2025年CFA一級(jí)高頻考點(diǎn)匯編考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______考試開(kāi)始一、依據(jù)以下信息回答問(wèn)題：某公司2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)美元，銷(xiāo)售成本600萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（不含折舊攤銷(xiāo)）200萬(wàn)美元，折舊攤銷(xiāo)50萬(wàn)美元，利息費(fèi)用30萬(wàn)美元，所得稅稅率25%。1.該公司2024年的稅前利潤(rùn)是多少？2.該公司2024年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（EBIT）是多少？3.該公司2024年的凈收入是多少？4.假設(shè)該公司沒(méi)有優(yōu)先股，2024年的每股收益（EPS）如果總股本為200萬(wàn)股，是多少？5.該公司2024年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OCF）是多少？（使用EBIT+折舊-稅的方法）二、比較以下兩種投資方案：方案A：一項(xiàng)初始投資為1000萬(wàn)美元的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在接下來(lái)5年內(nèi)每年末產(chǎn)生250萬(wàn)美元的現(xiàn)金流入。方案B：一項(xiàng)初始投資為800萬(wàn)美元的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在接下來(lái)4年內(nèi)每年末產(chǎn)生270萬(wàn)美元的現(xiàn)金流入。要求使用10%的折現(xiàn)率。6.計(jì)算方案A的凈現(xiàn)值（NPV）。7.計(jì)算方案B的凈現(xiàn)值（NPV）。8.哪個(gè)方案具有更高的凈現(xiàn)值？9.解釋凈現(xiàn)值（NPV）在投資決策中的含義。10.什么是內(nèi)部收益率（IRR）？計(jì)算方案A的IRR（要求精確到整數(shù)百分比）。三、假設(shè)你正在分析一家公司的股票。該公司當(dāng)前股票價(jià)格為50美元。你收集到以下信息：*預(yù)計(jì)未來(lái)一年將派發(fā)1.50美元的股利。*根據(jù)公司歷史數(shù)據(jù)，股利預(yù)計(jì)將每年以5%的速度增長(zhǎng)。*該股票的貝塔系數(shù)為1.2。*市場(chǎng)組合的預(yù)期回報(bào)率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%。11.使用股利增長(zhǎng)模型（GordonGrowthModel），估計(jì)該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？12.使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），估計(jì)該股票的必要回報(bào)率是多少？13.基于你的計(jì)算，該股票當(dāng)前價(jià)格是被高估、低估還是合理？（簡(jiǎn)要說(shuō)明理由）14.如果該公司的股利支付政策改變，從目前的高增長(zhǎng)預(yù)期變?yōu)榈驮鲩L(zhǎng)預(yù)期（例如，未來(lái)股利保持不變），這對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值和投資吸引力有何影響？15.解釋什么是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并說(shuō)明它在CAPM中的作用。四、以下是一家公司債券的部分信息：*面值：1000萬(wàn)美元*票面利率：6%，每年支付一次利息*剩余期限：7年*當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格：950萬(wàn)美元16.計(jì)算該債券的當(dāng)前收益率（CurrentYield）。17.假設(shè)該債券的信用評(píng)級(jí)下降，市場(chǎng)對(duì)該債券的默認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期增加，預(yù)計(jì)其收益率會(huì)上升。這對(duì)該債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)有何影響？18.解釋什么是債券的久期（Duration）？久期對(duì)債券價(jià)格如何敏感？19.如果市場(chǎng)利率預(yù)期將從目前的水平上升，對(duì)于久期較長(zhǎng)的債券和久期較短的債券，哪種債券的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)更大？20.該債券是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券？簡(jiǎn)要說(shuō)明。五、回答以下關(guān)于投資組合管理的問(wèn)題：21.解釋什么是投資組合diversification（分散化）？它如何幫助降低投資風(fēng)險(xiǎn)？22.假設(shè)你有兩個(gè)資產(chǎn)，資產(chǎn)X和資產(chǎn)Y。資產(chǎn)X的預(yù)期回報(bào)率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。資產(chǎn)Y的預(yù)期回報(bào)率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%。如果資產(chǎn)X和資產(chǎn)Y之間的相關(guān)系數(shù)為0.3，你會(huì)如何構(gòu)建投資組合來(lái)潛在地降低風(fēng)險(xiǎn)？請(qǐng)簡(jiǎn)要說(shuō)明。23.什么是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？在投資組合管理中，投資者主要關(guān)注哪種風(fēng)險(xiǎn)？24.某投資者非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)，他應(yīng)該更傾向于投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)？請(qǐng)解釋。25.比較并對(duì)比主動(dòng)投資策略（ActiveManagement）和被動(dòng)投資策略（PassiveManagement）。六、以下是基于某公司財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算的一些比率：*流動(dòng)比率：2.5*速動(dòng)比率：1.5*資產(chǎn)負(fù)債率：40%*毛利率：30%*凈利潤(rùn)率：10%*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2.026.根據(jù)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，該公司短期償債能力如何？27.根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率，該公司長(zhǎng)期償債能力如何？28.計(jì)算該公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）。假設(shè)權(quán)益乘數(shù)是多少？（提示：可以使用ROE分解公式）29.解釋毛利率和凈利潤(rùn)率之間的關(guān)系。30.根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，評(píng)價(jià)該公司資產(chǎn)使用效率。七、簡(jiǎn)述以下經(jīng)濟(jì)學(xué)概念：31.解釋什么是機(jī)會(huì)成本（OpportunityCost）。32.描述需求定律（LawofDemand）及其背后的主要原因。33.解釋通貨膨脹（Inflation）及其對(duì)經(jīng)濟(jì)和投資決策可能產(chǎn)生的影響。34.簡(jiǎn)述貨幣政策（MonetaryPolicy）的主要工具及其目標(biāo)。35.解釋什么是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（EconomicGrowth）?？荚嚱Y(jié)束試卷答案一、1.稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本-運(yùn)營(yíng)費(fèi)用-折舊攤銷(xiāo)=1000-600-200-50=150萬(wàn)美元。2.EBIT=稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用=150+30=180萬(wàn)美元。3.凈收入=EBIT-利息費(fèi)用-所得稅=EBIT-利息費(fèi)用-(EBIT-利息費(fèi)用)*所得稅稅率=180-30-(180-30)*0.25=150-37.5=112.5萬(wàn)美元。4.EPS=凈收入/總股本=112.5/200=0.5625美元/股。5.OCF=EBIT+折舊-稅=180+50-37.5=192.5萬(wàn)美元。二、6.NPV(A)=-1000+250/(1+0.1)^1+250/(1+0.1)^2+250/(1+0.1)^3+250/(1+0.1)^4+250/(1+0.1)^5=-1000+250/(1.1)+250/(1.1)^2+250/(1.1)^3+250/(1.1)^4+250/(1.1)^5=-1000+227.27+205.00+186.28+169.35+153.38=-1000+931.30=-68.70萬(wàn)美元。7.NPV(B)=-800+270/(1+0.1)^1+270/(1+0.1)^2+270/(1+0.1)^3+270/(1+0.1)^4=-800+270/(1.1)+270/(1.1)^2+270/(1.1)^3+270/(1.1)^4=-800+245.45+223.01+202.70+183.96=-800+854.12=54.12萬(wàn)美元。8.方案B的凈現(xiàn)值（54.12萬(wàn)美元）高于方案A的凈現(xiàn)值（-68.70萬(wàn)美元）。9.凈現(xiàn)值（NPV）是指一項(xiàng)投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與其初始投資成本之差。它表示一項(xiàng)投資能增加企業(yè)價(jià)值的絕對(duì)數(shù)額。正的NPV意味著投資預(yù)期創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)接受該投資；負(fù)的NPV意味著投資預(yù)期破壞價(jià)值，應(yīng)拒絕該投資。它是基于時(shí)間價(jià)值的投資決策方法之一，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。10.內(nèi)部收益率（IRR）是指使一項(xiàng)投資方案的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它表示投資方案預(yù)期實(shí)現(xiàn)的年化回報(bào)率。計(jì)算IRR需要求解一個(gè)方程，通常使用財(cái)務(wù)計(jì)算器或Excel等軟件。方案A的IRR是使-1000+250/(1+IRR)^1+...+250/(1+IRR)^5=0的IRR值。通過(guò)試錯(cuò)法或使用計(jì)算器，找到近似值。假設(shè)IRR約為8%，則NPV=-1000+250/(1.08)+...+250/(1.08)^5≈-1000+292.68=-7.32(接近于0)。更精確計(jì)算或使用工具得IRR≈8%。三、11.V0=D1/(k-g)=1.50/(0.10-0.05)=1.50/0.05=30美元。12.k=Rf+β*(Rm-Rf)=0.02+1.2*(0.10-0.02)=0.02+1.2*0.08=0.02+0.096=0.116或11.6%。13.該股票的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)為30美元，當(dāng)前價(jià)格為50美元。由于內(nèi)在價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)格，該股票當(dāng)前價(jià)格被高估。或者，其必要回報(bào)率為11.6%，遠(yuǎn)高于其預(yù)期的股利增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)，也支持股價(jià)被高估的判斷。14.如果股利預(yù)期從高增長(zhǎng)變?yōu)榈驮鲩L(zhǎng)（或零增長(zhǎng)），股利D1可能不變，但增長(zhǎng)率g變?yōu)?或負(fù)數(shù)。根據(jù)股利增長(zhǎng)模型V0=D1/(k-g)，如果k大于0，那么g減?。ɑ蜃?yōu)樨?fù)）會(huì)導(dǎo)致分子D1不變而分母(k-g)增大，從而使股票的內(nèi)在價(jià)值V0下降。這會(huì)降低股票的投資吸引力。15.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（MarketRiskPremium）是指市場(chǎng)投資組合的預(yù)期回報(bào)率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之間的差額(Rm-Rf)。它代表了投資者因承擔(dān)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外回報(bào)補(bǔ)償。在CAPM公式(k=Rf+β*(Rm-Rf))中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是計(jì)算資產(chǎn)或投資組合必要回報(bào)率的關(guān)鍵組成部分，直接影響了預(yù)期回報(bào)的高低。四、16.當(dāng)前收益率=年利息收入/當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格=(面值*票面利率)/當(dāng)前價(jià)格=(10,000,000*0.06)/9,500,000=600,000/9,500,000=0.06316或6.32%。17.如果債券的信用評(píng)級(jí)下降，市場(chǎng)對(duì)該債券的默認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期增加，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)來(lái)補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著該債券的必要到期收益率（YTM）會(huì)上升。根據(jù)債券價(jià)格與收益率反向變動(dòng)的規(guī)律，YTM上升會(huì)導(dǎo)致該債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。18.債券的久期（Duration）衡量的是債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度，通常以年為單位表示。它反映了債券現(xiàn)金流（利息和本金）發(fā)生的時(shí)間加權(quán)平均值。久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度越高。19.如果市場(chǎng)利率預(yù)期上升，久期較長(zhǎng)的債券其價(jià)格下跌幅度會(huì)大于久期較短的債券。因?yàn)榫闷谳^長(zhǎng)的債券現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間更長(zhǎng)，其現(xiàn)值對(duì)利率變化的反應(yīng)更劇烈。20.該債券是折價(jià)債券。因?yàn)槠洚?dāng)前市場(chǎng)價(jià)格（950萬(wàn)美元）低于面值（1000萬(wàn)美元）。五、21.投資組合diversification（分散化）是指將資金分散投資于多種不同的資產(chǎn)，以降低整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)。其原理是不同資產(chǎn)之間的價(jià)格波動(dòng)往往不是完全同步的（即相關(guān)性較低或?yàn)樨?fù)）。通過(guò)分散化，投資組合中部分資產(chǎn)的表現(xiàn)不佳可以由其他資產(chǎn)的良好表現(xiàn)來(lái)彌補(bǔ)，從而降低投資組合整體的波動(dòng)性或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。22.由于資產(chǎn)X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為0.3（小于1），它們之間存在著一定的負(fù)相關(guān)性或較低的正相關(guān)性，這意味著它們的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)有時(shí)會(huì)相反或不那么一致?？梢酝ㄟ^(guò)構(gòu)建一個(gè)包含這兩種資產(chǎn)的投資組合來(lái)潛在地降低風(fēng)險(xiǎn)。例如，可以配置一部分資金于低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的資產(chǎn)Y，另一部分資金于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資產(chǎn)X。通過(guò)調(diào)整兩者在組合中的權(quán)重，可以在接受一定程度的預(yù)期回報(bào)率變化的同時(shí)，降低組合的整體波動(dòng)性（標(biāo)準(zhǔn)差）。23.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（SystematicRisk）是指影響整個(gè)市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)投資組合分散化來(lái)消除。例如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、政策變化等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（UnsystematicRisk）是指特定公司或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)構(gòu)建多元化的投資組合來(lái)降低或消除。例如，公司管理不善、產(chǎn)品失敗、罷工等。在投資組合管理中，投資者主要關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗菬o(wú)法避免的，而分散化可以顯著降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。24.某投資者非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)，意味著他對(duì)潛在損失的感受非常強(qiáng)烈，更傾向于避免不確定性。因此，他應(yīng)該更傾向于投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)。低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)通常提供相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)，波動(dòng)性較小，更能滿(mǎn)足厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者對(duì)資本安全的偏好。25.主動(dòng)投資策略（ActiveManagement）是指投資管理者通過(guò)深入研究、分析市場(chǎng)信息或利用交易算法，試圖找到被低估或高估的資產(chǎn)，通過(guò)主動(dòng)買(mǎi)賣(mài)行為來(lái)獲得超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)（如指數(shù)）的投資回報(bào)。被動(dòng)投資策略（PassiveManagement）是指投資管理者構(gòu)建一個(gè)跟蹤特定市場(chǎng)指數(shù)（如S&P500）的投資組合，通過(guò)定期買(mǎi)入和持有該組合來(lái)獲得與市場(chǎng)基準(zhǔn)相似的回報(bào)，旨在最小化交易成本和費(fèi)用，并規(guī)避主動(dòng)選擇錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)策略追求超額收益，但需承擔(dān)更高管理費(fèi)用和選股/擇時(shí)錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)；被動(dòng)策略成本較低，但預(yù)期收益與市場(chǎng)基準(zhǔn)持平。六、26.流動(dòng)比率（2.5）大于1，且速動(dòng)比率（1.5）也大于1。流動(dòng)比率衡量公司償還短期債務(wù)的能力，2.5表明流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的2.5倍，短期償債能力較強(qiáng)。速動(dòng)比率排除了變現(xiàn)能力較差的存貨，1.5表明速動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等）是流動(dòng)負(fù)債的1.5倍，即使存貨變現(xiàn)出現(xiàn)問(wèn)題，短期償債能力仍然較好。綜合來(lái)看，該公司短期償債能力較強(qiáng)。27.資產(chǎn)負(fù)債率（40%）表示總資產(chǎn)中有40%是通過(guò)負(fù)債籌集的。這個(gè)比例通常被認(rèn)為處于一個(gè)相對(duì)健康的水平（不同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)可能不同），意味著公司既有一定的負(fù)債融資，也保留了較強(qiáng)的自有資金實(shí)力來(lái)支持運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展。因此，該公司長(zhǎng)期償債能力可以被認(rèn)為是合理的。28.ROE=凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均總資產(chǎn)。凈利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入*凈利潤(rùn)率。因此，ROE=(銷(xiāo)售收入*凈利潤(rùn)率)/平均總資產(chǎn)*權(quán)益乘數(shù)=(銷(xiāo)售收入/平均總資產(chǎn))*凈利潤(rùn)率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*凈利潤(rùn)率。ROE=2.0*0.10=0.20或20%。權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1/(1-0.40)=1/0.60≈1.6667。29.毛利率是公司銷(xiāo)售毛利與銷(xiāo)售收入的比率，反映了公司產(chǎn)品或服務(wù)的直接盈利能力。凈利潤(rùn)率是公司凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比率，反映了公司從銷(xiāo)售收入中最終獲取凈利潤(rùn)的效率。毛利率是凈利潤(rùn)率的一個(gè)組成部分，凈利潤(rùn)率是在毛利率的基礎(chǔ)上，再扣除運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、利息費(fèi)用和所得稅后的最終盈利表現(xiàn)。高毛利率是高凈利潤(rùn)率的基礎(chǔ)，但高毛利率不一定意味著高凈利潤(rùn)率，還需要控制好運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)成本。30.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2.0）衡量公司利用其全部資產(chǎn)（包括流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等）產(chǎn)生銷(xiāo)售收入的效率。2.0表示公司每投入1美元的資產(chǎn)，能夠產(chǎn)生2美元的銷(xiāo)售收入。這個(gè)比率相對(duì)較高，表明公司資產(chǎn)使用效率較高，能夠有效地通過(guò)其資產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。七、31.機(jī)會(huì)成本（OpportunityCost）是指在做出一種選擇時(shí)，所放棄的其他可能選擇中最佳那個(gè)選項(xiàng)所能帶來(lái)的收益或價(jià)值。它是稀缺資源（如時(shí)間、資金、勞動(dòng)力）被用于某一特定用途時(shí)所放棄的其他用途的潛在價(jià)值。理解機(jī)會(huì)成本有助于做出更明智的決策，因?yàn)樗嵝盐覀內(nèi)魏芜x擇都伴隨著成本。32.需求定律（LawofDemand）指出，在其他條件不變的情況下（ceterisparibus），一種商品的價(jià)格與其需求量之間呈反向變動(dòng)關(guān)系。即，當(dāng)商品價(jià)格上升時(shí)，消費(fèi)者對(duì)其需求量會(huì)減少；當(dāng)商品價(jià)格下降時(shí)，消費(fèi)者對(duì)其需求量會(huì)增加。其背后的主要原因是：(1)替代效應(yīng)：當(dāng)一種商品價(jià)格上升時(shí)，消費(fèi)者會(huì)尋找并轉(zhuǎn)向價(jià)格相對(duì)更低的替代品。(2)收入效應(yīng)：當(dāng)一種商品價(jià)格下降時(shí)（假設(shè)收入不變），消費(fèi)者的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力增加，能夠購(gòu)買(mǎi)