2025年真格基金測試題及答案一、單項選擇題（每題2分，共20分）1.2025年全球科技產業(yè)中，以下哪項技術突破最可能成為真格基金重點關注的早期投資方向？A.3nm芯片量產工藝優(yōu)化B.基于多模態(tài)大模型的家庭服務機器人通用交互系統(tǒng)C.傳統(tǒng)燃油車熱效率提升至45%D.單晶硅太陽能電池轉換效率突破30%答案：B解析：真格基金近年持續(xù)加碼AI+硬件賽道，2025年家庭服務機器人的核心瓶頸已從硬件算力轉向“理解用戶需求”的軟件交互能力。多模態(tài)大模型（如視覺-語言-觸覺融合）能顯著提升機器人在復雜家庭場景下的適應性，符合早期技術創(chuàng)新與市場需求結合的投資邏輯。2.某消費初創(chuàng)公司2024年GMV為1.2億元，2025年計劃通過線下門店擴張實現(xiàn)GMV翻倍，但單店日均營收從2024年的8000元降至6500元。以下哪項最可能是其核心風險？A.供應鏈成本上升B.門店選址策略失效C.消費者復購率下降D.線上流量獲取成本增加答案：B解析：GMV=門店數(shù)×單店日均營收×365天。若單店營收下降而總GMV目標需翻倍，需門店數(shù)增長約（2×1.2億）/(6500×365)≈102家（原門店數(shù)=1.2億/(8000×365)≈41家）。單店營收下滑更可能源于新開門店選址偏離目標客群（如從核心商圈轉向社區(qū)），導致單店效率降低，而非單純復購或流量問題。3.以下哪類企業(yè)服務（ToB）項目最符合真格基金2025年的“技術驅動+場景剛需”投資標準？A.基于RPA的企業(yè)報銷流程自動化工具（已有成熟競品）B.面向制造業(yè)的AI質量檢測系統(tǒng)（需定制化開發(fā)，客單價80萬元）C.中小微企業(yè)通用型財務SaaS（按年訂閱，年費2999元）D.跨境電商企業(yè)的多平臺訂單管理系統(tǒng)（僅支持亞馬遜、Shopee）答案：B解析：真格關注“技術創(chuàng)造新價值”的ToB項目。制造業(yè)質量檢測傳統(tǒng)依賴人工目檢（誤差率高）或進口設備（成本高），AI檢測系統(tǒng)通過視覺大模型+行業(yè)數(shù)據(jù)訓練，可將檢測精度提升至99.9%以上，且客單價雖高但能為企業(yè)節(jié)省年人工成本超150萬元（按產線10人、人均年成本15萬計算），符合“剛需+技術壁壘”雙重標準。4.2025年一季度，某生物科技初創(chuàng)公司宣布完成其自主研發(fā)的mRNA疫苗遞送系統(tǒng)（LNP）的中試生產，以下哪項信息最能支撐其投資價值？A.LNP粒徑分布CV值（變異系數(shù)）≤3%（行業(yè)平均≤5%）B.公司與某三甲醫(yī)院簽訂臨床合作協(xié)議C.創(chuàng)始人曾在Moderna擔任研發(fā)總監(jiān)3年D.產品生產成本較進口LNP降低20%答案：A解析：mRNA疫苗的核心難點之一是LNP載體的穩(wěn)定性，粒徑分布越均勻（CV值越低），疫苗在體內的遞送效率和安全性越高。Moderna等頭部企業(yè)的LNPCV值普遍控制在3%以內，該指標達標直接證明技術突破，是判斷項目技術可行性的關鍵。5.關于2025年中國“銀發(fā)經濟”賽道的投資機會，以下判斷正確的是？A.適老化智能手機需求將被智能手表替代B.社區(qū)嵌入式養(yǎng)老機構的核心壁壘是連鎖化運營效率C.老年慢性病管理AI助手的關鍵是降低硬件成本D.老年旅游市場的增長主要依賴“60后”新老年群體的消費升級答案：D解析：“60后”群體（當前55-64歲）是中國首批“高教育水平+有儲蓄+無多子女負擔”的老年群體，其旅游消費更傾向深度游、主題游（如攝影、房車），而非傳統(tǒng)低價跟團游，推動市場客單價提升。社區(qū)養(yǎng)老機構的核心壁壘是“醫(yī)養(yǎng)結合”的資質與資源整合（如對接社區(qū)醫(yī)院），而非單純運營效率；老年AI助手的關鍵是“自然語言交互”的易用性（而非硬件）；智能手機仍是老年群體獲取信息的主要終端，難以被手表替代。二、多項選擇題（每題3分，共15分，少選得1分，錯選不得分）1.真格基金在評估早期科技項目時，通常重點考察的維度包括：A.創(chuàng)始人的“第二曲線”學習能力（如從互聯(lián)網(wǎng)轉型硬科技）B.技術路線的“可驗證性”（6-12個月內能否通過關鍵節(jié)點）C.市場規(guī)模的“顯性需求”（用戶愿為該功能付費的比例）D.競品的“技術代差”（是否領先半年以上）答案：ABCD解析：早期項目中，創(chuàng)始人的學習能力（應對技術迭代）、技術可驗證性（避免“PPT創(chuàng)業(yè)”）、顯性需求（區(qū)別于偽需求）、技術代差（構建短期壁壘）均為真格內部評估的核心指標。2.2025年某跨境出海項目計劃進入中東市場，以下哪些因素需重點關注？A.當?shù)刈诮坦?jié)日對消費節(jié)奏的影響（如齋月）B.支付習慣（貨到付款比例、本地電子錢包滲透率）C.物流最后一公里的合規(guī)性（如清關、配送禁運品）D.社交媒體用戶偏好（TikTokvs.本地平臺Likee）答案：ABCD解析：中東市場的宗教文化（齋月期間消費集中）、支付習慣（貨到付款占比超50%）、物流合規(guī)（如化妝品成分需符合清真認證）、社媒偏好（Likee在部分國家用戶活躍度高于TikTok）均直接影響項目落地效率。3.以下哪些指標異?？赡芴崾灸砈aaS企業(yè)存在“收入虛高”風險？A.凈收入留存率（NRR）連續(xù)兩季度低于100%B.合同負債（預收賬款）環(huán)比下降20%C.銷售費用率（銷售費用/收入）季度環(huán)比上升5個百分點D.客均ARR（年度經常性收入）同比增長30%但客戶總數(shù)下降15%答案：BD解析：合同負債下降可能意味著新簽/續(xù)費訂單減少，預收款不足以支撐收入確認；客均ARR增長但客戶總數(shù)下降，可能存在“集中大客壓單”（如通過低價長約綁定少數(shù)客戶），后續(xù)續(xù)費率可能下滑。NRR低于100%僅說明客戶擴張不足，不直接指向虛高；銷售費用率上升可能是市場擴張期的正?，F(xiàn)象。4.2025年AI大模型創(chuàng)業(yè)的“死亡陷阱”包括：A.僅做“模型微調”而無自有數(shù)據(jù)資產B.團隊核心成員均來自互聯(lián)網(wǎng)大廠算法崗C.目標市場為“通用辦公助手”（已有微軟Copilot等巨頭布局）D.計算成本占收入比例超過40%答案：ACD解析：大模型創(chuàng)業(yè)若缺乏自有數(shù)據(jù)（如垂直行業(yè)的獨家語料庫），僅依賴公開數(shù)據(jù)微調，易被巨頭降維打擊；通用辦公場景已是紅海，早期團隊難以競爭；計算成本過高（如推理成本占比超40%）會導致規(guī)?；笥щy。團隊背景并非絕對陷阱（大廠經驗可加速技術落地），關鍵是是否具備“行業(yè)know-how”。5.關于硬科技項目的“專利壁壘”，以下理解正確的是：A.核心專利的“權利要求書”覆蓋范圍越廣，保護力度越強B.同族專利（在多國申請的同一發(fā)明）數(shù)量多可提升全球市場防御能力C.實用新型專利（保護結構創(chuàng)新）比發(fā)明專利（保護方法創(chuàng)新）更難被規(guī)避D.專利訴訟歷史（如曾勝訴）可作為團隊專利管理能力的佐證答案：ABD解析：權利要求書的覆蓋范圍決定了專利的保護邊界，范圍越廣（如涵蓋多種應用場景），他人規(guī)避難度越高；同族專利可防止競品在不同國家復制技術；發(fā)明專利（保護期20年）比實用新型（10年）更難被規(guī)避，因其涉及底層方法創(chuàng)新；專利勝訴案例能證明團隊對專利布局的重視與執(zhí)行能力。三、簡答題（每題10分，共30分）1.真格基金2025年提出“關注技術-需求的‘甜蜜點’”，即技術成熟度剛好匹配市場需求爆發(fā)的節(jié)點。請結合當前科技趨勢，舉例說明一個“甜蜜點”領域，并分析其技術成熟度與需求的匹配邏輯。答案示例：甜蜜點領域：AI+工業(yè)巡檢機器人。技術成熟度：2025年，多模態(tài)大模型（視覺+聽覺+觸覺）的訓練成本較2023年下降60%（得益于模型壓縮、開源框架優(yōu)化），同時國產激光雷達成本降至800元（2020年為3000元），使得機器人可同時實現(xiàn)“環(huán)境感知（避障）+缺陷檢測（如管道裂縫、設備異響）”的多任務處理。需求爆發(fā)：制造業(yè)升級推動“無人化工廠”建設，傳統(tǒng)人工巡檢存在三大痛點——高危場景（如化工園區(qū)）的安全風險、復雜設備（如汽輪機）的檢測精度不足（人工漏檢率約15%）、夜間/節(jié)假日巡檢的人力成本高（三班倒人力成本年超50萬/產線）。AI巡檢機器人可將漏檢率降至3%以下，且單臺設備年運維成本（含折舊）約25萬元，綜合性價比已優(yōu)于人工。匹配邏輯：技術進步（模型成本下降+傳感器降價）使機器人單臺售價從2022年的80萬元降至2025年的45萬元，而制造業(yè)企業(yè)對“降本+安全”的需求在環(huán)保政策（如《工業(yè)企業(yè)安全生產智能化改造指南》）推動下集中釋放，形成技術供給與需求的“甜蜜點”。2.某早期醫(yī)療科技項目計劃開發(fā)“基于可穿戴設備的慢性?。ㄈ绺哐獕海﹦討B(tài)管理系統(tǒng)”，需輸出一份投資判斷報告。請列出你認為最關鍵的5個分析維度，并簡要說明理由。答案示例：（1）數(shù)據(jù)合規(guī)性：醫(yī)療數(shù)據(jù)涉及個人健康信息，需符合《個人信息保護法》《醫(yī)療數(shù)據(jù)管理辦法》，重點考察是否獲得三級等保認證、與醫(yī)院/體檢機構的數(shù)據(jù)合作協(xié)議是否明確權屬。（2）算法準確性：動態(tài)管理依賴“可穿戴設備數(shù)據(jù)（如連續(xù)血壓監(jiān)測）→AI模型→干預建議”的閉環(huán)，需驗證模型在真實患者中的診斷一致性（如與24小時動態(tài)血壓監(jiān)測儀的相關性r≥0.85）。（3）用戶付費意愿：高血壓患者多為中老年人，需調研其對“每月30元的AI管理服務”的支付意愿，尤其關注是否能通過醫(yī)保/商保覆蓋（如納入某城市“惠民?！保＃?）競爭壁壘：是否擁有獨家生物傳感器專利（如柔性血壓傳感器），或與三甲醫(yī)院合作的真實世界研究（RWS）數(shù)據(jù)（可提升模型泛化能力）。（5）商業(yè)化路徑：是直接ToC（通過電商銷售設備+服務），還是ToB（接入醫(yī)院/保險公司的健康管理平臺）？ToB路徑需考察渠道資源（如是否已進入某省醫(yī)保平臺采購目錄），ToC路徑需關注用戶獲取成本（CAC）與生命周期價值（LTV）的比值（理想LTV/CAC≥3）。3.真格基金合伙人曾提到“早期投資要找‘非共識的正確’”，即市場尚未廣泛認可但實際具備潛力的機會。請結合2025年的市場環(huán)境，舉一個可能符合“非共識的正確”的投資方向，并說明其“非共識”與“正確”的依據(jù)。答案示例：方向：東南亞新興市場的“本地化AI客服”。非共識表現(xiàn)：當前市場關注焦點多為東南亞的電商、支付賽道，AI客服被認為“技術門檻低（可直接用通用大模型）、本地化需求弱（英語即可覆蓋）”。正確依據(jù)：（1）語言多樣性：東南亞有1000+種語言，僅印尼就有700+種地方語言，通用大模型對當?shù)胤窖裕ㄈ缱ν壅Z、巽他語）的理解準確率不足60%，而本地AI客服需針對“區(qū)域語言+文化習慣（如馬來人避諱數(shù)字4）”訓練模型。（2）中小商家需求：東南亞80%的電商商家為中小微企業(yè)（如印尼的“warung”夫妻店），無法承擔歐美式AI客服的高定制成本（年費超10萬美元），本地化AI客服可提供“按對話量付費”的輕量化方案（如0.01美元/次），符合其成本敏感特性。（3）競爭格局：國際大廠（如Google、Meta）尚未針對東南亞小語種投入資源（ROI低），而本地團隊具備“語言數(shù)據(jù)獲取+商家渠道”的雙重優(yōu)勢，早期布局可構建“數(shù)據(jù)-客戶-迭代”的正向循環(huán)。四、案例分析題（25分）案例背景：“小匠科技”是一家2023年成立的AI+建筑機器人公司，核心產品為“砌墻機器人”，通過3D視覺識別+機械臂實現(xiàn)磚塊自動擺放，宣稱“單臺機器人日砌墻量=8名熟練瓦工，綜合成本降低40%”。2025年一季度，公司完成A輪融資（投后估值5億元），計劃2025年賣出100臺機器人（單價80萬元），并提供“設備+運維+耗材（專用粘結劑）”的訂閱服務（年費15萬元/臺）。已知信息：中國建筑工人平均年齡50.3歲（2024年數(shù)據(jù)），25-35歲工人占比不足15%，瓦工日薪400-600元（需3年以上經驗）。傳統(tǒng)砌墻工藝依賴“砂漿+人工找平”，小匠機器人采用“專用粘結劑+機械精準定位”，墻面平整度誤差≤1mm（傳統(tǒng)工藝誤差3-5mm）。2024年行業(yè)競品“砌磚俠”賣出30臺，客戶主要為央企建筑工程局（如中建X局），復購率60%。小匠科技團隊核心成員：CEO（某建筑機械上市公司前VP）、CTO（哈工大機器人研究所博士，曾主導工業(yè)機械臂研發(fā)）、COO（某頭部裝修公司前區(qū)域總監(jiān)）。問題：1.分析小匠科技的核心競爭優(yōu)勢與潛在風險（10分）。2.若你是真格基金投資經理，是否建議投資？請給出判斷依據(jù)（15分）。答案要點：1.核心競爭優(yōu)勢：（1）技術差異化：傳統(tǒng)砌墻機器人多聚焦“直線砌墻”，小匠的3D視覺識別可處理復雜墻體（如轉角、門窗預留位），適配80%以上的建筑場景（競品僅50%）。（2）成本優(yōu)勢：單臺機器人日成本=（80萬/5年使用期）/300天+15萬年費/300天≈733元/天，而8名瓦工日成本=8×500=4000元/天（取中間值），綜合成本降低81.7%（遠超宣稱的40%），對建筑企業(yè)吸引力強。（3）團隊互補：CEO的機械行業(yè)資源、CTO的機器人技術、COO的裝修渠道，覆蓋“研發(fā)-生產-銷售”全鏈條，早期團隊執(zhí)行力有保障。潛在風險：（1）場景局限性：目前僅支持標準磚塊（240mm×115mm×53mm），若客戶使用非標準磚（如多孔磚）需重新調試，可能影響交付效率。（2）供應鏈風險：核心部件（如高精度機械臂）依賴進口（日本某品牌），2025年全球半導體短缺可能導致交期延長（當前交期12周，競品為8周）。（3）客戶集中度風險：目標客戶集中于央企（占比70%），而央企采購決策周期長（6-12個月），若某大客戶項目延期，可能導致2025年銷量不及預期（目標100臺，競品2024年僅30臺）。2.投資建議：建議投資（需結合風險控制條款）。判斷依據(jù)：（1）需求剛性：建筑行業(yè)“用工荒”持續(xù)加?。贻p工人占比低），瓦工缺口超200萬人（2024年行業(yè)報告），機器人替代是必然趨勢。小匠的成本優(yōu)勢（日成本733元vs人工4000元）已突破“經濟可行性閾值”（通常替代人工需成本≤60%），客戶付費意愿強。（2）技術壁壘：3D視覺識別算法（已申請12項專利）+專用粘結劑配方（降低墻體開裂率至0.5%，傳統(tǒng)工藝為3%）構成雙重壁壘，競品短時間內難以復制。（3）商業(yè)化進展：COO的裝修公司背景可拓展“裝修場景”（如別墅砌墻），該場景客戶決策周期短（1-3個月），可作為“第二增長曲線”降低對央企客戶的依賴。（4）風險控制建議：要求團隊披露非標準磚的適配方案（如6個月內推出模塊化夾爪）；約定供應鏈備份計劃（如與國內某機械臂廠商簽訂代工協(xié)議）；設置對賭條款（如2025年銷量≥80臺則觸發(fā)下一輪融資，否則調整股權結構）。五、計算題（10分）某企業(yè)服務SaaS公司2024年財務數(shù)據(jù)如下：收入：5000萬元（全部為訂閱收入，ARR=5