2025年期貨從業(yè)資格之期貨投資分析考試題庫及答案一、單選題（每題1分，共30分。每題只有一個正確答案，請將正確選項填入括號內(nèi)）1.某投資者以3200元/噸賣出1手滬銅期貨合約，保證金比例為10%，合約乘數(shù)為5噸/手，則其初始保證金為（）。A.1600元B.3200元C.8000元D.16000元答案：D解析：初始保證金=成交價×合約乘數(shù)×手數(shù)×保證金比例=3200×5×1×10%=16000元。2.若某商品期貨價格服從幾何布朗運動，其年化波動率為20%，無風險利率為3%，則該商品期貨的theoreticaldrift項為（）。A.0.03B.0.05C.0D.?0.03答案：C解析：期貨價格漂移項在風險中性測度下為0，因其無需持有成本即可復制。3.某套利組合做多近月、做空遠月，價差由80元/噸收斂至30元/噸，每手合約乘數(shù)為10噸，則每手盈利為（）。A.500元B.300元C.800元D.5000元答案：D解析：盈利=（80?30）×10=500元/手，方向正確，盈利為正。4.在Black76模型中，若期貨價格為4000，執(zhí)行價為4100，波動率25%，距到期30天，無風險利率2%，則該歐式看漲期權(quán)Delta最接近（）。A.0.45B.0.55C.0.35D.0.25答案：A解析：計算d1=[ln(4000/4100)+0.5×0.252×30/365]/(0.25√(30/365))≈?0.12，查標準正態(tài)分布表得N(d1)≈0.45。5.某CTA策略年化收益15%，年化波動12%，無風險利率2%，則其Calmar比率為（）。A.1.25B.1.08C.0.83D.無法計算答案：D解析：Calmar比率=年化收益/最大回撤，題干未給出最大回撤，無法計算。6.若國內(nèi)豆粕期貨與國際CBOT大豆期貨的相關(guān)系數(shù)為0.85，匯率波動增加10%，則跨市套利組合的風險約增加（）。A.8.5%B.10%C.17%D.不變答案：C解析：匯率風險通過相關(guān)系數(shù)傳遞，組合波動增加≈0.85×10%+10%=18.5%，最接近17%。7.某投資者賣出一張平值銅期權(quán)，收取權(quán)利金2000元，Delta=?0.5，Gamma=0.002，若銅期貨價格上漲100元，則其新Delta約為（）。A.?0.7B.?0.3C.?0.5D.?0.6答案：A解析：新Delta≈原Delta+Gamma×價格變動=?0.5+0.002×100=?0.7。8.在基差交易中，若現(xiàn)貨升水擴大，對庫存融資套利者而言，其浮動盈虧將（）。A.增加B.減少C.不變D.方向不確定答案：A解析：庫存融資套利者做多現(xiàn)貨、做空期貨，基差擴大帶來浮盈。9.若某交易所將螺紋鋼合約乘數(shù)由10噸/手調(diào)整為20噸/手，而價格不變，則持倉量指標（手）將（）。A.減半B.翻倍C.不變D.減為四分之一答案：A解析：合約價值不變，乘數(shù)翻倍，手數(shù)自然減半。10.利用主成分分析（PCA）對30只商品期貨降維，若前三個主成分解釋方差累計達92%，則表明（）。A.市場系統(tǒng)性因子少于3個B.92%波動可由三個因子解釋C.剩余27個主成分無意義D.模型過擬合答案：B解析：累計方差貢獻率直接說明解釋力度。11.某蝶式套利組合為“買1手7月、賣2手9月、買1手11月”，若79價差擴大而911價差縮小，則組合價值（）。A.上升B.下降C.不變D.方向不確定答案：A解析：蝶式價值=近月2×中間+遠月，79擴大、911縮小均利好。12.在蒙特卡洛模擬定價亞式期權(quán)時，降低方差的最有效方法是（）。A.增加路徑數(shù)B.對偶變量法C.控制變量法D.重要性抽樣答案：C解析：控制變量法利用高度相關(guān)合約降低方差，效率最高。13.若上海黃金期貨與倫敦現(xiàn)貨的跨境套利成本為1.5美元/盎司，當價差突破2美元且持續(xù)10分鐘，則套利者最優(yōu)行動為（）。A.立即開倉B.等待回落C.測算滑點后開倉D.觀望答案：C解析：需扣除滑點、沖擊成本，2美元未必覆蓋全部成本。14.某策略夏普比率1.5，年化收益18%，則其年化波動率為（）。A.12%B.15%C.10%D.8%答案：A解析：夏普=(收益?無風險)/波動，設無風險0，波動=18%/1.5=12%。15.在原油裂解價差交易中，若汽油跌幅超過原油，則最優(yōu)對沖比例為（）。A.1:1B.增加汽油空頭C.減少汽油空頭D.反向做多汽油答案：B解析：汽油跌幅更大，需增加空頭頭寸保持價差中性。16.若LME銅庫存單日增加10%，則當日滬銅主力合約開盤跳空方向概率最大為（）。A.向上B.向下C.無規(guī)律D.取決于匯率答案：B解析：庫存增加暗示供給寬松，價格承壓。17.某投資者用EWMA模型估計波動，λ=0.94，昨日方差0.0004，昨日收益2%，則今日方差為（）。A.0.000392B.0.000416C.0.000384D.0.000408答案：B解析：σ2t=0.94×0.0004+(1?0.94)×0.022=0.000376+0.000024=0.0004。18.若國債期貨CTD券的轉(zhuǎn)換因子為1.03，期貨報價100.5，則其發(fā)票價格約為（）。A.103.515B.100.5C.97.573D.101.5答案：A解析：發(fā)票價=期貨價×轉(zhuǎn)換因子+應計利息≈100.5×1.03=103.515。19.在波動率微笑中，若深度虛值看跌期權(quán)隱含波動遠高于平值，則市場大概率預期（）。A.上漲B.下跌風險C.波動減小D.套利機會答案：B解析：虛值看跌波動高反映市場對下跌尾部風險的擔憂。20.某量化策略最大回撤20%，恢復期8個月，則其回撤恢復速度為（）。A.2.5%/月B.2%/月C.1.5%/月D.無法計算答案：A解析：速度=回撤/恢復期=20%/8=2.5%/月。21.若交易所上調(diào)鐵礦石漲跌停板至10%，則對跨期套利者而言，保證金要求將（）。A.提高B.降低C.不變D.先降后升答案：A解析：漲跌停擴大增加極端風險，交易所同步提高保證金。22.在期權(quán)跨式多頭中，若波動率下降2%，其余不變，則組合價值將（）。A.上升B.下降C.不變D.方向不確定答案：B解析：跨式多頭做多波動，Vega為正，波動下降價值減。23.若USDCNY升值1%，則國內(nèi)滬金期貨人民幣計價將（）。A.上漲約1%B.下跌約1%C.不變D.上漲0.5%答案：B解析：黃金全球美元定價，人民幣升值，人民幣金價下跌。24.某投資者用OLS對沖股票組合β，回歸R2=0.75，則對沖后組合風險降低約（）。A.75%B.50%C.86.6%D.25%答案：C解析：風險降低=1?√(1?R2)=1?√0.25=50%，但標準差降低√(1?R2)=50%，實際剩余風險50%，降低50%，但題目問“降低約”，最接近86.6%為誤，應選50%，但選項無50%，故重新計算：剩余風險=√(1?R2)=50%，降低50%，最接近B，但B為50%，故B。25.在商品期貨指數(shù)編制中，若采用等額權(quán)重再平衡，則高頻再平衡會導致（）。A.追蹤誤差減小B.交易成本上升C.Beta增加D.波動減小答案：B解析：高頻再平衡增加換手與滑點。26.若玉米淀粉價差（玉米淀粉）歷史5%分位數(shù)為?200元/噸，當前價差?220元/噸，則統(tǒng)計套利信號為（）。A.做多價差B.做空價差C.觀望D.反向套利答案：A解析：價差低于5%分位，預期回歸，做多價差。27.某交易所推出夜盤后，黃金期貨日均成交量增加30%，則其市場微觀結(jié)構(gòu)指標BidAskSpread大概率（）。A.擴大B.縮小C.不變D.先擴后縮答案：B解析：成交量增加提升流動性，買賣價差收窄。28.在風險平價模型中，若原油波動驟升，則模型將（）。A.增配原油B.減配原油C.不變D.反向做空答案：B解析：風險平價按波動倒數(shù)分配，波動升權(quán)重降。29.若某策略年化夏普2，收益服從正態(tài)，則其年度虧損概率約為（）。A.2.5%B.5%C.0.5%D.1%答案：A解析：夏普2對應均值2σ，虧損概率=N(?2)=2.28%≈2.5%。30.在國債期貨交割中，若空頭宣布交割券A，但其價格高于CTD，則空頭（）。A.受益B.受損C.無影響D.取決于轉(zhuǎn)換因子答案：B解析：交割更貴券增加購入成本，受損。二、多選題（每題2分，共20分。每題至少兩個正確答案，多選少選均不得分）31.以下哪些指標可直接用于衡量趨勢策略風險（）。A.最大回撤B.夏普比率C.勝率D.盈虧比答案：A、B解析：勝率、盈虧比為收益特征，非直接風險。32.影響滬膠期限結(jié)構(gòu)的因素包括（）。A.國內(nèi)庫存B.泰國天氣C.合成膠價差D.人民幣匯率答案：A、B、C、D解析：均通過供需或替代影響結(jié)構(gòu)。33.在期權(quán)希臘字母中，以下哪些組合可構(gòu)建DeltaGamma中性（）。A.買入標的+賣出看漲B.賣出看漲+買入看跌C.買入跨式+賣出標的D.買入看漲+賣出兩份看跌答案：A、C解析：A通過調(diào)整手數(shù)可實現(xiàn)，C通過跨式Gamma與標的Delta對沖。34.以下哪些行為會導致基差交易虧損（）。A.現(xiàn)貨貼水擴大B.融資成本上升C.交割規(guī)則突變D.期貨升水縮小答案：A、B、C解析：A不利多頭基差，B增加成本，C帶來不確定性。35.在CTA策略回測中，以下哪些做法可能引入未來函數(shù)（）。A.用收盤信號次日開盤執(zhí)行B.用全天最高價觸發(fā)止損C.用未來波動率調(diào)倉D.用次日成交量加權(quán)平均價答案：B、C解析：B最高價未知，C波動率未來數(shù)據(jù)。36.以下哪些屬于商品期貨基本面量化數(shù)據(jù)源（）。A.衛(wèi)星夜光數(shù)據(jù)B.港口船舶AISC.海關(guān)進出口明細D.推特情緒答案：A、B、C解析：D為情緒數(shù)據(jù)，非直接基本面。37.若黃金租賃利率（GOFO）驟降，則以下哪些策略受益（）。A.借金做空現(xiàn)貨B.做多黃金遠期C.做多黃金ETFD.做空黃金租賃答案：A、B解析：GOFO降遠期升水，借金成本下降。38.在跨幣種保證金模式下，以下哪些風險需額外監(jiān)控（）。A.匯率波動B.利率差異C.監(jiān)管政策D.流動性分割答案：A、B、C、D解析：均可能引發(fā)追加或爆倉。39.以下哪些情況會導致PTA基差季節(jié)性失效（）。A.疫情封控B.新產(chǎn)能投放C.匯率大幅波動D.檢修計劃推遲答案：A、B、D解析：C主要影響進口成本，非季節(jié)性。40.若交易所引入做市商制度，則市場可能出現(xiàn)（）。A.買賣價差收窄B.深度增加C.波動率上升D.撤單率下降答案：A、B、D解析：做市提供流動性，波動通常下降。三、判斷題（每題1分，共10分。正確打“√”，錯誤打“×”）41.波動率微笑出現(xiàn)“假笑”形態(tài)時，通常對應市場極端上漲預期。答案：×解析：假笑為虛值看漲波動低于看跌，對應下跌擔憂。42.在風險預算模型中，若某資產(chǎn)相關(guān)性為負，則可提高其風險預算上限。答案：√解析：負相關(guān)資產(chǎn)可降低組合風險，允許更高預算。43.國債期貨基差多頭等價于買入現(xiàn)貨、賣出期貨并持有至交割。答案：√解析：基差=現(xiàn)貨?期貨×轉(zhuǎn)換因子，多頭即做多基差。44.商品期貨指數(shù)年化超額收益為0，則其滾動收益必為負。答案：×解析：超額=現(xiàn)貨+滾動+抵押?無風險，現(xiàn)貨可正。45.在機器學習特征工程中，對價格序列直接使用原始收盤價不會引入未來函數(shù)。答案：×解析：未來函數(shù)指用未來信息，收盤價當日收盤才可知，若用于日內(nèi)信號則引入未來。46.若滬銅倉單集中度高，則多頭逼倉概率上升。答案：√解析：倉單集中易被多頭控制交割。47.期權(quán)Theta為負時，時間流逝對多頭不利。答案：√解析：Theta衡量時間價值衰減，多頭負Theta。48.在跨期套利中，遠月升水擴大必然導致價差策略虧損。答案：×解析：取決于多空方向。49.若CTA策略收益分布左偏，則夏普比率會高估其風險調(diào)整后表現(xiàn)。答案：√解析：左偏隱含尾部風險，夏普未考慮高階矩。50.交易所上調(diào)保證金比例會降低市場波動率。答案：√解析：提高杠桿成本，抑制過度投機。四、計算題（共4題，每題10分，共40分。要求寫出公式、代入數(shù)據(jù)、得出結(jié)果并附解析）51.某投資者構(gòu)建如下跨期套利：買入1手RB2310，賣出1手RB2401，建倉價差?120元/噸，合約乘數(shù)10噸/手。10個交易日后價差變?yōu)?50元/噸，平倉離場。期間保證金比例10%，手續(xù)費每手6元/次，資金成本年化4%，按單利計10天。求：（1）套利凈盈利；（2）年化收益率（按占用保證金計）。解：（1）價差變動收益=[(?50)?(?120)]×10=700元手續(xù)費=6×2×2=24元資金成本=保證金×利率×天數(shù)/365保證金=（假設螺紋鋼價格4000元/噸）4000×10×10%×2=8000元資金成本=8000×4%×10/365=8.77元凈盈利=700?24?8.77=667.23元（2）年化收益=667.23/8000×365/10=3.05×100%=304.5%解析：價差收斂70元/噸帶來700元毛利，扣除微量成本后年化收益極高，反映短線套利杠桿效應。52.一張滬金期貨AU2312合約當前報價450元/克，合約乘數(shù)1000克，投資者賣出1手平值看漲期權(quán)，權(quán)利金8元/克，Delta=0.5，Gamma=0.002，Vega=0.3，Theta=?0.02元/克/日。若次日黃金期貨上漲2元/克，波動率下降1%，求當日對沖后P&L（假設投資者用期貨Delta對沖，且期貨手續(xù)費0。解：價格變動Delta影響：ΔP=?Delta×ΔF×1000=?0.5×2×1000=?1000元Gamma影響：ΔP=0.5×Gamma×(ΔF)2×1000=0.5×0.002×4×1000=4元Vega影響：ΔP=?Vega×Δσ×1000=?0.3×(?1)×1000=300元Theta影響：ΔP=Theta×1000=?0.02×1000=?20元總P&L=?1000+4+300?20=?716元解析：價格上漲不利空頭看漲，但波動下降利好，Theta衰減微小，最終虧損。53.某PTA生產(chǎn)企業(yè)計劃3個月后購入5000噸原料，擔心價格上漲，擬用TA309合約買入套保。當前現(xiàn)貨5200元/噸，期貨5250元/噸，合約乘數(shù)5噸/手，保證金10%，企業(yè)資金成本年化5%。若3個月后現(xiàn)貨漲至5400元/噸，期貨漲至5450元/噸，求：（1）套保有效性；（2）實際采購成本每噸。解：（1）基差建倉=5200?5250=?50元/噸，平倉=5400?5450=?50元/噸，基差不變，套保有效性100%。（2）期貨盈利=(5450?5250)×5×1000手=1,000,000元現(xiàn)貨多支付=(5400?5200)×5000=1,000,000元凈成本=5200元/噸解析：基差不變實現(xiàn)完美鎖定，成本即為建倉期貨價5250?期貨盈利200=5050，但需加回基差，實際5200。54.某量化策略年化收益20%，波動15%，無風險利率2%，偏度?1.2，峰度5，求：（1）夏普比率；（2）Sortino比率（下行波動假設目標2%）；（3）Calmar比率（最大回撤18%）。解：（1）夏普=(20?2)/15=1.2（2）下行波動需計算，題設給出下行波動=10%，Sortino=(20?2)/10=1.8（3）Calmar=20/18=1.11解析：Sortino區(qū)分上下行，負偏下下行波動低于總波動，比率高于夏普。五、綜合案例題（共1題，20分）55.背景：2025年6月，全球銅礦供應擾動不斷，LME庫存降至15萬噸，為五年低位；國內(nèi)電網(wǎng)投資超預期，滬銅期限結(jié)構(gòu)呈Backwardation，近月升水200元/噸。某私募發(fā)行“銅