內(nèi)容目錄一、社融情況：前10月累計新增社融同比增8.5%，10月信貸、政府債少增較多3二、信貸情況：居民端少增較多，企業(yè)端受票據(jù)支撐同比多增2200億元 三、流動性與存款情況：M1增速回落，存款搬家跡象明顯 10四、銀行投資建議與風險提示 12圖表目錄社融同比增速 3新增社融較上年同期增加情況（億元） 4新增社融結構占比 5人民幣貸款增加額與人民幣貸款余額同比增速（億，%） 6新增貸款同比增加（億元） 7新增表內(nèi)外票據(jù)融資及企業(yè)短貸占比新增社融（億元） 8剔除非銀和票據(jù)的新增貸款情況（億元） 910大城市商品房月均成交面積（萬平方米） 1030大中城市商品房月均成交面積（萬平方米） 10M2及M1同比增速（%） 10M2與M1增速差（%） 10人民幣存款增加額與人民幣存款余額同比增速（億，%） 新增存款同比增加（億元） 一、社融情況：前10月累計新增社融同比增8.5%，10月信貸、政府債少增較多1081505970一致預期（1.53萬億元）。108.5%90.2個百分點。圖表1：社融同比增速社融增量細拆：10月社融規(guī)模同比少增5970億元，主因信貸、政府債同比少增較多，委托貸款、企業(yè)債及股票融資規(guī)模同比多增。具體來看，1、1020131662、表外信貸情況：委托貸款同比多增。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少2894億元，同比少增1498億元；信托貸款增加1561616531872310月政府48935602②企業(yè)債與股票融資在低基數(shù)下同比多增。102469696億，分別同比變化+1482億、+412億。）社融增量結構占比：10月新增的貸款/政府債/企業(yè)債融資占比分別-4.9%/60.0%/30.3%45.2%/33.7%/0.4%。圖表3：新增社融結構占比二、信貸情況：居民端少增較多，企業(yè)端受票據(jù)支撐同比多增2200億元1022002800（4600億元）。信貸余額同比增長6.5%，增速較上月下降0.1個百分點。2200億元。102800億，其中居民短貸、中長貸分別同比335618001400億元；票據(jù)同比多增3312億。具體來看：1票據(jù)沖月企業(yè)短貸、中長期貸款、票據(jù)凈融資增量分別為-1900億、+300億和+5006億元，增量較上年同期變化分別為0、-1400億和+3312億。2、居民貸款情況：短貸與中長貸均同比少增，反映消費和地產(chǎn)景氣度均仍在低位。具體數(shù)據(jù)來看，10月居民短貸、中長貸增量分別為-2866億元、-700億元，較去年同期分別變化-3356、-1800億。3、非銀信貸：增加936億元，較上年同期少增164億。）））注：非銀貸款包含非銀同業(yè)拆借，不穩(wěn)定性較大，因而剔除非銀來看票據(jù)對新增信貸的貢獻10月、月按揭貸款需求景氣度跟蹤：103010月月平均成交面積分別為11.01和23.92萬平方米，較去年同期下降明顯。121030大城市商品房月平均成交面積分別為8.23和20.05萬平方米，弱于去年同期水平。） 方）三、流動性與存款情況：M1增速回落，存款搬家跡象明顯10M1與M110M0M1M2分別同10.6%、6.2%、8.2%，較上月同比增速分別變化-0.9、-1.0、-0.2個百分點。M2-M12.0%0.8個百分點。M1M110月人民幣存款增加6100億元，同比多增100億元，存款同比增8.0，款多增較多。1、居民存款：101.34770021.0935533720012484、非銀存款：101.857700億。圖表12：人民幣存款增加額與人民幣存款余額同比增速（億，%））投資建議：1、銀行股經(jīng)營模式和投資邏輯從順周期到弱周期：市場強時，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性；兩條選股邏輯。（邏輯詳見報告《銀行股：從順周期到弱周期》。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟系列 ），重點推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、成