內(nèi)容目錄一、求見概與響分析 3求見概況 3求見影分析 4二、求見詳梳理 44績較準(zhǔn)規(guī)范 5金理的部制 6績較準(zhǔn)外約束 7督理 88三、資議 9風(fēng)險(xiǎn)示 10圖表目錄圖表1：指征意核心容 3圖表2：業(yè)比基取的本則指第條） 4圖表3：業(yè)比基配要（作則八） 5圖表4：基變所合的件指第條） 5圖表5： 應(yīng)信息操細(xì)第三） 6圖表6：監(jiān)業(yè)比準(zhǔn)偏情的選標(biāo)操作則十條） 7圖表7：主權(quán)基績回與準(zhǔn)較況 7圖表8：對(duì)各機(jī)要求指第五十條，作則十至十五） 8圖表9：主權(quán)基倉持行超/配況 9圖表10：主權(quán)基重倉有銀股配配情況 10一、征求意見稿概況與影響分析征求意見稿概況31文簡稱指引（見稿（。圖表1：指引征求意見稿核心內(nèi)容主要內(nèi)容 詳細(xì)內(nèi)容一是代表性要求。基準(zhǔn)的構(gòu)成要素與權(quán)重應(yīng)當(dāng)符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例等約定，能夠表征基金的投資風(fēng)格。二是客觀性要求?；鶞?zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來源等信息應(yīng)當(dāng)清晰透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公允定價(jià)。三是指數(shù)的特別要求。選取的指數(shù)應(yīng)當(dāng)滿足代表性強(qiáng)、編制方案合理、成份券具備較好流動(dòng)性、持續(xù)披露信息等條件，且相關(guān)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)（一）明確基準(zhǔn)的選取規(guī)范（二）嚴(yán)格基準(zhǔn)變更要求

應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的研發(fā)能力和運(yùn)維能力，有完備的人員團(tuán)隊(duì)、組織架構(gòu)和內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制等。四是強(qiáng)化管理人、托管人責(zé)任。管理人應(yīng)當(dāng)按照差異化、合理化布局原則開發(fā)產(chǎn)品，明晰產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，選取匹配的基準(zhǔn)，并選任具備相關(guān)投研經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理。托管人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)基金合同審核，對(duì)基準(zhǔn)的選取和變更進(jìn)行評(píng)估，確保相關(guān)基準(zhǔn)符合法規(guī)規(guī)定和基金合同約定。五是授權(quán)協(xié)會(huì)建立基準(zhǔn)要素庫?；鸸芾砣丝梢詮幕饦I(yè)協(xié)會(huì)建立的基金行業(yè)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫中選取基準(zhǔn)要素。一是法律文件。信息。二是 。在基金 中披露基金實(shí)際投資與基準(zhǔn)在收益率、波動(dòng)率、資產(chǎn)配置、（三）加強(qiáng)基準(zhǔn)的信息披露行業(yè)分布等方面的對(duì)比情況，并通過定性和定量方法對(duì)基金業(yè)績與基準(zhǔn)的差異進(jìn)行解釋說明。涉及基準(zhǔn)變更的，在變更基準(zhǔn)后一年內(nèi)， 還需將基金業(yè)績表現(xiàn)與變更前后的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)一是法律文件。信息。二是 。在基金 中披露基金實(shí)際投資與基準(zhǔn)在收益率、波動(dòng)率、資產(chǎn)配置、（三）加強(qiáng)基準(zhǔn)的信息披露行業(yè)分布等方面的對(duì)比情況，并通過定性和定量方法對(duì)基金業(yè)績與基準(zhǔn)的差異進(jìn)行解釋說明。涉及基準(zhǔn)變更的，在變更基準(zhǔn)后一年內(nèi)， 還需將基金業(yè)績表現(xiàn)與變更前后的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)比較?；鹜泄苋藨?yīng)當(dāng)對(duì)披露內(nèi)容加強(qiáng)復(fù)核監(jiān)督。一是績效考核。一是績效考核。（五）（四）強(qiáng)化基準(zhǔn)的約束作用

一是健全管理人內(nèi)控機(jī)制。要求管理人建立健全基準(zhǔn)的全流程管控機(jī)制，公司管理層承擔(dān)主要責(zé)任并對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，合規(guī)負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查合法合規(guī)情況。二是強(qiáng)化風(fēng)格穩(wěn)定性管理。管理人應(yīng)指定獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金投資相對(duì)基準(zhǔn)的偏離情況，針對(duì)不同產(chǎn)品審慎設(shè)置差異化指標(biāo)和閾值。投資過程中觸發(fā)指標(biāo)預(yù)警的，基金經(jīng)理原則上應(yīng)當(dāng)在公司制度規(guī)定時(shí)間內(nèi)調(diào)整完畢，或者提請(qǐng)公司投資決策委員會(huì)審議。投資決策委員會(huì)應(yīng)當(dāng)從保護(hù)基金份額持有人利益角度出發(fā)，對(duì)是否突破指標(biāo)閾值做出決策，并對(duì)決策執(zhí)行情況加強(qiáng)跟蹤評(píng)估。三是壓實(shí)托管人投資監(jiān)督職責(zé)。要求托管人加強(qiáng)對(duì)基金投資標(biāo)的風(fēng)格庫的審慎復(fù)核，督促管理人夯實(shí)研究支持，確保入庫標(biāo)的符合基金合同約定、與基金投資風(fēng)格相匹配；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)格穩(wěn)定性的監(jiān)督，對(duì)主題型產(chǎn)品投資風(fēng)格偏離主題、非主題型產(chǎn)品行業(yè)集中度過高等風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)提醒。主要內(nèi)容 詳細(xì)內(nèi)容資者教育工作，不得存在利用業(yè)績比較基準(zhǔn)誤導(dǎo)投資者、引導(dǎo)預(yù)期收益等對(duì)投資者不利的行為。上不得將不同類型、不同風(fēng)格業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益類基金直接進(jìn)行投資業(yè)績排序或排名。（六）過渡期設(shè)置

16證監(jiān)會(huì)征求意見稿影響分析300二、征求意見稿詳細(xì)梳理總則公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引與公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則的征求意見稿的第一章為圖表2：業(yè)績比較基準(zhǔn)選取的基本原則（指引第三條）要求具體釋義代表性 業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)基金產(chǎn)品主要的投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例和投資風(fēng)格業(yè)績比較基準(zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來源等信息應(yīng)當(dāng)清晰、透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公客觀性

定價(jià)。約束性 信息應(yīng)當(dāng)清晰、透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公允定價(jià)。要求 具體釋義持續(xù)性 業(yè)績比較基準(zhǔn)一經(jīng)選定，不得隨意變更。證監(jiān)會(huì)我們認(rèn)為，由協(xié)會(huì)建立和維護(hù)要素庫更加統(tǒng)一、規(guī)范。預(yù)計(jì)二類庫的比較基準(zhǔn)要素相對(duì)更冷門，被使用次數(shù)多、認(rèn)可度高、更能表征風(fēng)格的比較基準(zhǔn)要素更容易進(jìn)入一類庫。根據(jù)數(shù)據(jù)，股票、混合型基金中常見的比較基準(zhǔn)要素是滬深300、中證800，使用這兩個(gè)要素的產(chǎn)品數(shù)量占比分別為39/12。業(yè)績比較基準(zhǔn)的規(guī)范我們認(rèn)為，這兩條要求主要是針對(duì)選取不匹配的、更易跑贏的業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況，比較基準(zhǔn)的選取將更能表征產(chǎn)品風(fēng)格。如產(chǎn)品主要持倉集中在某一熱門、高彈性行業(yè)，但選取的業(yè)績比較基準(zhǔn)是滬深300等寬基指數(shù)，則不符合要求。我們篩選出股票、混合型基金產(chǎn)品里帶有科技二字的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)約9的產(chǎn)品使用的比較基準(zhǔn)里僅含滬深300、中證500、中證800等指數(shù)，不含對(duì)應(yīng)的行業(yè)指數(shù)，這些產(chǎn)品在過渡期可能需要變更業(yè)績比較基準(zhǔn)。圖表3：業(yè)績比較基準(zhǔn)匹配要求（操作細(xì)則第八條）基金類型 具體條件（一）對(duì)于全市場(chǎng)選股策略的基金產(chǎn)品，原則上以寬基指數(shù)或其對(duì)應(yīng)的策略指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素（一）對(duì)于全市場(chǎng)選股策略的基金產(chǎn)品，原則上以寬基指數(shù)或其對(duì)應(yīng)的策略指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素（二）對(duì)于特定市值、投資策略的基金產(chǎn)品，原則上以相關(guān)的市值、投資策略指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素（三）對(duì)于特定行業(yè)、市場(chǎng)板塊或者主題的基金，原則上以對(duì)應(yīng)行業(yè)板塊或者主題方向指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素債券型基金

（一）對(duì)于不限定市場(chǎng)、券種、久期和信用等級(jí)的全市場(chǎng)債券基金，原則上以主流的全市場(chǎng)綜合債券指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素（二）對(duì)于基金合同中明確專注于特定市場(chǎng)、券種、久期、信用等級(jí)的產(chǎn)品，原則上以相應(yīng)市場(chǎng)、券種、久期、信用等級(jí)的債券指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素（三）對(duì)于主題基金，原則上以表征該主題方向的代表性指數(shù)作為基準(zhǔn)要素；如該主題方向疊加券種、久期、信用等級(jí)等特征的，優(yōu)先選擇疊加對(duì)應(yīng)特征的代表性指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)要素基金業(yè)協(xié)會(huì)

（圖表4：基準(zhǔn)變更所需符合的條件（指引第八條）（一）原有業(yè)績比較基準(zhǔn)的要素?zé)o法持續(xù)運(yùn)作、編制方案發(fā)生重大修訂等客觀因素導(dǎo)致業(yè)績比較基準(zhǔn)不再適用基金投資目標(biāo)、投資策略、投資范圍或者投資風(fēng)格的比較基準(zhǔn)變更與基金托管人協(xié)商并提前三十日告知的情形需符合的條件之一

（二）調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)的要素比例、更換能更好代表市場(chǎng)特征的要素等使新業(yè)績比較基準(zhǔn)表征作用更強(qiáng)，且符合基金投資目標(biāo)、投資策略、投資范圍、投資比例和投資風(fēng)格的（三）相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變動(dòng)的比較基準(zhǔn)變更需按照規(guī)定履行變更注冊(cè)、召開基金份額持有人大會(huì)等程序涉及的情形

（一）修改基金投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等需要相應(yīng)調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)的（二）修改業(yè)績比較基準(zhǔn)將導(dǎo)致基金投資風(fēng)格發(fā)生重大變更的（三）其他對(duì)基金份額持有人利益產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)性影響的情形證監(jiān)會(huì)

（圖表5 披露信（作細(xì)則第十三條）基金類型 應(yīng)披露信息股票型基金和基金管理人應(yīng)當(dāng)披露期末基金與基準(zhǔn)的資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期間基金與基準(zhǔn)的平均資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期末股票投資組股票型基金和基金管理人應(yīng)當(dāng)披露期末基金與基準(zhǔn)的資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期間基金與基準(zhǔn)的平均資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期末股票投資組混合型基金 合與基準(zhǔn)的行業(yè)分布對(duì)比債券型基金

比、期末基金與基準(zhǔn)的資產(chǎn)配置比例對(duì)比（如有，期間基金與基準(zhǔn)的平均資產(chǎn)配置比例對(duì)比（如有）等信息基金業(yè)協(xié)會(huì)

圖表6：監(jiān)測(cè)業(yè)績比較基準(zhǔn)偏離情況的可選指標(biāo)（操作細(xì)則第十六條）產(chǎn)品類型 可選取指標(biāo)整體 信息比率、跟蹤誤差、超額收益、卡瑪比率等權(quán)益類基金 股票配置偏離限額（倉位、行業(yè)或風(fēng)格結(jié)構(gòu)偏離等、基準(zhǔn)覆蓋率、主動(dòng)比率債券基金 久期中樞、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露集中度、含權(quán)資產(chǎn)（如有）倉位與結(jié)構(gòu)、最大回撤等基金業(yè)協(xié)會(huì)

我們認(rèn)為，此條考核下基金經(jīng)理將更重視產(chǎn)品業(yè)績，提高選股能力。根據(jù)5月份的公募基金高量展案對(duì)以上品績于績較基過10個(gè)分基金理，要求績薪應(yīng)明下降根據(jù) 數(shù)，動(dòng)權(quán)基中輸準(zhǔn)10pct上的產(chǎn)品模約10。圖表7：主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績回報(bào)與基準(zhǔn)比較情況跑輸10pct上規(guī)占比 -10~10pct間規(guī)占比 跑贏10pct上規(guī)占比注：截至2025年10月末。（圖表8：對(duì)于各類機(jī)構(gòu)的要求（指引第十五至十七條，操作細(xì)則第十八至二十五條）主體 要求細(xì)則基金托管人應(yīng)當(dāng)建立基金托管人應(yīng)當(dāng)建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)合同審查、投資監(jiān)督、信息披露復(fù)核等環(huán)節(jié)的工作機(jī)制足夠的專業(yè)人員和完善的業(yè)務(wù)系統(tǒng)基金托管人在基金合同審核過程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績比較基準(zhǔn)的代表性和客觀性。對(duì)于投向特定市值、投資策基金托管人 （3）基金托管人應(yīng)當(dāng)與基金管理人協(xié)商明確基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資監(jiān)督指標(biāo)并建立定期溝通交流機(jī)制，跟蹤關(guān)注金與業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離情況，按照要求向中國證監(jiān)會(huì)定期報(bào)送相關(guān)指標(biāo)和信息對(duì)于全市場(chǎng)選股策略基金，基金托管人在投資監(jiān)督過程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注基金單一行業(yè)集中度等關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)于集中度過高的情況，應(yīng)當(dāng)及時(shí)提醒管理人并要求基金管理人進(jìn)行解釋說明基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)

基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)圍繞業(yè)績比較基準(zhǔn)建立基金投資管理相關(guān)的基金評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、方法、分類和相關(guān)指標(biāo)體系。相關(guān)開展評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)過程中，應(yīng)當(dāng)考慮指數(shù)編制方法差異對(duì)超額收益、超額波動(dòng)等指標(biāo)的影響基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)開展評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)績比較基準(zhǔn)合理區(qū)分不同投資風(fēng)格的基金，分類時(shí)需要考量業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益?zhèn)}位、主要投資方向、投資風(fēng)格等因素。（1）基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)開展評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，或者基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)展示包含投資業(yè)績的基金列表時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)合理區(qū)分不同投資風(fēng)格的基金，分類時(shí)需要考量業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益?zhèn)}位、主要投資方向、投資風(fēng)格等因素基金銷售機(jī)構(gòu)（2）基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)等通過圖形、表格、數(shù)字或文字等方式展示基金過往業(yè)績的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)在同一位置展示業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)（1）基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)開展評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，或者基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)展示包含投資業(yè)績的基金列表時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)合理區(qū)分不同投資風(fēng)格的基金，分類時(shí)需要考量業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益?zhèn)}位、主要投資方向、投資風(fēng)格等因素基金銷售機(jī)構(gòu)（2）基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)等通過圖形、表格、數(shù)字或文字等方式展示基金過往業(yè)績的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)在同一位置展示業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，債券基金、貨幣市場(chǎng)基金等除外。主動(dòng)管理型基金原則上不得展示其他非基金合同約定的基準(zhǔn)，投資者主動(dòng)選擇的除外基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)原則上不得將不同類型、不同風(fēng)格業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益類基金直接進(jìn)行投資業(yè)績排序或排名證監(jiān)會(huì)，基金業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)督管理附則指引第二十條【存量產(chǎn)品安排】提到已成立或已獲注冊(cè)但尚未完成募集的基金業(yè)績比較基三、投資建議300、80050圖表9：主動(dòng)權(quán)益基金重倉持有行業(yè)超配/低配情況比較基準(zhǔn)：滬深300板塊持股占比低配/超配比比較基準(zhǔn)：中證800板塊持股占比低配/超配比行業(yè)滬深300權(quán)重（）（）行業(yè)例中證800權(quán)重（）（）例銀行1.9111.84-9.93銀行0.949.03-8.09非銀金融1.4710.00-8.53非銀金融1.659.12-7.47食品飲料2.937.21-4.28醫(yī)藥生物2.966.72-3.76公用事業(yè)0.402.86-2.46食品飲料2.405.69-3.29交通運(yùn)輸1.592.85-1.26公用事業(yè)0.242.67-2.43計(jì)算機(jī)2.974.13-1.16計(jì)算機(jī)2.654.70-2.05建筑裝飾0.501.59-1.09有色金屬3.815.63-1.82煤炭0.111.16-1.05基礎(chǔ)化工1.112.65-1.54家用電器2.413.17-0.76國防軍工1.292.68-1.39石油石化0.801.34-0.54煤炭0.031.24-1.21汽車3.824.13-0.31石油石化0.291.21-0.92農(nóng)林牧漁1.081.37-0.29交通運(yùn)輸1.742.57-0.83房地產(chǎn)0.520.66-0.14建筑裝飾0.731.35-0.62商貿(mào)零售0.380.49-0.11鋼鐵0.270.82-0.55鋼鐵0.450.53-0.08商貿(mào)零售0.180.52-0.34綜合0.030.03農(nóng)林牧漁0.941.20-0.26美容護(hù)理0.190.110.08美容護(hù)理0.010.22-0.21紡織服飾0.290.030.26房地產(chǎn)0.820.89-0.07輕工制造0.400.090.31社會(huì)服務(wù)0.160.20-0.04基礎(chǔ)化工2.151.840.31環(huán)保0.240.210.03社會(huì)服務(wù)0.360.36綜合0.190.100.09環(huán)保0.400.40紡織服飾0.250.150.10建筑材料0.990.490.50輕工制造0.540.260.28國防軍工3.161.851.31建筑材料1.020.560.46機(jī)械設(shè)備4.002.431.57家用電器4.292.661.63醫(yī)藥生物7.735.871.86傳媒3.351.391.96電力設(shè)備11.149.072.07機(jī)械設(shè)備5.933.392.54傳媒2.700.612.09汽車6.973.963.01通信7.925.212.71電力設(shè)備12.359.133.22有色金屬9.025.533.49通信12.734.378.36比較基準(zhǔn)：滬深300比較基準(zhǔn)：中證800電子28.1513.5514.60電子29.9114.7015.21注：1）300800502）/3）4）25Q3（）圖表10：主動(dòng)權(quán)益基金重倉持有非銀個(gè)股超配/低配情況比較基準(zhǔn)：滬深300比較基準(zhǔn)：中證800公司名稱標(biāo)的持股占比滬深300權(quán)重（）（）低配/超配比例公司名稱標(biāo)的持股占比中證800權(quán)重（）（）低配/超配比例中國平安0.632.40-1.77中國平安0.591.75-1.16