2025年投資銀行學(xué)考試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.下列哪項(xiàng)不屬于投資銀行在企業(yè)IPO過程中的核心職責(zé)？A.制定發(fā)行方案并協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)B.對(duì)發(fā)行人進(jìn)行上市輔導(dǎo)C.為發(fā)行人提供短期流動(dòng)資金貸款D.撰寫并申報(bào)招股說明書答案：C（投行核心職責(zé)包括保薦、承銷、輔導(dǎo)及信息披露，提供貸款屬于商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)）2.2025年某科創(chuàng)板擬上市公司采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)（市值不低于40億元+符合國(guó)家戰(zhàn)略的核心技術(shù)），其估值主要依賴以下哪種方法？A.市盈率（P/E）法B.市凈率（P/B）法C.現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）法D.技術(shù)價(jià)值評(píng)估法（基于專利、研發(fā)投入及市場(chǎng)空間）答案：D（未盈利的科技企業(yè)需結(jié)合技術(shù)壁壘、專利數(shù)量、研發(fā)投入強(qiáng)度及行業(yè)前景等非財(cái)務(wù)指標(biāo)估值）3.注冊(cè)制下，投資銀行的“跟投機(jī)制”主要目的是：A.增加投行收入來源B.強(qiáng)化投行與發(fā)行人利益綁定，倒逼其審慎核查C.替代傳統(tǒng)承銷費(fèi)收入D.幫助發(fā)行人降低融資成本答案：B（跟投機(jī)制通過讓投行持有發(fā)行人股份，促使其更嚴(yán)格履行核查責(zé)任，減少信息不對(duì)稱）4.以下哪項(xiàng)不屬于并購(gòu)重組中“協(xié)同效應(yīng)”的常見類型？A.經(jīng)營(yíng)協(xié)同（如采購(gòu)成本降低）B.財(cái)務(wù)協(xié)同（如稅務(wù)優(yōu)化）C.管理協(xié)同（如高管團(tuán)隊(duì)整合）D.市場(chǎng)協(xié)同（如客戶群體重疊導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加?。┐鸢福篋（市場(chǎng)協(xié)同通常指客戶資源共享或市場(chǎng)份額擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)加劇屬于風(fēng)險(xiǎn)而非協(xié)同效應(yīng)）5.2025年證監(jiān)會(huì)新修訂的《證券公司投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》重點(diǎn)強(qiáng)化了：A.投行部門與研究部門的隔離墻制度B.項(xiàng)目承做與內(nèi)核審批的分離制衡C.對(duì)發(fā)行人歷史沿革的形式審查D.承銷傭金的市場(chǎng)化定價(jià)自由度答案：B（新規(guī)要求投行建立“三道防線”內(nèi)控體系，重點(diǎn)加強(qiáng)內(nèi)核部門對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的獨(dú)立審核權(quán)）6.某企業(yè)擬發(fā)行綠色公司債券，投資銀行在盡調(diào)中需重點(diǎn)關(guān)注的不包括：A.募集資金投向是否符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》B.發(fā)行人環(huán)境信息披露的真實(shí)性（如碳排放量數(shù)據(jù)）C.債券利率是否低于普通公司債D.綠色項(xiàng)目的社會(huì)效益評(píng)估（如年減碳量）答案：C（綠色債券的核心是資金用途和環(huán)境效益，利率差異由市場(chǎng)決定，非盡調(diào)重點(diǎn)）7.資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)中，“真實(shí)出售”的法律意義在于：A.確?；A(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸原始權(quán)益人所有B.隔離原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益C.降低原始權(quán)益人的融資成本D.簡(jiǎn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的登記流程答案：B（真實(shí)出售使基礎(chǔ)資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人資產(chǎn)負(fù)債表，避免其破產(chǎn)時(shí)被追償）8.2025年某中概股企業(yè)計(jì)劃從納斯達(dá)克退市并回A股上市，投資銀行需重點(diǎn)處理的問題不包括：A.拆除VIE架構(gòu)的法律合規(guī)性B.境外退市的私有化定價(jià)爭(zhēng)議C.境內(nèi)上市板塊的選擇（如科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）D.原境外投資者轉(zhuǎn)換為境內(nèi)股份的外匯管制風(fēng)險(xiǎn)答案：A（2025年監(jiān)管對(duì)優(yōu)質(zhì)中概股回歸持開放態(tài)度，VIE架構(gòu)可通過“保留+備案”方式處理，非核心障礙）9.下列哪項(xiàng)屬于投資銀行“資本中介”業(yè)務(wù)？A.為客戶提供股票質(zhì)押融資B.承銷公司債券C.擔(dān)任并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問D.對(duì)擬上市公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)答案：A（資本中介業(yè)務(wù)需投行使用自有資金或負(fù)債為客戶提供融資，股票質(zhì)押屬于此類）10.關(guān)于REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金），以下表述錯(cuò)誤的是：A.底層資產(chǎn)需具有穩(wěn)定現(xiàn)金流（如產(chǎn)業(yè)園、倉(cāng)儲(chǔ)物流）B.強(qiáng)制分紅比例通常不低于可分配利潤(rùn)的90%C.投資者通過持有REITs份額間接持有不動(dòng)產(chǎn)D.原始權(quán)益人無需保留任何份額答案：D（監(jiān)管要求原始權(quán)益人需戰(zhàn)略配售不低于20%的份額，以綁定長(zhǎng)期利益）二、簡(jiǎn)答題（每題10分，共40分）1.簡(jiǎn)述全面注冊(cè)制下投資銀行“保薦責(zé)任”的核心變化及應(yīng)對(duì)措施。答案：核心變化：①?gòu)摹笆虑皩徟鞭D(zhuǎn)向“以信息披露為核心”，投行需對(duì)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)更嚴(yán)格的核查責(zé)任；②監(jiān)管“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，項(xiàng)目申報(bào)后若發(fā)現(xiàn)虛假記載，投行需立即啟動(dòng)復(fù)核并承擔(dān)連帶賠償；③投資者保護(hù)機(jī)制強(qiáng)化（如特別代表人訴訟），投行面臨更高的法律風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：①建立“全流程質(zhì)控”體系，在立項(xiàng)、盡調(diào)、內(nèi)核各環(huán)節(jié)增加獨(dú)立核查程序；②加強(qiáng)行業(yè)研究能力，對(duì)發(fā)行人所處行業(yè)的技術(shù)路徑、競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行深度分析，避免“形式核查”；③引入外部專家（如技術(shù)專家、行業(yè)顧問）參與盡調(diào)，提升專業(yè)判斷；④完善風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，為潛在訴訟預(yù)留賠償資金。2.分析2025年并購(gòu)市場(chǎng)中“跨境并購(gòu)”的主要驅(qū)動(dòng)因素及投行的角色演變。答案：驅(qū)動(dòng)因素：①中國(guó)企業(yè)“出?！毙枨笊?jí)（如新能源、半導(dǎo)體企業(yè)獲取海外技術(shù)/市場(chǎng)）；②人民幣國(guó)際化推動(dòng)跨境支付便利化；③部分國(guó)家放寬對(duì)華高科技領(lǐng)域投資限制（如歐洲綠色技術(shù)合作）；④中資企業(yè)海外資產(chǎn)估值處于低位（受全球加息周期影響）。投行角色演變：①?gòu)摹敖灰状楹险摺鞭D(zhuǎn)向“綜合解決方案提供商”，需同時(shí)處理法律（如數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)合規(guī)）、財(cái)務(wù)（如匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖）、政治（如CFIUS審查應(yīng)對(duì)）等多維度問題；②加強(qiáng)本地化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，在重點(diǎn)區(qū)域（東南亞、中東歐）設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)中心；③提供“并購(gòu)+融資”聯(lián)動(dòng)服務(wù)，如設(shè)計(jì)跨境銀團(tuán)貸款、內(nèi)保外貸等結(jié)構(gòu)化融資方案；④協(xié)助客戶應(yīng)對(duì)ESG審查（如目標(biāo)企業(yè)的勞工權(quán)益、環(huán)境合規(guī)問題）。3.簡(jiǎn)述“科技投行”的核心特征及對(duì)傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)模式的沖擊。答案：核心特征：①以AI、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)為底層支撐，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化（如智能盡調(diào)、自動(dòng)化報(bào)告提供）；②聚焦硬科技企業(yè)服務(wù)，具備垂直行業(yè)研究能力（如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥的技術(shù)路線判斷）；③采用“投資+投行”聯(lián)動(dòng)模式（如通過私募股權(quán)子公司跟投早期項(xiàng)目，后期提供IPO承銷）；④客戶服務(wù)線上化，通過數(shù)字化平臺(tái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目進(jìn)度實(shí)時(shí)查詢、材料智能審核。對(duì)傳統(tǒng)模式的沖擊：①效率提升：智能盡調(diào)工具可將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)核查時(shí)間從2周縮短至3天，降低人力成本；②競(jìng)爭(zhēng)格局分化：具備技術(shù)投入能力的頭部投行將拉開與中小投行的差距；③服務(wù)模式迭代：從“項(xiàng)目制”轉(zhuǎn)向“客戶全生命周期管理”，通過數(shù)據(jù)跟蹤企業(yè)成長(zhǎng)階段，提前布局融資、并購(gòu)等需求；④監(jiān)管挑戰(zhàn)：算法模型的合規(guī)性（如估值模型是否存在偏見）、數(shù)據(jù)安全（客戶敏感信息存儲(chǔ)）需納入內(nèi)控體系。4.對(duì)比“債券承銷”與“股票承銷”中投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)差異，并說明2025年債券承銷的重點(diǎn)風(fēng)控措施。答案：風(fēng)險(xiǎn)差異：①股票承銷風(fēng)險(xiǎn)主要來自市場(chǎng)波動(dòng)（如發(fā)行價(jià)破發(fā)導(dǎo)致包銷虧損）、信息披露不實(shí)（如財(cái)務(wù)造假引發(fā)訴訟）；②債券承銷風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)（發(fā)行人違約導(dǎo)致投資者追償）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)利率上行導(dǎo)致債券滯銷）、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)（資金用途違規(guī)被監(jiān)管處罰）。2025年重點(diǎn)風(fēng)控措施：①?gòu)?qiáng)化發(fā)行人信用評(píng)估：引入ESG評(píng)級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證（如通過供應(yīng)鏈金融數(shù)據(jù)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性）；②嚴(yán)格資金用途監(jiān)管：利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)募集資金流向穿透式監(jiān)控，確保用于約定項(xiàng)目；③完善投資者適當(dāng)性管理：對(duì)高收益?zhèn)ㄈ绶康禺a(chǎn)債）設(shè)置合格投資者門檻，避免向風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的個(gè)人投資者銷售；④建立“承銷+交易”聯(lián)動(dòng)機(jī)制：通過自營(yíng)交易部門提供流動(dòng)性支持，降低包銷后債券無法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析題（每題15分，共30分）案例1：2025年3月，“星躍科技”（專注于量子計(jì)算芯片研發(fā)，未盈利）擬申報(bào)科創(chuàng)板IPO。在交易所首輪問詢中，核心問題包括：①公司專利“量子芯片封裝技術(shù)”的法律狀態(tài)（存在與境外高校的權(quán)屬糾紛）；②研發(fā)投入資本化比例（近三年均超50%，高于行業(yè)平均30%）；③客戶集中度（前兩大客戶貢獻(xiàn)80%收入，其中一家為關(guān)聯(lián)方）。問題：作為保薦機(jī)構(gòu)的投行，應(yīng)如何應(yīng)對(duì)上述問詢？需具體說明核查措施及信息披露優(yōu)化方案。答案：應(yīng)對(duì)措施：（1）專利權(quán)屬糾紛核查：①獲取境外高校與星躍科技的合作協(xié)議，重點(diǎn)審查研發(fā)成果歸屬條款（如是否約定“職務(wù)發(fā)明”或“合作發(fā)明”）；②聘請(qǐng)境外知識(shí)產(chǎn)權(quán)律師出具法律意見，分析糾紛勝訴概率及可能的賠償金額；③要求公司實(shí)際控制人承諾“若敗訴將以個(gè)人資產(chǎn)補(bǔ)償公司損失”，并在招股書“風(fēng)險(xiǎn)因素”中披露糾紛進(jìn)展及影響。（2）研發(fā)資本化合理性核查：①對(duì)比同行業(yè)可比公司（如國(guó)盾量子、本源量子）的資本化政策，分析星躍科技資本化時(shí)點(diǎn)（如是否在“技術(shù)可行性確認(rèn)后”才開始資本化）；②獲取研發(fā)項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)告、階段性測(cè)試記錄，驗(yàn)證資本化金額與研發(fā)進(jìn)度的匹配性；③聘請(qǐng)外部會(huì)計(jì)師對(duì)資本化金額進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，出具“研發(fā)投入資本化符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”的意見，并在“管理層討論與分析”中詳細(xì)說明資本化邏輯。（3）客戶集中度及關(guān)聯(lián)交易核查：①核查關(guān)聯(lián)方客戶的交易定價(jià)（如是否通過第三方比價(jià)確認(rèn)公允性），獲取歷史交易合同、銀行流水驗(yàn)證收入真實(shí)性；②要求公司制定“客戶分散化”計(jì)劃（如與3家新客戶簽署意向協(xié)議），并披露未來三年客戶拓展目標(biāo)；③在“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)補(bǔ)充說明關(guān)聯(lián)方客戶的合作背景（如技術(shù)協(xié)同性），強(qiáng)調(diào)交易的必要性及對(duì)公司技術(shù)迭代的促進(jìn)作用。案例2：2025年6月，A上市公司（市值300億元，主營(yíng)新能源汽車電池）擬以發(fā)行股份方式收購(gòu)B公司（估值120億元，主營(yíng)固態(tài)電池研發(fā)）。B公司承諾未來三年凈利潤(rùn)分別不低于8億、10億、12億，但市場(chǎng)質(zhì)疑其技術(shù)路線（硫化物固態(tài)電池）存在量產(chǎn)難度，且對(duì)賭業(yè)績(jī)過高。問題：投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問，應(yīng)如何設(shè)計(jì)交易方案以平衡雙方利益并降低監(jiān)管問詢風(fēng)險(xiǎn)？答案：交易方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)：（1）估值調(diào)整機(jī)制：①采用“基礎(chǔ)估值+業(yè)績(jī)對(duì)賭”模式，基礎(chǔ)估值100億元（基于DCF法，假設(shè)量產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期），剩余20億元作為“業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)”，根據(jù)B公司實(shí)際凈利潤(rùn)與承諾的完成率分期支付；②設(shè)置“技術(shù)里程碑”條款：若B公司在2026年底前實(shí)現(xiàn)硫化物電池量產(chǎn)（能量密度≥400Wh/kg），則額外支付5億元；若延遲至2027年，僅支付3億元。（2）股份鎖定期安排：①B公司原股東獲得的A公司股份分三期解鎖（30%/30%/40%），解鎖條件為對(duì)應(yīng)年度業(yè)績(jī)承諾完成率≥90%；②對(duì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)設(shè)置“競(jìng)業(yè)禁止+服務(wù)期”條款（服務(wù)期5年，提前離職需返還已解鎖股份的50%）。（3）信息披露優(yōu)化：①在收購(gòu)報(bào)告書中詳細(xì)披露B公司技術(shù)路線的行業(yè)地位（引用第三方機(jī)構(gòu)如高工鋰電的技術(shù)評(píng)估報(bào)告），對(duì)比氧化物、聚合物固態(tài)電池的優(yōu)劣勢(shì)，說明硫化物路線的商業(yè)化前景；②分析對(duì)賭業(yè)績(jī)的可實(shí)現(xiàn)性：拆分B公司收入來源（如與某車企的定點(diǎn)訂單金額）、成本控制措施（如原材料采購(gòu)協(xié)議鎖定價(jià)格），并提供“敏感性分析”（如量產(chǎn)進(jìn)度延遲3個(gè)月對(duì)凈利潤(rùn)的影響≤15%）；③提示技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：在“風(fēng)險(xiǎn)因素”中說明“硫化物電池存在電解質(zhì)穩(wěn)定性不足的技術(shù)瓶頸，可能導(dǎo)致量產(chǎn)延期”，并披露A公司已設(shè)立2億元專項(xiàng)研發(fā)基金用于協(xié)同攻關(guān)。四、論述題（10分）結(jié)合2025年中國(guó)資本市場(chǎng)改革趨勢(shì)，論述投資銀行如何構(gòu)建“以研究為驅(qū)動(dòng)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力。答案：2025年，隨著全面注冊(cè)制深化、市場(chǎng)有效性提升及投資者機(jī)構(gòu)化加速，投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力正從“資源驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“研究驅(qū)動(dòng)”。構(gòu)建路徑如下：1.強(qiáng)化行業(yè)研究深度，形成“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪洞察：①建立垂直行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)（如新能源、人工智能、生物醫(yī)藥），團(tuán)隊(duì)成員需具備產(chǎn)業(yè)背景（如前工程師、行業(yè)協(xié)會(huì)專家），能夠?qū)夹g(shù)路線（如光伏HJT與TOPCon的性價(jià)比演變）、競(jìng)爭(zhēng)格局（如鋰電池龍頭企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏）做出前瞻性判斷；②將行業(yè)研究成果嵌入投行全業(yè)務(wù)鏈：在IPO項(xiàng)目中，通過深度研究判斷發(fā)行人的“技術(shù)壁壘”是否真實(shí)（如分析專利的被引用次數(shù)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定參與度）；在并購(gòu)業(yè)務(wù)中，通過產(chǎn)業(yè)鏈研究識(shí)別“協(xié)同價(jià)值”（如電池企業(yè)收購(gòu)鋰礦是否具備成本優(yōu)勢(shì)）；在債券承銷中，通過行業(yè)周期研究評(píng)估發(fā)行人的“抗風(fēng)險(xiǎn)能力”（如房地產(chǎn)企業(yè)在保障房轉(zhuǎn)型中的現(xiàn)金流穩(wěn)定性）。2.構(gòu)建“研究+定價(jià)”一體化能力，提升市場(chǎng)公信力：①在股票承銷中，改變傳統(tǒng)“參考行業(yè)市盈率”的簡(jiǎn)單定價(jià)模式，結(jié)合DCF模型、實(shí)物期權(quán)法（針對(duì)科技企業(yè)）等多維度估值，通過研究報(bào)告向投資者論證發(fā)行價(jià)的合理性（如對(duì)比全球同類標(biāo)的的PS估值倍數(shù)）；②在債券定價(jià)中，基于信用研究（如發(fā)行人的產(chǎn)業(yè)鏈地位、現(xiàn)金儲(chǔ)備覆蓋短期債務(wù)比例）提供差異化利率建議，避免“一債一價(jià)”的隨意性；③通過持續(xù)發(fā)布《投行業(yè)務(wù)白皮書》（如《2025年硬科技企業(yè)IPO估值指南》），樹立行業(yè)研究權(quán)威，增強(qiáng)投資者對(duì)投行定價(jià)的認(rèn)可度。3.以研究驅(qū)動(dòng)客戶服務(wù)升級(jí)，打造“全生命周期”陪伴模式：①對(duì)早期科技企業(yè)（Pre-IPO階段），通過行業(yè)研究提供戰(zhàn)略建議（如“選擇科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)而非創(chuàng)業(yè)板，更符合公司技術(shù)投入強(qiáng)度”），并聯(lián)動(dòng)私募股權(quán)子公司進(jìn)行跟投；②對(duì)上市公司，通過研究跟蹤其所在行業(yè)的政策變化（如新能源補(bǔ)貼退坡對(duì)盈利的影響），提供再融資、并購(gòu)重組的定制化方案（如“發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券降低財(cái)務(wù)費(fèi)用”）；③對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，提供“研究+交易”綜合服務(wù)（如通過深度研究報(bào)告引導(dǎo)其參與戰(zhàn)略配售，同時(shí)為其提供衍生品對(duì)沖工具