敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分析師:姚遙(執(zhí)業(yè)S1130512080001)yaoy@分析師:宇文甸(執(zhí)業(yè)S1130522010005)分析師:張嘉文(執(zhí)業(yè)S1130523090006)分析師:唐雪琪(執(zhí)業(yè)S1130525020003)聯(lián)系人:范曉鵬聯(lián)系人:陸文杰最晚于26Q1公布結果，建議關注英國海上風電拍賣重要推進節(jié)點以及有望受益于英國海風拍賣超預期的相關標的。度數(shù)據(jù)看表現(xiàn)依舊活躍，事實上多數(shù)公司降價讓利聚焦行業(yè)爆發(fā)下的高彈性環(huán)節(jié)，把握供給端——本周重要行業(yè)事件：新能源車&鋰電：小米、理想發(fā)布25Q1財報；華為尊界S800正式發(fā)布；小鵬M固態(tài)電池2027年有望實現(xiàn)小批量生產(chǎn)；LG新能源和氫能與燃料電池：江蘇高郵市推進氫能發(fā)展，形成“制氫-儲氫-加氫-運氫”一條龍服務體系；英國和德國將建設跨海氫氣管道；全國首列氫能源文旅有軌列車在長春交付；工風險提示：政策調(diào)整、執(zhí)行效果低于預期風險；產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)重點推薦：電池片、儲逆、新技術方向。1）突破“增量配電業(yè)務”限制，將符合要求的已建成新能源發(fā)電項目和存量負荷納入范圍，為新能源并網(wǎng)消納2）通過物理直連專線實現(xiàn)用電側綠電點對點溯源，滿足出口外向型企業(yè)對海外各國碳足跡認證的需求（如歐盟3）政策對項目的自發(fā)自用比例、上網(wǎng)電量比例、反送電等均有嚴格限制，且要求通過配置儲能或挖掘負荷靈活性提升調(diào)節(jié)能力，有望促進風光配儲、工商業(yè)儲能等各種業(yè)走穩(wěn)，需求預期有望逐步得到修復，而中美貿(mào)易關系的緩和無疑是近期最招標將于8月正式啟動，最晚于26Q1公布結果，建議關注英國海上風電拍賣重要推進機需求仍維持在較好水平，我們持續(xù)看好2026年國內(nèi)風電需求受益于一定比例的風從英國政府發(fā)布的AR7可再生能源項目招標初步交付英國政府多次強調(diào)實現(xiàn)2030年海上風電目標的決心，我們認為本輪英國海上風電敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分產(chǎn)品看，①電能表/②互感器/③終端招標約65/5/5億元，同比-38%/-41%/-75%。批中標5.2億元，本次需求來自曹州1000kV主變擴建工程、阿壩-成24年國網(wǎng)數(shù)字化設備招標金額達到53億元，同比+25%，25年國網(wǎng)、南網(wǎng)“人工智能+”全面鋪開，看好全年數(shù)字化設備招標維持高速增長，建議關注：國電南瑞、國網(wǎng)信本周，我們外發(fā)了電網(wǎng)板塊25年中期策略《把握全球化長期機遇、深挖2）主干網(wǎng)建設主要邏輯：750kv變壓器和組合電器為西北兩大核心變電設備，招在綠醇燃料供不應求、賺取綠色溢價的窗口期。船舶制造需2年左右的周期，預計25年下半年起將陸續(xù)迎來大預計25年下半年起，存量備案但未開工綠氫氨醇項目將加速動工，帶動上游（1）行業(yè)拿訂單并在項目現(xiàn)場實地驗證是現(xiàn)階段的重點，制氫設備的渠道優(yōu)勢和一體化優(yōu)勢是關鍵，首選能源綠氫合成氨/醇技術與設備、生物質處理的企業(yè)將業(yè)：中集安瑞科、國富氫能；檢測設備頭部企業(yè)：科威爾。合理。2）公司指引是基于增程車的穩(wěn)健，改款增程車上市后公司訂單表現(xiàn)平穩(wěn)，我們認為公司增程車改款已經(jīng)續(xù)關注。但我們維持原有觀點，純電車的放量在26年，但年內(nèi)存在純電超預期的可能性，屆時若增程車并未受2、如何看待尊界S800的銷量？相對傳統(tǒng)燃油車車型如7/8/S確實是勝出的，預計會進行訂單囤積來維持早期銷量；3）S800涉及到供應鏈公司購買、公小鵬MONAM03max版正式上市：定價超預期，新車周期心，進而悲觀情緒會蔓延到對公司G7產(chǎn)品上，本次定價超預期對市場信心有一定提振作用。我車較多、但重磅新車僅有G7。公司當前若能持續(xù)上行核心演繹的是拔估值的邏輯，參計全年需求、尤其是全年電車需求將維持強勢，電車滲透率有望破新高；2）供給端：24年受市場價格戰(zhàn)影響，2、看好乘用車板塊。25年的市場是競爭更加激2）從信息面角度：邊際關注華為系新車周期動態(tài)，長期建議關注具備稀缺性、唯一性的江淮汽車3）從情緒面角度：關注智駕浪潮下港股汽車股向科技股估值切換機會，其中的軟件壁壘將使得市場競爭出現(xiàn)明本周觀點：寧德時代表態(tài)2027年有望實現(xiàn)小批量生產(chǎn)固態(tài)電池，固態(tài)電池長向鋰金屬負極迭代；固態(tài)電解質方面，硫化物/硫鹵復合為重點發(fā)展方向，仍需攻克大規(guī)模制備、工藝降本等問極變化，關注宏工科技、納克諾爾、先惠技術、英聯(lián)股份等。LG新能源和三星SDI計劃在美國生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池。目前投產(chǎn)時間尚不明確。三星SDI與通用年開始生產(chǎn)棱柱形電池單元。而三星SDI部分原本為生產(chǎn)鎳錳鈷（NMC）電池而設計的設施進行改造，以生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池制造基地。目前，LG新能源在美國擁有八座電池工廠，其中一些已經(jīng)投入運營，而另一些則及未來某個版本的雪佛蘭Silverado電動汽車將配備磷酸25年，我們看好鋰電周期觸底反轉，龍頭公司和技術變革（1）周期：電池投資時鐘轉動到產(chǎn)能利用率觸底提升，細分賽道龍頭公司和部分產(chǎn)能緊缺賽道全面行情啟動。（2）格局：細分賽道龍頭仍是最佳配置策略。從成本和產(chǎn)品差異度看，電芯、結構件、負極、鐵鋰、三元前驅體、隔膜等賽道，龍頭公司產(chǎn)品和成本競爭優(yōu)技術革新行情將會按照技術和產(chǎn)業(yè)邏輯依次展開。投資組合：科技、TCL中環(huán)、高測股份、奧特維、捷佳偉創(chuàng)儲能：推薦：阿特斯、陽光電源、盛弘股份、林洋能源、科士達，建議關注：南都電源、上能電氣、科陸電子。風電：推薦：東方電纜、日月股份、海力風電，建議關注：運達股氫能：推薦：富瑞特裝、科威爾，建議關注：華光環(huán)能、華電科工、昇輝科技、石化機械、厚普股份、億華通、電力設備與工控：推薦：三星醫(yī)療，建議關注：海興電力、思源瑞、國網(wǎng)信通、安科瑞、望變電氣、匯川技術、南網(wǎng)科技、四方股新能源車：推薦：比亞迪，小鵬汽車，零跑汽車；建議關注鋰電：推薦：寧德時代、億緯鋰能、富臨精工、科達利，建議關注：欣旺達、豪鵬科技、蔚藍鋰芯、東方電熱、信德新材、湖南裕能、中科電氣、尚太科技、星源材質、容百科技、璞泰來、萬潤新能、龍蟠科技、天賜材料、敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價格及數(shù)據(jù)變動情況及簡評光伏產(chǎn)業(yè)鏈注：單位毛利為測算值，實際因各家企業(yè)庫存及技術水平不同有所粉價格下調(diào)以及西南地區(qū)即將進入豐水期等5）海外組件價格持穩(wěn)：TOPCon分區(qū)價格，美國受政策影響，供貨商與項目方積極商談新報價，當前成交價格微幅上敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明游鈷酸鋰廠商觀望情緒顯著，因前期已完成大量訂單采電碳多升水報價，大牌新貨報價升水1000左右4540MB鈷（標準級）MB鈷（合金級）2021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/12024/3/12024/6/12024/9/12024/12/12025/3/12025/6/1400氫氧化鋰（含稅）碳酸鋰（電池級）（含稅）2021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/12024/3/12024/6/12024/9/12024/12/12025/3/12025/6/1來源：生意社，國金證券研究所來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所三元材料方面，根據(jù)百川盈孚，需求方面：供荷生產(chǎn)。6月需求來看，受下游電芯廠搶出口影響，儲能需求微增，敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4540三元材料523（含稅）三元材料622（含稅）三元前驅體523（含稅） 三元前驅體622（含稅）三元前驅體811（含稅）三元材料811（含稅）磷酸鐵鋰正極材料（含稅）2021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/312024/8/312024/9/302024/10/312024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/3120.00根據(jù)百川盈孚，從市場反饋來看，目前終端需求釋放仍不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈部分工序仍有庫存待消耗，因此向上傳導，致對石墨化企業(yè)的代工及生產(chǎn)支撐力度不足，石墨化企業(yè)整體876543210人造石墨負極（高端）人造石墨負極（中端）2020/3/12020/3/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/9/12024/3/12024/6/12024/9/12024/12/18000.06000.04000.02000.02023/62023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/1來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所臨近月末，一般企業(yè)生產(chǎn)持水平狀態(tài)，多按計劃敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明部分企業(yè)后期或因市場原因停產(chǎn)，僅維持庫存出量。整體行業(yè)庫存水平回落至偏低水平400六氟磷酸鋰均價（含稅價）2022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/12024/6/12024/8/12024/10/12024/12/12025/2/12025/4/12025/6/1三元電池電解液均價975312022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/12024/6/12024/8/12024/10/12024/12/12025/2/12025/4/12025/6/1來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所2.502.001.501.000.502021/6/12021/8/12021/10/12021/12/12022/2/12022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/12024/6/12024/8/12024/10/12024/12/12025/2/12025/4/12025/6/12021/6/12021/8/12021/10/12021/12/12022/2/12022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/12024/6/12024/8/12024/10/12024/12/12025/2/12025/4/12025/6/1敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明磷酸鐵鋰（電芯）三元（電芯）板塊景氣度指標風險提示產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭激烈程度超預期：在明確的雙碳目標背景進入的跡象，可能導致部分環(huán)節(jié)因產(chǎn)能過剩程度超預期而出現(xiàn)階段性競爭格敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明增持：預期未來3－6個月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過大盤在5%－15%；敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明形式的復制、轉發(fā)、轉載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經(jīng)過書面授權的引用、刊發(fā)，需注明出處為本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準