比亞迪公司綠色債券發(fā)行動(dòng)因和效果分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u9695比亞迪公司綠色債券發(fā)行動(dòng)因和效果分析案例 1282051比亞迪公司綠色債券發(fā)行情況介紹 1183741.1比亞迪公司簡(jiǎn)介 1171841.2比亞迪綠色債券發(fā)行情況介紹 265501.2.1綠色債券基本信息 2229951.2.2綠色債券發(fā)行過程 3139991.2.3募集資金的用途 3199882比亞迪公司發(fā)行綠色債券動(dòng)因分析 5107262.1內(nèi)在動(dòng)因 5278042.1.1助力企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo) 5116222.1.2滿足企業(yè)資金需要 6281502.1.3提升企業(yè)綠色形象 726702.2外在動(dòng)因 896602.2.1滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和生態(tài)文明需要 882272.2.2符合新能源汽車行業(yè)的發(fā)展 9124583比亞迪發(fā)行綠色債券發(fā)行的價(jià)值分析 1045623.1股價(jià)效應(yīng)分析 10164683.2財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 11246553.3社會(huì)效應(yīng)分析 13229176.42018—2019年比亞迪能源消耗 131比亞迪公司綠色債券發(fā)行情況介紹1.1比亞迪公司簡(jiǎn)介比亞迪成立于1995年2月10日，是廣東深圳民營(yíng)高科技公司。核心是：信息技術(shù)，汽車，新能源等。比亞迪通過這20多年的累積與沉淀，如今已在全球30多個(gè)工業(yè)園區(qū)、六大洲占據(jù)一席之地。比亞迪經(jīng)營(yíng)范圍很廣，涵蓋電子、汽車、新能源、鐵路等領(lǐng)域。建立了由能源購(gòu)買到存儲(chǔ)再到運(yùn)用的零排放新能源系統(tǒng)。截至2020年12月底，該公司注冊(cè)資金達(dá)27.28億元人民幣，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的新能源汽車制造商。比亞迪最終的目標(biāo)就是期望實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新的目標(biāo)，進(jìn)而能夠滿足人們對(duì)美好生活追求。對(duì)這一追求，比亞迪不斷的在汽車與新能源項(xiàng)目上進(jìn)行投資創(chuàng)新，傾力打造新能源創(chuàng)新項(xiàng)目，期望實(shí)現(xiàn)從能源購(gòu)買到制造整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)零排放。另外，比亞迪也在持續(xù)發(fā)力，期望提升新能源汽車，社會(huì)生活與環(huán)境保護(hù)的融合廣度與深度，期望實(shí)現(xiàn)汽車生產(chǎn)與使用，高企環(huán)保與經(jīng)濟(jì)安全以及全球綠色汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2020年時(shí)比亞迪發(fā)布新型磷酸鐵“鋼電池”，這一步驟將提升比亞迪的產(chǎn)業(yè)成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)性能，提高新能源汽車與能源電池安全性。這樣可以大大推動(dòng)新能源汽車及能源電池安全可持續(xù)發(fā)展，并能幫助企業(yè)獲得最大利潤(rùn)。1.2比亞迪綠色債券發(fā)行情況介紹1.2.1綠色債券基本信息2018年12月18日，比亞迪發(fā)行首只綠色債券（18雅迪綠債01），票面利率498%，發(fā)行規(guī)模10億，修業(yè)年限為5年（3+2年），債券及本金評(píng)級(jí)AAA級(jí)。該公司是全球最大的鋰離子電池制造商之一，也是我國(guó)最大的汽車生產(chǎn)及銷售企業(yè)，同時(shí)擁有眾多自主品牌車型。2019年6月11日發(fā)行的第二只綠色債券（19雅迪綠色債券01）票面利率為1.86%、期限及信用評(píng)級(jí)同2018年1期。比亞迪在新能源汽車行業(yè)屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè)。他積極踐行國(guó)家節(jié)能減排政策，致力于打造清潔能源汽車及智能交通裝備產(chǎn)業(yè)。他發(fā)行了兩次綠色債券，表明企業(yè)正在探索一條綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)之路，踐行多元融資渠道等思路，有利于助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。本文從公司層面對(duì)其綠色債券發(fā)行進(jìn)行分析。表1.1比亞迪股份有限公司綠色債券基本信息2018年第一期2019第二期債券名稱企業(yè)債企業(yè)債發(fā)行時(shí)間2018年12月18日2019年06月11日票面價(jià)格100元100元發(fā)行規(guī)模10億元10億元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司聯(lián)合資信評(píng)估有限公司主承銷商國(guó)開證券國(guó)開證券交易場(chǎng)所銀行間市場(chǎng)深圳證券交易所發(fā)行利率1.98%1.86%發(fā)行價(jià)格100元100元發(fā)行期限5（3+2）年5（3+2）年債券/主體評(píng)級(jí)AAAAAA聯(lián)席承銷商平安證券英大證券資料來源：比亞迪股份有限公司綠色債券募集說明書1.2.2綠色債券發(fā)行過程比亞迪于2018年正式推出了綠色債券。這表明，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)已經(jīng)步入一個(gè)嶄新的階段。在整個(gè)過程中，2016年4月22日發(fā)行了中國(guó)首筆綠色企業(yè)債，這在汽車行業(yè)尚屬首次。隨即北京汽車股份有限公司又在2017年7月份發(fā)行了綠色公司債券。2018年5月至11月，比亞迪經(jīng)過股東大會(huì)審議、國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)等程序，終于在2018年12月19日在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了第一枚綠色公司債券。1.2.3募集資金的用途比亞迪集團(tuán)綠色債券招股書中擬投項(xiàng)目的確都是按照要求進(jìn)行了投資，并沒有變更募集資金投向，募集資金投向新能源汽車及零部件、充電電池和原材料以及城市云軌這樣綠色環(huán)保的行業(yè)。這些綠色項(xiàng)目與行業(yè)屬《綠色債券發(fā)行指引》范疇，有較好的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。故公司擬以募集資金的一部分用于鋰離子動(dòng)力電池負(fù)極材料、正極材料兩大項(xiàng)目的建設(shè)。之所以把募集資金用在以上項(xiàng)目上，是由于鋰電池陽極板在這一階段被劃分為如下4類：高錳酸鉀，三元材料，鈷酸鋰及磷酸鏻，比亞迪集團(tuán)所用磷酸鐵。在4種材料中安全系數(shù)及循環(huán)壽命均為最優(yōu)，且材料來源廣、成本較低，為電池極板良好的選擇。另外，由于鋰電池正極片是鋰電池的核心部件，其性能直接決定了鋰電池的整體性能。與此同時(shí)，極片在鋰電子電池制造工藝中處于首要地位，對(duì)于鋰電池容量提升起到了至關(guān)重要的作用。而“18迪雅的綠債01”融資則實(shí)實(shí)在在地投向了青海磷酸鐵及汕尾鋰電子電池芯片生產(chǎn)項(xiàng)目，解決了電池產(chǎn)能與環(huán)保之間的矛盾，繼而促進(jìn)了新能源汽車發(fā)展。另一方面募集資金用于新能源汽車及其相關(guān)零部件建設(shè)，這與中國(guó)《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》一致，也加速了中國(guó)城市環(huán)保工作。另外，新能源汽車將是我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的主要引擎。當(dāng)前我國(guó)并不適宜以降低機(jī)動(dòng)車數(shù)量的方式提高城市空氣質(zhì)量，因此加快節(jié)能環(huán)保新能源汽車的推出將更加現(xiàn)實(shí)。伴隨著國(guó)家政策的頒布與落實(shí)，我國(guó)在今后若干年內(nèi)將步入新能源汽車大開發(fā)時(shí)代。據(jù)比亞迪集團(tuán)調(diào)查顯示，1輛出租車耗油、排放量與10輛私家車相當(dāng)，公交車耗油、排放量則與30~40輛私家車相當(dāng)。由此可見，大力發(fā)展純電動(dòng)公交車將有效緩解我國(guó)目前的城市污染問題。所以城市公交系統(tǒng)大力推廣純電動(dòng)汽車既能減少油耗又能提高城市空氣質(zhì)量，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展綜合效益明顯。政府方面，政府已開始支持純電動(dòng)汽車進(jìn)入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。從表4-3和表4-4可以看出，“18迪雅的綠債01”和“19迪雅的綠債01”募集的資金確實(shí)投向了武漢新能源客車零部件制造業(yè)、Xi安動(dòng)力電池制造項(xiàng)目、太原動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目、包頭能源動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目。表1.2“18亞迪綠色債01”募集資金用途表項(xiàng)目名稱擬使用募集金額（億元）擬使用資金占投資比例年產(chǎn)2萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目2.532.21%鋰離子電池極片生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目0.851.05%新能源客車零部件制造項(xiàng)目1.730.14%資料來源：比亞迪股份有限公司綠色債券募集說明書表1.3“19亞迪綠色債01”募集資金用途表項(xiàng)目名稱擬使用募集金額（億元）擬使用資金占投資比例能量型動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目0.711.53%年產(chǎn)1.5GWh動(dòng)力電池組裝項(xiàng)目1.512.66%年產(chǎn)10GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目2.86.53%資料來源：比亞迪股份有限公司綠色債券募集說明書針對(duì)上述綠色債券的發(fā)行過程進(jìn)行梳理，文章發(fā)現(xiàn)比亞迪集團(tuán)成功發(fā)行綠色債券的經(jīng)驗(yàn)有以下幾點(diǎn)：第一、期限結(jié)構(gòu)采用“32”模式。比亞迪集團(tuán)的兩只綠色債券發(fā)行期限為五年，規(guī)定在第三個(gè)計(jì)息年度到期時(shí)授予投資者選擇權(quán)。該模式賦予發(fā)行人與投資人一定的自主選擇權(quán)——發(fā)行人享有票面利率的調(diào)整權(quán)、投資人享有回售權(quán)。發(fā)行人可依據(jù)目前的市場(chǎng)環(huán)境降低未來利率，從而減少融資成本；投資人可依據(jù)目前的環(huán)境向發(fā)行人部分或者完全回售債券，并考慮到雙方的利益。二是債券的發(fā)行流程效率高?！?8只迪雅綠色債券01”從上報(bào)到有關(guān)部門批準(zhǔn)僅用20幾個(gè)工作日時(shí)間，這說明集團(tuán)出售的綠色企業(yè)債券已獲得有關(guān)政府部門的支持。在政府的扶持下，勢(shì)必有更多投資者參與進(jìn)來。靈活使用資金。經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，集團(tuán)綠色債券募集資金50%將用于新能源汽車及其零配件等符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策要求的項(xiàng)目，剩余50%可以用來補(bǔ)充公司每天的營(yíng)運(yùn)資金，不僅可以支持和確保比亞迪集團(tuán)綠色環(huán)保轉(zhuǎn)型，還可以解決集團(tuán)短期經(jīng)營(yíng)中存在的問題，確保集團(tuán)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2比亞迪公司發(fā)行綠色債券動(dòng)因分析2.1內(nèi)在動(dòng)因2.1.1助力企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)綠色轉(zhuǎn)型，代表著當(dāng)今時(shí)代科技革命與產(chǎn)業(yè)變革之需求與方向，就是在近乎綠色背景之下，企業(yè)改變自我發(fā)展模式，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)背景新格局而作出的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策。綠色轉(zhuǎn)型這一理念首先產(chǎn)生于國(guó)外，指綠色性發(fā)展理念為導(dǎo)向，根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境資源已有存量，通過對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造、經(jīng)營(yíng)模式及政府監(jiān)管層面等來達(dá)到企業(yè)綠色發(fā)展，政府綠色性監(jiān)管的目的，形成科學(xué)的可持續(xù)發(fā)展格局。綠色轉(zhuǎn)型的實(shí)施離不開金融的有力支撐，綠色轉(zhuǎn)型與金融業(yè)息息相關(guān)。同時(shí)，在綠色轉(zhuǎn)型過程中也會(huì)遇到一些阻礙因素，這些障礙可能導(dǎo)致企業(yè)不能順利地實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，因此需要從政府角度出發(fā)解決這些問題。綠色轉(zhuǎn)型總體上可以劃分出8個(gè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型方略即：行業(yè)，地區(qū)，投資，排放，配置，對(duì)象，需求與體制。相應(yīng)地，可利用競(jìng)爭(zhēng)力也得到了提高、資源節(jié)約性能，減排指數(shù)等、增綠能力與資源優(yōu)化，五個(gè)方面是用指標(biāo)來度量。其中，競(jìng)爭(zhēng)力提升指的是企業(yè)通過不斷的提高自身的技術(shù)水平來獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。BYD總的戰(zhàn)略目標(biāo)就是要做一個(gè)具有國(guó)際一流競(jìng)爭(zhēng)能力汽車生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)，積極投入新能源解決方案的研究，達(dá)到了經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益共贏，逐漸成長(zhǎng)為世界IT部件和組裝業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，鞏固強(qiáng)化二次充電電池業(yè)務(wù)世界領(lǐng)先地位。通過不斷的技術(shù)進(jìn)步、管理升級(jí)以及品牌塑造等一系列舉措。2020年，比亞迪首次革新了刀片動(dòng)力電池，此舉對(duì)世界新能源行業(yè)起到引導(dǎo)作用，并把新能源汽車方面的電池，電機(jī)等、電控三大核心零部件研發(fā)創(chuàng)造能力得到提高。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的今天，我國(guó)各大汽車整車制造企業(yè)也都加大了對(duì)于新能源汽車領(lǐng)域的投資力度。因此。新能源汽車行業(yè)中的各個(gè)企業(yè)應(yīng)該不斷增加對(duì)企業(yè)中各個(gè)板塊的資金投入和人才支持，必須堅(jiān)持用技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展，提升其產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在企業(yè)客戶占有率及市場(chǎng)覆蓋率方面要繼續(xù)拓展，以此贏得各界投資者，提升企業(yè)綜合價(jià)值等，提前實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。在新能源汽車快速發(fā)展的今天，新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，其未來的發(fā)展前景是十分廣闊的。公司在這一階段的戰(zhàn)略方針，推動(dòng)了新型能源汽車的發(fā)展，使集團(tuán)經(jīng)營(yíng)效應(yīng)擴(kuò)大化。綠色金融作為一種新型融資工具是公司的重要資產(chǎn)來源之一，其主要作用在于可以緩解公司的資金壓力，降低企業(yè)融資成本以及減少企業(yè)資金占用時(shí)間等方面。因此，以發(fā)行綠色債券的方式來滿足企業(yè)自我升級(jí)戰(zhàn)略，幫助企業(yè)在綠色的大背景中不斷壯大。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)的社會(huì)環(huán)境發(fā)生了較大變化，這也使得企業(yè)的生存環(huán)境變得更加惡劣，因此企業(yè)必須要積極調(diào)整自身的運(yùn)營(yíng)模式，才能適應(yīng)新時(shí)期的發(fā)展需求。企業(yè)在實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)，需要多方面的幫助，由于企業(yè)對(duì)未來形勢(shì)或前景無法做到風(fēng)險(xiǎn)控制徹底。在這種情況之下，企業(yè)必須選擇合適的方式來完成企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這也是企業(yè)能夠獲得長(zhǎng)久生存和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)保障。在轉(zhuǎn)型期間，對(duì)企業(yè)的資金要求也有了很大提高，將有必要從外部籌集額外的經(jīng)費(fèi)，并將其作為企業(yè)重點(diǎn)支持開發(fā)項(xiàng)目開發(fā)。企業(yè)為了保證自身的持續(xù)健康發(fā)展，就要對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)政策和融資方式做出調(diào)整與優(yōu)化，以適應(yīng)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新趨勢(shì)。除去最傳統(tǒng)的債務(wù)融資手段外（例如資本市場(chǎng)上的股票增發(fā)，債券，基金的發(fā)行等等），企業(yè)應(yīng)加大金融方面的革新，努力使資金鏈持續(xù)不斷地支撐著企業(yè)去創(chuàng)新。2.1.2滿足企業(yè)資金需要新能源企業(yè)由于產(chǎn)業(yè)的特殊性，對(duì)研發(fā)投入資金量要求較高，且比亞迪主導(dǎo)著中國(guó)新能源行業(yè)，作為中國(guó)新能源行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，由于行業(yè)特性要求資金需求不斷擴(kuò)大，而國(guó)家出臺(tái)的新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼政策又造成對(duì)新能源汽車需求增長(zhǎng)加快的局面，因此使新能源汽車生產(chǎn)商比亞迪公司出現(xiàn)了綠色項(xiàng)目的資金不足。綠色項(xiàng)目對(duì)資金的需求，推動(dòng)比亞迪推出了綠色企業(yè)債券。比亞迪特有的6大電子控制系統(tǒng)給比亞迪帶來核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，使其在這幾年一直是國(guó)內(nèi)新能源汽車的引領(lǐng)者，歷來以高科技研發(fā)投入為主，且汽車及相關(guān)產(chǎn)品投入在總成本中占有較大比例，因此可見比亞迪在新能源汽車產(chǎn)業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，環(huán)保項(xiàng)目資金需求始終處于較高水平，使得比亞迪必須尋求全新融資方式以解決資金問題。在利益相關(guān)者的理論框架下，債權(quán)人顯然比股權(quán)人具有較低風(fēng)險(xiǎn)偏好，其普遍重視債券穩(wěn)健性與償還性，故而對(duì)新能源投資這類高風(fēng)險(xiǎn)化投資項(xiàng)目來說，信貸資金所起到的效果相對(duì)來說要小一些。再次是從我國(guó)制度體制來看，與之相對(duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)還不夠健全，證券市場(chǎng)發(fā)展體系還沒有完全構(gòu)建明確，靠信貸資金融資仍然是最主要途徑。比亞迪公司的長(zhǎng)短期借款如圖2所示：圖2.1比亞迪長(zhǎng)短期借款情況圖數(shù)據(jù)來源：比亞迪歷年年報(bào)整理所得梳理比亞迪2015-2019年長(zhǎng)短期貸款情況，發(fā)現(xiàn)其短期貸款比重大于長(zhǎng)期貸款。但是在2017年左右，公司開始對(duì)貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加大長(zhǎng)期貸款的需求。本文的統(tǒng)計(jì)表明：相較于長(zhǎng)期貸款結(jié)構(gòu)，短期貸款結(jié)構(gòu)有利于比亞迪新能源汽車的發(fā)展。從實(shí)踐角度來看，新能源汽車開發(fā)需投入較長(zhǎng)時(shí)間。2.1.3提升企業(yè)綠色形象在企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論中指出，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)在不單單需要求財(cái)富，還需要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)的責(zé)任，保護(hù)和保護(hù)環(huán)境，保護(hù)環(huán)境。在我國(guó)提出“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的背景下，為了順應(yīng)國(guó)內(nèi)汽車領(lǐng)域的定位發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該滿足于綠色金融和綠色債券的方向，在行業(yè)中應(yīng)該研發(fā)“綠色技術(shù)”來提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高企業(yè)在行業(yè)的話語權(quán)，這對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展和增加利潤(rùn)都是非常有利的，也有利于獲得投資者的青睞，從而使得企業(yè)在品牌形象上面不斷提升。比亞迪集團(tuán)在開展綠色債券融資過程中，會(huì)通過媒體向社會(huì)公眾公布相關(guān)信息，以促進(jìn)社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的青睞，與此同時(shí)，比亞迪集團(tuán)按要求定期公開綠色債券相關(guān)信息也會(huì)使社會(huì)公眾更加信任，降低因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的投資顧慮，從而形成企業(yè)良好聲譽(yù)信息進(jìn)而塑造企業(yè)長(zhǎng)期聲譽(yù)。比亞迪集團(tuán)在銷售綠色金融工具方面都實(shí)現(xiàn)了自身的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，既創(chuàng)造出良好的集團(tuán)形象，又增加了潛在的價(jià)值。與此同時(shí)，比亞迪也不斷對(duì)新能源汽車進(jìn)行大量的投資，以期更好的達(dá)到用技術(shù)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、用創(chuàng)新來達(dá)到追求綠色的戰(zhàn)略目標(biāo)，充分掌握了新能源汽車的電池，電機(jī)和電控3項(xiàng)核心技術(shù)，在新能源汽車方面處于領(lǐng)先地位。通過綠色債券發(fā)行，比亞迪能夠繼續(xù)扶持核心技術(shù)研究、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、維持自身技術(shù)領(lǐng)先、提升新能源汽車產(chǎn)銷量，加大比亞迪集團(tuán)市場(chǎng)份額，強(qiáng)化新能源汽車及其零部件產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)比亞迪集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略落實(shí)。2.2外在動(dòng)因2.2.1滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和生態(tài)文明需要國(guó)家“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中指出：堅(jiān)持“綠色青山，即金山銀山”，尊重自然，保護(hù)自然，順應(yīng)自然，落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。在政府的提倡之下，最近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)不把高速增長(zhǎng)作為發(fā)展目標(biāo)了，在謀求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)還要考慮環(huán)境效益，這是新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新思路。綠色發(fā)展理念不只深深植根于人民群眾當(dāng)中，而且還深深地輸入到了我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，汽車制造業(yè)是制造業(yè)的典型，其自身的成長(zhǎng)性也很強(qiáng)，債券融資對(duì)公司的盈利能力有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。但負(fù)債愈大，則產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)愈大，因而邊際成本也愈大。鑒于企業(yè)所制定的戰(zhàn)略以及高額的債務(wù)，企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上減少債務(wù)以避免風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。與中國(guó)短期融資比率較高相比，增加長(zhǎng)期融資比重以保持整體負(fù)債水平更能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)成本以更好促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。2.2.2符合新能源汽車行業(yè)的發(fā)展由于全球氣候變暖，新型汽車必將成為今后汽車產(chǎn)業(yè)的一個(gè)主要發(fā)展方向。目前，世界各國(guó)都把電動(dòng)汽車作為解決能源危機(jī)和環(huán)境污染兩大問題的有效途徑之一。作為世界上最大的汽車生產(chǎn)大國(guó)，《國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》于2020年發(fā)布，新能源汽車在我國(guó)綠色發(fā)展戰(zhàn)略中必將占有舉足輕重的地位。新能源汽車不僅能解決當(dāng)前日益嚴(yán)重的能源危機(jī)問題，同時(shí)也會(huì)為世界經(jīng)濟(jì)帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。新能源汽車在我國(guó)屬于新興行業(yè)，既節(jié)約了能源，還能有效降低尾氣及PM25排放，同時(shí)也能提高城市空氣質(zhì)量，提高人們生活品質(zhì)，使人民群眾更好地享受山青、水更碧，好環(huán)境。比亞迪向新能源汽車市場(chǎng)發(fā)行綠色債券，正是順應(yīng)新能源汽車行業(yè)發(fā)展的一大創(chuàng)舉。通過綠色債券這種方式，企業(yè)可以向投資者募集資金，降低融資成本，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)行綠色債券，會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來新資金來源，這對(duì)于企業(yè)投資新能源汽車是非常重要的。同時(shí)企業(yè)能夠充分利用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，及時(shí)報(bào)道行業(yè)動(dòng)態(tài)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率。綠色債券還有利于緩解我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的資源短缺和環(huán)境污染等問題，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。比亞迪此次綠色債券發(fā)行行為，與新能源汽車行業(yè)的發(fā)展方向不謀而合，綠色債券給比亞迪帶來多樣化融資渠道，能推動(dòng)企業(yè)在新能源汽車方面的投資，能較好地起到行業(yè)領(lǐng)另外，2013年國(guó)家發(fā)改委頒布的《綠色債券發(fā)行指引》號(hào)文中也明確指出要扶持引導(dǎo)企業(yè)使用綠色債券融資，從而積極有效地促進(jìn)我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷發(fā)生變化的今天，綠色信貸這一新型金融工具逐漸引起社會(huì)各界重視。李克強(qiáng)總理在《2015年政府工作報(bào)告》年度明確提出“環(huán)境污染，民生之痛”，并要求要深入推進(jìn)水污染與大氣污染治理工作，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為新興支柱產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展。于是綠色債券這一新型金融工具進(jìn)入了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。2016年和2017年，政府部門發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從形式上闡述了綠色金融的內(nèi)涵以及綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)劃，如綠色債券發(fā)展規(guī)劃等。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的大背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)同樣面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。綠色金融是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)最重要的手段，可以有效推動(dòng)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)。在此情況下，綠色金融得到很大發(fā)展。在這些融資方式中，綠色債券是最主要的融資方式，已經(jīng)得到各方面的普遍重視，并成為我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中必不可少的組成部分。《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》年度國(guó)家發(fā)行綠色債券在募集資金使用、審批等方面都有詳細(xì)而明確的要求。在這一進(jìn)程中，為保障綠色債券的健康平穩(wěn)運(yùn)行，先后頒布了一系列的相關(guān)法律法規(guī)。該系列政策文件的頒布為規(guī)范我國(guó)綠色債券市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)綠色債券的發(fā)展打下了較好的政策基礎(chǔ)。與此同時(shí)，伴隨著綠色債券發(fā)行規(guī)模與發(fā)行數(shù)量的擴(kuò)大，潛在的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露出來。。在此基礎(chǔ)上，政府還建立了綠色債券發(fā)行核準(zhǔn)“綠色”渠道，免除了比傳統(tǒng)債券更為繁雜的審批流程，綠色債券發(fā)行效率得到改善。同時(shí)，從授信額度上看，政府并不以企業(yè)貸款額度為尺度，發(fā)行主體綠色債券發(fā)行額適當(dāng)寬松，同時(shí)，從稅收方面免除相關(guān)利息。在信息披露方面，政府加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)綠色債券相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，并通過發(fā)布綠色債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告等方式向投資者傳遞綠色債券信息。這些舉措大大激勵(lì)了更多公司把綠色債券融資設(shè)為自我融資的選擇，促進(jìn)了中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的市場(chǎng)發(fā)展。3比亞迪發(fā)行綠色債券發(fā)行的價(jià)值分析3.1股價(jià)效應(yīng)分析資本市場(chǎng)的價(jià)值體現(xiàn)在上市公司的股票價(jià)格。股票市場(chǎng)的投資者根據(jù)他們對(duì)公司未來價(jià)值和收益的預(yù)期作出判斷，進(jìn)而做出投資決策。針對(duì)比亞迪公司來說：第一，在企業(yè)目標(biāo)的角度上來說，綠色債券的發(fā)行可以幫助企業(yè)在新能源汽車行業(yè)中提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)的全面價(jià)值，以幫助企業(yè)早日實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)；第二，在財(cái)務(wù)的角度上來說，綠色債券的發(fā)行可以為公司提供融資渠道，提高企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，從而在一定程度上滿足了企業(yè)的資金需要，有效地緩解了企業(yè)的資金壓力；第三，在企業(yè)形象的角度上來說，綠色債券的發(fā)行能夠凸顯公司主動(dòng)承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任、探索企業(yè)在綠色金融發(fā)展規(guī)劃中的優(yōu)勢(shì)，使得企業(yè)在中國(guó)新能源行業(yè)中樹立了良好企業(yè)形象并且有所提升。上述三個(gè)方面可以全面地使市場(chǎng)和投資者對(duì)比亞迪公司的形成擁有更為系統(tǒng)并且正向的認(rèn)識(shí)與判斷，從而引起公司股價(jià)上漲。并且從下表中可以看出比亞迪公司的股票在發(fā)行了綠色債券后有了很大的提升：比亞迪公司的第一次股票發(fā)行時(shí)間為2018年12月，股價(jià)由11月16日的50元漲至2019年12月的53元；比亞迪公司的第二次股票發(fā)行時(shí)間為在2019年6月，股價(jià)由6月16日的49元漲至7月16日的54元。由這兩次的股價(jià)變動(dòng)情況，可以得出綠色債券的發(fā)行會(huì)導(dǎo)致股票的上漲。表6.1比亞迪股價(jià)變化日期股價(jià)（單位：元）2018-11-16502018-12-16532019-02-16482019-02-16512019-03-16542019-04-16522019-05-16502019-06-16492019-07-16542019-08-1651數(shù)據(jù)來源：雪球網(wǎng)3.2財(cái)務(wù)效應(yīng)分析廣州汽車集團(tuán)與比亞迪公司在行業(yè)中都擁有比較領(lǐng)先的位置，并且與比亞迪同為廣東省的汽車行業(yè)上市企業(yè)。廣州汽車集團(tuán)自2016年發(fā)行了短期融資券，自此以后沒有發(fā)行其他債券融資。所以相較于新能源汽車行業(yè)中的其他企業(yè)能夠排除其他的干擾因素，具有一定可比性。所以，本文選取廣汽集團(tuán)作為行業(yè)對(duì)比分析對(duì)象。表6.2比亞迪與廣汽集團(tuán)的速動(dòng)比率對(duì)比速動(dòng)比率（倍）2015年2016年2017年2018年廣汽1.41.341.661.47比亞迪0.580.780.790.76全行業(yè)平均值0.920.880.870.83資料來源：比亞迪年度財(cái)務(wù)報(bào)告表6.3比亞迪與廣汽集團(tuán)的流動(dòng)比率對(duì)比流動(dòng)比率（倍）2015年2016年2017年2018年廣汽151.441.761.63比亞迪0.821.00.980.99全行業(yè)平均值1.181.161.151.08資料來源：比亞迪年度財(cái)務(wù)報(bào)告流動(dòng)比率指企業(yè)在期滿之前，把流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以償付負(fù)債的比率。通常情況下，該比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)就越具有流動(dòng)性。2015年到2018年，比亞迪逐步縮小了與行業(yè)平均值的差距，這表明它流動(dòng)性有所改善；速動(dòng)比率就是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。若速動(dòng)比率過低則是使短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，速動(dòng)比率過高則短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)加大。2015年比亞迪流動(dòng)性占比低于行業(yè)均值，而在2016-2018年間卻超過了行業(yè)均值，并將其作為綠色債券的一種解釋。募集到較多資金使得企業(yè)可以對(duì)短期資產(chǎn)進(jìn)行投資，這就提高了企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供便利。另外，本研究也分析出綠色債券對(duì)于公司價(jià)值具有正向作用，并隨綠色債券的發(fā)行而推動(dòng)公司價(jià)值增加?？傊葋喌霞瘓F(tuán)綠色債券的發(fā)行能夠有效地改善企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)、凸顯企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)、提高企業(yè)的成長(zhǎng)性與支付能力、從多個(gè)方面提高企業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)效果。分析結(jié)果表明：綠色債券能夠緩解企業(yè)的融資約束并有利于財(cái)務(wù)杠桿的下降。綠色債券雖然提高了集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，但也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)。綠色債券期限結(jié)構(gòu)通常以中長(zhǎng)期為主，發(fā)行利率有固定利率與浮動(dòng)利率兩種。所以有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，綠色債券具有某些信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，發(fā)行時(shí)易導(dǎo)致發(fā)行人與投資者間信息不對(duì)稱。比亞迪集團(tuán)在發(fā)行綠色債券過程中充分考慮到所涉風(fēng)險(xiǎn)，在債券期限、利率等方面具有彈性。而綠色債券是信用債券的一種，它所帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)也是集團(tuán)發(fā)行綠色債券過程中所遇到的最大風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和社會(huì)責(zé)任有著緊密的聯(lián)系，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)能夠更加深刻地認(rèn)識(shí)到企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，它會(huì)在財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部控制上影響到企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)效果和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的改善。鑒于此，文章在對(duì)比亞迪集團(tuán)綠色債券發(fā)行經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)有所研究。3.3社會(huì)效應(yīng)分析比亞迪貫徹了經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與社會(huì)效應(yīng)相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)理念，重視企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)意識(shí)的落實(shí)，決心探索新能源汽車領(lǐng)域創(chuàng)新項(xiàng)目，并占據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主導(dǎo)性優(yōu)勢(shì)。比亞迪獲得了2019年度的EuPDResearch“頂級(jí)儲(chǔ)能品牌”大獎(jiǎng)、“2019年度中國(guó)十大儲(chǔ)能集成商”“中國(guó)汽車工業(yè)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)”一等獎(jiǎng)和“中國(guó)質(zhì)量檢驗(yàn)協(xié)會(huì)理事單位”等