計(jì)算機(jī)組分析師:劉高暢(執(zhí)業(yè)S1130525120005)分析師:陳芷婧(執(zhí)業(yè)S1130525120008)聯(lián)系人:孫愷祈再談如何選擇Al應(yīng)用行業(yè)觀點(diǎn)AI應(yīng)用，26年從“選修”到“必修”。2026年，AI應(yīng)用正迎來(lái)宏觀產(chǎn)業(yè)邏輯與微觀業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的雙重共振。一方面，行業(yè)基本面已于2025H2確立拐點(diǎn)，利潤(rùn)彈性顯著釋放。復(fù)盤Wind軟件指數(shù)（882250.WI2025Q3行業(yè)單季營(yíng)收1765.19億元（+1.61%修復(fù)通道開啟；同期歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比激增244.56%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速的“剪刀差”有力驗(yàn)證了降本增效邏輯，板塊已步入具備基本面支撐的右側(cè)擊球區(qū)。另一方面，算力ROI正面臨市場(chǎng)審視，應(yīng)用落地成為基礎(chǔ)設(shè)施后的“必經(jīng)之路”。據(jù)云頭條數(shù)據(jù)，OpenAI2025年前三季度收入43.3億美元，而推理支出高達(dá)86.5億美元。硬件筑基的終局在于應(yīng)用，唯有應(yīng)用的大規(guī)模落地才能承接龐大算力并補(bǔ)齊商業(yè)閉環(huán)。全球巨頭搶灘，從模型到應(yīng)用趨勢(shì)加快。內(nèi)外科技巨頭正密集推動(dòng)AI從通用基座向垂直場(chǎng)景與核心業(yè)務(wù)流滲透，應(yīng)用落地全面提速。海外方面，垂直場(chǎng)景價(jià)值凸顯。英偉達(dá)與禮來(lái)斥資10億美元共建實(shí)驗(yàn)室，利用VeraRubin芯片深度賦能AI藥物研發(fā)，驗(yàn)證“算力+藥企”的AIforScience路徑；OpenAI與Anthropic相繼發(fā)布醫(yī)療專用模型，精準(zhǔn)卡位B端研發(fā)與C端服務(wù)，確認(rèn)了醫(yī)療賽道的高確定性。國(guó)內(nèi)方面，生態(tài)與Agent成為競(jìng)爭(zhēng)高地。阿里通義千問(wèn)全面打通淘寶、支付寶等核心生態(tài)，并推出任務(wù)助理1.0，實(shí)現(xiàn)從對(duì)話向執(zhí)行的跨越；騰訊則全線開啟AI化，以Agent重構(gòu)交互范式：商業(yè)側(cè)利用大模型顯著提升廣告ROI，體驗(yàn)側(cè)通過(guò)QQ瀏覽器“AI小窗”與《和平精英》AI隊(duì)友實(shí)現(xiàn)伴隨式交互與情感價(jià)值供給。從模型能力到場(chǎng)景變現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已由虛向?qū)崳铀賰冬F(xiàn)。聚焦四類核心應(yīng)用，超級(jí)入口、AIinfra、高增長(zhǎng)、高壁壘。我們建議緊扣產(chǎn)業(yè)脈搏，重點(diǎn)布局四大核心方向：超級(jí)入口：大模型量收共振，流量樞紐地位確立。大模型已進(jìn)化為最具統(tǒng)治力的流量入口，全球領(lǐng)軍者商業(yè)化呈非線性加速：OpenAIARR預(yù)計(jì)2025年底破200億美元，GoogleGemini及AnthropicClaude數(shù)據(jù)均呈指數(shù)級(jí)躍升；國(guó)內(nèi)豆包日均Tokens突破50萬(wàn)億。隨著Agent雛形顯現(xiàn)，大模型作為流量與商業(yè)雙重樞紐的邏輯已不可撼動(dòng)。AIInfra：軟件定義算力，鎖定“賣鏟子”的確定性收益。軟件基建決定應(yīng)用成本與上限，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)先行。Databricks年化營(yíng)收超48億美元（+55%），SnowflakeAI業(yè)務(wù)提前破億，頭部廠商優(yōu)異財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了企業(yè)側(cè)在數(shù)據(jù)治理與算力調(diào)度上的強(qiáng)烈付費(fèi)意愿，板塊迎戴維斯雙擊。高增長(zhǎng)：技術(shù)升維推動(dòng)營(yíng)銷與漫劇率先落地。AppLovin證明AIGC可直接驅(qū)動(dòng)ROI提升；AI漫劇受益于多模態(tài)紅利，2025H1抖音端付費(fèi)自然流與投流數(shù)據(jù)均呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，商業(yè)化閉環(huán)跑通。高壁壘：數(shù)據(jù)流與工作流鑄盾，垂直場(chǎng)景張力極強(qiáng)。具備深厚Know-how與專有數(shù)據(jù)的應(yīng)用（如Palantir）天然免疫通用模型吞噬。近期AI醫(yī)療落地加速，螞蟻“阿福”與OpenAIHealth的發(fā)布驗(yàn)證了C端全鏈路服務(wù)的剛需，獨(dú)家數(shù)據(jù)資產(chǎn)將支撐垂直廠商享受長(zhǎng)坡厚雪。投資建議相關(guān)標(biāo)的：超級(jí)入口及大模型：阿里巴巴、騰訊控股、Minimax、智譜、科大訊飛、昆侖萬(wàn)維、快手等。AIInfra：星環(huán)科技、廣立微、海天瑞聲、深信服、漢得信息、卓易信息、阜博集團(tuán)、優(yōu)刻得等。高增長(zhǎng)：合合信息、漢朔科技、德才股份、恒為科技、稅友股份、萬(wàn)興科技、匯量科技、焦點(diǎn)科技、閱文集團(tuán)、值得買、邁富時(shí)、第四范式等。高壁壘：金蝶國(guó)際、金山辦公、鼎捷數(shù)智、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、迅策、美年健康、麥迪科技、海康威視、大華股份、宇信科技、云從科技、用友網(wǎng)絡(luò)、拓爾思、能科科技、天億馬、東軟集團(tuán)等。風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開支周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明2 3 4 5 3 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 8 8 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3一、AI應(yīng)用，2026年從“選修”到“必修”行業(yè)營(yíng)收已在2025H2完成筑底回升。其中2025Q3單季營(yíng)收1765.19億元，同比增長(zhǎng)1.61%，修復(fù)通道正式開啟；同期歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比激增244.56%。利潤(rùn)端的強(qiáng)勁彈性有力驗(yàn)證了降本增效邏輯，隨著經(jīng)營(yíng)杠桿加速釋放，板塊已步入有基本面支撐的右側(cè)擊球區(qū)。算力的ROI受到拷問(wèn)，應(yīng)用是基礎(chǔ)設(shè)施后的“必經(jīng)之路”。隨著全球AI資本開支（CAPEX）維持高位，算力ROI正面臨市場(chǎng)審視。硬件筑基的終局在于軟件變現(xiàn)，唯有應(yīng)用落地方能承接龐大算力并補(bǔ)齊商業(yè)閉環(huán)。根據(jù)云頭條報(bào)道，2025年前三個(gè)季度，OpenAI收入43.3億美元（307.41億元人民幣推理支出約86.5億美元（614.12億元人民幣）。更廣泛的應(yīng)用變現(xiàn)在2026年需要看到。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明4 英偉達(dá)、OpenAI及Anthropic動(dòng)作頻頻，顯示AI垂直應(yīng)用正進(jìn)入加速兌現(xiàn)期。1）“算力+藥企”深度耦合：1月12日J(rèn)PM大會(huì)首日，英偉達(dá)與禮來(lái)宣布5年內(nèi)斥資10億美元共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，利用最新一代VeraRubin芯片加速AI藥物研發(fā)（AIDD）。結(jié)合此前禮來(lái)基于Blackwell構(gòu)建的超算集群，顯示頂級(jí)算力與頂級(jí)藥企正通過(guò)深度綁定，致力大幅壓縮新藥研Health，打通電子病歷（EHR）實(shí)現(xiàn)個(gè)性化醫(yī)療交互；僅5天后，Anthropic于1月12日推出ClaudeforHealthcare，重點(diǎn)強(qiáng)化醫(yī)學(xué)場(chǎng)景能力。巨頭在B端研發(fā)與C端服務(wù)兩側(cè)的密集落子，有力驗(yàn)證了醫(yī)療垂直場(chǎng)景的高價(jià)值與高確定性。千問(wèn)全面升級(jí)，打通阿里生態(tài)、推出任務(wù)助理。1月15日，阿里旗下的千問(wèn)在杭州召開了產(chǎn)品發(fā)布會(huì)。1）千問(wèn)App全面接入淘寶、支付寶、淘寶閃購(gòu)、飛豬、高德等阿里生態(tài)業(yè)務(wù)。相當(dāng)于把整個(gè)阿里都裝進(jìn)了千問(wèn)App；2）推出千問(wèn)任務(wù)助理1.0版本。用戶更新千問(wèn)App客戶端后即可申請(qǐng)參加邀測(cè)，隨后幾天內(nèi)將全面開放免費(fèi)使用。該助理可以執(zhí)行應(yīng)用開發(fā)、辦公軟件操作、學(xué)習(xí)輔導(dǎo)等任務(wù)。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明5騰訊全線業(yè)務(wù)AI化已拉開大幕，Agent是下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。1）后臺(tái)提效（商業(yè)側(cè)騰訊廣告率先引入大模型能力，實(shí)現(xiàn)從推薦、創(chuàng)意生產(chǎn)到投放策略的全鏈路智能化升級(jí)，顯著提升商業(yè)化效率與客戶ROI。2）伴隨交互（體驗(yàn)側(cè)）：革新“人找服務(wù)”的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)向“服務(wù)找人”的伴隨式策略。QQ瀏覽器“AI小窗”通過(guò)非侵入式懸浮設(shè)計(jì)，無(wú)縫嵌入用戶閱讀與觀影流，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景化的即時(shí)賦能。3）情感陪伴（游戲側(cè)）：AI賦能從功能型向情感型躍遷。《和平精英》推出的AI隊(duì)友“花花”具備戰(zhàn)術(shù)理解與長(zhǎng)期記憶能力，有效解決玩家社交痛點(diǎn)并提供情緒價(jià)值，深化用戶粘性。4）生態(tài)布局（Agent側(cè)）：ToB端依托騰訊云推出智能體開發(fā)平臺(tái)，助力企業(yè)基于私有數(shù)據(jù)構(gòu)建專屬Agent；ToC端多點(diǎn)先行，正加速構(gòu)建差異化的智能體生態(tài)壁壘。三、聚焦四類核心應(yīng)用，超級(jí)入口、AIinfr1、大模型即是最強(qiáng)入口之一大模型占據(jù)核心流量入口，量收激增確立標(biāo)桿地位。OpenAI、Gemini及Deepseek、Qwen等頭部模型已超越底層技術(shù)范疇，演進(jìn)為AI時(shí)代的標(biāo)桿級(jí)應(yīng)用。全球領(lǐng)軍者商業(yè)化進(jìn)程呈非線性加速：OpenAIARR預(yù)計(jì)2025年底突破200億美元，遠(yuǎn)期錨定2030年“數(shù)千億美元”量級(jí)；GoogleGemini雖未披露營(yíng)收，但2025年10月單月Token使用量達(dá)1.3千萬(wàn)億個(gè)，呈指數(shù)級(jí)躍升；AnthropicClaude于2025年7月ARR觸及50億美元，7個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)5倍增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同步共振，豆包2025年12月日均Tokens使用量突破50萬(wàn)億。量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)確立，大模型作為流量與商業(yè)化雙重樞紐的邏輯得到有力驗(yàn)證。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明6工具鏈革新加速Agent落地，大模型深度重構(gòu)業(yè)務(wù)流。頭部廠商正通過(guò)完善開發(fā)工具鏈，推動(dòng)大模型從單一交互助手向全能Agent進(jìn)化，實(shí)現(xiàn)與個(gè)人及企業(yè)工作流的深度耦合。1）OpenAI方面，2025年10月開發(fā)者日發(fā)布的AgentKit工具包標(biāo)志著開發(fā)門檻的顯著降低。通過(guò)AgentBuilder模塊，開發(fā)者利用可視化節(jié)點(diǎn)配置替代繁雜代碼，現(xiàn)場(chǎng)演示僅耗時(shí)8分鐘即完成官網(wǎng)Agent構(gòu)建，這一效率躍升將大幅縮短企業(yè)級(jí)應(yīng)用的落地周期。2）騰訊方面，微信明確了AI智能體的戰(zhàn)略方向，依托其在通信、社交及支付領(lǐng)域的生態(tài)壁壘，打造能夠精準(zhǔn)理解用戶意圖的理想助手。目前雖處早期，但通過(guò)引入元寶能力增強(qiáng)搜索、并積極布局垂直領(lǐng)域智能體，微信正穩(wěn)步推進(jìn)能力的積木式整合，國(guó)民級(jí)入口與Agent的結(jié)合預(yù)示著C端應(yīng)用場(chǎng)景廣闊的變現(xiàn)潛力。理Agent通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜索工具獲取指定關(guān)鍵幫助撰寫文章、文案、醒用戶輸入任務(wù)清單→Agent根據(jù)優(yōu)先析連接銀行賬戶或?qū)胴?cái)務(wù)數(shù)據(jù)→Agent分類統(tǒng)計(jì)收入和支出→生成月供節(jié)省開支或投資建議連接運(yùn)動(dòng)設(shè)備或手動(dòng)輸入數(shù)據(jù)→Agent分析運(yùn)動(dòng)量和飲食結(jié)構(gòu)→提供個(gè)性化運(yùn)動(dòng)計(jì)劃和飲食建議→設(shè)置敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明7旅行規(guī)劃用戶輸入旅行時(shí)間和地點(diǎn)→Agent搜2、軟件定義算力，AIinfra可獲取賣鏟子的確定性收益軟件基建決定應(yīng)用邊界，效能筑牢產(chǎn)業(yè)底座。AIInfra雖不直接產(chǎn)出模型，卻是決定AI生態(tài)“成本曲線”與“能力天花板”的關(guān)鍵基石。1）算力調(diào)度：作為集群的神經(jīng)中樞，其核心在于高效編排大規(guī)模異構(gòu)處理器任務(wù)，并通過(guò)故障自愈機(jī)制保障訓(xùn)練連續(xù)性。2）數(shù)據(jù)吞吐：訓(xùn)練端致力于消除I/O瓶頸以極致壓榨GPU利用率，推理端則通過(guò)算子優(yōu)化應(yīng)對(duì)高并發(fā)挑戰(zhàn)，顯著降低延遲。3）全棧支持：提供高性能訓(xùn)練與推理框架，加速模型收斂并提升響應(yīng)速度。4）資源虛擬化：通過(guò)抽象層屏蔽底層硬件差異，實(shí)現(xiàn)軟件定義算力，大幅降低開發(fā)與部署門檻。Databricks：領(lǐng)軍“湖倉(cāng)一體”賽道，AI業(yè)務(wù)突破十億美金。1）核心卡位：作為“湖倉(cāng)一體”架構(gòu)開創(chuàng)者，公司已確立AI時(shí)代數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的核心地位。截至2025年12月，財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)滲透率超60%，頭部客戶粘性極高。2）技術(shù)邏輯：該架構(gòu)天然契合AI多模態(tài)數(shù)據(jù)處理需求，利用云原生彈性機(jī)制顯著降本增效；通過(guò)內(nèi)建向量搜索及無(wú)縫對(duì)接PyTorch生態(tài)，大幅精簡(jiǎn)了從數(shù)據(jù)預(yù)處理到模型落地的全鏈路3）業(yè)績(jī)驗(yàn)證：12月16日融資后估值達(dá)1340億美元。經(jīng)營(yíng)層面兼具高增長(zhǎng)與高質(zhì)量：Q3年化營(yíng)收超48億美元（+55%YoY），其中AI產(chǎn)品與數(shù)倉(cāng)業(yè)務(wù)ARR雙雙突破10億美元，且過(guò)去12個(gè)月自由現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正。3、AI營(yíng)銷、AI漫劇已成為商業(yè)化落地先鋒大模型憑借進(jìn)階的語(yǔ)義理解與多模態(tài)生成能力，已顯著突破傳統(tǒng)AI的效能天花板，在營(yíng)銷與內(nèi)容消費(fèi)等高頻場(chǎng)景中，技術(shù)紅利正加速轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)紅利。直接“創(chuàng)收”而非“降本”，營(yíng)銷場(chǎng)景率先商業(yè)閉環(huán)。1）邏輯重構(gòu)：受益于高頻海量的業(yè)務(wù)特征，該場(chǎng)景成功跑通“數(shù)據(jù)飛輪”，實(shí)現(xiàn)算法優(yōu)化與投放效果的雙向正反饋。價(jià)值躍升：不同于單純的降本邏輯，AIGC通過(guò)精準(zhǔn)投放與素材自動(dòng)化生成，直接驅(qū)動(dòng)客戶ROI與收入增量提升。這種“創(chuàng)收”而非“節(jié)流”的價(jià)值定位，有效激活了下游付費(fèi)意愿，推動(dòng)行業(yè)從技術(shù)驗(yàn)證期邁向規(guī)?；l(fā)期。2）以AppLovin為例，其近年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)深刻印證了這一邏輯。公司構(gòu)建了“應(yīng)用游戲+廣告平臺(tái)+底層算法”的業(yè)務(wù)鐵三角，三者協(xié)同形成強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)飛輪，在AI賦能下實(shí)現(xiàn)了商業(yè)價(jià)值的指數(shù)級(jí)放大。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明88.006.004.002.00多模態(tài)技術(shù)紅利釋放，動(dòng)態(tài)漫已預(yù)定“爆款”。1）隨著2025年多模態(tài)大模型技術(shù)路徑的收斂與突破，動(dòng)態(tài)漫的視覺表現(xiàn)力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。在需求側(cè)，其敘事節(jié)奏緊湊、情緒密度高，精準(zhǔn)契合了當(dāng)下用戶在碎片化時(shí)間內(nèi)的娛樂偏好；在供給側(cè)，相較于傳統(tǒng)動(dòng)畫或真人短劇，AI賦能下的動(dòng)態(tài)漫制作周期大幅縮短，具備低成本、批量化產(chǎn)出的顯著優(yōu)勢(shì)。技術(shù)躍升疊加供需適配，正推動(dòng)該賽道加速?gòu)倪吘壸呦蛑髁鳌?）根據(jù)巨量引擎與火山引擎統(tǒng)計(jì)，2025上半年，漫劇市場(chǎng)商業(yè)化高速增長(zhǎng)。抖音端漫劇付費(fèi)自然流：從2024上半年的0，一路跑到2025年二季度的300+萬(wàn)/天、2025年8月的1000+萬(wàn)/天；抖音端漫劇商業(yè)化投流：從2024下半年的1萬(wàn)/天，逐步上漲至春節(jié)的20萬(wàn)/天、2025年二季度的80萬(wàn)/天，并在2025年8月破峰，達(dá)到400萬(wàn)/天。多模態(tài)驅(qū)動(dòng)視覺質(zhì)變，AI漫劇已成“爆款”。1）2025年多模態(tài)技術(shù)收斂推動(dòng)視覺表現(xiàn)力跨越式提升。供給端，AI大幅壓降制作周期，實(shí)現(xiàn)低成本批量化產(chǎn)出；需求端，緊湊節(jié)奏與高情緒密度精準(zhǔn)擊中用戶痛點(diǎn)。供需雙側(cè)適配，驅(qū)動(dòng)賽道從邊緣邁向主流。2）數(shù)據(jù)驗(yàn)證：據(jù)巨量引擎與火山引擎統(tǒng)計(jì)，2025H1商業(yè)化進(jìn)程迅猛。付費(fèi)自然流：抖音端由2024H1的空白起步，至2025Q2飆升至300萬(wàn)+/天，8月突破商業(yè)化投流：從2024H2的1萬(wàn)/天起步，經(jīng)春節(jié)（20萬(wàn)/天）持續(xù)爬坡，于2025年8月突破400萬(wàn)/天峰值，驗(yàn)證了超強(qiáng)的市場(chǎng)承接力。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明94、數(shù)據(jù)流與工作流筑高壁壘，醫(yī)療/制造/管理等場(chǎng)景極具張力大模型的發(fā)展將加速“簡(jiǎn)單應(yīng)用”的商品化與淘汰；而對(duì)于具備深厚行業(yè)Know-how、專有數(shù)據(jù)資產(chǎn)、復(fù)雜流程整合能力及嚴(yán)格合規(guī)資質(zhì)的應(yīng)用而言，大模型非但不是威脅，反而將成為鞏固其核心優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵工具?！昂?jiǎn)單”應(yīng)用一般具備如下特征：1）依賴公開知識(shí)：核心輸入輸出基于互聯(lián)網(wǎng)通用語(yǔ)料及共識(shí)信息；2）驗(yàn)證門檻低：結(jié)果的優(yōu)劣對(duì)錯(cuò)可被快速判定（如代碼單元測(cè)試）；3）責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)弱：容錯(cuò)率高，回滾成本低（如圖像生成、文案編輯）；4）系統(tǒng)耦合度低：任務(wù)單一，不涉及跨系統(tǒng)協(xié)作或復(fù)雜的權(quán)限與審計(jì)流程。而深層垂類應(yīng)用，具備四類大模型難以攻克的壁壘：深層行業(yè)Knowhow：特定行業(yè)依賴隱性經(jīng)驗(yàn)、場(chǎng)景化判斷及不成文規(guī)范。通用大模型難以低成本覆蓋此類長(zhǎng)尾且深度的領(lǐng)域知識(shí)。因此，能夠?qū)⒋怪鳖I(lǐng)域業(yè)務(wù)邏輯轉(zhuǎn)化為專用模型或Agent的企業(yè)，將憑借比通用方案更高的精準(zhǔn)度與可靠性，構(gòu)建起顯著的競(jìng)爭(zhēng)壁專有數(shù)據(jù)資產(chǎn)：隨著基礎(chǔ)模型能力的普惠化，競(jìng)爭(zhēng)重心將通過(guò)模型層下沉至數(shù)據(jù)層。擁有獨(dú)特、高質(zhì)量且難以通過(guò)公開渠道獲取的閉環(huán)數(shù)據(jù)，才是核心差異化優(yōu)勢(shì)。在此場(chǎng)景下，大模型僅作為數(shù)據(jù)價(jià)值的放大器，數(shù)據(jù)所有者將占據(jù)價(jià)值鏈的主導(dǎo)地位。復(fù)雜流程整合：現(xiàn)代企業(yè)軟件的價(jià)值在于對(duì)跨部門、多環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)流程的深度編排（如集成財(cái)務(wù)、HR及審批流的ERP系統(tǒng)）。這種深度嵌入工作流的特性帶來(lái)了極高的客戶粘性與替換成本。大模型難以獨(dú)立完成需強(qiáng)耦合與可追責(zé)的復(fù)雜執(zhí)行，更傾向于被集成至現(xiàn)有系統(tǒng)中以提升效率。資質(zhì)與合規(guī)壁壘：在強(qiáng)監(jiān)管領(lǐng)域，業(yè)務(wù)開展依賴明確的責(zé)任主體、執(zhí)照資質(zhì)及合規(guī)體系。雖然模型可輔助生產(chǎn)，但最終的法律責(zé)任與結(jié)果背書必須由具備資質(zhì)的實(shí)體承擔(dān)。這一剛性約束決定了此類企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中不可替代的地位及更高的議價(jià)能力。以上因素同樣決定了在與基模合作中，應(yīng)用公司能占據(jù)更大價(jià)值。Palantir：軍工業(yè)務(wù)為基，展現(xiàn)復(fù)雜場(chǎng)景下的AlphaPalantir成立2003年，總部位于美國(guó)科羅拉多州丹佛，實(shí)際運(yùn)作始于2004年，專注于提供大數(shù)據(jù)整合、可視化和分析平臺(tái)，幫助組織從海量、復(fù)雜的數(shù)據(jù)中獲取有價(jià)值的洞察?；诔瑥?qiáng)的數(shù)據(jù)挖掘分析能力，Palantir成為美國(guó)軍政機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)軟件核心供應(yīng)商，并憑借發(fā)現(xiàn)麥道夫“龐氏騙局”和追蹤本拉登兩大傳聞而名聲大噪。在商業(yè)領(lǐng)域，通過(guò)與客戶的深度合作幫助其構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，利用數(shù)據(jù)挖掘分析實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)成功，如摩根大通、默克集團(tuán)、法國(guó)空客、克萊斯勒等。根據(jù)廣電運(yùn)通研究總院研究，與眾多SaaS公司不同，Palantir采用深度定制的方式與客戶合作，每個(gè)實(shí)施項(xiàng)目都可能需要數(shù)月甚至數(shù)年時(shí)間。它不僅為客戶提供軟件平臺(tái)，還深度參與客戶的數(shù)據(jù)整合和決策流程，形成了一種“軟件+咨詢”的混合服務(wù)模式。這種模式使得Palantir能夠解決客戶最復(fù)雜的數(shù)據(jù)問(wèn)題，雖然限制了客戶基數(shù)的快速增長(zhǎng)，但也建立了極高的客戶粘性和切換成本。產(chǎn)品包括4類：1）面向政府和情報(bào)機(jī)構(gòu)的PalantirGotham；2）面向企業(yè)的PalantirFoundry；3）專門支持Gotham和Foundry的Apollo平臺(tái)；4）基于Palantir機(jī)器學(xué)習(xí)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明技術(shù)和大模型的AIP平臺(tái)。其中，AIP平臺(tái)是專注于提供高級(jí)數(shù)據(jù)整合、分析和智能決策支持解決方案，提供了大型語(yǔ)言模型和先進(jìn)人工智能技術(shù)的強(qiáng)大能力；無(wú)論是在機(jī)密系統(tǒng)還是戰(zhàn)術(shù)邊緣設(shè)備上，AIP都能在私有網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)對(duì)AI解決方案的負(fù)責(zé)、有效和安全的部署，可以高效構(gòu)建AI應(yīng)用、持續(xù)改進(jìn)AI驅(qū)動(dòng)工作流的功能點(diǎn)、提供OntologySDK與企業(yè)運(yùn)營(yíng)快速結(jié)合。86420來(lái)源：騰訊云，國(guó)金證券研究所來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所高價(jià)值封閉數(shù)據(jù)構(gòu)筑深塹，多維變現(xiàn)打開AI醫(yī)療長(zhǎng)期空間。1）核心壁壘：數(shù)據(jù)主權(quán)鑄就護(hù)城河。醫(yī)療數(shù)據(jù)的私密性與專業(yè)性，決定了其無(wú)法被通用大模型低成本獲取。核心診療數(shù)據(jù)深度沉淀于醫(yī)療IT廠商與專業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部，這種“高價(jià)值封閉數(shù)據(jù)”有效免疫了通用模型的降維打擊，為垂直廠商確立了不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2）商業(yè)潛力：剛需場(chǎng)景全鏈條爆發(fā)。AI醫(yī)療正從單一輔助工具向全生命周期管理滲透，變現(xiàn)路徑極具張力。核心場(chǎng)景：除了智能醫(yī)療器械與個(gè)人健康管理外，商業(yè)保險(xiǎn)控費(fèi)（核保核賠）、AI藥物研發(fā)（AIDD）、臨床決策支持（CDSS）及醫(yī)院精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等場(chǎng)景正加速落地。價(jià)值邏輯：醫(yī)療場(chǎng)景的高嚴(yán)肅性與容錯(cuò)低容忍度，天然支撐了極高的付費(fèi)意愿與客戶粘性，板塊長(zhǎng)期價(jià)值中樞有望上移。全球巨頭搶灘，專業(yè)化閉環(huán)重塑醫(yī)療生態(tài)。1）爆款驗(yàn)證C端剛需：2025年12月25日，螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略升級(jí)“螞蟻阿?！?，實(shí)現(xiàn)從單一工具向“AI健康伙伴”的形態(tài)躍遷。發(fā)布當(dāng)日即沖至蘋果應(yīng)用商店總榜TOP3，現(xiàn)象級(jí)表現(xiàn)有力驗(yàn)證了C端用戶在嚴(yán)肅健康場(chǎng)景下強(qiáng)烈的交互需求與信任交付。2）垂直閉環(huán)構(gòu)筑壁壘：不同于通用大模型的泛化問(wèn)答，阿福依托專業(yè)醫(yī)療底座，深度打通“智能問(wèn)診-在線掛號(hào)-醫(yī)保支付”全鏈路。這種將信息流直接轉(zhuǎn)化為服務(wù)流的閉環(huán)能力，確立了其在醫(yī)療垂直場(chǎng)景下不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)全球共振：2026年1月8日，OpenAI跟進(jìn)推出ChatGPTHealth。繼螞蟻阿福之后，全球AI領(lǐng)軍者不約而同切入醫(yī)療賽道，進(jìn)一步強(qiáng)化了該細(xì)分領(lǐng)域“高壁壘、高單價(jià)、高粘性”的產(chǎn)業(yè)邏輯，板塊配置價(jià)值顯著提升。超級(jí)入口及大模型：阿里巴巴、騰訊控股、Minimax、智譜、科大訊飛、昆侖萬(wàn)維、快手等。AIInfra：星環(huán)科技、廣立微、海天瑞聲、深信服、漢得信息、卓易信息、阜博集團(tuán)、優(yōu)刻得高增長(zhǎng)：合合信息、德才股份、漢朔科技、恒為科技、稅友股份、萬(wàn)興科技、匯量科技、焦點(diǎn)科技、閱文集團(tuán)、值得買、邁富時(shí)、第四范式等。高壁壘：金蝶國(guó)際、金山辦公、鼎捷數(shù)智、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、迅策、美年健康、麥迪科技、?？低?、大華股份、宇信科技、云從科技、用友網(wǎng)絡(luò)、拓爾思、能科科技、天億馬、東軟集團(tuán)等。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明份對(duì)于上游軟件廠商的營(yíng)收表現(xiàn)產(chǎn)生擾動(dòng)。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明