目 錄1、出回加中錯位生增放緩 32、政支力減固定產資比降 53、房產場續(xù)壓 74、受節(jié)響餐費修復 8圖表目錄圖1：濟據(jù)動大 3圖2：10月業(yè)產下滑 4圖3：10月務生速下滑 4圖4：業(yè)產比弱于節(jié)性 5圖5：10月口速落 5圖6：資速續(xù)落 6圖7：建資速滑 6圖8：類建資下滑 6圖9：造累投比增長 7圖10：備器購投資速高 7圖房產售同比續(xù)落 8圖12：10月，70大市商房格幅大 8圖13：10月二房格環(huán)降擴大 8圖14：10月，會費品售額月比速回落 9圖15：10月餐收顯著復同增大提升 9圖16：2025，妝零售整較年強 9圖17：10月家電和音器類汽類零售增放緩 10圖18：10月家電和音器類售符季節(jié)性 10104.9%4.6%-0.5%下降至-1.7%3%2.9%8.1%-1.1%1022005000815014120M28.4%下降至8.2%，社融同比增速從8.7%下降至8.5%。當前國際環(huán)境依然復雜嚴峻，不穩(wěn)定不確定因素較多，國內周期性結構性矛盾交織，經(jīng)濟運行仍面臨不少挑戰(zhàn)。需要加力提效實施逆周期調節(jié)，持續(xù)用力擴大內需、做強國內大循環(huán)，進一步激發(fā)市場活力、提振發(fā)展預期，不斷增強內生增長動能，力促經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。圖1：經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動加大一級指標二級指標三級指標預期差/10月預期值2025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02增長動力GDPGDP：當季同比(%)----4.8----5.2----5.4--消費社會消費品零售：當月同比(%)2.72.93.03.43.74.86.45.15.94.0投資固定資產投資:累計同比(%)-0.7-1.7-0.50.51.62.83.74.04.24.1——房地產-14.5-14.7-13.9-12.9-12.0-11.2-10.7-10.3-9.9-9.8——采礦業(yè)--3.83.73.03.03.45.86.35.64.7——制造業(yè)3.42.74.05.16.27.58.58.89.19.0——基建2.81.53.35.47.38.910.410.911.510.0房地產商品房銷售面積：累計同比(%)---6.8-5.5-4.7-4.0-3.5-2.9-2.8-3.0-5.1房屋新開工面積：累計同比（%）---19.8-18.9-19.5-19.4-20.0-22.8-23.8-24.4-29.670城二手住宅價格：當月同比（%）---5.4-5.2-5.5-5.9-6.1-6.3-6.8-7.3-7.5土地購置費：累計同比（%）--0.0-10.6-10.2-8.9-7.0-7.1-5.9-4.5-0.3對外貿易進口：當月同比(%)3.91.07.41.24.11.1-3.4-0.3-4.31.6出口：當月同比(%)3.1-1.18.34.37.15.84.78.012.2-3.1貿易差額(億美元)1127.6900.7904.51022.6979.21144.11028.9959.31020.2311.6經(jīng)濟運行生產工業(yè)增加值：當月同比(%)5.54.96.55.25.76.85.86.17.75.9景氣度PMI(%)50.049.049.849.449.349.749.549.050.550.2就業(yè)失業(yè)率(%)5.25.15.25.35.25.05.05.15.25.4價格CPI(%)-0.040.20-0.30-0.400.000.10-0.10-0.10-0.10-0.70PPI(%)-2.28-2.10-2.30-2.90-3.60-3.60-3.30-2.70-2.50-2.20金融信貸信貸融資人民幣貸款：新增（億元）46002200129005900-50022400620028003640010100人民幣貸款余額：同比（%）6.66.56.66.86.97.17.17.27.47.3社融存量：同比（%）8.68.58.78.89.08.98.78.78.48.2貨幣供應M2：同比(%)8.08.28.48.88.88.37.98.07.07.0資料來源：Wind，誠通證券研究所1、出口回落加上中秋節(jié)錯位，生產增速放緩10月，工業(yè)生產同比增速從上月的6.5%下降至4.9%，環(huán)比增速從上月的0.64%下降至0.17%。10月工業(yè)生產增速回落主要有以下幾方面原因。一是出口回落。10月出口同比增速從8.1%下降至-1.1%，出口交貨值同比增3.8%-2.1%1098.3%，109-103.5%85.8%91020242024102%13%15%10%56%2%15%。1010PMI50.8%350%99109月工作日是21天，今年9月工作日是23天。去年10月工作日是19天，今年10月工作日是18天。綜合作用下，10月工業(yè)生產同比、環(huán)比增速均回落。三是高基數(shù)拖累同比增速。去年“9·24”以來，中國經(jīng)濟短期動能增強，生產、需求以及經(jīng)濟體主體信心均有所改善。去年10月工業(yè)生產環(huán)比增速達到0.48%，高于季節(jié)性。95.6%4.6%，8.7%下降至5.6%。其二，受國慶節(jié)、中秋節(jié)疊加影響，餐飲收入同比增速從0.9%3.8%9.3%13%7.8%8.2%。圖10月工業(yè)生產增速下滑 圖10月服務業(yè)生產增速下滑工業(yè)增加值:環(huán)比:季調% 工業(yè)增加值:當月同比%右軸1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0

15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

30.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

服務業(yè)生產指數(shù):當月同比% 服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù):當月同比%右軸2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09資料來源：Wind，誠通證券研究所 資料來源：Wind，誠通證券研究所圖工業(yè)生產環(huán)比增速于節(jié)性 圖10月出口增速回落出口金額:當月環(huán)比% 出口金額:當月同比%20.0015.0010.005.000.002022-022022-042022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10資料來源：Wind，誠通證券研究所 資料來源：Wind，誠通證券研究所

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.002、政策支持力度減弱，固定資產投資同比下降100.51.77.1%下降至-12%（-0.1%2.7%-14.7%3%1.7%。基建投資基本持平去年同期?；ǎú缓娏Φ龋┩顿Y累計同比增速從1.1%下降至-0.1%25053464560241015.3%12.5%；1.6%0.1%-2.4%進一步下降至-4.1%。制造業(yè)累計投資維持同比正增長。10月，制造業(yè)投資累計同比增長2.7%，增106.7，200093.2%”-4.1%-5.4%。圖6：投資增速持續(xù)回落6420-2-4-6-8

資料來源：Wind，誠通證券研究所圖基建投資增速下滑 圖各類基建投資增速滑02019-042019-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08

交通運輸投資:累計同比% 公用事業(yè)投資:累計同比%水利投資:累計同比%資料來源：Wind，誠通證券研究所 資料來源：Wind，誠通證券研究所圖制造業(yè)累計投資同增長 圖10：設備工器具購置投增較高30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0

工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比%固定資產投資完成額:制造業(yè):累計同比%右軸

10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0資料來源：Wind，誠通證券研究所 資料來源：Wind，誠通證券研究所3、房地產市場延續(xù)承壓109月擴大0.823%。比增速延續(xù)回落，價格也延續(xù)回落趨勢，整體依舊承壓。1-10912024年13%100.7%0.10.9%0.1比回落0.6%，降幅較上月收窄0.10.7%0.1100.1圖11：房地產銷售累計同比持續(xù)回落資料來源：Wind，誠通證券研究所圖12：10月，70大中城市商品價格降幅擴大 圖13：10月，二手房價格環(huán)比幅擴大資料來源：Wind，誠通證券研究所 資料來源：Wind，誠通證券研究所4、受雙節(jié)影響，餐飲消費修復10290.1同比增速連續(xù)510上漲0.16%，由負轉正。102.94.1%2.593.3%102.8%0.5106.3%1.611017.98.3%8.26.6%8.210圖14：10月份，