6726.00三氯化磷55680.65-6.75-13.00磷酸二銨35960.471.55-1.51黃磷218090.46-4.43-8.70磷酸鐵105250.100.240.72磷礦石10170.00-0.10-0.10磷酸65250.00-2.36-5.43草銨膦445000.00-5.32-11.00磷酸一銨3267-0.154.855.66三聚磷酸鈉6507-0.730.060.06草甘膦27195-1.1215.209.74六偏磷酸鈉7740-1.40-3.85-5.61百川盈孚磷礦石行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤磷化工行業(yè)的景氣度取決于磷礦石價格的景氣度，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產能投放時間周期較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領域需求不斷增長國內磷礦石供需格局偏緊磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯品位磷礦石市900/3202510月31日，湖北市場30品位磷礦石船板含稅價1040元/噸，云南市場30品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，均環(huán)比上月底持平。圖磷礦石市場價格 圖國內磷礦石消費結構變化百川孚 卓創(chuàng)訊供給端：在建產能及進口磷礦石中長期難以扭轉磷礦石供需偏緊格局據(jù)百川盈孚，截至2024年年底，我國磷礦石名義產能19447萬噸/年（有效產能11916萬噸/年），同比減少1.2，生產企業(yè)約273家，行業(yè)集中度較低，CR1、CR4、CR8分別為10.99、23.25、33.36。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年我國磷礦石累計產量11352.79萬噸，同比增長7，201820251-99313同比+13；2025年9月我國磷礦石產量1306萬噸同比+13環(huán)比+12。圖中國磷礦石月度產量 圖中國磷礦石月度名義產能開工率 國家計局 國家計局百川孚新增產能短期難以扭轉磷礦石供需偏緊格局。磷礦石新增與淘汰產能方面，據(jù)百2024-2026190、2285、3030/年，35505/年磷礦石產能。2016-20233525/7531/年閑置產能，在近兩年磷礦石價格高位運行背景下仍處于閑置狀態(tài)，未來有望得到出清。此外我國磷礦近91為中低品位礦石平均品位僅約17-18目前在產磷礦多面臨開采時間較長導致的資源枯竭及磷礦石品位下降、開采成本較高等問題，我們預期未來幾年國內部分中小、枯竭磷礦有望陸續(xù)關停。因此，考慮計劃新增產能與淘汰產能相抵后，未來三年我國的磷礦石供需格局仍有望保持緊平衡狀態(tài)。進口方面，據(jù)海關總署，2024年我國累計進口磷礦石206.83萬噸，同比增長46.75；累計進口金額2.03億美元，同比增長37.13；平均進口均價98.03美元/噸同比下降6.56總的來說年以來雖然我國的磷礦石進口量大幅增長，但絕對數(shù)量較小，進口量/表觀消費量不足2，再考慮我國的磷化工產業(yè)主要集中在鄂、云、貴、川四省，疊加長途運輸成本后進口磷礦石的成本優(yōu)勢顯著下降，因此進口磷礦石也難以扭轉國內磷礦石供需偏緊的局面。20251-9我國累計進口磷礦石118萬噸，同比-22。2025年9月，我國磷礦石進口量16萬噸，同比-42，環(huán)比+25。圖中國磷礦石產能、產量 圖中國磷礦石進口量 百川孚 海關署需求端：磷礦石表觀消費量持續(xù)增長百盈及關署據(jù)205年1-9累表消費量960噸比+1；9月我國磷礦石表觀消費量1321萬噸同比+13環(huán)比+12我國磷礦石表觀消20202021-20241圖中國磷礦石年度表觀消費量 圖中國磷礦石月度表觀消費量 百川孚、關總署 百川孚、關總署磷肥行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤101031顆粒)市場主流價為3267元/噸同比+6環(huán)比-0.2若原料全227/552/215/噸國內山東地區(qū)磷酸二銨(64顆粒)市場主流價為3596元/噸同比去年-1.5，環(huán)比上月+0.5若原料全部按市價采購二銨價差約-348元/噸同比去年-773元/噸，環(huán)比上月-199/噸。原料端：硫磺價格環(huán)比上漲，合成氨價格環(huán)比下降，一銨、二銨生產成本提升101031日，國內磷礦石價格較上月持平，磷礦石市場延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢；硫磺參考價格2964元/噸同比+140環(huán)比+1910月31日國內合成氨參考價格2156元/噸，同比-19，環(huán)比-2，硫磺與合成氨價格的變動在整體上推動10月磷酸一銨、磷酸二銨生產成本提升。圖磷酸一銨價格、價差 圖磷酸二銨價格、價差 百川孚 百川孚供給端：10月磷酸一銨產量下降、庫存增加，磷酸二銨產量下降、庫存微降產量方面據(jù)百川盈孚月磷酸一銨產量約82萬噸較上月-6萬噸降幅-6；10月一銨行業(yè)月均開工45，環(huán)比-5pct。10月磷酸二銨產量約115萬噸，環(huán)比-7萬噸，降幅-6；行業(yè)月均開工59，環(huán)比-6pct。庫存方面，截至10月31日，國內磷酸一銨工廠總庫存45萬噸，同比+269，環(huán)比+14；國內磷酸二銨工廠總庫存8萬噸，同比-3，環(huán)比-3。整體來看，10月磷肥市場呈現(xiàn)產量下降、庫存分化的格局：磷酸一銨、二銨產量環(huán)比均有減少，開工率小幅下降，供給端釋放節(jié)奏減慢；其中一銨庫存明顯累積，顯示需求支撐偏弱，而二銨庫存小幅下降，供需相對偏緊，市場表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。圖磷酸一銨月度產量 圖磷酸二銨月度產量 百川孚 孚圖磷酸一銨庫存 圖磷酸二銨庫存 百川孚 孚需求端：國內需求回升，出口有所下降國內需求方面，據(jù)百川盈孚及海關總署，96783.51+12出口方面據(jù)海關總署月磷酸一銨出口量21萬噸同比+78環(huán)比-53磷酸二銨出口量39萬噸，同比-42，環(huán)比-29。磷肥出口指導公布：為實現(xiàn)國內化肥保供穩(wěn)價，我國自2021年10月起對主2022-46.9、-42.8。2024年我國一銨、二銨出口量小幅下降，整體出口量與202351015日前完成報關，5-95-78-9 百川孚 百川孚圖磷酸一銨月度出口量 圖磷酸二銨月度出口量 海關署 海關署磷肥國內外價差小幅震蕩，出口利潤保持可觀。據(jù)隆眾資訊，1031FOB614/（4352/噸湖北地區(qū)磷酸一銨(55粒)場價為340元/內價約92/10月1磷二(64FOB735/（5210/噸山東地區(qū)磷酸二銨(64顆粒)市場價元/噸，中國磷酸二銨(64顆粒)FOB價格與山東地區(qū)市場價價差約1110/噸。圖磷酸一銨國內外價格、價差 圖磷酸二銨國內外價格、價差隆眾訊 百川孚含磷新能源材料基本面數(shù)據(jù)跟蹤近些年來，在國內相關政策支持、鋰電技術進步、消費者對新能源汽車接受程度提高等背景下，我國的新能源汽車產業(yè)快速發(fā)展，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，20259月，我國新能源汽車產量158萬輛，占汽車產量的比重49。新能源汽車的動力電池主要可分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩種，近些年來磷酸鐵鋰電池憑借其其高安全性、長壽命和成本優(yōu)勢市場份額持續(xù)提升，據(jù)數(shù)據(jù)，2025973三元鋰電池占比27磷酸鐵鋰電池已成為主流新能源汽車動力電池，受益于新能源汽車產銷量的提升，磷酸鐵鋰相關含磷新能源材料的產銷量也持續(xù)增長。據(jù)長江有色金屬網(wǎng)，2025年10月鋰電行業(yè)迎來金九銀十旺季，全產業(yè)鏈排產環(huán)比增長3-9、同比增長21-50，1-10月碳酸鋰、電池及關鍵材料全鏈條預排產累計同比增27-58，其中電池、負極材料、電解液單月同比增幅超40。受下游開工帶動，六氟磷酸鋰、磷酸鐵等含磷新能源材料需求顯著提升，行業(yè)景氣度向好，部分磷化工產品價格也迎來上漲動力。圖中國新能源汽車產量及占比 圖中國磷酸鐵鋰動力電池銷售占比 國家統(tǒng)計局磷酸鐵鋰方面，據(jù)百川盈孚，2025103915420259592/2025103.7/噸環(huán)比+7單噸毛利潤約-2426元環(huán)比-1384元2024年以來磷酸鐵鋰生產企業(yè)出現(xiàn)批量虧損情況。圖磷酸鐵鋰月度產量 圖磷酸鐵鋰價格、成本、毛利 百川孚 百川孚磷酸鐵方面，磷酸鐵工藝生產磷酸鐵鋰具有工藝簡單、能耗較低、產品質量高等0.95百川盈孚，2025年10月，國內磷酸鐵產量27萬噸，同比+53，環(huán)比+9。2025年10月國內磷酸鐵行業(yè)開工率73，同比+26pct，環(huán)比+6pct。截至2025年10482緩，但目前仍面臨產能過剩問題，受此影響磷酸鐵價格持續(xù)走低，自20237月磷酸鐵價格首次跌破成本線以來，磷酸鐵生產的毛利潤為負值已持續(xù)超24月，截至10月底，磷酸鐵價格10525元/噸，毛利潤約-2172元/噸。圖磷酸鐵月度產量 圖磷酸鐵行業(yè)開工率 百川孚 百川孚圖磷酸鐵行業(yè)產能、產量 圖磷酸鐵價格、成本、毛利 百川孚 百川孚3、農藥：正風治卷三年行動開啟，農藥行業(yè)有望迎來景氣提升農藥行業(yè)反內卷迫在眉睫，正風治卷三年行動開啟（一）行動目標通過開展正風治卷行動，預計到2027年底：市場秩序明顯改善，行業(yè)內卷式競爭得到有效遏制，產品質量顯著提升，非法生產行為得到根本遏制，企業(yè)合規(guī)經營意識顯著增強。（二）重點任務嚴禁在產品中添加或以助劑名義銷售隱性成分或未登記的活性成分。（三）保障措施1）加強組織協(xié)調。成立正風治卷行動專項工作組，統(tǒng)籌推動各項工作。2）完善標準體系。3）強化社會監(jiān)督。4）加強宣傳培訓。農藥行業(yè)競爭激烈，安全事故頻發(fā)，行業(yè)反內卷迫在眉睫去產能已取代去庫存成為當前全球農化行業(yè)的首要矛盾：中國農藥以出口為主，2024年中國農藥出口量突破205萬噸（折百），占全年產量的89.5，中國農藥在全球農藥市場的份額也較高。2021年開始，受公共衛(wèi)生事件影響國內農藥出現(xiàn)階段性供應不暢，導致海外進行恐慌性備貨，疊加產品原料價格上漲等諸多因素，全球農藥價格一路走高，中國農藥的出口數(shù)量在2021、2022年不斷創(chuàng)下新高，導致海外庫存累積，而2023年以來，隨著全球農藥供應秩序恢復正常，農藥行業(yè)進入去庫周期，同時新增產能不斷投放使得行業(yè)供過于求矛盾日益顯現(xiàn)，絕大多數(shù)農藥產品價格持續(xù)下跌，中國農藥出口數(shù)量也在2023年上半年出現(xiàn)顯著下滑。2023年四季度以來，中國農藥出口到南美的數(shù)量逐漸恢復到正常區(qū)間，2024年下半年以來中國農藥出口到北美的數(shù)量也已恢復，整體看目前全球農藥行業(yè)的供需秩序已經恢復，此輪全球農藥行業(yè)的去庫周期已經結束，去產能已取代去庫存成為當前全球農化行業(yè)的首要矛盾。圖中農立華原藥價格指數(shù) 圖農藥行業(yè)營收及歸母凈利潤中農立華農藥行業(yè)景氣度有望觸底反彈：2021/2022SW161.90173.48154.192020105.16202111持續(xù)下跌超過3年，2025年11月2日報74.76點，較2021年10月31日211.8點的周期高點跌幅達64.70，2023/2024年國內多數(shù)農藥公司盈利水平大幅下降甚至陷入虧損，2024年SW農藥行業(yè)33家上市公司合計僅實現(xiàn)歸母凈利潤11.86億元，凈利潤率僅0.78。2025年以來，農藥行業(yè)渠道庫存回歸常態(tài)，中國農藥出口數(shù)量持續(xù)增長，國內外需求表現(xiàn)良好，供應過剩是壓制農藥價格的核心原因。當前多數(shù)農藥價格跌無可跌，2025年以來中農利華原藥價格指數(shù)的下跌速度也有所放緩，隨著行業(yè)資本開支增速放緩及落后產能不斷出清，行業(yè)正風治卷三年行動將加強行業(yè)自律，農藥行業(yè)景氣度有望觸底反彈。圖農藥行業(yè)資本開支 圖中國農藥出口數(shù)量（HS編碼3808） 海關總署、TradeMap2025農藥需求持續(xù)向好，中國農藥企業(yè)正搶占全球絕大部分農藥增量市場份額2021-2024SW6圖農藥行業(yè)季度資本開支 圖中國農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808）海關總署、TradeMap渠道庫存開始回歸常態(tài)，農藥需求持續(xù)向好。2024202413.54/當年銷量比值下0.212016膦為例，今年以來國內草甘膦行業(yè)開工率維持相對高位，4TradeMap，20251-8口量達59.75萬噸，同比增長42.87，創(chuàng)下2020年以來同期最大值，1-7月美國農藥進口17.76萬噸同比增長32.15巴西美國農藥進口量增加說明農業(yè)用藥需求強勁。在需求持續(xù)向好支撐下，4114日華東市場參考價2.73萬元/噸，較4月初上漲4100元/噸，漲幅17.67。圖中國草甘膦行業(yè)工廠總庫存 圖安道麥植保產品年度銷量、期末庫存百盈孚 安麥公告圖美國農藥月度進口數(shù)量（HS編碼3808） 圖巴西農藥月度進口數(shù)量（HS編碼3808）TradeMap TradeMapTrade1-718.561.0530.26圖美國農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808） 圖印度農藥月度出口數(shù)量（HS編碼3808）TradeMap TradeMap多個農藥價格已開始上漲，農藥行業(yè)景氣度底部復蘇2025（草甘膦、代森錳鋅、百菌清、甲維鹽、阿維菌素、氯氰菊酯）、供給端突發(fā)受限（烯（三大原因。420398312025圖草甘膦、代森錳鋅、毒死蜱、百草枯、百菌清價格走勢 圖甲維鹽阿維菌素烯草酮氯蟲苯甲酰胺價格走勢TradeMap TradeMap圖氯氟吡氧乙酸、氯氰菊酯價格走勢 圖中農立華原藥、除草劑、殺蟲劑、殺菌劑價格指數(shù)TradeMap TradeMap草甘膦/草銨膦：北美需求旺季來臨，看好四季度價格上漲41142.73/4初上漲4100元/噸，漲幅17.67。目前全球草甘膦產能合計約118萬噸/年，其37/81/年，產品主要用于出口，我們認為當前全球農藥行業(yè)的去庫周期已基本結束，去年四季度以來我國草甘膦出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善，2025681474.37/噸的歷史最低價反彈至目前的4.45萬元/噸。供給端：草甘膦淡季小幅累庫，草銨膦開工率提升、庫存去化南美需求旺季行業(yè)開工率提升，29/10據(jù)百川盈孚，2024年我國草甘膦行業(yè)的月度開工率均保持在70以上，全年累計產量約61.38萬噸，同比增長16.05。2025年10月份國內草甘膦月度產量約5.49萬噸，同比+5.68，環(huán)比+3.78；行業(yè)開工率約81.26，同比+4.37pcts，環(huán)比+2.962025104.01較8月低點提升1.23萬噸，相較于年初庫存下降51.63。草銨膦方面，10月份國內草銨膦行業(yè)開工率達92.42工廠庫存降至2年內低位11月份開始進入北半球草甘膦/草銨膦采購旺季，看好價格上漲。圖中國草甘膦行業(yè)產能、產量 圖中國草銨膦行業(yè)產能、產量 百盈孚 百盈孚圖草甘膦行業(yè)月度開工率情況 圖草甘膦行業(yè)工廠庫存情況百川盈孚 百川盈孚圖草銨膦行業(yè)月度開工率情況 圖草銨膦行業(yè)工廠庫存情況百川盈孚 百川盈孚出口：看好11-12月草甘膦/草銨膦出口至北半球需求提升我國的草甘膦/草銨膦產品主要用于出口。2022年起，我國將草甘膦、草銨膦出口分類歸于其他非鹵化有機磷衍生物，海關商品編碼為29314990，其他非鹵化有機磷衍生物主要包括草甘膦、草銨膦、精草銨膦以及其他小宗化學品。據(jù)海關總署，2023年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口量46.15萬噸，另據(jù)百川盈孚，當年我國草甘膦、草銨膦產量分別為48.28萬噸、5.82萬噸，考慮精草銨膦及其他歸于同一大類的小宗化學品產量較小，因此我國的草甘膦產品主要用于出口。另據(jù)中農縱橫，其分析2021年國內草甘膦產量62.3萬噸，近50萬噸用于出口，出口量占總產量的80。綜上所述，我國每年絕大部分草甘膦產品用于出口，海外需求是決定國內草甘膦產品產銷的關鍵。北美和南美是全球糧食主產區(qū)，也是草甘膦的主要需求地區(qū)，南美需求大于北美。由于南北半球春耕12024/11-1220228202282023820239機磷衍生物出口數(shù)量同比增速都在10以上說明全球的農藥供需秩序逐漸恢復。2024年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量60.19萬噸同比增長30.43，出口數(shù)據(jù)大幅改善，全球的農藥去庫周期已基本結束。從出口區(qū)域看，202426、23、23、19。2025年1-9月，中國累計出口其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量48.93萬噸，同比14.25其中出口到北美洲8.87萬噸同比增長19.56出口到拉丁美洲11.33萬噸，同比增長3.87。結合傳統(tǒng)的出口旺季，我們看好11-12月份中國出口到北半球的草甘膦/草銨膦數(shù)量提升，也將對價格形成有效拉動。圖66：中國其他非鹵化有機磷衍生物出口數(shù)量 圖67：2024年中國其他非鹵化有機磷衍生物出口區(qū)域海關總署 海關總署圖68：中國出口到拉美其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量 圖69：中國出口到北美其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量海關總署 美國農業(yè)部盈利水平：草甘膦/草銨膦價格上漲后盈利水平持續(xù)改善。近期草甘膦價格上漲使得草甘膦的盈利水平改善，我們測算的草甘膦價差持續(xù)擴大，草銨膦的盈利水/草銨膦價格繼續(xù)上