Z-Score模型在樂(lè)視視頻企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u27524Z-Score模型在樂(lè)視視頻企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用案例分析 172851Z-Score模型在L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用 246491.1Z-Score模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的可行性及適用性分析 2275581.1.1Z-Score模型的應(yīng)用原則 2293921.1.2Z-Score模型指標(biāo) 261741.1.3Z-Score模型綜合性分析 3222121.2基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 7128831.2.1L企業(yè)籌資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 7121761.2.2L企業(yè)投資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 9176181.2.3L企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 10266381.3基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 11305951.3.1從Z值角度進(jìn)行評(píng)價(jià) 11141091.3.2從預(yù)警區(qū)間進(jìn)行評(píng)價(jià) 12251061.4基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析 13186441.1.1融資渠道單一 13119911.1.2現(xiàn)金支付過(guò)量 14313341.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱 14311412L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的啟示 1615582.1拓展籌資渠道 16292892.2落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控 16102232.2.1防控籌資風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 16188262.2.2防控資金回收風(fēng)險(xiǎn) 17187202.2.3防控成本風(fēng)險(xiǎn) 17236462.2.4防控并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 18284422.3加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理 1826092.3.1上市企業(yè)角度 18217502.3.2投資者角度 1978662.3.3監(jiān)管者角度 191Z-Score模型在L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用1.1Z-Score模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的可行性及適用性分析1.1.1Z-Score模型的應(yīng)用原則（1）整體性原則搭建的模型應(yīng)該從整體出發(fā)，有全局的視野，是一個(gè)完整的標(biāo)準(zhǔn)體系，主要用于管理。也就是說(shuō)，作為財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)模型，它必須是定量化或者行為化的，盡量做到二者兼有，如果實(shí)在不能二者兼有，也至少要保證二者擇其一。（2）增值性原則財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型不能只拘泥于眼前，應(yīng)該有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，隨著時(shí)間的變化，組織目標(biāo)不斷增值，對(duì)企業(yè)的投資、籌資、資金營(yíng)運(yùn)起到指導(dǎo)的作用。但是，相同企業(yè)不同的發(fā)展階段，不同企業(yè)相同的發(fā)展階段，同一指標(biāo)的重要性都可能會(huì)不同（3）可測(cè)性原則評(píng)價(jià)模型所選取的指標(biāo)必須具有可測(cè)性，各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式清楚易懂、計(jì)算方法簡(jiǎn)潔可操作，這樣有利于相關(guān)人員搜集數(shù)據(jù)、整理數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)，保證了數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可靠性、準(zhǔn)確性。（4）關(guān)聯(lián)性原則構(gòu)建的評(píng)價(jià)模型必須與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況之間必須具有一定的關(guān)聯(lián)性，這樣才能夠通過(guò)評(píng)價(jià)模型看出企業(yè)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而制定相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。1.1.2Z-Score模型指標(biāo)不同情況下，該模型具有兩種不同的模式，分別為：模型A和模型B。其中模型A是公開上市交易的制造業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)指數(shù)模型；在此基礎(chǔ)上，EdwardAltman針對(duì)非上市企業(yè)給出了修正的破產(chǎn)模型B。本次研究的L企業(yè)為上市企業(yè)，因此采用模型A對(duì)其進(jìn)行分析（L企業(yè)簡(jiǎn)介詳見第三章）。該模型的基本表達(dá)式為：Z=1.2QUOTEX1X1+1.4QUOTEX2X2+3.3QUOTEX3X3+0.6QUOTEX4X4+0.999QUOTEX5X5X1=QUOTE營(yíng)運(yùn)資本總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本總資產(chǎn)=QUOTE（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）資產(chǎn)總額（流動(dòng)資產(chǎn)-X2=QUOTE留存收益總資產(chǎn)留存收益總資產(chǎn)=QUOTE（盈余公積+未分配利潤(rùn)）資產(chǎn)總額（盈余公積+X3=QUOTE息稅前利潤(rùn)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)總資產(chǎn)=QUOTE（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）資產(chǎn)總額（利潤(rùn)總額+X4=QUOTE股票總市值期末總負(fù)債面值股票總市值期末總負(fù)債面值=QUOTE每股市價(jià)*總股本期末負(fù)債總額每股市價(jià)*總股本X5=QUOTE銷售收入總資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)X1這一指標(biāo)反映資產(chǎn)的流動(dòng)性和資產(chǎn)規(guī)模的特點(diǎn)。流動(dòng)資本量越大，說(shuō)明企業(yè)償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越小，還可以反映出企業(yè)短期償還債務(wù)的能力高低。X2這一指標(biāo)能體現(xiàn)出企業(yè)在經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)留存下來(lái)的利潤(rùn)情況。X3這一個(gè)主要衡量的是企業(yè)在忽視稅收和融資情況帶來(lái)的影響，其資產(chǎn)的增值能力的狀況。該比率越高，則企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，也反映其經(jīng)營(yíng)管理水平越高。X4這一個(gè)指標(biāo)則是衡量企業(yè)的市值在破產(chǎn)前可下降的程度，這屬于企業(yè)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要由風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬兩方面組成，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值大，則意味著企業(yè)是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)構(gòu)成，同時(shí)這一指標(biāo)也深度反映了債權(quán)人資金受股東資本的保障程度。X5主要是用來(lái)衡量企業(yè)銷售收入的能力，銷售是使企業(yè)獲得利潤(rùn)最常見的方式。銷售收入越多，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高；銷售收入越少，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越低。1.1.3Z-Score模型綜合性分析（1）Z-Score模型可行性分析在財(cái)務(wù)危機(jī)的初期，每一個(gè)投資人或債權(quán)人都急于了解企業(yè)的內(nèi)部情況，好采取一定的措施盡量減少自己的損失。根據(jù)企業(yè)每一年的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，計(jì)算各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，從中看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的四大能力情況，雖然有些財(cái)務(wù)方面的專家會(huì)與同行業(yè)進(jìn)行比對(duì)，但可惜的是，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)太過(guò)單一，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況反應(yīng)的不夠準(zhǔn)確，有時(shí)得到的結(jié)論還會(huì)矛盾，令投資者感到疑惑。美國(guó)知名的債權(quán)學(xué)者愛德華阿特曼教授(EdwardAltman)1968年在紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院工作，當(dāng)時(shí)他研究出的Z-Score模型(Z-Scoremodel)是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)情況最簡(jiǎn)單的方式，被多數(shù)企業(yè)所采納。Z—Score模型是一種判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的模型，他利用了多個(gè)變量來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這與單變量分析法不同，它可以綜合的進(jìn)行分析，阿特曼教授選取了五個(gè)指標(biāo)，以大量的破產(chǎn)企業(yè)為樣本，經(jīng)過(guò)多次實(shí)驗(yàn)，終于將這五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，從整體上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況加以分析判斷，從而得出結(jié)論，這個(gè)模型非常適合研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果也更加直觀，受到專家的喜愛。目前很多企業(yè)都利用Z-Score模型來(lái)判斷企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度，相對(duì)其他分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型來(lái)說(shuō)，這個(gè)模型的應(yīng)用范圍更廣泛。EdwardAltman總共選取了66家企業(yè)，其中33家為破產(chǎn)企業(yè)，33家為非破產(chǎn)企業(yè)，通過(guò)反復(fù)的實(shí)驗(yàn)和分析，正確預(yù)測(cè)了66家企業(yè)中的63家，驗(yàn)證了Z-Score模型很適合應(yīng)用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，Z-Score模型目前是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中操作最簡(jiǎn)單、結(jié)果最精確的模型，這個(gè)模型在計(jì)算時(shí)所需要的數(shù)據(jù)在企業(yè)歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表中都可以得到，Altman教授利用大量的數(shù)據(jù)證明了Z值模型在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中不可替代的作用。投資者在投資之前會(huì)觀察該企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但有時(shí)候兩個(gè)指標(biāo)得出的結(jié)論卻相互矛盾，這使投資者感到茫然。Z-Score模型以單變量模型為基礎(chǔ)，但它比單變量模型考慮的更加全面，把企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的各種情況都保羅在內(nèi)。Z-Score模型先算出五個(gè)指標(biāo)，再利用公式計(jì)算出Z值，最后看Z值所處的區(qū)間來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，企業(yè)是否會(huì)走向破產(chǎn)。通過(guò)上述對(duì)Z－Score模型的介紹，我們不難了解Z－Score模型是一種判定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度的判別系統(tǒng)，同時(shí)Z-Score模型現(xiàn)階段在美國(guó)、加拿大、法國(guó)及澳大利亞等國(guó)家都得到了廣泛的應(yīng)用，不同的國(guó)家國(guó)情不同，經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不同，同一國(guó)家的不同發(fā)展階段，Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)不同，Z值的臨界點(diǎn)也會(huì)隨之發(fā)生改變。因此，EdwardAltman教授將其應(yīng)用原則進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明，很大程度的減少了Z-Score模型在使用過(guò)程中出現(xiàn)的誤差，極大的加強(qiáng)了該模型的可行性。（2）Z-Score模型適用性分析1、選取合適模型的Z得分EdwardAltman利用Z-Score模型的結(jié)果,得出上市企業(yè)和非上市企業(yè)的Z值，在不同的范圍內(nèi)反映了企業(yè)不同的狀態(tài)。原始的Z得分，只針對(duì)于公共制造企業(yè)；模型A的Z得分，針對(duì)私營(yíng)制造企業(yè)，該模型的基本表達(dá)式為Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4QUOTEX4+0.999X5QUOTEX5；模型B的Z得分，針對(duì)私營(yíng)一般性企業(yè)，該模型的基本表達(dá)式為Z=6.56X1+3.26X2+1.0X3+0.72X4。QUOTEX4同時(shí)由以上分析可知，模型A針對(duì)上市企業(yè)，因此本次研究選取模型A的Z得分來(lái)對(duì)L企業(yè)進(jìn)行分析來(lái)判斷企業(yè)是否處于困境，亦或是存在破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是完全可行的。模型A的Z得分指代的意義如下所述：當(dāng)企業(yè)的Z值≥2.99時(shí)，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況保持良好狀態(tài)，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗或者破產(chǎn)的可能性相對(duì)較小；當(dāng)2.8≤Z<2.99時(shí)，企業(yè)存在財(cái)務(wù)隱患，但問(wèn)題不是特別嚴(yán)重；當(dāng)1.8≤Z<2.8時(shí)，企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)危機(jī)，很可能陷入財(cái)務(wù)困境；當(dāng)Z<1.8時(shí)，企業(yè)很可能面臨破產(chǎn)。不難看出，隨著企業(yè)Z值降低，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)上的困境或者出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的可能性就會(huì)提高。2、進(jìn)行模型指標(biāo)篩選同時(shí)為了加強(qiáng)該模型的適用性，在對(duì)L企業(yè)進(jìn)行分析研究時(shí)，要對(duì)模型指標(biāo)進(jìn)行篩選。為提高數(shù)據(jù)的可靠性與模型的準(zhǔn)確性，本文以L企業(yè)2015年至2019年連續(xù)五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行分析（數(shù)據(jù)主要來(lái)源于:東方財(cái)富網(wǎng)、L企業(yè)年度報(bào)告、巨潮資訊網(wǎng)等）。在選取樣本時(shí)，我們將按照企業(yè)的年?duì)I業(yè)收入為標(biāo)準(zhǔn)，在不同等級(jí)上分別選取相同數(shù)量的樣本數(shù)據(jù)。選取好相關(guān)的樣本后，我們?cè)偻ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)，下載企業(yè)自2015年到2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，整理相關(guān)的數(shù)據(jù)在Excel表格中。通過(guò)這樣篩選，我們可以選出代表不同規(guī)模的企業(yè)，避免了由于數(shù)據(jù)選擇不合理而帶來(lái)的模型判別準(zhǔn)確度的下降。3、Z-Score模型在中國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)的應(yīng)用從2007年ST（Specialtreatment）企業(yè)中按照與之同時(shí)期、資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)（相差不超過(guò)10%）的原則選取與相對(duì)應(yīng)的12個(gè)正常上市企業(yè)。在這些企業(yè)中，基于ST企業(yè)被“特別處理”的前3年的資料，即假設(shè)上市企業(yè)在第t年被實(shí)施ST，選取上市企業(yè)ST之前的第t-1，t-2，t-3年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本計(jì)算Z值，其結(jié)果如下：表4-1ST企業(yè)“特殊處理”三年期間Z值變化企業(yè)名稱Z值t-1年t-2年t-3年ST建機(jī)(600984)1.482.0412.147ST東方A(000725)-0.2650.4580.685ST自儀(600848)-0.076-0.5610.133ST通科(600862)0.9631.8721.764ST四環(huán)(000605)-0.8640.3871.087ST匯通(000920)0.8611.5421.695ST中紡(600610)0.871.6951.793ST三元(600429)2.8821.8291.78ST金馬(000980)0.581.6762.76ST天宇(000723)-0.371.121.37ST常柴(000570)-0.0140.811.7ST證星(600213)0.520.51.8經(jīng)分析，在t-1年有11家Z值小于1.8(ST三元除外)，有的甚至已為負(fù)數(shù)，這充分說(shuō)明了企業(yè)在被特別處理前一年內(nèi)其財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)具有巨大財(cái)務(wù)危機(jī)，通過(guò)對(duì)企業(yè)實(shí)際調(diào)研發(fā)現(xiàn)，Z-Score模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)91.7%；在t-2和t-3年有9家Z值小于1.8，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為75%，t-2和t-3年其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度比t-1年低。ST企業(yè)在被特別處理前三年的會(huì)計(jì)年度中，其Z值都在2.99以下，不存在Z值大于2.99的企業(yè)，而且Z值呈逐年減小的趨勢(shì)。這說(shuō)明ST企業(yè)在被特別處理前兩年及至前三年，已經(jīng)顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)惡化的隱患。在現(xiàn)實(shí)企業(yè)中，Z－Score模型是一種判定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度的判別系統(tǒng)，通過(guò)以上分析可以充分說(shuō)明，Z-Score模型在對(duì)中國(guó)上市企業(yè)進(jìn)行與測(cè)試，準(zhǔn)確率在75%以上。同時(shí)，Z-Score模型在美國(guó)、加拿大、法國(guó)及澳大利亞等國(guó)家都得到了廣泛的應(yīng)用。由此可以說(shuō)明，該模型具有較高的可行性及實(shí)用性。（3）創(chuàng)新性分析現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究主要集中在大型制造業(yè)或者固定的幾個(gè)領(lǐng)域，但在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)相對(duì)得到的關(guān)注就較少，所以本文著眼于互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，有利于推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制的理論體系的完善與發(fā)展。對(duì)L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀進(jìn)行研究時(shí)，一方面將L企業(yè)自身的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀與整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，分析對(duì)比行業(yè)自身特點(diǎn)，將定量分析與定性分析更好地結(jié)合，查找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的內(nèi)在原因，全面的識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，力求建立一個(gè)適合L企業(yè)自身特點(diǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。另一方面針對(duì)該企業(yè)識(shí)別出的較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有針對(duì)性地提出相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，運(yùn)用當(dāng)前火熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，改善L企業(yè)的財(cái)務(wù)環(huán)境，不僅有助于降低企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)于其他同等規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也具有一定的借鑒意義。1.2基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警1.2.1L企業(yè)籌資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警表4-22015-2019年L企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)情況單位：萬(wàn)元年份流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)總額QUOTEX1X12015911,179.62745,251.861,698,212.460.09820161,586,916.641,248,327.003,223,382.600.1052017791,399.971,449,422.031,789,761.91-0.3682018293,598.27813,253.08845,000.66-0.6152019210,239.691,402,761.96590,752.77-2.019來(lái)源：L企業(yè)2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)圖4-1L企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)趨勢(shì)圖從表4-2可以看出，L企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在2016年達(dá)到頂峰，流動(dòng)負(fù)債在2017年達(dá)到頂峰，然后逐年陸續(xù)下降，資產(chǎn)總額也是如此。企業(yè)和附屬子企業(yè)在16年和17年對(duì)企業(yè)的各類資產(chǎn)采取了深入的清查，對(duì)于出現(xiàn)減值情況的資產(chǎn)采取減值測(cè)試，在2017年無(wú)形資產(chǎn)減值達(dá)32.80億元，壞賬損失達(dá)60.94億元，其余資產(chǎn)共損失12.06億元，這是2017年L企業(yè)企業(yè)規(guī)模縮小的主要原因。從QUOTEX1X1的數(shù)值來(lái)看，2015年和2016年的值為0.098和0.105，總體趨勢(shì)平穩(wěn)，變化不大，但從2017年起開始都為負(fù)值，通過(guò)該項(xiàng)指標(biāo)我們可以看出，L企業(yè)前期籌資數(shù)目巨大，導(dǎo)致后期L企業(yè)所持有的流動(dòng)資本比較少，不能償債的風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)短期償債能力較弱，陷入短期償債困境的可能性比較大。在圖4-1中顯示，2016年-2019年該指標(biāo)下滑幅度較大，下滑速度快，L企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資本在一點(diǎn)點(diǎn)的減少，企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模在逐漸縮小，這預(yù)示著L企業(yè)資金鏈存在問(wèn)題或者出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。負(fù)債金額過(guò)多，資本結(jié)構(gòu)不合理，籌資渠道單一，負(fù)債利息過(guò)高等，這些都會(huì)導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。表4-32015-2019年L企業(yè)市值情況單位：萬(wàn)元年份股票總市值負(fù)債總額QUOTEX4X42015381,513.431,316,702.030.29020161,048,172.272,175,207.330.4822017-66,648.841,856,413.76-0.0362018-348,560.771,193,561.44-0.2922019-1,484,540.402,075,296.16-0.715來(lái)源：L企業(yè)2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)圖4-2L企業(yè)市值指標(biāo)趨勢(shì)圖通過(guò)表4-3和圖4-2我們可以看到L企業(yè)的股票市值在2015年-2019年呈先上升再下降的趨勢(shì)，并且幅度較大，查閱相關(guān)資料了解到這五年中L企業(yè)的股票總數(shù)變動(dòng)不大，由于負(fù)債總額變動(dòng)趨勢(shì)明顯，因此X4大小呈現(xiàn)出非線性特征，2016年已經(jīng)是相對(duì)較好的狀態(tài)，這是因?yàn)?016年A股市場(chǎng)火熱造成的。L企業(yè)近幾年市場(chǎng)市值波動(dòng)較大，這與L企業(yè)近幾年投資規(guī)模達(dá)、種類多有關(guān)。近幾年L企業(yè)大規(guī)模進(jìn)行籌資，導(dǎo)致負(fù)債占所有者權(quán)益比例浮動(dòng)較大，且已經(jīng)接近或超過(guò)50%，說(shuō)明企業(yè)存在舉債經(jīng)營(yíng)的情況，基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并不理想，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。QUOTEX4X4可以很好地描述企業(yè)的成長(zhǎng)，主要是由于別的研究沒有采用股東權(quán)益市價(jià)而它采用了，通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)賬面負(fù)債總額的比較，來(lái)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理。股價(jià)低迷，經(jīng)營(yíng)不善，這時(shí)候企業(yè)進(jìn)行配股、增發(fā)股票來(lái)解決企業(yè)的問(wèn)題基本上是無(wú)法實(shí)行的，這時(shí)候企業(yè)償債能力就會(huì)下降。1.2.2L企業(yè)投資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警表4-42015-2019年L企業(yè)銷售情況單位：萬(wàn)元年份銷售收入資產(chǎn)總額QUOTEX5X520151,301,672.511,698,212.460.76620162,198,687.853,223,382.600.6822017709,607.761,789,761.910.3962018158,122.85845,000.660.187201949,862.91590,752.770.084來(lái)源：L企業(yè)2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)圖4-3L企業(yè)銷售情況趨勢(shì)圖由表4-4和圖4-3可以看出，L企業(yè)的銷售收入在2016年是最多的，2016年以后大幅度降低，截至到2019年銷售收入僅為49,862.91萬(wàn)元，這樣的資金量對(duì)于一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)難以支撐日常的運(yùn)營(yíng)。QUOTEX5X5這一指標(biāo)其實(shí)就是企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)的資產(chǎn)越多帶動(dòng)銷售的能力就越強(qiáng)，要想使這個(gè)指標(biāo)的數(shù)值變大，需要企業(yè)將投入最大效率地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，以維持較好的盈利能力，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，就意味著企業(yè)資產(chǎn)沒有很好的利用起來(lái)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的效益就較差。該指標(biāo)反映了企業(yè)在面臨競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的進(jìn)行資源安排與統(tǒng)籌的水平，指標(biāo)越高意味著企業(yè)的破產(chǎn)可能越小。L企業(yè)在2015年投資規(guī)模較大，之后縮小投資規(guī)模，銷售收入也隨之減小，它也能反映L企業(yè)所投資的資產(chǎn)產(chǎn)生銷售額的能力，企業(yè)在資產(chǎn)總額變化幅度較小的情況下，而銷售收入大幅度下降，說(shuō)明在增加收入的效果方面不并令人滿意，這些都嚴(yán)重地影響著L企業(yè)的獲利能力。而財(cái)務(wù)中的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力都與獲利能力密不可分，并且相互影響，因此，銷售收入的降低會(huì)帶來(lái)一系列的連鎖反應(yīng)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高警惕，做好充分的準(zhǔn)備，制定相關(guān)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方案，將損失盡可能降到最低，減少對(duì)一些經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。1.2.3L企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警表4-52015-2019年L企業(yè)收益性情況單位：萬(wàn)元年份留存收益利潤(rùn)總額財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)總額QUOTEX2X2QUOTEX3X32015149,462.827,416.9234,897.961,698,212.460.0880.0252016199,188.09-32,870.8564,802.713,223,382.600.0620.0102017-1,194,201.61-1,746,172.9587,271.051,789,761.91-0.667-0.9272018-1,603,763.54-567,827.0868,711.83845,000.66-1.898-0.5912019-2,733,670.99-1,133,920.0049,800.57590,752.77-1.627-1.835來(lái)源：L企業(yè)2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)圖4-4L企業(yè)收益性情況趨勢(shì)圖從表4-5我們可以看到L企業(yè)2016年-2019年的留存收益逐年減少，五年中只有兩年為正值，其余均為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況不好，企業(yè)的收益越來(lái)越少，并且伴隨著資產(chǎn)總額也越來(lái)越少，導(dǎo)致X2這個(gè)指標(biāo)持續(xù)走低，綜合五年的情況來(lái)看，X2的中位數(shù)是-0.667，數(shù)值較小，數(shù)值越小，L企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。L企業(yè)成立于2007年，經(jīng)營(yíng)數(shù)年，不再屬于年輕企業(yè)，已經(jīng)度過(guò)了早期經(jīng)營(yíng)易失敗的時(shí)期，留存收益增加額呈逐年下降的趨勢(shì)，從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，并沒有按照經(jīng)營(yíng)預(yù)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)積累。QUOTEX2X2這個(gè)指標(biāo)中的留存收益一方面是股利即企業(yè)投資回報(bào)的源泉；另一方面，企業(yè)在追加投資和發(fā)放福利方面大部分的資金都來(lái)自于留存收益。留存收益包含盈余公積和未分配利潤(rùn)，它是企業(yè)每一年在交完所得稅后留存下來(lái)的收益，指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)股利支付能力越強(qiáng)。L企業(yè)的利潤(rùn)總額逐年降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用呈“山”型增長(zhǎng)，息稅前收益為負(fù)值，而資產(chǎn)總額為正值，最終導(dǎo)致QUOTEX3X3為負(fù)值。QUOTEX3X3是從企業(yè)各種資金來(lái)源的角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評(píng)價(jià)的，2015年至2019年L企業(yè)息稅前利潤(rùn)不斷下降，說(shuō)明企業(yè)盈利能力有所下降，企業(yè)資產(chǎn)利用效果不好，資產(chǎn)獲利能力弱，經(jīng)營(yíng)管理水平比較低。QUOTEX3X3主要是通過(guò)企業(yè)資金來(lái)源對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評(píng)價(jià)的，息稅前的利潤(rùn)金額越高，說(shuō)明企業(yè)各種資產(chǎn)產(chǎn)出的價(jià)值就越高，這個(gè)指標(biāo)能夠有效的評(píng)價(jià)企業(yè)的收益能力，從而反映出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。1.3基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)1.3.1從Z值角度進(jìn)行評(píng)價(jià)2015年-2019年L企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如表4-6所示：表4-62015-2019年L企業(yè)Z-Score模型結(jié)果值指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年X0.0980.105-0.368-0.615-2.019X0.0880.062-0.667-1.898-1.627X0.0250.010-0.927-0.591-1.835X0.2900.482-0.036-0.292-0.715X0.7660.6820.3960.1870.084Z值1.2631.216-1.060-2.334-12.301來(lái)源：L企業(yè)2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)圖4-5L企業(yè)Z值趨勢(shì)圖通過(guò)查找相關(guān)資料，并對(duì)L企業(yè)進(jìn)行Z-Score模型分析，觀察其結(jié)果值我們可以看出，L企業(yè)2010年上市時(shí)，Z值高達(dá)42，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況十分穩(wěn)定，安全性較高，風(fēng)險(xiǎn)很低。自2011年L企業(yè)開始布局全產(chǎn)業(yè)鏈模式，企業(yè)的Z值驟降，一直徘徊在5左右，L企業(yè)運(yùn)營(yíng)的危險(xiǎn)系數(shù)逐漸上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。L企業(yè)2015-2019年的Z值均在1.8以下，2017-2019年的Z值更是已經(jīng)跌到負(fù)值，處在破產(chǎn)區(qū)的位置，這說(shuō)明L企業(yè)已經(jīng)資不抵債，危機(jī)重重。1.3.2從預(yù)警區(qū)間進(jìn)行評(píng)價(jià)只有對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，并且劃分出各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所處的區(qū)間，通過(guò)觀察該企業(yè)所處的區(qū)間，才能夠判斷企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警程度劃分為4個(gè)等級(jí)，分別是無(wú)警、輕警、中警、重警，如表4-7所示：表4-7財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)Z值區(qū)間財(cái)務(wù)狀況無(wú)警區(qū)Z≥2.99財(cái)務(wù)狀況良好，無(wú)破產(chǎn)可能輕警區(qū)2.8≤Z<2.99存在財(cái)務(wù)隱患，解決不好有破產(chǎn)可能，但可能性極小中警區(qū)1.8≤Z<2.8存在一定財(cái)務(wù)危機(jī)，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，破產(chǎn)幾率較高重警區(qū)Z<1.8存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，有很大的破產(chǎn)幾率企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是指根據(jù)企業(yè)歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表整理、歸納、計(jì)算出相關(guān)指標(biāo)，結(jié)合會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)以及金融方面的理論進(jìn)行多角度分析，從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，及時(shí)地指出企業(yè)當(dāng)前所存在的危險(xiǎn)，起到預(yù)警提示的作用，并制定預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的方案，以達(dá)到促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)、健康發(fā)展的目標(biāo)，減少企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性，減少破產(chǎn)的概率。預(yù)警區(qū)間的劃分包括劃分預(yù)警區(qū)和確定臨界值。根據(jù)上述有關(guān)Z值的研究，把預(yù)警區(qū)分為四部分，即I區(qū)(無(wú)警區(qū))、Ⅱ區(qū)(輕警區(qū))、Ⅲ區(qū)(中警區(qū))、IV區(qū)(重警區(qū))；一般采用四分制，即“沒有風(fēng)險(xiǎn)”，“輕度風(fēng)險(xiǎn)”，“較大風(fēng)險(xiǎn)”、“重大風(fēng)險(xiǎn)”。L企業(yè)在區(qū)間Z<1.8內(nèi)，財(cái)務(wù)狀況處于IV區(qū)，為重大風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，同時(shí)結(jié)合上文評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，在很大程度上說(shuō)明了該企業(yè)的四大能力（償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展）的表現(xiàn)情況均不是太好，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)展路線，產(chǎn)品和營(yíng)銷策略等實(shí)際情況，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合性分析，結(jié)合預(yù)警區(qū)間及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，具有較好的理論依據(jù)和數(shù)據(jù)說(shuō)服力。1.4基于Z-Score模型的L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析基于Z-Score模型的背景下，當(dāng)其他條件不變的情況下，L企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率過(guò)低，就會(huì)降低企業(yè)的Z得分，可能使得Z得分落入不確定區(qū)域，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)深入分析，查找具體原因，L企業(yè)發(fā)現(xiàn)造成企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率過(guò)低的一個(gè)非常重要因素是利息支出過(guò)高，這也從某種程度上說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，就會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)分析可以得出，L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因主要為融資渠道單一、現(xiàn)金支付過(guò)量以及風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱。以上問(wèn)題己經(jīng)影響到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，因此我們要對(duì)以上問(wèn)題作出詳細(xì)闡述。1.1.1融資渠道單一L企業(yè)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期都處于虧損狀態(tài)并且虧損期很長(zhǎng)，加上L企業(yè)用于可抵押的固定資產(chǎn)比較少，大多是無(wú)形資產(chǎn)，并不能滿足商業(yè)銀行的貸款條件，所以L企業(yè)無(wú)論是初創(chuàng)期、發(fā)展期還是成熟期幾乎不會(huì)選擇銀行借貸的融資方式。2012年L企業(yè)開始實(shí)施多元化戰(zhàn)略以來(lái)，企業(yè)就不斷地需要融資，其中股權(quán)質(zhì)押就是L企業(yè)前CEO賈躍亭進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的方式之一，當(dāng)時(shí)賈躍亭及其家人通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、減持股票等方式獲取資金，這些資金大多數(shù)都投入企業(yè)的多元化擴(kuò)張行動(dòng)中。但是大股東頻繁的進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押獲得資金再轉(zhuǎn)借給企業(yè)會(huì)給企業(yè)在市場(chǎng)帶來(lái)不利的影響，這樣反復(fù)的行為會(huì)被質(zhì)疑企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致投資者投資的意愿大大降低。L企業(yè)大股東反復(fù)的股權(quán)質(zhì)押行為雖然獲取了大量資金，但也給L企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)副作用，降低L企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的融資方式包括內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資指企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而獲取資金，即企業(yè)內(nèi)部融通的資金，是企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄(主要包括留存盈利)轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。前文對(duì)L企業(yè)盈利能力的分析可知，L企業(yè)盈利水平和盈利質(zhì)量并不算好，而且每年的利潤(rùn)能力有限，在內(nèi)源性融資較少的情況下，L企業(yè)難以解決自身盈利水平偏低的問(wèn)題，還需依靠外源性融資擴(kuò)張企業(yè)業(yè)務(wù)。所以在整個(gè)多元化過(guò)程中，L企業(yè)更多地依賴股權(quán)融資和債務(wù)融資，但外源性融資的不穩(wěn)定性特征將可能導(dǎo)致其爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。1.1.2現(xiàn)金支付過(guò)量L企業(yè)是以網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)為基礎(chǔ)，其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是影視劇，因此在影視版權(quán)的購(gòu)買上投入巨大。L企業(yè)早期購(gòu)買正版影視內(nèi)容，價(jià)格還十分低廉，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的影視版權(quán)并沒有受到重視，甚至很多版權(quán)方根本沒有意識(shí)到版權(quán)是可以出售的。然而，我國(guó)影視行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅猛，影視作品版權(quán)的價(jià)格相較于從前大幅上漲，這就導(dǎo)致L企業(yè)在購(gòu)買版權(quán)時(shí)所消耗的資金持續(xù)上升。2012年，若想購(gòu)買一部熱門影視劇的版權(quán)，每集需要花費(fèi)三十萬(wàn)元左右，但是到2017年，單集價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出三十萬(wàn)元，甚至達(dá)到一千萬(wàn)元每集，因此，L企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的成本大幅增長(zhǎng)，其互聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)。由上述分析可知，L企業(yè)因影視作品版權(quán)價(jià)格的大幅上升而不得不承受巨大的資金壓力，為了穩(wěn)固其在網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)中的地位，它只能不斷地投入大量的資金，這樣把“把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的措施必然導(dǎo)致企業(yè)的其他業(yè)務(wù)無(wú)法正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)下去，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)于是就隨之而來(lái)。1.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱對(duì)于企業(yè)而言，一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是非常重要的。L企業(yè)在判別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一般采用內(nèi)部控制的方法，但是這種管理方法存在一定的漏洞，要想對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出更精準(zhǔn)地識(shí)別并對(duì)其進(jìn)行控制，L企業(yè)應(yīng)該設(shè)立專業(yè)部門，成立專業(yè)人員小組，專門監(jiān)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。和一些上市企業(yè)類似，L企業(yè)不單獨(dú)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理部門，其原因主要是我國(guó)法律中并未明確規(guī)定上市企業(yè)必須公開“風(fēng)險(xiǎn)管控報(bào)告”，此外，若是設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門必然會(huì)增加企業(yè)的支出成本，所以L企業(yè)并未額外設(shè)立該部門。L企業(yè)在沒有專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門和完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度下就盲目進(jìn)行擴(kuò)張，后果可想而知。與此同時(shí)，L企業(yè)也未聘請(qǐng)專業(yè)人員對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，而是僅僅依靠其內(nèi)部控制制度，由于參與管理的人并非專業(yè)人士，其專業(yè)素養(yǎng)難以保證，這就導(dǎo)致L企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理得不到專業(yè)精準(zhǔn)的評(píng)估意見。此外，L企業(yè)在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的監(jiān)督過(guò)程中不明的問(wèn)題，難以對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提前預(yù)警并規(guī)避。因此，對(duì)于L企業(yè)而言，切不可為了節(jié)省成本而將其長(zhǎng)期置于風(fēng)險(xiǎn)不可控的境地，為了提高其風(fēng)險(xiǎn)防控能力，它必須設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理制度、成立風(fēng)險(xiǎn)防控小組，一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制可以在企業(yè)的發(fā)展中為其保駕護(hù)航。只有在L企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可估、可防、可控時(shí)，其擴(kuò)張之路才能走得穩(wěn)且走得遠(yuǎn)，才能使其擴(kuò)張業(yè)務(wù)中獲得更多的收益。2L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的啟示基于Z-Score模型對(duì)L企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)以及成因分析，找出了影響L企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)的諸多因素，但是對(duì)于問(wèn)題的成因我們不僅要做到分析，還要找出相應(yīng)的解決方案，因此在對(duì)L企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究時(shí)，需要通過(guò)以下方面來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)分析控制，以達(dá)到保障企業(yè)正常運(yùn)行的作用。2.1拓展籌資渠道從L企業(yè)目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析可以看出，近年來(lái)，大量的債務(wù)融資導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重偏高，企業(yè)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)巨大。雖然短期借款在短時(shí)間內(nèi)緩解了資金短缺，給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)杠桿效益，但會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。流動(dòng)負(fù)債比例的增加對(duì)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力較差的企業(yè)的來(lái)說(shuō)，過(guò)度的債務(wù)、高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用將增加企業(yè)到期償付壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，從而不利于企業(yè)的發(fā)展和戰(zhàn)略的實(shí)施。L企業(yè)應(yīng)制定科學(xué)的融資計(jì)劃，衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比關(guān)系合理選擇融資方式、融資金額和融資時(shí)限，使資本成本和資本結(jié)構(gòu)更適合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，L企業(yè)正確積極面對(duì)現(xiàn)在的困境，減少對(duì)銀行貸款的依賴和政府財(cái)政補(bǔ)貼的救濟(jì)，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變企業(yè)過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀況，大力探索各種新的融資方式，比如現(xiàn)在火熱的眾籌融資。與此同時(shí)，還應(yīng)該拓寬企業(yè)融資渠道，一個(gè)企業(yè)要想獲得良好的發(fā)展就不能僅僅局限于單一的融資渠道，這樣只會(huì)使得企業(yè)面臨較高的融資風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)由此能夠融資的金額也有限。只有多元化的融資渠道才可以保證融資的可靠與安全，保證L企業(yè)能夠籌集足夠資金并且綜合資金成本率最低。L企業(yè)可以開拓眾籌等融資渠道。眾籌融資用通俗地語(yǔ)言解釋為企業(yè)有一個(gè)創(chuàng)新的想法，可以把這個(gè)想法放到網(wǎng)上吸引其他人對(duì)其投資，融到資金后再將該想法體現(xiàn)在新的產(chǎn)品里，然后再用這個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行還款，而投資者可以獲得股權(quán)或享受產(chǎn)品帶來(lái)的紅利。L企業(yè)在融資過(guò)程中，應(yīng)實(shí)時(shí)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r選擇不同的融資方法，這樣L企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中所需的資金才有所保障。2.2落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控2.2.1防控籌資風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擴(kuò)張需要大量資金地投入，而L企業(yè)自身的盈利能力不足，因此其正處于一個(gè)資金缺乏的階段，為了籌集資金，L企業(yè)于2015年向證監(jiān)會(huì)提交了一份45億元的融資方案，但該方案并未通過(guò)審批，這使得L企業(yè)迅速陷入現(xiàn)金流資金短缺的境地。由于籌資困難，賈躍亭將自己所持的部分股票進(jìn)行套現(xiàn)，并將套現(xiàn)出來(lái)的資金全部免息借給L企業(yè)，這種方法雖然能夠暫時(shí)緩解L企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，但這也只能視為一種治標(biāo)不治本的方法，無(wú)法從根本上解決L企業(yè)資金緊缺的問(wèn)題。表5-1L企業(yè)籌資渠道分析融資渠道可能的結(jié)果分析銀行抵押貸款可供抵押的大額資產(chǎn)缺乏，無(wú)法補(bǔ)缺資金缺口發(fā)行債務(wù)融資己經(jīng)有高資產(chǎn)負(fù)債率，會(huì)造成更大的償債風(fēng)險(xiǎn)公開發(fā)行股票審核過(guò)程漫長(zhǎng)，無(wú)法及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)擴(kuò)張缺口發(fā)行優(yōu)先股較多的限制條件，實(shí)操性較弱面向股東配股需要股東認(rèn)購(gòu)并有足夠的現(xiàn)金用以支付非公開發(fā)行股票審批程序比發(fā)行股票容易，可以使用通過(guò)表5-1顯示，非公開發(fā)行股票的融資方案操作性強(qiáng)，審批流程較為簡(jiǎn)單，該方案具有可行性，L企業(yè)只需要控制好發(fā)行股票的份額，這樣既能夠緩解企業(yè)面臨的資金壓力，又能減輕企業(yè)的債務(wù)壓力，還可在一定程度上避免股東流失其所持有的股份。2.2.2防控資金回收風(fēng)險(xiǎn)截至2017年12月31日，L企業(yè)應(yīng)收賬款年末余額為36.16億元，資產(chǎn)總額為141.94億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重為21.94%，對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)收賬款占比過(guò)大可能導(dǎo)致大量的壞賬，L企業(yè)接近資產(chǎn)總額的四分之一的應(yīng)收賬款會(huì)將使其面臨較大的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。就L企業(yè)而言，L企業(yè)化解資金回收風(fēng)險(xiǎn)分為三個(gè)步驟：第一步:賒銷業(yè)務(wù)會(huì)增加企業(yè)的銷售收入，但是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)過(guò)多時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)大量的壞賬。L企業(yè)在考慮賒銷業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益時(shí)也不能忽視資金回收風(fēng)險(xiǎn)，因此L企業(yè)應(yīng)將其賒銷業(yè)務(wù)量控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。第二步：L企業(yè)需要對(duì)現(xiàn)有的資金回收政策進(jìn)行評(píng)估。適當(dāng)?shù)胤艑捹Y金回收政策將能夠?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)更大的吸引力并擴(kuò)大L企業(yè)的知名度，但是寬松的資金回收政策也可能使其面臨更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三步：L企業(yè)還需要制定科學(xué)合理的資金回收政策，包括折扣、收賬政策。同時(shí)可以通過(guò)購(gòu)買信用保險(xiǎn)和應(yīng)收賬款保理的方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。2.2.3防控成本風(fēng)險(xiǎn)作為互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，L企業(yè)主要以銷售服務(wù)和無(wú)形產(chǎn)品為主，其成本風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于終端產(chǎn)品。從L企業(yè)的銷售策略來(lái)看，其舍棄了終端業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，并將其視為整體戰(zhàn)略的前期投資，因此這必定造成終端業(yè)務(wù)的虧損，而終端產(chǎn)品的成本是按照作業(yè)成本法來(lái)進(jìn)行核算的，雖然它是L企業(yè)生態(tài)中非常重要的一環(huán)，落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理但其仍然是屬于制造業(yè)的范疇，若想盡可能地緩解成本風(fēng)險(xiǎn)，L企業(yè)應(yīng)該考慮將終端產(chǎn)品的制造外包給專業(yè)的廠家，樂(lè)視只需要再內(nèi)嵌LetvOS服務(wù)系統(tǒng)，就可大大緩解成本風(fēng)險(xiǎn)。2.2.4防控并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)而言，L企業(yè)生態(tài)屬于一個(gè)全新的概念。L企業(yè)為了應(yīng)對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)程中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以采取如下措施:一是L企業(yè)需要注重戰(zhàn)略并購(gòu)，要制定符合企業(yè)擴(kuò)張的戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)符合戰(zhàn)略規(guī)劃標(biāo)準(zhǔn)以及有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的對(duì)象進(jìn)行并購(gòu);二是在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候，L企業(yè)必須大量搜集目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等方面的信息，以此改善L企業(yè)所面臨的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象；三是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，考慮并購(gòu)之后的協(xié)同效應(yīng)，評(píng)估該協(xié)同效應(yīng)能產(chǎn)生的價(jià)值。2.3加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理2.3.1上市企業(yè)角度我們都知道L企業(yè)一直在燒錢，但是卻不知道L企業(yè)一直在缺錢。當(dāng)L企業(yè)的鬧劇結(jié)束之后，我們反觀L企業(yè)的燒錢歷程，讓我們大為驚訝。從2010年開始，L企業(yè)在各種融資交易的過(guò)程中，一共融資700億元，700億對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是相當(dāng)?shù)拇罅耍呀?jīng)足夠解決企業(yè)擴(kuò)張問(wèn)題了，但L企業(yè)涉獵的領(lǐng)域太多太廣，無(wú)形之中將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，以前不曾留意的管理問(wèn)題都被顯現(xiàn)出來(lái)。通過(guò)我們的研究和各種數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，從總企業(yè)到子企業(yè)，從上市企業(yè)到非上市企業(yè)，以L企業(yè)為中心，向外擴(kuò)散，反哺其他關(guān)聯(lián)企業(yè)，另外一方面進(jìn)行股權(quán)投資，不斷擴(kuò)張，不斷燒錢，等待著累死駱駝的最后一根稻草的到來(lái)。從上市企業(yè)角度看，每一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者都想提高企業(yè)的發(fā)展水平，獲得高額收益，躋身于所處行業(yè)的前列，這是無(wú)可厚非的，但是絕對(duì)不能靠一些不切實(shí)際的空洞的想法去提高上市企業(yè)的質(zhì)量。進(jìn)行擴(kuò)張是好事，但是不能盲目的擴(kuò)張，不要看什么項(xiàng)目有利可圖就想投資什么項(xiàng)目。L企業(yè)開始時(shí)也是互聯(lián)網(wǎng)