創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查（DueDiligence,DD）是投資過程中一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它幫助投資者了解目標(biāo)企業(yè)的各個方面，以降低投資風(fēng)險并做出明智的投資決策。簡單來說，盡職調(diào)查就是對擬投資對象進(jìn)行全方位的“體檢”，包括查看公司的資產(chǎn)和負(fù)債、經(jīng)營和財務(wù)狀況、法律關(guān)系和合規(guī)性，以及公司面臨的機(jī)會和潛在風(fēng)險。在投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備投資一家公司之前，務(wù)必會進(jìn)行盡職調(diào)查。對投資機(jī)構(gòu)來說，盡職調(diào)查不僅是了解交易對手、發(fā)現(xiàn)投資價值、控制交易風(fēng)險的手段，還是做出投資決策、進(jìn)行投后管理的依據(jù)。好的盡職調(diào)查并不一定帶來投資的成功，而不好的盡職調(diào)查往往造成投資的失敗。盡職調(diào)查的主要目的是價值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險發(fā)現(xiàn)和投資可行性分析。它幫助投資者評估目標(biāo)企業(yè)的真實價值，識別潛在的風(fēng)險，并分析投資的可行性。具體而言，首先是發(fā)現(xiàn)項目或企業(yè)內(nèi)在價值。融資方可能高估也可能低估了企業(yè)的內(nèi)在價值。企業(yè)內(nèi)在價值不僅取決于當(dāng)前的財務(wù)賬面價值，同時也取決于未來的收益，對企業(yè)內(nèi)在價值進(jìn)行評估和考量必須建立在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上。其次是判明潛在的致命缺陷及對預(yù)期投資的可能影響。從投資者角度講，盡職調(diào)查是風(fēng)險管理的第一步。任何項目都存在各種各樣的風(fēng)險，融資方過往財務(wù)賬冊的準(zhǔn)確性、相關(guān)資產(chǎn)是否具有融資方賦予的相應(yīng)價值、是否存在任何可能導(dǎo)致融資方運(yùn)營或財務(wù)運(yùn)作出現(xiàn)問題的因素等等，都需要通過盡職調(diào)查來判明。最后是為投資方案設(shè)計做準(zhǔn)備。融資方通常會對企業(yè)各項風(fēng)險因素有很清楚的了解，而投資者則沒有。通過盡職調(diào)查明確存在哪些風(fēng)險和法律問題，可以就相關(guān)風(fēng)險和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，同時投資者可以決定在何種條件下繼續(xù)進(jìn)行投資活動。盡職調(diào)查的流程通常包括以下幾個階段。從投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部流程來看，首先是立項，然后成立工作小組，小組成員根據(jù)項目的復(fù)雜程度通常由投資機(jī)構(gòu)、律師和會計師組成，不同的人員分工合作，確保調(diào)查的全面性和準(zhǔn)確性。接下來擬定調(diào)查計劃，擬訂計劃需建立在充分了解投資目的和目標(biāo)企業(yè)組織架構(gòu)基礎(chǔ)上。之后整理、匯總資料，撰寫調(diào)查報告，調(diào)查報告必須通過復(fù)核程序后方能提交，最后遞交匯報、歸檔管理并參與投資方案設(shè)計。從投資機(jī)構(gòu)與融資方互動流程來看，首先投資方參觀融資企業(yè)，進(jìn)行項目接洽并初審；然后簽署保密協(xié)議，融資方提供基本信息；雙方達(dá)成初步意向后，起草并簽署《框架協(xié)議》；接著投資方提出盡調(diào)清單，融資方按照清單準(zhǔn)備資料并解答問題；隨后雙方高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談；投資方還會咨詢重要客戶、律師、會計師、貸款銀行以及行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員。在整個流程當(dāng)中，對投資人來說有三點(diǎn)需要注意：盡職調(diào)查要循序漸進(jìn)、要低調(diào)、要舍得花錢和花時間。不同階段的項目所需時間不同，一般參考范圍是2到7天，具體時間會根據(jù)項目的復(fù)雜性和工作量來定。盡職調(diào)查的范圍非常廣泛，主要包括多個方面。目標(biāo)公司的基本信息是基礎(chǔ)，涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、歷史沿革、公司章程及組織架構(gòu)、董監(jiān)高信息等。法律盡職調(diào)查中，投資者會關(guān)注房產(chǎn)和土地使用權(quán)的合法性、董事、監(jiān)事和管理人員的合規(guī)性、稅務(wù)問題、所涉糾紛、違規(guī)處罰等。財務(wù)方面，會對財務(wù)報表、銷售和采購的票據(jù)進(jìn)行核實，關(guān)注當(dāng)前的現(xiàn)金、應(yīng)收應(yīng)付及債務(wù)狀況，分析財務(wù)預(yù)測的方法及過去預(yù)測的準(zhǔn)確性，評估銷售量及財務(wù)預(yù)測的假設(shè)前提，考察主營業(yè)務(wù)利潤率是否會持續(xù)走低等。業(yè)務(wù)層面，包括所在行業(yè)情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、生產(chǎn)運(yùn)作系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)（匯報體系）、銷售和采購訂單的完成情況、環(huán)境保護(hù)、重要子公司情況、重大交易等。此外，還會對管理人員的背景進(jìn)行調(diào)查，評估市場情況，考察資產(chǎn)狀況，核查租賃、銷售、采購、雇傭等方面的合約，關(guān)注或有事項以及潛在的法律糾紛等。在盡職調(diào)查過程中，有一些核心關(guān)注點(diǎn)需要投資者重點(diǎn)把握。不管是股票市場還是股權(quán)投資，投資的本質(zhì)就看三點(diǎn)：一是這個行業(yè)值不值得投資，二是有沒有儲備優(yōu)秀的團(tuán)隊，三是有沒有找到解決需求的商業(yè)模式。首先是團(tuán)隊是否強(qiáng)大、是否健康。如果創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊比較小，天使投資人可能會約見每個成員，調(diào)查每位團(tuán)隊成員的智力、忠誠度、優(yōu)點(diǎn)、弱點(diǎn)、團(tuán)隊合作和管理風(fēng)格等。一個功能不健全的團(tuán)隊，或者在關(guān)鍵位置上有一個老愛唱反調(diào)的人都會影響到融資成功。其次是產(chǎn)品或服務(wù)的準(zhǔn)備。技術(shù)上的調(diào)查通常是從工程技術(shù)人員和產(chǎn)品營銷人員身上開始的，天使投資人會評估創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)業(yè)的進(jìn)程和產(chǎn)品，創(chuàng)業(yè)者要讓天使投資人對宣稱的產(chǎn)品所具有的功能和質(zhì)量達(dá)到百分之百的滿意，同時保證產(chǎn)品將來能實現(xiàn)，還要確認(rèn)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)和狀態(tài)。再次是市場需求和大小的確認(rèn)。天使投資人會從創(chuàng)業(yè)者給的市場人群參考表中找一些潛在的客戶談話，聯(lián)系人際關(guān)系中的技術(shù)高手和業(yè)內(nèi)人士，了解市場情況，因為即使天使投資人能從很多方面幫助創(chuàng)業(yè)公司，也不能保證用戶一定會買創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)品。然后是可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。天使投資人要通過行業(yè)分析來確認(rèn)創(chuàng)業(yè)者所擁有的差異確實是獨(dú)一無二的，未來沒有潛在的競爭者，如果找出了事先沒有預(yù)想到的競爭，而創(chuàng)業(yè)者卻忘了提及，那么這就是一次“死亡之吻”。此外，融資公司周圍的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和社會環(huán)境也很重要，投資首先要考慮產(chǎn)業(yè)大環(huán)境，比如上下游的產(chǎn)業(yè)群配套、核心人才招聘、交通運(yùn)輸以及當(dāng)?shù)氐恼?。公司和財?wù)狀況同樣關(guān)鍵，天使投資人會查驗創(chuàng)業(yè)公司之前已有的融資和股權(quán)情況，做一份精確的市場投資表，創(chuàng)始人的信用差、還有未了結(jié)的官司、沒有償付能力都會增加融資失敗的風(fēng)險。同時，融資公司的估值預(yù)期也是投融資雙方需要探討的，以免后期在估值上出現(xiàn)重大分歧，例如可以在框架協(xié)議中約定以第三方中介機(jī)構(gòu)審計評估的凈資產(chǎn)作為對價基礎(chǔ)，溢價一定倍數(shù)，并對凈資產(chǎn)波動范圍及相應(yīng)的出資額調(diào)整做出規(guī)定。原股東是否有增資意愿也是判斷一個融資企業(yè)是否值得投資的重要標(biāo)準(zhǔn)，有些企業(yè)經(jīng)營不善，創(chuàng)業(yè)股東已經(jīng)彈盡糧絕，而投資機(jī)構(gòu)不肯再追加投資，這類企業(yè)尋求外部融資的機(jī)會就會比較渺茫。盡職調(diào)查的方法多種多樣，以確保調(diào)查的全面性和準(zhǔn)確性。審閱文件資料是基礎(chǔ)方法，通過對公司工商注冊、財務(wù)報告、業(yè)務(wù)文件、法律合同等各項資料的審閱，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題。參考外部信息也不可或缺，可以通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及其所處行業(yè)的情況。相關(guān)人員訪談是深入了解企業(yè)的重要途徑，要與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員以及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分溝通，通過與高中層交流，了解公司的戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)和技術(shù)，初步判斷問題的真?zhèn)?。企業(yè)實地調(diào)查更是必不可少，書面資料有限，需要實地走訪生產(chǎn)線，查看企業(yè)廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品、存貨等實物資產(chǎn)，核實資產(chǎn)情況。小組內(nèi)部溝通同樣重要，調(diào)查小組成員來自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。盡職調(diào)查應(yīng)遵循一系列原則，以保證調(diào)查工作的質(zhì)量和有效性。證偽原則要求站在“中立偏疑”的立場，循著“問題-懷疑-取證”的思路展開，用經(jīng)驗和事實來發(fā)覺目標(biāo)企業(yè)的投資價值。實事求是原則要求投資經(jīng)理依據(jù)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資理念和標(biāo)準(zhǔn)，在客觀公正的立場上對目標(biāo)進(jìn)行調(diào)查，如實反映目標(biāo)企業(yè)的真實情況。事必躬親原則強(qiáng)調(diào)投資經(jīng)理一定要親臨目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)場，進(jìn)行實地考察、訪談，親身體驗和感受，而不是根據(jù)道聽途說下判斷。突出重點(diǎn)原則需要投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)并重點(diǎn)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)或產(chǎn)品特點(diǎn)，避免陷入眉毛胡子一把抓的境地。以人為本原則要求投資經(jīng)理在對目標(biāo)企業(yè)從技術(shù)、產(chǎn)品、市場等方面進(jìn)行全面考察的同時，重點(diǎn)注意對管理團(tuán)隊的創(chuàng)新能力、管理能力、誠信程度的評判。橫向比較原則則需要投資經(jīng)理對同行業(yè)的國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展情況，尤其是結(jié)合該行業(yè)已上市公司在證券市場上的表現(xiàn)進(jìn)行比較分析，以期發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的投資價值。對于創(chuàng)業(yè)者而言，在盡職調(diào)查階段應(yīng)積極配合，準(zhǔn)備充足的資料，展示企業(yè)的真實情況，無需對盡職調(diào)查感到擔(dān)憂，只要之前的陳述真實、準(zhǔn)確。同時，創(chuàng)業(yè)者也需要了解如何展示企業(yè)的優(yōu)勢