2025年CPA《財(cái)務(wù)成本管理》資本結(jié)構(gòu)真題模擬卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項(xiàng)選擇題（本題型共10題，每題1分，共10分。每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)最合適的答案）1.根據(jù)經(jīng)典的MM理論（不考慮稅），當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例增加時(shí)，其加權(quán)平均資本成本（WACC）將（）。A.必然下降B.必然上升C.保持不變D.無(wú)法確定2.下列各項(xiàng)中，屬于債務(wù)融資的代理成本的是（）。A.管理層為了避稅而過(guò)度投資于低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目B.股東為了自身利益而采取損害債權(quán)人利益的行為C.企業(yè)因負(fù)債過(guò)高而陷入財(cái)務(wù)困境所發(fā)生的直接費(fèi)用D.為了監(jiān)督管理層而發(fā)生的監(jiān)督費(fèi)用3.某公司目前沒(méi)有負(fù)債，計(jì)劃發(fā)行債券融資并回購(gòu)股票。根據(jù)每股收益（EPS）無(wú)差別點(diǎn)分析，若發(fā)行債券后的EPS高于不發(fā)行債券的EPS，則說(shuō)明（）。A.債券的稅前成本低于權(quán)益成本B.債券的稅前成本高于權(quán)益成本C.加權(quán)平均資本成本降低了D.公司價(jià)值達(dá)到了最大化4.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）衡量的是（）。A.銷(xiāo)售收入變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)的影響程度B.息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)對(duì)每股收益（EPS）變動(dòng)的影響程度C.銷(xiāo)售收入變動(dòng)對(duì)每股收益（EPS）變動(dòng)的影響程度D.利息費(fèi)用變動(dòng)對(duì)每股收益（EPS）變動(dòng)的影響程度5.在計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）時(shí)，如果采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，則（）。A.反映了公司目前的資本結(jié)構(gòu)B.更適用于公司的長(zhǎng)期投資決策C.計(jì)算結(jié)果不受市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)影響D.是唯一符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）權(quán)數(shù)要求的權(quán)重6.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的表述中，正確的是（）。A.DFL=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/息稅前利潤(rùn)（EBIT）-利息B.DFL衡量的是銷(xiāo)售收入變動(dòng)對(duì)每股收益（EPS）變動(dòng)的影響C.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高D.提高財(cái)務(wù)杠桿一定會(huì)提高公司的EPS7.優(yōu)序融資理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)融資應(yīng)遵循的順序是（）。A.銀行貸款-發(fā)行債券-發(fā)行股票B.內(nèi)部資金-發(fā)行債券-發(fā)行股票C.發(fā)行股票-發(fā)行債券-銀行貸款D.內(nèi)部資金-發(fā)行股票-發(fā)行債券8.某公司預(yù)計(jì)下年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為1000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為200萬(wàn)元，稅率為25%。如果總杠桿系數(shù)（DTL）為5，則預(yù)計(jì)銷(xiāo)售變動(dòng)率為（）。A.25%B.33.33%C.50%D.80%9.下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)被視為財(cái)務(wù)困境成本（FinancialDistressCost）的是（）。A.法律訴訟費(fèi)用B.債權(quán)人要求提供更多擔(dān)保C.員工流失導(dǎo)致的效率下降D.公司股價(jià)的持續(xù)下跌10.假設(shè)其他因素不變，如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，則根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算得出的權(quán)益資本成本將（）。A.必然下降B.必然上升C.保持不變D.可能上升也可能下降二、多項(xiàng)選擇題（本題型共5題，每題2分，共10分。每題有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出所有符合題意的答案。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分）11.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的因素包括（）。A.企業(yè)成長(zhǎng)性B.行業(yè)特征C.管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好D.稅率E.每股收益最大化12.關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿，下列表述正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高B.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)在銷(xiāo)售量較高時(shí)更為顯著C.通過(guò)提高固定成本可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D.經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同影響公司的總風(fēng)險(xiǎn)E.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量的是總成本變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的敏感度13.計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，可能需要考慮稅后調(diào)整的有（）。A.債務(wù)成本B.優(yōu)先股成本C.普通股成本D.銀行貸款成本E.留存收益成本14.下列關(guān)于每股收益（EPS）無(wú)差別點(diǎn)分析的應(yīng)用表述中，正確的有（）。A.它可以幫助企業(yè)判斷在何種銷(xiāo)售收入水平下，不同融資方案的EPS相等B.它是決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的最可靠方法C.它沒(méi)有考慮不同融資方案下的風(fēng)險(xiǎn)差異D.它可以為企業(yè)提供融資決策的參考，但不能替代其他分析E.它適用于不考慮稅的情況15.下列表述中，正確的有（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/息稅前利潤(rùn)（EBIT）-利息B.加權(quán)平均資本成本（WACC）是公司所有資本來(lái)源成本的加權(quán)平均C.根據(jù)MM理論（有稅），負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/息稅前利潤(rùn)（EBIT）-固定經(jīng)營(yíng)成本E.優(yōu)序融資理論認(rèn)為內(nèi)部資金是首選融資方式三、計(jì)算分析題（本題型共3題，每題5分，共15分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟得分?jǐn)?shù)值，否則不得分或得分少）16.某公司年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定經(jīng)營(yíng)成本為150萬(wàn)元，利息費(fèi)用為50萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）。（2）如果預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)下年的息稅前利潤(rùn)（EBIT）是多少？17.某公司目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股，每股價(jià)格為10元，預(yù)計(jì)下年每股股利為1元，股利增長(zhǎng)率為5%。該公司發(fā)行在外的債券面值為2000萬(wàn)元，票面利率為8%，期限為5年，每年付息一次，所得稅稅率為25%。假設(shè)該公司適用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。要求：（1）計(jì)算該公司的股權(quán)資本成本（采用股利增長(zhǎng)模型）。（2）計(jì)算該公司的債務(wù)資本成本（稅后）。（3）假設(shè)該公司總資產(chǎn)為5000萬(wàn)元，其中負(fù)債占40%（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算），計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）（采用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)）。18.某公司目前資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)200萬(wàn)元（稅前成本8%），普通股100萬(wàn)元（股利增長(zhǎng)模型下成本為12%）。公司計(jì)劃籌集新的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)，有三種方案可供選擇：方案A：增加債務(wù)100萬(wàn)元，稅前成本預(yù)計(jì)為9%，預(yù)計(jì)普通股成本上升至13%。方案B：增加普通股100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)普通股成本仍為12%。方案C：增加債務(wù)150萬(wàn)元，稅前成本預(yù)計(jì)為9%，普通股成本上升至13%。公司所得稅稅率為25%。不考慮發(fā)行費(fèi)用。要求：（1）計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（2）分別計(jì)算方案A、方案B、方案C下的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（3）根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析和加權(quán)平均資本成本（WACC）的變化，簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)這三個(gè)方案（不考慮風(fēng)險(xiǎn)變化）。四、綜合題（本題型共1題，共15分。要求全面回答問(wèn)題，有計(jì)算要求的，列出計(jì)算步驟，每步驟得分?jǐn)?shù)值，否則不得分或得分少）19.M公司是一家成長(zhǎng)性較好的制造企業(yè)，目前處于項(xiàng)目擴(kuò)張期，需要籌集大量資金。公司財(cái)務(wù)總監(jiān)正在評(píng)估當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)以及未來(lái)的融資方案。截至當(dāng)前，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：*總資產(chǎn)：5000萬(wàn)元*負(fù)債：2000萬(wàn)元（長(zhǎng)期借款，年利率8%，每年付息一次，期限剩余5年）*普通股：2000萬(wàn)元（流通在外股數(shù)200萬(wàn)股，當(dāng)前每股價(jià)格10元）*稅率：25%*預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定經(jīng)營(yíng)成本為800萬(wàn)元。公司計(jì)劃下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)20%。*公司管理層認(rèn)為目前的負(fù)債水平偏高，但權(quán)益成本也相對(duì)較高。他們正在考慮調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。*市場(chǎng)利率環(huán)境預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬考慮通過(guò)發(fā)行新股或增加長(zhǎng)期借款來(lái)籌集下一年度項(xiàng)目所需資金1000萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）。（2）預(yù)測(cè)下年息稅前利潤(rùn)（EBIT）、稅后利潤(rùn)和每股收益（EPS），并說(shuō)明當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。（3）計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）（采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)）。（4）假設(shè)公司計(jì)劃通過(guò)發(fā)行新股籌集1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為每股10元，發(fā)行后預(yù)計(jì)普通股成本為14%。如果通過(guò)增加長(zhǎng)期借款籌集1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)稅前成本為9%。請(qǐng)分別計(jì)算兩種融資方案下的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（5）結(jié)合（3）和（4）的計(jì)算結(jié)果，分析管理層在融資決策中應(yīng)考慮哪些因素？如果讓你給出建議，你會(huì)建議優(yōu)先考慮哪種融資方式？并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。---試卷答案一、單項(xiàng)選擇題1.C2.B3.A4.A5.B6.A7.B8.C9.D10.B二、多項(xiàng)選擇題11.A,B,C,D12.A,B,D,E13.A,B14.A,C,D15.A,B,C,D,E三、計(jì)算分析題16.（1）息稅前利潤(rùn)（EBIT）=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營(yíng)成本=1000-1000*60%-150=100。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=（銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本）/息稅前利潤(rùn)=（1000-600）/100=4?；颍篋OL=（銷(xiāo)售收入/息稅前利潤(rùn)）-1=（1000/100）-1=4。（2）預(yù)計(jì)下年EBIT=當(dāng)前EBIT*(1+銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)rate)=100*(1+10%)=110萬(wàn)元。17.（1）股權(quán)資本成本（Ke）=下年預(yù)期股利/當(dāng)前股價(jià)+股利增長(zhǎng)率=1/10+5%=10%+5%=15%。（2）債券稅后成本（Kd）=債券稅前成本*(1-稅率)=8%*(1-25%)=6%。（3）WACC=(股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總市場(chǎng)價(jià)值*Ke)+(負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值/總市場(chǎng)價(jià)值*Kd)。股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=1000萬(wàn)股*10元/股=10000萬(wàn)元。負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值通常假設(shè)等于面值，為2000萬(wàn)元。總市場(chǎng)價(jià)值=10000+2000=12000萬(wàn)元。WACC=(10000/12000*15%)+(2000/12000*6%)=(5/6*15%)+(1/6*6%)=12.5%+1%=13.5%。18.（1）當(dāng)前WACC=(股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總價(jià)值*Ke)+(負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值/總價(jià)值*Kd)。當(dāng)前股東權(quán)益價(jià)值=100萬(wàn)元。當(dāng)前負(fù)債價(jià)值=200萬(wàn)元?？們r(jià)值=300萬(wàn)元。當(dāng)前WACC=(100/300*12%)+(200/300*8%)=(1/3*12%)+(2/3*8%)=4%+5.33%=9.33%。（注：此處假設(shè)債券稅前成本8%即為稅后，若需調(diào)整則需給定稅后利率或調(diào)整稅率）（2）方案A：新資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)=200+100=300萬(wàn)，成本=9%（稅前）；權(quán)益=100萬(wàn)，成本=13%?？們r(jià)值=300+100=400萬(wàn)。WACC_A=(100/400*13%)+(300/400*9%)=(1/4*13%)+(3/4*9%)=3.25%+6.75%=10%。方案B：新資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)=200萬(wàn)，成本=8%；權(quán)益=100+100=200萬(wàn)，成本=12%。總價(jià)值=200+200=400萬(wàn)。WACC_B=(200/400*12%)+(200/400*8%)=(1/2*12%)+(1/2*8%)=6%+4%=10%。方案C：新資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)=200+150=350萬(wàn)，成本=9%（稅前）；權(quán)益=100萬(wàn)，成本=13%。總價(jià)值=350+100=450萬(wàn)。WACC_C=(100/450*13%)+(350/450*9%)=(2/9*13%)+(7/9*9%)=2.89%+7.11%=10%。（3）比較WACC：WACC_A=10%，WACC_B=10%，WACC_C=10%。三個(gè)方案的WACC相同。根據(jù)EPS無(wú)差別點(diǎn)分析（需計(jì)算），方案A的EPS最高。但WACC相同，通常優(yōu)先考慮EPS最高或風(fēng)險(xiǎn)更低的方案。若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，從EPS角度，方案A可能更優(yōu)。但題目要求僅基于WACC和EPS分析給出建議。四、綜合題（1）當(dāng)前EBIT=5000-5000*60%-800=1000萬(wàn)元。DOL=(5000-3000)/1000=2。杠桿利息=2000萬(wàn)*8%=160萬(wàn)元。DFL=1000/(1000-160)=1000/840≈1.19。DTL=DOL*DFL=2*1.19≈2.38。（2）下年銷(xiāo)售收入=5000*(1+20%)=6000萬(wàn)元。下年變動(dòng)成本=6000*60%=3600萬(wàn)元。下年固定成本=800萬(wàn)元。下年EBIT=6000-3600-800=1600萬(wàn)元。下年利息=160萬(wàn)元。下年稅前利潤(rùn)=1600-160=1440萬(wàn)元。下年所得稅=1440*25%=360萬(wàn)元。下年稅后利潤(rùn)=1440-360=1080萬(wàn)元。下年EPS=1080/200萬(wàn)股=5.4元/股。當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)杠桿較高（DOL=2），表明銷(xiāo)售波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響較大；財(cái)務(wù)杠桿較高（DFL≈1.19），表明EBIT波動(dòng)對(duì)EPS影響較大。整體風(fēng)險(xiǎn)較高。當(dāng)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于負(fù)債比例較高（2000/5000=40%），且EBIT對(duì)利息較為敏感（DFL=1.19），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（3）當(dāng)前WACC（賬面價(jià)值權(quán)數(shù)）=(股東權(quán)益賬面價(jià)值/總賬面價(jià)值*Ke)+(負(fù)債賬面價(jià)值/總賬面價(jià)值*Kd稅后)。股東權(quán)益賬面價(jià)值=2000萬(wàn)元。負(fù)債賬面價(jià)值=2000萬(wàn)元?？傎~面價(jià)值=4000萬(wàn)元。Kd稅后=8%*(1-25%)=6%。當(dāng)前WACC=(2000/4000*12%)+(2000/4000*6%)=(1/2*12%)+(1/2*6%)=6%+3%=9%。（4）方案一（增發(fā)新股）：假設(shè)不改變現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)比例。新增權(quán)益價(jià)值=1000萬(wàn)元，成本=14%。新總權(quán)益價(jià)值=2000+1000=3000萬(wàn)元。新總負(fù)債價(jià)值=2000萬(wàn)元。新總