1通價格數(shù)據(jù)點評水平延續(xù)回落、物價穩(wěn)中月脹1通價格數(shù)據(jù)點評水平延續(xù)回落、物價穩(wěn)中月脹如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@“反內(nèi)卷”效果顯現(xiàn)疊加低基數(shù)，企業(yè)利潤由負轉(zhuǎn)正，2025年9月28日8工業(yè)企業(yè)利潤仍低迷，“反內(nèi)卷”效果待顯現(xiàn)，2025年7月28日量、價、利潤齊跌，政策接續(xù)要加快6275月27日一季度工業(yè)企業(yè)利潤同比由負轉(zhuǎn)正，高出口依賴行業(yè)或承壓，2025年4月27日政策支撐盈利改善，結(jié)構(gòu)性分化顯著，2025年3月27日作者:中誠信國際研究院執(zhí)wyzhang@宏觀經(jīng)濟企業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評2025年10月27日2025年第58期——9月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評事件：20251-92.4%，20240.31-80.13.2%，20246.71-82.3百分點,921.6%，81.248.7低基數(shù)下工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)回暖，主要源于“量”“價”邊際改善，以及營收利潤率對企業(yè)盈利拖累減輕。受上年同期基數(shù)較低影響，9月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增長21.6%，較8月上行個百分點；1-93.2%，勢，較1-82.36.720248量的方面，9治理對生產(chǎn)端的壓力邊際緩釋，工業(yè)生產(chǎn)旺季下企業(yè)的生產(chǎn)和補庫節(jié)奏集中釋放，96.5%，個百分點，是利潤改善的主要支撐。價的方面，92.3%，0.62.8%，0.1百分點。“反內(nèi)卷”顯效，工業(yè)生產(chǎn)價格企穩(wěn)初現(xiàn)，“價”的因素對企業(yè)利潤拖累邊際減輕，但當前工業(yè)品價格仍位于低位，并對工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)形成掣肘?！傲俊薄皟r”同步回溫下，1-92.4%，1-80.1，1-95.26%，較前值上0.02-0.19%，1-81.68個百分點，對企業(yè)利潤修復(fù)拖累進一步減輕。從成本費用來看，1-9月每百元營收中的成本、每百元營收中的費用分別較上月回0.020.012024-052024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09工業(yè)企業(yè)補庫意愿邊際提升，民營企業(yè)、國有企業(yè)應(yīng)收賬款回收期均有所減少、國有企業(yè)減少的幅度更大。5，92.8%，0.5PMI，9月原0.548.5%1.448.2%。賬款清償方面，1-95.7%，0.9，20206%以下。984006000969.20.9（50.6），款回收期均較前值減少，但私營企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期減少的幅度（9月較80.670.3）仍顯著低于同期國有控股企業(yè)（981.454.8天），私營企業(yè)款項回收工作仍需加力推進。國企、民企利潤均邊際改善。1-9月國企利潤同比為-0.3%，同比降幅較1-8月收窄圖4圖4：私營企業(yè)應(yīng)收款回收期仍較長圖3：民營企業(yè)利潤延續(xù)改善40200-20-40工業(yè)企業(yè):利潤總額:當月同比 10-10-30圖2：“價”對工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)的拖累減輕1：979 天206979 天2069059-2049-40中國:國有控股工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比中國:私營工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比應(yīng)收賬款平均回收期:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):私營企業(yè):累計值國有控股企業(yè)56中國:產(chǎn)成品存貨:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):同比6543210中國:工業(yè)企業(yè):應(yīng)收賬款:同比應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比重（右軸）16141210825201510502023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-099.9%、10.3%，潤增速降幅連續(xù)兩個月收窄對工業(yè)利潤的拖累減輕，制造業(yè)及電熱燃氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)3“反內(nèi)卷”相關(guān)上游行業(yè)價格漲幅放緩、對行業(yè)利潤改善的支撐減弱，上游利潤占比小幅回落，中游利潤占比邊際提升，終端需求偏弱下游行業(yè)利潤占比回落。從上中下游產(chǎn)業(yè)鏈看，終端需求偏弱仍是制約企業(yè)利潤改善的主要原因之一。9關(guān)上游行業(yè)價格漲幅放緩對行業(yè)利潤改善的支撐減弱，上游行業(yè)利潤占比較上月回落0.1月中游制造業(yè)利潤占比較上月提升0.70.420.8%，80.1六成行業(yè)利潤增速回升，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)繼續(xù)形成有力支撐，消費品制造業(yè)利潤整體仍偏弱，紡織、家具等部分外貿(mào)高依賴行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤同比今年來持續(xù)負增長。1-9，41261-8回升面超過六成。具體來看，1-9月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤和裝備制造業(yè)利潤分別同比增長8.7%和9.4%，分別拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長1.69：20259上游 中游 下游 公用事業(yè)2024-09 2025-09 2025-082040工業(yè)企業(yè)利潤占比（按上中下游分）60采礦業(yè):利潤總額:累計同比制造業(yè)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-509：20259上游 中游 下游 公用事業(yè)2024-09 2025-09 2025-082040工業(yè)企業(yè)利潤占比（按上中下游分）60采礦業(yè):利潤總額:累計同比制造業(yè)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-5050150圖8：中游工業(yè)盈利占比回升圖7：三大行業(yè)門類利潤累計同比均有改善2022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-091農(nóng)副食品加工；食品制造；飲料制造；煙草制品；紡織服裝；皮毛制品；木材加工；家具制造；造紙；印刷；文娛用品；醫(yī)藥制造2出口依賴度為出口交貨值占工業(yè)增加值的比重，大于10%即為高出口依賴行業(yè)采礦業(yè)原材料制造業(yè)采礦業(yè)原材料制造業(yè)裝備制造業(yè)消費制造業(yè)公共事業(yè)200-20-40印刷2025-09 2025-08 整體來看，三季度工業(yè)生產(chǎn)維持韌性、“反內(nèi)卷”提振部分行業(yè)工業(yè)品價格疊加上年同期基數(shù)較低，助力工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)邊際修復(fù)。1-956.5整體仍位于低位、企業(yè)營業(yè)收入利潤率累計值同比持續(xù)負增長，仍對工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)帶來一定拖累。結(jié)構(gòu)上來看，中游高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)利潤保持較快增速，繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，但終端需求偏弱下，下游消費品制造業(yè)利潤整體仍偏弱。展望后續(xù)，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進下，“價”的因素對利潤修復(fù)的制約有望延續(xù)減弱，但終端需求偏弱仍是短期內(nèi)制約工業(yè)品價格上行及企業(yè)利潤修復(fù)的主要因素，且伴隨四季度低基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱，工業(yè)利潤延續(xù)修復(fù)仍需加大政策呵護力度?！胺磧?nèi)卷”顯效下，當前部分上游行業(yè)的價格已經(jīng)出現(xiàn)回升，但受制于終端需求偏弱，上游部分行業(yè)漲幅出現(xiàn)放緩跡象，需求偏弱的情況短期難以扭轉(zhuǎn)，后續(xù)政策效果需進一步觀察。二十屆四中全會公報中強調(diào)，“堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，預(yù)計提振內(nèi)需的政策將在未來持續(xù)推出并逐步落地，內(nèi)需的改善將成為四季度企業(yè)利潤改善的決定性因素之一。此外，10月25、26日中美在馬來西亞吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商，就解決各自關(guān)切的安排達成基本共識，雙方同意進一步確定具體細節(jié)，并履行各自國內(nèi)批準程序。若中美談判的進展順利，將對外需維持韌性提供一定支撐，對工業(yè)企業(yè)利潤和生產(chǎn)形成積極影響，但最終談判尚未敲定前，不確定性仍存，仍需警惕相