H廚房家電公司股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施過(guò)程及效果分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u25366H廚房家電公司股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施過(guò)程及效果分析案例 1293781.1H公司股權(quán)激勵(lì)基本情況 299721.1.1H公司簡(jiǎn)介 2312151.1.2H公司股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析 399121.2H公司股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容 745761.1.1第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃基本內(nèi)容 850651.1.2第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃基本內(nèi)容 9153901.3H公司股權(quán)激勵(lì)完成情況 1041931.3.1第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成情況 10259841.3.2第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成情況 108591.4H公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的縱向分析 11228661.4.1現(xiàn)金流量指標(biāo)分析 11295111.4.2股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析 1347501.4.3經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)分析 15274451.4.4可持續(xù)發(fā)展能力分析 1710211.4.5縱向分析結(jié)果 18160951.5股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)制 19302651.5.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的影響 20289521.5.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)專利數(shù)量的影響 21212231.5.3股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工離職率的影響 22221791.5.4股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工結(jié)構(gòu)的影響 22119421.6案例研究總結(jié) 2484221.6.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)H公司財(cái)務(wù)績(jī)效的積極影響 24121601.6.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)H公司財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)面影響 261.1H公司股權(quán)激勵(lì)基本情況1.1.1H公司簡(jiǎn)介H公司是在1994年成立的廚房小家電制造商，主要從事廚房炊具和廚衛(wèi)小家電、大家電、健康家電的研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)。其主要產(chǎn)品有電鍋、套裝鍋和炒鍋等。公司是中國(guó)較大的炊具研發(fā)、制造商，是國(guó)內(nèi)炊具行業(yè)第一家上市的企業(yè)和省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，在全行業(yè)首家通過(guò)了ISO9002、ISO14000、GB/T28001認(rèn)證體系。H公司在2006年與世界炊具及小型家用電器領(lǐng)導(dǎo)者S集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作，而2007經(jīng)中國(guó)政府批準(zhǔn)，S集團(tuán)收購(gòu)H公司公司51.74%股份，成為H公司控股股東；根據(jù)2018年GFK監(jiān)測(cè)的中國(guó)30個(gè)重點(diǎn)城市市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，H公司炊具業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)居市場(chǎng)第一；根據(jù)2018年中怡康監(jiān)測(cè)的中國(guó)線下小家電市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)的線上小家電市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，H公司小家電業(yè)務(wù)9大品類合計(jì)市場(chǎng)份額線上線下都穩(wěn)居市場(chǎng)第二，且在23年的發(fā)展過(guò)程中，H公司共申請(qǐng)專利3188件。根據(jù)企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，從2013年-2018年間，H公司的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)處于不斷遞增階段。具體數(shù)據(jù)如下：圖2-12013-2018年H公司的營(yíng)業(yè)總收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)收集整理所得根據(jù)圖2-1的數(shù)據(jù)可以看到，在2013-2018年的營(yíng)業(yè)總收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)是不變的，到2018年為止，H公司的營(yíng)業(yè)總收入為178.51億元，凈利潤(rùn)高達(dá)16.7億元，實(shí)現(xiàn)了保持3億元以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。從2006年開始，H公司積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)措施來(lái)保障企業(yè)凝聚力，其股權(quán)激勵(lì)中股票來(lái)源主要是通過(guò)回購(gòu)上市流通的股票和公司管理層預(yù)留的股份。根據(jù)企業(yè)股份變動(dòng)情況，本文統(tǒng)計(jì)了2008年-218年間10年間共有7次股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施。具體數(shù)據(jù)如下：表2-1H公司股權(quán)激勵(lì)中公司股本變動(dòng)情況變動(dòng)日期變動(dòng)原因變動(dòng)后A股總股本(股)變動(dòng)后流通A股(股)變動(dòng)后限售A股(股)2008/5/14股權(quán)激勵(lì)4.44億4864.14萬(wàn)3.95億2014/1/3股權(quán)激勵(lì)6.34億3.39億1.95億2012/12/31股權(quán)激勵(lì)6.35億3.44億1.91億2012/8/10股權(quán)激勵(lì)6.35億3.44億1.91億2014/10/13股權(quán)激勵(lì)6.34億3.39億1.95億2017/12/29股權(quán)激勵(lì)8.21億5.42億1.79億2018/11/14股權(quán)激勵(lì)8.21億5.44億1.77億數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)收集整理所得表4.1統(tǒng)計(jì)了2008年-2018年，這10年間H公司共有7次股權(quán)激勵(lì)政策。從表2-1的數(shù)據(jù)結(jié)合企業(yè)在實(shí)施中的政策，其中2014年和2017年的股權(quán)激勵(lì)措施是耗時(shí)間長(zhǎng)且覆蓋面廣，涉及到企業(yè)各個(gè)管理層及員工，具有代表性。在這其中，股權(quán)激勵(lì)限售流通股是指H公司為了激勵(lì)員工，拿出一部分法人股或者大股東股，對(duì)一些比較優(yōu)秀的員工進(jìn)行送股操作，這部分股票可以流通交易。但是還有一部分股票不能立馬上市交易，具有一定的時(shí)間限制，等其期限過(guò)后，員工可以在二級(jí)市場(chǎng)上賣出這部分股票，這也就是變動(dòng)后限售A股。從表2-1的數(shù)據(jù)結(jié)合企業(yè)在實(shí)施中的政策，其中2014年和2017年的股權(quán)激勵(lì)措施是耗時(shí)間長(zhǎng)且覆蓋面廣，涉及到企業(yè)各個(gè)管理層及員工。具有代表性。1.1.2H公司股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析本小節(jié)將闡述H公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因，從宏觀、中觀以及微觀三個(gè)方面進(jìn)行說(shuō)明。（1）從宏觀層面對(duì)股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因進(jìn)行剖析2005年，國(guó)家頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》細(xì)則，這表明我國(guó)上市公司引入股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)有了穩(wěn)固的政策基礎(chǔ)。隨后，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制逐步被引入到國(guó)內(nèi)各大中型國(guó)有企業(yè)之中。盡管經(jīng)過(guò)了十幾年的發(fā)展，一些上市公司股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行效果較差，但是，仍有許多企業(yè)的成功案例表明，股權(quán)激勵(lì)為企業(yè)減少了代理成本，增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)效率和自身活力的一項(xiàng)重要企業(yè)制度。小家電行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用。在小家電市場(chǎng)進(jìn)一步蓬勃發(fā)展的今天，消費(fèi)者消費(fèi)觀日益成熟，對(duì)于產(chǎn)品功能，外觀，品質(zhì)來(lái)說(shuō)、服務(wù)等方面提出了多元化、高層次要求，這為中國(guó)小家電企業(yè)指明了方向，一方面，及早進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，H公司的法人治理結(jié)構(gòu)來(lái)通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)形成規(guī)模化的效益，另一方面，也迫切需要建立自己的品牌名片，注重在中高端技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)新，提高售前，售中和售后服務(wù)水平，為小家電行業(yè)找到了新的發(fā)展道路。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的家電市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)家電行業(yè)正逐步從“紅?！毕颉八{(lán)海”邁進(jìn)。在這樣的背景下，H公司等小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，增加對(duì)科技研發(fā)的資金投入，部署全方位營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，讓高端人才重金難覓，公司現(xiàn)行薪酬政策與激勵(lì)機(jī)制正面臨著新挑戰(zhàn)的兩難選擇。企業(yè)怎樣鞏固和提高自己的業(yè)績(jī)，且于千萬(wàn)同仁之中突出，它考驗(yàn)的是全體企業(yè)人的聰明才智。所以，在這一積極的政策與惡劣的宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中，H公司推行股權(quán)激勵(lì)方案，成了其鞏固和增強(qiáng)實(shí)力的一個(gè)重要途徑。（2）中觀上分析股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因經(jīng)過(guò)幾年大發(fā)展，炊具行業(yè)漸漸的越來(lái)越成熟了，市場(chǎng)呈細(xì)分化態(tài)勢(shì)，如高壓鍋，蒸鍋，砂鍋，炒鍋，燉鍋，煮鍋，炸鍋。在此背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)炊具產(chǎn)品需求呈現(xiàn)出個(gè)性化和多樣化的特征。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，炊具行業(yè)存在著發(fā)展不平衡等顯著特征，特別對(duì)城鄉(xiāng)市場(chǎng)進(jìn)行了比較，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)相對(duì)滯后，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)仍在藍(lán)海之中，擁有強(qiáng)大銷量爆發(fā)力，而且城市也相對(duì)比較成熟，競(jìng)爭(zhēng)主體眾多而且良莠不齊，總體銷售呈減緩趨勢(shì)。同時(shí)由于產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致炊具企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。近年來(lái)，進(jìn)入炊具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主體猛增，競(jìng)爭(zhēng)方式發(fā)生了相應(yīng)的變化，已經(jīng)無(wú)法通過(guò)低價(jià)來(lái)吸引消費(fèi)者了，逐步展開了產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)由于我國(guó)人口眾多，對(duì)炊具產(chǎn)品需求量大，炊具產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，這使得企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。炊具市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)分級(jí)更加明顯，與之相對(duì)應(yīng)的是，消費(fèi)群體也被分為中高中低端的消費(fèi)用戶，高端炊具市場(chǎng)被發(fā)達(dá)國(guó)家——德國(guó)、日本和其他品牌占據(jù)，比如維諾森、雙立人等，形成消費(fèi)者內(nèi)心牢固的高端消費(fèi)感覺(jué)，不容易輕易奪?。恢械投耸袌?chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，主要依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)來(lái)維持市場(chǎng)份額。中高端消費(fèi)市場(chǎng)為我國(guó)為數(shù)不多的炊具生產(chǎn)巨頭所占據(jù)，如H公司和愛仕達(dá)，這幾個(gè)品牌幾十年來(lái)精耕細(xì)作，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；低端市場(chǎng)主要集中于農(nóng)村和城市周邊地區(qū)，主要是一些小型企業(yè)，其規(guī)模小，知名度低，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，難以滿足市場(chǎng)需求。中端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)通常是最激烈的，競(jìng)爭(zhēng)主體多，產(chǎn)品細(xì)分化程度更深；低端市場(chǎng)被江浙地區(qū)有一定產(chǎn)能的小企業(yè)搶占，常常用低廉的價(jià)格來(lái)吸引消費(fèi)者，沒(méi)有強(qiáng)大品牌效應(yīng)。目前我國(guó)的消費(fèi)需求已經(jīng)從過(guò)去主要依靠投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在更加注重消費(fèi)升級(jí)和品質(zhì)提升。中美經(jīng)貿(mào)摩擦之后的2017年，繼而誘發(fā)了全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并且這場(chǎng)危機(jī)的影響至今仍沒(méi)有消除。面對(duì)嚴(yán)峻的外部環(huán)境和巨大的市場(chǎng)需求，我國(guó)家電產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更加白熱化。我國(guó)所面臨的經(jīng)濟(jì)局面是極其復(fù)雜：經(jīng)濟(jì)增速趨緩、外貿(mào)出口額下降、全國(guó)內(nèi)需不振、通貨膨脹壓力加大、企業(yè)正面臨著生存危機(jī)。在這樣的背景下，家電行業(yè)也不可避免地受到了很大沖擊，而作為家電產(chǎn)品的一個(gè)重要分支——小家電行業(yè)更是首當(dāng)其沖。另外，相對(duì)于全國(guó)大家電約利潤(rùn)率，小家電利潤(rùn)率在10%以上。小家電行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)之一，其市場(chǎng)需求巨大。有了這么大的發(fā)展前景，有了高利潤(rùn)激勵(lì)，更有國(guó)內(nèi)制造企業(yè)及國(guó)外大品牌企業(yè)搶灘小家電，比如海爾，格力，飛利浦，三星等等。目前我國(guó)家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。據(jù)預(yù)測(cè)，今后我國(guó)將形成高，中，低三層市場(chǎng)：高檔市場(chǎng)會(huì)被外企所占領(lǐng)，比如三星，飛利浦，西門子；中檔市場(chǎng)被H公司，九陽(yáng)和愛仕達(dá)這些國(guó)內(nèi)知名品牌所占領(lǐng)。目前我國(guó)家電行業(yè)中還沒(méi)有一家真正意義上的“世界第一”，但也不乏一些成功案例。通過(guò)深耕市場(chǎng)，這些公司已經(jīng)形成了比較大的規(guī)模，取得了強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)；從低檔的水平上看，我們成千上萬(wàn)的公司只有靠?jī)r(jià)格比拼，用低價(jià)抓住消費(fèi)者眼球。因此，我國(guó)企業(yè)應(yīng)注重品質(zhì)與技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)含量。在市場(chǎng)日趨成熟的今天，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量，技術(shù)，外觀等方面、對(duì)服務(wù)等方面都有了較高層次的需求。中國(guó)企業(yè)若想獲得進(jìn)一步發(fā)展，不但要求生產(chǎn)規(guī)?；?、服務(wù)完善化并要求產(chǎn)品功能的不斷升級(jí)，加大技術(shù)創(chuàng)新力度。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)在不斷提高自身創(chuàng)新能力的同時(shí)，也越來(lái)越注重員工的培訓(xùn)工作，希望通過(guò)各種方式吸引優(yōu)秀人才加入到企業(yè)中來(lái)，從而促進(jìn)企業(yè)整體效率的有效提升。像H公司這樣領(lǐng)先的公司，不斷加大相研發(fā)力度、在營(yíng)銷上進(jìn)行投資，加大行業(yè)關(guān)鍵人才競(jìng)爭(zhēng)力度。這給企業(yè)的薪酬政策與激勵(lì)機(jī)制都帶來(lái)了全新的考驗(yàn)。（3）微觀上分析股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離，是現(xiàn)代企業(yè)所具有的特征。在委托代理理論框架下，所有者通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)可以降低代理成本，提高企業(yè)績(jī)效。二者分離，推動(dòng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)交給管理者。本文選取了一家上市公司作為研究對(duì)象，分析其股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)董事會(huì)國(guó)際化程度及績(jī)效產(chǎn)生的影響，以揭示我國(guó)企業(yè)中存在的問(wèn)題。但是，由于股東和管理者目標(biāo)不統(tǒng)一，管理者利益不統(tǒng)一，造成企業(yè)委托代理成本上升，繼而影響股東利益。從2007年H公司被法企S集團(tuán)并購(gòu)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)比較平穩(wěn)，但是董事會(huì)中外籍董事的人數(shù)卻在逐年上升。截至2015年，不只是公司董事長(zhǎng)是外籍人員，而五名董事中，三名是外企控制的。由于中外管理層管理模式，管理思路不同、自身利益目標(biāo)的不連貫，致使矛盾激化，影響了企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。H公司推出股權(quán)激勵(lì)方案的目的是削弱管理層間的關(guān)系、股東和管理層沖突，加強(qiáng)相互共同利益。與此同時(shí)，H公司所處小家電行業(yè)也提出了更多的技術(shù)需求。隨著技術(shù)更新速度加快，企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中取勝就必須擁有一批高素質(zhì)的員工隊(duì)伍。技術(shù)要求高，就意味著人才要求高。更有一些公司增加了人力資源方面的投資，比如九陽(yáng)電器，飛科電器。H公司必須保持領(lǐng)先，還必須增加人才引進(jìn)力度，注重技術(shù)創(chuàng)新。截至2016年，H公司現(xiàn)有員工12502名，技術(shù)人員1877名人，占總數(shù)的15%。擁有H公司最大資金。要想一直維持研發(fā)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制至關(guān)重要。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期有效的激勵(lì)方式，它不僅能提高員工工作積極性，還能夠使其更加努力地為公司服務(wù)。H公司引入股權(quán)激勵(lì)制度，是為使員工提高企業(yè)歸屬感，以及和企業(yè)共同發(fā)展、分享利益。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)制度也會(huì)提高員工離職成本，和雇員損害公司利益的情況下，自己的利益就受損了。這就使得股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上成為了企業(yè)發(fā)展過(guò)程中一個(gè)阻礙因素。因此股權(quán)激勵(lì)制度就是維護(hù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定團(tuán)結(jié)之“利器”。歸納起來(lái)，H公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因主要有以下幾個(gè)方面：推行激勵(lì)計(jì)劃，旨在進(jìn)一步健全H公司法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司的成立、完善激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)高層管理人員和職工積極性，切實(shí)把股東的利益考慮進(jìn)去、公司的利益與經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益相結(jié)合，做到員工和企業(yè)的共同成長(zhǎng)，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一點(diǎn)，建立公司管理人員及重要骨干中，長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制，把激勵(lì)對(duì)象的利益和股東的價(jià)值密切聯(lián)系在一起，讓激勵(lì)對(duì)象行為符合公司戰(zhàn)略目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)還可以提升公司的管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)績(jī)效水平，增強(qiáng)公司的盈利能力。第二點(diǎn)，通過(guò)介紹這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步健全公司績(jī)效考核體系及薪酬體系以吸引人才、留住并激發(fā)出達(dá)到公司戰(zhàn)略目標(biāo)所需的人。此外還可以提高員工工作滿意度，增強(qiáng)員工歸屬感，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展。第三點(diǎn)，建立員工和企業(yè)一起不斷成長(zhǎng)的觀念，建立企業(yè)文化。通過(guò)這種激勵(lì)制度的推行，能夠激發(fā)出企業(yè)所有成員工作熱情，提高工作效率，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，有利于增強(qiáng)公司的凝聚力、向心力以及戰(zhàn)斗力。第四點(diǎn)，該激勵(lì)計(jì)劃的執(zhí)行模式為限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，這樣做的目的在于平衡公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與近期利益，能夠更加靈活的留住并吸引各類人才，才能更好的推動(dòng)公司的發(fā)展。1.2H公司股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容H公司在2013年后，一共啟動(dòng)了兩輪重大股權(quán)激勵(lì)方案，以外資控股產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為背景進(jìn)行設(shè)計(jì)和執(zhí)行，分別時(shí)間為2014年、2017年。通過(guò)對(duì)兩個(gè)不同時(shí)期股權(quán)激勵(lì)政策的比較發(fā)現(xiàn)，隨著我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不斷調(diào)整，股權(quán)激勵(lì)越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)企業(yè)的重視和青睞?；诒?-1中的數(shù)據(jù)，本文選擇了2014年和2017年這兩個(gè)重要股權(quán)激勵(lì)政策。兩次股權(quán)激勵(lì)在策略上有所差異，首次由外資購(gòu)買主要公司股份所構(gòu)成的管理層激勵(lì)計(jì)劃，第二次是以公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的持續(xù)性激勵(lì)為主；同時(shí)還可以提升公司的管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)績(jī)效水平，增強(qiáng)公司的盈利能力。股權(quán)來(lái)自董事會(huì)核準(zhǔn)的原公司股東撤資后的股權(quán)和公司保留的股份（管理層總共持有原始股權(quán)20%）；第三次股權(quán)主要由董事會(huì)通過(guò)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得，其中以股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為主。二級(jí)股主要是指公司在2014-2015年二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)的股份（回購(gòu)10%）；兩次股權(quán)激勵(lì)都采用股票期權(quán)方式，且均為限制性股票，但由于兩種形式的激勵(lì)對(duì)象、行權(quán)期限和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)各不相同，導(dǎo)致實(shí)施結(jié)果也不盡相同。久而久之，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也發(fā)生了變化，兩輪計(jì)劃的行權(quán)條件，激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)力度等巨大變化表現(xiàn)為逐漸變性，股權(quán)激勵(lì)的制度設(shè)計(jì)，從細(xì)節(jié)上更嚴(yán)謹(jǐn)，更理性，激勵(lì)效果日益顯現(xiàn)。1.1.1第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃基本內(nèi)容H公司自被S集團(tuán)收購(gòu)之日后，組織結(jié)構(gòu)與管理層相對(duì)穩(wěn)定。其在S集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)下，分別在2014年和2017年連續(xù)兩年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2014年5月2日，H公司召開了第七屆十八次董事會(huì)會(huì)議，在該次會(huì)議上董事會(huì)審議通過(guò)了包括《H公司集團(tuán)股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》（下稱股權(quán)激勵(lì)草案）、《H公司集團(tuán)股份有限公司股票期權(quán)計(jì)劃考核管理辦法》及《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的議案》等在內(nèi)的相關(guān)文件，同時(shí)提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。證監(jiān)會(huì)審核后提出了修改意見，H公司據(jù)此對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃做出了調(diào)整。2014年8月，H公司公布了自被外資并購(gòu)后的第一套股權(quán)激勵(lì)方案，具體內(nèi)容如下所示：本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總共激勵(lì)對(duì)象涉及73人，授予股票期權(quán)825萬(wàn)份。在行政期限方面總時(shí)限為五年，首次授予的股票期權(quán)和限制性股票自授予日起滿12個(gè)月后，在滿足本計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件的情況下，激勵(lì)對(duì)象可在隨后的48個(gè)月內(nèi)分4期行權(quán)。激勵(lì)的方式主要包括股票期權(quán)以及限制性股票兩種，其中股票期權(quán)主要是向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行新股，股票價(jià)格為14.15元；而限制性股票主要是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)本公司股份此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)條件為：公司各考核年度的凈資產(chǎn)收益率不低于13%；根據(jù)各年度內(nèi)銷收行權(quán)條件入、內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及其最大累計(jì)值確定行權(quán)數(shù)量；個(gè)人績(jī)效考核達(dá)標(biāo)。具體的股權(quán)激勵(lì)授予方案如下所示：表2-2第一輪股權(quán)激勵(lì)授予方案詳表授予人員股票期權(quán)（萬(wàn)份）股票期權(quán)占比限制股票（萬(wàn)份）限制股票占比獲授總占比董事長(zhǎng)36.964.48%24.288.83%0.1%副總裁29.563.58%21.127.68%0.08%財(cái)務(wù)總監(jiān)27.453.33%19.016.91%0.07%副總裁15.841.92%8.453.07%0.03%高中級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)人員635.7177.06%191.1469.51%1.03%預(yù)留部分78.469.63%114%1.32%合計(jì)825100%275100%1.73%值得一提的是，此套方案在實(shí)施后，因部分人員離職及業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，部分激勵(lì)股份未能解鎖并被公司予以注銷。1.1.2第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃基本內(nèi)容為進(jìn)一步完善H公司的公司治理結(jié)構(gòu)，建立、健全激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)并提升員工的工作積極性，提升公司業(yè)績(jī)，保證公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，H公司于2017年8月第二次頒布股權(quán)激勵(lì)方案，具體內(nèi)容如下所示：本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總共激勵(lì)對(duì)象涉及114人，股份總量為580萬(wàn)股。激勵(lì)的方式全部為限制性股票，在行政期限方面總時(shí)限為五年，首次授予的限制性股票自授予日起滿12個(gè)月后，在滿足本計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件的情況下，激勵(lì)對(duì)象可在隨后的48個(gè)月內(nèi)分4期行權(quán)。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)條件為：公司各考核年度的凈資產(chǎn)收益率不低于13%；根據(jù)各年度內(nèi)銷收行權(quán)條件入、內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及其最大累計(jì)值確定行權(quán)數(shù)量；個(gè)人績(jī)效考核達(dá)標(biāo)。具體的股權(quán)激勵(lì)授予方案如下所示：表2-2第二輪股權(quán)激勵(lì)授予方案詳表授予人員限制性股票（萬(wàn)份）限制性股票占比獲授總占比董事長(zhǎng)305.17%0.047%財(cái)務(wù)總監(jiān)244.138%0.038%副總經(jīng)理121.069%0.019%高中級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)人員49685.517%0.782%預(yù)留部分183.103%0.028%合計(jì)580100%0.914%1.3H公司股權(quán)激勵(lì)完成情況該部分主要是從兩次股權(quán)激勵(lì)前后企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行案例數(shù)據(jù)的提取和基本分析，為下文結(jié)合具體的財(cái)務(wù)績(jī)效影響奠定基礎(chǔ)。1.3.1第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成情況H公司股權(quán)激勵(lì)方案采取股票期權(quán)的模式，是指公司與激勵(lì)對(duì)象簽訂協(xié)議，授予激勵(lì)對(duì)象未來(lái)以約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以選擇在規(guī)定時(shí)期后出售這些股票，獲得股價(jià)與行權(quán)價(jià)的差價(jià)收益，但是在規(guī)定時(shí)期內(nèi)，期權(quán)無(wú)法轉(zhuǎn)讓也無(wú)法獲得股息，激勵(lì)對(duì)象也必須為行權(quán)承擔(dān)現(xiàn)金支出。激勵(lì)對(duì)象可以按照特定的價(jià)格購(gòu)入公司的股份，這一過(guò)程叫做行權(quán)，此特定價(jià)格被稱為行權(quán)價(jià)格。此次H公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)定的行權(quán)價(jià)格為11.88元，行權(quán)價(jià)格取自該計(jì)劃草案公布日前1個(gè)交易日的公司股票收盤價(jià)與該計(jì)劃草案公告日前30個(gè)交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價(jià)二者之間的較高者。即未來(lái)行權(quán)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以以行權(quán)價(jià)11.88元/股買入公司股票，獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)差帶來(lái)的收益。只要市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象便有利可圖。從H公司對(duì)外公布的2015年度財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，公司持續(xù)推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、加大產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新力度、實(shí)施引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略，再加上“家電下鄉(xiāng)、以舊換新及節(jié)能惠民”等政策的影響，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其行權(quán)條件中兩個(gè)績(jī)效考核指標(biāo)均已完成，詳細(xì)情況如下所示：標(biāo)準(zhǔn)為：公司各考核年度的凈資產(chǎn)收益率不低于13%，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率為21.32%，達(dá)到期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)，其中個(gè)人年度考核達(dá)標(biāo)率超過(guò)91.18%。1.3.2第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成情況2017年是H公司第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)行權(quán)期考核年，此次H公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)定的行權(quán)價(jià)格為9.98元，行權(quán)價(jià)格取自該計(jì)劃草案公布日前1個(gè)交易日的公司股票收盤價(jià)與該計(jì)劃草案公告日前30個(gè)交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價(jià)二者之間的較高者。即未來(lái)行權(quán)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以以行權(quán)價(jià)9.98元/股買入公司股票，獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)差帶來(lái)的收益。只要市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象便有利可圖。從H公司對(duì)外公布的2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析得出，公司發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn)向好，其行權(quán)條件中績(jī)效考核指標(biāo)均已完成。標(biāo)準(zhǔn)為：公司各考核年度的凈資產(chǎn)收益率不低于13%，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率為19.24%，達(dá)到期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)，其中個(gè)人年度考核達(dá)標(biāo)率為91.21%。1.4H公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的縱向分析1.4.1現(xiàn)金流量指標(biāo)分析現(xiàn)金流體現(xiàn)的是企業(yè)的盈利水平，企業(yè)不僅要保證能夠盈利，還應(yīng)該注重盈利的質(zhì)量。根據(jù)H公司2013-2018年報(bào)對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率指標(biāo)分解，具體數(shù)據(jù)如下：表2-3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率指標(biāo)分解指標(biāo)2013年2014年2015年2016年2017年2018年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)現(xiàn)金收益率21.72%4.45%11.50%11.58%3.27%1.54%銷售現(xiàn)金比率4.89%1.06%6.28%4.60%1.27%1.25%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)現(xiàn)金比率229.83%3178.62%5068.85%799.32%67.21%58.35%數(shù)據(jù)來(lái)源：H公司2013-2018年報(bào)凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，簡(jiǎn)稱ROE），又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。根據(jù)表2-3所示的將現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行修正后得到計(jì)算結(jié)果繪制成圖2-2的折線圖對(duì)H公司2013-2018年的現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行分析。圖2-22013-2018年的現(xiàn)金流量指標(biāo)折線圖H公司始終嚴(yán)格執(zhí)行公司“無(wú)庫(kù)存、無(wú)賒銷原則”，力求確保經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的現(xiàn)金比率始終是正值，同時(shí)，分析了該企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，H公司制定了價(jià)格策略，加快資金回籠，確保“高價(jià)位時(shí)低庫(kù)存，低價(jià)位時(shí)高庫(kù)存”，由此維持高現(xiàn)金凈流入水平，給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇，給予相應(yīng)資助。并根據(jù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的現(xiàn)金比率，H公司在2015年度實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)，表明企業(yè)圍繞現(xiàn)金流強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管控，2015年末，所持貨幣資金增至7474萬(wàn)元。同時(shí)，本年度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)到3840萬(wàn)元，這在很大程度上是企業(yè)理性決策的產(chǎn)物，當(dāng)年削減了新項(xiàng)目投資，使買東西、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金比去年同期下降幅度大大超過(guò)了銷售商品、提供勞務(wù)所獲現(xiàn)金，因此，整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的增加幅度更大，使企業(yè)盈利能力得到提高。但是2016年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)現(xiàn)金比率再次急劇下降到67.21%，一方面，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和政策調(diào)控等因素，另一方面，由于H公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上需求的不穩(wěn)定性，特別是最近兩年，由于中美貿(mào)易摩擦等原因，H公司產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品出口受阻，影響企業(yè)銷售收入等，同時(shí)，因競(jìng)爭(zhēng)，使得市場(chǎng)需求量達(dá)到飽和狀態(tài)，生產(chǎn)銷路打不通，造成庫(kù)存積壓增加，使2016年及2017年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)現(xiàn)金比率斷崖式下跌，表明他們?cè)诮?jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流中造血功能不足。并結(jié)合公司兩次股權(quán)激勵(lì)的持續(xù)時(shí)間及效果，可見，兩次股權(quán)激勵(lì)時(shí)間前后區(qū)間，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流變化不大，并且能看出來(lái)，主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)供求變化影響較大，在此過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了公司盈利，但現(xiàn)金流并沒(méi)有顯著改善。1.4.2股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析企業(yè)運(yùn)作和治理機(jī)制與其財(cái)務(wù)績(jī)效密切相關(guān)，并且治理機(jī)制通常與股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，在此基礎(chǔ)上，為了達(dá)到企業(yè)改善財(cái)務(wù)績(jī)效這一最終目標(biāo)，重視股權(quán)結(jié)構(gòu)是極其重要的。從表2-4中可看出，當(dāng)前，股權(quán)激勵(lì)下，管理層第二次派發(fā)0.89%股份，這就牽扯出了數(shù)億的估值問(wèn)題，這也讓整個(gè)管理層得到20%股權(quán)結(jié)構(gòu)，在獨(dú)立個(gè)人股東之上。圖2-3第二次股權(quán)激勵(lì)份額（%）可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變權(quán)益乘數(shù)和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，所引發(fā)的是公司計(jì)劃對(duì)股東按出資額的15%分配現(xiàn)金股利，而2018年出現(xiàn)了生產(chǎn)效益大幅下降的情況，導(dǎo)致預(yù)提的應(yīng)付股利過(guò)高，而實(shí)際只能以6%的比例進(jìn)行股利發(fā)放，這就導(dǎo)致了負(fù)值的產(chǎn)生。具體的可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)分解如表2-4所示：表2-4可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)分解指標(biāo)2013年2014年2015年2016年2017年2018年可持續(xù)增長(zhǎng)率9.28%0.12%0.19%1.24%4.67%1.37%股權(quán)凈利率10.40%0.15%0.20%1.20%4.75%1.01%股利支付率18.32%11.68%11.16%10.43%5.58%-1.91%數(shù)據(jù)來(lái)源：H公司2013-2018年報(bào)因此，將H公司股利支付率的變動(dòng)趨勢(shì)制成折線圖如下圖2-4所示：圖2-4股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)的股利支付率變動(dòng)趨勢(shì)圖從圖2-4中可以看出H公司股利支付率呈持續(xù)走低態(tài)勢(shì)，這種不正常變化是由于對(duì)公司財(cái)務(wù)管理水平優(yōu)劣進(jìn)行了評(píng)估，主要看企業(yè)股利分配政策的穩(wěn)定性，公司既要考慮其長(zhǎng)期發(fā)展利益，又要考慮全體股東整體利益，因此，在未來(lái)應(yīng)該實(shí)行更加穩(wěn)定的股利分配政策，在保證企業(yè)自身利益的前提下，為股東提供相應(yīng)的收益。從股權(quán)激勵(lì)前和股權(quán)激勵(lì)后兩年股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致股利支付率變化情況看，首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，基本減緩股利支付率下降速度，可以說(shuō)，這主要是激發(fā)企業(yè)員工工作熱情的結(jié)果，并造成全企業(yè)盡管生產(chǎn)效益下降，盈利能力降低，從某種程度上確保企業(yè)股利發(fā)放的穩(wěn)定。1.4.3經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)分析企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與它的財(cái)務(wù)績(jī)效息息相關(guān)，而經(jīng)營(yíng)往往和財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系密切，基于此，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)提高財(cái)務(wù)績(jī)效的終極目標(biāo)，關(guān)注經(jīng)營(yíng)差異率也是很重要。根據(jù)H公司2013-2018年報(bào)數(shù)據(jù)就，結(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析體系的數(shù)據(jù)來(lái)修正經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)，具體如下：表2-5經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)分解指標(biāo)2013年2014年2015年2016年2017年2018年經(jīng)營(yíng)差異率-0.04%6.62%15.30%14.02%-23.30%-7.17%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率9.89%0.14%0.23%1.45%4.86%1.11%稅后利息率9.93%-6.48%-15.07%-11.57%28.16%8.28%數(shù)據(jù)來(lái)源：H公司2013-2018年報(bào)經(jīng)營(yíng)差異率，即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率與稅后利息率之差，它是指每借一元債務(wù)資本，投入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所帶來(lái)的回報(bào)，償還利息之后所剩，這一余款為股東所享用。如果企業(yè)在某一年內(nèi)銷售的產(chǎn)品與其他年份相比增加，那么該企業(yè)當(dāng)年銷售的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)將降低。根據(jù)表2-5做出圖2-5，這表明，金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之間的差額如果為正，則代表凈金融負(fù)債，指金融資產(chǎn)中不能清償?shù)哪且徊糠?，資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)字顯示，H公司2017與2018年凈金融負(fù)債都是正的，從而使稅后利息率上升，但因?yàn)镠公司金融負(fù)債的構(gòu)成很單一，僅有短期借款，因此稅后利息率降低，還與本兩年期銷售收入減少而貨幣資金減少有關(guān)系。圖2-5經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)圖因此，相比較而言H公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率的波動(dòng)幅度并不是很大，這反映出了企業(yè)在提高經(jīng)營(yíng)能力方面做出的努力，但其2014和2015年水平較低，分別只有0.14%和0.23%，從利潤(rùn)表中可發(fā)現(xiàn)是企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)較低，而這一數(shù)值還受金融損益的影響，探究其原因是因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本都很高，共同導(dǎo)致了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率的下降。從兩次股權(quán)激勵(lì)前后兩年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和稅后的利息率雖然總體上有下降的趨勢(shì)，但是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后，還是有很明顯的提升和穩(wěn)定的作用的，特別是在第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后，很大程度上因?yàn)檎{(diào)動(dòng)了企業(yè)員工的積極性，提升了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。1.4.4可持續(xù)發(fā)展能力分析根據(jù)H公司2013-2018年報(bào)結(jié)合的杜邦財(cái)務(wù)分析來(lái)計(jì)算企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率，該指標(biāo)反映企業(yè)的發(fā)展能力，能夠展現(xiàn)當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，其可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)分解數(shù)據(jù)如下：表2-6可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)分解指標(biāo)2013年2014年2015年2016年2017年2018年可持續(xù)增長(zhǎng)率9.28%0.12%0.19%1.24%4.67%1.37%股權(quán)凈利率10.40%0.15%0.20%1.20%4.75%1.01%股利支付率18.32%11.68%11.16%10.43%5.58%-1.91%數(shù)據(jù)來(lái)源：H公司2013-2018年報(bào)根據(jù)表2-6的數(shù)據(jù)，針對(duì)H公司2013年至2018年的可持續(xù)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)如圖2-6所示：圖2-6H公司可持續(xù)增長(zhǎng)率變動(dòng)趨勢(shì)圖由圖2-6可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)先降后升又復(fù)降的趨勢(shì)，由2013年的9.28%降至2018年的1.37%，這與上一節(jié)中權(quán)益凈利率的變化趨勢(shì)保持了一致，因此可持續(xù)增長(zhǎng)率的變化主要受到權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。同時(shí)可以看出2014年和2017年是可持續(xù)增長(zhǎng)率發(fā)生變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2014年的可持續(xù)增長(zhǎng)率驟降到了0.12%，是受到H公司主要產(chǎn)品順酐連年虧損的影響，使得企業(yè)的發(fā)展能力較弱；而導(dǎo)致2017年上升的原因是由于H公司在搬遷后快速拓寬市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)果。在計(jì)算出可持續(xù)增長(zhǎng)率之后也并不代表H公司真正實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。因?yàn)檫@只是理論層面上的推斷，要談及企業(yè)實(shí)際的發(fā)展能力，還需要與實(shí)際增長(zhǎng)率進(jìn)行對(duì)比，若二者變動(dòng)幅度相同，才表明企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，但從實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，往往很難做到二者的統(tǒng)一。圖2-7H公司可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)圖從圖2-7可以看到，H公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)并不相同，從2016年之后實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)了可持續(xù)增長(zhǎng)率，除了這一特點(diǎn)外，實(shí)際增長(zhǎng)率上升和下降的幅度均很大。特別是在2015年第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后，起到了立竿見影的效果，可以說(shuō)股權(quán)激勵(lì)措施帶給企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估的效果是十分明顯的，而2016年之后實(shí)際增長(zhǎng)率大幅提升到24.34%，說(shuō)明企業(yè)因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)措施的有效實(shí)施在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)科學(xué)合理的規(guī)劃實(shí)現(xiàn)了適時(shí)調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略并取得了不俗的成效。1.4.5縱向分析結(jié)果通過(guò)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效總效應(yīng)顯著。如果企業(yè)在某一年內(nèi)銷售的產(chǎn)品與其他年份相比增加，那么該企業(yè)當(dāng)年銷售的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)將降低。在股權(quán)激勵(lì)的比例上，董事長(zhǎng)取得5.17%的股份，財(cái)務(wù)總監(jiān)獲得了4.138%，副總經(jīng)理獲得1.069%；高中級(jí)管理人員和核心業(yè)務(wù)人員占5.517%，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)更加集中。同時(shí)股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，表明在我國(guó)目前上市公司中股權(quán)集中度高，有利于提升公司業(yè)績(jī)和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)H公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后的業(yè)績(jī)，在執(zhí)行之前，一般雇員離職率為10%，核心員工離職率。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)的離職率顯著降低。并在股權(quán)激勵(lì)推行后，企業(yè)核心員工離職率下降至零。這說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠降低核心員工的流失，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。為探討企業(yè)管理對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間中介效應(yīng)，分析了自變量選擇股權(quán)集中度的影響，驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的總體影響。根據(jù)前面的發(fā)現(xiàn)，我們可以知道，股權(quán)集中度和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)股利支付能力的影響顯著正相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)越集中，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效越好；股權(quán)制衡度和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)股利支付能力的正向影響也是如此，說(shuō)明良好的股權(quán)制衡機(jī)制會(huì)給公司帶來(lái)更高水平的財(cái)務(wù)績(jī)效；股權(quán)流動(dòng)性與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，說(shuō)明在公司治理結(jié)構(gòu)不健全時(shí)，股東利益會(huì)被侵害。股權(quán)性質(zhì)關(guān)系到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)績(jī)效，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效得到了改善；股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度會(huì)抑制企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。綜合上述三個(gè)替代變量對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究結(jié)果，驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效之間總效應(yīng)是否顯著，從而可以初步判斷，研究?jī)?nèi)部控制對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)績(jī)效之間中介傳導(dǎo)作用具有一定的重要性。第四部分，結(jié)論與建議。其主要原因，高級(jí)管理人員在社會(huì)中是一種稀缺資源，企業(yè)為了利用這一資源，就不得不向其付出高昂的報(bào)酬，所支付的費(fèi)用更多。因此，企業(yè)通過(guò)對(duì)高層管理人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠有效地緩解企業(yè)的人力資源管理成本和代理問(wèn)題，從而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。與此形成鮮明對(duì)比的是，公司采取了股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)股權(quán)這一紐帶，連接高級(jí)管理人員和企業(yè)，如果在期權(quán)的持續(xù)期內(nèi)，這些高管離開，他們會(huì)失去剩余權(quán)利，而這些權(quán)利還沒(méi)有得到行使，這必然會(huì)加大高管離職機(jī)會(huì)成本。同時(shí)由于股權(quán)激勵(lì)制度本身具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性等特征，因此也可以有效地防止高管人員在其任期內(nèi)頻繁變更職務(wù)或崗位，從而使其保持長(zhǎng)期的工作熱情并提高工作效率。因而這種方式是穩(wěn)定企業(yè)員工的方式，不只是給企業(yè)留人，更為企業(yè)減少人力資源成本。1.5股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)制創(chuàng)新績(jī)效通常是指公司在使用新技術(shù)后整體價(jià)值的變化，是對(duì)公司使用新技術(shù)、增加研發(fā)投入、研發(fā)新產(chǎn)品后公司業(yè)績(jī)的考核指標(biāo)之一，是對(duì)公司創(chuàng)新活動(dòng)的綜合評(píng)價(jià)。一般可以從過(guò)程和結(jié)果來(lái)進(jìn)行考核，過(guò)程包括增加研發(fā)投入、流程變革等，結(jié)果包括專利數(shù)量、產(chǎn)品收入等。本節(jié)分析了H公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)后的研發(fā)資金投入和專利數(shù)量的變化，并以它們的變化來(lái)研究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)公司創(chuàng)新績(jī)效的影響。1.5.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的影響在整個(gè)安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈以及AI、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的不斷出現(xiàn)的背景下，自2012年開始，H公司為提升自身產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，開始逐漸加大對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的資金投入。依據(jù)H公司2014-2020年的財(cái)報(bào)，2014年約投入13.01億元支持創(chuàng)新研發(fā)，當(dāng)年也是H公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一年，2017年共計(jì)投入31.94億元的研發(fā)資金。另外，從2016年開始，H公司重點(diǎn)加大對(duì)底層核心技術(shù)的研發(fā)資金投入，并開始實(shí)施《核心員工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)管理辦法》。持續(xù)不斷的高研發(fā)投入使得公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下一直保持良好發(fā)展勢(shì)頭。表2-7H公司2012-2020年研發(fā)投入變化情況2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年研發(fā)投入增長(zhǎng)率（%）41.0931.4441.2631.2740.3421.3316.32研發(fā)投入（億元）13.0117.2324.3331.9444.8354.8463.79銷售收入（億元）171.33251.71319.24419.05498.37576.58635.03研發(fā)投入/銷售收入（%）7.556.827.627.628.999.5110.04從表2-7可知，2014-2020年，H公司每年投入到創(chuàng)新研發(fā)中的資金約占其銷售收入的7%-10%，研發(fā)投入的資金數(shù)量和研發(fā)投入占銷售收入的比重都在逐年遞增，2020年研發(fā)投入資金達(dá)63.79億元，占銷售收入比重達(dá)10.04%。如此大規(guī)模的研發(fā)投入離不開公司對(duì)管理者的多次股權(quán)激勵(lì)，在公司層面的創(chuàng)新主體中，管理者在股權(quán)激勵(lì)的推動(dòng)下，更愿意將公司的資源投入到可以產(chǎn)生更高附加值的創(chuàng)新活動(dòng)中去，而激勵(lì)對(duì)象中的核心員工也是公司創(chuàng)新過(guò)程的主要參與人員，并掌握著許多關(guān)鍵的技術(shù)資源，他們的行為很大程度上會(huì)影響公司的創(chuàng)新績(jī)效。目前H公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象已經(jīng)包含公司的主要管理人員和核心技術(shù)骨干，可以促使管理者基于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，不斷投入資源研發(fā)新產(chǎn)品；同時(shí)也能更好的留住核心員工，調(diào)動(dòng)他們創(chuàng)新的積極性。因此，H公司的多次股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入起到一定的催化作用，有效增加了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。1.5.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)專利數(shù)量的影響專利數(shù)量是衡量創(chuàng)新績(jī)效的的重要指標(biāo)之一。由REF_Ref99670133\h表2-8和圖2-8可知，H公司每年新增的專利數(shù)快速增長(zhǎng)，2020年總數(shù)突破5000件。隨著專利數(shù)量的快速增加，公司的新業(yè)務(wù)如螢石網(wǎng)絡(luò)等的規(guī)模也在迅速擴(kuò)大，這些新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的推廣和擴(kuò)張為公司帶來(lái)更多的收入和競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的創(chuàng)新能力和整體發(fā)展打開了新局面。由此可以認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有效的促進(jìn)了資源流向公司的創(chuàng)新活動(dòng)，公司創(chuàng)新能力提升明顯。表2-8H公司2012-2020年每年新增專利統(tǒng)計(jì)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年發(fā)明專利83558612543593116243568實(shí)用新型232739101139148270417198外觀專利192159207333443464679504合計(jì)12510318443390768485013391270圖2-8H公司2012-2020年專利變化情況1.5.3股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工離職率的影響人力資源是公司長(zhǎng)久發(fā)展的基礎(chǔ)之一，激勵(lì)對(duì)象離職情況是衡量股權(quán)激勵(lì)效果的重要指標(biāo)。表2-9展示H公司2014和2017年間兩次股權(quán)激勵(lì)后的激勵(lì)對(duì)象離職情況，其中2017年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才完成第一次解鎖。從表中數(shù)據(jù)可知，隨著股票的不斷解鎖，激勵(lì)對(duì)象的離職意愿明顯降低。由此可見，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有效降低了員工的離職，穩(wěn)定了人才隊(duì)伍。表2-9H公司兩期股權(quán)激勵(lì)對(duì)象離職情況統(tǒng)計(jì)第一個(gè)解鎖第二個(gè)解鎖第三個(gè)解鎖2014年激勵(lì)對(duì)象剩余人數(shù)（人）1094107210612014年激勵(lì)對(duì)象離職人數(shù)（人）3422112014年激勵(lì)對(duì)象離職率（%）3.011.011.032017年激勵(lì)對(duì)象剩余人數(shù)（人）5716--2017年激勵(lì)對(duì)象離職人數(shù)（人）379--2017年激勵(lì)對(duì)象離職率（%）6.22--1.5.4股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工結(jié)構(gòu)的影響H公司的員工職能結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)分別見表2-10和REF_Ref99670276\h表2-11。由表2-10可知，2012-2020年，公司斷擴(kuò)大人才規(guī)模，員工由2012年的8074人增加到2020年的42685人，員工總?cè)藬?shù)大幅增加。同時(shí)，研發(fā)人員的規(guī)模一直最大且在不斷增加，由2012年的3450人增加到2020年的20597人，其比例從41.73%上升到48.25%，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了吸引和留住核心人才的作用。從人員穩(wěn)定性角度來(lái)看，H公司從2017年開始實(shí)施員工跟投機(jī)制，員工成為各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)的事業(yè)合作人，極大地激發(fā)員工激情。而公司新業(yè)務(wù)的開拓也為公司的持續(xù)發(fā)展注入了新的活力。由表2-11可知，碩博學(xué)歷人員數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)，2012-2020年共增加碩博學(xué)歷及以上人員7000多人，并且本科學(xué)歷一直是員工人數(shù)主要構(gòu)成，表明H公司在科學(xué)優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，有利于H公司吸引和留住人才，不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)，全面提升員工素質(zhì)。綜上所述，H公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，研發(fā)人員規(guī)模和比例均呈穩(wěn)定上升狀態(tài)，激勵(lì)對(duì)象離職率也逐漸降低，為公司后續(xù)發(fā)展提供了有力保障。表2-10H公司2012-2020年員工情況-按職能統(tǒng)計(jì)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年生產(chǎn)人數(shù)26542510352838305704694590891117611751占比（%）31.8726.2429.4425.1629.3726.3826.4327.6627.53銷售人數(shù)88814292554355440614999748281298164占比（%）11.0014.9421.3123.3520.9118.9921.7620.1219.13研發(fā)人數(shù)3450456953337181936613085160101906520597占比（%）41.7347.7644.5047.1848.2249.7046.5547.1948.25管理人數(shù)159156191246293376499580697占比（%）1.971.631.591.621.511.431.451.441.63職能人數(shù)923902378411589925131214531476占比（%）11.439.433.151.703.033.513.813.603.46員工總數(shù)8074956611984152221942426330343924040342685表2-11H公司2012-2020年員工情況-按學(xué)歷統(tǒng)計(jì)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年碩博人數(shù)7658671175189325353818557069577952占比（%）9.479.069.8011.4411.6714.5016.2017.2218.63本科人數(shù)36204447603583661031513838185052133121838占比（%）44.8446.4950.3654.9651.5451.5653.8151.8051.16?？迫藬?shù)127814512402165018902067211523792880占比（%）15.8315.1720.0410.849.447.856.155.896.75其它人數(shù)2411280123723313527366078202973610015占比（%）29.8629.2819.7921.7626.3525.0923.8524.1023.46員工總數(shù)80749566119841522220013263303439240403426851.6案例研究總結(jié)1.6.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)H公司財(cái)務(wù)績(jī)效的積極影響筆者總結(jié)H公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的縱向分析與橫向分析，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)動(dòng)機(jī)有以下兩點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不斷改善，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)固性在股權(quán)激勵(lì)中，H公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)轉(zhuǎn)型完成后迫切需要汲取國(guó)際小家電巨頭賽博集團(tuán)的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和營(yíng)銷模式，董事會(huì)中賽博外派高管的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了原有管理團(tuán)隊(duì)，賽博集團(tuán)通過(guò)絕對(duì)控股取得了決策權(quán)，但管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)又在H公司手中，不同文化背景沖撞下，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)中方與法方關(guān)于公司戰(zhàn)略制定和公司治理方式的分歧，這導(dǎo)致H公司多位元老級(jí)管理人員紛紛離職，影響到公司日常經(jīng)營(yíng)管理和長(zhǎng)足發(fā)展。因此，H公司從二級(jí)市場(chǎng)以重金回購(gòu)股票，以送股的方式，加大對(duì)公司員工的激勵(lì)力度，在利益輸送的背后是H公司借激勵(lì)制度穩(wěn)固公司管理團(tuán)隊(duì)促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的深層意圖。通過(guò)表2-3的數(shù)據(jù)可以看到：H公司的股權(quán)收益率和每股收益這兩個(gè)指標(biāo)，第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生了積極影響，但影響較??；H公司的第二次股權(quán)激勵(lì)在盈利能力方面有顯著改善。在H公司的盈利能力方面，后兩種股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃表現(xiàn)更好。（2）克服發(fā)展瓶頸，增大市場(chǎng)份額，迎來(lái)二次高速增長(zhǎng)黃金期在2014年與2017年的股權(quán)激勵(lì)政實(shí)施前：2013年初的公司產(chǎn)品被爆出質(zhì)量問(wèn)題，無(wú)良媒體層出不窮的惡意抹黑，導(dǎo)致H公司口碑和品牌嚴(yán)重受創(chuàng)，影響了H公司在消費(fèi)者和市場(chǎng)同行心中的良好印