金融碩士26屆考研復(fù)試高頻面試題

【精選近三年60道高頻面試題】

【題目來(lái)源：學(xué)員面試分享復(fù)盤及網(wǎng)絡(luò)真題整理】

【注：每道題含高分回答示例+避坑指南】

1.請(qǐng)做一個(gè)自我介紹（建議中英文都準(zhǔn)備，時(shí)長(zhǎng)1-3分鐘）（基本必考|印象分）

2.請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)CAPM模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）核心假設(shè)的理解，它在現(xiàn)實(shí)中有什么局限

性？（極高頻|重點(diǎn)準(zhǔn)備）

3.你如何理解“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）？你認(rèn)為中國(guó)A股目前屬于哪一種效率的市場(chǎng)？（導(dǎo)

師愛(ài)問(wèn)|需深度思考）

4.請(qǐng)用英語(yǔ)解釋一下什么是“OpportunityCost”（機(jī)會(huì)成本）。（考察英語(yǔ)|基礎(chǔ)概念）

5.最近美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變動(dòng)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有哪些外溢影響？請(qǐng)簡(jiǎn)要分析。（極高頻|時(shí)

事熱點(diǎn)評(píng)論）

6.如果給你一家非上市公司，你打算采用什么方法對(duì)其進(jìn)行估值？為什么？（考察實(shí)操|(zhì)常

問(wèn)）

7.請(qǐng)結(jié)合近期“新國(guó)九條”的發(fā)布，談?wù)剬?duì)中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的看法。（導(dǎo)師愛(ài)問(wèn)|時(shí)

事熱點(diǎn)評(píng)論）

8.Whatisthedifferencebetweenstocksandbonds?（考察英語(yǔ)|常問(wèn)）

9.你在本科期間做過(guò)的最令你印象深刻的實(shí)習(xí)/項(xiàng)目是什么？你在其中具體負(fù)責(zé)什么？（基

本必考|考察實(shí)操）

10.請(qǐng)解釋MM定理（Modigliani-MillerTheorem）在有稅和無(wú)稅情況下的區(qū)別。（歷年真題|

重點(diǎn)準(zhǔn)備）

11.什么是杜邦分析法？它的核心指標(biāo)有哪些？（常問(wèn)|背誦即可）

12.你認(rèn)為商業(yè)銀行目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？是信用風(fēng)險(xiǎn)還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？（需深度思

考|行業(yè)洞察）

13.WhydoyouchoosetostudyFinanceatouruniversity?（考察英語(yǔ)|考察讀研動(dòng)機(jī)）

14.請(qǐng)解釋“期權(quán)”（Option）和“期貨”（Futures）的主要區(qū)別，并舉例說(shuō)明如何利用期權(quán)進(jìn)行

套期保值。（重點(diǎn)準(zhǔn)備|考察實(shí)操）

15.針對(duì)近期黃金價(jià)格的波動(dòng)，你認(rèn)為背后的主要驅(qū)動(dòng)因素有哪些？（極高頻|時(shí)事熱點(diǎn)評(píng)

論）

16.什么是LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）？它與之前的基準(zhǔn)利率有什么不同？（導(dǎo)師愛(ài)問(wèn)|常

問(wèn)）

17.如果你的NPV（凈現(xiàn)值）計(jì)算結(jié)果大于0，但I(xiàn)RR（內(nèi)部收益率）小于資本成本，你會(huì)如

何決策？（需深度思考|高分必備）

18.Pleaseintroduceyourhometownbriefly.（考察英語(yǔ)|日常交流）

19.你如何看待“注冊(cè)制”改革對(duì)投行業(yè)務(wù)模式的影響？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|行業(yè)洞察）

20.解釋一下什么是“量化寬松”（QE），它可能會(huì)帶來(lái)什么后果？（常問(wèn)|背誦即可）

21.在你的本科成績(jī)單中，我看到這門課分?jǐn)?shù)較低，能解釋一下原因嗎？（壓力測(cè)試|考察應(yīng)

變）

22.什么是行為金融學(xué)？請(qǐng)舉一個(gè)市場(chǎng)中的非理性行為例子（如羊群效應(yīng)）。（導(dǎo)師愛(ài)問(wèn)|學(xué)

術(shù)潛力）

23.如果你有100萬(wàn)閑置資金，在當(dāng)下的宏觀環(huán)境下，你會(huì)如何構(gòu)建投資組合？（考察實(shí)操|(zhì)

邏輯思維）

24.Couldyoupleaseexplainwhat"Inflation"is?（考察英語(yǔ)|專業(yè)詞匯）

25.請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資理念的理解，它會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效

嗎？（高分必備|前沿?zé)狳c(diǎn)）

26.你認(rèn)為作為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，最重要的素質(zhì)是什么？（考察讀研動(dòng)機(jī)|職業(yè)認(rèn)知）

27.什么是“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”和“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”？哪一種可以通過(guò)分散投資消除？（基本必考|背誦

即可）

28.請(qǐng)簡(jiǎn)述巴塞爾協(xié)議III（BaselIII）的三大支柱。（常問(wèn)|重點(diǎn)準(zhǔn)備）

29.Describeachallengeyoufacedinyourstudiesandhowyouovercameit.（考察英語(yǔ)|綜

合素質(zhì)）

30.你怎么看待金融科技（Fintech）對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的沖擊？是顛覆還是賦能？（需深度思

考|行業(yè)洞察）

31.什么是“影子銀行”？它對(duì)金融穩(wěn)定有什么潛在威脅？（導(dǎo)師愛(ài)問(wèn)|常問(wèn)）

32.假設(shè)我們要估算一家星巴克門店一天的營(yíng)業(yè)額，請(qǐng)你給出你的估算邏輯。（考察邏輯|費(fèi)

米問(wèn)題）

33.你未來(lái)的職業(yè)規(guī)劃是怎樣的？想去買方（Buy-side）還是賣方（Sell-side）？（基本必

考|考察讀研動(dòng)機(jī)）

34.Pleaserecommendafinancialbookyoureadrecently.（考察英語(yǔ)|學(xué)術(shù)積淀）

35.解釋一下WACC（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算公式及其含義。（常問(wèn)|基礎(chǔ)概念）

36.你如何理解“房住不炒”政策對(duì)房地產(chǎn)金融的影響？（時(shí)事熱點(diǎn)評(píng)論|政策分析）

37.在團(tuán)隊(duì)合作中，如果有人固執(zhí)己見(jiàn)且方向錯(cuò)誤，你會(huì)怎么處理？（綜合素質(zhì)|情商考察）

38.什么是“流動(dòng)性陷阱”？在流動(dòng)性陷阱下貨幣政策還有效嗎？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|學(xué)術(shù)潛力）

39.請(qǐng)解釋“道德風(fēng)險(xiǎn)”（MoralHazard）和“逆向選擇”（AdverseSelection）的區(qū)別。（極高

頻|基礎(chǔ)概念）

40.Whatisyourgreateststrengthandweakness?（考察英語(yǔ)|常規(guī)問(wèn)題）

41.你對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)化解有什么看法？（高分必備|時(shí)事熱點(diǎn)評(píng)論）

42.如果導(dǎo)師給你的研究課題和你感興趣的方向完全不一致，你會(huì)怎么辦？（壓力測(cè)試|綜合

素質(zhì)）

43.什么是“私募股權(quán)”（PE）和“風(fēng)險(xiǎn)投資”（VC）的主要區(qū)別？（常問(wèn)|行業(yè)認(rèn)知）

44.請(qǐng)談?wù)勅嗣駧艊?guó)際化的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)。（導(dǎo)師愛(ài)問(wèn)|宏觀視野）

45.Howdoyouhandlestress?（考察英語(yǔ)|綜合素質(zhì)）

46.什么是可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBond）？它對(duì)發(fā)行人和投資者各有什么好處？（常問(wèn)|

考察實(shí)操）

47.你本科論文的題目是什么？請(qǐng)用一分鐘簡(jiǎn)述你的核心結(jié)論。（基本必考|學(xué)術(shù)潛力）

48.為什么不選擇直接就業(yè)而選擇讀研？相比本科生，你認(rèn)為研究生的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

（考察讀研動(dòng)機(jī)|自我認(rèn)知）

49.請(qǐng)解釋一下“做空”（ShortSelling）機(jī)制。（常問(wèn)|基礎(chǔ)概念）

50.DoyouplantoobtainanycertificateslikeCFAorCPAduringyourmaster'sstudies?

（考察英語(yǔ)|職業(yè)規(guī)劃）

51.你怎么看待最近A股市場(chǎng)的波動(dòng)？如果是你，你會(huì)建議投資者現(xiàn)在入場(chǎng)嗎？（需深度思

考|實(shí)盤分析）

52.什么是菲利普斯曲線？在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下它還適用嗎？（高分必備|學(xué)術(shù)探討）

53.談?wù)勀銓?duì)“數(shù)字貨幣”或央行數(shù)字人民幣（e-CNY）的理解。（前沿?zé)狳c(diǎn)|科技金融）

54.如果你在面試中遇到一個(gè)完全不會(huì)的問(wèn)題，你會(huì)怎么回答？（壓力測(cè)試|考察應(yīng)變）

55.解釋“久期”（Duration）和“凸性”（Convexity）的概念。（重點(diǎn)準(zhǔn)備|硬核知識(shí)）

56.你經(jīng)?？茨男┴?cái)經(jīng)媒體或使用什么數(shù)據(jù)終端（Wind/Bloomberg）？（常問(wèn)|學(xué)術(shù)習(xí)慣）

57.如何理解財(cái)政政策與貨幣政策的配合？（常問(wèn)|宏觀分析）

58.Whatdoyouthinkisthemostimportantfinancialnewsrecently?（考察英語(yǔ)|時(shí)事熱點(diǎn)評(píng)

論）

59.什么是資產(chǎn)證券化（ABS）？（常問(wèn)|基礎(chǔ)概念）

60.我問(wèn)完了，你有什么想問(wèn)我們各位老師的嗎？（面試收尾|加分項(xiàng)）

【金融碩士(MF)】26屆考研復(fù)試高頻題深度解答

Q1：請(qǐng)做一個(gè)自我介紹（建議中英文都準(zhǔn)備，時(shí)長(zhǎng)1-3分鐘）

?低分/踩雷回答示例：

各位老師好，我叫XXX，來(lái)自XXX大學(xué)金融專業(yè)。我平時(shí)性格很開(kāi)朗，喜歡打籃球

和聽(tīng)音樂(lè)。我考研是因?yàn)橛X(jué)得本科就業(yè)壓力大，想提升學(xué)歷。我在本科期間學(xué)習(xí)很

努力，沒(méi)掛過(guò)科，拿過(guò)幾次獎(jiǎng)學(xué)金。我也考過(guò)證券從業(yè)資格證。我對(duì)貴校仰慕已

久，希望能給我一個(gè)讀書(shū)的機(jī)會(huì)。我非常熱愛(ài)金融，以后想去證券公司工作，希望

老師們能錄取我，我會(huì)好好學(xué)習(xí)的。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.信息密度極低：花費(fèi)大量篇幅講性格和愛(ài)好，這些與學(xué)術(shù)潛力無(wú)關(guān)，導(dǎo)師并不關(guān)心你是否

喜歡打籃球。

2.動(dòng)機(jī)功利且膚淺：直言“就業(yè)壓力大才考研”，暴露了逃避就業(yè)的心態(tài)，缺乏對(duì)金融學(xué)科真

正的研究熱情。

3.缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力：僅提到“沒(méi)掛科”和“從業(yè)資格證”，這些是金融本科生的底線而非亮點(diǎn)，

缺乏對(duì)科研經(jīng)歷、量化技能或深度實(shí)習(xí)的描述。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

各位老師好，我叫XXX，本科就讀于XX大學(xué)金融學(xué)專業(yè)。很高興有機(jī)會(huì)向各位老師

匯報(bào)我的情況，我將從學(xué)術(shù)背景、科研經(jīng)歷及未來(lái)規(guī)劃三個(gè)方面展開(kāi)。

在學(xué)術(shù)背景方面，我的核心GPA為3.8/4.0，排名專業(yè)前5%。除了微觀金融理論，

我重點(diǎn)修讀了《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》和《Python金融數(shù)據(jù)分析》，具備扎實(shí)的數(shù)據(jù)處理能

力。我已通過(guò)CFA一級(jí)考試，構(gòu)建了較完整的金融知識(shí)體系。

在科研與實(shí)踐方面，我傾向于“問(wèn)題導(dǎo)向”的學(xué)習(xí)。大三期間，我參與了校級(jí)課題

《數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響》，主要負(fù)責(zé)實(shí)證部分的模型構(gòu)建。我

使用了Stata對(duì)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）中的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了面板回歸分析，

并采用工具變量法（IV）解決了內(nèi)生性問(wèn)題。這次經(jīng)歷讓我深刻理解了如何從理論

假設(shè)到實(shí)證檢驗(yàn)的全過(guò)程。此外，我在某券商行研部實(shí)習(xí)期間，獨(dú)立撰寫(xiě)了一篇關(guān)

于光伏行業(yè)的深度研報(bào)，學(xué)會(huì)了使用Wind提取數(shù)據(jù)并搭建DCF估值模型，這鍛煉

了我將理論應(yīng)用于實(shí)際估值的能力。

關(guān)于未來(lái)規(guī)劃，我關(guān)注到貴院在資產(chǎn)定價(jià)/公司金融方向的研究處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

若能有幸入學(xué)，我希望在導(dǎo)師指導(dǎo)下，繼續(xù)深入研究中國(guó)資本市場(chǎng)的特質(zhì)性波動(dòng)問(wèn)

題。讀研期間，我將進(jìn)一步補(bǔ)充隨機(jī)過(guò)程和機(jī)器學(xué)習(xí)的知識(shí)，為未來(lái)的投研工作或

進(jìn)一步深造打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。謝謝各位老師！

Q2：請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)CAPM模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）核心假設(shè)的理解，它在現(xiàn)實(shí)

中有什么局限性？

?低分/踩雷回答示例：

CAPM模型是夏普提出來(lái)的，公式是E(R)=Rf+Beta*(Rm-Rf)。它的核心假

設(shè)好像是人都是理性的，市場(chǎng)是有效的。局限性就是現(xiàn)實(shí)中肯定不是這樣的，因?yàn)?/p>

人會(huì)有情緒，市場(chǎng)也不完美。而且Beta值很難算準(zhǔn)，所以這個(gè)模型在實(shí)際上用得不

多。大概就是這些，它主要用來(lái)算預(yù)期收益率，在課本里很重要，但現(xiàn)實(shí)中大家可

能更看重其他指標(biāo)比如PE或者PB之類的。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.理論闡述不嚴(yán)謹(jǐn)：對(duì)核心假設(shè)的描述過(guò)于口語(yǔ)化，遺漏了“同質(zhì)預(yù)期”、“無(wú)摩擦市場(chǎng)”、“借

貸利率相同”等關(guān)鍵學(xué)術(shù)假設(shè)。

2.缺乏邏輯深度：對(duì)局限性的分析僅停留在“人有情緒”這種大白話層面，沒(méi)有引用Fama-

French三因子模型或行為金融學(xué)理論進(jìn)行反駁。

3.公式理解片面：簡(jiǎn)單背誦公式，未能體現(xiàn)模型背后的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”權(quán)衡思想，即只對(duì)系統(tǒng)性

風(fēng)險(xiǎn)（Beta）進(jìn)行補(bǔ)償。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

CAPM模型作為現(xiàn)代金融學(xué)的基石之一，其核心思想是“資產(chǎn)的預(yù)期超額收益僅由系

統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)決定”。

關(guān)于核心假設(shè)，我認(rèn)為最關(guān)鍵的有三點(diǎn)：首先是投資者行為假設(shè)，即投資者是風(fēng)險(xiǎn)

厭惡的，且根據(jù)均值-方差準(zhǔn)則進(jìn)行決策；其次是市場(chǎng)環(huán)境假設(shè)，假設(shè)市場(chǎng)是完美的

（無(wú)稅、無(wú)交易成本、信息完全對(duì)稱）；最后是同質(zhì)預(yù)期假設(shè)，即所有投資者對(duì)資

產(chǎn)未來(lái)的收益分布看法一致?；谶@些假設(shè)，所有理性的投資者都會(huì)持有市場(chǎng)組

合，唯一的區(qū)別在于借貸比例的不同。

然而，CAPM在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中存在顯著的局限性，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，假設(shè)過(guò)于嚴(yán)苛。現(xiàn)實(shí)中存在嚴(yán)重的交易成本和信息不對(duì)稱，且投資者往往是

非理性的（如存在羊群效應(yīng)、過(guò)度自信），這違反了有效市場(chǎng)假說(shuō)。

第二，單因子解釋力不足。CAPM認(rèn)為只有Beta這一個(gè)因子解釋收益，但在A股市

場(chǎng)中，我們常觀察到“小市值效應(yīng)”和“賬面市值比效應(yīng)”。正如Fama和French

（1993）提出的三因子模型所示，除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模因子（SMB）和價(jià)值因子

（HML）也能顯著解釋收益率。

第三，市場(chǎng)組合不可觀測(cè)。根據(jù)羅爾批判（Roll'sCritique），真正的“市場(chǎng)組

合”包含所有可投資資產(chǎn)（含人力資本、房地產(chǎn)等），現(xiàn)實(shí)中的股指（如滬深300）

只是一個(gè)有偏的代理變量，這導(dǎo)致Beta的估計(jì)存在誤差。

綜上，雖然CAPM存在局限，但它提出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)思想依然是公司理財(cái)中計(jì)

算股權(quán)資本成本（CostofEquity）的重要基準(zhǔn)。

Q3：你如何理解“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）？你認(rèn)為中國(guó)A股目前屬于哪一種效

率的市場(chǎng)？

?低分/踩雷回答示例：

有效市場(chǎng)假說(shuō)就是說(shuō)市場(chǎng)上的價(jià)格反映了所有信息，所以不管是看K線圖還是看財(cái)

報(bào)都沒(méi)用，很難賺到超額收益。法瑪把市場(chǎng)分成了弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式。我覺(jué)得中

國(guó)A股現(xiàn)在還不是很有效，因?yàn)橛泻芏嗌?，大家喜歡炒消息，暴漲暴跌很嚴(yán)重。

內(nèi)幕交易也挺多的，有些人能提前知道消息賺錢，所以肯定不是強(qiáng)式有效。我覺(jué)得

大概是弱式吧，或者是正在變好的過(guò)程中。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.定義表述模糊：沒(méi)有準(zhǔn)確定義“價(jià)格完全反映信息”這一核心機(jī)制，對(duì)三種形式的區(qū)分（歷

史信息、公開(kāi)信息、內(nèi)幕信息）表述不清。

2.論據(jù)缺乏實(shí)證支持：評(píng)價(jià)A股市場(chǎng)效率時(shí)，僅憑主觀感覺(jué)（“大家喜歡炒消息”），沒(méi)有提

及“動(dòng)量效應(yīng)”、“股價(jià)對(duì)財(cái)報(bào)的反應(yīng)速度”等學(xué)術(shù)證據(jù)。

3.結(jié)論過(guò)于隨意：直接判定為“弱式”過(guò)于草率，忽略了A股近年來(lái)隨著機(jī)構(gòu)化程度提高而發(fā)

生的效率提升。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）由尤金·法瑪提出，其核心觀點(diǎn)是“資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)充分反映了

所有可獲得的信息”，因此投資者無(wú)法持續(xù)通過(guò)利用現(xiàn)有信息獲得超額收益

（Alpha）。根據(jù)信息集的不同，EMH分為三個(gè)層次：

1.弱式有效：價(jià)格反映了所有歷史交易信息（如量?jī)r(jià)），技術(shù)分析無(wú)效。

2.半強(qiáng)式有效：價(jià)格反映了所有公開(kāi)信息（如財(cái)報(bào)、宏觀數(shù)據(jù)），基本面分析無(wú)效。

3.強(qiáng)式有效：價(jià)格反映了包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的所有信息。

關(guān)于中國(guó)A股市場(chǎng)的效率，學(xué)術(shù)界和業(yè)界的普遍共識(shí)是：A股目前處于從弱式有效向

半強(qiáng)式有效過(guò)渡的階段。

首先，大量的實(shí)證研究表明，A股早已達(dá)到弱式有效。雖然偶爾存在動(dòng)量效應(yīng)，但

單純依賴歷史價(jià)格形態(tài)（如K線圖）已很難持續(xù)獲利。

其次，A股尚未完全達(dá)到半強(qiáng)式有效。原因在于：一方面，A股散戶占比較高（雖然

在下降），存在顯著的“噪聲交易”和非理性行為（如追漲殺跌），導(dǎo)致價(jià)格對(duì)公開(kāi)

信息的反應(yīng)往往存在“反應(yīng)不足”或“反應(yīng)過(guò)度”；另一方面，盡管注冊(cè)制改革提升了信

息披露質(zhì)量，但信息不對(duì)稱現(xiàn)象依然存在。

最后，顯然未達(dá)到強(qiáng)式有效。內(nèi)幕交易和監(jiān)管處罰案例的存在，證明了掌握內(nèi)幕信

息的人依然可能獲得超額收益。

總的來(lái)說(shuō)，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比提升、量化交易的普及以及監(jiān)管層對(duì)違規(guī)披露打擊

力度的加大，A股的定價(jià)效率正在顯著提升，套利空間正在逐漸被壓縮。

Q4：請(qǐng)用英語(yǔ)解釋一下什么是“OpportunityCost”（機(jī)會(huì)成本）。

?低分/踩雷回答示例：

Opportunitycostisverysimple.ItmeansifyouchooseA,youloseB.For

example,ifIstudynow,Icannotplaygames.Thegameismycost.Money

isalsocost.Itisaboutmakingchoices.Weneedtochoosethebestone.

Soopportunitycostisthethingwegiveup.

導(dǎo)師為什么給低分：

1.詞匯過(guò)于貧乏：使用了大量初中級(jí)詞匯（simple,lose,good），缺乏專業(yè)精準(zhǔn)度（如

foregone,alternative,scarcity）。

2.邏輯表述松散：雖然例子通俗，但未能準(zhǔn)確界定“價(jià)值最高的替代方案”這一核心限定詞，

導(dǎo)致定義不嚴(yán)謹(jǐn)。

3.句式單一：全是短句，缺乏連接詞，聽(tīng)起來(lái)像碎片化的翻譯，沒(méi)有體現(xiàn)出研究生應(yīng)有的英

語(yǔ)邏輯表達(dá)能力。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

OpportunityCostisafundamentalconceptineconomicsandfinance.It

referstothepotentialbenefitsanindividual,investor,orbusiness

missesoutonwhenchoosingonealternativeoveranother.

Tobemorespecific,itisdefinedasthevalueofthenextbest

alternativeforegone.Itarisesbecauseresources—suchastime,money,

andland—arescarce.

Forexample,ifyoudecidetoinvest$1,000inthestockmarket,the

opportunitycostisnotjustthemoneyyouspent,buttherisk-freeinterest

youcouldhaveearnedifyouhaddepositedthatmoneyinabankinstead.

Incorporatefinance,weoftenusetheWeightedAverageCostofCapital

(WACC)torepresenttheopportunitycostofcapitalforinvestors.

Understandingopportunitycosthelpsusmakerationaldecisionsby

comparingthereturnsofdifferentoptionseffectively.

（中文要點(diǎn)翻譯：機(jī)會(huì)成本是指選擇一種方案而放棄的“次優(yōu)方案”的價(jià)值。它源于

資源的稀缺性。例如投資股票的機(jī)會(huì)成本是放棄的銀行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息。在公司理財(cái)

中，WACC代表了資本的機(jī)會(huì)成本。）

Q5：最近美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變動(dòng)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有哪些外溢影響？請(qǐng)簡(jiǎn)要分

析。

?低分/踩雷回答示例：

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我們肯定是不好的。因?yàn)槊绹?guó)利息高了，錢就會(huì)流到美國(guó)去，中國(guó)股

市就會(huì)跌。人民幣也會(huì)貶值。為了應(yīng)對(duì)，中國(guó)央行可能也要跟著動(dòng)。不過(guò)中國(guó)現(xiàn)在

經(jīng)濟(jì)不太好，可能不敢加息。反正美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)A股影響挺大的，特別是外資會(huì)撤

退，導(dǎo)致大盤下跌。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.分析維度單一：只提到了資金流出，忽略了匯率傳導(dǎo)機(jī)制、貿(mào)易渠道以及中美貨幣政策周

期的錯(cuò)位問(wèn)題。

2.邏輯簡(jiǎn)單粗暴：直接得出“美聯(lián)儲(chǔ)加息=中國(guó)股市跌”的結(jié)論，忽視了國(guó)內(nèi)政策“以我為主”的

獨(dú)立性以及市場(chǎng)預(yù)期的提前消化。

3.缺乏專業(yè)術(shù)語(yǔ)：沒(méi)有提到“中美利差”、“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”、“輸入性通脹”等關(guān)鍵宏觀金融詞匯。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策（近期主要是加息縮表后的高利率維持及降息預(yù)期博弈）對(duì)中國(guó)

資本市場(chǎng)的外溢影響主要通過(guò)以下三個(gè)渠道傳導(dǎo)：

第一是利率與匯率傳導(dǎo)渠道。美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率導(dǎo)致中美利差倒掛（美國(guó)國(guó)債收益

率高于中國(guó)國(guó)債），這會(huì)驅(qū)動(dòng)套利資本回流美國(guó)，對(duì)人民幣匯率形成貶值壓力。為

了維持匯率穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間在一定程度上受到掣肘，這對(duì)資本市場(chǎng)

的流動(dòng)性預(yù)期構(gòu)成挑戰(zhàn)。

第二是資本流動(dòng)渠道。隨著美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升，全球資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Risk

Premium）重估。外資（北向資金）可能會(huì)減少對(duì)新興市場(chǎng)的配置，導(dǎo)致A股和港

股面臨外資凈流出的壓力，尤其是對(duì)外資持倉(cāng)較重的核心資產(chǎn)（如白酒、新能源）

影響較大。

第三是情緒與預(yù)期渠道。美聯(lián)儲(chǔ)政策直接影響全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果美聯(lián)儲(chǔ)

鷹派超預(yù)期，會(huì)引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)率加大。

然而，我們需要辯證地看。中國(guó)央行堅(jiān)持“以我為主”的貨幣政策，通過(guò)降準(zhǔn)降息釋

放流動(dòng)性來(lái)對(duì)沖外部壓力。且隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂，中美利差有望收窄，人民

幣匯率企穩(wěn)，這種負(fù)向外溢效應(yīng)正在逐漸減弱，中國(guó)資產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)將重新吸引全

球資本。

Q6：如果給你一家非上市公司，你打算采用什么方法對(duì)其進(jìn)行估值？為什么？

?低分/踩雷回答示例：

非上市公司沒(méi)有股價(jià)，所以比較難估值。我覺(jué)得可以看看它有多少資產(chǎn)，用資產(chǎn)負(fù)

債表來(lái)算?；蛘呖纯此嵍嗌馘X，用市盈率算一下。如果它有同行是上市的，可以

參考一下同行的價(jià)格。還有就是看未來(lái)能賺多少錢，折現(xiàn)一下。具體選哪個(gè)要看情

況，如果有數(shù)據(jù)就都算一下，求個(gè)平均值。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.缺乏實(shí)操細(xì)節(jié)：提到市盈率（P/E）時(shí)，未提及“流動(dòng)性折扣”（DLOM）這一針對(duì)非上市

公司的核心調(diào)整項(xiàng)。

2.方法論混亂：簡(jiǎn)單地說(shuō)“求平均值”是非常不專業(yè)的表現(xiàn)，估值通常需要Cross-check（交

叉驗(yàn)證），但不是簡(jiǎn)單算術(shù)平均。

3.術(shù)語(yǔ)缺失：未準(zhǔn)確說(shuō)出“可比公司法”、“先例交易法”、“DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)法”等標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語(yǔ)。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

對(duì)非上市公司進(jìn)行估值，由于缺乏公開(kāi)交易的市場(chǎng)價(jià)格，通常需要綜合運(yùn)用絕對(duì)估

值法和相對(duì)估值法。我會(huì)主要考慮以下三種方法：

1.可比公司法（ComparableCompanyAnalysis）：

這是最常用的方法。我會(huì)尋找業(yè)務(wù)模式、規(guī)模和增長(zhǎng)率相似的上市同業(yè)公司，計(jì)

算其估值倍數(shù)（如P/E、EV/EBITDA）。核心難點(diǎn)在于調(diào)整：因?yàn)榉巧鲜泄救?/p>

乏流動(dòng)性，必須在可比倍數(shù)的基礎(chǔ)上打一個(gè)流動(dòng)性折扣（DLOM,Discountfor

LackofMarketability），通常在20%-30%左右。

2.現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）：

如果該公司未來(lái)的現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)且相對(duì)穩(wěn)定，DCF是理論上最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒āＮ?/p>

會(huì)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的自由現(xiàn)金流（FCFF），并用加權(quán)平均資本成本（WACC）進(jìn)

行折現(xiàn)。這里的難點(diǎn)在于Beta的確定，通常需要通過(guò)“卸載杠桿

（Unlevering）”可比公司的Beta，再根據(jù)目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)“加載杠桿

（Relevering）”來(lái)計(jì)算。

3.先例交易法（PrecedentTransactions）：

如果近期有一級(jí)市場(chǎng)上類似的并購(gòu)交易，可以參考其交易倍數(shù)。這種方法通常包

含控制權(quán)溢價(jià)（ControlPremium），適用于評(píng)估并購(gòu)場(chǎng)景下的公司價(jià)值。

總結(jié)：在實(shí)際操作中，對(duì)于輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)的初創(chuàng)企業(yè)，可能更看重用戶數(shù)或GMV

倍數(shù)；對(duì)于成熟制造企業(yè)，則首選EV/EBITDA。我會(huì)通過(guò)多種方法交叉驗(yàn)證，得出

一個(gè)合理的估值區(qū)間。

Q7：請(qǐng)結(jié)合近期“新國(guó)九條”的發(fā)布，談?wù)剬?duì)中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的看法。

?低分/踩雷回答示例：

“新國(guó)九條”是國(guó)家為了救市出的政策。我覺(jué)得挺好的，因?yàn)楝F(xiàn)在股市跌得很慘，國(guó)

家出政策說(shuō)明很重視。這個(gè)政策主要是打擊那些不分紅的公司，還有那些造假的公

司。我覺(jué)得以后股市會(huì)慢慢好起來(lái)，因?yàn)閲?guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)了。這對(duì)保護(hù)我們散戶很有好

處?？傊褪抢妹┡_(tái)、利好藍(lán)籌股，希望A股能早點(diǎn)漲到4000點(diǎn)。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.解讀過(guò)于表面：將國(guó)家頂層設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單等同于“救市”和“漲到4000點(diǎn)”，缺乏對(duì)政策長(zhǎng)期制度

建設(shè)意義的理解。

2.遺漏核心舉措：未提及“全鏈條監(jiān)管”、“退市制度常態(tài)化”、“中長(zhǎng)期資金入市”等關(guān)鍵點(diǎn)。

3.語(yǔ)言非學(xué)術(shù)：充斥著“國(guó)家隊(duì)”、“散戶”、“很慘”等股吧用語(yǔ)，不符合研究生面試的語(yǔ)境。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

近期發(fā)布的“新國(guó)九條”是繼2004年和2014年之后，國(guó)家第三次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性

文件，其核心邏輯從單純的“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向了“高質(zhì)量發(fā)展”和“投資者為本”。

我認(rèn)為其對(duì)資本市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響體現(xiàn)在三個(gè)維度：

第一，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量。政策明確提高了主板和創(chuàng)

業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)（投行、審計(jì)）的“看門人”責(zé)任。這意味著未來(lái)的

IPO將從“重?cái)?shù)量”轉(zhuǎn)向“重質(zhì)量”，遏制“帶病闖關(guān)”現(xiàn)象。

第二，強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管，尤其是分紅與退市制度?！靶聡?guó)九條”將多年不分紅或分紅比

例偏低的公司納入風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），這會(huì)倒逼企業(yè)改變“重融資、輕回報(bào)”的慣性，

提升A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。同時(shí)，暢通多元化退市渠道，加速優(yōu)勝劣汰，解決A股長(zhǎng)

期以來(lái)“只進(jìn)不出”的頑疾，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

第三，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，改善投資者結(jié)構(gòu)。政策大力推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社?；?/p>

等長(zhǎng)錢入市，這有助于降低市場(chǎng)的短期投機(jī)波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，使A股

逐漸從“博弈型市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“配置型市場(chǎng)”。

綜上所述，“新國(guó)九條”不僅是短期的政策利好，更是中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的

里程碑，旨在構(gòu)建一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

Q8：Whatisthedifferencebetweenstocksandbonds?

?低分/踩雷回答示例：

Stocksarerisky,bondsaresafe.Ifyoubuystocks,youarethebossof

thecompany.Ifyoubuybonds,youjustlendmoney.Stocksgiveyou

dividends,butnotalways.Bondsgiveyouinterest.Ifthecompanybreaks,

bondpeoplegetmoneyfirst.Stockpeoplegetmoneylast.

導(dǎo)師為什么給低分：

1.表達(dá)過(guò)于口語(yǔ)化：使用了"boss","breaks","bondpeople"等非專業(yè)詞匯。

2.概念不精確：簡(jiǎn)單說(shuō)"bondsaresafe"是不準(zhǔn)確的（垃圾債風(fēng)險(xiǎn)很高）。

3.結(jié)構(gòu)松散：缺乏邏輯層次，只是零散地列舉區(qū)別。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

Therearethreemaindifferencesbetweenstocksandbonds,concerning

ownership,returns,andriskhierarchy.

First,regardingownershipstatus:Stocksrepresentequityownershipin

acorporation.Shareholdersareeffectivelypartialownersandhavevoting

rights.Incontrast,bondsrepresentdebt.Bondholdersarecreditorstothe

companyandgenerallyhavenosayincorporatemanagement.

Second,regardingcashflowsandreturns:Stocksprovidepotential

returnsthroughdividendsandcapitalappreciation,butdividendsarenot

guaranteed.Bonds,however,typicallypayfixedcouponpaymentsat

regularintervalsandreturntheprincipalatmaturity.

Third,regardingpriorityinliquidation:Thisiscrucial.Intheeventof

bankruptcy,bondholdershaveseniorityovershareholders.Theymustbe

paidoffbeforeshareholdersreceiveanything.Therefore,stocksgenerally

carryhigherriskbutofferhigherexpectedreturnscomparedtobonds.

（中文要點(diǎn)翻譯：區(qū)別在于：1.所有權(quán)（股權(quán)vs債權(quán)）；2.現(xiàn)金流（股利不確定

vs固定利息）；3.清償順序（債券持有人優(yōu)于股東）。）

Q9：你在本科期間做過(guò)的最令你印象深刻的實(shí)習(xí)/項(xiàng)目是什么？你在其中具體負(fù)

責(zé)什么？

?低分/踩雷回答示例：

我印象最深的是在大通證券的實(shí)習(xí)。那段時(shí)間我學(xué)到了很多東西，每天幫老師整理

數(shù)據(jù)，打印文件，還旁聽(tīng)了一些會(huì)議。雖然工作很瑣碎，但我感受到了投行的工作

氛圍，也學(xué)會(huì)了怎么和同事相處。我覺(jué)得這段經(jīng)歷鍛煉了我的細(xì)心和耐克。我還參

與了一個(gè)行研項(xiàng)目，幫師兄找了一些數(shù)據(jù)，最后報(bào)告發(fā)出來(lái)了，我感到很有成就

感。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.打雜感太強(qiáng)：“打印文件”、“旁聽(tīng)會(huì)議”無(wú)法體現(xiàn)專業(yè)能力，導(dǎo)師想看的是你的“硬技能”。

2.缺乏具體產(chǎn)出：只有“找數(shù)據(jù)”這種模糊描述，沒(méi)有說(shuō)明用了什么工具

（Wind/Bloomberg/Python）、解決了什么問(wèn)題。

3.無(wú)量化成果：沒(méi)有提到你的工作對(duì)團(tuán)隊(duì)的具體貢獻(xiàn)（如：節(jié)省了多少時(shí)間、覆蓋了多少家

公司）。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

（采用STAR原則：情境+任務(wù)+行動(dòng)+結(jié)果）

我印象最深的是大三暑假在中信建投證券研究所化工組的實(shí)習(xí)，當(dāng)時(shí)正值新能源賽

道爆發(fā)，團(tuán)隊(duì)急需覆蓋一家磷化工龍頭企業(yè)。

Task（任務(wù)）：我的任務(wù)是協(xié)助分析師搭建該公司的三張報(bào)表預(yù)測(cè)與DCF估值模

型，并撰寫(xiě)深度報(bào)告中的“供給端分析”章節(jié)。

Action（行動(dòng)）：

首先，我利用Wind終端和海關(guān)總署數(shù)據(jù)，提取了過(guò)去5年磷礦石的進(jìn)出口量及價(jià)格

走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)供給收縮是核心驅(qū)動(dòng)力。

其次，在搭建模型時(shí)，為了預(yù)測(cè)營(yíng)收，我并沒(méi)有簡(jiǎn)單外推，而是拆解了公司的產(chǎn)能

投放計(jì)劃，并用Python爬取了下游新能源汽車的月度排產(chǎn)數(shù)據(jù)，建立了“量?jī)r(jià)驅(qū)

動(dòng)”的營(yíng)收預(yù)測(cè)模型。

最后，在敏感性分析中，我測(cè)試了原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)毛利率的影響，識(shí)別出若硫磺

價(jià)格上漲10%，公司凈利潤(rùn)將下滑5%。

Result（結(jié)果）：我的數(shù)據(jù)支撐了分析師“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)，該模型被團(tuán)隊(duì)直接采

納。最終這篇深度報(bào)告在“萬(wàn)得3C會(huì)議”發(fā)布，我也因此獲得了優(yōu)秀實(shí)習(xí)生的稱號(hào)。

這段經(jīng)歷極大地鍛煉了我的行研邏輯和數(shù)據(jù)建模能力。

Q10：請(qǐng)解釋MM定理（Modigliani-MillerTheorem）在有稅和無(wú)稅情況下的

區(qū)別。

?低分/踩雷回答示例：

MM定理是兩個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)得主提出來(lái)的。在無(wú)稅的時(shí)候，公司的價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)沒(méi)

關(guān)系，就是說(shuō)你借多少錢都一樣。但是在有稅的時(shí)候，借錢比較好，因?yàn)槔⒖梢?/p>

抵稅。所以公司應(yīng)該多借錢，借得越多越好。這就叫MM第一定理和第二定理。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.表述極不規(guī)范：用“借錢”、“抵稅”等口語(yǔ)，缺乏“杠桿”、“稅盾效應(yīng)（TaxShield）”、“加權(quán)

平均資本成本（WACC）”等術(shù)語(yǔ)。

2.邏輯不完整：只提到了結(jié)論，沒(méi)有解釋為什么無(wú)稅時(shí)無(wú)關(guān)（自制杠桿），也沒(méi)有提到有

稅情況下的極端結(jié)論（100%負(fù)債）在現(xiàn)實(shí)中的修正（權(quán)衡理論）。

3.混淆概念：沒(méi)有清晰區(qū)分MM第一定理（價(jià)值）和MM第二定理（權(quán)益成本）。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

MM定理是現(xiàn)代公司金融的基石，主要討論資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系。

1.無(wú)稅環(huán)境（MMPropI&IIw/oTax）：

MM第一定理（價(jià)值無(wú)關(guān)論）：在完美市場(chǎng)（無(wú)稅、無(wú)摩擦）假設(shè)下，公司的價(jià)值與其資

本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。其核心邏輯是投資者可以利用“自制杠桿”（HomemadeLeverage）來(lái)復(fù)

制公司的杠桿效果，因此公司增加負(fù)債不會(huì)創(chuàng)造額外價(jià)值。WACC保持不變。

MM第二定理（權(quán)益成本）：隨著負(fù)債比例增加，權(quán)益資本成本（）會(huì)線性上升。這是

因?yàn)楣蓶|承擔(dān)了更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加，剛好抵消了廉價(jià)債務(wù)帶來(lái)的好

處。

2.有稅環(huán)境（MMPropI&IIw/Tax）：

MM第一定理（修正）：由于債務(wù)利息可以在稅前列支，產(chǎn)生了“稅盾效應(yīng)”（Tax

Shield）。公司的價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債的增加而增加，價(jià)值增量等于。

MM第二定理（修正）：權(quán)益資本成本雖然仍會(huì)隨杠桿增加而上升，但上升速度慢于無(wú)稅

情況（因?yàn)槎惗艹袚?dān)了一部分風(fēng)險(xiǎn)）。因此，WACC會(huì)隨著負(fù)債率的增加而降低。

總結(jié)：MM有稅理論推導(dǎo)出的結(jié)論是“100%負(fù)債最優(yōu)”，但這顯然不符合現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)實(shí)

中需要引入財(cái)務(wù)困境成本（FinancialDistressCost），這就引出了權(quán)衡理論

（Trade-offTheory），即最佳資本結(jié)構(gòu)是在稅盾收益與破產(chǎn)成本之間找到平衡

點(diǎn)。

Q11：什么是杜邦分析法？它的核心指標(biāo)有哪些？

?低分/踩雷回答示例：

杜邦分析法就是把ROE拆開(kāi)來(lái)看。ROE等于凈利潤(rùn)除以所有者權(quán)益。杜邦分析把它

拆成三個(gè)部分：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)乘起來(lái)就是ROE。這

個(gè)方法很有用，可以看出公司是靠賣得貴賺錢，還是靠賣得快賺錢，或者是靠借錢

賺錢。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.深度不足：僅停留在公式拆解，未深入探討各指標(biāo)背后的管理含義（如經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)政

策）。

2.缺乏應(yīng)用視角：沒(méi)有結(jié)合具體行業(yè)說(shuō)明不同指標(biāo)的重要性（例如零售業(yè)看重周轉(zhuǎn)，奢侈品

看重凈利）。

3.表述過(guò)于平鋪直敘：缺乏學(xué)術(shù)性詞匯，如“盈利能力”、“營(yíng)運(yùn)能力”、“償債能力/杠桿水

平”。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

杜邦分析法（DuPontAnalysis）是一種自上而下的財(cái)務(wù)分析框架，其核心在于將

凈資產(chǎn)收益率（ROE）這一綜合性指標(biāo)逐層分解，以識(shí)別企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的來(lái)源。

標(biāo)準(zhǔn)的杜邦分析將ROE分解為三項(xiàng)因子的乘積：

銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)

1.銷售凈利率（NetProfitMargin）：反映企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。高凈利率通常

意味著企業(yè)擁有品牌溢價(jià)或成本控制優(yōu)勢(shì)（如茅臺(tái)）。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）：反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和資產(chǎn)管理效率。高周轉(zhuǎn)率常

見(jiàn)于薄利多銷的行業(yè)（如沃爾瑪）。

3.權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier）：反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和償債風(fēng)險(xiǎn)。乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)

負(fù)債程度越高，利用財(cái)務(wù)杠桿放大了ROE，但也伴隨著更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（如銀行、房地

產(chǎn)）。

通過(guò)這種分解，我們可以診斷企業(yè)的ROE是主要由高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)（產(chǎn)品差異化戰(zhàn)

略），還是由高周轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)（成本領(lǐng)先戰(zhàn)略），亦或是由高杠桿驅(qū)動(dòng)（金融運(yùn)作），

從而為投資決策提供深層依據(jù)。

Q12：你認(rèn)為商業(yè)銀行目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？是信用風(fēng)險(xiǎn)還是流動(dòng)性風(fēng)

險(xiǎn)？

?低分/踩雷回答示例：

我覺(jué)得是信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不好，很多人還不起房貸，企業(yè)也還不起錢，壞

賬就多了。比如恒大那些房地產(chǎn)公司暴雷，銀行肯定損失慘重。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也有，

但銀行很有錢，應(yīng)該還好。所以最大的還是信用風(fēng)險(xiǎn)，如果大家都不還錢，銀行就

倒閉了。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.思維二元對(duì)立：簡(jiǎn)單地在兩者選其一，忽視了風(fēng)險(xiǎn)之間的轉(zhuǎn)化和共生關(guān)系（信用風(fēng)險(xiǎn)惡化

往往導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)）。

2.論證單薄：僅憑“經(jīng)濟(jì)不好”這種宏觀印象，缺乏對(duì)凈息差（NIM）收窄、LPR改革等行業(yè)

背景的分析。

3.忽視系統(tǒng)性：未提及近期硅谷銀行（SVB）倒閉事件帶來(lái)的新啟示（利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的流

動(dòng)性枯竭）。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，我認(rèn)為商業(yè)銀行面臨的是一種復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)，但如果必須界

定“最大”風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為短期內(nèi)是信用風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期看全面風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性（特別

是利率風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)）更為致命。

首先，信用風(fēng)險(xiǎn)依然是基石性挑戰(zhàn)。當(dāng)前中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)行業(yè)的

深度調(diào)整和地方政府融資平臺(tái)（LGFV）的債務(wù)化解，直接沖擊銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

不良貸款率（NPL）的潛在上升壓力，直接侵蝕銀行的資本金。

然而，我們不能忽視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是它現(xiàn)在的觸發(fā)機(jī)制變了。以往是“沒(méi)錢

取”，現(xiàn)在更多是利率風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)。參考美國(guó)硅谷銀行（SVB）事件，在

加息周期中，銀行持有的債券資產(chǎn)價(jià)格下跌，導(dǎo)致賬面浮虧；一旦負(fù)債端出現(xiàn)擠

兌，浮虧變成實(shí)虧，瞬間引爆流動(dòng)性危機(jī)。對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)而言，隨著LPR改革導(dǎo)

致凈息差（NIM）持續(xù)收窄，銀行通過(guò)“短格長(zhǎng)貸”進(jìn)行期限錯(cuò)配的容錯(cuò)空間在變

小。

因此，我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)在于風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅荆悍康禺a(chǎn)下行（信用風(fēng)險(xiǎn)）可能導(dǎo)致

抵押品貶值，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中小銀行的信心動(dòng)搖（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。這對(duì)銀行的資

產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）能力提出了極高要求。

Q13：WhydoyouchoosetostudyFinanceatouruniversity?

?低分/踩雷回答示例：

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導(dǎo)師為什么給低分：

1.Generic（千篇一律）：這套說(shuō)辭可以套用到任何一所名校，沒(méi)有體現(xiàn)“為什么是我們學(xué)

?！?。

2.LackofResearch（缺乏調(diào)研）：沒(méi)有具體提到該校的特色課程、知名教授或研究中

心。

3.Utilitarian（功利）：重點(diǎn)全放在“好找工作”上，缺乏對(duì)學(xué)術(shù)研究的向往。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

IchosetostudyFinanceatthisuniversityforthreemainreasons:

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（中文要點(diǎn)翻譯：1.學(xué)術(shù)聲譽(yù)（提到具體教授或方向）；2.課程設(shè)置（理論結(jié)合

實(shí)踐）；3.地理優(yōu)勢(shì)（金融中心）。）

Q14：請(qǐng)解釋“期權(quán)”（Option）和“期貨”（Futures）的主要區(qū)別，并舉例說(shuō)明

如何利用期權(quán)進(jìn)行套期保值。

?低分/踩雷回答示例：

期權(quán)是一種權(quán)利，期貨是一種義務(wù)。買期權(quán)的人如果覺(jué)得虧了可以不行權(quán)，但買期

貨的人必須交易。區(qū)別就是期權(quán)要交權(quán)利金，期貨要交保證金。

利用期權(quán)套期保值的話，比如我有股票，怕跌，我就買一個(gè)看跌期權(quán)。如果跌了，

期權(quán)賺的錢能抵消股票虧的錢。如果漲了，我就把期權(quán)扔了，只虧點(diǎn)權(quán)利金。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.邏輯不嚴(yán)密：雖然點(diǎn)出了權(quán)利和義務(wù)的區(qū)別，但沒(méi)有涉及“損益函數(shù)的非線性（期權(quán)）vs

線性（期貨）”這一核心數(shù)學(xué)特征。

2.表述太隨意：“把期權(quán)扔了”這種說(shuō)法不專業(yè)，應(yīng)為“放棄行權(quán)”。

3.例子不完整：沒(méi)有解釋清楚保護(hù)性看跌（ProtectivePut）的具體構(gòu)建邏輯和成本考量。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

期權(quán)和期貨都是重要的衍生品，它們的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

1.權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性：期貨合約的雙方都有履約的義務(wù)；而期權(quán)的買方擁有權(quán)利（可以放

棄），賣方只有義務(wù)。

2.損益結(jié)構(gòu)：期貨的損益是對(duì)稱的、線性的（價(jià)格漲跌1元，損益變動(dòng)1元）；期權(quán)的損益

是非線性的，買方的最大損失僅為權(quán)利金，而理論收益無(wú)限。

3.保證金制度：期貨雙方都要繳納保證金；期權(quán)只有賣方需要繳納保證金（因?yàn)橘I方已支付

權(quán)利金，無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)）。

關(guān)于利用期權(quán)套期保值，最經(jīng)典的策略是保護(hù)性看跌期權(quán)（ProtectivePut）。

舉例：假設(shè)我持有茅臺(tái)股票，現(xiàn)價(jià)1600元，擔(dān)心未來(lái)股價(jià)下跌，但又不想賣出股票

錯(cuò)失潛在的上漲機(jī)會(huì)。我可以買入一份行權(quán)價(jià)為1600元的看跌期權(quán)（Put

Option）。

如果股價(jià)跌到1400元：股票虧損200元，但看跌期權(quán)獲利200元（不計(jì)權(quán)利

金），完全對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。

如果股價(jià)漲到1800元：我選擇不行權(quán)，僅損失少量的權(quán)利金（保險(xiǎn)費(fèi)），同時(shí)享

受股票上漲帶來(lái)的收益。

這種策略類似于為股票買了“下跌保險(xiǎn)”，鎖定了最低價(jià)值。

Q15：針對(duì)近期黃金價(jià)格的波動(dòng)，你認(rèn)為背后的主要驅(qū)動(dòng)因素有哪些？

?低分/踩雷回答示例：

最近黃金漲得很厲害。我覺(jué)得主要是因?yàn)榇蠹冶茈U(xiǎn)情緒高。世界上現(xiàn)在打仗的地方

多，比如中東那邊，大家怕不安全就買黃金。還有就是通貨膨脹，錢不值錢了，黃

金保值。另外可能很多人結(jié)婚買首飾也多了?？傊褪莵y世買黃金，大家都去買，

價(jià)格就上去了。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.缺乏宏觀金融框架：完全沒(méi)有提及“實(shí)際利率（RealInterestRate）”這一黃金定價(jià)的核心

錨。

2.歸因過(guò)于生活化：“結(jié)婚買首飾”屬于實(shí)物消費(fèi)需求，對(duì)國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響微乎其微（金

價(jià)主要由金融屬性決定）。

3.忽視央行行為：未提及全球央行（特別是中國(guó)央行）購(gòu)金這一重要的新增量因素。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

分析黃金價(jià)格波動(dòng)，需要從其雙重屬性——金融屬性（主導(dǎo)）**和**貨幣屬性入

手。近期金價(jià)波動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)因素主要有三點(diǎn)：

第一，美債實(shí)際利率的變動(dòng)（核心邏輯）。根據(jù)黃金的定價(jià)框架，金價(jià)與美國(guó)實(shí)際

利率（名義利率-通脹預(yù)期）呈顯著負(fù)相關(guān)。近期雖然美聯(lián)儲(chǔ)維持高名義利率，但

市場(chǎng)對(duì)降息周期的預(yù)期（ForwardGuidance）導(dǎo)致名義利率見(jiàn)頂回落，同時(shí)通脹

粘性依然存在，這使得實(shí)際利率下行，支撐金價(jià)上漲。

第二，央行購(gòu)金需求的結(jié)構(gòu)性變化（去美元化）。過(guò)去兩年，全球央行（特別是中

國(guó)央行和新興市場(chǎng)央行）持續(xù)大幅增持黃金儲(chǔ)備。這不僅是出于多元化外匯儲(chǔ)備的

考慮，更是地緣政治背景下“去美元化”趨勢(shì)的體現(xiàn)。這種央行的戰(zhàn)略性買盤改變了

黃金的供需格局。

第三，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。中東局勢(shì)和俄烏沖突的持續(xù)，激發(fā)了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒

（Safe-havenDemand）。黃金作為無(wú)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的硬通貨，在極端風(fēng)險(xiǎn)事件中具

有不可替代的配置價(jià)值。

綜上，是貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、央行購(gòu)金以及地緣避險(xiǎn)三股力量共同推升了金價(jià)。

Q16：什么是LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）？它與之前的基準(zhǔn)利率有什么不同？

?低分/踩雷回答示例：

LPR就是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。以前我們要聽(tīng)央行的基準(zhǔn)利率，央行說(shuō)多少就是多

少?，F(xiàn)在LPR是每個(gè)月報(bào)價(jià)一次，是18家銀行報(bào)出來(lái)的平均值。它分為1年期和5年

期的。現(xiàn)在的房貸都是掛鉤LPR的，LPR降了房貸就降。不同點(diǎn)就是LPR更靈活，

更市場(chǎng)化一點(diǎn)。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.定義不完整：沒(méi)有提到LPR的定價(jià)公式（LPR=MLF+點(diǎn)差）。

2.對(duì)比膚淺：僅提到“更靈活”，沒(méi)有指出改革的核心目的是“由于存貸款基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率

雙軌并存”，改革是為了“并軌”。

3.機(jī)制描述錯(cuò)誤：不是簡(jiǎn)單的“平均值”，而是“去掉最高和最低報(bào)價(jià)后的算術(shù)平均”。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

LPR（LoanPrimeRate）即貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行

的貸款利率。

它與傳統(tǒng)基準(zhǔn)利率（BenchmarkRate）的核心區(qū)別在于定價(jià)機(jī)制和傳導(dǎo)路徑：

1.定價(jià)錨不同（核心）：

舊基準(zhǔn)利率由央行直接行政設(shè)定。

LPR的定價(jià)公式為：LPR=MLF利率（中期借貸便利）+加點(diǎn)。

其中，MLF利率反映了銀行體系的平均資金成本，由央行操作決定；“加點(diǎn)”則反映了18

家報(bào)價(jià)行的資金成本、市場(chǎng)供求和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這使得LPR更能實(shí)時(shí)反映市場(chǎng)資金面的

松緊。

2.市場(chǎng)化程度不同：

LPR改革旨在解決中國(guó)利率體系的“雙軌制”問(wèn)題（即市場(chǎng)利率與信貸利率割

裂）。通過(guò)掛鉤MLF，央行的貨幣政策可以更順暢地傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。央行降低

MLF利率，LPR隨之下降，直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

3.期限結(jié)構(gòu)：

LPR目前主要有1年期（主要指導(dǎo)企業(yè)短期貸款）和5年期以上（主要指導(dǎo)個(gè)人住

房按揭貸款）兩個(gè)品種，使得政策調(diào)控更加精準(zhǔn)。

Q17：如果你的NPV（凈現(xiàn)值）計(jì)算結(jié)果大于0，但I(xiàn)RR（內(nèi)部收益率）小于資

本成本，你會(huì)如何決策？

?低分/踩雷回答示例：

這種情況應(yīng)該很少見(jiàn)吧。一般NPV大于0，IRR肯定大于資本成本啊。如果真的出現(xiàn)

了，我覺(jué)得可能是我算錯(cuò)了，我會(huì)重新檢查一下Excel。如果沒(méi)算錯(cuò)，那我可能還

是選NPV吧，因?yàn)闀?shū)上說(shuō)NPV是最準(zhǔn)確的。IRR有時(shí)候會(huì)有問(wèn)題，比如有兩個(gè)IRR

的情況。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.暴露知識(shí)盲區(qū)：考生表現(xiàn)出驚訝，說(shuō)明不知道“非常規(guī)現(xiàn)金流”會(huì)導(dǎo)致這種情況，基礎(chǔ)不扎

實(shí)。

2.缺乏理論依據(jù)：雖然猜對(duì)了選NPV，但理由僅是“書(shū)上說(shuō)的”，沒(méi)有解釋再投資率假設(shè)這一

核心沖突原因。

3.回答不自信：第一反應(yīng)是“算錯(cuò)了”，表現(xiàn)出抗壓能力差和學(xué)術(shù)不自信。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

這是一個(gè)非常經(jīng)典的資本預(yù)算問(wèn)題。如果出現(xiàn)NPV>0但I(xiàn)RR<WACC（資本成

本）的情況，這通常發(fā)生在非常規(guī)現(xiàn)金流（Non-conventionalCashFlows）

的項(xiàng)目中，即現(xiàn)金流符號(hào)在項(xiàng)目期內(nèi)發(fā)生了多次改變（例如：先投入，中間有大額

維護(hù)支出，最后又有收入）。

面對(duì)這種沖突，我的決策依據(jù)是：堅(jiān)定地遵循NPV法則。

理由如下：

1.再投資率假設(shè)不同：NPV假設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以按照資本成本（WACC）進(jìn)行再投

資，這在現(xiàn)實(shí)中是合理且保守的；而IRR假設(shè)現(xiàn)金流按照IRR本身進(jìn)行再投資。當(dāng)IRR很高

或很低時(shí)，這個(gè)假設(shè)往往是不切實(shí)際的。

2.價(jià)值可加性：NPV代表了項(xiàng)目為股東創(chuàng)造的絕對(duì)財(cái)富增量，具有可加性（Additivity）；而

IRR是相對(duì)比率，不具備可加性，且在非常規(guī)現(xiàn)金流下可能出現(xiàn)多個(gè)IRR或無(wú)解的情況，

導(dǎo)致指標(biāo)失效。

因此，只要NPV>0，就意味著該項(xiàng)目能增加股東財(cái)富，應(yīng)當(dāng)接受項(xiàng)目。IRR在這

種特殊形態(tài)下不再是一個(gè)可靠的指標(biāo)。

Q18：Pleaseintroduceyourhometownbriefly.

?低分/踩雷回答示例：

MyhometownisSichuan.Itisfamousforpandasandhotpot.Thefoodis

veryspicyanddelicious.Thepeoplethereareverylazy...ohno,Imean

veryrelaxed.WeliketoplayMahjong.Itisagoodplacetolive.Welcome

tomyhometown.

導(dǎo)師為什么給低分：

1.刻板印象（Stereotype）：全是熊貓、火鍋、麻將，像導(dǎo)游詞，沒(méi)有體現(xiàn)研究生的深

度。

2.用詞不當(dāng)：使用"lazy"來(lái)形容家鄉(xiāng)人，雖然想改口，但顯得不夠得體。

3.缺乏經(jīng)濟(jì)視角：作為商科學(xué)生，沒(méi)有提及家鄉(xiāng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)地位。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

Icomefrom[CityName],acityknownnotonlyforitsrichculturalheritage

butalsoforitsdynamiceconomicgrowth.

Locatedinthe[Region,e.g.,Southwest]ofChina,myhometownisavital

transportationandindustrialhub.Historically,itwasfamousfor

[Culturalfeature,e.g.,teaculture/pandas],representingalifestyleof

balanceandharmony.

Fromaneconomicperspective,inrecentyears,ithastransformedintoa

centerfor[Industry,e.g.,High-tech/Fintech/Manufacturing].Many

Fortune500companieshaveestablishedtheirregionalheadquarters

there.Growingupinsuchanenvironmenthasinfluencedmetobeopen-

mindedandadaptabletochange.

Ilovemyhometownbecauseitperfectlyblendstraditionalvibeswith

modernvitality,whichisverysimilartomypersonality—groundedyet

ambitious.

（中文要點(diǎn)翻譯：1.地理與文化（交通樞紐、文化遺產(chǎn)）；2.經(jīng)濟(jì)視角（產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)

型、500強(qiáng)入駐）；3.個(gè)人特質(zhì)鏈接（傳統(tǒng)與現(xiàn)代結(jié)合，務(wù)實(shí)且有野心）。）

Q19：你如何看待“注冊(cè)制”改革對(duì)投行業(yè)務(wù)模式的影響？

?低分/踩雷回答示例：

注冊(cè)制對(duì)投行肯定是好事，因?yàn)樯鲜懈菀琢?，IPO數(shù)量變多了，投行賺的錢也就

多了。以前要排隊(duì)很久，現(xiàn)在快了很多。不過(guò)投行的責(zé)任也大了，不能隨便幫假公

司上市?？偟膩?lái)說(shuō)就是業(yè)務(wù)多了，但是要求也高了。投行需要招更多的人來(lái)干活。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.理解膚淺：僅看到“量增”，沒(méi)看到“價(jià)跌”和“模式重構(gòu)”。

2.忽視核心變化：未提及從“通道業(yè)務(wù)”向“定價(jià)與銷售能力”的轉(zhuǎn)型。

3.缺乏專業(yè)度：語(yǔ)言過(guò)于大白話，沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)“跟投制度”、“研究驅(qū)動(dòng)”等行業(yè)趨勢(shì)的認(rèn)知。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

注冊(cè)制改革（全面注冊(cè)制）是中國(guó)資本市場(chǎng)的里程碑事件，它對(duì)投行業(yè)務(wù)模式的影

響是顛覆性的，主要體現(xiàn)在從“通道型投行”向“綜合型投行”的轉(zhuǎn)型。

具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.核心競(jìng)爭(zhēng)力的重構(gòu)（定價(jià)能力）：在核準(zhǔn)制下，新股不愁賣，投行的核心能力是“過(guò)會(huì)能

力”（搞定監(jiān)管）。在注冊(cè)制下，新股發(fā)行市盈率放開(kāi)，破發(fā)成為常態(tài)。投行的核心能力

轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)定價(jià)能力”和“銷售能力”，即如何挖掘企業(yè)價(jià)值并成功把股票賣給機(jī)構(gòu)投資

者。

2.業(yè)務(wù)鏈條的延伸（投資+投行）：注冊(cè)制引入了“保薦機(jī)構(gòu)跟投制度”（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）。

這迫使投行必須真金白銀地通過(guò)子公司參與IPO認(rèn)購(gòu)。這不僅綁定了風(fēng)險(xiǎn)，也倒逼投行必

須具備研究驅(qū)動(dòng)的篩選能力，實(shí)現(xiàn)了從單純的賣方中介向“投資+投行”模式的轉(zhuǎn)變。

3.馬太效應(yīng)加?。鹤?cè)制對(duì)投行的風(fēng)控、研究、資本實(shí)力提出了更高要求。頭部券商憑借強(qiáng)

大的綜合服務(wù)能力（協(xié)同財(cái)富管理、資產(chǎn)管理），市場(chǎng)份額將進(jìn)一步集中；而中小投行的

生存空間將被擠壓，行業(yè)分化將更加明顯。

Q20：解釋一下什么是“量化寬松”（QE），它可能會(huì)帶來(lái)什么后果？

?低分/踩雷回答示例：

量化寬松就是央行印錢。比如美聯(lián)儲(chǔ)買國(guó)債，把錢放到市場(chǎng)上。這樣市場(chǎng)上錢多

了，利息就低了，大家就愿意去貸款做生意。后果就是通貨膨脹，東西變貴了。還

有就是資產(chǎn)泡沫，股市會(huì)漲。如果不控制好，就會(huì)像津巴布韋那樣。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.定義不準(zhǔn)確：“印錢”太俗，未指出是在“常規(guī)貨幣政策失效（零利率下限）”時(shí)采用的“非常

規(guī)手段”。

2.機(jī)制描述缺失：未提及央行購(gòu)買的是“中長(zhǎng)期資產(chǎn)”，目的是“壓低長(zhǎng)端利率”。

3.后果分析單一：只強(qiáng)調(diào)通脹，忽略了對(duì)貧富差距、匯率波動(dòng)及債務(wù)累積的影響。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

量化寬松（QuantitativeEasing,QE）是指中央銀行在基準(zhǔn)利率處于零下限

（ZeroLowerBound），傳統(tǒng)的利率工具失效時(shí)，采取的一種非常規(guī)貨幣政

策。

核心機(jī)制：央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，大規(guī)模購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債或抵押支持證券

（MBS）。這不僅向銀行體系注入了超額準(zhǔn)備金（增加基礎(chǔ)貨幣），更重要的是通

過(guò)增加需求，壓低長(zhǎng)期利率，從而刺激投資和消費(fèi)。同時(shí)，這也會(huì)通過(guò)“投資組合再

平衡效應(yīng)”，推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

主要后果：

1.正面：在危機(jī)時(shí)刻提供流動(dòng)性，避免信貸緊縮，托底經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（如2008年金融危機(jī)）。

2.負(fù)面（副作用）：

通脹風(fēng)險(xiǎn)：貨幣供給過(guò)量可能引發(fā)高通脹（如2022年美國(guó)的通脹）。

資產(chǎn)泡沫與貧富分化：QE推高了股市和房市價(jià)格，持有資產(chǎn)的富人財(cái)富增值更快，加

劇社會(huì)不平等。

道德風(fēng)險(xiǎn)與僵尸企業(yè)：長(zhǎng)期低利率環(huán)境可能讓本該出清的低效企業(yè)得以存活，降低經(jīng)

濟(jì)的整體生產(chǎn)率。

Q21：在你的本科成績(jī)單中，我看到這門課分?jǐn)?shù)較低，能解釋一下原因嗎？

?低分/踩雷回答示例：

哦，這門《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》確實(shí)沒(méi)考好。主要當(dāng)時(shí)那個(gè)老師講課口音太重了，我聽(tīng)不

太懂，而且他給分特別嚴(yán)，我們班好多人都掛科了。再加上那學(xué)期我正好在準(zhǔn)備學(xué)

生會(huì)的活動(dòng)，太忙了，復(fù)習(xí)時(shí)間不夠。其實(shí)我后來(lái)自己看書(shū)覺(jué)得也挺簡(jiǎn)單的，只是

考試沒(méi)發(fā)揮好。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.外部歸因（推卸責(zé)任）：將失敗完全歸咎于“老師口音”、“給分嚴(yán)”或“社團(tuán)忙”，表現(xiàn)出缺乏

內(nèi)省和責(zé)任感。

2.態(tài)度傲慢：聲稱“其實(shí)挺簡(jiǎn)單”，既然簡(jiǎn)單為什么考不好？這在邏輯上自相矛盾，且顯得不

尊重學(xué)科的嚴(yán)謹(jǐn)性。

3.缺乏補(bǔ)救措施：只找借口，沒(méi)有說(shuō)明后續(xù)是如何彌補(bǔ)這塊知識(shí)短板的。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

老師，這門《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》只有72分，確實(shí)是我本科成績(jī)單上的一個(gè)遺憾。回顧當(dāng)

時(shí)的情況，主要原因是我在學(xué)習(xí)方法上的偏差。

當(dāng)時(shí)我過(guò)于注重推導(dǎo)數(shù)學(xué)公式的記憶，而忽視了對(duì)模型背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義和軟件實(shí)

操（如Stata應(yīng)用）的理解，導(dǎo)致在做實(shí)證分析題時(shí)思路受阻。此外，那學(xué)期我對(duì)課

程難度的預(yù)判不足，時(shí)間分配確實(shí)出現(xiàn)了失誤。

但在認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題后，我做了兩點(diǎn)針對(duì)性的補(bǔ)救：

第一，我在大三的課程設(shè)計(jì)和挑戰(zhàn)杯項(xiàng)目中，主動(dòng)承擔(dān)了數(shù)據(jù)處理的工作，強(qiáng)制自

己反復(fù)查閱伍德里奇的教材，重新梳理了OLS假設(shè)、內(nèi)生性檢驗(yàn)等核心概念。

第二，通過(guò)實(shí)踐，我現(xiàn)在已經(jīng)能夠熟練運(yùn)用計(jì)量工具進(jìn)行回歸分析，我的本科畢業(yè)

論文也是基于DID模型展開(kāi)的。雖然卷面分?jǐn)?shù)無(wú)法更改，但我相信目前我對(duì)這門課

的實(shí)質(zhì)掌握程度已經(jīng)達(dá)到了研究生的要求。

Q22：什么是行為金融學(xué)？請(qǐng)舉一個(gè)市場(chǎng)中的非理性行為例子（如羊群效應(yīng)）。

?低分/踩雷回答示例：

行為金融學(xué)就是研究人怎么亂投資的。傳統(tǒng)金融學(xué)覺(jué)得人是理性的，但行為金融學(xué)

覺(jué)得人是不理性的，會(huì)有情緒。

比如羊群效應(yīng)，就是大家看別人買什么自己就買什么，跟風(fēng)。就像之前大家都在買

基金，我也跟著買了，結(jié)果虧了。還有就是追漲殺跌，都是不理性的表現(xiàn)。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.理論闡述淺顯：沒(méi)有提及“心理學(xué)與金融學(xué)的結(jié)合”、“有限套利”等學(xué)科基石。

2.例子缺乏機(jī)制解釋：對(duì)羊群效應(yīng)的解釋停留在生活層面，未觸及“信息瀑布”或“聲譽(yù)風(fēng)

險(xiǎn)”等學(xué)術(shù)解釋。

3.缺乏專業(yè)詞匯：未提及前景理論（ProspectTheory）、損失厭惡等核心術(shù)語(yǔ)。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

行為金融學(xué)（BehavioralFinance）是放松了傳統(tǒng)金融學(xué)“理性人”假設(shè)，將心理學(xué)

與決策科學(xué)融入金融分析的學(xué)科。它主要包含兩大支柱：有限套利（Limitsto

Arbitrage）**和**認(rèn)知偏差（CognitiveBiases）。它認(rèn)為，由于非理性交易者

的存在以及套利限制，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)長(zhǎng)期偏離其基本面價(jià)值。

關(guān)于羊群效應(yīng)（HerdingEffect），它是指投資者放棄自己的私有信息，模仿大多

數(shù)人決策的行為。在市場(chǎng)上主要表現(xiàn)為：

1.非理性跟風(fēng)：基于心理上的“社會(huì)一致性壓力”，投資者害怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)（FOMO），導(dǎo)致在

股市泡沫期集體買入。

2.基于理性的羊群行為（信息瀑布）：機(jī)構(gòu)投資者可能認(rèn)為前序交易者掌握了內(nèi)幕信息，因

此選擇忽略自己的判斷而跟隨交易?；蛘呋鸾?jīng)理為了避免“特立獨(dú)行失敗”帶來(lái)的聲譽(yù)風(fēng)

險(xiǎn)，寧愿隨大流虧損也不愿獨(dú)自承擔(dān)踏空的風(fēng)險(xiǎn)。

這種行為在A股市場(chǎng)尤為明顯，例如“抱團(tuán)股”現(xiàn)象，由于公募基金集體超配某些賽

道，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，一旦趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，就會(huì)發(fā)生踩踏式下跌。

Q23：如果你有100萬(wàn)閑置資金，在當(dāng)下的宏觀環(huán)境下，你會(huì)如何構(gòu)建投資組

合？

?低分/踩雷回答示例：

我有100萬(wàn)的話，我會(huì)拿50萬(wàn)去買股票，因?yàn)楝F(xiàn)在點(diǎn)位低，抄底肯定賺。然后30萬(wàn)

買點(diǎn)基金，穩(wěn)一點(diǎn)。剩下20萬(wàn)存銀行或者余額寶，平時(shí)花。我比較看好新能源，所

以股票全買新能源。我不買債券，利息太低了。我也不會(huì)買黃金，感覺(jué)太貴了。

導(dǎo)師為什么給低分：

1.缺乏配置邏輯：典型的“散戶思維”，沒(méi)有自上而下的資產(chǎn)配置框架（IPS），也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)

承受能力的自我評(píng)估。

2.風(fēng)險(xiǎn)極度集中：“股票全買新能源”犯了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未分散的大忌。

3.對(duì)宏觀環(huán)境無(wú)視：在降息周期中直接否定債券配置，顯示出對(duì)宏觀大類資產(chǎn)輪動(dòng)規(guī)律的無(wú)

知。

導(dǎo)師青睞的高分回答：

構(gòu)建投資組合首先需要明確風(fēng)險(xiǎn)收益特征。假設(shè)我是一名年輕的風(fēng)險(xiǎn)中性投資者，

針對(duì)當(dāng)前“國(guó)內(nèi)低利率、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、海外高波動(dòng)”的宏觀環(huán)境，我會(huì)遵循“核心-衛(wèi)

星”策略（Core-SatelliteStrategy）進(jìn)行配置：

1.核心資產(chǎn)（壓艙石，60%）：

債券（30%）：雖然收益率下行，但在降息周期中，長(zhǎng)久期國(guó)債或高等級(jí)信用債仍能

提供資本利得，且起到對(duì)沖股市波動(dòng)的作用。

寬基指數(shù)增強(qiáng)ETF（30%）：當(dāng)前A股估值處于歷史低位（如滬深300PE在11倍左

右），具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。我會(huì)選擇定投寬基指數(shù)，獲取市場(chǎng)的平均Beta收益。

2.衛(wèi)星資產(chǎn)（博取Alpha，30%）：

高股息/紅利資產(chǎn)（15%）：在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下，水電、運(yùn)營(yíng)商等高分紅板塊具

有類債券屬性，防御性強(qiáng)。

科技成長(zhǎng)主題（15%）：針對(duì)“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向，配置部分AI或半導(dǎo)體行業(yè)的行業(yè)基

金，博取高彈性收益。

3.另類與現(xiàn)金（對(duì)沖與流動(dòng)性，10%）：

黃金（5%）：作為對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和美元信用的工具。

現(xiàn)金/貨幣基金（5%）：保留部分流動(dòng)性，以便在市場(chǎng)極端下跌時(shí)有補(bǔ)倉(cāng)的“子彈”。

總結(jié)：這個(gè)組合旨在通過(guò)多元化（Diversification）降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在當(dāng)

下低估值區(qū)域保留進(jìn)攻的可能性。

Q24：Couldyoupleaseexplainwhat"Inflation"is?

?低分/踩雷回答示例：

Inflationmeansmoneyisnotvaluable.Thingsbecomeexpensive.For

example,yesterdayanapplewas5yuan,todayitis10yuan.Thisis

inflation.Itisbadforpeoplebecausewecanbuyfewerthings.The

governmentprintstoomuchmoney,soinflationhappens.Weneedtostop

it.

導(dǎo)師為什么給低分：

1.DefinitionI