正文目錄中高端數(shù)控機床領域專精特新“小巨人”企業(yè) 1深耕中高端機床及核心零件領域，技術研發(fā)實力強勁 1機床產品品類豐富，可滿足各行業(yè)客戶多樣化需求 2公司股權結構穩(wěn)定且集中 8下游行業(yè)景氣修復+新產品導入，助力公司業(yè)績持續(xù)修復 9終端市場需求持續(xù)釋放，推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長 9可比公司對比 中高端數(shù)控機床需求釋放+國產替代，助力公司主營業(yè)務穩(wěn)健增長 14制造業(yè)升級+需求持續(xù)復蘇，推動數(shù)控機床滲透率持續(xù)提升 14我國制造業(yè)轉型背景下，中端數(shù)控機床需求顯著增加 16我國數(shù)控機床正向高端化發(fā)展，政策激勵助力國產替代加速 19下游行業(yè)需求加速釋放+人形機器人發(fā)展，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長 21AI快速發(fā)展背景下，消費電子行業(yè)迎來新一輪周期 21智能手機和平板電腦行業(yè)持續(xù)向好，帶動設備需求釋放 21智能駕駛+固態(tài)電池，助力新能源汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展 23智能駕駛實現(xiàn)突破性進展，2030年固態(tài)電池有望實現(xiàn)量產 24人形機器人產業(yè)蓬勃發(fā)展，助力公司開啟第二增長極 25參股開普勒機器人，加速研發(fā)人形機器人行業(yè)數(shù)控機床設備 26盈利預測及估值 27盈利預測 27估值及建議 28風險提示 29圖表目錄圖1、公司發(fā)展歷程圖 1圖2、公司研發(fā)中心 1圖3、公司主要機床產品結構（單位：%） 7圖4、公司主要機床產品毛利率（單位：%） 7圖5、公司股權結構圖 8圖6、公司2020-2025Q1-3營業(yè)收入變化 10圖7、公司2020-2025Q1-3扣非歸母凈利潤變化 10圖8、公司銷售毛利率、銷售凈利率變動 10圖9、公司2020-2025Q1-3三項費用率及研發(fā)費用率變化 圖10、公司2020-2025Q1-3研發(fā)費用變化 圖、2020-2024年喬鋒智能與可比公司營業(yè)收入對比（單位：億元） 12圖12、2020-2024年喬鋒智能與可比公司歸母凈利潤對比（單位：億元） 12圖13、與可比公司銷售費用率的對比（單位：%） 13圖14、與可比公司管理費用率的對比（單位：%） 13圖15、與可比公司財務費用率的對比（單位：%） 13圖16、與可比公司研發(fā)費用率的對比（單位：%） 13圖17、2020-2024年喬鋒智能與可比公司銷售毛利率對比（單位：%） 14圖18、2020-2024年喬鋒智能與可比公司銷售凈利率對比（單位：%） 14圖19、2010年1月-2025年9月我國金屬切削機床產量及增速變化 15圖20、我國數(shù)控機床行業(yè)市場規(guī)模預測（單位：億元） 16圖21、我國數(shù)控機床的發(fā)展階段 17圖22、五軸聯(lián)動數(shù)控機床“3+2”結構運動示圖 18圖23、2020-2025年中國五軸聯(lián)動數(shù)控機床市場規(guī)模及預測 18圖24、2023-2029年全球市場智能手機出貨量及預測 21圖25、2024-2028年全球市場AIPC出貨量及份額占比預測 22圖26、2021-2034年全球可穿戴設備市場規(guī)模預測 23圖27、我國新能源汽車累計銷量（萬臺）及同比增速（%） 24圖28、智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展規(guī)劃目標 24圖29、2024-2035年全球人形機器人市場規(guī)模及預測(單位:億元，%) 26圖30、公司參與開普勒機器人A輪融資簽約儀式 26表1、公司立式加工中心產品系列圖示 2表2、公司龍門加工中心產品系列圖示 4表3、公司臥式加工中心產品系列圖示 5表4、公司其他機床產品系列圖示 6表5、公司管理層 8表6、可比公司介紹 表7、工業(yè)母機相關政策 19表8、銷售收入結構預測 28表9、可比公司估值對比 29中高端數(shù)控機床領域專精特新“小巨人”企業(yè)圖1、公司發(fā)展歷程圖

喬鋒智能裝備股份有限公司（以下簡稱“喬鋒智能”）2009機械、智能家電、航空航天、消費電子、半導體與集成電路等產業(yè)集群提供數(shù)控智能裝備及技術支持。官網(wǎng)圖2、公司研發(fā)中心官網(wǎng)經過十幾年在中高端機床領域的持續(xù)深耕，以及與西安交通大學、東莞理工學院、南京理工大學等高校進行產學研合作，公司的技術實力得到了提升。公司及子公司陸續(xù)被授予“國家博士后科研工作站”、“廣東省工程技術研究中心”、“江蘇省專精特新中小企業(yè)”、“寧夏自治區(qū)專精特新中小企業(yè)”、“東莞市民營企業(yè)100強”等稱號，產品獲得“廣東省高新技術產品”、“東莞市高新技術產品”、“銀川市創(chuàng)新產品”等獎項。截至2025年上半年，公司已取得超200項專利技術認證，并廣泛應用于公司10大品類、20大系列的全系機型。經過十幾年的發(fā)展與技術積累，公司在金屬切削機床領域已構建了完善的產品矩陣；產品系列涵蓋立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心、數(shù)控車床、數(shù)控磨床等，中高端機型品類多達八十多種，滿足不同材質、精度和尺寸工件的加工需求，可廣泛應用于通用設備、消費電子、汽摩配件、模具、航空航天、通信等行業(yè)。此外，公司還可為有多種機床采購需求的客戶提供一站式產品供應服務。立式加工中心：公司立式加工中心涵蓋高速鉆攻加工中心、高速型線軌0.005（僅為頭發(fā)直徑的1/10），進給速度可達48米/分鐘，能夠充分滿足主流市場的需求。表1、公司立式加工中心產品系列圖示產品類別產品系列/系統(tǒng)主要產品產品特點該系列機型具有高剛性主體結構，采用高穩(wěn)定性換刀系統(tǒng)；主軸最高轉速可達24000rpm；三軸馬達座采用一體成型技術，提高了三軸剛性需求與同心度；采用輕量化鞍座與超寬支撐腳位設計，抗振動能力強，適合高速度加工。該系列機立式加工中心高速鉆攻加工中心（T系型主要應用于消費電子、通訊、新能源汽車等行業(yè)。列）該系列機型X軸行程最大可達1.6米，具備1.7米工作臺，可搭載大型夾具，滿足大工件的高速高精加工；采用12000rpm高剛性主軸，主軸電機82.8Nm，可加工鋼材和鑄件。該系列機型主要應用于新能源汽車、自動化、通訊醫(yī)療器械等行業(yè)。該系列機型復合材料作為一種新型高性能材料，具有高阻尼、低熱膨脹系數(shù)和高剛性的特點，能夠有效減少加工過程中的振動，提高加工精度和表面質量，機床在加工精度、穩(wěn)定性和使用壽命方面具有顯著優(yōu)勢。產品廣泛應用于3C電子、智能穿戴、汽車零部件等領域。該機型主軸采用高速精密陶瓷軸承，可有效減少熱誤差；采用脂潤滑系統(tǒng)，可有效延長切削液更換周期，大幅減少使用成本；機身采用全密閉式外罩鈑金設計，避免高速加工產生的油霧影響。該機型采用通用化設計，廣泛適用于通用設備、汽摩配件（如新能源汽車三電系統(tǒng)相關配件）、通訊、工程機械、航空航天、能源等制造行業(yè)。式加工中心（V系列）該機型主要為鎂鋁合金基板（新能源電池箱體、5G基站殼體）加工設計，整機采用輕量化設計，具備較大行程；具備一體式主軸箱，大幅提高切削剛性，有效減少主軸加工震動和幾何誤差。該機型主要應用于新能源汽車、通訊等行業(yè)。該系列機型采用氣缸配重減輕絲桿磨損，進而提高機床長期運行的穩(wěn)定精度；主軸轉速可達15000rpm。整機采用通用化設計，廣泛適用于通用設備、汽摩配件、模具、工程機械等行業(yè)零部件加工。該系列機型專為重型零部件加工設計，采用十字重型線軌立式滑臺、定柱式、大跨距立柱結構等高剛性結構設加工中心計，確保機床剛性及穩(wěn)定性；主軸轉速可達（VH系列）15000rpm。該系列機型廣泛適用于模具、汽摩配五軸立式加工中心采用精確的有限元分析，高剛性與穩(wěn)定性的底座和立柱，移動部件采用輕量化五軸立式加工中心（VHU系列）設計，有效提高加工穩(wěn)定性，主軸采用熱管理系統(tǒng)，減少主軸的熱伸長量，提高機床加工精度的穩(wěn)定性，進一步提高數(shù)控機床的動態(tài)性能。應用領域能源、航天航空、船舶等關系國家安全的重點支柱產業(yè)，以及汽車、航天航空、醫(yī)療設備等行業(yè)。輕型通用立式加工中心采用動柱結構，高精度傳動系統(tǒng)，高效隨動式刀庫，增加了250mm換輕型通用立式刀行程，可在X軸任意位置換刀（φ80mm以下刀加工中心具）而不會與工件產生干涉；Y軸前護罩無缺口（VDM）設計，壽命更長。特別適用于細長零件的加工。應用領域汽車零部件制造、航空航天零部件制造等行業(yè)。2025

龍門加工中心：公司的龍門加工中心涵蓋了定柱式龍門加工中心、定梁高速龍門加工中心等多種機型；主要用于大型零部件的精密加工，能夠高效完成鉆孔、鏜孔、銑削、擴孔、鉸孔、攻絲等多種復雜加工工序。表2、公司龍門加工中心產品系列圖示產品類別產品系列/系統(tǒng)主要產品產品特點該系列機型采用固定立柱、工作臺移動的結構；可配備滑枕式鏜銑頭，具有較高的加工穩(wěn)定性；主軸傳動采用直結+齒輪箱，最大扭矩可達定柱式龍門加1000Nm；采用配重平衡裝置：油壓平衡+氮氣蓄工中心能系統(tǒng)，有效吸收機床運行過程中產生的震動，大幅提高運動精度及可靠性；行程最長可達10米。該系列機型可實現(xiàn)多面加工，主要應用于工程機械、能源、通用設備、航空航天等行業(yè)。該系列機型采用內藏式主軸，最高轉速可達20000rpm；三軸均采用光柵尺，有效提高精度和定梁高速龍門響應速度；橫梁和立柱采用一體式結構、平行斷加工中心差式設計，具有高扭矩、高剛性、高穩(wěn)定性等特點。該系列機型主要應用于高精密模具、能源等龍門加工中心行業(yè)。該機型采用動柱式設計，較定柱式同行程機型可縮小大量占地面積，落地式高承載能力工作臺，動柱式雙驅門型加工中心能夠使工件負載不影響切削運動性能；三軸選用超大導程絲桿實現(xiàn)高速位移，并搭配高轉速機械鋁件、殼體件等多品種精密零件進行數(shù)控加工。采用橋式龍門結構，X/Y/Z軸行程大，剛性強，天車式高速六軸龍門加工中心（BTG)適合大型工件加工（如航空航天結構件、新能源模具制造、軌道交通、船舶制造等。2025

臥式加工中心：公司臥式加工中心包含定柱式高速臥式加工中心、動柱式臥式加工中心等多種機型；主要針對各類零部件側面的多角度加工，定位0.01236/表3、公司臥式加工中心產品系列圖示產品類別產品系列/系統(tǒng)主要產品產品特點該機型主軸轉速可達12000rpm，移動速度可達36米/分鐘；床身為鏜銑床結構，采用十字滑臺式布局；配備1/1000度的高精度旋轉工作臺；具備油壓鎖緊系統(tǒng)，加工安全性高。該機型主要應用于通訊、模具、通用設備等行業(yè)。定柱式臥式加工中心該系列機型采用高扭矩廣域電機，扭矩最高可達400Nm，高剛性，可實現(xiàn)重切加工；刀庫最高可容納60柄刀具，可加工需要多道工序的復雜零件，大幅提升了加工效率。該系列機型主要應用于工程機械、通用設備等行業(yè)。臥式加工中心該系列機型主體結構為倒T型，穩(wěn)定性強；立動柱式臥式加柱為動柱式結構，工作臺下方支撐性強，機床工中心加工精度穩(wěn)定。該系列機型主要應用于汽摩配件、工程機械、通用設備等行業(yè)。該機型為正T型結構，X/Y/Z軸采用圓柱滾子高剛性導軌，確保各軸運動的高速度、高精度高速高精臥式加工中心三軸快速進給：60/60/60m/min，加速度可達1G；采用三點支撐，可減少基礎建設費用，降低安裝難度，提高機床的穩(wěn)定性；同時配置了豐富的選項接口，方便自動化組線加工；該機工程機械及通用設備等行業(yè)。全動立柱臥式加工中心（JF）全動立柱臥式加工中心，通過采用高速主軸技術、高速進給技術、高速換刀技術、高速數(shù)控系統(tǒng)技術等高端技術，縮短加工時間，提高加FEM航空航天領域、機械制造行業(yè)等。臥式五軸聯(lián)動加工中心（FU)2025

其他機床：產品涵蓋高精密數(shù)控車床、龍門平面磨床、龍門線軌磨床等機型。其中，車床能夠滿足圓柱、圓弧、各種螺紋、槽、蝸桿等復雜工件的加工需求；磨床則主要用于工程機械、汽車等行業(yè)大型零部件的磨削加工。表4、公司其他機床產品系列圖示產品類別產品系列/系統(tǒng)主要產品產品特點該系列機型采用臺階式斜床身結構，保證機床在高速運轉中的穩(wěn)定性；主軸、刀塔等核心部高精密數(shù)控車床件自主研發(fā)和生產，主軸箱采用緊湊對稱性設計，具備較高的熱穩(wěn)定性和剛性。該系列機型主要應用于通用設備、5G通訊、模具、新能源汽車、航空航天、工程機械、醫(yī)療器械、能源等行業(yè)。該系列機型采用橫梁和立柱分體式設計、工作其他機床定梁式龍門平面磨床臺移動的結構。配備雙磨頭，可旋轉角度達±70X20該系列機型主要應用于通用設備、模具、航空航天、工程機械、新能源等行業(yè)。該系列機型采用單底座、雙門型橫梁，組成封閉剛性框架結構；X軸采用直線電機，搭配液龍門線軌磨床冷系統(tǒng)和光柵尺，可達到納米級精度，位移速度可達60米/分鐘；配備三個磨頭，可同時完成三個面的加工，大幅提高生產效率。該系列機型主要應用于通用設備行業(yè)。精密單臂平面磨床該系列機型具備廣應用、高剛性、高柔性與擴高精度滑塊磨床該系列機型龍門滑塊磨削中心，特別適合于中小型導軌滑塊等相關產業(yè)零件的精密磨削，工行業(yè)外，適用于航空發(fā)動機、IT電子等行業(yè)。2025

立式加工中心產品為主要收入來源，毛利率較為穩(wěn)定。產品結構方面，2020202480%2025H1其收入占比提升至83.81%。毛利率方面，作為公司收入占比最大的產品，2022-2025H1，立式加工中心產品毛利率在呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢，其中2025H1毛利率為32.98%，主要系品牌效應提升、品質把控力增強、生產效率提升等因素的影響所致。此外，2025H1，20.91%，龍門加工中心產品毛利率為21.37%。圖3、公司主要機床產品結構（單位：%） 圖4、公司主要機床產品毛利率（單位：%） 圖5、公司股權結構圖

39.75%，通過南京喬融和喬澤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)間接持股0.06%，合計持股39.81%，為公司最大股東；王海燕直接持股26.501.12%，合27.62%67.43%。蔣修華擔任公司董事長兼總經理，公司股權集中度高在某種程度上來說確保了公司決策的高效性和發(fā)展方向的穩(wěn)定性。表5、公司管理層姓名職 務簡介蔣修華董事長、總經理EMBA1998120011120091（香港820094市寮步喬鋒機械經營部；2009年5月創(chuàng)辦喬鋒有限，2009年5月至2013年112013年122019年12行董事，2019年12月至今任喬鋒智能裝備股份有限公司董事長、總經理。夏志昌副總經理200112002122003120081220091201534總經理；2019年12月至今，任喬鋒智能裝備股份有限公司副總經理。陳地劍副總經理、董事會秘書中國國籍，無境外永久居留權，碩士研究生學歷。20125201912月，歷任深圳拓邦股份有限公司高級證券事務代表、證券投資部經理、投資者關系經理；201912202088總經理、董事會秘書。步秀梅財務總監(jiān)（MBA），中級會下游行業(yè)景氣修復+新產品導入，助力公司業(yè)績持續(xù)修復2023-2025Q1-3，公司營收及利潤增速實現(xiàn)由降轉升的轉變。2024年公司業(yè)績增速由降轉升，實現(xiàn)營業(yè)收入為17.60億元，同比+21.02%；歸母凈利潤2.05億元，同比+21.33%；扣非歸母凈利潤1.98億元，同比+23.50%。公司實現(xiàn)營收和利潤的雙增長，主要得益于公司生產基地的建成投產，使得產能得磨床、高端臥加等新產品的批量銷售也為公司帶來了新的增長點，這些產品的銷售業(yè)績顯著提升；此外，公司通過優(yōu)化管理組織和控制營銷費用，提升了管理和銷售服務的效率，有效降低了經營成本。2025年前三季度，公司業(yè)績繼續(xù)保持增長勢頭，實現(xiàn)營業(yè)收入為18.71釋放；以及公司產能快速提升、新產品導入順利等因素影響所致。實現(xiàn)歸母2.772.7083.12%，公司利潤實現(xiàn)大幅增長。其中，2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為6.57億元，同比+6998%106509816904645%；扣非歸母凈利潤為0.93億元，同比+166.37%，環(huán)比-10.33%。圖6、公司2020-2025Q1-3營業(yè)收入變化 圖7、公司2020-2025Q1-3扣非歸母凈利潤變化公司銷售毛利率水平基本穩(wěn)定，銷售凈利率顯著提升。2021-202234.39%29.30%，主要系原材料價格上漲以及主營業(yè)務29.4%11.52025Q1-3回升至14.81%，同比+17.59%。圖8、公司銷售毛利率、銷售凈利率變動2025年前三季度銷售、管理及研發(fā)費用率顯著下降。2023-2025Q1-3，公20237.54%2025Q1-34.25%；其中，2025Q1-30.99pct。管理費用率由20244.33%下降2025Q1-33.14%；其中，2025Q1-31.46pct。研發(fā)費用率20244.90%2025Q1-33.88%；其中，2025Q1-31.29pct。2025Q1-372.6217.70%。隨著國內中高端機床需求的提升，以及市場競爭的加劇，為進一步鞏固公司的綜合競爭力，公司始終保持在各類高端數(shù)控機床產品、技術的研發(fā)投入力度，研發(fā)費用保持增202486.1635.86%；2025Q1-372.62百萬元，同比+17.70%。圖9、公司2020-2025Q1-3三項費用率及研發(fā)費用率變化圖10、公司2020-2025Q1-3研發(fā)費用變化表6、可比公司介紹

我們選取與公司同屬機床行業(yè)且同樣致力于中高端數(shù)控機床研發(fā)、生產2020-2024年為對比區(qū)間。公司名稱業(yè)務介紹創(chuàng)世紀紐威數(shù)控200模具、閥門、自動化裝備、電子設備、航空、通用設備等行業(yè)，產品銷往30多個國家和地區(qū)。2025年獲評江蘇省先進級智能工廠、企業(yè)高級職稱自主評審單位、蘇州國際知名品牌等多項榮譽稱號?？频聰?shù)控海天精工國盛智科式鏜銑加工中心、五軸臥式加工中心等高端數(shù)控機床系列。各公司公告、浙海德曼募股說明書2023現(xiàn)一定幅度的下滑，主要受宏觀經濟景氣度偏弱，下游客戶固定資產投資放緩等因素影響所致。在可比公司中，公司的營收增速基本處于中等及以上的水平。歸母凈利潤方面：公司在利潤端的表現(xiàn)相對偏弱，歸母凈利潤增速方面處于中等偏下的水平。圖11、2020-2024年喬鋒智能與可比公司營業(yè)收入對比（單位：億元）

圖122020-2024年喬鋒智能與可比公司歸母凈利潤對比（單位：億元） 江海證券研究發(fā)展部 江海證券研究發(fā)展部成本控制方面：公司的銷售、管理以及財務費用率在可比公司中處于中等水平，在成本控制上相對偏弱。2021-2024年，公司的研發(fā)費用率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，說明公司為進一步鞏固市場地位、提升市場占有率，加大了對于產品、技術方面的投入。圖13、與可比公司銷售費用率的對比（單位：%） 圖14、與可比公司管理費用率的對比（單位：%） 圖15、與可比公司財務費用率的對比（單位：%） 圖16、與可比公司研發(fā)費用率的對比（單位：%）2022年后保持相對穩(wěn)定的水平，優(yōu)于除科德數(shù)控以外的其它可比公司，證明公司在產品成本把控方面取得了顯著的成效。銷售凈利率方面，公司則處于中等水平以下，這與公司在費用端的投入相對更多有關。我們認為，未來若公司在費用端進一步做好管控，疊加公司更多高附加值產品導入市場，公司的盈利能力有望得到進一步的提升。圖172020-2024（單位：%）

圖182020-2024年喬鋒智能與可比公司銷售凈利率對比（單位：%） 中高端數(shù)控機床需求釋放+國產替代，助力公司主營業(yè)務穩(wěn)健增長+制造業(yè)轉型背景下，國內機床數(shù)控化率仍具巨大提升空間。隨著全球產業(yè)發(fā)生的重大調整，我國的制造業(yè)也面臨著來自于發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家的挑戰(zhàn)，我國制造業(yè)的發(fā)展目標也由制造業(yè)大國轉向制造業(yè)強國。根據(jù)國家統(tǒng)計局及相關數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，我國國產數(shù)控金屬切削機床占有率達到44%，較2018年39%提升5pct。值得注意的是，相對于發(fā)達國家80%以上的數(shù)控化水平，我國機床數(shù)控化率仍有巨大的提升空間。制造業(yè)持續(xù)回暖，機床更新?lián)Q代升級處于上行周期。我國作為制造業(yè)大國對于機床的產銷從2009年開始便保持了全球第一的地位。其中2010-2014201120142021年應為行業(yè)復蘇的起點，但受宏觀經濟環(huán)境變化等因素的影響，機床行業(yè)大的更新周2023920242025年我國金屬切削機產量增速得到了較為顯著的提升。因此，我們認為，隨著國內經濟的持續(xù)向好預期增強、設備更新政策成效逐步顯現(xiàn)以及低空經濟、人形機器人等高新興產業(yè)的快速發(fā)展的共振下，2025年有望成為機床更新大20259機床累計產量為64.20萬臺，同比+15.10%。圖19、2010年1月-2025年9月我國金屬切削機床產量及增速變化國家統(tǒng)計局，

20296000作為現(xiàn)代制造業(yè)的核心設備，數(shù)控機床是實現(xiàn)各產業(yè)精細化生產的關鍵。從汽車制造到集成電路、航空航天、船舶、機器人等領域，數(shù)控機床的應用貫穿始終。“十四五”規(guī)劃綱要中提出，要以推動制造業(yè)高質量發(fā)展為目標，以培育先進制造業(yè)集群等為發(fā)展方向，強調了集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機器人、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數(shù)控機床、醫(yī)藥及醫(yī)療設備等產業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。同時，發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，以搶占未來產業(yè)發(fā)展的先機，培育先導性和支柱性產業(yè)，并推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)向融合化、GDP17%。20296000億。圖20、我國數(shù)控機床行業(yè)市場規(guī)模預測（單位：億元）前瞻產業(yè)研究院我國的數(shù)控機床產業(yè)發(fā)展歷程分為四個階段。首先是萌芽期，1958年我國成功研發(fā)了第一臺數(shù)控銑床；在70年代我國開始引進國外技術，批量生產數(shù)控機床，到2000年機床品種達到1500種。隨后，在2002年我國WTO30%的幅度逐年增長。在“十一五”期間，中國數(shù)控機床企業(yè)開始拓展海外市場，產品競爭力逐漸提升。然而，隨著國內制造業(yè)的迅猛發(fā)展，我國逐步從制造大國向制造強國邁進，對中高端機床的需求日益增長，國產數(shù)控機床產業(yè)也面臨著核心技術缺失等挑戰(zhàn)。因此，我國通過更多產業(yè)政策，以及企業(yè)從自身長期發(fā)展考慮，不斷增強自主研發(fā)和產品創(chuàng)新，以改變中高端數(shù)控機床市場的競爭力格局，我國企業(yè)正積極推進國產化進程，以實現(xiàn)技術突破和市場替代，目前已有所成效。圖21、我國數(shù)控機床的發(fā)展階段前瞻產業(yè)研究院

五軸聯(lián)動數(shù)控機床為代表的高端機床產品是我國重點戰(zhàn)略布局方向。在制造業(yè)對于加工精度、復雜度、效率要求不斷提升的背景下，五軸聯(lián)動數(shù)控機床作為目前數(shù)控機床領域最高的代表，已成為各國高檔數(shù)控機床工業(yè)發(fā)展的重點布局方向。相較于三軸數(shù)控機床，五軸聯(lián)動數(shù)控機床能夠加工更為復顯著提升加工精度和效率。例如：在加工航空航天領域的葉輪、葉片時，五軸聯(lián)動數(shù)控機床可使用更短刀具，減少刀具數(shù)量，并減少裝夾次數(shù)和夾具使用量，以提高加工效率和精度。此外，五軸聯(lián)動數(shù)控機床所具有高柔性、高精度、高集成性和完整加工能力，能夠很好地解決航空航天、汽車等領域新產品研發(fā)過程中復雜零件加工的精度和周期問題，從而大大縮短研發(fā)周期，提高新產品的成功率。目前，五軸聯(lián)動數(shù)控機床大多采用“3+2”結構，即由X、Y、Z三個直線運動軸和ABCYZAYZAYZ、B、C。根據(jù)旋轉軸的不同組合形式，五軸聯(lián)動數(shù)控機床可分為雙轉臺式、轉臺加擺頭式和雙擺頭式三種類型。圖22、五軸聯(lián)動數(shù)控機床“3+2”結構運動示圖環(huán)球工業(yè)機械官網(wǎng)2025年我國五軸數(shù)控機床市場規(guī)模將超130億元。據(jù)中商產業(yè)研究院發(fā)202068.2增長至12012%2025機床市場規(guī)模將達131億元。圖23、2020-2025年中國五軸聯(lián)動數(shù)控機床市場規(guī)模及預測中商產業(yè)研究院表7、工業(yè)母機相關政策

隨著我國在新能源汽車、航空航天、海洋裝備等高新科技產業(yè)的迅速發(fā)展，我國的產業(yè)結構升級也進入加速階段，對于數(shù)控機床的需求正朝著高端化、智能化的方向快速發(fā)展。由于相較于發(fā)達國家，我國的國內企業(yè)多集中于生產中低端產品，在高端數(shù)控機床方面的起步較晚，從事高端數(shù)控機床研發(fā)、生產的企業(yè)較少，無法滿足國內對于高端數(shù)控機床的需求。因此，當前在高端數(shù)控機床及核心零部件市場還是以海外企業(yè)主導。政策持續(xù)加碼，助推機床中高端產品國產替代加速。近年來，在貿易摩為穩(wěn)定國內經濟，推動國內經濟持續(xù)回升向好，我國也發(fā)布了關于設備更新的相關政策。其中，在促進我國“工業(yè)母機”行業(yè)的高質量發(fā)展以及加快國產替代進程方面，我國針對工業(yè)母機產業(yè)也提出了具體的要求和政策激勵。關鍵核心零部件等標準研制，部分關鍵標準適度領先產業(yè)發(fā)展平均水平；將高端數(shù)控機床以及零部件、軟件納入產業(yè)結構調整鼓勵類目錄；重點提升工業(yè)母機用滾珠絲杠、導軌、主軸等機械器件的可靠性以及工藝水平；實行增值稅的加計抵減以及研發(fā)費用的加計扣除等激勵政策。發(fā)布日期政策名稱涉及的主要內容2025年9月《工業(yè)母機高質量標準體系建設方案》到2026年，基本建成工業(yè)母機高質量標準體系，制修訂標準不少于30059020302024年9月《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2024年版）》（套2024年7月《“工業(yè)母機+”百行萬企產需對接活動實施方案》202472027發(fā)布日期政策名稱涉及的主要內容，，。提供有力支撐。2024年3月《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》2027202325%以上9075淘汰落后低效設備、超期服役老舊設備。2023年12月《產業(yè)結構調整指導目錄(2024年本)》游零部件軟件等；于2024年2月1日起實施。2023年9月《關于提高集成電路和工業(yè)母機企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例的公告》集成電路企業(yè)和工業(yè)母機企業(yè)開展研發(fā)活動中實際發(fā)生的20231120271231120%在稅前扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的220%在稅前攤銷。2023年9月《財政部稅務總局關于先進制造業(yè)企業(yè)增值稅加計抵減政策的公告》自2023年1月1日至2027年12月31日，允許先進制造業(yè)企業(yè)（包括符合條件的工業(yè)母機企業(yè)）按照當期可抵扣進項稅額加計5%抵減應納增值稅稅額。2023年6月《制造業(yè)可靠性提升實施意見》重點提升工業(yè)母機用滾珠絲杠、導軌、主軸等機械器件，農業(yè)機械以及工業(yè)機器人的關鍵專用基礎零部件和高端軸承、精密齒輪、高強度緊固件、高性能密封件等通用基礎零部件的可靠性水平；提升鑄、鍛、焊、熱處理等基礎工藝水平。2023年2月《智能檢測裝備產業(yè)發(fā)展行動計劃(2023-2025年)》2025初步形成，基本滿足智能制造發(fā)展需求。2022年9月《關于深化電子電器行業(yè)管理制度改革的意見》制造業(yè)單項冠軍企業(yè)和"專精特新"中小企業(yè)發(fā)展。2021年12月《"十四五"智能制造發(fā)展規(guī)劃》到2025年，供給能力明顯增強，智能制造裝備和工業(yè)軟件市場滿足率分別超過70%和50%,培育150家以上專業(yè)水平高、服務能力強的智能制造系統(tǒng)解決方案供應商。2021年6月《關于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質企業(yè)的指導意見》加大基礎零部件、基礎電子元器件、基礎軟件、基礎材料、核心技術、產品、裝備攻關和示范應用。2020年7月《國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》國家官網(wǎng)，前瞻產業(yè)研究院，華中數(shù)控公告下游行業(yè)需求加速釋放+人形機器人發(fā)展，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長AIAI持續(xù)迭代、功能快速升級的顯著特征，進而促使消費電子行業(yè)步入新一輪的發(fā)展周期。智能手機和平板電腦行業(yè)持續(xù)向好，帶動設備需求釋放根據(jù)IDC年全球智能手機出貨量預計同比增長2024年以6.1%預計202620242029年的AGR為15%。圖24、2023-2029IDCPCPCPC除智能手機市場已實現(xiàn)復蘇外，PCPCPCAIReady階段。隨著微軟Copilot+功能優(yōu)化、模型本地部署技術日趨成熟，以及各垂AIAIPC市場需求將加速釋放，進而推動全球PC市場需求增速進一步提升。根據(jù)CanalysPC2.67AIPC的出貨量將增至4800PC18%；到2025AIPC的出貨量將突破140%；2028年AIPC的出貨量有望進一步攀升至2.052.932024-2028PC市場的CAGR預計將高達44%，顯示出AIPC圖25、2024-2028年全球市場AIPC出貨量及份額占比預測Canalys20349952在全球可穿戴設備市AIECG、血氧、睡眠監(jiān)測等先進傳感技術逐步向全價格段產品滲透，推動相關設備成為健康敏感型消費者的必備選擇；而智能戒指、智能眼鏡等品類也憑借創(chuàng)新功能持續(xù)走紅，受到消費者的青睞。整體來看，市場增長因設備類型、功能特征及區(qū)域市場差異呈現(xiàn)分化態(tài)勢，其中智能眼鏡、智能環(huán)等新興品類正逐步成為行業(yè)增長引擎。我們認為，隨著全球經濟持續(xù)AI備的更新?lián)Q代需求有望進一步提升，進而推動全球可穿戴設備需求增長趨勢GlobalMarketInsight2025203499522025-2034CAGR18.9%。圖26、2021-2034年全球可穿戴設備市場規(guī)模預測GlobalMarketInsight綜上所述，消費電子行業(yè)作為公司主要業(yè)務收入的重要構成部分，其行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，將有效激發(fā)公司客戶的設備采購意愿并推動采購需求落地，為公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)健增長提供有力支撐。+新能源汽車作為我國重要的新質生產力產業(yè)之一，近年來實現(xiàn)了快速發(fā)1124.31122.8同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1中，9161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的49.7%。此外，3.0（3.0》），到2028年中國汽車產業(yè)的碳排放將基本達峰，到2040年，在峰值基礎上降低60%，新能源汽車滲透率將超過80%。圖27、我國新能源汽車累計銷量（萬臺）及同比增速（%）中汽協(xié)智能駕駛實現(xiàn)突破性進展，2030年固態(tài)電池有望實現(xiàn)量產政策技術雙驅動，智能駕駛邁入市場化快車道。當前，隨著我國在新能AI持和車企加大技術研發(fā)投入的共振下，智能駕駛已成為中國汽車產業(yè)的另一3.02030L2輔助駕駛基本普及，商用車滲透率達50%；具備L3/L4級功能的乘用車占比超35%；L4級自動駕駛營運車輛新車銷量達十萬級規(guī)模。到2035年，具備L3/L4級功能的乘用車占比超70%；L4級自動駕駛營運車輛新車銷量突破百萬級。到2040年，L4級新車全面普及，L5級智能網(wǎng)聯(lián)汽車正式入市，徹底重塑汽車產業(yè)價值鏈與交通運輸模式。此外，值得注意的是，根據(jù)張亞勤院士的判斷，2030‘DeepSeek時刻’，將成為規(guī)模產業(yè)化的關鍵節(jié)點。圖28、智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展規(guī)劃目標節(jié)能與新能源汽車路線圖3.0》此外，今年9月，工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)了《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方L32025視覺-語言-動作）大模型及世界模型，顯著提升了智能駕駛算法在感知、決策與預測環(huán)節(jié)的綜合性能。企業(yè)層面，長安汽車、賽力斯（問界）等已率先布局，其中長安累計獲得17L311ADS4.0L32030年固態(tài)電池有望進入小批量產業(yè)化階段。當前我國液態(tài)鋰電池技術已居全球前列，但日本、德國、美國等海外國家正加速固態(tài)電池研發(fā)以尋求“彎道超車”，已分別投入約94億元、77億元和20億元人民幣。為應對國際競爭，國內政府與企業(yè)同步加大投入，寧德時代、比亞迪、一汽、上汽等3.02030小批量產業(yè)化，但500Wh/kg的能量密度目標仍存在不確定性。寧德時代負責人指出，現(xiàn)階段市場所稱“固態(tài)電池”多為“半固態(tài)”，全固態(tài)電池仍需2027因此，我們認為，在宏觀經濟持續(xù)回暖，新能源汽車領域軟硬件進一步迭代升級，以及海外需求持續(xù)釋放的背景下，將在一定程度上支撐新能源汽車行業(yè)保持較快增速。同時，新功能和新技術的出現(xiàn)，將增強汽車產業(yè)鏈企業(yè)對于加工設備的資本投入意愿，公司將持續(xù)受益。20354000相較于目前的工業(yè)機器人，服務機器人等目前的傳統(tǒng)機器人，人形機器人在人類的工作和生活環(huán)境中具有更強的通用性和適應性。它們能夠應對環(huán)境的多變性，并像人類一樣使用工具，實現(xiàn)與人類的無縫協(xié)作和替代。此外，人形機器人的類人外形設計使II20251.2463.3920303464020355004000圖29、2024-2035年全球人形機器人市場規(guī)模及預測(單位:億元，%)GGII公司緊跟市場發(fā)展趨勢，加快對人形機器人產業(yè)的布局。2025年6月，在開普勒機器人有限公司（簡稱“開普勒機器人”）以“開啟新序?普勒未來”為主題的生態(tài)合作暨喬遷儀式上，公司聯(lián)合另兩家上市公司，共同參與了開普勒機器人A輪融資簽約。通過參股模式，公司與開普勒機器人及產業(yè)產品與實踐經驗，可充分保障人形機器人核心零部件的加工精度，為產業(yè)高質量生產筑牢根基。目前，公司部分機床產品已成功應用于人形機器人零部件制造，并有相應應用案例及客戶。我們認為，隨著公司與人形機器人本體及零部件企業(yè)合作的持續(xù)深化，將進一步提升適配人形機器人核心部件加工的機床產品研發(fā)進程，助力公司打開第二成長曲線。圖30、公司參與開普勒機器人A輪融資簽約儀式張江發(fā)布綜上所述，在我國制造業(yè)轉型升級的持續(xù)推動下，新能源汽車、人形機器人、商業(yè)航天、人工智能、AI消費電子等高端制造行業(yè)正迎來快速發(fā)展的黃金期，市場對高精度、高效率、高穩(wěn)定性機床的需求也將不斷攀升。公司作為高端數(shù)控機床領域處于二梯隊的企業(yè)之一，將有望充分受益于下游需求的釋放、國產替代的加速以及新興產業(yè)崛起帶來的發(fā)展機遇。盈利預測及估值綜合上述，在下游行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，以及以人形機器人、商業(yè)航天、低空經濟為代表的新興行業(yè)已進入加速發(fā)展期的背景下，中高端機床需求將得到進一步的釋放。同時，疊加國產替代的穩(wěn)步推進，以及公司積極推進新客戶拓展和新產品導入市場，我們對公司業(yè)務增速做以下預測：3C度持續(xù)、新能源汽車行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，以及公司進一步開拓新市場和新客戶的2025-202749.38%/50.37%/30.22%，2097.71/3154.33/4107.56龍門加工中心：受以光伏、風電為代表的能源行業(yè)持續(xù)低迷的影響，該塊業(yè)務持續(xù)承壓。但隨著國家“反內卷”政策效果的逐步顯現(xiàn)，以及行業(yè)的2025-202755.11/46.84/50.59毛利率方面，隨著下游行業(yè)需求逐步釋放，設備需求將提升，預計分別為19.8%/20.10%/20.29%。臥式加工中心：公司臥加業(yè)務近兩年逐步起量，后續(xù)隨著公司對下游需求市場客戶的持續(xù)開拓；在國內外儲能行業(yè)快速發(fā)展、工程機械行業(yè)需求持2025-2027塊業(yè)務增速分別為44.26%/45.15%/29.34%，對應營收分別為88.09/127.87/165.3820.00%/21.50%/23.80%。其它數(shù)控機床：隨著國內宏觀經濟的持續(xù)向好，企業(yè)固定資產投資意愿將逐步增強，我們預計2025-2027年該塊業(yè)務增速分別為-50%/-5%/10%，對于營收分別為51.75/49.16/54.08百萬元。毛利率方面，預計分別為表8、銷售收入結構預測

17.56%/18.43%/20.28%。2025-2027192.84/289.27/361.588%/8%/8%。收入（百萬元）2024A2025E2026E2027E立式加工中心1404.282097.713154.334107.56YOY23.42%49.38%50.37%30.22%龍門加工中心96.6955.1146.8450.59YOY-39.30%-43.00%-15.00%8.00%臥式加工中心61.0688.09127.87165.38YOY42.24%44.26%45.15%29.34%其他數(shù)控機床103.5051.7549.1654.08YOY24.76%-50.00%