基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的H醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u8888基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的H醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析案例 1325031.1H醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀 1297191.2H醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 61.1H醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀1.1.1H醫(yī)藥集團(tuán)簡(jiǎn)介H醫(yī)藥集團(tuán)有限公司它成立于1991年，是一家中外有合資企業(yè)，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、批發(fā)和零售。同年6月29日，公司發(fā)行的6500萬(wàn)股普通股在上海證券交易所上市，代碼為600664。2018年，H醫(yī)藥集團(tuán)收購(gòu)了美國(guó)CNG公司40.1%的股份，成為CNG的主要股東。截至2019年12月31日，該公司的主要股東為持股46.8%的哈藥集團(tuán)有限公司和持股2.22%的中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司，持股數(shù)量與去年相比基本保持相同水平。H醫(yī)藥集團(tuán)有限公司被評(píng)為中國(guó)化工百?gòu)?qiáng)企業(yè)之一，中國(guó)化工行業(yè)優(yōu)秀的自由銷(xiāo)售品牌。公司擁有國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和博士后工作站，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。H醫(yī)藥集團(tuán)有限公司目前擁有員工18600多人。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的六大板塊業(yè)務(wù)，拉西地平片等是其主營(yíng)產(chǎn)品。H醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)始終是創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、專(zhuān)注于創(chuàng)新藥品和保健,H醫(yī)藥集團(tuán)將實(shí)施一個(gè)堅(jiān)定不移的國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略。1.1.2H醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀在一般情況下，細(xì)致分析企業(yè)的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，能比較清楚地了解其現(xiàn)金流量情況及經(jīng)營(yíng)成本。所以，嘗試了解特定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，需要重點(diǎn)考察其財(cái)務(wù)報(bào)表，藉此獲得各方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，分析其經(jīng)營(yíng)狀況，識(shí)別、評(píng)估各種存在的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要素。（1）資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負(fù)債表是顯示特定公司在特定會(huì)計(jì)年度、半年度或季度財(cái)務(wù)情況的重要報(bào)表之一。該報(bào)表以“資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益”為基礎(chǔ)，從權(quán)益、資產(chǎn)及負(fù)債等三個(gè)方面，反映了特定企業(yè)在特定時(shí)段內(nèi)的具體情況。表3-1H醫(yī)藥集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表單位：萬(wàn)元Table3-1AssetsstructureofHPharmaceuticalGroupunit:Tenthousandyuan報(bào)告年度/占比2019年占比2018年占比2017年占比貨幣資金675505.40%20478117.21%35105225.63%表3-1（續(xù)）應(yīng)收帳款33390226.71%25206721.18%29018021.18%應(yīng)收股利137891.10%6440.05%…存貨20260916.21%16852014.16%17308212.63%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)73070758.44%72035960.53%90729066.23%固定資產(chǎn)29913921.93%33087127.80%36555426.68%無(wú)形資產(chǎn)503834.03%493854.15%413581.02%開(kāi)發(fā)支出23950.19%56160.47%69090.50%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)51954641.56%46973139.47%46264331.77%資產(chǎn)合計(jì)1250253100.00%1190090100.00%1369933100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年度資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，企業(yè)資產(chǎn)合計(jì)近三年沒(méi)有劇烈變動(dòng)，但是流動(dòng)資產(chǎn)占比逐年下降，由2017年占比66.23%下降至2019年58.44%，主要是由庫(kù)存現(xiàn)金減少導(dǎo)致占比下降，庫(kù)存現(xiàn)金占比由2017年25.63%下降至2019年5.40%，因此也說(shuō)明，企業(yè)支付能力和應(yīng)變能力減弱，且速度較快。在流動(dòng)資產(chǎn)中，占比最高的是應(yīng)收帳款，2017年至2019年占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比例由31.98%增至45.69%，因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的管理。表3-2H醫(yī)藥集團(tuán)負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)表單位：萬(wàn)元Table3-2HPharmaceuticalGroupdebtandowner'sequitystructuretableunit:Tenthousandyuan報(bào)告年度2019年占比2018年占比2017年占比流動(dòng)負(fù)債合計(jì)60685992.51%50932890.63%56426990.75%長(zhǎng)期借款37160.57%38870.69%48450.78%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)491127.49%526709.37%575069.25%負(fù)債合計(jì)655971100.00%561998100.00%621774100.00%所有者權(quán)益合計(jì)594282628092748159數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理根據(jù)表3-2可以看出，2017-2019年負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)占負(fù)債合計(jì)比例均在90%以上，占比較大，說(shuō)明企業(yè)短期償債壓力大，一旦沒(méi)有足夠的資金來(lái)源，H醫(yī)藥企業(yè)很容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響正常運(yùn)營(yíng)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分析利潤(rùn)表展示的是特定企業(yè)在特定時(shí)段內(nèi)具體運(yùn)營(yíng)成果的報(bào)表。該報(bào)表是以“利潤(rùn)=收入-支出”為基礎(chǔ)而編制的。該報(bào)表的主要作用在于對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)進(jìn)行充分評(píng)價(jià)，藉此判斷其盈利能力情況，確定利潤(rùn)出現(xiàn)變化的內(nèi)在動(dòng)因；同時(shí)，對(duì)未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行一定預(yù)估，以為相關(guān)決策提供參考。表3-3H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年度利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元Table3-3HPharmaceuticalGroup2015-2019AnnualProfitStatementunit:Tenthousandyuan報(bào)告年度20192018201720162015營(yíng)業(yè)總收入11824561081361120175314126891585621營(yíng)業(yè)收入11824561081361120175314126891585621營(yíng)業(yè)總成本11672991035341115004413166551511524營(yíng)業(yè)成本89941778682289071510391781190351研發(fā)費(fèi)用1251413726………營(yíng)業(yè)稅金及附加11007128641454397509894銷(xiāo)售費(fèi)用86128619507610276211113150管理費(fèi)用153672157055168017180184180981財(cái)務(wù)費(fèi)用4561-621-4961-2845-3475資產(chǎn)減值損失…354556271417720622投資收益13114709304960034營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2777452737655909663474131營(yíng)業(yè)外收入444673641749137427465表3-3（續(xù)）營(yíng)業(yè)外支出15151329146150532975利潤(rùn)總額30705587736587910532378621所得稅費(fèi)用1851818409194422094417173凈利潤(rùn)1218740363464368438061448基本每股收益0.020.140.160.320.3數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理從表3-3看出，H醫(yī)藥集團(tuán)從2016年以來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)均逐年下降，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)總收入相等，H醫(yī)藥集團(tuán)無(wú)其他業(yè)務(wù)收入。2016、2017、2018年?duì)I業(yè)總收入逐年下降，雖然2019年?duì)I業(yè)總收入較上年上升，但是營(yíng)業(yè)總成本較上年增長(zhǎng)比例更高，因此導(dǎo)致2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)依然下降。從三大期間費(fèi)用比例來(lái)看，管理費(fèi)用占比最大。2015-2019年企業(yè)每股收益較低，并且出現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)?，F(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表是將現(xiàn)金等價(jià)物及現(xiàn)金為主要考察內(nèi)容而制定形成的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，是上市公司根據(jù)資本市場(chǎng)的披露要求等而對(duì)外提供的報(bào)表文件。該報(bào)表的作用定位在于為相關(guān)方披露了特定公司在特定時(shí)段內(nèi)現(xiàn)金及其等價(jià)物的實(shí)際流動(dòng)信息，讓他們比較準(zhǔn)確地評(píng)估該企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力，藉此對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量也進(jìn)行一定程度地預(yù)估判斷。表3-4H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年度現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元Table3-4HPharmaceuticalGroup2015-2019cashflowstatementunit:Tenthousandyuan報(bào)告年度20192018201720162015經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-284946927214922277801166002投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-137495-80411-6798-7637-28444籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~28753-136166-12065911400-189058現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額-137365-147304-112535281565-51501凈利潤(rùn)1218740363464368438061448投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比例-2.341.720.321.292.70數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理從3-4表可以看出，H醫(yī)藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2016年度開(kāi)始出現(xiàn)無(wú)規(guī)律變動(dòng)；和2017年相比，2018年出現(xiàn)了小幅度提升；不過(guò)，次年再次出現(xiàn)明顯下降。比上年同期69272萬(wàn)元比下降了97766萬(wàn)元，說(shuō)明企業(yè)很可能出現(xiàn)衰退跡象。2015-2019年H醫(yī)藥集團(tuán)因投資活動(dòng)而出現(xiàn)的現(xiàn)金流量始終為負(fù)，而其中的前三年主要用于購(gòu)置固定資產(chǎn)，2018年和2019年分別增加投資所支付的現(xiàn)金69,235萬(wàn)元和136,031萬(wàn)元，說(shuō)明企業(yè)投資活動(dòng)支出方向有改變，出現(xiàn)收購(gòu)并購(gòu)行為。2015-2018年H醫(yī)藥集團(tuán)籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量額大于零，且大于凈利潤(rùn)，說(shuō)明企業(yè)已處于成熟期階段。1.2H醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別從宏觀上看，醫(yī)藥制造業(yè)從屬于制造業(yè)，是其中的特殊部分。該行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，也占據(jù)著一定地位，有著悠久的歷史，是傳統(tǒng)工業(yè)和現(xiàn)代工業(yè)的結(jié)合。中國(guó)制藥行業(yè)的需求具有起點(diǎn)低、產(chǎn)量高、人均消費(fèi)水平相對(duì)較低的特點(diǎn)。制藥行業(yè)的特點(diǎn)是技術(shù)高、投資高、風(fēng)險(xiǎn)高、效益高。隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的上升，H醫(yī)藥集團(tuán)在發(fā)展過(guò)程中會(huì)面臨著一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.2.1H醫(yī)藥集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別企業(yè)籌資活動(dòng)是借助特定渠道，采納特定的籌資或融資方式，成功地籌措資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)在對(duì)投資及運(yùn)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行細(xì)致分析的基礎(chǔ)上，確定具體的融資需求情況，繼而借助融資活動(dòng)給予滿足，藉此推動(dòng)資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)同步調(diào)整?；I資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未能及時(shí)籌措足夠資金的風(fēng)險(xiǎn)及所籌措資金可能面臨著無(wú)法如期償還的可能性。不同的籌資方式確定的籌資期限存在差異，資金使用及償還約定也有所不同，企業(yè)因此擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也普遍存在差異?，F(xiàn)在，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)籌資主要分兩種類(lèi)型，其一是債務(wù)籌資，因?yàn)槠毡榇嬖诠潭ǖ倪€款日期，而且普遍需要定期付息，所以企業(yè)因此面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較大，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)陷入困境之際。會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的資金壓力，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。其二是股權(quán)籌資，一般為企業(yè)自有資金，沒(méi)有付息顧慮，不過(guò)存在著因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)效率未能達(dá)到預(yù)期效果，致使投資方的報(bào)酬率不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)后續(xù)再使用股權(quán)籌資方式籌資的難度會(huì)大幅度提高。因此企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況直接影響了企業(yè)的償債能力，從而影響企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。下文對(duì)H醫(yī)藥集團(tuán)主要籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析：表3-5H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年償債能力及資本結(jié)構(gòu)關(guān)鍵指標(biāo)Table3-5KeyindicatorsofsolvencyandcapitalstructureofHPharmaceuticalGroupfrom2015to2019年度20192018201720162015資產(chǎn)負(fù)債率52.47%47.22%45.39%44.87%45.64%權(quán)益乘數(shù)2.101.891.831.811.84固定資產(chǎn)比重21.93%27.80%26.68%27.25%32.41%流動(dòng)負(fù)債率92.51%90.63%90.75%89.86%89.03%非流動(dòng)負(fù)債比率7.49%9.37%9.25%10.14%10.97%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理（1）資本結(jié)構(gòu)不合理資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)不同類(lèi)型的價(jià)值構(gòu)成及他們各自所占的比例所形成的宏觀狀態(tài)，是企業(yè)在過(guò)去的系列籌資活動(dòng)的成果表現(xiàn)。因此分析H醫(yī)藥集團(tuán)的資本機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)期存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)。從表3-5可以看出，H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年流動(dòng)負(fù)債是該公司負(fù)債的主要構(gòu)成。流動(dòng)負(fù)債率是以流動(dòng)負(fù)債總額為分子、以總負(fù)債為分母而得出的數(shù)據(jù)，這個(gè)指標(biāo)展示了是企業(yè)對(duì)短期債券的依賴(lài)程度，該指標(biāo)的數(shù)據(jù)越高，說(shuō)明目標(biāo)企業(yè)越依賴(lài)短期資金。H醫(yī)藥集團(tuán)近五年流動(dòng)負(fù)債比率均在90%左右，該比率持續(xù)居高不下，影響企業(yè)現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)能力，短期償債壓力很大，增加了H醫(yī)藥集團(tuán)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。表3-6H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元Table3-6CashflowsgeneratedfromfinancingactivitiesofHPharmaGroupduringtheperiod2015-2019unit:Tenthousandyuan籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/年份20192018201720162015吸收投資收到的現(xiàn)金…98269421153…取得借款收到的現(xiàn)金529161140011400…5800表3-6（續(xù)）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)529161149814094211535800償還債務(wù)支付的現(xiàn)金116971257615514002401表3-6（續(xù)）分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金10341350881345988353192458支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金11431…………籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)241621476641347539753194858籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~28753-136166-12065911400-189058數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理從表3-6可以看出H醫(yī)藥集團(tuán)在2015-2019年間，除了2016年外，其他四個(gè)年度的籌資成果以借款為主，其中的第一個(gè)及最后一個(gè)年度的籌資全面來(lái)自借款；2016年相對(duì)例外，該公司在該年度成功地吸引了一定投資。除了2016年及2019年外，其他三個(gè)年度的籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~均是負(fù)值，其背后的原因在于股利及收益分配額度的大幅度提高。和2018年相比，2019年的籌資成果同步增長(zhǎng)121.99%，因?yàn)楸酒谧庸救嗣裢┰黾鱼y行貸款以及同期支付現(xiàn)金股利導(dǎo)致現(xiàn)金變動(dòng)。從表中可以明顯看出，H醫(yī)藥集團(tuán)近三年籌資現(xiàn)金流入依賴(lài)于借款，但是巨大的債務(wù)壓力使得H醫(yī)藥集團(tuán)隱藏著相應(yīng)程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）短期償債能力弱償債能力分析根據(jù)時(shí)間長(zhǎng)短的不同，可以分為兩種，一是短期償債能力分析，二是長(zhǎng)期償債能力分析，其中第一種對(duì)應(yīng)的指標(biāo)主要有三：其一是流動(dòng)比率專(zhuān)指企業(yè)基于自身的流動(dòng)資產(chǎn)而考量的償債能力，一般認(rèn)為該比率的標(biāo)準(zhǔn)值或合理值是2:1；其二是速動(dòng)比率特指可迅速在不會(huì)發(fā)生貶值的情況下用于償債的流動(dòng)資產(chǎn)，一般認(rèn)為該比率的標(biāo)準(zhǔn)值或合理值是1:1.其三是現(xiàn)金流量比率特指基于特定企業(yè)的凈現(xiàn)金流量而考量的償債能力。該比率和短期償付能力之間的關(guān)系是正相關(guān)的，前者越高，說(shuō)明償付能力越強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活度就越高。因此，通過(guò)分析H醫(yī)藥集團(tuán)短期償債能力有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。以下從流動(dòng)比率來(lái)分析H醫(yī)藥集團(tuán)的償債能力，如圖3-1所示：圖3-1H醫(yī)藥集團(tuán)流動(dòng)比率折線圖Figure3-1HPharmaceuticalGroupliquidityratiolinechart由圖3-1可以看出H醫(yī)藥集團(tuán)流動(dòng)比率從自2016年始呈現(xiàn)下降遞降趨勢(shì)，和行業(yè)均值相比，該公司的流動(dòng)比率始終偏低，和被公認(rèn)為標(biāo)桿的恒瑞醫(yī)藥相比的話，相差更大，且2019年流動(dòng)比率下降至1.2，說(shuō)明企業(yè)可以用于償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)僅略高于流動(dòng)負(fù)債。因此說(shuō)明H醫(yī)藥集團(tuán)的短期償債能力逐年下降，增加了H醫(yī)藥集團(tuán)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。以下從速動(dòng)比率來(lái)分析H醫(yī)藥集團(tuán)的償債能力，如圖3-2所示：圖3-2H醫(yī)藥集團(tuán)速動(dòng)比率對(duì)比折線圖Figure3-2Hpharmaceuticalgroupquickratiocomparisonlinechart圖3-2顯示，2015-2019年H醫(yī)藥集團(tuán)速動(dòng)比率均低于行業(yè)均值速動(dòng)比率，從2016年開(kāi)始速動(dòng)比率逐年下降，且在2019年該比率下降至0.87，說(shuō)明H醫(yī)藥集團(tuán)短期償債能力逐年減弱，增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，明顯偏高的現(xiàn)金比率說(shuō)明企業(yè)有著更有保障的支付能力，預(yù)示著其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏低。不過(guò)，這個(gè)數(shù)據(jù)也需要適當(dāng)控制，因?yàn)檫^(guò)高也意味著資產(chǎn)使用效率明顯偏低，盈利能力的發(fā)展空間尚未充分發(fā)掘。由圖3-3可以看出從，2016-2019年H醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)金比率快速下降，2019年現(xiàn)金比率低于行業(yè)均值，主要由于H醫(yī)藥集團(tuán)2018-2019年度完成對(duì)GNC的收購(gòu)，因此導(dǎo)致企業(yè)貨幣資金減少，短期內(nèi)迅速增加了企業(yè)資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此導(dǎo)致了企業(yè)償債能力降低。以下從現(xiàn)金比率來(lái)分析H醫(yī)藥集團(tuán)的償債能力，如圖3-2所示：圖3-3H醫(yī)藥集團(tuán)現(xiàn)金比率對(duì)比折線圖Figure3-3HPharmaceuticalGroupcashratiocomparisonlinechart1.2.2H醫(yī)藥集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)特指在企業(yè)對(duì)外投資的漫長(zhǎng)過(guò)程中，因?yàn)槭找姹旧黼y以確定的變數(shù)或著是其他不可控因素的影響，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的損失，甚至?xí)匈Y本損失的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)復(fù)雜而持續(xù)的過(guò)程。企業(yè)想要科學(xué)的提出風(fēng)險(xiǎn)管理策略，那么就需要充分準(zhǔn)確地識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)。H醫(yī)藥集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表如下：表3-7H醫(yī)藥集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元Table3-7CashflowstatementofinvestmentactivitiesofHPharmaceuticalGroupunit:Tenthousandyuan報(bào)告年度20192018201720162015收回投資所收到的現(xiàn)金……3000……取得投資收益所收到的現(xiàn)金7080492419處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額282149348387608處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額………2841…收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2069…………投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)243623534033278631購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金390011411102011074629075投資所支付的現(xiàn)……取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額……………支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金………169…投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)13993180646102011091529075投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-137495-80411-6798-7637-28444數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理從表3-7可以看出，H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年期間因投資而出現(xiàn)的現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為負(fù)，表明該集團(tuán)在這幾年因償債及構(gòu)建資產(chǎn)而流出的現(xiàn)金額度，地域因籌資及資產(chǎn)處置等流入的現(xiàn)金額度。因?yàn)橥顿Y而形成的效益普遍具有滯后性特征，所以該數(shù)據(jù)為負(fù)在一定情況下具有合理性，所以也表明企業(yè)還在進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和投資規(guī)模。2018年和2019年H醫(yī)藥集團(tuán)投資所支付的現(xiàn)金明顯增加，原因在于H醫(yī)藥集團(tuán)2018年開(kāi)始收購(gòu)GNC公司，2019年末完成認(rèn)購(gòu)GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，也因此導(dǎo)致2019年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降70.99%。（1）盈利能力弱企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，如果投資方案合理，那么企業(yè)將會(huì)盈利，如果投資方案不當(dāng)，那么將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虧損。因此通過(guò)分析企業(yè)盈利能力，能比較準(zhǔn)確地評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)的情況。一般而言，對(duì)于企業(yè)盈利能力，主要考察如下兩個(gè)指標(biāo)，其一是銷(xiāo)售凈利率，特指以?xún)衾麧?rùn)為分子以營(yíng)業(yè)收入為分母而得出的結(jié)果數(shù)據(jù)；其二是股東權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)股東所獲得的投資回報(bào)水平。H醫(yī)藥集團(tuán)盈利能力主要指標(biāo)及銷(xiāo)售凈利率對(duì)比折線圖如下表3-8和圖3-4：表3-8H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年盈利能力主要指標(biāo)Table3-8MainindicatorsofprofitabilityofHPharmaceuticalGroupfrom2015to2019財(cái)務(wù)指標(biāo)/報(bào)告年度20192018201720162015銷(xiāo)售凈利率1.03%1.73%1.86%5.97%1.88%股東權(quán)益報(bào)酬率1.02%5.90%5.77%10.04%8.23%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理圖3-4H醫(yī)藥集團(tuán)銷(xiāo)售凈利率對(duì)比折線圖Figure3-4HPharmaceuticalGroupsalesnetprofitratecomparisonlinechart從表3-8和圖3-4可以看出H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年銷(xiāo)售凈利率均低于行業(yè)均值和恒瑞醫(yī)藥，說(shuō)明H醫(yī)藥集團(tuán)獲利能力相對(duì)較差。2016年銷(xiāo)售凈利率同比有所增加，但是2017-2019年逐年下降，2019年僅為1.03%，說(shuō)明企業(yè)盈利能力弱。從表3-8和圖3-5可以看出，H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年股東權(quán)益報(bào)酬率波動(dòng)較大，且低于行業(yè)均值和行業(yè)標(biāo)桿恒瑞醫(yī)藥公司，2019年H醫(yī)藥集團(tuán)股東權(quán)益報(bào)酬率出現(xiàn)較往年較大幅度波動(dòng)，較上年下降5個(gè)百分點(diǎn)。因此，根據(jù)以上兩個(gè)指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)H醫(yī)藥集團(tuán)盈利能力較弱，會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司需結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況，適當(dāng)轉(zhuǎn)移投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。圖3-5H醫(yī)藥集團(tuán)股東權(quán)益報(bào)酬率對(duì)比折線圖Figure3-5Hlinechartofcomparisonofreturnonequityofpharmaceuticalgroupshareholders（2）研發(fā)投入低由于醫(yī)藥制造行業(yè)有前期投入較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)，而且在我國(guó)醫(yī)藥科學(xué)和生物醫(yī)學(xué)工程技術(shù)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這樣會(huì)導(dǎo)致醫(yī)藥制造行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)往往存在較大的挑戰(zhàn)性,但是一旦研發(fā)成功，就會(huì)產(chǎn)生高于一般的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益,因此一個(gè)合理的研發(fā)投資計(jì)劃不僅有助于企業(yè)新技術(shù)的研發(fā)，而且會(huì)提高企業(yè)的盈利能力，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展格局。表3-9H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年研發(fā)投入情況單位：萬(wàn)元Table3-9R&DinvestmentofHPharmaceuticalGroupfrom2015to2019unit:Tenthousandyuan項(xiàng)目/年份20192018201720162015表3-9（續(xù)）研發(fā)投入金額1251413726142131777719484研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例%1.06%1.27%1.18%1.26%1.23%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)H醫(yī)藥集團(tuán)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布年報(bào)整理從表3-9可以看出H醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019年研發(fā)投入金額逐年下降，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例自2017年開(kāi)始呈現(xiàn)無(wú)規(guī)律變動(dòng)，2019年該比率下降至1.06%，是近五年最低，說(shuō)明H醫(yī)藥集團(tuán)對(duì)新藥品、制劑的研發(fā)投入策略保守，沒(méi)有體現(xiàn)出高新領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。圖3-6H醫(yī)藥集團(tuán)研發(fā)投入金額對(duì)比圖單位：萬(wàn)元Figure3-6ComparisonofR&DinvestmentamountofHPharmaceuticalGroupunit:Tenthousandyuan圖3-7H醫(yī)藥集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例對(duì)比圖Figure3-7ComparisonoftheproportionofR&DexpensesinrevenueofHPharmaceuticalGroup從圖3-6和圖3-7可以看出，H醫(yī)藥集團(tuán)2015年和2016年研發(fā)投入略高于行業(yè)均值，2017-2019年低于行業(yè)均值，但是2015-2019年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例均低于行業(yè)均值，遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)瑞恒醫(yī)藥，在H醫(yī)藥集團(tuán)明星產(chǎn)品日漸式微的情況下，營(yíng)業(yè)收入逐年下降，研發(fā)投入過(guò)低，使得企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，沒(méi)有新的盈利方向，給H醫(yī)藥集團(tuán)帶來(lái)了投資風(fēng)險(xiǎn)。1.2.3H醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)特指企業(yè)在具體的運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中，因?yàn)榻?jīng)