體檢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局及趨勢(shì)分析據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)體檢行業(yè)以公立醫(yī)療體檢機(jī)構(gòu)為主，民營(yíng)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)為輔，兩者的比例約為8:2；在變化趨勢(shì)上，2012年-2018年民營(yíng)體檢行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率約22%，民營(yíng)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額占比逐漸增加，公立份額占比逐漸減少。圖X2012-2018中國(guó)體檢行業(yè)主體機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：艾媒咨詢，財(cái)通證券研究所1.1公立醫(yī)院體檢占行業(yè)大頭，份額逐漸被民營(yíng)體檢蠶食公立醫(yī)療體檢機(jī)構(gòu)和民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)之間各有優(yōu)劣，與公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)相比，民營(yíng)機(jī)構(gòu)能夠?yàn)轭櫩吞峁└孢m、放松的環(huán)境以及友善且優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，在價(jià)格上也較為優(yōu)惠。連鎖的民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)甚至能夠提供后續(xù)健康管理服務(wù)。而公立機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)則在于享有更專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生資源，且能夠提供檢后即診的服務(wù)。受益于民營(yíng)企業(yè)的機(jī)制靈活性，民營(yíng)體檢與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)間在醫(yī)師資源、設(shè)備條件等方面的差距正在縮小，民營(yíng)機(jī)構(gòu)以其豐富的激勵(lì)制度和資本積極性獲得了優(yōu)秀的醫(yī)師和一流的設(shè)備，同時(shí)在國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)的背景下，體檢行業(yè)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高有利于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看利好民營(yíng)體檢行業(yè)。根據(jù)丁香園發(fā)布的《2019年國(guó)民健康洞察報(bào)告》的調(diào)查顯示，擁有定期體檢意識(shí)的受訪者對(duì)體檢服務(wù)的要求更高，雖然公立醫(yī)院體檢仍為主流，但民營(yíng)體檢市場(chǎng)份額上升非常迅速。種種跡象表明，民營(yíng)體檢市場(chǎng)處于上升通道。表X民營(yíng)機(jī)構(gòu)與公立機(jī)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比優(yōu)劣民營(yíng)機(jī)構(gòu)1.服務(wù)好1.需要復(fù)查2.淡季有折扣，價(jià)格相對(duì)便宜2.有些機(jī)構(gòu)的結(jié)果真實(shí)性存疑1.數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理，可提供后續(xù)健康管理1.經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)較高，硬件設(shè)備相對(duì)較少公立機(jī)構(gòu)1.結(jié)果可靠1.費(fèi)用相對(duì)較高2.醫(yī)生專業(yè)化程度高，經(jīng)驗(yàn)豐富2.部分為外包機(jī)構(gòu)1.便于直接就醫(yī)1.信息數(shù)據(jù)孤立資料來(lái)源：財(cái)通證券研究所1.2各地民營(yíng)機(jī)構(gòu)體檢滲透率持續(xù)上升，江浙地區(qū)較高分地區(qū)民營(yíng)機(jī)構(gòu)體檢滲透率普遍處于5%以下，江蘇，浙江分別以6.31%、5.10%領(lǐng)先全國(guó)。各地民營(yíng)機(jī)構(gòu)體檢滲透率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)政策和民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)規(guī)范性上升的利好下，未來(lái)滲透率有望加速提升。表X分地區(qū)民營(yíng)機(jī)構(gòu)體檢滲透率（降序）地點(diǎn)/年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年江蘇2.10%2.85%1.46%1.76%1.87%4.53%5.13%5.84%6.31%浙江1.19%1.33%1.24%1.44%1.77%2.11%1.03%1.70%5.10%西藏0.00%0.20%0.34%0.66%0.62%1.96%4.82%1.69%5.03%上海0.95%1.19%1.63%2.21%2.19%2.42%1.69%1.53%4.14%寧夏0.60%0.47%0.53%0.80%1.29%1.10%1.17%1.33%4.05%遼寧0.63%0.58%0.95%0.85%1.02%1.05%1.32%1.86%1.50%廣東2.31%2.50%2.68%2.70%2.49%2.76%2.83%1.03%1.36%陜西0.79%0.85%0.90%1.03%1.62%1.94%2.55%1.17%1.28%青海0.16%0.44%0.57%0.51%1.13%1.54%0.79%2.36%2.73%山東0.73%0.80%1.07%1.32%1.63%1.64%1.65%2.23%2.67%北京1.62%1.55%1.78%1.42%1.43%1.85%1.82%2.30%2.60%吉林0.48%0.65%0.76%0.68%1.15%1.44%1.63%1.47%2.51%重慶0.96%1.11%1.35%1.44%1.79%1.86%2.11%1.72%2.25%四川1.01%1.19%1.90%1.51%1.86%1.54%1.99%2.17%2.21%河南0.35%0.46%0.56%0.71%0.66%1.21%1.70%2.28%2.09%安徽0.61%0.81%1.20%0.98%1.17%1.33%1.68%1.83%1.89%貴州0.58%0.65%0.86%1.05%0.99%1.17%1.40%1.79%1.84%河北0.65%0.67%1.38%1.44%0.73%0.94%1.10%1.50%1.77%天津1.12%0.48%0.56%1.79%1.58%1.59%2.37%2.05%1.76%山西1.20%0.80%1.10%0.82%0.76%0.87%1.02%1.38%1.73%內(nèi)蒙古0.44%0.45%0.64%0.83%1.34%1.44%1.55%1.34%1.57%福建1.35%1.48%1.77%1.33%1.51%1.15%1.63%1.46%1.45%云南0.71%0.94%1.13%1.22%0.92%2.58%1.10%1.25%1.45%湖北0.27%0.37%0.43%0.55%0.66%0.87%0.97%1.15%1.40%湖南0.51%0.57%0.54%0.48%0.58%0.66%0.85%1.24%1.39%黑龍江0.18%0.27%0.26%0.52%0.50%0.33%0.44%1.11%1.28%海南0.35%0.32%0.32%0.22%0.28%0.45%1.02%0.88%1.16%新疆0.87%0.97%0.89%0.70%0.72%0.73%1.09%1.10%0.94%甘肅0.30%0.36%0.43%0.92%0.59%0.81%0.70%0.99%0.94%江西0.34%0.44%0.63%0.58%0.55%0.54%0.60%0.89%0.88%廣西0.25%0.28%0.31%0.35%0.37%0.36%0.30%0.50%0.73%資料來(lái)源：衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒，財(cái)通證券研究所1.3民營(yíng)專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)格局一超多強(qiáng)目前國(guó)內(nèi)主要有三家大機(jī)構(gòu)從事體檢業(yè)務(wù)，分別為：美年健康、愛(ài)康國(guó)賓和瑞慈醫(yī)療。美年健康是目前中國(guó)最大的民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)。去年公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為“阿里系”，阿里巴巴持股9.39%，成為美年健康第一大股東。阿里巴巴入局后，愛(ài)康和美年之間的競(jìng)爭(zhēng)將趨于良性、公平，民營(yíng)體檢行業(yè)將得到更好發(fā)展。愛(ài)康國(guó)賓成立于2004年，2014年成功登陸納斯達(dá)克上市，是中國(guó)最早的體檢業(yè)務(wù)上市公司，其于2019年由阿里巴巴、蘇寧易購(gòu)、云鋒基金、博裕資本聯(lián)合收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)退市。其中阿里巴巴通過(guò)淘寶中國(guó)控股及TreasureCottage，間接持有了愛(ài)康國(guó)賓21.8%的股權(quán)。瑞慈醫(yī)療是長(zhǎng)三角地區(qū)知名的私營(yíng)綜合醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，2007年，瑞慈體檢在上海陸家嘴開(kāi)業(yè)，目前門店多集中于長(zhǎng)三角地區(qū)。瑞慈醫(yī)療經(jīng)營(yíng)多種醫(yī)療業(yè)務(wù)，體檢收入約占營(yíng)業(yè)收入55%。瑞慈醫(yī)療于2016年在港股上市。2017年，美年健康以61.42億體檢業(yè)務(wù)收入穩(wěn)居份額第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)愛(ài)康國(guó)賓（28.36億）及瑞慈醫(yī)療（7.6億）。由于愛(ài)康國(guó)賓2019年私有化退市，暫無(wú)其2018年體檢業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，但由于其近年增長(zhǎng)穩(wěn)定，根據(jù)2018年中報(bào)披露數(shù)據(jù)可計(jì)算出其2018年全年體檢營(yíng)業(yè)收入應(yīng)在36億左右，仍然低于同年美年健康81.83億的營(yíng)業(yè)收入從擁有門店資源方面，美年擁有633家門店，在對(duì)顧客的吸引力和城市覆蓋上更勝一籌。表X中國(guó)主要民營(yíng)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)概覽類別上市公司代碼主營(yíng)構(gòu)成A股美年健康002044.SZ體檢業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)美股（已退市）愛(ài)康國(guó)賓KANG.O體檢業(yè)務(wù)、疾病篩查、牙科、其他服務(wù)港股瑞慈醫(yī)療01526.HK綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)、體檢中心業(yè)務(wù)、診所（臨床）業(yè)務(wù)、養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公開(kāi)資料，財(cái)通證券研究圖X2017體檢業(yè)務(wù)收入對(duì)比資料來(lái)源：Wind，財(cái)通證券研究所圖X門店數(shù)量對(duì)比資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，財(cái)通證券研究所1.4體檢商業(yè)模式成熟，是最具產(chǎn)業(yè)化基因的醫(yī)療服務(wù)細(xì)分子行業(yè)我國(guó)體檢行業(yè)隨著現(xiàn)代醫(yī)療服務(wù)的興起已經(jīng)歷十多年發(fā)展，商業(yè)模式已成熟。相對(duì)其他科室，體檢為器械依賴型、非醫(yī)保報(bào)銷科室，具備可復(fù)制性和消費(fèi)升級(jí)屬性；業(yè)態(tài)以團(tuán)檢為主，投資回收期短，更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化。表X醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化程度對(duì)比（由強(qiáng)到弱）業(yè)務(wù)類型可復(fù)制性消費(fèi)屬性相應(yīng)上市公司流量來(lái)源體檢檢驗(yàn)設(shè)備/儀器依賴型。可復(fù)制性強(qiáng)非醫(yī)?？剖遥M(fèi)屬性強(qiáng)美年健康愛(ài)康國(guó)賓2B/C：業(yè)態(tài)以團(tuán)檢為主，流量累積速度快，投資回收期短眼科手術(shù)設(shè)備依賴型?？蓮?fù)制性強(qiáng)非醫(yī)?？剖遥M(fèi)屬性強(qiáng)愛(ài)爾眼科2C口腔科醫(yī)生依賴型。數(shù)字化技術(shù)提供可復(fù)制性非醫(yī)?？剖?，消費(fèi)屬性強(qiáng)通策醫(yī)療2C康復(fù)科患者導(dǎo)流途徑依賴型。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：康復(fù)學(xué)科建設(shè)加強(qiáng)、多點(diǎn)執(zhí)業(yè)半醫(yī)?？剖遥瑤в胁糠窒M(fèi)屬性華邦健康、湖南發(fā)展2C心血管科醫(yī)生依賴型。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)升級(jí)醫(yī)?？剖遥M(fèi)屬性弱-2C腫瘤科全科醫(yī)生依賴型。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：精準(zhǔn)醫(yī)療、多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)升級(jí)醫(yī)?？剖?，消費(fèi)屬性弱信邦制藥、益佰制藥2C美容科產(chǎn)品依賴型。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：上游美容產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)非醫(yī)?？剖?，消費(fèi)屬性強(qiáng)-2C整形外科醫(yī)生醫(yī)療型。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：整形外科學(xué)科建設(shè)加強(qiáng)非醫(yī)?？剖?，消費(fèi)屬性強(qiáng)-2C資料來(lái)源：西南證券體檢行業(yè)屬設(shè)備依賴型，可產(chǎn)業(yè)化性強(qiáng)。體檢行業(yè)設(shè)備依賴性強(qiáng)，AI、基因測(cè)序、遠(yuǎn)程醫(yī)療等技術(shù)革新降低了身體檢測(cè)對(duì)醫(yī)生的依賴，有利于行業(yè)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制，可產(chǎn)業(yè)化性強(qiáng)。體檢機(jī)構(gòu)不受醫(yī)?？刭M(fèi)，消費(fèi)屬性強(qiáng)，盈利能力有提升空間。相較于其他科室，體檢業(yè)務(wù)多為自費(fèi)項(xiàng)目，個(gè)人消費(fèi)屬性強(qiáng)，不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響。產(chǎn)品價(jià)格可根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值體現(xiàn)，企業(yè)具備一定的定價(jià)權(quán)。體檢機(jī)構(gòu)承接B端業(yè)務(wù)，流量易累積，投資回收期短。對(duì)于大多數(shù)科室來(lái)說(shuō)，醫(yī)療服務(wù)前期投入大，投資回收期漫長(zhǎng)。但目前體檢行業(yè)客戶多為團(tuán)檢，可實(shí)現(xiàn)批量倒流，盈虧周期短。例如，在初始投資金額相當(dāng)?shù)那闆r下，一家體檢機(jī)構(gòu)盈虧平衡期為1-2年，而眼科醫(yī)院則需要3-4年。綜上所述，我國(guó)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)正處蓬勃發(fā)展初期，而體檢是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)最具產(chǎn)業(yè)化特點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為體檢行業(yè)具備孵化大市值公司的潛力。1.5體檢行業(yè)波特五力模型我們通過(guò)波特五力模型對(duì)國(guó)內(nèi)體檢行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)行總結(jié)：潛在競(jìng)爭(zhēng)者：資本、流量、產(chǎn)業(yè)布局向新進(jìn)入者筑起壁壘。保險(xiǎn)公司、BAT及其他具有資金實(shí)力或渠道能力的機(jī)構(gòu)是體檢行業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入侵障礙主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資金要求、銷售運(yùn)營(yíng)、品牌忠誠(chéng)。體檢行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)明顯，連鎖化擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)很難攻破；2）初始投資成本高，新進(jìn)入者很難在短期內(nèi)趕超行業(yè)龍頭的規(guī)模；3）銷售運(yùn)營(yíng)能力是體檢機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)必不可少的軟實(shí)力，公司在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中處于領(lǐng)先地位；4）體檢行業(yè)考驗(yàn)產(chǎn)業(yè)資源，目前龍頭公司已形成品牌效應(yīng)。體檢行業(yè)壁壘克服難度大，而大多數(shù)情況下保險(xiǎn)公司和BAT均優(yōu)先選擇與龍頭公司進(jìn)行合作。我們認(rèn)為，體檢行業(yè)新進(jìn)對(duì)手威脅小。替代者：體檢行業(yè)替代品風(fēng)險(xiǎn)小參考美國(guó)家庭醫(yī)生為主的醫(yī)療服務(wù)體系，我們認(rèn)為家庭醫(yī)生是專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的潛在替代者，但就目前而言，我國(guó)全科醫(yī)生供給缺口大，導(dǎo)致家庭醫(yī)生普及受限。體檢行業(yè)替代品風(fēng)險(xiǎn)小。現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者：經(jīng)過(guò)多年整合，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局歷經(jīng)多年發(fā)展，體檢行業(yè)商業(yè)模式已較為成熟。能對(duì)接醫(yī)療服務(wù)行業(yè)各類資源，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的僅美年健康和愛(ài)康國(guó)賓兩家。公立醫(yī)院和非公立專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)是體檢行業(yè)的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者，非公立專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)設(shè)備配置靈活、性價(jià)比高、服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，正在逐步壓縮公立醫(yī)院市場(chǎng)。上游供應(yīng)商：第一梯隊(duì)體檢機(jī)構(gòu)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力強(qiáng)第一梯隊(duì)體檢機(jī)構(gòu)（以美年健康和愛(ài)康國(guó)賓為主）對(duì)上游議價(jià)能力強(qiáng)。體檢機(jī)構(gòu)上游供應(yīng)商市場(chǎng)分散程度高（例如，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療為上游IVD龍頭，但市場(chǎng)占有率僅