《財務管理案例與實務》實訓指導書

一、實訓目的

《財務管理案例與實務》是高職高專院校財會、金融、投資與理財專業(yè)的一門主要的專業(yè)方面的實訓課程。

該課程的立足點是為突出高等職業(yè)教育實訓教學的特點、滿足財務管理的實踐要求，在認真總結財務管理教學經

驗和企業(yè)財務管理實踐經驗的基礎上，注重理論的實際應用，通過案例教學和綜合測試等方式，培養(yǎng)學生的分辨

能力、獨立思考能力、表達能力、分析和決策能力、雙向或多向思維能力，即培養(yǎng)學生在不圓滿條件下做出理財

決策的綜合能力。

二、實訓要求

通過對《財務管理案例與實務》的實訓，要求學生系統(tǒng)掌握以下內容：

1.財務管理基礎知識及實務中的運用；

2.財務管理價值觀念的理解及運用；

3.籌資決策相關的理論背景知識及運用：

4.工程投資決策相關的理論背景知識及運用；

5.證券投資決策相關的理論背景知識及運用：

6.營運資金管理相關的理論背景知識及運用；

7.利潤分配決策相關的理論背景知識及運用；

8.財務分析的相關理論知識及運用.

三、案例分析步驟

1.前期準備

教師認真準備新課導入，必須熟悉案例及相關材料，了解學生課下閱讀、分析案例的情況，預測課堂辯論的

狀況等等。學生課前要認真閱讀案例，并且對案例中的信息資料進行篩選、評價、整合、歸類，即能夠確定對案

例分析有意義、有價值的信息，摒棄多余的信息；在掌握案例的各種細節(jié)與數據之后，學生應從決策者的角度觀

察思考，列出自己歸納出來的關鍵問題，并選擇相應的分析方法，形成自己認可的方案。如果條件允許，可以通

過網絡及企業(yè)調研，查找相關的信息來支持自己的方案。

2.組織好課堂討論

教師要認真聽取學生的發(fā)言，引導學生枳極參與討論，敢于發(fā)表獨立見解，讓針鋒相對的觀點能夠表達出來,

使學生的討論劇烈且富有理性。同時還要應對課堂上冷場、離題、無謂爭論、一邊倒、隨大流，眾口一詞、簡單

重復等問題，但教師的引導應該是簡短的，不進行判斷，沒有導向性，防止成為討論的中心。在討論中，要求學

生勇敢地表達出自己或小組的見解，并且能說服他人；同時要認真傾聽教師的開場白及其他發(fā)言者的觀點，并比

照自己的見解，是否同意，有否補充，確定反駁切入點等。

3.教師點評討論過程

教師要全面客觀地對案例和學生的討論情況進行評析，防止一般性的表態(tài)式發(fā)言和厚此薄彼的傾向。在此過

程中，教師一般不要發(fā)表個人的見解，不要急于給學生一個答案，以免影響學生分析問題、解決問題的主動性和

積極性。

4.學生及時整理

案例討論過程中會出現(xiàn)一些靈感心得，學生應及時記錄并進行加工整理，”集腋成裘〃。

四、實訓程序及課時分配

在實訓教師的指導下自主進行實習。在實習的過程中，根據實習的根本內容，由教師先講授桿關的理論知識,

并引導學生將相關理論知識運用于窠例分析實踐中，在此基礎上要求學生對各項實訓內容作強化練習。

本實訓共需38學時，具體分配如下：

實訓課時分配表

序號實訓課題內容實訓課時講課課時合計

1財務管理基礎知識實訓1.50.52

2財務管理價值觀念實訓314

3籌資決策實訓426

4工程投資決策實訓426

5證券投資決策實訓426

6營運資金管理實訓426

7利潤（股利）分配決策實訓314

8財務分析實訓3.50.54

合計271138

實訓一：財務管理基礎知識實訓

［實訓目的］通過本模塊的訓絳，使學生掌握財務管理的內涵、財務管理的根本內容以及財務管理的目標；

感知理財環(huán)境尤其是宏觀環(huán)境對公司理財的影響：理解財務管理的工作環(huán)節(jié)；了解財務管理的開展。

［實訓要求］借助所給資料，從實戰(zhàn)環(huán)境出發(fā)，把學牛.置于決策者的立場上，使其了解企業(yè)財務管理實踐過

程。通過對知識點的總結與應用，拓展其分辨能力、獨立思考能力、表達能力、分析與決策能力、雙向或多向思

維能力，為以后的學習和工作打下堅實的基礎。

1.1理論背景

在市場經濟條件卜，整個企業(yè)的經營管理都是圍繞財務管理工作展開的。企業(yè)經營成敗不僅取決于企業(yè)的生

產技術和營銷策略，更依賴于企業(yè)的財務管理是否科學與有效。

財務管理是對企業(yè)財務進行的管理，是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工昨。財務活動是

指資金的籌集、運用、消耗、收回及分配等一-系列行為。其中資金的運消耗、收回又稱為投資，因此籌資活動、

投資活動和分配活動構成了財務活動的根本內容。

財務關系是指企業(yè)在組織財務活動的過程中與有關各方發(fā)生的經濟利益關系，包括：企業(yè)與政府之間的財務

關系；企業(yè)與投資者之間的財務關系；企業(yè)與債權人之間的財務關系；企業(yè)與受資者之間的財務關系；企業(yè)與債

務人之間的財務關系；企業(yè)內部各單位之間的財務關系；企業(yè)與職工之間的財務關系等。這些關系中最為重要的

是所有者（股東）、經營者、債權人之間的關系，企業(yè)要協(xié)調好所有者（股東）與經營者、所有者（股東）與債權人在

財務管理目標上的矛盾及利益關系。

財務管理目標又稱理財目標，是企業(yè)財務活動所要到達的最終目標，決定著財務管理工作的艱本方向。關于

理財目標目前理論界主要有三種觀點：企業(yè)利潤最大化、資本利潤率（每股利潤）最大化和企業(yè)價值最大化。其

中，企業(yè)價值最大化目標最具綜合性和代表性，在理論上和實踐上被廣泛應用。

以理財目標為先導，企業(yè)財務管理的主要內容包括籌資決策、投資決策和利潤（股利）分配決策。它們不是孤

立存在而是相互.聯(lián)系在一起的，共同通過影響企業(yè)的風險、本錢和收益而最終影響企業(yè)價值的實現(xiàn)。

財務管理的工作環(huán)節(jié)是指財務管理的工作步驟和一般程序，其內容包括財務預測、財務決策、財務預算、財

務控制和財務分析其中財務決策是企業(yè)財務管理的核心，成功與否直接關系到企、也的興衰成敗。

財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外部的各種條件，包括內部財務環(huán)境和

外部財務環(huán)境。由于內部財務環(huán)境存在于企業(yè)內部，企業(yè)可以從總體上采取一定的措施加以控制和改變，因此財

務管理環(huán)境一般是指外部財務環(huán)境。影響企業(yè)外部財務環(huán)境的因素主要有法律環(huán)境、經濟環(huán)境和金融市場環(huán)境等。

通過環(huán)境分析，可以提高企業(yè)財務行為對環(huán)境的適應能力、應變能力和利用能力，從而更好地實現(xiàn)企業(yè)財務管理

目標。

1.2案例分析

可口可樂決勝奧運

世界上第一瓶可口可樂于1886年誕生于美國。這種神奇的飲料以它不可抗拒的魅力征服了全世界數以億計

的消費者，成為“世界飲料之王〃。在《商業(yè)周刊｝“2003年全球1000家最有價值品牌〃的評選活動中，它以

704.5億美元的品牌價值名列榜首。倫敦《金融時報》披露了2004年世界最受尊敬的企業(yè)排行榜，在食品飲料

類企業(yè)中，可口可樂蟬聯(lián)排行榜第一。

但是，就在可口可樂如日中天之時，竟然有另外一家同樣高舉“可樂”大旗、敢于向其挑戰(zhàn)的企業(yè)，它宣稱

要成為“全世界顧客最喜歡的公司"，并且在與可口可樂的交鋒中越戰(zhàn)越強，最終形成分庭抗禮之勢，這就是百

事可樂公司。

百事可樂同樣誕生于美國，那是在1898年，比可口可樂的問世晚了12年。百事可樂于70年代在美國始負

盛名。青年們特別愛喝這種健康飲料，以致一度在美國社會學和社會語言學上出現(xiàn)了一個PepsiGeneration（“百

事可樂一代”）,專指70年代的美國青年。在《商業(yè)周刊》2003年全球1000家最有價值品牌”的評選活動中,

百事可樂位居第四位。2004年百事可樂在營業(yè)收入總額和增長率方面都超過了可口可樂。

可口可樂與百事可樂的競爭纏綿百年。隨著年輕一族日益成為消費主體，百事可樂的“新一代選擇〃廣告

策略成功搶奪了大批年輕消費者，并用強大的明星陣容和宣傳氣勢壓倒了可口可樂。但是在堪稱體育營銷年的

2004年，全球飲料巨頭可口可樂為時下最熾熱的體育營銷寫下了精彩注腳。

事情的經過是這樣的：在劉翔巴黎世錦賽奪得銅牌之前，可口可樂與他取得了聯(lián)系。經過認真篩選和評估后,

可口可樂看中了他的潛質，“只花一個星期就簽訂了合同〃。

2004年雅典奧運會期間，每天在賽事直播中反復出現(xiàn)的一個由劉翔和滕海濱出演的“要爽由自己〃的廣告,

隨著奧運圣火的越燒越旺，隨著劉翔奪得小組第一名，并開始與歐美人競爭金牌，極大地刺激了社會的消費欲望,

推動了可口可樂的品牌影響力和終端銷售。此時，百事的娛樂明星廣告卻被人們淡忘。劉翔奪得奧運會冠軍后，

以劉翔名字命名的“劉翔特別版〃可樂在各地幾近脫銷，可口可樂反敗為勝！

用最小的本錢獲得了最大化的商業(yè)價值一一這是可口可樂勝利的關鍵?？煽诳蓸返某晒^非偶然。它?向把

“歡樂、活力〃作為兩大宣傳重點，其最正確創(chuàng)意表現(xiàn)當然是與音樂、運動相聯(lián)系。從1928年阿姆斯特丹奧運

會，可口可樂就開始向奧運會提供贊助。此次可口可樂的奧運戰(zhàn)略是一年之前就形成的，可口可樂開始“選秀〃

時，大多數公司連奧運方案都沒有開始做?？煽诳蓸穼W運“選秀”異常重視，其市場部旗下有專門負責體育贊

助的機構，在奧運之前就深人中國運發(fā)動參戰(zhàn)的各個工程進行選秀，并要經過一段時間的篩選和仔細評估。

可口可樂的勝利不只在選擇代言人上。由于打了個時間差，他們5月初邀請劉翔代言時廣告合約價格只有

35萬元一年。成為冠軍后的劉翔被廣告商高價搶奪，身價急升至上千萬?？煽诳蓸返某晒梢越o日益重視體育

營銷的國內企業(yè)以這樣的啟示：只要你實力非凡、眼光獨到，并有精心的籌劃和準備，奧運會隨時會給你提供“雙

贏”的時機。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

(1)從可I」可樂與百事可樂的市場角逐中，你有何啟發(fā)？

(2)為什么要將企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標？

(3)財務管理的根本環(huán)節(jié)有哪些?核心環(huán)節(jié)是什么？

實訓二財務管理價值觀念實訓

［實訓H的］通過本模塊的訓練，理解資金時間價值的內涵、風險的種類，掌握資金時間價值的計算方法、

風險衡量的方法及風險報酬率的計算，并能夠熟練運用時間價值和風險價值進行理財分析。

［實訓要求］歸納整理單利和復利、現(xiàn)值和終值、年金現(xiàn)值和年金終值的概念及其計算方法，培養(yǎng)學生的分

辨能力與邏輯思維能力，提高運用計算工具分析問題、解決問題論能力。

2.1理論背景

資金時間價值觀念和投資的風險價值觀念是財務管理的兩個根本觀念，也是財務管理者必須具備的、重要的

價值觀念。

資金時間價值是指資金周轉使用后的增值額。從量的規(guī)定性來看，資金時間價值通常是指沒有風險和沒有通

貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，一般用通貨膨脹率很低時的政府債券利率來表示。資金時間價值的根本表

現(xiàn)形式為現(xiàn)值和終值。現(xiàn)值也稱為本金，一般是指現(xiàn)在的價值，終值一般是指將來的價值。根據收付款項的情況

不同，分為一次性收付款項的現(xiàn)值與終值以及年金的現(xiàn)值與終值。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，分為普通

年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是最根本的形式，其他形式的年金都可以轉換成普通

年金加以計算。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復利計算。

風險是指預期結果的不確定性，但又不同于不確定性。從個別理財主體的角度看，風險分為系統(tǒng)性風險和非

系統(tǒng)性風險兩大類；而非系統(tǒng)性風險按其形成的原因又可分為經營風險和財務風險。對風險可用期望值和標準離

差率來衡量。在財務管理實踐中，不管是決定價值，還是選擇投資都需要考慮風險；承當風險，就要求得到相應

的額外報酬，即風險報酬，否則就不值得去冒險。因此，風險和報酬之間存在對等關系，風險越大，所期望的報

酬率越高（期望報酬率是無風險報酬率與風險報酬率之和）。在理財過程中，必須研究風險、計量風險并設法控

制風險，以求最大限度地增加公司的價值。

2.2案例分析

以學生為主，教師適時引導，要允許學生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學生的學習熱情和個

性發(fā)揮；要努力培養(yǎng)學生歸納、總結、分析、演算、表達、決策等綜合能力。

1.濱海公司在建設銀行天津塘沽支行設立了一個臨時賬戶，2002年6月1日存入15萬元，銀行存款年利

率為工6%。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動用。2004年5月1日濱海公司擬撤消該臨時賬戶，與銀行

辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司16.08萬元。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

（1）如何理解資金時間價值，寫出16.08萬元的計算過程。

（2）如果濱海公司將15萬元放任單位保險柜里，存放至2004年6月1日，會取出多少錢？由此分析資金產

生時間價值的根本原因。

（3）資金時間價值為什么通常用“無風險無通貨膨脹情況卜?的社會平均利潤率”來表示？

2.利民公司年金終值與現(xiàn)值的計算

資料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投資公司融資租賃一臺清洗機床，雙方在租賃協(xié)議中明確：

租期截止到2004年12月31日，年租金5600元，于每年末支付一次，湖南信托投資公司要求的利息及手續(xù)費

率通常為5%。

資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學設立一筆“獎學基金〃。獎勵方案為每年特等獎1人，金額

為1萬元；一等獎2人，每人金額5000元；二等獎3人，每人金額3000元；三等獎4人，每人金額1000

元。目前銀行存款年利率為4%,并預測短期內不會發(fā)生變動。

市場銷路|概率（％）|預計年利潤（萬元）資料三：利民公司1997年

1月1日向工商銀行湖南分行借人

一筆款項，銀行貸款年利率6%,同時利民公司與湖南分行約定：前3年不用還本付息，但從2000年12月31

日起至2004年12月31日止，每年末要歸還本息2萬元。

3.群眾公司風險收益的計量

群眾公司2004年陷入經營困境，原有檸檬飲料因市場競爭劇烈、消費者喜好產生變化等開始滯銷。為改變

產品結構，開拓新的市場領域，擬開發(fā)兩種新產品。

1）開發(fā)潔清純潔水

面對全國范圍內的節(jié)水運動，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認為潔清純潔水將進入百姓的日常生

活，市場前景看好，有關預測資料如表2.1所示。

表2.1開發(fā)潔清純潔水的預測資料

好60150

一般206)

差20—10

經過專家測定，該工程的風險系數為0.5。

2）開發(fā)消渴啤酒

北方人有豪市場銷路概率（%）預計年利潤（萬元）爽、好客、暢飲

的性格，親朋好好50180友聚會的時機日

一般2085

益增多；北方氣溫大幅度升高，

差3025

并且氣候枯燥；北方人的收入明

顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關市場預測資料如表2.2所示。

表2.2開發(fā)消渴啤酒的預測資料

據專家測算，該工程的風險系數為0.7。

閱讀.1：述資料，分析討論以下向題：

（1）對兩個產品開發(fā)方案的收益與風險予以計量。

（2）群眾公司應選擇哪個方案？

實訓三籌資決策實訓

［實訓目的］通過本模塊的訓紇，掌握權益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點，企業(yè)資金需要量的預測

方法（只要求掌握銷售百分比法），個別資本本錢、綜合資本本錢、邊際資本本錢計算，最優(yōu)資本結構的決策方法,

經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿計量，并且能夠熟練地運用這些方法進行籌資決策；理解資本本錢、杠桿效應及

資本結構的概念，企業(yè)籌資的原劇，了解企業(yè)籌資的根本目的與要求，資金時間價值與資本本錢的關系。

［實訓要求］歸納整理各種籌貨方式及其優(yōu)缺點，各類資本本錢的概念、計算及其適用范圍，三種杠桿的計

量方法，培養(yǎng)學生分辨能力、邏輯思維能力、表達能力，提高運用計算工具進行籌資決策的綜合能力。

3.1理論背景

企業(yè)籌集資金是資金運動的起點，是財務管理的一項根本職能。籌集資金的前提是科學預測資金需要量，常

用的預測方法有銷售百分比法等。

企業(yè)的籌資活動需要通過一定的渠道并采取適當的方式來完成?；I資渠道是指企業(yè)籌措資金的來源方向和通

道，籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式?，F(xiàn)階段我國企業(yè)籌資渠道主要有：國家財政資金、銀行信貸

資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、職工和社會個人資金、外商資金等?；I資方式有：

銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、利用商業(yè)信用、吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。其中，前四種方

式為負債資金的籌集方式，后三種為權益資金的籌集方式。各種方式都有不同的優(yōu)缺點，國家對這些方式的采用

也有不同的規(guī)定，企業(yè)應根據實際情況選擇最適合自己的籌資方式或組合。資本本錢是指企業(yè)獲得和使用長期資

金付出的代價：從投資的角度看，資本本錢是企業(yè)投資所要求的最低報酬率，即資本本錢核算是企業(yè)籌資決策的

主要依據，是評價投資工程可行性的標準。由于企業(yè)往往同時采用多種籌資方式，為了綜合考慮企業(yè)籌資的本錢,

需要計算企業(yè)的綜合資本本錢。降低企業(yè)的綜合資本本錢是企業(yè)籌資管理努力的方向。

在企業(yè)考慮未來追加籌資時，不僅要考慮目前所使用的資本本錢，還要考慮新增資本的邊際資本本錢。邊際

資本本錢是指資金每新增加一個單位而增加的本錢，是以資本比重為權數的一種加權平均資本本踐。其計算相對

復雜，涉及企業(yè)最正確資本結構確實定、各種籌資方式資本本錢的計算及籌資突破點確實定等。

在企業(yè)財務管理中存在著杠桿效應。經營杠桿反映著銷售量變動對息稅前利潤的影響，固定性生產本錢的存

在是產生經營杠桿作用的前提；財務杠桿反映著息稅前利潤變動對每股利潤的影響，固定性資本本錢（債務利息

及優(yōu)先股股利）的存在是產生.財務杠桿作用的前提；復合杠桿反映著息稅前利潤變動對普通股每股利潤的影響，

它是經營杠桿和財務杠桿綜合作用的結果。杠桿效應會導致相應的風險，財務管理人員應熟練掌握杠桿系數的計

算，并充分認以到這三種杠桿的正面效應和負面效應。

資本結構是指企業(yè)各種長期資金的構成比例，資本結構問題實質是負債比例問題。最優(yōu)資本結構是指在一定

條件卜.使綜合資本本錢最低、企業(yè)價值最大的資本結構。資本結構的優(yōu)化方法有比較資本本錢法、無差異點分析

法、因素分析法等。這些方法均有一定的局限性，尤其是在理財實踐中，每個企業(yè)究竟應保持多大的負債比例，

一直沒有取得一致的、公認的、且得到實踐檢驗的結論。這就要求企業(yè)財務管理人員將定量分析法與定性分析法

結合起來加以運用，以合理確定資本結構。

3.2案例分析

以學生為主，教師適時引導，要允許學生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學生的學習熱情和個

性發(fā)揮。培養(yǎng)學生歸納、總結、分析、演算、表達、決策等綜合能力。

1.中小企業(yè)板第一股一一浙江新和成“出位”

2004年5月28日，隨著第一股“新和成”（浙江新和成股份有限公司，代碼002001）的亮相，國內資本市場

開展道路上具有里程碑意義的中小企業(yè)板正式啟動。6月2日，新和成采用全部向二級市場投資者定價配售的方

式，向社會公開發(fā)行3000萬股A股，同時，新和成也成為國內化學原料藥行業(yè)中首家在國內中小企業(yè)板上市的

企業(yè)。

“中小板第一股〃的身份，讓以前默默無聞的浙江新和成股份有限公司一時間成為萬眾矚目的焦點，成為媒

體和國內證券市場的新寵。

在千軍萬馬爭上中小企業(yè)板這個“獨木橋”時，能成為“第一〃自然奪人眼球，探究新和成是如何成為“第

一股"的，可能更有價值。除了眾所周知的三個原因一一新和成是國內最早一批備戰(zhàn)中小企業(yè)板的公司；新和成

是國家重點高新技術企業(yè)；新和成保持著300%的高速增長。此外，一個至關重要的原因是，這個企業(yè)擁有非常

清晰的股權，股權結構簡單，在產權上無大的糾紛。

需要提醒新和成的是，一個真正有生命力的企業(yè)，必是社會效益與經濟效益并重的，新和成上市不久，就有

投資者投訴：新和成的快速開展是以污染為代價換來的!這一點，新和成的決策者應該認真關注！

資料鏈接:

浙江新和成股份有限公司位于新昌縣城關鎮(zhèn)，由新昌合成化工廠發(fā)起設立。浙江新昌合成化工廠原是浙江新

昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當時是兩個中學各借款5萬元辦起的校辦企業(yè)。通過1994年和1998

年的兩次股份制改造，新昌縣合成化工廠最終全部買斷了學校股份。1999年4月，經過浙江省政府批準，新昌

縣合成化工廠發(fā)起設立了浙江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通過中科院、國家科技部的“雙高”認

證，確立了上市之路。

目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑等系列50多個產品

的生產和銷售，嚴格按照IS09001質量體系和ISOMOOO環(huán)境體系運作，成功實施了6個國家火炬方案工程，擁

有國家級新產品8個和省級

資產金額負債與所有者權益金額

新產品20個。

短期借款105

極至2003年底，公司共

現(xiàn)金50應付賬款260

有職工1215應收賬款310應付票據100人。公司2003

年度主營業(yè)務預付賬款30預收賬款170收人為9.5億

存貨520長期負債200

元，主營業(yè)務利潤2.03億

固定資產1070負債合計835

元，凈利潤為6無形資產120實收資本1200926萬元。主導

產品維生素E、留用利潤65維生素A和乙

氧甲叉的產銷量均列國內首

位。據國家經貿委中國醫(yī)藥

統(tǒng)計年鑒對2000年、2001年、2002年化學藥品工業(yè)企業(yè)銷售收入的統(tǒng)計，該公司分別名列第38位、第32位、

第27位，呈不斷上升趨勢。在2003年7月份首次中國化工企業(yè)排名中，該公司列中國化工民營企業(yè)百強第五位。

同年，公司董事長胡柏藩在“首屆中國石油和化學工業(yè)風云人物"中排名第六位。新和成還是世界第三大維生素

生產企業(yè)和全國最大的維生素飼料添加劑生產企業(yè)。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

(1)我國企業(yè)目前的籌資方式有哪些？

(2)股票籌資有哪些優(yōu)點和缺乏？

(3)企業(yè)選用籌資方式時須考慮哪些要素？

(4)新和成成為“中小企業(yè)板第一股”的原因是什么？在實踐中應注意哪些問題？

2.某企業(yè)2005年12月31日資產負債表資料如下:

資產負債表

2005年12月31日單位：萬元

所有者權益合計1265

資產合計2100負債與所有者權益合計2100

該企業(yè)2003年銷售收入為2000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產能力，假設銷售凈利率為6%,凈利潤留用比例

為40%。

如果該企業(yè)預計銷售收入為2500萬元，銷售凈利率10%。計算2()04年該企業(yè)需追加的內部籌資額和外部

籌資額。

3.A公司是一個生產和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用的所得稅稅率為40%：對于明年的預算

有三種方案：第一方案：維持目前的生產和財務政策。預計銷售產品45000件，售價為240元/件，單位變動

本錢為200元/件，固定本錢為120萬元。公司的資金結構為400萬元負債(利息率5%),普通股20萬股。第

二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產和銷售量不會變化，但單位變動本錢將降

低至180元/件，固定本錢將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預計新增借款的利率為6.25%。第三方案:

更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價

為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。

要求：

(1)計算三個方案下的每股利潤、經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿。

(2)計算第二方案和第三方案每股利潤相等的銷售量。

(3)計算三個方案下，每股利潤為零的銷售量。

(4)根據上述結果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30000件，第二

和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。

實訓四工程投資決策實訓

［實訓目的］通過本模塊的訓練，使學生理解現(xiàn)金流量的概念及構成、確定現(xiàn)金流量應考慮的因素、工程

投資的類型、工程計算期的構成及投資決策程序；掌握現(xiàn)金凈流量、非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)指標的含義及計算方法，并能

夠熟練運用這些方法進行工程投資決策。

I■實訓要求］現(xiàn)金流量足工程投資的決策依據，所以要引導學生在理解其內涵的基礎上，能夠分辨、計算現(xiàn)

金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標、貼現(xiàn)指標的概念及其計算、決策規(guī)則及適用范闈，

培養(yǎng)學生的思辨能力、表達能力，提高運用計算工具進行工程投資決策的綜合能力。

4.1理論背景

工程投資是一種以特定工程為對象，直接與新建工程或更新改造工程有關的長期投資行為，屬于企業(yè)的對內

投資。工程投資主要包括新建工程投資和更新改造工程投資，其中新建工程投資乂可分為單純固定資產工程投資

和完整工業(yè)工程投資。工程投資一般具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風險高、影響程度深等特

點。因此，企業(yè)不可在缺乏調查研究和可行性分析的情況下盲目投資。

工程投資的決策依據是現(xiàn)金流量，它是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數星:，由現(xiàn)金流入

量和現(xiàn)金流出量構成，其差額稱為現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金流入量是指由于實施某項投資而引起企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值,

包括營業(yè)收入、回收固定資產殘值、收回的流動資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起

企業(yè)現(xiàn)金支出的增加值，包括建設投資、墊支流動資金、經營本錢、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指

在工程壽命期內某一期間的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設期的現(xiàn)金凈流量和經營期的現(xiàn)金凈

流量。為了正確計算投資工程的現(xiàn)金流量增量，應注意分析時機本錢、淹沒本錢，投資方案對公司其他部門的影

響、營運資金變動、融資費用和利息支付等因素的影響。

工程投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類。非貼現(xiàn)指標又稱靜態(tài)指標（輔助指標），包括投

資利澗率、投資回收期等；貼現(xiàn)指標又稱動態(tài)指標（主要指標），包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數、內含報酬率

等。貼現(xiàn)指標之間的關系為：

當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0,現(xiàn)值指數＞1,內含報酬率）設定折現(xiàn)率；

當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0,現(xiàn)值指數=1,內含報酬率=設定折現(xiàn)率：

當凈現(xiàn)值V）時:凈現(xiàn)值率＜0,現(xiàn)值指數＜1,內含報酬率〈設定折現(xiàn)率。

顯然，符合前兩組條件的工程具有財務可行性。上述指標都會受到建設期的長短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈

流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對數指標，其余為相對數指標；計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數所

依據的折現(xiàn)率都是事先的設定折現(xiàn)率，而內含報酬率的計算本身與設定折現(xiàn)率的上下無關。

在進行獨立投資方案決策時，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數法和內含報酬率法等貼現(xiàn)評價方法均能作出正確的評價，

但需注意，當輔助指標與主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結論為準；在互斥方案的決策中，

由于各個備選方案的投資額、工程計算期不一致，因而要根據各個方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的

方法作出選擇。當互斥方案的投資額、工程計算期均相等時，可采用凈現(xiàn)值法或內含報酬率法；當互斥方案的投

資額不相等，但工程計算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值（NPV）法或差額內含報酬率（IRR）法；當互斥方案的投資額不

相等，工程計算期也不相同，可采用年回收額法。

4.2案例分析

大洋公司的生產線決策

大洋公司是一家生產在屏幕彩色顯像管的大型股份制企業(yè)。該公司生產的產品質量優(yōu)良，價格合理，是市場

上的暢銷產品，近幾年來一直供不應求。為了擴大生產能力，大洋公司準備新建一條生產線。

李偉是該公司財務部門的助理會計師，財務經理劉明要求他收集建設生產線的有關資料，并寫出工程投資的

財務評價報告，以供董事會決策時參考。李偉經過詳細的分析調查，得到以下有關資料：

這條生產線的初始投資額是1億元，分兩年投入。第一年年初投入?500萬元，第二年年初投入2500萬元,

第二年建成投產。投產后每年可生產彩色顯像管240萬只，每只銷售價格700元，每年可獲銷售收入16億元。

工程經營期間要墊支流動資金2000萬元，這筆資金在工程結束時可如數收回。工程經營期間每年的經營本錢為

4.8億元。

李偉又對大洋公司的各種資金來源進行了分析，得出該公司的加權平均資本本錢為10%。

根據以上資料，李偉計算出該工程的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值見表4.1,并把這些數據資料提供應董事會的投

資決策會議。

在董事會上，李偉對他提供的有關數據資料做了必要的說明。他認為這條生產線有614735萬元的凈現(xiàn)值,

如表4.1所示。故此，該工程是可行的。

表4.1投資工程凈現(xiàn)值分析表單位：萬元

期初流動銷售經營設備現(xiàn)值

凈現(xiàn)金流現(xiàn)值

年份量現(xiàn)值累計

投資資金收入本錢殘值系數

—7

年初-75001.0000-7500-7500

500

-2—2

笫一年—45000.9091—4091—11591

500000

160-48

笫二年1120000.82649255780966

000000

160—48

第三年1120000.751384146165112

000000

160—48

第四年1120000.683076496241608

000000

160-48

第五年1120000.620960541311149

000000

160-48

第六年1120000.564563224374373

000000

160-48

第七年1120000.513257478431851

000000

160-48

第八年1120000.466552248484099

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第十年1120000.385543176574774

000000

第十一160-48

2000101140100.350539961614735

年000000

董事會對李偉提供的資料進行了分析研究。認為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計算方法正確，但卻

忽略了物價變動問題。

財務經理劉明認為，在工程實施期間，預計年通貨膨脹率大約為10%左右。

基建部經理張立認為，由于受物價變動的影響，初始投資額將會增加】。％,工程終結后，設備殘值凈增加

到12.5萬元。

生產部門經理趙剛認為，由于物價變動，每年的產品總本錢將會增加14%。

銷售部經理錢磊認為，產品銷售價格預計可增加1()%。

總經理鄭玉指出，除了考慮通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對購置

力的影響。他要求財務部門根據以上各位的意見，重新計算投資工程的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值,

提交下次會議討論。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

(1)如果你是李偉，你如何重新計算該工程的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值？

(2)重新計算后工程是否可行？

實訓五證券投資決策實訓

［實訓目的］通過本模塊的訓絳，使學生理解證券價值的內涵，證券投資的種類與目的，證券投資組合的風

險，證券投資組合的策略與方法：掌握債券和股票的估價模型及其收益率的計算方法，證券投資組合必要收益率

的計算方法，并能熟練運用這些方法進行正確的證券投資決策，使其思辨能力、表達能力、決策能力不斷提高。

［實訓要求］在理解證券價值內涵的基礎上，要求學生整理歸納債券估價模型、股票估價模型、債券投資收

益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計算方法，并能夠靈活運用這些方法進行證券投資決策。

5.1理論背景

證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。證

券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權投資、期貨投資以及組合投資等。

企業(yè)進行證券投資，首先應明確投資的目的；其次必須進行證券投資的收益評價。評價證券投資收益水平的

指標主要是證券的價值及其收益率。

企業(yè)購置債券，稱為債券投資。企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是調節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額到達合理水

平；長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。債券價值又稱為債券內在價值或投資價值，指進行債券投

資時投資者預期可以獲得的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值，即，最高可以投資的價格。常見的債券估價模型有以下幾種：①

債券估價根本模型(即該債券的類型是每年按固定利率計算并支付利息，到期歸還本金)；②一次還本付息的單利

債券估價模型；③貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型。

短期債券收益率的計算一般不考慮資金時間價值因素，只需考慮債券價差及利息，將其與投資額相比，就可

求出短期債券收益率；長期債券收益率一般是指購進債券后一直持有至到期日止可獲得的收益率，它是使債券利

息的生金現(xiàn)值與債券到期收回的本金的復利現(xiàn)值之和等于債券購置價格時的貼現(xiàn)率，即以當前的債券市場價格替

代債券估價模型中的債券內在價值計算出的貼現(xiàn)率。

企業(yè)購置其他企業(yè)發(fā)行的股票，稱為股票投資。企業(yè)進行股票投資的目的：一是獲利，二是控股。股票價值

是指股票的投資價值，也稱股票的內在價值，即各期預期股利收入的現(xiàn)值和出售股票時所得的售價收入的現(xiàn)值之

和。通常當股票的市場價格低于股票內在價值時才適宜投資。股票估價模型有：短期持有的股票估價模型、股利

固定不變的股票估價模型、股利固定增長的股票估價模型。

短期股票收益率的計算只需考慮股票投資價差及股利，將其與股票購置價格相比，就可求出；長期股票收益

率是指使各期股利及股票售價的復利現(xiàn)值之和等于股票買價時的觸現(xiàn)率，即以股票當前的市場價格替代股票估價

模型中的股票投資價值，計算出的貼現(xiàn)率。

證券投資充滿了各種各樣的風險，如違約風險、利率風險、購置力風險、流動性風險、再投資風險、破產風

險等。風險按其是否可以通過投資組合加以躲避與消除，可分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險又稱不

可分散風險或市場風險，對投資者來說，這種風險是無法消除的；非系統(tǒng)性風險又稱可分散風險或公司特有風險,

這種風險可通過投資組合加以分散。

為了躲避風險，可采用證券投資組合的方式，證券投資組合的策略有三種：保守型策略、冒險型策略、適中

型策略。通常不能通過證券組合分散掉的系統(tǒng)性風險用B系數來計量。證券投資組合的風險收益是投資者因承當

系統(tǒng)性風險而要求的、超過資金時間價值的那局部額外收益。其計算公式為：RP=B,,X(K”一R「)

證券投資的必要收益率等于無風險收益率加上風險收益率，即：ki=R+B(k“-Rf),這就是資本資產計價模型

(CAP%

5.2案例分析

以學生為主，教師適時引導，要允許學生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學生的學習熱情和個

性發(fā)揮。培養(yǎng)學生歸納、總結、分析、演算、表達、決策等綜合能力。

1.華強公司債券投資評價

華強公司于2000k~12月31以每張900元的價格購置了100張面額為1000元的濱海公司債券，債券的票

面利率為10%,期限為5年，每年年底計算并支付一次利息，到期還本。購置時的市場利率為12%。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

(1)華強公司以900元的價格購置是否合算？

(2)如果華強公司持有濱海公司債券至到期日，則到期收益率為多少？

(3)當華強公司購置該債券時，認為市場利率將穩(wěn)定不變，然而1年后市場利率上升為

14%,市場利率的上升對該債券投資的收益有什么影響？

2.亞特公司的證券投資組合分析

亞特公司持有甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，其盧系數分別為2.0、1.0和0.5,其比重分別為50%、

30%和20%,股票的市場收益率為15%,無風險收益率為10%。甲股票當前每股市價為12元，剛收到上一年

度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預計股利以后每年5將增長8%。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

(1)該證券組合的風險收益率是多少？

(2)該證券組合的必要收益率應為多少？

(3)亞特公司投資甲股票的必要投資收益率是多少？甲股票的價值是多少？

(4)利用股票估價模型，分析當前出售甲股票對亞特公司是否有利。；

3.新華聯(lián)的“韋爾奇式延伸"

新華聯(lián)集團(簡稱新華聯(lián))是一家涵蓋制造業(yè)、酒業(yè)經營、房地產開發(fā)、國際貿易、金融投資、餐飲效勞、管

道燃氣等行業(yè)的多元化企業(yè)集團，業(yè)務普及世界近40個國家和地區(qū)，年營業(yè)收入50億元，出口昭易額在1億美

元以上。

說起新華聯(lián)，知道的人可能不多；提起“金六?！保赡芫蜔o人不曉了。借米盧一舉成名的“金六福”是中

國白酒市場的一個“神話”，其締造者正是不產一滴酒的新華聯(lián)。

新華聯(lián)在酒業(yè)的成功，不是簡單的依靠資本運作，而是依靠經營實業(yè)的雄厚實力。白酒方面，除“金六福”外,

新華聯(lián)還收購了湖南邵陽酒廠和安徽中華玉泉酒廠；葡萄酒方面，2000年并購了云南香格里拉酒業(yè)和廣東威龍

酒業(yè)，開發(fā)出“香格里拉?藏秘〃。

2003年12月1日，新華聯(lián)曾耗資1.23億港元購置了一家在香港主板上市的“實力中國”（0472.HK）74.99%

的股權，更名為“香港新華聯(lián)國際投資有限公司〃。2004年8月30日，新華聯(lián)控股有限公司收購通化葡萄酒股

份有限公司（以下簡稱通化前葡酒）第一大股東通化長生農業(yè)經濟綜合開發(fā)公司所持法人股，成為通化葡萄酒第一

大股東。

收購通化葡萄酒是新華聯(lián)第二次購“殼〃。新華聯(lián)收購業(yè)績大幅滑坡的通化前萄酒，看似險布，其實是一筆

相當劃算的買賣。通化葡萄酒雖然近來經營狀況不佳，但公司股票質地尚好，實力猶存，每股凈資產高達3.8

元，高于新華聯(lián)每股的3.79元的收購價。

通化葡萄酒股份有限公司，前身為通化前萄酒廠，始建于1937年，有60多年的葡萄酒釀造歷史。2001年1

月15日，通化葡萄酒股票正式掛牌上市。但公司自上市以來，業(yè)績逐年下滑，財務狀況逐漸惡化，2004年更陷

于虧損的境地。公開的財務資料顯示，通化葡萄酒2001、2002、2003年以及2004年149月份收益分別為1656.28

萬元、918.57萬元、497.2萬元、一627.75萬元。截至2004年9月30日，公司主營業(yè)務收入為3029萬元,

僅為2001年（上市當年）全年收入的23.56%。

到目前為止，新華聯(lián)的多元化可謂屢戰(zhàn)屢勝，那是因為他們有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，并堅持有所為有所不為的多

元化。但多元化經營的企業(yè)要面對多個產品市場，必將形成一個復雜的管理體系，大大增加企業(yè)經營管理的難度，

也給經營決策帶來更大的困難和風險。如何在涉足的每個領域都做得很好?這是新華聯(lián)的多元化能否有生命力的

關鍵。

閱讀上述資料，分析討論以下問題：

⑴新華聯(lián)收購通化葡萄酒是一筆相當劃算的買賣，為什么？

（2）結合本例，談談如何評價證券投資收益水平？

（3）證券投資過程中有哪些風險，如何躲避？

（4）追蹤新華聯(lián)的開展現(xiàn)狀，分析新華聯(lián)買殼上市的動因與效應。

實訓六營運資金管理實訓

［實訓目的］通過本模塊的訓凍，使學生了解營運資金的特點與管理要求：理解企業(yè)現(xiàn)金、應收賬款、存

貨的功能與本錢，現(xiàn)金、應收賬款、存貨的日常管理；掌握最正確現(xiàn)金持有量的定量分析方法，應收賬款時機本

錢的計算、信用期限確實定、信用政策的制定，存貨資金需要量的預測、經濟訂貨量根本模型及其拓展、存貨儲

存期確實定等方法，并能熟練運用這些方法進行相應的決策。同時，注意培養(yǎng)學生的責任意識與綜合能力，為以

后從事這方面的工作奠定基礎。

I■實訓要求］在理解營運資金內涵的基礎上，要求學生歸納總結現(xiàn)金、應收賬款、存貨的本餞及各自的日常

管理方法，最正確現(xiàn)金持有量、應收賬款本錢、信用期限、存貨資金需要量、存貨經濟定貨量、存貨儲存期等的

計算方法。在此基aX-,要求學生能夠靈活運用這些方法解決實務中的相關問題。

6.1理論背景

營運資金有廣義和狹義之分。廣義的營運資金又稱毛營運資金，是指企業(yè)流動資產的總額；狹義的營運資金

乂稱凈營運資金，是指流動資產減流動負債的余額。

企業(yè)置存現(xiàn)金的目的是要滿足交易性、預防性和投機性的需要。但持有現(xiàn)金通常會發(fā)生四種本錢，即管理本

錢、時機本錢、轉換本錢、短缺本錢?，F(xiàn)金管理的目的就是要在滿足正?，F(xiàn)金需要的同時，使得持有現(xiàn)金的本錢

最低。在現(xiàn)金的管理決策中，主要是確定最正確的現(xiàn)金持有量，其決策方法有本錢分析模式和存貨分析模式等。

一旦確定了最正確現(xiàn)金持有量，就必須進行現(xiàn)金的FI?？刂坪凸芾怼?/p>

應收賬款的實質是企業(yè)之間提供的一種商業(yè)信用行為。企業(yè)持有應收賬款能夠增加銷售、減少存貨，但會發(fā)

生三種本錢，即時機本錢、管理本錢、壞賬本錢。應收賬款管理的目的就是要通過合理的信用政策，在增加的收

益和增加的本錢之間進行取舍。企業(yè)的信用政策包括信用標準、信用條件、收賬政策。企業(yè)一旦制定出了信用政

策，就必須進行日常管理，如應收賬款追蹤管理、賬齡分析、收現(xiàn)保證率分析、建立壞賬準備制度等，以控制應

收賬款的投資水平和壞賬損失的發(fā)生。

適量的存貨能使企業(yè)適應市場的變化，有效防止生產經營的中斷，維持均衡生產，并能降低進貨本錢。但存

貨是一種資金占用，持有它會發(fā)生購置本錢、訂貨本錢、儲存本錢、缺貨本錢。存貨管理的目標就是在保證正常

生產經營的同時，使存貨本錢最低。為此，必須對存貨進行規(guī)劃和控制，包括存貨資金需要量的預測、存貨經濟

批量及儲存期確實定、ABC控制法等。

6.2案例分析

武漢電信的“3+1”信用管理模式

幾年前，武漢電信用戶欠費問題較為突此成為困擾企業(yè)開展的一大難題。以壞賬損失率為例，歐美信用管理

一流的公司壞賬損失率一般在0.25%?0.5%；而武漢電信2001年和2002年的數據分別為1.6%和1.25%。

另外，用戶壞賬類型中屬于信用管理中期失控的占22.7%；后期失控的占68.2%；中、后期失控占90.9%。

也就是說，壞賬完全屬于管理失控。因此，建立前期、中期、后期的“3+1〃信用管理模式成為當務之急。

“3+1”信用管理模式認為，企業(yè)要做好信用管理工作，必須在內部建立“3”個不可分割的信用管理機制和

“1”個組織機構。這“3”個機制分別是：前期信用管理階段的資信調查和評估機制、中期信用管理階段的債權

保障機制以及后期信用管理階段的應收賬款管理和回收機制；“1”個組織機構就是要在企業(yè)內部建立一個信用管

理機構（人員）。武漢電信的“3+1”信用管理模式的具體內容如下：

1）T個內部信用管理機構（人員）

為有效執(zhí)行信用管理政策，企業(yè)必須建立獨立的內部信用管理機構或專門的管理人員。武漢電信建立了賬務

信息中心（以卜.簡稱中心），中心由領導、部室主任和員工組成工程組，以工程管理方式建立信用信息、信用管理

和商賬管理三大管理體系。在組織架構上，專設了信用及收賬管理部，下設信用管理組、信用期改賬組、逾期收

賬組、危機處理組。

2）前期信用管理：客戶資信管理制度

通過信用調查等流程，中心推行實施了資金回收預算報告、信用調查、信用申報、債務確認、月欠費報告、